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品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注美國(guó)10月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)

隔夜歐美股市反彈，但納指盤中跌超1%，英債飆升。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，三季度GDP同比增3.9%，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.3%、快速回升，消費(fèi)較二季度加快恢復(fù)，前三季度房地產(chǎn)開發(fā)投資降8%，就業(yè)形勢(shì)有好轉(zhuǎn)，9月各線城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比下降或持平。中國(guó)9月出口同比增長(zhǎng)5.7%，進(jìn)口增長(zhǎng)0.3%；原油、天然氣進(jìn)口同比小幅下滑，銅進(jìn)口大增25.6%。國(guó)際方面，美國(guó)10月Markit制造業(yè)PMI初值49.9，創(chuàng)2020年6月份以來(lái)新低；服務(wù)業(yè)PMI初值46.6，不及預(yù)期和前值，連續(xù)四個(gè)月萎縮；綜合PMI初值47.3，也不及預(yù)期和前值。受歐洲能源危機(jī)打擊經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI創(chuàng)29個(gè)月新低，服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)20個(gè)月新低，綜合PMI創(chuàng)23個(gè)月新低。關(guān)注美國(guó)10月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)。

金融衍生品

股指：逢低布局多單

昨日四組期指走勢(shì)震蕩下行，2*IH/IC主力合約比值為0.8104?，F(xiàn)貨方面，A股大盤全天沖高回落，三大指數(shù)均跌超2%，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，滬深兩市昨日成交額8810億，較上個(gè)交易日放量1687億，北向資金全天單邊凈賣出179.12億元，單日凈賣出額創(chuàng)歷史新高，近6個(gè)交易日連續(xù)減倉(cāng)累計(jì)超470億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行16.4bp報(bào)1.394%，7天期上行4.4bp報(bào)1.726%，14天期上行11.3bp報(bào)1.811%，1個(gè)月期上行0.8bp報(bào)1.628%。目前上證50、滬深300處于20日均線下方運(yùn)行，中證500、中證1000期指處于20日均線上方。宏觀面看，9月PMI重返榮枯線上方，經(jīng)濟(jì)從衰退轉(zhuǎn)為復(fù)蘇，對(duì)市場(chǎng)起到一定的支撐和提振。但外圍因素依舊是A股面臨的最大的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期強(qiáng)化，人民幣匯率貶值壓力制約國(guó)內(nèi)貨幣寬松空間。此外地緣沖突、歐洲能源危機(jī)，瑞士信貸集團(tuán)被傳將陷入危機(jī)等事件也是影響投資者情緒的重要因素。不過(guò)，海外的影響都是短期的，國(guó)內(nèi)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)提振，美聯(lián)儲(chǔ)加息干擾減弱，兩融標(biāo)的擴(kuò)充增量資金有望繼續(xù)入場(chǎng)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變之下，建議投資者逢低布局多單。期權(quán)方面，短線市場(chǎng)情緒回暖，操作上可以逢低構(gòu)建牛市價(jià)差策略為宜。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于1651美元/盎司，美聯(lián)儲(chǔ)暗示12月放緩加息節(jié)奏，美國(guó)國(guó)債收益率大幅回落。美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要中，與會(huì)者指出通貨膨脹率仍然高得“令人無(wú)法接受”，美聯(lián)儲(chǔ)官員仍有意在貨幣政策上采取激進(jìn)的立場(chǎng)，因過(guò)早結(jié)束旨在抑制通脹的緊縮貨幣政策將付出高昂的成本。不過(guò)，也有少量的聲音表示，調(diào)整收緊政策的步伐以減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)也非常重要。盡管美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息立場(chǎng)不太可能動(dòng)搖，但市場(chǎng)似乎越來(lái)越擔(dān)心貨幣政策過(guò)度收緊的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。通脹仍將高位運(yùn)行一段時(shí)間，9月美國(guó)失業(yè)率再刷新低，薪資增速溫和增長(zhǎng)，制造業(yè)表現(xiàn)好于預(yù)期，通脹的粘性依然很強(qiáng)。資金方面，截至10/20，SPDR黃金ETF持倉(cāng)930.99噸，前值932.73噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)15121.38噸，前值15107.05噸。操作上，建議逢低布局多單。

銅及國(guó)際銅：暫時(shí)觀望

隔夜滬銅主力合約震蕩整理，倫銅小幅回落，現(xiàn)運(yùn)行于7572美元/噸。宏觀方面，宏觀方面，中國(guó)公布9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在政策的持續(xù)發(fā)力之下，固定資產(chǎn)投資增速保持上行，基建偏強(qiáng)、地產(chǎn)跌幅收窄、制造業(yè)在高技術(shù)制造業(yè)帶動(dòng)之下保持高增長(zhǎng)。上周五美元指數(shù)大幅下挫，根據(jù)CME觀察，11月加息75bp概率為95%左右，變化不大，但12月加息預(yù)期已往50bp傾斜，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策拐點(diǎn)或提前。基本面方面，LME亞洲倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存開始逐漸流出，進(jìn)口利潤(rùn)處于相對(duì)高位刺激庫(kù)存轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)。因煉廠交割、進(jìn)口報(bào)關(guān)到貨，國(guó)內(nèi)銅主流消費(fèi)地庫(kù)存12.51萬(wàn)噸，環(huán)比增加 1.48萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，精廢價(jià)差持續(xù)處于優(yōu)勢(shì)線上方，疊加高月差高升水抑制下游入市采購(gòu)。終端來(lái)看，國(guó)網(wǎng)下單節(jié)奏放緩，交貨期拉長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)多地散點(diǎn)疫情頻發(fā)，工程開工率環(huán)比降溫。 綜上所述，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不改，11月議息會(huì)議臨近，金融可能迎來(lái)新一輪壓力。隨著進(jìn)口銅及國(guó)內(nèi)倉(cāng)單庫(kù)存流出，現(xiàn)貨緊張矛盾將略微弱化，但下游消費(fèi)仍有韌性，LME大規(guī)模注銷倉(cāng)單暗示新一輪擠倉(cāng)可能在醞釀，銅價(jià)底部支撐較強(qiáng)。操作上建議高拋低吸為主。

