在前期棕櫚油價(jià)格下跌不斷釋放產(chǎn)地庫(kù)存壓力后，后期隨著原油價(jià)格企穩(wěn)，棕櫚油有望獲得來(lái)自高油價(jià)的支撐，從而由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。

在宏觀消息以及原油價(jià)格的打壓下，國(guó)慶節(jié)前棕櫚油大幅向下破位。然而，在OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)的助攻下，國(guó)慶節(jié)后連盤棕櫚油迎來(lái)近6%的補(bǔ)漲行情。隨著棕櫚油逐漸進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)期，產(chǎn)地庫(kù)存壓力在出口刺激政策下不斷釋放，棕櫚油價(jià)格由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，有望帶來(lái)豆棕價(jià)差和菜棕價(jià)差的修復(fù)。

國(guó)際油價(jià)探明底部

雖然9月底的USDA季度庫(kù)存報(bào)告沒(méi)有帶來(lái)利好消息，超預(yù)期調(diào)增的美豆舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存打壓CBOT大豆進(jìn)一步回落，但在OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)的助攻下，棕櫚油出現(xiàn)大幅反彈。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退前景的擔(dān)憂，令6月中旬以來(lái)的原油價(jià)格重心不斷下移。然而，以沙特和俄羅斯為代表的OPEC+試圖通過(guò)大規(guī)模減產(chǎn)來(lái)匹配需求下滑，在10月5日的會(huì)議上作出200萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)決議，超出市場(chǎng)預(yù)期100萬(wàn)桶/日，較9月實(shí)際產(chǎn)量水平仍有88萬(wàn)桶/日的下調(diào)，這令原油價(jià)格開啟反彈模式，也幾乎標(biāo)志著原油價(jià)格中短期80美元/桶底部的出現(xiàn)。

當(dāng)前，布倫特原油價(jià)格已由82.44美元/桶升至100美元/桶，對(duì)石化燃料成本形成明顯抬升。強(qiáng)勢(shì)原油價(jià)格令棕櫚油與柴油之間的價(jià)差進(jìn)一步走低，從而帶來(lái)生物柴油商業(yè)摻混利潤(rùn)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，這使得成本相對(duì)低廉的PME（棕櫚油制生物柴油）大受歡迎，而棕櫚油的生物柴油投料需求也在原油支撐下繼續(xù)保持旺盛。筆者預(yù)計(jì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂再度顯現(xiàn)、原油實(shí)際需求下滑令OPEC+減產(chǎn)難以托住高油價(jià)背景下，棕櫚油價(jià)格有望獲得來(lái)自高油價(jià)的支撐。

產(chǎn)地出口態(tài)勢(shì)良好

除生物柴油需求受到強(qiáng)勢(shì)原油的提振外，棕櫚油相較豆油的貼水也令其在食用油出口市場(chǎng)上占據(jù)較好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)際近月豆棕FOB價(jià)差高達(dá)400美元/噸，這對(duì)市場(chǎng)積極使用棕櫚油替代豆油形成了較好的促進(jìn)。過(guò)去一兩個(gè)月，印度積極為10月下旬的排燈節(jié)備貨。據(jù)統(tǒng)計(jì)，印度9月棕櫚油進(jìn)口量高達(dá)120萬(wàn)噸，比8月增加21%，達(dá)到一年來(lái)新高。這段時(shí)間，國(guó)內(nèi)也趁著棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)窗口開啟，不斷增加棕櫚油的買船，這將為后期產(chǎn)地棕櫚油出口保持高位奠定較好基礎(chǔ)。

在包括印度、中國(guó)及其他需求國(guó)的旺盛買興下，產(chǎn)地棕櫚油出口整體保持良好態(tài)勢(shì)。MPOB最新發(fā)布的月報(bào)顯示，9月馬來(lái)西亞棕櫚油出口142萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.25%，這在印尼大量出口的沖擊中實(shí)屬不易。雖然過(guò)去幾個(gè)月受印尼棕櫚油大量出口的沖擊，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存已從5月的152萬(wàn)噸歷史低位回升至232萬(wàn)噸，這曾對(duì)棕櫚油價(jià)格形成持續(xù)壓制，但馬來(lái)西亞棕櫚油累庫(kù)對(duì)應(yīng)的是印尼棕櫚油大幅去庫(kù)，馬來(lái)西亞和印尼棕櫚油總庫(kù)存整體處于回落水平。

然而，隨著季節(jié)性減產(chǎn)周期到來(lái)，棕櫚油價(jià)格存在一定的反彈機(jī)會(huì)。根據(jù)產(chǎn)量的季節(jié)性規(guī)律分析，10月過(guò)后，東南亞的雨季將令棕櫚油結(jié)束其季節(jié)性增產(chǎn)期，馬來(lái)西亞棕櫚油的累庫(kù)壓力也將在10月之后逐步減輕。雖然印尼計(jì)劃將棕櫚油出口專項(xiàng)稅豁免延長(zhǎng)至年底，?但該政策即便落地，也勢(shì)必會(huì)同時(shí)帶來(lái)棕櫚油良好的出口競(jìng)爭(zhēng)力，為棕櫚油價(jià)格帶來(lái)進(jìn)一步影響。

整體來(lái)看，在前期棕櫚油價(jià)格下跌不斷釋放產(chǎn)地庫(kù)存壓力后，隨著原油價(jià)格企穩(wěn)，中短期棕櫚油有望尋獲來(lái)自高油價(jià)的支撐，從而出現(xiàn)階段性的反彈機(jī)會(huì)。