股指期貨

【市場要聞】

中國9月金融數據重磅發(fā)布，M2、社融、新增貸款增速均超預期。央行發(fā)布數據顯示，中國9月M2同比增長12.1%，增速比上月末低0.1個百分點；人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元；社會融資規(guī)模增量為3.53萬億元，比上年同期多6245億元。9月末社會融資規(guī)模存量為340.65萬億元，同比增長10.6%。專家指出，9月金融數據的超預期增長既有政策推動的外生因素，也有經濟運行動能逐步修復的內在原因。當前時間窗口也要求繼續(xù)加大宏觀調控力度，貨幣政策可以考慮進一步引導LPR下行、降低存款準備金率等舉措。

國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新《世界經濟展望報告》，維持對2022年全球經濟增速3.2%的預期，但將2023年增速預期再下調0.2個百分點至2.7%，并稱有25%的可能性降至2%以下。IMF同時預計，全球整體通脹將在今年第三季度達到9.5%的峰值，明年四季度將下降到4.7%。IMF同時發(fā)布《全球金融穩(wěn)定報告》稱，自今年4月以來，全球金融穩(wěn)定風險有所增加，風險平衡明顯向下行傾斜。

美國財長耶倫表示，美國經濟將繼續(xù)保持“韌性”。通脹太高了，降低通脹是當務之急。美元的水平反映了適當的政策。目前有一些關于通脹的積極消息，但需要看到通脹持續(xù)下降。

【觀    點】

國際方面，美聯儲9月如期加息75個基點，11月再度加息75個基點的概率超90%，同時近期外圍股市再度走弱；國內方面，地產刺激政策陸續(xù)出臺，但市場改善仍有待時日。預計期指將維持弱勢格局。

有色金屬

【銅】

現貨數據：1#電解銅現貨對當月10合約報于貼水90~10元/噸，均價貼水50元/噸，較昨日下跌595元/噸。SMM1#電解銅價格報于63860~64080元/噸，平水銅63860~64040元/噸，升水銅63880~64080元/噸。早市2210與11合約月差于1500元/噸左右窄幅波動，2210合約開盤于63410元/噸，盤面跳空高開，勁漲2.5%，漲幅超千元，直沖64100元一線，收盤穩(wěn)守64000元以上。

觀點：海外經濟數據低于預期，四季度能源價格緊張將導致海外需求進一步減弱，預計銅價可能進一步下滑。

【鋁】

現貨數據：現貨18600（+0）元/噸，升水方面：廣東-25(-5）;上海-50(-10），鞏義-130(-40）；國內方面，供應方面，四川地區(qū)水電恢復，整體電解鋁復產速度中性，整體四川地區(qū)供應擔憂減輕，云南地區(qū)降水仍然偏少，枯水期擔憂不減。疫情影響運輸，新疆，內蒙，寧夏等地后期發(fā)運可能偏少。下游方面，整體需求緩慢恢復，近期工業(yè)材及鋁棒消費稍好。觀點：內外鋁供應干擾仍存，云南減產后，需要進口補充，成本端下跌空間有限，鋁價仍然偏強，月間正套，伴隨去庫，逢低持有。

【鋅】

上海升水1200(0),廣東升水740(-60)，天津升水1350(+150)；。觀點：現貨偏緊，倉單過低，短期出現一些擠升水的跡象。后續(xù)關注礦進口加工費能否進一步上行，若礦進口窗口打開能維持且國內冶煉能夠逐步提產，可逐步逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水4200(+0)，鎳豆升水4000(+0)，金川鎳升水10000(+1000)；假期上海到貨較多，盤面大跌，升水小幅回升，剛需成交為主。觀點：純鎳估值維持偏高，可適當空配，注意虛實比，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

基價16600（-100）；詢單及成交較假期回來后前兩天有所轉弱，貿易商整體維持挺價加小幅讓利，下游觀望情緒有所增加。觀點：預計節(jié)后庫存壓力逐步顯現，11合約仍有可能出現虛實比高的問題，注意倉單問題，整體維持偏空判斷。