鋁：暫時(shí)觀望

隔夜滬鋁主力合約震蕩整理，倫鋁震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于2177美元/噸。美聯(lián)儲(chǔ)官員堅(jiān)定地支持在11月會(huì)議上再次加息75個(gè)基點(diǎn)，而一些官員已經(jīng)開始表明希望盡快放緩加息步伐。報(bào)導(dǎo)稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員屆時(shí)可能會(huì)討論是否以及如何發(fā)出信號(hào)，暗示計(jì)劃在12月進(jìn)行較小幅度的加息，美元指數(shù)略有回落，有色金屬上方壓力暫緩。 基本面，本周國(guó)內(nèi)供應(yīng)端小幅修復(fù)為主，四川、內(nèi)蒙古地區(qū)的新增及復(fù)產(chǎn)少量釋放，但云南電力緊張情況暫未緩解，后續(xù)仍需關(guān)注當(dāng)?shù)仉娊怃X的運(yùn)行情況，整體供應(yīng)壓力增量不大。近期國(guó)內(nèi)多地突發(fā)疫情，新疆、內(nèi)蒙古等地發(fā)貨受阻，多家企業(yè)表示運(yùn)輸效率下降，在途及站臺(tái)貨有所積壓，周內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)品到貨減少，鋁錠庫(kù)存維持去庫(kù)狀態(tài)。本周前期鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，刺激下游補(bǔ)庫(kù)也帶動(dòng)鋁庫(kù)存去化。需求方面，周內(nèi)板帶重鎮(zhèn)鞏義疫情嚴(yán)峻，多家板帶廠原材料進(jìn)貨不及時(shí)被迫停產(chǎn)。同時(shí)消費(fèi)重地華東多個(gè)城市疫情反復(fù)，亦對(duì)鋁消費(fèi)產(chǎn)生一定影響。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋁市供需雙弱，海外LME對(duì)俄羅斯金屬暫無(wú)定論，資金謹(jǐn)慎，多空博弈鋁價(jià)或維持寬幅震蕩格局。

鎳及不銹鋼：觀望為主

隔夜滬鎳主力合約震蕩上行，倫鎳震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于22350美元/噸。宏觀方面，9月美國(guó)成屋銷售連續(xù)第八個(gè)月下滑，美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮暗示縮小12月加息幅度，美債收益率大幅下跌。基本面來(lái)看，菲律賓雨季降至，鎳礦成交價(jià)格全線上漲。同時(shí)近月不銹鋼接單情況相對(duì)良好，國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量有望小幅回升，提升對(duì)鎳鐵的需求。新能源汽車景氣度維持高位，硫酸鎳需求持續(xù)向好，下游三元前驅(qū)體產(chǎn)量持續(xù)增加，導(dǎo)致市場(chǎng)硫酸鎳價(jià)格維持堅(jiān)挺。然而，中長(zhǎng)期看，鎳鐵依然面臨供應(yīng)過(guò)剩的壓力，且宏觀美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏不減，操作上，建議觀望為宜。不銹鋼方面，由于歐洲能源價(jià)格高昂導(dǎo)致當(dāng)?shù)夭讳P鋼廠紛紛減產(chǎn)，中國(guó)出口至歐洲的不銹鋼熱軋量大幅提升。進(jìn)入金九銀十，不銹鋼價(jià)格開啟筑底反彈的行情，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較好，同時(shí)，鋼廠虧損減輕后復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)33家不銹鋼廠300系粗鋼初步排產(chǎn)129.85萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)月環(huán)比增7.4%。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)格將呈現(xiàn)寬度震蕩走勢(shì)。

鋅：逢高試空

隔夜滬鋅主力合約沖高回落。宏觀面來(lái)看，“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮暗示縮小12月加息幅度；舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席稱是時(shí)候開始考慮放慢加息。根據(jù)CME觀察，11月加息75bp概率為95%左右，變化不大，但12月加息預(yù)期已往50bp傾斜，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策拐點(diǎn)或提前，宏觀層面存在較大變數(shù)。供應(yīng)端來(lái)看，海外方面，歐洲天然氣價(jià)格隨止跌企穩(wěn)，但短缺問題仍存，明年一季度供應(yīng)壓力仍較大，離煉廠復(fù)產(chǎn)仍有距離。國(guó)內(nèi)方面，近期鋅礦加工費(fèi)繼續(xù)回升，預(yù)計(jì)四季度精煉鋅產(chǎn)量穩(wěn)定回升。另外，上周精煉鋅進(jìn)口窗口也已打開，或刺激進(jìn)口鋅流入國(guó)內(nèi)，中長(zhǎng)期利空鋅價(jià)。需求端來(lái)看，近期下游各板塊出現(xiàn)一定分化，鍍鋅開工相對(duì)較好，而壓鑄鋅合金及氧化鋅企業(yè)消費(fèi)仍較差，企業(yè)對(duì)訂單預(yù)期較悲觀，對(duì)高價(jià)原料接受度較低，銀十需求持續(xù)性不強(qiáng)，預(yù)計(jì)邊際走弱。庫(kù)存方面，海外庫(kù)存持續(xù)去化，絕對(duì)庫(kù)存已經(jīng)處在歷史極低水平，結(jié)構(gòu)性短缺狀況持續(xù)。 國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存處在低位，短期對(duì)鋅加形成一定支撐?？傮w來(lái)看，宏觀面變數(shù)增加，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策拐點(diǎn)合適到來(lái)將影響鋅價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)，短期鋅價(jià)預(yù)計(jì)將以震蕩偏弱為主，建議投資者可逢高試空。

鉛：區(qū)間思路

隔夜滬鉛主力合約震蕩整理。宏觀面來(lái)看，“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮暗示縮小12月加息幅度；舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席稱是時(shí)候開始考慮放慢加息。根據(jù)CME觀察，11月加息75bp概率為95%左右，變化不大，但12月加息預(yù)期已往50bp傾斜，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策拐點(diǎn)或提前，宏觀層面存在較大變數(shù)。從供應(yīng)端來(lái)看，海外煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)，疊加 LME 低庫(kù)存下帶動(dòng)升水走高，支撐內(nèi)外鉛價(jià)。國(guó)內(nèi)外原生鉛錠加工費(fèi)出現(xiàn)顯著下滑，再加上海外能源危機(jī)導(dǎo)致的供給收縮，原生鉛面臨短期內(nèi)的供應(yīng)壓力，但是隨著價(jià)格的反彈，再生鉛利潤(rùn)回歸，帶動(dòng)后期供應(yīng)依然存在一定回彈壓力。需求端來(lái)看，節(jié)后放假企業(yè)多恢復(fù)生產(chǎn)，帶動(dòng)企業(yè)開工率快速回升，同時(shí)消費(fèi)旺季延續(xù)，部分大中型企業(yè)訂單維持緊缺狀態(tài)，開工多維持 80-100%的高水平，也帶動(dòng)蓄電池企業(yè)整體開工率達(dá)近三年高位。整體來(lái)看，海外供應(yīng)受干擾，低庫(kù)存下升水走高令擠倉(cāng)擔(dān)憂升溫。國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季延續(xù)支撐鉛價(jià)，不過(guò)隨著鉛價(jià)反彈，再生鉛企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，存復(fù)產(chǎn)預(yù)期，限制鉛價(jià)上行空間。短期鉛價(jià)或維持震蕩偏強(qiáng)，建議區(qū)間思路為宜。

