早盤(pán)短評(píng)

短評(píng)速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注美國(guó)10月Markit綜合PMI初值

上周五，三大美股指收盤(pán)均漲超2%，并創(chuàng)四個(gè)月最大單周漲幅。日元兌美元盤(pán)中跌穿151，再創(chuàng)1990年來(lái)新低，隨后大反彈，媒體稱(chēng)日本干預(yù)匯市。30年期英債收益率一周降逾70個(gè)基點(diǎn)。歐洲天然氣跌超10%回吐周四多數(shù)漲幅，全周跌超20%。美國(guó)天然氣創(chuàng)七個(gè)月新低，連跌九周。國(guó)內(nèi)方面，上交所將主板標(biāo)的股票數(shù)量由現(xiàn)有的800只擴(kuò)大到1000只，深交所將注冊(cè)制股票以外的標(biāo)的股票數(shù)量由現(xiàn)有800只擴(kuò)大到1200只。國(guó)際方面，“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮暗示縮小12月加息幅度；舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席稱(chēng)是時(shí)候開(kāi)始考慮放慢加息。英國(guó)前財(cái)相蘇納克宣布參選保守黨黨首及首相，候選人名單周一公布前，前首相約翰遜宣布放棄參選。關(guān)注美國(guó)10月Markit綜合PMI初值。

金融衍生品

股指：逢低布局多單

上周四組期指走勢(shì)沖高回落，2*IH/IC主力合約比值為0.8358?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)上周均跌逾1%，北向資金一周累計(jì)減倉(cāng)超290億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行7.6bp報(bào)1.23%，7天期上行10.1bp報(bào)1.682%，14天期上行12.2bp報(bào)1.698%，1個(gè)月期上行0.8bp報(bào)1.620%。目前上證50、滬深300處于20日均線(xiàn)下方運(yùn)行，中證500、中證1000期指處于20日均線(xiàn)上方。宏觀面看，9月PMI重返榮枯線(xiàn)上方，經(jīng)濟(jì)從衰退轉(zhuǎn)為復(fù)蘇，對(duì)市場(chǎng)起到一定的支撐和提振。短期，外圍因素依舊是A股面臨的最大的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期強(qiáng)化，人民幣匯率貶值壓力制約國(guó)內(nèi)貨幣寬松空間。此外地緣沖突、歐洲能源危機(jī)，瑞士信貸集團(tuán)被傳將陷入危機(jī)等事件也是影響投資者情緒的重要因素。不過(guò)，海外的影響都是短期的，目前指數(shù)連續(xù)反彈之后遇阻回落，并迎來(lái)調(diào)整，周五日內(nèi)無(wú)視定向“降息”利好之下再度走低，反復(fù)之下仍可考慮逢低布局多單。期權(quán)方面，短線(xiàn)市場(chǎng)情緒回暖，操作上可以逢低構(gòu)建牛市價(jià)差策略為宜。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于1660美元/盎司，美聯(lián)儲(chǔ)暗示12月放緩加息節(jié)奏，美國(guó)國(guó)債收益率大幅回落。美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要中，與會(huì)者指出通貨膨脹率仍然高得“令人無(wú)法接受”，美聯(lián)儲(chǔ)官員仍有意在貨幣政策上采取激進(jìn)的立場(chǎng)，因過(guò)早結(jié)束旨在抑制通脹的緊縮貨幣政策將付出高昂的成本。不過(guò)，也有少量的聲音表示，調(diào)整收緊政策的步伐以減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)也非常重要。盡管美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息立場(chǎng)不太可能動(dòng)搖，但市場(chǎng)似乎越來(lái)越擔(dān)心貨幣政策過(guò)度收緊的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。通脹仍將高位運(yùn)行一段時(shí)間，9月美國(guó)失業(yè)率再刷新低，薪資增速溫和增長(zhǎng)，制造業(yè)表現(xiàn)好于預(yù)期，通脹的粘性依然很強(qiáng)。資金方面，截至10/20，SPDR黃金ETF持倉(cāng)930.99噸，前值932.73噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)15121.38噸，前值15107.05噸。操作上，建議逢低布局多單。

銅及國(guó)際銅：暫時(shí)觀望

隔夜滬銅主力合約收漲，倫銅震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于7661美元/噸。宏觀方面，美國(guó)包括核心通脹在內(nèi)的9月份通脹數(shù)據(jù)高企，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將在11月會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。基本面方面，周內(nèi)進(jìn)口比價(jià)持續(xù)打開(kāi)下，部分貿(mào)易商從LME倉(cāng)庫(kù)往國(guó)內(nèi)搬運(yùn)進(jìn)口銅，LME銅注銷(xiāo)倉(cāng)單占比不斷抬升，截至10月14日注銷(xiāo)倉(cāng)單已反彈至32.67%至46800噸，LME0-3升水拉大至90美元/噸上方。國(guó)內(nèi)方面，歷史低庫(kù)存基數(shù)下，滬銅月差暴漲圍繞BACK1600元/噸波動(dòng)，多數(shù)銅加工材企業(yè)駐足觀望，甚有個(gè)別企業(yè)因深BACK月差結(jié)構(gòu)，被迫減停產(chǎn)，下游消費(fèi)明顯受到抑制。終端消費(fèi)來(lái)看，國(guó)網(wǎng)、基建、新能源端口訂單仍保持增長(zhǎng)，房地產(chǎn)竣工面積也因“保交樓”等一系列刺激政策同比降幅收窄，處邊際改善中。長(zhǎng)期仍需觀察國(guó)內(nèi)疫情反彈對(duì)終端消費(fèi)帶來(lái)的損傷。整體來(lái)看，銅短期基本面偏強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)倉(cāng)單大增，意味著將有較多的交割貨源流出，需警惕交割后盤(pán)面回落的可能，操作上建議高拋低吸為主。

鋁：暫時(shí)觀望

隔夜滬鋁主力合約小幅收跌，倫鋁震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于2222美元/噸。市場(chǎng)對(duì)于LME禁止俄鋁的顧慮有所消化，同時(shí)，LME市場(chǎng)鋁庫(kù)存重返三個(gè)月高點(diǎn)，令市場(chǎng)承壓。基本面來(lái)看，供應(yīng)方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，截至十月初，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能下降至4028萬(wàn)噸，目前四川、廣西等部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)緩慢，白音華新增投產(chǎn)進(jìn)行中，預(yù)計(jì)年底達(dá)產(chǎn)，10月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或修復(fù)至4070萬(wàn)噸。LME就可能禁止俄羅斯金屬交易進(jìn)行磋商的討論尚未定論，白宮發(fā)布禁止俄鋁的言論，加劇海外對(duì)鋁供應(yīng)端擔(dān)憂(yōu)。需求方面，周內(nèi)國(guó)內(nèi)下游開(kāi)工恢復(fù)至節(jié)前水平，其中工業(yè)型材企業(yè)，汽車(chē)相關(guān)訂單明顯增加，光伏板塊同樣走出7、8月低迷態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)鋁下游開(kāi)工邊際向好。綜合來(lái)看，供應(yīng)端壓力緩解，且需求端邊際向好的情況下，下周滬鋁或呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩行情，海外不確定因素較多，LME庫(kù)存增加的情況下，倫鋁走勢(shì)較為震蕩。

