策略摘要

當前制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益，并且展望新榨季，預(yù)期印度和泰國延續(xù)高產(chǎn)量，市場前景并不樂觀。雖然國內(nèi)進口利潤嚴重倒掛，但是當前進口量仍處于歷史高位，國內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動力。往下看SR2301合約與配額外進口成本倒掛，并且跌破國內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，并且人民幣匯率貶值對國內(nèi)糖價亦有支撐，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

核心觀點

■市場分析

昨日鄭糖2301合約收盤上漲22元/噸，報5602元/噸。廣西集團現(xiàn)貨報價持平，報5610元/噸，期現(xiàn)基差8元/噸。白糖注冊倉單數(shù)量12780張，較上個交易日減少402張；有效預(yù)報數(shù)量240張，較上個交易日持平。ICE原糖3月合約收盤下跌0.16%，報18.7美分/磅。以原糖3月合約價格計算，配額外50%關(guān)稅巴西進口折算成本為6574元/噸，泰國進口折算成本為6838元/噸。

ICE原糖期貨周三小幅下跌，但盤中觸及近三個月最高水平，巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)報告顯示，巴西中南部9月下半月糖產(chǎn)量為170萬噸，較上年同期下降27%，低于市場預(yù)期對原糖價格形成支撐作用。但是從中期來看，巴西制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益。并且展望新榨季，當前預(yù)期印度和泰國延續(xù)高產(chǎn)量，市場前景并不樂觀。國內(nèi)方面，昨日鄭糖小幅上漲，現(xiàn)貨報價持穩(wěn)，成交一般。雖然國內(nèi)進口利潤嚴重倒掛，但是當前進口量仍處于歷史高位，國內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動力。往下看SR2301合約與配額外進口成本倒掛，并且跌破國內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，并且人民幣匯率貶值對國內(nèi)糖價亦有支撐，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

■策略

中長期區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移

■風險

美聯(lián)儲加息、原油走勢、疫情、巴西生產(chǎn)進度