鐵礦石：空單謹(jǐn)慎持有

供應(yīng)端，澳巴發(fā)運(yùn)小幅增量，本期Mysteel澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)量2471.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加19.8萬(wàn)噸，澳巴發(fā)運(yùn)量環(huán)比均基本持平。澳洲發(fā)往中國(guó)的量1591.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加207.7萬(wàn)噸，占比上升11.1個(gè)百分點(diǎn)至88.8%，而發(fā)往日韓的量下降較多，主因上期發(fā)往日韓量高位，本期階段性回落；巴西發(fā)往中馬新的比例環(huán)比下降7.3個(gè)百分點(diǎn)至75.6%；中國(guó)到港因前期發(fā)運(yùn)減量，本周到港出現(xiàn)明顯下降，Mysteel中國(guó)47港口到港量2252.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少456.3萬(wàn)噸。45港口到港量2112.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少541.2萬(wàn)噸。需求端，受環(huán)保管控影響疊加鐵礦日耗回落，北方多地鋼廠港口提貨量下降，但因到港減量高于疏港減量，導(dǎo)致45港港口庫(kù)存呈現(xiàn)小幅去庫(kù)趨勢(shì)，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12912.76萬(wàn)噸，環(huán)比降79.94萬(wàn)噸；日均疏港量298.72萬(wàn)噸，環(huán)比降15.35萬(wàn)噸。受疫情以及鋼廠大規(guī)模虧損影響，市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)下游需求恢復(fù)仍持悲觀態(tài)度，同時(shí)日均鐵水產(chǎn)量上周開始止增轉(zhuǎn)降一定程度上加大了市場(chǎng)對(duì)需求走弱的擔(dān)憂，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量238.05萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.10萬(wàn)噸；近期鐵礦價(jià)格整體表現(xiàn)疲軟，承壓下行。昨日鐵礦石主力2301合約表現(xiàn)依然承壓，期價(jià)沖高回落，整體依然承壓700一線，預(yù)計(jì)短期或延續(xù)偏弱運(yùn)行，空單謹(jǐn)慎持有。

熱卷：空單謹(jǐn)慎持有

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約偏弱運(yùn)行，期價(jià)震蕩運(yùn)行，暫獲3600元/噸一線附近支撐，整體表現(xiàn)維持弱勢(shì)格局，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量小幅回升0.8%至315.49萬(wàn)噸，其中主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)，BG因高爐復(fù)產(chǎn)但建材產(chǎn)線并未復(fù)產(chǎn)，鐵水流向熱卷軋線，導(dǎo)致熱軋供給增量，主要降幅是華南地區(qū)，主要是LG高爐檢修導(dǎo)致。庫(kù)存方面，上周鋼廠庫(kù)存小幅下降，各區(qū)域基本變動(dòng)不大，華北地區(qū)供給增量導(dǎo)致廠庫(kù)稍有累積，華東地區(qū)則是交割期將至部分資源進(jìn)入交割庫(kù)導(dǎo)致廠庫(kù)微降。熱卷鋼廠庫(kù)存小幅增加0.49萬(wàn)噸至85.33萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存回落4.16萬(wàn)噸至254.7萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比增幅5.4%，強(qiáng)于螺紋鋼，卷螺價(jià)差近期波動(dòng)加劇。綜合來(lái)看，主要鋼材品種將延續(xù)供應(yīng)增量有限，庫(kù)存因市場(chǎng)剛需支撐而仍有去化，供需矛盾的激化將在10月下旬伴隨庫(kù)存累增幅度擴(kuò)展和速度加快的加持下逐步突出。操作上，短期熱卷市場(chǎng)表現(xiàn)或?qū)⒁廊黄踹\(yùn)行，空單謹(jǐn)慎持有。

螺紋:短空謹(jǐn)慎持有

昨日螺紋鋼主力2301合約沖高回落，期價(jià)靠近3600一線，短期偏弱表現(xiàn)為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)小幅調(diào)整。供應(yīng)方面，供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)977.21萬(wàn)噸，增量14.12萬(wàn)噸，增幅1.5%。五大鋼材品種節(jié)后第三周供應(yīng)水平環(huán)比上升，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比上升2.0%至299.19萬(wàn)噸，主因在于前期長(zhǎng)流程企業(yè)生產(chǎn)受到壓制，上周設(shè)備生產(chǎn)飽和度伴隨高爐有所提升，進(jìn)而使得產(chǎn)量有所增加。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存1518.17萬(wàn)噸，周環(huán)比減少43.11萬(wàn)噸，降幅2.76%。節(jié)后第三周市場(chǎng)基本恢復(fù)正常交易，但受制于疫情防控管制，交易氛圍略有不佳。進(jìn)而使得鋼廠出貨節(jié)奏有所放緩，廠庫(kù)回升，螺紋鋼廠庫(kù)回升1.08萬(wàn)噸至205.57萬(wàn)噸；市場(chǎng)庫(kù)存因終端年底趕工及剛需備庫(kù)，整體仍有去化，但區(qū)域表現(xiàn)分化突出，螺紋鋼周環(huán)比減少23.98萬(wàn)噸至433.95萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅3.7%；其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅1.7%，目前供增庫(kù)降，市場(chǎng)資源流通率提升。另外，實(shí)際剛需因年底趕工，工程進(jìn)度有所提速，整體市場(chǎng)面的表現(xiàn)相對(duì)良好。預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)波動(dòng)加劇，關(guān)注供應(yīng)端增量，操作上短空謹(jǐn)慎持有。

能化

原油：供需博弈，期價(jià)波動(dòng)增大

隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩上行。因預(yù)期中國(guó)需求強(qiáng)勁，疊加美元走軟，市場(chǎng)暫時(shí)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)低迷和加息對(duì)燃料消耗影響的擔(dān)憂有所緩解，推動(dòng)油價(jià)回升。供應(yīng)方面，10月5日舉行的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定，從11月起將原油日產(chǎn)量大幅削減200萬(wàn)桶。這是自2020年新冠疫情暴發(fā)以來(lái)OPEC+最大規(guī)模的減產(chǎn)，相當(dāng)于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止10月14日當(dāng)周錄得1200萬(wàn)桶/日，較上周增加10萬(wàn)桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠在截至10月18日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷為74.55%，較9月底下跌0.13%。10月下旬安慶石化1#常減壓裝置仍處檢修期內(nèi)，荊門石化或進(jìn)入全廠檢修，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷將繼續(xù)下滑。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至10月19日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷63.21%，較上期上漲1.55%。短期內(nèi)暫無(wú)煉廠有檢修計(jì)劃，且多數(shù)煉廠開工負(fù)荷或保持穩(wěn)定為主。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或保持穩(wěn)定。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