鐵 礦 石

現貨下跌。唐山66%干基現價964（0），日照超特粉667（-15），日照金布巴725（-15），日照PB粉749（-17），普氏現價97（-2）。

利潤下跌。PB20日進口利潤39（-10）。

基差走強。金布巴01基差115（2），金布巴09基差136（0）；超特01基差163（2），超特09基差178（0）。

發(fā)運下滑到港增加。10.07，澳巴19港發(fā)貨量2452（-162）；45港到貨量2654（+312）。

需求高位震蕩。10.7，45港日均疏港量305（-29）；247家鋼廠日耗295（0）。

庫存下滑。10.7，45港庫存12962（-114）；247家鋼廠庫存9328（-859）。

【總    結】

鐵礦石絕對估值中性偏低，相對估值中性，基差中性。驅動端鐵水高位震蕩，廢鋼短期難起量的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，近月需求持續(xù)強勢，非主流昆巴礦受罷工事件影響預期供給難起量，主流礦山發(fā)運震蕩的情況下，鋼廠季節(jié)性補庫與高鐵水需求讓鐵礦石持續(xù)去庫，近期向上驅動仍存，現貨端與期貨11合約偏強，受匯率影響目前鐵礦石90美金分位逐漸上移，難以打開下方想象空間，上方高度受利潤壓制，能否高看一眼還看旺季需求能否打開空間。中期來看鋼材旺季需求仍是未來黑色交易重心，短期黑色商品波動率顯著抬升，方向跟隨成材，短期震蕩。

能 源

【資　訊】

1、伊拉克總理頭號候選人al-Sudani稱，伊拉克承受不起作為OPEC+減產舉措的一部分而減少石油產量。他表示，伊拉克需要資金來提振搖搖欲墜的經濟。

2、美國財長耶倫表示將加倍努力推進實施俄羅斯石油價格上限。

3、法國總工會：?？松梨谑凸驹诜▏臒捰蛷S仍然停工。

4、聯合國世界氣象組織（WMO）預計，始于2020年的拉尼娜現象將持續(xù)至今年年底，這將是21世紀首次出現的“三重”拉尼娜現象。

5、墨西哥已開始2023年的大規(guī)模石油對沖計劃。知情人士表示，該國將在2023年上半年將油價鎖定在75美元/桶左右。

6、IMF下調2023年全球經濟增速至2.7%，較7月預測值下調0.2個百分點

7、美聯儲埃文斯：預計到2023年初，利率將略高于4.5%。

【原　油】

國際油價及海外汽柴油延續(xù)回調，Brent–2.36%至93.8美元/桶，WTI–2.61%至87.24美元/桶，SC–0.25%至690.7元/桶，SC夜盤收于688.9元/桶，RBOB–1.34%至102.55美元/桶，HO–1.43%至151.06美元/桶，G–2.25%至133.83美元/桶。

宏觀方面：美國非農數據好于預期，強化美聯儲加息預期，金融因素或持續(xù)壓制原油價格的上行空間。結構方面：月差延續(xù)回落，Brent和WTI仍為Back結構。SC方面：SC-Brent處于合理區(qū)間，SC月差持穩(wěn)。周期視角：周期模型顯示處于下行周期，周期價值指標處于合理區(qū)間。庫存方面：上周EIA數據顯示，原油意外去庫，汽柴油去庫幅度略超預期，原油及柴油庫存仍處低位。

觀點：OPEC+產油國的財政平衡成本確立油價的階段性底部（80美元附近），而能源價格走強后，可能引發(fā)美聯儲更激進的加息動作，或壓制油價的上行空間。Q4原油有望延續(xù)寬幅震蕩格局，關注潛在“寒冬”之下歐洲能源危機的程度，以及美聯儲持續(xù)加息引發(fā)部分經濟體衰退的可能。

短期行情仍偏博弈，單邊參與難度大，建議觀望：做空的盈虧比不佳并涉及高昂的移倉成本（暫未考慮全球經濟危機）。

【LPG】

PG22115125（+42），夜盤收于5086（–39）；華南民用5350（+0），華東民用5500（+50），山東民用5550（–30），山東醚后6650（+0）；FEINov625.09（–11.34），FEIDec628.09（–11.34）;價差：華南基差225（–42），華東基差475（+8），山東基差625（–72），醚后基差1875（–42）；11–12月差99（+12），12–01月差84（+11）。