鎳及不銹鋼：觀望為主

隔夜滬鎳主力合約小幅收漲，倫鎳小幅回落，現(xiàn)運(yùn)行于22145美元/噸。市場(chǎng)對(duì)俄鎳可能被LME禁止心存顧慮，對(duì)短期鎳價(jià)形成支撐。基本面來(lái)看，菲律賓雨季降至，鎳礦成交價(jià)格全線(xiàn)上漲。同時(shí)近月不銹鋼接單情況相對(duì)良好，國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量有望小幅回升，提升對(duì)鎳鐵的需求。新能源汽車(chē)景氣度維持高位，硫酸鎳需求持續(xù)向好，下游三元前驅(qū)體產(chǎn)量持續(xù)增加，導(dǎo)致市場(chǎng)硫酸鎳價(jià)格維持堅(jiān)挺。然而，中長(zhǎng)期看，鎳鐵依然面臨供應(yīng)過(guò)剩的壓力，且宏觀美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏不減，操作上，建議觀望為宜。不銹鋼方面，由于歐洲能源價(jià)格高昂導(dǎo)致當(dāng)?shù)夭讳P鋼廠(chǎng)紛紛減產(chǎn)，中國(guó)出口至歐洲的不銹鋼熱軋量大幅提升。進(jìn)入金九銀十，不銹鋼價(jià)格開(kāi)啟筑底反彈的行情，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較好，同時(shí)，鋼廠(chǎng)虧損減輕后復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)33家不銹鋼廠(chǎng)300系粗鋼初步排產(chǎn)129.85萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)月環(huán)比增7.4%。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)格將呈現(xiàn)寬度震蕩走勢(shì)。

鋅：暫時(shí)觀望

隔夜滬鋅主力合約震蕩整理。宏觀面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)加劇。烏俄地緣沖突加劇，北溪天然氣管道泄漏，何時(shí)恢復(fù)供氣無(wú)法預(yù)測(cè)，雖然歐洲天然氣、電價(jià)短線(xiàn)繼續(xù)下行，不過(guò)秋冬季節(jié)能源供給短缺問(wèn)題仍存。供應(yīng)端來(lái)看，礦端緊缺有所緩解，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)上漲疊加四川、湖南等地區(qū)限電擾動(dòng)減少，進(jìn)口鋅精礦盈利窗口打開(kāi)，供給端較前期持續(xù)改善，預(yù)計(jì)后期精煉鋅產(chǎn)量上行。需求端來(lái)看，前一周鍍鋅、壓鑄鋅合金、氧化鋅開(kāi)工率上行，鍍鋅開(kāi)工率大幅改善，下游需求轉(zhuǎn)好。預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入“高基建+低地產(chǎn)”的結(jié)構(gòu)模式，基建有望提速，托底國(guó)內(nèi)需求。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存處于低位且持續(xù)下行。國(guó)內(nèi)上期所庫(kù)存較國(guó)慶前略有增加，社會(huì)庫(kù)存國(guó)慶期間有所累庫(kù)，不過(guò)累庫(kù)幅度不及預(yù)期，短期對(duì)鋅價(jià)有一定支撐?？傮w來(lái)看，短期鋅基本面多空因素交織，主要矛盾不突出，震蕩走勢(shì)概率較高，操作上建議暫時(shí)觀望，期權(quán)買(mǎi)入波動(dòng)率策略。

鉛：區(qū)間思路

隔夜滬鉛主力合約震蕩走群。宏觀面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，美元走強(qiáng)，有色金屬價(jià)格承壓，同時(shí)俄氣對(duì)法國(guó)公用事業(yè)公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然氣管道發(fā)生泄漏，海外天然氣價(jià)格雖然高位回落，但四季度短缺猶存，歐洲能源危機(jī)或再度加重。從供應(yīng)端來(lái)看，海外煉廠(chǎng)出現(xiàn)減產(chǎn)，疊加 LME 低庫(kù)存下帶動(dòng)升水走高，支撐內(nèi)外鉛價(jià)。國(guó)內(nèi)原生鉛煉廠(chǎng)受檢修及疫情影響，周度開(kāi)工率出現(xiàn)下滑，供應(yīng)縮量。再生鉛方面隨著鉛價(jià)反彈，企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，前期減產(chǎn)企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，安徽地區(qū)疫情緩解，當(dāng)?shù)責(zé)拸S(chǎng)也小幅增產(chǎn)，總體供應(yīng)恢復(fù)中。需求端來(lái)看，節(jié)后放假企業(yè)多恢復(fù)生產(chǎn)，帶動(dòng)企業(yè)開(kāi)工率快速回升，同時(shí)消費(fèi)旺季延續(xù)，部分大中型企業(yè)訂單維持緊缺狀態(tài)，開(kāi)工多維持 80-100%的高水平，也帶動(dòng)蓄電池企業(yè)整體開(kāi)工率達(dá)近三年高位。整體來(lái)看，海外供應(yīng)受干擾，低庫(kù)存下升水走高令擠倉(cāng)擔(dān)憂(yōu)升溫。國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季延續(xù)支撐鉛價(jià)，不過(guò)隨著鉛價(jià)反彈，再生鉛企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，存復(fù)產(chǎn)預(yù)期，限制鉛價(jià)上行空間。短期鉛價(jià)或維持震蕩偏強(qiáng)，建議區(qū)間思路為宜。

鐵礦石：短空持有

供應(yīng)端，礦山季末小沖量結(jié)束，澳巴發(fā)運(yùn)延續(xù)雙降趨勢(shì)，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2452.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少161.9萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少121.2至1780.5萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少40.7萬(wàn)噸至671.6萬(wàn)噸。此外工會(huì)罷工導(dǎo)致南非鐵路和港口服務(wù)中斷影響，南非發(fā)運(yùn)量下降明顯，海外供應(yīng)出現(xiàn)收縮趨勢(shì)；但國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦供應(yīng)因前期高發(fā)運(yùn)節(jié)奏，出現(xiàn)集中性到港，中國(guó)47港口到港量2708.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加266.9萬(wàn)噸。45港口到港量2653.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加311.7萬(wàn)噸，45港到港量回升至今年次高點(diǎn)。需求端，新高爐投產(chǎn)及前期檢修高爐復(fù)產(chǎn)，帶來(lái)鐵水增量，本周247高爐日均鐵水產(chǎn)量繼續(xù)在240萬(wàn)噸高位附近徘徊；同時(shí)進(jìn)口礦日耗在持續(xù)回升，鋼廠(chǎng)提貨積極，但因到港增量超過(guò)疏港增量，最終港口庫(kù)存呈現(xiàn)微增趨勢(shì)，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存12992.70萬(wàn)噸，環(huán)比增30.85萬(wàn)噸；日均疏港量314.07萬(wàn)噸，環(huán)比增9.23萬(wàn)噸。上周鐵礦石主力2301合約連續(xù)下挫，期價(jià)依然承壓700一線(xiàn)，整體維持空頭排列，預(yù)計(jì)短期或延續(xù)偏弱運(yùn)行，短空持有。