PTA及短纖：區(qū)間思路

隔夜PTA主力合約期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。供應(yīng)方面，逸盛新材料、逸盛寧波、逸盛海南裝置降負(fù)，福海創(chuàng)負(fù)荷提升至八成，其他個(gè)別裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，上周四新材料負(fù)荷回升九成偏上，至上周四國(guó)內(nèi)PTA負(fù)荷上調(diào)至77.6%。近期PX偏緊延續(xù)，PTA供應(yīng)量回升仍受到限制，聚酯工廠產(chǎn)品庫(kù)存去化偏慢，聚酯降負(fù)預(yù)期仍存，因此近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局維持。需求方面，隨著傳統(tǒng)旺季金九銀十退去，終端需求偏弱預(yù)期。大廠已經(jīng)有減產(chǎn)動(dòng)作，但同時(shí)部分裝置也有復(fù)產(chǎn)動(dòng)作，前期降負(fù)的短纖、薄膜、長(zhǎng)絲裝置負(fù)荷有提升，聚酯負(fù)荷仍維持在83~84%波動(dòng)。整體來(lái)看，原料端新裝置投產(chǎn)預(yù)期仍存，如果疊加需求走弱，PTA供需仍有累庫(kù)壓力。短纖方面，主力合約期價(jià)震蕩下行。短纖前期減產(chǎn)裝置有一定恢復(fù)。但目前下游紗廠訂單一般，庫(kù)存累加，且現(xiàn)金流虧損，大多隨用隨拿操作為主，囤貨意愿低迷。建議區(qū)間思路操作。

PVC：PVC期貨低位震蕩，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套）

夜盤PVC 期貨01合約小幅下跌1.12%。PVC期貨走勢(shì)仍偏弱，其主要因素一方面是需求不佳，雖然供應(yīng)略減少，但供需面依然偏弱；另一方面海外宏觀預(yù)期不佳，PVC出口仍不多。不過(guò)非一體化PVC虧損進(jìn)一步加劇，成本端支撐增強(qiáng)，PVC下跌亦不順暢。上周西北地區(qū)運(yùn)輸效率下降，本周關(guān)注PVC企業(yè)是否會(huì)進(jìn)一步下調(diào)開工負(fù)荷。據(jù)卓創(chuàng)資訊，內(nèi)蒙、寧夏及新疆部分地區(qū)運(yùn)輸效率下降， PVC生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫(kù)存有所累積。華東市場(chǎng)到貨不多，庫(kù)存呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但市場(chǎng)并不缺貨，因此PVC現(xiàn)貨價(jià)格未明顯上漲。成本方面，10月24日電石價(jià)格報(bào)價(jià)穩(wěn)定。因運(yùn)輸、流通等影響，電石整體開工低位。電石外運(yùn)及到貨均有一定影響。東北和華北地區(qū)電石價(jià)格計(jì)劃上漲。需求方面，下游企業(yè)按需采購(gòu)為主。供應(yīng)數(shù)據(jù)方面，上周PVC整體開工負(fù)荷率74.15%，環(huán)比下降0.78%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率72.63%，環(huán)比下降0.93%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率79.61%，環(huán)比下降0.21%。陜西北元電石法125萬(wàn)噸PVC計(jì)劃10月26日開始輪修6-8天。10月24日PVC現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動(dòng)，華東主流現(xiàn)匯自提6100-6200元/噸，PVC期貨01合約貼水現(xiàn)貨。綜合來(lái)看，當(dāng)前PVC社會(huì)庫(kù)存偏高，供應(yīng)不緊張，本周關(guān)注PVC企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷是否繼續(xù)下調(diào)；PVC下游企業(yè)按需采購(gòu)為主，PVC期貨將震蕩筑底。操作建議方面，建議參與1-5正套。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行?，F(xiàn)貨方面，10月24日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4680元/噸。供應(yīng)方面，截止10月19日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠總產(chǎn)量共計(jì)為69.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.0萬(wàn)噸。本周國(guó)內(nèi)石油瀝青樣本產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)為44.2%左右，較上期有所增加。雖然齊魯石化轉(zhuǎn)產(chǎn)，但大連西太、揚(yáng)子石化間歇恢復(fù)生產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率增加。國(guó)內(nèi)瀝青供應(yīng)維持高位，加工利潤(rùn)尚可導(dǎo)致煉廠生產(chǎn)積極性較高。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)出貨量共57.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.1%。上周國(guó)內(nèi)出貨量有所好轉(zhuǎn)，一是個(gè)別主力煉廠供應(yīng)增加、執(zhí)行合同出貨；二是部分煉廠船運(yùn)發(fā)貨較為集中。隨著部分地區(qū)疫情防控的緩解，市場(chǎng)需求或有小幅好轉(zhuǎn)的預(yù)期，加之天氣情況較好，需求或環(huán)比有所回升。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)瀝青供需雙增，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價(jià)震蕩上行。低硫主力合約期價(jià)震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，10月20日新加坡高硫380燃料油價(jià)格為366.68美元/噸，新加坡VLSFO價(jià)格為682.68美元/噸。供應(yīng)方面，截至10月16日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為508.31萬(wàn)噸，較上一周期漲25.36%。其中美國(guó)發(fā)貨24.65萬(wàn)噸，較上一周期漲108.52%；俄羅斯發(fā)貨108.78萬(wàn)噸，較上一周期漲20.8%；新加坡發(fā)貨26.1萬(wàn)噸，較上一周期漲126.89%。目前燃料油裂解價(jià)差低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)產(chǎn)量維持低速增長(zhǎng)。需求方面，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1172.46，較上周期漲3.17%。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為2026.26，較上周期跌12.99%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得2104萬(wàn)桶，比上周期增加83.9萬(wàn)桶，環(huán)比漲4.15%。整體來(lái)看，燃料油市場(chǎng)整體供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價(jià)格波動(dòng)較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：觀望

昨日尿素主力合約偏弱震蕩，期價(jià)收于2244元/噸。現(xiàn)貨方面，10月10日山東臨沂地區(qū)尿素報(bào)價(jià)為2510元/噸。9 月，山東臨沂尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在 2509.7 元/噸，環(huán)比漲 7.22%。煤炭?jī)r(jià)格居高不下，尿素企業(yè)成本增加，未來(lái)一周國(guó)內(nèi)尿素日均產(chǎn)量將維持在14.2-15萬(wàn)噸附近波，日產(chǎn)水平較去年同期基本持平。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥需求表現(xiàn)偏弱，拿貨量有限。復(fù)合肥采購(gòu)按需跟進(jìn)，少量補(bǔ)給，部分工廠有減產(chǎn)預(yù)期 。三聚氰胺行業(yè)產(chǎn)能利用率窄幅上調(diào)，工業(yè)需求一般。尿素基本面呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)，操作上建議暫時(shí)觀望。

