策略摘要

昨日美債收益率繼續(xù)走高，不過由于銅品種目前的低庫存，故而昨日銅價走高相對明顯。4季度基本面存在環(huán)比向上的預(yù)期。銅價或以震蕩并小幅上行為主。 

核心觀點

■ 市場分析

現(xiàn)貨情況：

現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨市場，早市持貨商延續(xù)昨日報價，主流平水銅報于780~800元/噸；好銅報于800~830元/噸，沒有成交。月差于主流交易時段開始前穩(wěn)于850元/噸，持貨商報價區(qū)間擴(kuò)大，主流平水銅報于680~750元/噸。進(jìn)入第一主流交易時段，月差爬至920元/噸左右，持貨商持續(xù)調(diào)價后趨于穩(wěn)定，主流平水銅報于630元/噸附近；CCC-P報于640元/噸，貴溪因貨源緊張挺于700元/噸高位，略有成交。日內(nèi)部分貿(mào)易商擔(dān)心下午數(shù)萬噸上期所倉單的流出，積極出貨。上午11時前，月差拉高，部分持貨商調(diào)價心理顯現(xiàn)，主流平水銅報于610-630元/噸，好銅略高20元/噸。

觀點：

宏觀方面，受美聯(lián)儲官員鷹派講話刺激，10年期美債收益率盤中升破4.2%，續(xù)刷2008年來高位，對利率更敏感的2年期美債收益率升至4.616%，繼續(xù)創(chuàng)2007年來新高。不過這也使得長短端美債收益率倒掛的情況持續(xù)。此外，全球最大大宗商品交易商之一托克（Trafigura）警告稱，全球銅庫存已降至危險的低水平。目前銅市場的庫存可滿足全球消費4.9天，根據(jù)托克的預(yù)測，預(yù)計今年將降至2.7天。

礦端供應(yīng)方面，據(jù)SMM訊，由Freeport-McMoRan公司和Buenaventura控制的主要銅礦Cerro Verde報告稱，其8月份產(chǎn)量下降了11.5%，而墨西哥南方銅礦集團(tuán)的銅產(chǎn)量則下降了10.6%。海外礦端供應(yīng)或繼續(xù)呈現(xiàn)趨緊狀態(tài)。但就國內(nèi)礦端供應(yīng)而言，由于銅精礦港口庫存依然處于90萬噸左右高位。TC價格繼續(xù)走高1.75美元/噸至86.38美元/噸，顯示出目前國內(nèi)暫不至于出現(xiàn)銅精礦供應(yīng)不足的情況。

冶煉方面，目前TC價格持續(xù)走高，故此即便在硫酸價格大幅回落的情況下，冶煉利潤也應(yīng)相對可觀。9月國內(nèi)精銅產(chǎn)量達(dá)90.07萬噸，環(huán)比上漲4.42萬噸。雖然9、10月煉廠檢修安排相對密集，但同時又有大冶有色等企業(yè)的投產(chǎn)計劃，故此預(yù)計供應(yīng)端受影響程度或許相對有限。

消費方面，雖然就需求端展望而言，4季度實則并不悲觀，并且近期電力以及汽車板塊的數(shù)據(jù)表現(xiàn)也相對較為靚麗。銅桿開工率自疫情后基本處于穩(wěn)步回升態(tài)勢，9月環(huán)比略有小幅下降，但仍達(dá)到73.84%。當(dāng)前不確定性較大的板塊仍來自于地產(chǎn)，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)扶持政策的發(fā)力情況。不過就現(xiàn)貨成交而言，周中由于月差處于異常的高位，故此下游采購觀望情緒較重，本周預(yù)計在完成換月后，下游采購積極性將略有回升。

庫存方面，昨日LME庫存下降0.23萬噸至13.67萬噸。SHFE庫存降低0.45萬噸至6.51萬噸。

國際銅方面，昨日國際銅比LME為7.40，較前一交易日下降0.16%。

昨日美債收益率繼續(xù)走高，不過由于銅品種目前的低庫存，故而昨日銅價走高相對明顯。4季度基本面存在環(huán)比向上的預(yù)期。銅價或以震蕩并小幅上行為主。

■ 策略

銅：中性

套利：內(nèi)外反套

期權(quán)：暫緩

■ 風(fēng)險

美元以及美債收益率持續(xù)走高 

4季度需求旺季預(yù)期無法兌現(xiàn)