熱卷：短空參與

上周熱軋卷板期貨主力2301合約偏弱運(yùn)行，期價(jià)向下調(diào)整靠近3600元/噸一線(xiàn)附近，整體表現(xiàn)維持偏弱格局，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格跟隨回落。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量小幅回升0.8%至315.49萬(wàn)噸，其中主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)，BG因高爐復(fù)產(chǎn)但建材產(chǎn)線(xiàn)并未復(fù)產(chǎn)，鐵水流向熱卷軋線(xiàn)，導(dǎo)致熱軋供給增量，主要降幅是華南地區(qū)，主要是LG高爐檢修導(dǎo)致。庫(kù)存方面，上周鋼廠(chǎng)庫(kù)存小幅下降，各區(qū)域基本變動(dòng)不大，華北地區(qū)供給增量導(dǎo)致廠(chǎng)庫(kù)稍有累積，華東地區(qū)則是交割期將至部分資源進(jìn)入交割庫(kù)導(dǎo)致廠(chǎng)庫(kù)微降。熱卷鋼廠(chǎng)庫(kù)存小幅增加0.49萬(wàn)噸至85.33萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存回落4.16萬(wàn)噸至254.7萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比增幅5.4%，強(qiáng)于螺紋鋼，卷螺價(jià)差近期波動(dòng)加劇。綜合來(lái)看，主要鋼材品種將延續(xù)供應(yīng)增量有限，庫(kù)存因市場(chǎng)剛需支撐而仍有去化，供需矛盾的激化將在10月下旬伴隨庫(kù)存累增幅度擴(kuò)展和速度加快的加持下逐步突出。操作上，短期熱卷市場(chǎng)表現(xiàn)或?qū)⒁廊黄踹\(yùn)行，短空繼續(xù)持有。

螺紋:短空謹(jǐn)慎持有

上周螺紋鋼主力2301合約連續(xù)回落，期價(jià)下挫靠近3600一線(xiàn)，短期偏弱表現(xiàn)為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)跟隨調(diào)整。供應(yīng)方面，供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)977.21萬(wàn)噸，增量14.12萬(wàn)噸，增幅1.5%。五大鋼材品種節(jié)后第三周供應(yīng)水平環(huán)比上升，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比上升2.0%至299.19萬(wàn)噸，主因在于前期長(zhǎng)流程企業(yè)生產(chǎn)受到壓制，上周設(shè)備生產(chǎn)飽和度伴隨高爐有所提升，進(jìn)而使得產(chǎn)量有所增加。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存1518.17萬(wàn)噸，周環(huán)比減少43.11萬(wàn)噸，降幅2.76%。節(jié)后第三周市場(chǎng)基本恢復(fù)正常交易，但受制于疫情防控管制，交易氛圍略有不佳。進(jìn)而使得鋼廠(chǎng)出貨節(jié)奏有所放緩，廠(chǎng)庫(kù)回升，螺紋鋼廠(chǎng)庫(kù)回升1.08萬(wàn)噸至205.57萬(wàn)噸；市場(chǎng)庫(kù)存因終端年底趕工及剛需備庫(kù)，整體仍有去化，但區(qū)域表現(xiàn)分化突出，螺紋鋼周環(huán)比減少23.98萬(wàn)噸至433.95萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅3.7%；其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅1.7%，目前供增庫(kù)降，市場(chǎng)資源流通率提升。另外，實(shí)際剛需因年底趕工，工程進(jìn)度有所提速，整體市場(chǎng)面的表現(xiàn)相對(duì)良好。預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)波動(dòng)加劇，關(guān)注供應(yīng)端增量，操作上短空謹(jǐn)慎持有。

能化

原油：需求回升預(yù)期推動(dòng)油價(jià)上漲

周五夜盤(pán)原油主力合約期價(jià)震蕩上行。因預(yù)期中國(guó)需求強(qiáng)勁，疊加美元走軟，市場(chǎng)暫時(shí)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)低迷和加息對(duì)燃料消耗影響的擔(dān)憂(yōu)有所緩解，推動(dòng)油價(jià)回升。供應(yīng)方面，10月5日舉行的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定，從11月起將原油日產(chǎn)量大幅削減200萬(wàn)桶。這是自2020年新冠疫情暴發(fā)以來(lái)OPEC+最大規(guī)模的減產(chǎn)，相當(dāng)于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止10月14日當(dāng)周錄得1200萬(wàn)桶/日，較上周增加10萬(wàn)桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂(yōu)慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠(chǎng)在截至10月18日當(dāng)周，平均開(kāi)工負(fù)荷為74.55%，較9月底下跌0.13%。10月下旬安慶石化1#常減壓裝置仍處檢修期內(nèi)，荊門(mén)石化或進(jìn)入全廠(chǎng)檢修，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負(fù)荷將繼續(xù)下滑。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至10月19日當(dāng)周，平均開(kāi)工負(fù)荷63.21%，較上期上漲1.55%。短期內(nèi)暫無(wú)煉廠(chǎng)有檢修計(jì)劃，且多數(shù)煉廠(chǎng)開(kāi)工負(fù)荷或保持穩(wěn)定為主。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開(kāi)工負(fù)荷或保持穩(wěn)定。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

PTA及短纖：區(qū)間思路

周五夜盤(pán)PTA主力合約期價(jià)小幅上行。供應(yīng)方面，逸盛新材料、逸盛寧波、逸盛海南裝置降負(fù)，福海創(chuàng)負(fù)荷提升至八成，其他個(gè)別裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，上周四新材料負(fù)荷回升九成偏上，至上周四國(guó)內(nèi)PTA負(fù)荷上調(diào)至77.6%。近期PX偏緊延續(xù)，PTA供應(yīng)量回升仍受到限制，聚酯工廠(chǎng)產(chǎn)品庫(kù)存去化偏慢，聚酯降負(fù)預(yù)期仍存，因此近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局維持。需求方面，隨著傳統(tǒng)旺季金九銀十退去，終端需求偏弱預(yù)期。大廠(chǎng)已經(jīng)有減產(chǎn)動(dòng)作，但同時(shí)部分裝置也有復(fù)產(chǎn)動(dòng)作，前期降負(fù)的短纖、薄膜、長(zhǎng)絲裝置負(fù)荷有提升，聚酯負(fù)荷仍維持在83~84%波動(dòng)。整體來(lái)看，原料端新裝置投產(chǎn)預(yù)期仍存，如果疊加需求走弱，PTA供需仍有累庫(kù)壓力。短纖方面，主力合約期價(jià)震蕩下行。短纖前期減產(chǎn)裝置有一定恢復(fù)。但目前下游紗廠(chǎng)訂單一般，庫(kù)存累加，且現(xiàn)金流虧損，大多隨用隨拿操作為主，囤貨意愿低迷。建議區(qū)間思路操作。