天然橡膠：天然橡膠期貨下跌至震蕩區(qū)間下沿附近

夜盤天然橡膠期貨主力合約弱勢(shì)震蕩，下方關(guān)注前一點(diǎn)底附近能否企穩(wěn)。上周下游輪胎行業(yè)表現(xiàn)低迷，山東地區(qū)部分廠家在熱電廠檢修影響下有停產(chǎn)安排，對(duì)整體開工形成拖累。國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)銷售表現(xiàn)一般，不過(guò)出口訂單逐步有所回溫，半鋼輪胎廠家在新的訂單帶動(dòng)下有意增加日產(chǎn)水平，10月下旬廠家整體開工將有所好轉(zhuǎn)。因此本周若輪胎企業(yè)開工率回升，天然橡膠期貨將逐漸止跌企穩(wěn)?，F(xiàn)貨方面，10月24日華東地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌25-50元/噸，上海21年SCRWF主流價(jià)格在11500-11650元/噸；原料方面，海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購(gòu)價(jià)格動(dòng)態(tài)，國(guó)營(yíng)廠制濃乳膠水收購(gòu)價(jià)格參考為10900元/噸，較前一交易日下跌300元/噸；民營(yíng)廠部分收購(gòu)價(jià)格參考11200-11500元/噸。國(guó)營(yíng)廠制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格10500元/噸，較前一交易日下跌300元/噸。產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，上周末膠水釋放趨于穩(wěn)定。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)天然橡膠供需不緊張，天然橡膠期貨走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，下方關(guān)注前一低點(diǎn)附近支撐；本周關(guān)注下游輪胎企業(yè)開工率，若開工率回升，本周天然橡膠期貨或?qū)⒅沟笳鹗庍\(yùn)行。操作建議方面，建議持區(qū)間震蕩思路短線交易為主。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約低開高走，收于8405元/噸。成本端來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)，內(nèi)外盤價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫(kù)存仍在下降，在純苯庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，純苯價(jià)格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負(fù)增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街危瑫r(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：謹(jǐn)慎偏空看待

隔夜純堿主力合約偏弱震蕩，收于2381元/噸。成本端來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)工業(yè)用海鹽主流成交價(jià)格在430-440元/噸（含稅出廠），均價(jià)水平434元/ 噸。受下游市場(chǎng)及需求影響，山東地區(qū)個(gè)別海鹽企業(yè)報(bào)價(jià)弱勢(shì)下滑，調(diào)整幅度在20元/噸（出廠含稅），下游接收價(jià)格同步調(diào)整，市場(chǎng)成交重心小幅震蕩；供應(yīng)端來(lái)看，9月純堿生產(chǎn)裝置受季節(jié)性檢修影響較小，純堿產(chǎn)量回升明顯，價(jià)格穩(wěn)定。10月檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r(jià)格有一定利空影響；需求端來(lái)看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫(kù)存壓力大，需求方面盡管政策利好但是預(yù)計(jì)純堿需求增量不大。浮法玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)較低，純堿價(jià)格觸頂。操作上，建議逢高試空。

塑料：建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

夜盤塑料期貨主力01合約在7700元/噸附近窄幅波動(dòng)?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，10月24日華北地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8080-8250元/噸元/噸，基差偏高，關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。本周裝置檢修量周環(huán)比略增加，在需求平穩(wěn)的情況下，關(guān)注塑料期貨是否暫時(shí)止跌企穩(wěn)。從供需來(lái)看，10月24日庫(kù)存在75萬(wàn)噸附近，若下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存將繼續(xù)下降。PE檢修產(chǎn)能占比6%附近，LLDPE生產(chǎn)占比39%附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊預(yù)估，本周PE檢修損失量在3.58萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.21萬(wàn)噸。中化泉州HDPE裝置于周六開始停車檢修。進(jìn)口方面，國(guó)產(chǎn)LLDPE價(jià)格低于進(jìn)口LLDPE價(jià)格，10月份PE進(jìn)口量增幅不大。需求方面，農(nóng)膜需求旺季，棚膜訂單繼續(xù)增加，下游行業(yè)開工率穩(wěn)定，不過(guò)下游維持剛需采購(gòu)為主。綜合來(lái)看，本周塑料供應(yīng)略減少，而剛需穩(wěn)定，若下游企業(yè)重新補(bǔ)庫(kù)，塑料期貨將止跌企穩(wěn)。操作建議方面，塑料近月合約走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，建議1-5正套持有。

聚丙烯：建議1-5正套持有（1-5正套）

夜盤PP期貨主力合約01合約在7577元/噸附近窄幅波動(dòng)。本周關(guān)注下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)情況。因西北地區(qū)運(yùn)至華東地區(qū)運(yùn)輸效率下降，華東地區(qū)市場(chǎng)現(xiàn)貨資源量不多，國(guó)內(nèi)PP現(xiàn)貨窄幅波動(dòng)，華東拉絲主流價(jià)格在7950元/噸左右，基差仍偏高，關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。PP粉料方面，華北地區(qū)PP粉料價(jià)格穩(wěn)定，山東地區(qū)價(jià)格多在7730-7800元/噸，華東地區(qū)價(jià)格多在7830-7900元/噸，PP期貨低于PP粉料價(jià)格。從成本來(lái)看，OPEC+減產(chǎn)帶來(lái)支撐，但是美國(guó)拋售原油儲(chǔ)備帶來(lái)利空，本周國(guó)際原油繼續(xù)震蕩運(yùn)行。隔夜布倫特原油主力合約下跌0.05%。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)預(yù)估，本周PP裝置檢修損失量在5.49萬(wàn)噸，周環(huán)比減少5.02%。部分區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)受物流阻礙等問題影響提貨、配送服務(wù)，但暫未有大量降負(fù)荷行為。進(jìn)口方面，拉絲進(jìn)口PP價(jià)格950美元/噸，進(jìn)口PP報(bào)價(jià)下跌，折合人民幣8289元/噸，PP進(jìn)口利潤(rùn)下降，10月份PP進(jìn)口量仍將不高。需求方面，塑編企業(yè)開工負(fù)荷平穩(wěn)，周度開工負(fù)荷在49%，集裝袋等訂單較為穩(wěn)定。家具、日用品需求平穩(wěn)，包裝膜企業(yè)受消費(fèi)節(jié)等節(jié)日影響，訂單尚可。綜合來(lái)看，上游原油寬幅震蕩，PP供需不緊張，但PP期貨01合約貼水現(xiàn)貨幅度較大，多空因素并存，本周關(guān)注PP期貨能否企穩(wěn)。操作建議方面，建議1-5正套持有，若反彈至200元/噸上方止盈，滾動(dòng)操作。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情高位持穩(wěn)，成交較差。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1640元/噸(+20)，期現(xiàn)基差780元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存4831.7萬(wàn)噸(-177.6)，秦港煤炭疏港量28.4萬(wàn)噸(+5)。綜合來(lái)看，受上游疫情、運(yùn)輸?shù)确矫嬉蛩氐臄_動(dòng)，淡季動(dòng)力煤市場(chǎng)并無(wú)明顯走弱跡象，行情維持高位。產(chǎn)地方面，受疫情影響，內(nèi)蒙古部分區(qū)域?qū)嵭徐o態(tài)管理，煤炭公路外運(yùn)受到一定限制。陜西市場(chǎng)煤炭供應(yīng)維持正常水平，供暖季來(lái)臨目前下游需求尚可，大部分煤礦沒有庫(kù)存壓力，銷售情況有所好轉(zhuǎn)。港口方面，因大秦線湖東段疫情導(dǎo)致鐵路發(fā)運(yùn)量縮減，環(huán)渤海港口庫(kù)存持續(xù)下降，貿(mào)易商挺價(jià)情緒濃郁，報(bào)價(jià)高位運(yùn)行，中高卡煤報(bào)價(jià)繼續(xù)小幅探漲但市場(chǎng)接受程度較低。下游方面，氣溫下降，電廠日耗同步走低，庫(kù)存緩慢提升；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，但秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問題抑制非電行業(yè)煤炭需求?？紤]到近期疫情對(duì)煤炭需求的影響加大，或在較大程度上對(duì)沖煤礦產(chǎn)能釋放不足帶來(lái)的影響，市場(chǎng)供需關(guān)系暫難發(fā)生明顯變動(dòng)。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注上游煤礦產(chǎn)能釋放情況及非電行情煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

