國慶長假期間，受OPEC+大規(guī)模減產(chǎn)決定的帶動，國際油價連漲5日。受成本端利好的強勁支撐，短纖工廠多次上調(diào)報價，現(xiàn)貨價格較節(jié)前上漲約350元/噸。節(jié)后，短纖期價大幅高開補漲，短期雖受成本端支撐表現(xiàn)偏強，但聚酯原料遠(yuǎn)期供應(yīng)存在增加預(yù)期，疊加需求端的負(fù)反饋，將壓制短纖上方反彈空間。

成本端維持近強遠(yuǎn)弱格局

10月5日，OPEC+會議決定自11月起減產(chǎn)石油200萬桶/日，這是OPEC+自疫情發(fā)生以來第二次大規(guī)模的減產(chǎn)措施。雖然當(dāng)前大多數(shù)成員國產(chǎn)量遠(yuǎn)低于配額要求，實際減產(chǎn)規(guī)模可能在85萬桶/日左右，但市場仍預(yù)計減產(chǎn)將推動油價重回100美元/桶上方。同時，隨著北半球冬季臨近，歐洲能源危機(jī)下的取暖需求、歐盟對俄油的禁運等利好因素，都將支撐油價重心抬升。不過，從遠(yuǎn)期來看，油價再度攀升將加速全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱，需求回落以及拜登政府限制油價的一系列政策將使遠(yuǎn)期油價承壓。

聚酯原料端，9月下旬，隨著逸盛多套裝置提負(fù)，PTA開工有所回升，加工費高位回落至400—500元/噸中性區(qū)間?？紤]到PX海外供應(yīng)依然緊張，國內(nèi)裝置檢修與重啟并存，短期負(fù)荷提升有限，原料緊缺下PTA產(chǎn)量提升緩慢。10月下旬后，若盛虹、威聯(lián)等新裝置順利投產(chǎn)，PX—PTA基本面將逐步轉(zhuǎn)弱。乙二醇方面，一體化裝置及煤化工裝置均存在重啟預(yù)期，港口顯性庫存也因短期到港增加再度累庫。國慶長假期間，因乙烯價格弱勢，乙二醇現(xiàn)貨漲幅不及PTA和短纖。整體來看，聚酯原料仍維持近強遠(yuǎn)弱格局，考慮到當(dāng)前PTA和乙二醇估值仍在中性偏低水平，向下壓縮空間不大，短纖后續(xù)更多被動跟隨原油波動為主。

低利潤下供應(yīng)恢復(fù)有限

8月以來，PTA供應(yīng)持續(xù)偏緊，基差大幅走強。短纖價格漲幅不及原料，現(xiàn)貨加工差不斷承壓，9月上旬一度壓縮至500—600元/噸的近年來歷史低位。虧損嚴(yán)重倒逼裝置檢修降負(fù)增加，疊加江陰地區(qū)限氣導(dǎo)致大廠集中減產(chǎn)，短纖負(fù)荷迅速自86%的高位降至73%附近。隨著期現(xiàn)商及貿(mào)易商持貨量減少，部分地區(qū)現(xiàn)貨貨源偏緊，基差重新走強至500元/噸附近，而現(xiàn)貨加工差也在PTA利潤的部分讓渡下逐步修復(fù)至900—1000元/噸。隨著加工差有所修復(fù)，多家短纖工廠在假期后有重啟和提負(fù)計劃，直紡滌短供應(yīng)量預(yù)計緩慢回升。然而，考慮到目前加工差仍處于偏低水平，同時在原油大漲背景下，下游品種價格跟進(jìn)困難，加工差有可能再度壓縮。因此，預(yù)計工廠整體提負(fù)空間有限，短期供應(yīng)壓力不大。

“金九”表現(xiàn)弱于預(yù)期

9月上旬，季節(jié)性旺季需求一度兌現(xiàn)，秋冬季服裝內(nèi)銷訂單部分放量，疊加前期限電結(jié)束，帶動下游織造、加彈開工率適度回升，坯布及紗線庫存也迎來拐點，高位略有去化。不過，由于家紡及外銷市場表現(xiàn)偏弱，終端訂單整體弱于往年，庫存去化緩慢。9月下旬，隨著宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱和下游利潤壓縮，市場備貨謹(jǐn)慎，多以剛需拿貨為主。國慶長假期間，隨著國際油價大幅上漲，部分原料備貨較少的紗廠有追加補貨的情況，短纖產(chǎn)銷逐漸好轉(zhuǎn)。不過，下游紗線跟漲不及短纖使得滌紗加工差壓縮至3500元/噸左右的低位，生產(chǎn)虧損擴(kuò)大，加之29天左右的高位成品庫存，后期滌紗開機(jī)率提漲困難甚至有降負(fù)的可能，對短纖需求的負(fù)反饋可能增加。目前來看，需求端“金九”整體表現(xiàn)平平，市場對“銀十”的預(yù)期也較為悲觀。后期重點關(guān)注冷冬預(yù)期下，冬季訂單對需求的支撐情況。

整體來看，滌綸短纖目前庫存壓力不大，加工差也處于中性偏低水平，在原油大幅反彈的背景下，短期跟隨成本端偏強運行。后期自身及原料端供應(yīng)均有回升預(yù)期，疊加下游訂單未見明顯起色，在紗線現(xiàn)金流虧損及高庫存的壓力下，需求端的負(fù)反饋可能增加，短纖價格大幅反彈后上方將逐步承壓。