估值方面，昨日LPG盤面震蕩走強，夜盤小幅回落；基差貼水繼續(xù)收窄但仍位于高位，月差深Back結構維持，內外價差修復至平水附近。驅動方面，聯儲加息預期強化，市場再次聚焦金融因素使得油價承壓回調，供需寬松格局延續(xù)，丙烷較原油跌幅更大，油氣比向下突破近五年同期低位。現貨方面，華南氣止?jié)q回穩(wěn)，華東漲跌互現，下游節(jié)后補貨基本完成，當前下游采購積極性一般，觀望情緒漸起，而煉廠庫存不高，價格較港口有優(yōu)勢，出貨相對順暢。醚后價格小幅走弱，下游需求不佳，接貨意愿下降，煉廠出貨不暢庫存轉累，交投氛圍繼續(xù)轉淡。

觀點：基本面遲遲未見好轉，旺季預期階段性證偽，盤面回歸現實，交易重心再次切換至成本支撐。美國丙烷產量大增累庫加快，外盤供需寬松格局依舊持續(xù)。中期視角下隨著北半球步入冬季氣溫逐步下降，燃燒需求季節(jié)性回升的邏輯仍在，同時國內PDH裝置利潤持續(xù)修復，前期檢修裝置陸續(xù)投料復產，化工需求邊際好轉。當前LPG在能源板塊中的相對估值再次運行至前期低位，作為能源板塊多配的估值優(yōu)勢顯現，但仍需關注現實供需何時迎來拐點，謹慎交易預期。

橡膠

【數據更新】

現貨價格：美金泰標1395美元/噸（-20）；人民幣混合11220元/噸（-110）；全乳膠11910元/噸（-80）。

期貨價格：RU主力12875元/噸（-170）；NR主力9945元/噸（-80）。

基差：泰混-RU主力基差-1655元/噸（+60）；泰標-NR基差64元/噸（-34）。

利潤：泰混現貨加工利潤63美元/噸（-16）；云南全乳交割利潤-188元/噸（-218）

【資    訊】

根據印尼海關最新公布的數據顯示，印尼2022年8月天然膠出口總量為18.04萬噸，同比下滑2.33%，為近四年以來的低點。

【總    結】

日內滬膠繼續(xù)下跌，國內現貨市場主流價格區(qū)間走低，非標基差收窄，貿易商賣盤偏少整體交投較為平淡。供應端，國內外產區(qū)受天氣影響，原料價格較為堅挺，短期內價格受到一定利好支撐，年內交割品有減產的預期需等旺季尾聲確認，庫存近期橫向變動為主。需求端，目前國內輪胎企業(yè)開工恢復性提升，區(qū)域輪胎市場運行放緩，物流運輸活躍度同比偏低，終端廠商走貨壓力較高。交割品炒作邊際減弱，當前建議觀望，并關注全乳產量的預期變化、天氣對供應端擾動等情況。