焦煤：震蕩短空思路操作

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩回落，成交良好，持倉(cāng)量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情偏強(qiáng)，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2060元/噸(0)，期現(xiàn)基差10元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存128.9萬(wàn)噸(-27.8)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用12.29天(+0.1)。綜合來(lái)看，受疫情和安全檢查等因素的影響，近期山西、內(nèi)蒙等地?zé)捊姑寒a(chǎn)量收縮，供應(yīng)出現(xiàn)短缺，價(jià)格在高位仍有持續(xù)、大幅拉升。各地煤礦逐步明確停限產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)端將進(jìn)一步收緊。本周Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)110家洗煤廠樣本開工率降至71.61%，日均產(chǎn)量58.08萬(wàn)噸降，原煤庫(kù)存增4.25萬(wàn)噸；精煤庫(kù)存增12.27萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，主要蒙古焦煤進(jìn)口口岸通關(guān)車數(shù)維持高位，但市場(chǎng)成交較為冷清。下游方面，焦化企業(yè)雖然陸續(xù)提出第二輪提漲，但過(guò)高的原料成本致使企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)。在此情況下，焦化企業(yè)開始普遍加大減產(chǎn)力度，預(yù)期減產(chǎn)幅度將從當(dāng)前的15%左右提高到30%，虧損較大的企業(yè)有計(jì)劃提高到50%。我們認(rèn)為，盡管鋼材銷售情況暫時(shí)好轉(zhuǎn)，成材行情未能相應(yīng)上漲，在一定程度上說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)期仍處于悲觀態(tài)度。盡管受供應(yīng)的擾動(dòng)，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格處于高位且源頭企業(yè)利潤(rùn)頗豐，但產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋力量積蓄。從中長(zhǎng)期來(lái)看，煉焦煤行情上漲趨勢(shì)難以為繼，原料降價(jià)或是化解產(chǎn)業(yè)鏈困境的重要出路之一。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注煉焦原煤供應(yīng)情況，建議投資者震蕩短空思路操作。

焦炭：震蕩短空思路操作

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩回落，成交一般，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差204元/噸；焦炭總庫(kù)存988.52萬(wàn)噸(-21.7)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率68.94%(-3.74)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率88.26%(-0.8)。綜合來(lái)看，受利潤(rùn)虧損的影響，近期焦企逐漸提出第二輪價(jià)格提漲。但市場(chǎng)下游經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的狀況難改，部分鋼廠提出對(duì)焦炭降價(jià)100元/噸。上游方面，受原料成本及汽車運(yùn)費(fèi)上漲的影響，焦化企業(yè)虧損加劇，行業(yè)整體噸焦虧損達(dá)到200-400元左右。中焦協(xié)指出，即日起號(hào)召焦化企業(yè)加大限產(chǎn)并呼吁有關(guān)部門重視焦炭供應(yīng)鏈保障問題，不過(guò)行政層面或難以起到改善局面的作用。目前，主產(chǎn)地部分焦企煤源到貨吃力，仍執(zhí)行3-6成不等的減產(chǎn)。下游方面，前階段鋼材需求繼續(xù)上升未能有效提振鋼價(jià)，鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)惡化。秋冬季鋼廠將陸續(xù)減產(chǎn)檢修，焦炭采購(gòu)積極性或?qū)②呌谥?jǐn)慎。我們認(rèn)為，下一階段成材行情難言樂觀，鋼廠對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提漲的接受能力較弱，或借助高爐環(huán)保限產(chǎn)予以消極回應(yīng)。總體而言，產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)向反饋將反復(fù)出現(xiàn)，焦炭市場(chǎng)供需關(guān)系尚未出現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)后市將或難繼續(xù)趨勢(shì)性上漲，重點(diǎn)關(guān)注焦企聯(lián)合限產(chǎn)的落實(shí)情況及高爐開工，建議投資者震蕩短空思路操作。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：區(qū)間思路

昨日生豬主力合約震蕩下挫，收于22520元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)10月24日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為27.88元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.39元/公斤。現(xiàn)階段集團(tuán)場(chǎng)基本按正常節(jié)奏出欄，但散戶惜售情緒有所減弱；下游消費(fèi)市場(chǎng)仍無(wú)明顯利好提振，高價(jià)對(duì)于下游的抑制效應(yīng)較為明顯，短期由于終端支撐力度不足預(yù)計(jì)現(xiàn)貨將偏弱調(diào)整。對(duì)于四季度來(lái)說(shuō)根據(jù)前期母豬產(chǎn)能及生產(chǎn)指標(biāo)推演，四季度生豬供應(yīng)量較三季度或呈現(xiàn)環(huán)比微增態(tài)勢(shì)；需求端四季度為需求旺季，腌臘灌腸開啟將對(duì)豬肉消費(fèi)有明顯提振。不過(guò)由于養(yǎng)殖端壓欄及二次育肥現(xiàn)象普遍，養(yǎng)殖戶對(duì)年底旺季預(yù)期樂觀，出欄體重持續(xù)增長(zhǎng)，生豬邊際供給增加或抑制后期上方空間。綜合來(lái)看短期現(xiàn)貨在供應(yīng)放量及需求支撐不足的情況下將面臨下跌，同時(shí)國(guó)家政策調(diào)控頻繁，操作上建議區(qū)間參與為宜。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于13090元/噸，收跌幅1.54%。周一ICE美棉偏弱下行，盤中跌幅4.12%，結(jié)算價(jià)76.13美分/磅。國(guó)際方面，近期美國(guó)勞工部發(fā)布9月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.2%和前值0.1%。同比增長(zhǎng)8.2%。CPI實(shí)際數(shù)據(jù)比此前預(yù)測(cè)更高，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的舒適區(qū)。市場(chǎng)預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息仍將持續(xù)，目前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不樂觀。美棉的銷售出口情況，根據(jù)USDA截至10月13日當(dāng)周數(shù)據(jù)來(lái)看， 2022/23美陸地棉周度簽約1.92萬(wàn)噸，周降42%，其中中國(guó)1.63萬(wàn)噸，簽約量低了三分之一左右。2022/23年度皮馬棉本周簽約19.7 噸；本年度總簽售2.35 萬(wàn)噸，同比減少60.1%；周出口裝運(yùn)量為58.3 噸，較前一周減少54%，較前四周平均水平減少74.3%；累計(jì)出口裝運(yùn)量為0.42 萬(wàn)噸，同比降75.1%。2022/23美棉陸地棉和皮馬棉總簽售量192.18 萬(wàn)噸，占年度預(yù)測(cè)總出口量（272 萬(wàn)噸）的 71%；累計(jì)出口裝運(yùn)量54.16 萬(wàn)噸，占年度總簽約量的28%。2023/24年度陸地棉周簽為0.1 萬(wàn)噸，環(huán)比上周降87.36%，較前四周水平降87.21%；美棉簽約數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑。國(guó)內(nèi)方面，隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，新疆新棉供應(yīng)逐漸增加，下游需求疲弱難以對(duì)棉價(jià)形成較強(qiáng)支撐，新疆庫(kù)新棉供應(yīng)壓力或使得棉花現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱，期棉也繼續(xù)承壓，基差有繼續(xù)收斂的可能。籽棉收購(gòu)價(jià)上周也有所下跌，北疆40%衣分主流收購(gòu)區(qū)間下移至5.6~5.9元/公斤的這個(gè)價(jià)格，軋花廠收購(gòu)情況也是受疫情影響有所減弱，但仍未呈現(xiàn)大量收購(gòu)的狀態(tài)，部分軋花廠也仍在觀望中。鄭棉基本面偏弱的格局難改。