PVC：PVC期貨低位震蕩，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套）

上周PVC 期貨01合約下跌至5900元/噸附近震蕩。PVC期貨下跌，其主要因素一方面是需求不佳，雖然供應(yīng)略減少，但供需面依然偏弱；另一方面海外宏觀預(yù)期不佳，PVC出口仍不多。不過(guò)非一體化PVC虧損進(jìn)一步加劇，成本端支撐增強(qiáng)，PVC下跌亦不順暢。上周西北地區(qū)運(yùn)輸效率下降，本周關(guān)注PVC企業(yè)是否會(huì)進(jìn)一步下調(diào)開(kāi)工負(fù)荷。據(jù)卓創(chuàng)資訊，內(nèi)蒙、寧夏及新疆部分地區(qū)運(yùn)輸效率下降， PVC生產(chǎn)企業(yè)廠(chǎng)區(qū)庫(kù)存有所累積。華東市場(chǎng)到貨不多，庫(kù)存呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但市場(chǎng)并不缺貨，因此PVC現(xiàn)貨價(jià)格未明顯上漲。成本方面，本周電石價(jià)格報(bào)價(jià)穩(wěn)定。因運(yùn)輸、流通等影響，電石整體開(kāi)工低位。電石外運(yùn)及到貨均有一定影響。需求方面，下游企業(yè)按需采購(gòu)為主。供應(yīng)數(shù)據(jù)方面，上周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷率74.15%，環(huán)比下降0.78%；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷率72.63%，環(huán)比下降0.93%；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷率79.61%，環(huán)比下降0.21%。陜西北元電石法125萬(wàn)噸PVC計(jì)劃10月26日開(kāi)始輪修6-8天。10月21日PVC現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動(dòng)，華東主流現(xiàn)匯自提6080-6190元/噸，PVC期貨01合約貼水現(xiàn)貨。綜合來(lái)看，當(dāng)前PVC社會(huì)庫(kù)存偏高，供應(yīng)不緊張，本周關(guān)注PVC企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷是否繼續(xù)下調(diào)；PVC下游企業(yè)按需采購(gòu)為主，PVC期貨將震蕩筑底。操作建議方面，建議參與1-5正套。

瀝青：波段交易

周五夜盤(pán)瀝青主力合約期價(jià)震蕩上行。現(xiàn)貨方面，10月21日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4680元/噸。供應(yīng)方面，截止10月19日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠(chǎng)總產(chǎn)量共計(jì)為69.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.0萬(wàn)噸。本周?chē)?guó)內(nèi)石油瀝青樣本產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)為44.2%左右，較上期有所增加。雖然齊魯石化轉(zhuǎn)產(chǎn)，但大連西太、揚(yáng)子石化間歇恢復(fù)生產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率增加。國(guó)內(nèi)瀝青供應(yīng)維持高位，加工利潤(rùn)尚可導(dǎo)致煉廠(chǎng)生產(chǎn)積極性較高。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)出貨量共57.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.1%。上周?chē)?guó)內(nèi)出貨量有所好轉(zhuǎn)，一是個(gè)別主力煉廠(chǎng)供應(yīng)增加、執(zhí)行合同出貨；二是部分煉廠(chǎng)船運(yùn)發(fā)貨較為集中。隨著部分地區(qū)疫情防控的緩解，市場(chǎng)需求或有小幅好轉(zhuǎn)的預(yù)期，加之天氣情況較好，需求或環(huán)比有所回升。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)瀝青供需雙增，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

周五夜盤(pán)燃料油主力合約期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。低硫主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，10月20日新加坡高硫380燃料油價(jià)格為366.68美元/噸，新加坡VLSFO價(jià)格為682.68美元/噸。供應(yīng)方面，截至10月16日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為508.31萬(wàn)噸，較上一周期漲25.36%。其中美國(guó)發(fā)貨24.65萬(wàn)噸，較上一周期漲108.52%；俄羅斯發(fā)貨108.78萬(wàn)噸，較上一周期漲20.8%；新加坡發(fā)貨26.1萬(wàn)噸，較上一周期漲126.89%。目前燃料油裂解價(jià)差低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)產(chǎn)量維持低速增長(zhǎng)。需求方面，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1172.46，較上周期漲3.17%。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為2026.26，較上周期跌12.99%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂(yōu)慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得2104萬(wàn)桶，比上周期增加83.9萬(wàn)桶，環(huán)比漲4.15%。整體來(lái)看，燃料油市場(chǎng)整體供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價(jià)格波動(dòng)較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：觀望

上周尿素主力合約偏弱震蕩，期價(jià)收于2244元/噸。現(xiàn)貨方面，10月10日山東臨沂地區(qū)尿素報(bào)價(jià)為2510元/噸。9 月，山東臨沂尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在 2509.7 元/噸，環(huán)比漲 7.22%。煤炭?jī)r(jià)格居高不下，尿素企業(yè)成本增加，未來(lái)一周?chē)?guó)內(nèi)尿素日均產(chǎn)量將維持在14.2-15萬(wàn)噸附近波，日產(chǎn)水平較去年同期基本持平。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥需求表現(xiàn)偏弱，拿貨量有限。復(fù)合肥采購(gòu)按需跟進(jìn)，少量補(bǔ)給，部分工廠(chǎng)有減產(chǎn)預(yù)期 。三聚氰胺行業(yè)產(chǎn)能利用率窄幅上調(diào)，工業(yè)需求一般。尿素基本面呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)，操作上建議暫時(shí)觀望。

天然橡膠：天然橡膠期貨下跌至震蕩區(qū)間下沿附近

上周天然橡膠期貨主力合約震蕩下跌，下方關(guān)注前一點(diǎn)底附近能否企穩(wěn)。上周雖然海南產(chǎn)區(qū)因臺(tái)風(fēng)及暴雨影響，導(dǎo)致新膠開(kāi)割受阻，原料膠水釋放稀少，但是下游輪胎行業(yè)表現(xiàn)低迷，山東地區(qū)部分廠(chǎng)家在熱電廠(chǎng)檢修影響下有停產(chǎn)安排，對(duì)整體開(kāi)工形成拖累。國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)銷(xiāo)售表現(xiàn)一般，不過(guò)出口訂單逐步有所回溫，半鋼輪胎廠(chǎng)家在新的訂單帶動(dòng)下有意增加日產(chǎn)水平，10月下旬廠(chǎng)家整體開(kāi)工將有所好轉(zhuǎn)。因此若輪胎企業(yè)開(kāi)工率回升，天然橡膠期貨將逐漸止跌企穩(wěn)。現(xiàn)貨方面，10月21日華東地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌25元/噸，上海21年SCRWF主流價(jià)格在11550-11700元/噸；原料方面，國(guó)營(yíng)廠(chǎng)制濃乳膠水收購(gòu)價(jià)格參考為11200元/噸；民營(yíng)廠(chǎng)部分收購(gòu)價(jià)格參考11200-11400元/噸，部分區(qū)域高端價(jià)格參考11800元/噸。國(guó)營(yíng)廠(chǎng)制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格10800元/噸。10月21日江浙丁二烯市場(chǎng)價(jià)格略有上行，關(guān)注合成橡膠價(jià)格是否止跌企穩(wěn)。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)天然橡膠供需不緊張，天然橡膠期貨走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，下方關(guān)注前一低點(diǎn)附近支撐；本周關(guān)注下游輪胎企業(yè)開(kāi)工率。此外，原料價(jià)格持穩(wěn)，這將對(duì)天然橡膠價(jià)格底部形成支撐。因此本周天然橡膠期貨或?qū)⒅沟笳鹗庍\(yùn)行。操作建議方面，建議持區(qū)間震蕩思路短線(xiàn)交易為主。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約觸底反彈，收于8425元/噸。成本端來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫(kù)存仍在下降，在純苯庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，純苯價(jià)格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負(fù)增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開(kāi)工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：謹(jǐn)慎偏空看待