尿 素

【現貨市場】尿素及液氨回升

尿素：河南2520（日+20，周+10）；山東2520（日+20，周+30）；河北2530（日+0，周-40）；安徽2560（日+10，周+0）。

液氨：河南3875（日+0，周+77）；山東3975（日+0，周+67）；河北4025（日+0，周-15）；安徽4050（日+35，周+294）。

【期貨市場】盤面回落；基差較低；1/5月間價差在60元/噸附近。

期貨：1月2478（日-28，周+46）；5月2428（日-27，周+50）；9月2299（日-30，周+27）。

基差：1月14（日+27，周-92）；5月65（日+21，周-94）；9月191（日-1，周-49）。

月差：1/5價差50（日-1，周-4）；5/9價差129（日+3，周+23）；9/1價差-179（日-2，周-19）。

利潤，合成氨加工費回升；尿素毛利回升；復合肥及三聚氰胺毛利回落。

合成氨制尿素：加工費284（日+20，周-54）。

煤頭裝置：固定床毛利109（日+14，周-241）；水煤漿毛利883（日+6，周+12）；航天爐毛利1033（日+12，周+18）。

氣頭裝置：西北氣毛利906（日+20，周+20）；西南氣毛利1159（日+0，周+0）。

復合肥：45%硫基毛利424（日-3，周-8）；45%氯基毛利729（日+11，周-40）。

三聚氰胺：加工費-797（日-5，周-5）。

供給，開工產量回落，同比偏高；氣頭開工回落，同比偏低。

開工率：整體開工70.5%（環(huán)比-1.9%，同比+2.5%）；氣頭開工66.3%（環(huán)比-2.7%，同比-10.8%）。

產量：日均產量15.3萬噸（環(huán)比-0.4，同比+0.5）。

需求，銷售低位，同比偏低；復合肥轉降負荷，同時去庫放緩；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫存增加，同比略低。

銷售：預收天數5.6（環(huán)比+0.4，同比-1.6）。

復合肥：復合肥開工30.1%（環(huán)比-3.9%，同比+0.7%）；復合肥庫存50.1萬噸（環(huán)比-1.7，同比+7.6）。

人造板：人造板：1-8月地產數據：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工57.6%（環(huán)比+3.6%，同比-19.6%）。

港口庫存：港口庫存21.2萬噸（環(huán)比+2.9，同比-40.5）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏高。

工廠庫存：廠庫43.7萬噸（環(huán)比-4.7，同比+18.6）。

【總  結】

周二現貨回升，盤面回落；1/5價差處于正常位置；基差合理。9月第5周尿素供需格局維持：供應回落，銷售略增，庫存去化，表需及國內表需回到高位；下游復合肥轉降負荷，同時去庫放緩；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比偏低20%。綜上尿素當前主要利多因素在于需求旺季、銷售回暖、表需高位、邊際產能利潤較低；主要利空因素在于內需邊際轉弱、絕對價格高位、低成本裝置利潤較高、相對價格高位。策略：持有空單。

豆類油脂

【數據更新】

10月11日，CBOT大豆11月收1374.75美分/蒲，+0.75美分，+0.05%。CBOT豆粕12月收405.5美元/短噸，+0.1美元，+0.02%。CBOT豆油12月收65.36美分/磅，-0.67美分，-1.01%；美原油9月合約報收至88.59美元/桶，-2.23美元，-2.46%。BMD棕櫚油11月收3692令吉/噸，-149令吉，-3.88%，夜盤+53令吉，+1.44%。

10月11日，DCE豆粕2301收于4045元/噸，-48元，-1.17%，夜盤+3元，+0.07%。DCE豆油2209合約9232元/噸，+90元，+0.98%，夜盤+44元，+0.48%。DCE棕櫚油2209收于7690元/噸，+146元，+1.94%，夜盤+10元，+0.13%。

【資    訊】關注周四凌晨即將公布的10月USDA月度供需報告的指引

10月USDA月度供需報告，將于美東部時間10月12日12時，北京時間周四凌晨發(fā)布；

截至2022年10月9日當周，美國大豆生長優(yōu)良率為57%，分析師平均預估為55%，之前一周為55%，去年同期為59%。大豆收割率為44%，分析師平均預估為41%，之前一周為22%，去年同期為47%，五年均值為38%。大豆落葉率為91%，之前一周為81%，去年同期為90%，五年均值為88%；

AgRural數據顯示，截至上周末，巴西2022/23年度大豆播種率為10%，持平去年同期，歷史均值為8%。馬托格羅索州播種率18.6%，去年同期20.3%，歷史均值10.8%，上周12%；帕拉納州播種率21%，去年同期28%，歷史均值29%

【總    結】

地緣問題帶領原油沖高至前高附近后承壓回落，美豆油和馬棕隨之承壓，國內在壓榨利潤依舊明顯虧損背景下相對抗跌；豆粕期現基差依舊在高位，但昨日成交有所轉淡（農產品網數據），接下來一方面關注10月大豆到港數量，一方面關注基本面和宏觀對美豆趨勢性指引。

棉花

【數據更新】

ICE棉花期貨周二小幅上漲，觸及一周高位，市場預計usda供需報告將下調產量支撐市場。交投最活躍的12月合約漲0.63美分或0.7%，結算價88.86美分，交投區(qū)間87.05-89.78。