白糖：暫時(shí)觀望

隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5580元/噸，收跌幅0.57%。周一ICE原糖繼續(xù)回落，盤中跌幅1.36%，結(jié)算價(jià)18.13美分/磅。國(guó)際方面，巴西中南部地區(qū)10月上半月糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為195萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)69.1%，甘蔗壓榨量預(yù)計(jì)在2800至3200萬(wàn)噸之間，甘蔗制糖比46.36%，高于上年同期的39.17%。受此消息影響ICE原糖延續(xù)了上周的跌勢(shì)繼續(xù)走弱。由于北半球主要產(chǎn)糖國(guó)及出口國(guó)印度、泰國(guó)即將展開壓榨，市場(chǎng)預(yù)期糖產(chǎn)量將大幅提升，疊加巴西10月上半月壓榨高于去年同期水平，國(guó)際糖價(jià)從近期反彈高點(diǎn)持續(xù)回落。國(guó)內(nèi)方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示9月國(guó)內(nèi)進(jìn)口食糖78萬(wàn)噸，同比減少8.97萬(wàn)噸，降幅10.31%，1至9月累計(jì)進(jìn)口350.75萬(wàn)噸，同比減少32.83萬(wàn)噸，21/22榨季累計(jì)進(jìn)口533.72萬(wàn)噸，同比減少99.78萬(wàn)噸，降幅15.75%。9月進(jìn)口糖漿9.73萬(wàn)噸，同比增加2.24萬(wàn)噸，增幅29.91%，1至9月累計(jì)進(jìn)口89.65萬(wàn)噸，同比增加46.18萬(wàn)噸，增幅106.23%，從數(shù)據(jù)上看，整體進(jìn)口同比雖然下降，但仍處于較高水平，9月食糖單月進(jìn)口數(shù)據(jù)屬于歷史同期高位。操作上建議觀望為宜。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于4435元/500kg，收跌幅0.67%。10月24日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.72元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無(wú)庫(kù)存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。截止9月30日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.84億只，同比上漲1.63%，環(huán)比增加0.17%，全國(guó)各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，10月24日全國(guó)淘雞價(jià)格6.87元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國(guó)淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至9月下旬主要批發(fā)市場(chǎng)雞蛋總銷量環(huán)比減少。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。國(guó)慶節(jié)前貿(mào)易環(huán)節(jié)小幅補(bǔ)貨，電商平臺(tái)、商超拿貨量有所增加，市場(chǎng)走貨尚可，同時(shí)當(dāng)前供應(yīng)端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運(yùn)行，支撐當(dāng)前高位蛋價(jià)，建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：多單謹(jǐn)慎持有

隔夜玉米主力合約小幅下跌，收于2869元/噸。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)收割進(jìn)度加快，新糧上量有所增加，短期內(nèi)供應(yīng)壓力明顯增大，下游企業(yè)建庫(kù)需求還未顯現(xiàn)；華北地區(qū)農(nóng)戶基本收割完畢，但農(nóng)戶忙于小麥播種，加上農(nóng)民普遍惜售情緒較重，市場(chǎng)上干糧較少，多以潮糧購(gòu)銷為主，價(jià)格整體偏強(qiáng)運(yùn)行。需求端，隨著天氣轉(zhuǎn)涼飼料企業(yè)飼料銷量轉(zhuǎn)好，豬價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行使得養(yǎng)殖端壓欄及二次育肥增加，玉米飼用需求有所提振。深加工方面，隨著收割加快深加工企業(yè)庫(kù)存得到補(bǔ)充，但目前深加工開工率回升仍緩慢，深加工企業(yè)收購(gòu)仍謹(jǐn)慎，控量收購(gòu)。國(guó)際方面，近期美玉米期價(jià)下跌主要因?yàn)槊烙衩资崭钸M(jìn)度加快。不過(guò)俄烏沖突仍然使得市場(chǎng)擔(dān)憂黑海谷物出口前景，對(duì)價(jià)格形成支撐。綜合來(lái)看由于新糧上市有所推遲，并且農(nóng)民普遍惜售情緒較短期供應(yīng)壓力仍有限，操作上建議多單謹(jǐn)慎持有。

