策略摘要

當(dāng)前制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益，并且展望新榨季，預(yù)期印度和泰國(guó)延續(xù)高產(chǎn)量，市場(chǎng)前景并不樂(lè)觀。雖然國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是當(dāng)前進(jìn)口量仍處于歷史高位，國(guó)內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看SR2301合約與配額外進(jìn)口成本倒掛，并且跌破國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，并且人民幣匯率貶值對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)亦有支撐，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

核心觀點(diǎn)

■市場(chǎng)分析

昨日鄭糖2301合約收盤(pán)上漲22元/噸，報(bào)5602元/噸。廣西集團(tuán)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持平，報(bào)5610元/噸，期現(xiàn)基差8元/噸。白糖注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量12780張，較上個(gè)交易日減少402張；有效預(yù)報(bào)數(shù)量240張，較上個(gè)交易日持平。ICE原糖3月合約收盤(pán)下跌0.16%，報(bào)18.7美分/磅。以原糖3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6574元/噸，泰國(guó)進(jìn)口折算成本為6838元/噸。

ICE原糖期貨周三小幅下跌，但盤(pán)中觸及近三個(gè)月最高水平，巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)(Unica)報(bào)告顯示，巴西中南部9月下半月糖產(chǎn)量為170萬(wàn)噸，較上年同期下降27%，低于市場(chǎng)預(yù)期對(duì)原糖價(jià)格形成支撐作用。但是從中期來(lái)看，巴西制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益。并且展望新榨季，當(dāng)前預(yù)期印度和泰國(guó)延續(xù)高產(chǎn)量，市場(chǎng)前景并不樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)方面，昨日鄭糖小幅上漲，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)，成交一般。雖然國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，但是當(dāng)前進(jìn)口量仍處于歷史高位，國(guó)內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看SR2301合約與配額外進(jìn)口成本倒掛，并且跌破國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，并且人民幣匯率貶值對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)亦有支撐，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

■策略

中長(zhǎng)期區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移

■風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)加息、原油走勢(shì)、疫情、巴西生產(chǎn)進(jìn)度