鄭棉繼續(xù)反彈：主力01合約漲285點至13755元/噸，持倉減8千余手，前二十主力持倉上，主力多減7千余手，空減4千余手。多頭方中信、華泰、國投安信各減1千余手?？疹^方永安、國貿、中國國際各增1千余手，而東證減4千余手，中信、國泰君安、廣州、海通各減1千余手。夜盤反彈55點，持倉減2千余手。近月11合約漲220點至14415元/噸，持倉減2萬4千余手。夜盤反彈170點，持倉減8千余手，余3萬4千余手。2305合約漲280點至13750元/噸，持倉增3千余手。主力持倉上，多減6百余手，空增3千7百余手，其中中信減多約2千手，增空1千余手，永安增空1千余手。

【行業(yè)資訊】

uada作物生長報告顯示，截至10月9日當周，美國棉花生長優(yōu)良率降至30%，上周為31%，去年同期64%。當周，棉花收割率29%，之前一周22%，去年同期19%，五年均值25%。

8月澳大利亞棉花出口24.8萬噸，環(huán)比上月（12.7萬噸）顯著增加95.6%，同比（9.9萬噸）增加150.6%，創(chuàng)近年來最高水平。從當月出口目的地來看，越南（10.1萬噸）占比最高，約為40.7%；土耳其（3.9萬噸）占比第二，約為15.5%；印度（2.8萬噸）位列第三，占比11.4%；其他主要包括印度尼西亞（2.1萬噸）占比8.6%,和泰國（1.7萬噸）占比6.9%。

輪入：10月11日中央儲備棉輪入上市數量6000噸，無成交。根據輪入價格計算公式，10月12日，輪入競買最高限價為15520元/噸，采購棉花數量6000噸（公定重量）。

據全國棉花交易市場數據統(tǒng)計，截止到2022年10月10日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量12.2萬噸，同比減幅58.14%。其中，自治區(qū)皮棉加工量7.97萬噸，同比減幅48.38%；兵團皮棉加工量4.22萬噸，同比減幅69.16%。10日當日加工增量1.85萬噸，同比減幅55.01%。

現貨：10月11日中國棉花價格指數15523元/噸，漲31元/噸。今日國內棉花現貨市場皮棉現貨價格平穩(wěn),部分企業(yè)報價較昨日變化不大。今日基差變化不大，部分新疆機采31/41雙28/雙29對應CF301合約新疆庫基差在600-1200元/噸；新疆手摘或機采21/31級(雙29/雙30)含雜3.1以下,內地庫對應CF301合約基差在1000-2200元/噸。今日期貨市場全線上漲,點價交易成交清淡。當前棉花現貨市場成交繼續(xù)以內地庫資源為主,多數棉花企業(yè)銷售積極性較好,銷售棉花繼續(xù)以固定價資源為主,報價堅挺。部分棉紡廠大棉花庫存所剩不多，受新疆疫情封控，貨運大為減少，采購主要以內地庫為主。多數內地庫新疆雙28資源16000元/噸左右成交較多，部分新疆地區(qū)與新棉提貨價在14200-14500元/噸，發(fā)往內地庫在途價格多在15800-15900元/噸。

【總  結】

基于需求形式及數據端對表觀消費數據仍有的下調空間，美棉仍難改其弱勢。但是80美分一線處于階段支撐位，有反彈動能，且棉花市場上供應端擾動因素未完全解除，而波動上對宏觀因素的敏感性并存。國內方面，收購加工的緩慢對現貨、新棉預售價及近月價格均產生了不同的支撐作用，也表現在了基差、價差和節(jié)后反彈上。但同時，收購的緩慢且謹慎進行，將成本端拉低，對于大量上市后的壓力預期也相對確定。只不過目前市場仍在等待收購上量及均價確認。而對于相對低位的價格，依據波動尋求相對確定的機會為主。

白糖

【數據更新】

現貨:白糖穩(wěn)定。南寧5570(0),昆明5585(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5830(0),河北5860(0)，山東6150(0),福建5850(0),廣東5710(0)。