隔夜純堿主力合約偏弱震蕩，收于2461元/噸。成本端來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)工業(yè)用海鹽主流成交價(jià)格在430-440元/噸（含稅出廠(chǎng)），均價(jià)水平434元/ 噸。受下游市場(chǎng)及需求影響，山東地區(qū)個(gè)別海鹽企業(yè)報(bào)價(jià)弱勢(shì)下滑，調(diào)整幅度在20元/噸（出廠(chǎng)含稅），下游接收價(jià)格同步調(diào)整，市場(chǎng)成交重心小幅震蕩；供應(yīng)端來(lái)看，9月純堿生產(chǎn)裝置受季節(jié)性檢修影響較小，純堿產(chǎn)量回升明顯，價(jià)格穩(wěn)定。10月檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r(jià)格有一定利空影響；需求端來(lái)看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫(kù)存壓力大，需求方面盡管政策利好但是預(yù)計(jì)純堿需求增量不大。浮法玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)較低，純堿價(jià)格觸頂。操作上，建議逢高試空。

塑料：建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

上周塑料期貨主力01合約弱勢(shì)震蕩，下跌幅度相對(duì)前一周有所緩和。近期塑料期貨整體下跌，主要是由于供應(yīng)因裝置檢修結(jié)束，供應(yīng)回升，而需求穩(wěn)定，并未增加；原油價(jià)格高位回落間接對(duì)塑料期貨形成壓力。本周裝置檢修量周環(huán)比略增加，在需求平穩(wěn)的情況下，關(guān)注塑料期貨是否暫時(shí)止跌企穩(wěn)。從供需來(lái)看，10月21日庫(kù)存在71萬(wàn)噸附近，若下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存將繼續(xù)下降。PE檢修產(chǎn)能占比6%附近，LLDPE生產(chǎn)占比39%附近，上周?chē)?guó)內(nèi)PE供應(yīng)回升。上周?chē)?guó)內(nèi)PE石化檢修損失量在3.37萬(wàn)噸，比上期減少0.07萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)本周PE檢修損失量在3.58萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.21萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，國(guó)產(chǎn)LLDPE價(jià)格低于進(jìn)口LLDPE價(jià)格，10月份PE進(jìn)口量增幅不大。需求方面，農(nóng)膜需求旺季，棚膜訂單繼續(xù)增加，行業(yè)開(kāi)工或繼續(xù)提升，不過(guò)下游維持剛需采購(gòu)為主?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，10月21日華北地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨報(bào)價(jià)窄幅波動(dòng)，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8080元/噸，基差偏高，關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。綜合來(lái)看，本周塑料供應(yīng)略減少，而剛需穩(wěn)定，若下游企業(yè)重新補(bǔ)庫(kù)，塑料期貨將止跌企穩(wěn)。操作建議方面，建議1-5正套持有。

聚丙烯：建議1-5正套持有（1-5正套）

上周PP期貨主力合約01合約延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，持倉(cāng)量6.57萬(wàn)手，但PP跌幅有所緩和。PP期貨持續(xù)下跌，主要是由于下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求較弱，按需采購(gòu)為主。本周關(guān)注下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)情況。因西北地區(qū)運(yùn)至華東地區(qū)運(yùn)輸效率下降，華東地區(qū)市場(chǎng)現(xiàn)貨資源量不多，國(guó)內(nèi)PP現(xiàn)貨窄幅波動(dòng)，華東拉絲主流價(jià)格在7920元/噸，基差仍偏高，關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。PP粉料方面，華北地區(qū)PP粉料價(jià)格穩(wěn)定，山東地區(qū)價(jià)格多在7700-7800元/噸，華東地區(qū)價(jià)格多在7850-7950元/噸，PP期貨低于PP粉料價(jià)格。從成本來(lái)看，OPEC+減產(chǎn)帶來(lái)支撐，但是美國(guó)拋售原油儲(chǔ)備帶來(lái)利空，本周?chē)?guó)際原油繼續(xù)震蕩運(yùn)行。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，上周五檢修產(chǎn)能占比7.9%附近，拉絲生產(chǎn)比例34%附近，上周PP供應(yīng)量有所增加。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，上周PP產(chǎn)量約61.54萬(wàn)噸，較前一周增加1.13%。初步預(yù)計(jì)本周PP裝置檢修損失量在5.49萬(wàn)噸，周環(huán)比減少5.02%。部分區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)受物流阻礙等問(wèn)題影響提貨、配送服務(wù)，但暫未有大量降負(fù)荷行為。進(jìn)口方面，拉絲進(jìn)口PP價(jià)格960美元/噸，折合人民幣8374元/噸，PP進(jìn)口利潤(rùn)下降，10月份PP進(jìn)口量仍將不高。需求方面，塑編企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷平穩(wěn)，周度開(kāi)工負(fù)荷在49%，集裝袋等訂單較為穩(wěn)定。家具、日用品需求平穩(wěn)，包裝膜企業(yè)受消費(fèi)節(jié)等節(jié)日影響，訂單尚可。綜合來(lái)看，上游原油寬幅震蕩，PP供需不緊張，但PP期貨01合約貼水現(xiàn)貨幅度較大，多空因素并存，PP期貨關(guān)注前一低點(diǎn)附近能否企穩(wěn)。操作建議方面，PP2011和PP2301合約價(jià)差上漲至212元/噸，若持有該套利建議逢高止盈。PP2301合約和PP2305合約價(jià)差在74元/噸附近，價(jià)差仍偏低，因此建議1-5正套持有，若反彈至200元/噸上方止盈，滾動(dòng)操作。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情高位持穩(wěn)，成交較差。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1620元/噸(0)，期現(xiàn)基差760元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存5009.3萬(wàn)噸(-9.5)，秦港煤炭疏港量35.1萬(wàn)噸(+10.3)。綜合來(lái)看，受上游疫情、運(yùn)輸?shù)确矫嬉蛩氐臄_動(dòng)，淡季動(dòng)力煤市場(chǎng)并無(wú)明顯走弱跡象，行情維持高位。產(chǎn)地方面，受疫情影響，內(nèi)蒙古部分區(qū)域?qū)嵭徐o態(tài)管理，煤炭公路外運(yùn)受到一定限制。陜西市場(chǎng)煤炭供應(yīng)維持正常水平，供暖季來(lái)臨目前下游需求尚可，大部分煤礦沒(méi)有庫(kù)存壓力，銷(xiāo)售情況有所好轉(zhuǎn)。港口方面，因大秦線(xiàn)湖東段疫情導(dǎo)致鐵路發(fā)運(yùn)量縮減，環(huán)渤海港口庫(kù)存持續(xù)下降，貿(mào)易商挺價(jià)情緒濃郁，報(bào)價(jià)高位運(yùn)行，中高卡煤報(bào)價(jià)繼續(xù)小幅探漲但市場(chǎng)接受程度較低。下游方面，氣溫下降，電廠(chǎng)日耗同步走低，庫(kù)存緩慢提升；非電終端隨著化工、水泥開(kāi)工率提升，但秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問(wèn)題抑制非電行業(yè)煤炭需求?？紤]到近期疫情對(duì)煤炭需求的影響加大，或在較大程度上對(duì)沖煤礦產(chǎn)能釋放不足帶來(lái)的影響，市場(chǎng)供需關(guān)系暫難發(fā)生明顯變動(dòng)。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注上游煤礦產(chǎn)能釋放情況及非電行情煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