大豆：暫且觀望 

10月份國(guó)產(chǎn)新豆將迎來(lái)集中上市，初期上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，貿(mào)易商收購(gòu)積極性下降，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，農(nóng)戶惜售情緒上升，東北多地出現(xiàn)疫情，影響大豆購(gòu)銷。2022/23年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，加之國(guó)儲(chǔ)豆持續(xù)流入市場(chǎng)，對(duì)大豆價(jià)格形成抑制。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕圍繞4000元/噸震蕩，美豆方面，10月份收割期間美豆供應(yīng)壓力上升，截至10月16日當(dāng)周，美豆收割率為63%，去年同期為58%，五年均值為52%，近期密西西比河航運(yùn)有所恢復(fù)，10月中旬美豆出口檢驗(yàn)回升，但美豆整體出口仍受到阿根廷大豆出口競(jìng)爭(zhēng)以及南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期的抑制。南美方面，巴西大豆播種順利，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日，巴西2022/23年度大豆播種率24%，未來(lái)兩周，巴西大豆產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)廣泛降雨，巴西大豆播種期天氣整體有利，短期缺乏炒作機(jī)會(huì)，十月中下旬阿根廷大豆展開播種，阿根廷東部地區(qū)未來(lái)一周降水改善，有利于提振土壤墑情，但8-14天降水再度轉(zhuǎn)弱，阿根廷玉米播種進(jìn)度落后，玉米轉(zhuǎn)種大豆風(fēng)險(xiǎn)上升，關(guān)注11月份干旱狀況是否延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，本周油廠壓榨量回升，截至10月14日當(dāng)周，大豆壓榨量為165.24萬(wàn)噸，高于上周152.35萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存止降回升，截至10月14日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為30.46萬(wàn)噸,環(huán)比減少10.70%,同比減少41.81%。10月份進(jìn)口大豆到港偏低，此前美國(guó)密西西比河水位偏低影響裝運(yùn)，11月份大豆到港存在延遲可能，短期內(nèi)豆粕價(jià)格依然堅(jiān)挺，但隨著11月中下旬大豆到港回升，供應(yīng)緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類：暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年8月，中國(guó)油菜籽進(jìn)口量為6.26，環(huán)比減少36.2%，同比減少66.1%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對(duì)處于高位，2022年8月，中國(guó)菜籽粕進(jìn)口量為21.58，環(huán)比增加28.0%，同比增加7.5%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫(kù)存環(huán)比下降，截至10月14日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為0.3萬(wàn)噸,環(huán)比減少50.00%,同比減少84.29%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年8月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為5.41，環(huán)比減少19.8%，同比減少58.4%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫(kù)存環(huán)比下降，供應(yīng)仍處低位水平，截至10月14日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為9.55萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.45%,同比減少67.80%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：逢回調(diào)做多 

隔夜棕櫚油依托8000元/噸震蕩，馬來(lái)方面，10月上中旬馬棕產(chǎn)量小幅增加，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期上升1.7%，同時(shí)10月上中旬馬棕出口偏弱，ITS/Amspec/SGS數(shù)據(jù)分別預(yù)估10月1-20日馬棕出口較上月同期減少4.31%/增加3.29%/減少8.44%，10月份馬棕仍有一定累庫(kù)壓力。印尼方面，GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼8月棕櫚油出口量為433萬(wàn)噸，產(chǎn)量增至431萬(wàn)噸，庫(kù)存降至404萬(wàn)噸，隨著印尼庫(kù)存水平恢復(fù)正常，棕櫚油供應(yīng)壓力最大的階段即將過(guò)去，此外，印尼經(jīng)濟(jì)通統(tǒng)籌部部長(zhǎng)表示印尼可能將棕櫚油出口專項(xiàng)稅豁免期延長(zhǎng)至今年年底，棕櫚油較競(jìng)爭(zhēng)油脂仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，油脂市場(chǎng)尋得新的支撐。綜合來(lái)看，10月份東南亞降水引發(fā)洪澇拖累棕櫚油產(chǎn)量，同時(shí)11月份之后馬棕將進(jìn)入減產(chǎn)周期，而勞動(dòng)力不足問題長(zhǎng)期制約馬棕產(chǎn)量，后期馬棕產(chǎn)量仍存在較大不確定性，供應(yīng)油率逐步升溫，而豆棕價(jià)差處于高位，棕櫚油需求旺盛，使得棕櫚油較競(jìng)爭(zhēng)油脂表現(xiàn)偏強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至10月14日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為60.63萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.35%，同比增加54.55%，棕櫚油供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，但下游成交良好，?duì)價(jià)格形成一定支撐。操作上建議逢回調(diào)做多。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。 

豆油：豆粽價(jià)差收窄 

8月份美豆油可再生柴油需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)美豆油庫(kù)存下降，NOPA數(shù)據(jù)顯示，8月份美豆壓榨451萬(wàn)噸，同比增加4.2%，環(huán)比下降2.8%， 8月末美豆油庫(kù)存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時(shí)豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對(duì)豆油出口競(jìng)爭(zhēng)加劇，豆油出口受到抑制，另一方面，2022/23年度美豆維持偏緊供應(yīng)格局，在南美大豆上市前，豆油供應(yīng)依舊偏緊。國(guó)內(nèi)方面，10月份進(jìn)口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨處于偏高水平，下游需求尚可，豆油庫(kù)存維持低位，油廠現(xiàn)貨可售量不高，截至10月14日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為82.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.53%,同比減少5.87%。隨著11月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解。建議持有豆棕價(jià)差收窄頭寸。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

蘋果：日內(nèi)操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏弱，收于8465元/噸，收跌幅0.62%。近期棲霞80#一二級(jí)蘋果主流報(bào)價(jià)3.8-4元/斤，一二級(jí)貨源較少。批發(fā)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，市場(chǎng)拿貨商販較少。截止10月13日全國(guó)批發(fā)市場(chǎng)紅富士成交量 20408.38 噸，環(huán)比上周下滑 1.23%。銷區(qū)市場(chǎng)需求低迷，成交不溫不火。從價(jià)格方面來(lái)看，山東棲霞80#一二級(jí)價(jià)格參考3.8元/斤，較上周下滑0.3-0.5元/斤，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存蘋果受下游需求低迷及新產(chǎn)季晚富士摘袋拖后影響，果農(nóng)挺價(jià)情緒濃厚。銷區(qū)批發(fā)市場(chǎng)走貨緩慢，需求低迷，國(guó)慶節(jié)后蘋果價(jià)格大幅下行主要受消費(fèi)弱預(yù)期影響，尤其是近期疫情對(duì)于采購(gòu)節(jié)奏的干擾。隨著市場(chǎng)情緒的釋放，焦點(diǎn)回到季節(jié)性供需變化，當(dāng)前陜西地區(qū)蘋果上市推移至10月底左右，而當(dāng)前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國(guó)內(nèi)挺價(jià)等原因果農(nóng)被動(dòng)入庫(kù)，客商收貨不多。而冷庫(kù)庫(kù)存已經(jīng)基本清庫(kù)完畢，當(dāng)前蘋果市場(chǎng)出現(xiàn)供需錯(cuò)配，期價(jià)跟隨上漲，建議投資者日內(nèi)交易為主。

花生：暫時(shí)觀望

昨日花生期貨主力合約區(qū)間震蕩，收于10754元/噸。近從天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，近期東北產(chǎn)區(qū)天氣陸續(xù)好轉(zhuǎn)，上貨量陸續(xù)增加，供應(yīng)壓力會(huì)有所顯現(xiàn)。油廠方面，近期油廠到貨量穩(wěn)定，近兩日油廠雖然陸續(xù)入市對(duì)市場(chǎng)有所提振，但油廠提價(jià)收購(gòu)意愿偏弱，保持穩(wěn)健預(yù)計(jì)價(jià)格難有上行空間。綜合來(lái)看隨著天氣好轉(zhuǎn)花生上貨量將逐漸增加，供應(yīng)偏緊格局將有所緩解，操作上，建議暫時(shí)觀望為宜。