期貨:國內上漲。01合約5580(3),05合約5584(2)，09合約5609(12)。夜盤上漲。05合約5592(8),09合約5624(15),01合約5585(5)。外盤上漲。原糖03合約18.73(0.08),倫白12合約556.5(0.7)。

價差:基差走弱。01基差-10(-3),05基差-14(-2)，09基差-39(-12)。月間差漲跌互現。1-5價差-4(1),5-9價差-25(-10)，9-1價差29(9)。配額外進口利潤下跌。巴西配額外現貨-958(-55.7),泰國配額外現貨-1099.5(-53.6)，巴西配額外盤面-1199(-43.7),泰國配額外盤面-1340.5(-41.6)。

日度持倉減少。持買倉量255627(-7612)。中糧期貨56461(-2699)。華泰期貨19032(-1589),中信期貨18984(2740)。華融融達期貨15402(-2109)。東興期貨9773(-2081)。宏源期貨8369(1024)。國投安信期貨5635(1433)。華金期貨5103(-2393)。持賣倉量301923(-12280)。中糧期貨66504(3590),中信期貨54371(-5182)。華泰期貨20766(-1661)。國投安信期貨12838(-2607)。國泰君安12403(-1302)。廣發(fā)期貨9075(1842)。中金財富8659(-3728)。東證期貨7135(-3034)。

日度成交量減少。成交量（手）278340(-89245)

【行業(yè)資訊】

Unica：9月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗壓榨量為2529萬噸，同比下降29.7%。糖產量為170萬噸，同比下降27.3%。乙醇產量為14.2億公升，同比減少28.6%。制糖比為45.4%。

【總    結】

原糖上漲，受到9月下半月巴西壓榨進度因降雨天氣放緩提振。伴隨著國際局勢復雜格局的延續(xù)、油價延續(xù)高位、巴西大選即將塵埃落定、美國宏觀環(huán)境暫時并未因加息而走向衰退。宏觀層面為原糖帶來利好支撐。產業(yè)端，主產國巴西累計產量尚未趕超上年同期，且近月原糖需求較好為之提供支撐。隨著10月的到來，印度新年度開啟，當前國際原糖和白糖價格均達到印度無補貼出口平價，因此當前國際糖價上方壓力來自于印度出口價格，需關注印度新年度壓榨進度以及印度盧比變化。

白糖四季度貿易流偏緊格局延續(xù)，高位震蕩。但伴隨著印度供應增加，白糖上行空間有限，原白價差大概率維持當前區(qū)間。

國內方面，受到外盤反彈提振，近日空頭減倉上行，但部分多頭也存在獲利了結或謹慎加倉的心態(tài)，因此本輪行情實屬觸底反彈。9月廣西和云南產銷數據中性，市場預計將有大批原糖到港，因此國內糖價上行空間亦受到壓力。

生 豬

現貨市場，涌益跟蹤10月11日河南外三元生豬均價為26.36元/公斤（+0.21），全國均價26.45（+0.07）。養(yǎng)殖企業(yè)多按正常節(jié)奏出欄，部分進度較快，散戶出欄積極性仍弱，大肥價格居高不下，屠企低價收購難度較大，終端消費一般，產品走貨依舊緩慢。

期貨市場，10月11日總持倉75995（-586)，成交量26435(-12065）。LH2211收于25635元/噸（+985）,LH2301收于23785元/噸（+20），LH2303收于20390元/噸（+185），LH2305收于19115（+25）。

【總結】

節(jié)后期貨市場對國慶期間現貨的強勢進行反饋，近月合約漲幅明顯。對于供應壓力后移以及產能環(huán)比回升后期出欄壓力增加的擔憂限制遠月合約上漲空間。價格沖高后期貨市場縮量運行，走勢還需關注現貨價格的進一步驅動與驗證。十一節(jié)日效應過后加之豬價快速上漲，終端需求階段難有利多支撐，豬價漲幅有所收窄。發(fā)改委持續(xù)發(fā)聲“保供穩(wěn)價”，豬價缺少進一步沖高動力，但養(yǎng)殖端對后市傳統(tǒng)旺季行情仍有期待亦將限制價格回落空間，豬價或再陷震蕩博弈局面，關注市場預期變化。