焦煤：短多操作

周五夜盤(pán)焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩上行，成交一般，持倉(cāng)量減。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情偏強(qiáng)，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2060元/噸(0)，期現(xiàn)基差30元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存128.9萬(wàn)噸(-27.8)；全樣本獨(dú)立焦化廠(chǎng)煉焦煤平均庫(kù)存可用12.29天(+0.1)。綜合來(lái)看，受疫情和安全檢查等因素的影響，近期山西、內(nèi)蒙等地?zé)捊姑寒a(chǎn)量收縮，供應(yīng)出現(xiàn)短缺，價(jià)格在高位仍有持續(xù)、大幅拉升。各地煤礦逐步明確停限產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)端將進(jìn)一步收緊。本周Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)110家洗煤廠(chǎng)樣本開(kāi)工率降至71.61%，日均產(chǎn)量58.08萬(wàn)噸降，原煤庫(kù)存增4.25萬(wàn)噸；精煤庫(kù)存增12.27萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，主要蒙古焦煤進(jìn)口口岸通關(guān)車(chē)數(shù)維持高位，但市場(chǎng)成交較為冷清。下游方面，焦化企業(yè)雖然陸續(xù)提出第二輪提漲，但過(guò)高的原料成本致使企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)。在此情況下，焦化企業(yè)開(kāi)始普遍加大減產(chǎn)力度，預(yù)期減產(chǎn)幅度將從當(dāng)前的15%左右提高到30%，虧損較大的企業(yè)有計(jì)劃提高到50%。我們認(rèn)為，盡管鋼材銷(xiāo)售情況暫時(shí)好轉(zhuǎn)，成材行情未能相應(yīng)上漲，在一定程度上說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)期仍處于悲觀態(tài)度。盡管受供應(yīng)的擾動(dòng)，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格處于高位且源頭企業(yè)利潤(rùn)頗豐，但產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋力量積蓄。從中長(zhǎng)期來(lái)看，煉焦煤行情上漲趨勢(shì)難以為繼，原料降價(jià)或是化解產(chǎn)業(yè)鏈困境的重要出路之一。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注煉焦原煤供應(yīng)情況?？紤]到近日或有行政層面的短期事件驅(qū)動(dòng)，建議投資者短多操作。

焦炭：短多操作

周五夜盤(pán)焦炭期貨主力(J2301合約)小幅拉升，成交一般，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差211.5元/噸；焦炭總庫(kù)存988.52萬(wàn)噸(-21.7)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率68.94%(-3.74)、全國(guó)鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率88.26%(-0.8)。綜合來(lái)看，受利潤(rùn)虧損的影響，近期焦企逐漸提出第二輪價(jià)格提漲，但市場(chǎng)環(huán)境惡化的狀況難改。上游方面，受原料成本及汽車(chē)運(yùn)費(fèi)上漲的影響，焦化企業(yè)虧損加劇，行業(yè)整體噸焦虧損達(dá)到200-400元左右。中焦協(xié)指出，即日起號(hào)召焦化企業(yè)加大限產(chǎn)并呼吁有關(guān)部門(mén)重視焦炭供應(yīng)鏈保障問(wèn)題，不過(guò)行政層面或難以起到改善局面的作用。目前，主產(chǎn)地部分焦企煤源到貨吃力，仍執(zhí)行3-6成不等的減產(chǎn)。下游方面，前階段鋼材需求繼續(xù)上升未能有效提振鋼價(jià)，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)繼續(xù)惡化。秋冬季鋼廠(chǎng)將陸續(xù)減產(chǎn)檢修，焦炭采購(gòu)積極性或?qū)②呌谥?jǐn)慎。我們認(rèn)為，下一階段成材行情難言樂(lè)觀，鋼廠(chǎng)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提漲的接受能力較弱，或借助高爐環(huán)保限產(chǎn)予以消極回應(yīng)?？傮w而言，產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)向反饋將反復(fù)出現(xiàn)，焦炭市場(chǎng)供需關(guān)系尚未出現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)后市將或難繼續(xù)趨勢(shì)性上漲，重點(diǎn)關(guān)注焦企聯(lián)合限產(chǎn)的落實(shí)情況及高爐開(kāi)工?？紤]到近日或有行政層面的短期事件驅(qū)動(dòng)，建議投資者短多操作。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：區(qū)間思路

上周生豬主力合約偏弱震蕩，周五收于23435元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢(xún)數(shù)據(jù)10月21日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為27.92元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.48元/公斤。現(xiàn)階段集團(tuán)場(chǎng)多按正常節(jié)奏出欄，而散戶(hù)仍存壓欄惜售情緒；需求端下游消費(fèi)市場(chǎng)目前暫無(wú)明顯利好提振，高價(jià)對(duì)于下游的抑制效應(yīng)較為明顯，短期由于終端支撐力度不足預(yù)計(jì)現(xiàn)貨或盤(pán)整為主。對(duì)于四季度來(lái)說(shuō)根據(jù)前期母豬產(chǎn)能及生產(chǎn)指標(biāo)推演，四季度生豬供應(yīng)量較三季度或呈現(xiàn)環(huán)比微增態(tài)勢(shì)；需求端四季度為需求旺季，腌臘灌腸開(kāi)啟將對(duì)豬肉消費(fèi)有明顯提振。不過(guò)由于養(yǎng)殖端壓欄及二次育肥現(xiàn)象普遍，養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)年底旺季預(yù)期樂(lè)觀，出欄體重持續(xù)增長(zhǎng)，生豬邊際供給增加或抑制后期上方空間。綜合來(lái)看現(xiàn)貨在壓欄惜售情緒的支撐下仍較為堅(jiān)挺，但是盤(pán)面在政策調(diào)控及市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)壓欄及二次育肥造成供應(yīng)后移的影響下預(yù)計(jì)仍將貼水現(xiàn)貨，操作上建議區(qū)間參與為宜。

