策略摘要

當前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，并且預期印度和泰國新榨季延續(xù)增產，市場前景并不樂觀。目前國內進口利潤雖然嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產量小幅增加，內在缺乏上漲動力。往下看SR2301合約與配額外進口成本倒掛，并且跌破國內生產成本，因此向下的空間亦不大，并且人民幣匯率貶值對國內糖價亦有支撐，預期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

核心觀點

■市場分析

昨日鄭糖2301合約收盤下跌2元/噸，報5664元/噸。廣西集團現(xiàn)貨報價上調10元/噸，報5630元/噸，期現(xiàn)基差-34元/噸。白糖注冊倉單數(shù)量12703張，較上個交易日減少10張；有效預報數(shù)量240張，較上個交易日持平。ICE原糖3月合約收盤下跌0.53%，報18.72美分/磅。以原糖3月合約價格計算，配額外50%關稅巴西進口折算成本為6571元/噸，泰國進口折算成本為6863元/噸。

ICE原糖期貨周一高位震蕩，近期原油價格上漲，以及巴西中南部地區(qū)9月下半月糖產量低于市場預期是支撐原糖走強的重要因素。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)報告顯示，巴西中南部9月下半月糖產量為170萬噸，較上年同期下降27%。但是從中期來看，當前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，并且預期印度和泰國新榨季延續(xù)增產，市場前景并不樂觀。國內方面，昨日鄭糖偏強震蕩，現(xiàn)貨報價上調10元/噸，近期鄭糖反彈的原因一方面是外盤上漲，另一方面是廣西部分蔗區(qū)受旱。但從中期來看，目前國內進口利潤雖然嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產量小幅增加，內在缺乏上漲動力。往下看SR2301合約與配額外進口成本倒掛，并且跌破國內生產成本，因此向下的空間亦不大，并且人民幣匯率貶值對國內糖價亦有支撐，預期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

■策略

中長期區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移

■風險

美聯(lián)儲加息、原油走勢、疫情、巴西生產進度