棉花及棉紗：觀望

周五夜盤(pán)鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于13295元/噸，收漲幅0.53%。周五ICE美棉觸底回升，盤(pán)中漲幅2.4%，結(jié)算價(jià)79.13美分/磅。國(guó)際方面，近期美國(guó)勞工部發(fā)布9月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.2%和前值0.1%。同比增長(zhǎng)8.2%。CPI實(shí)際數(shù)據(jù)比此前預(yù)測(cè)更高，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的舒適區(qū)。市場(chǎng)預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息仍將持續(xù)，目前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不樂(lè)觀。美棉的銷(xiāo)售出口情況，根據(jù)USDA截至10月13日當(dāng)周數(shù)據(jù)來(lái)看， 2022/23美陸地棉周度簽約1.92萬(wàn)噸，周降42%，其中中國(guó)1.63萬(wàn)噸，簽約量低了三分之一左右。2022/23年度皮馬棉本周簽約19.7 噸；本年度總簽售2.35 萬(wàn)噸，同比減少60.1%；周出口裝運(yùn)量為58.3 噸，較前一周減少54%，較前四周平均水平減少74.3%；累計(jì)出口裝運(yùn)量為0.42 萬(wàn)噸，同比降75.1%。2022/23美棉陸地棉和皮馬棉總簽售量192.18 萬(wàn)噸，占年度預(yù)測(cè)總出口量（272 萬(wàn)噸）的 71%；累計(jì)出口裝運(yùn)量54.16 萬(wàn)噸，占年度總簽約量的28%。2023/24年度陸地棉周簽為0.1 萬(wàn)噸，環(huán)比上周降87.36%，較前四周水平降87.21%；美棉簽約數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑。國(guó)內(nèi)方面，隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，新疆新棉供應(yīng)逐漸增加，下游需求疲弱難以對(duì)棉價(jià)形成較強(qiáng)支撐，新疆庫(kù)新棉供應(yīng)壓力或使得棉花現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱，期棉也繼續(xù)承壓，基差有繼續(xù)收斂的可能。籽棉收購(gòu)價(jià)上周也有所下跌，北疆40%衣分主流收購(gòu)區(qū)間下移至5.6~5.9元/公斤的這個(gè)價(jià)格，軋花廠(chǎng)收購(gòu)情況也是受疫情影響有所減弱，但仍未呈現(xiàn)大量收購(gòu)的狀態(tài)，部分軋花廠(chǎng)也仍在觀望中。鄭棉基本面偏弱的格局難改。

白糖：暫時(shí)觀望

周五夜盤(pán)鄭糖主力價(jià)格震蕩運(yùn)行，收于5635元/噸，收跌幅0.11%。周五ICE原糖震蕩回落，盤(pán)中跌幅0.27%，結(jié)算價(jià)18.38美分/磅。國(guó)際方面，在消化了巴西中南部9月下半月產(chǎn)量下降的利多因素之后，在原油價(jià)格連續(xù)回落的影響下，糖價(jià)失去上行動(dòng)力，在短期高點(diǎn)附近展開(kāi)整理走勢(shì)。巴西官方數(shù)據(jù)顯示，10月第一周巴西出口糖和糖蜜84.641萬(wàn) 噸，9月出口308萬(wàn)噸，同比增加77萬(wàn)噸，增幅33.33%。出口持續(xù)增加，顯示市場(chǎng)需求旺盛由于巴西中南部產(chǎn)量受到壓榨推遲、乙醇與糖比價(jià)、糖廠(chǎng)后期生產(chǎn)意愿等多種因素影響，最終產(chǎn)量增減情況仍不清晰，9月下半月壓榨數(shù)據(jù)對(duì)糖價(jià)的推動(dòng)應(yīng)是情緒性的，較難持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，新舊榨季交替階段，供應(yīng)充足，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格保持穩(wěn)定。近期制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)整體上調(diào)。截至周五，主產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)為5570～5880元/噸，總體較上周五上調(diào)10~40元/噸；加工糖廠(chǎng)報(bào)價(jià)區(qū)間為5720～6350元/噸，跟隨期價(jià)上漲，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)整體迎來(lái)久違上調(diào)，購(gòu)銷(xiāo)氣氛回暖，貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)增加，現(xiàn)貨成交有所走量，制糖集團(tuán)部分糖源清庫(kù)，預(yù)計(jì)短期鄭棉價(jià)格高位震蕩為主，操作上建議觀望為宜。

雞蛋：觀望為宜

上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，周五收于4471元/500kg，周跌幅1.95%。10月21日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.72元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無(wú)庫(kù)存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。截止9月30日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.84億只，同比上漲1.63%，環(huán)比增加0.17%，全國(guó)各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，10月21日全國(guó)淘雞價(jià)格6.87元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國(guó)淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至9月下旬主要批發(fā)市場(chǎng)雞蛋總銷(xiāo)量環(huán)比減少。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。國(guó)慶節(jié)前貿(mào)易環(huán)節(jié)小幅補(bǔ)貨，電商平臺(tái)、商超拿貨量有所增加，市場(chǎng)走貨尚可，同時(shí)當(dāng)前供應(yīng)端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運(yùn)行，支撐當(dāng)前高位蛋價(jià)，建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：多單謹(jǐn)慎持有

周五夜盤(pán)玉米主力合約震蕩上行，收于2889元/噸。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)收割進(jìn)度加快，新糧上量有所增加，短期內(nèi)供應(yīng)壓力明顯增大；華北地區(qū)農(nóng)戶(hù)基本收割完畢，但農(nóng)戶(hù)忙于小麥播種，加上農(nóng)民普遍惜售情緒較重，市場(chǎng)上干糧較少，多以潮糧購(gòu)銷(xiāo)為主，價(jià)格整體偏強(qiáng)運(yùn)行。需求端，隨著天氣轉(zhuǎn)涼飼料企業(yè)飼料銷(xiāo)量將轉(zhuǎn)好，飼用需求預(yù)計(jì)逐漸回暖。深加工方面，隨著收割加快深加工企業(yè)庫(kù)存得到補(bǔ)充，但目前深加工開(kāi)工率回升仍緩慢，深加工企業(yè)收購(gòu)仍謹(jǐn)慎，控量收購(gòu)。國(guó)際方面，近期美玉米期價(jià)下跌主要因?yàn)槊烙衩资崭钸M(jìn)度加快。不過(guò)俄烏沖突仍然使得市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)黑海谷物出口前景，對(duì)價(jià)格形成支撐。綜合來(lái)看由于新糧上市有所推遲，并且農(nóng)民普遍惜售情緒較濃，短期供應(yīng)壓力仍有限，操作上建議多單謹(jǐn)慎持有。

大豆：暫且觀望 

10月份國(guó)產(chǎn)新豆將迎來(lái)集中上市，初期上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，貿(mào)易商收購(gòu)積極性下降，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，農(nóng)戶(hù)惜售情緒上升，東北多地出現(xiàn)疫情，影響大豆購(gòu)銷(xiāo)。2022/23年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，加之國(guó)儲(chǔ)豆持續(xù)流入市場(chǎng)，對(duì)大豆價(jià)格形成抑制。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕：暫且觀望

周五隔夜豆粕依托3950元/噸支撐反彈，美豆方面，10月份收割期間美豆供應(yīng)壓力上升，截至10月16日當(dāng)周，美豆收割率為63%，去年同期為58%，五年均值為52%，近期密西西比河航運(yùn)有所恢復(fù)，10月中旬美豆出口檢驗(yàn)回升，但美豆整體出口仍受到阿根廷大豆出口競(jìng)爭(zhēng)以及南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期的抑制。南美方面，巴西大豆播種順利，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日，巴西2022/23年度大豆播種率24%，未來(lái)兩周，巴西大豆產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)廣泛降雨，巴西大豆播種期天氣整體有利，短期缺乏炒作機(jī)會(huì)，十月中下旬阿根廷大豆展開(kāi)播種，阿根廷東部地區(qū)未來(lái)一周降水改善，有利于提振土壤墑情，但8-14天降水再度轉(zhuǎn)弱，阿根廷玉米播種進(jìn)度落后，玉米轉(zhuǎn)種大豆風(fēng)險(xiǎn)上升，關(guān)注11月份干旱狀況是否延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，本周油廠(chǎng)壓榨量回升，截至10月14日當(dāng)周，大豆壓榨量為165.24萬(wàn)噸，高于上周152.35萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存止降回升，截至10月14日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為30.46萬(wàn)噸,環(huán)比減少10.70%,同比減少41.81%。10月份進(jìn)口大豆到港偏低，此前美國(guó)密西西比河水位偏低影響裝運(yùn)，11月份大豆到港存在延遲可能，短期內(nèi)豆粕價(jià)格依然堅(jiān)挺，但隨著11月中下旬大豆到港回升，供應(yīng)緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類(lèi)：暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年8月，中國(guó)油菜籽進(jìn)口量為6.26，環(huán)比減少36.2%，同比減少66.1%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對(duì)處于高位，2022年8月，中國(guó)菜籽粕進(jìn)口量為21.58，環(huán)比增加28.0%，同比增加7.5%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫(kù)存環(huán)比下降，截至10月14日，沿海主要油廠(chǎng)菜粕庫(kù)存為0.3萬(wàn)噸,環(huán)比減少50.00%,同比減少84.29%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年8月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為5.41，環(huán)比減少19.8%，同比減少58.4%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫(kù)存環(huán)比下降，供應(yīng)仍處低位水平，截至10月14日，華東主要油廠(chǎng)菜油庫(kù)存為9.55萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.45%,同比減少67.80%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：逢回調(diào)做多 

周五隔夜棕櫚油承壓8350元/噸震蕩，馬來(lái)方面，10月上中旬馬棕產(chǎn)量小幅增加，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期上升1.7%，同時(shí)10月上中旬馬棕出口偏弱，ITS/Amspec/SGS數(shù)據(jù)分別預(yù)估10月1-20日馬棕出口較上月同期減少4.31%/增加3.29%/減少8.44%，10月份馬棕仍有一定累庫(kù)壓力。印尼方面，GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼8月棕櫚油出口量為433萬(wàn)噸，產(chǎn)量增至431萬(wàn)噸，庫(kù)存降至404萬(wàn)噸，隨著印尼庫(kù)存水平恢復(fù)正常，棕櫚油供應(yīng)壓力最大的階段即將過(guò)去，此外，印尼經(jīng)濟(jì)通統(tǒng)籌部部長(zhǎng)表示印尼可能將棕櫚油出口專(zhuān)項(xiàng)稅豁免期延長(zhǎng)至今年年底，棕櫚油較競(jìng)爭(zhēng)油脂仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，油脂市場(chǎng)尋得新的支撐。綜合來(lái)看，10月份東南亞降水引發(fā)洪澇拖累棕櫚油產(chǎn)量，同時(shí)11月份之后馬棕將進(jìn)入減產(chǎn)周期，而勞動(dòng)力不足問(wèn)題長(zhǎng)期制約馬棕產(chǎn)量，后期馬棕產(chǎn)量仍存在較大不確定性，供應(yīng)油率逐步升溫，而豆棕價(jià)差處于高位，棕櫚油需求旺盛，使得棕櫚油較競(jìng)爭(zhēng)油脂表現(xiàn)偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至10月14日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為60.63萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.35%，同比增加54.55%，棕櫚油供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑掠纬山涣己?，?duì)價(jià)格形成一定支撐。操作上建議逢回調(diào)做多。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。 

豆油：豆粽價(jià)差收窄 

8月份美豆油可再生柴油需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)美豆油庫(kù)存下降，NOPA數(shù)據(jù)顯示，8月份美豆壓榨451萬(wàn)噸，同比增加4.2%，環(huán)比下降2.8%， 8月末美豆油庫(kù)存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時(shí)豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對(duì)豆油出口競(jìng)爭(zhēng)加劇，豆油出口受到抑制，另一方面，2022/23年度美豆維持偏緊供應(yīng)格局，在南美大豆上市前，豆油供應(yīng)依舊偏緊。國(guó)內(nèi)方面，10月份進(jìn)口大豆到港處于低位，近期油廠(chǎng)壓榨處于偏高水平，下游需求尚可，豆油庫(kù)存維持低位，油廠(chǎng)現(xiàn)貨可售量不高，截至10月14日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為82.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.53%,同比減少5.87%。隨著11月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解。建議持有豆棕價(jià)差收窄頭寸。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

蘋(píng)果：日內(nèi)操作為宜

上周蘋(píng)果主力合約偏強(qiáng)上行，周五收于8547元/噸，周漲幅4.55%。近期棲霞80#一二級(jí)蘋(píng)果主流報(bào)價(jià)3.8-4元/斤，一二級(jí)貨源較少。批發(fā)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，市場(chǎng)拿貨商販較少。截止10月13日全國(guó)批發(fā)市場(chǎng)紅富士成交量 20408.38 噸，環(huán)比上周下滑 1.23%。銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)需求低迷，成交不溫不火。從價(jià)格方面來(lái)看，山東棲霞80#一二級(jí)價(jià)格參考3.8元/斤，較上周下滑0.3-0.5元/斤，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存蘋(píng)果受下游需求低迷及新產(chǎn)季晚富士摘袋拖后影響，果農(nóng)挺價(jià)情緒濃厚。銷(xiāo)區(qū)批發(fā)市場(chǎng)走貨緩慢，需求低迷，國(guó)慶節(jié)后蘋(píng)果價(jià)格大幅下行主要受消費(fèi)弱預(yù)期影響，尤其是近期疫情對(duì)于采購(gòu)節(jié)奏的干擾。隨著市場(chǎng)情緒的釋放，焦點(diǎn)回到季節(jié)性供需變化，當(dāng)前陜西地區(qū)蘋(píng)果上市推移至10月底左右，而當(dāng)前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國(guó)內(nèi)挺價(jià)等原因果農(nóng)被動(dòng)入庫(kù)，客商收貨不多。而冷庫(kù)庫(kù)存已經(jīng)基本清庫(kù)完畢，當(dāng)前蘋(píng)果市場(chǎng)出現(xiàn)供需錯(cuò)配，期價(jià)跟隨上漲，建議投資者日內(nèi)交易為主。

花生：暫時(shí)觀望

上周花生期貨主力合約偏弱運(yùn)行，周五收于10742元/噸。近從天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，近期東北產(chǎn)區(qū)天氣陸續(xù)好轉(zhuǎn)，上貨量陸續(xù)增加，供應(yīng)壓力會(huì)有所顯現(xiàn)。油廠(chǎng)方面，近期油廠(chǎng)到貨量穩(wěn)定，油廠(chǎng)方面雖然陸續(xù)入市對(duì)市場(chǎng)起到一定支撐作用，但提價(jià)收購(gòu)意愿偏弱，保持穩(wěn)健預(yù)計(jì)價(jià)格難有上行空間。綜合來(lái)看隨著天氣好轉(zhuǎn)花生上貨量將逐漸增加，供應(yīng)偏緊格局將有所緩解，操作上，建議暫時(shí)觀望為宜。