01 調(diào)研背景

三季度以來，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差一路飛升，伴隨生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)逐步擴(kuò)張，飼料需求轉(zhuǎn)好，原料也普遍迎來較大幅度的上漲。10月以來全國(guó)各地豆粕現(xiàn)貨基差突破1200元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格突破5000元大關(guān)。豆粕價(jià)格波動(dòng)頻繁，市場(chǎng)操作難度加大。

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐持續(xù)，美元匯率升至 22 年來新高，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，大宗商品承壓運(yùn)行；美豆收獲工作加快，南美巴西等國(guó)大豆播種工作持續(xù)推進(jìn)，不確定性增加。而年初巴西大豆的減產(chǎn)也導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)的供應(yīng)主要由北美提供，大豆貼水搞起。

供給擔(dān)憂持續(xù)升溫。而國(guó)內(nèi)方面，近期密西西比河水位下降，美灣裝運(yùn)出現(xiàn)問題，使得原本供應(yīng)緊張的豆粕不確定性繼續(xù)增加，油廠榨利虧損，下游需求良好，油廠主動(dòng)提價(jià)。豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)矛盾增加，華南地區(qū)表現(xiàn)明顯。為此進(jìn)入廣東地區(qū)調(diào)研市場(chǎng)實(shí)際情況，為后續(xù)企業(yè)采購銷售經(jīng)營(yíng)提供指導(dǎo)。

02 調(diào)研路線

廣州—東莞—佛山順德—珠海

03 調(diào)研信息

【企業(yè)介紹】-1

企業(yè)主要從事大宗原料以及飼料添加劑的貿(mào)易與采購，飼料板塊主要以生產(chǎn)黃羽肉雞料為主，年產(chǎn)量大約在20萬噸。貿(mào)易板塊，其中豆粕年貿(mào)易量14-15萬噸，豆粕方面以貿(mào)易商客戶居多，油脂年貿(mào)易量6-7萬噸，以豆棕油為主，油脂下游客戶主要包括中包裝油，化工等終端，客戶區(qū)域結(jié)構(gòu)中，廣東、廣西、海南，珠三角居多，外圍市場(chǎng)較少，最遠(yuǎn)地區(qū)銷往湖南南部、江西南部等地，從貨源結(jié)構(gòu)中，油廠和貿(mào)易商各一半，均以當(dāng)?shù)卮笮陀蛷S、貿(mào)易商為主；客戶貿(mào)易形式以基差交易居多，同時(shí)也有少量頭寸采用基差+盤面定價(jià)，并配合月間差、跨品種套利參與盤面。

【調(diào)研情況】

1.對(duì)于今年華南地區(qū)高基差的看法：主要還是供應(yīng)緊張，其中9-10月最緊，正常情況下，廣東一般每天3-4萬，不足以造成基差這么高。例如今年2-3月也是進(jìn)入很緊張的情況，甚至比當(dāng)前還要緊張，但是這波漲幅更大，原因可能更多在于油廠榨利倒掛比較多，以及對(duì)于基差的調(diào)控能力更強(qiáng)；之前有利潤(rùn)有雜粕，現(xiàn)在沒利潤(rùn)，雜粕少，養(yǎng)殖也有利潤(rùn)，飼料廠銷量有一定增長(zhǎng)，不會(huì)因?yàn)闈q價(jià)減少消費(fèi)量。

2.飼料配方：禽料配方，商品料很難調(diào)整，因?yàn)橥庥^，菜粕雜粕用量增加會(huì)導(dǎo)致色澤變化；廣東地區(qū)調(diào)整很小，基本就在1-2個(gè)百分點(diǎn)，最后調(diào)整按照豆粕5100的成本來實(shí)現(xiàn)，廣東豆粕成本在5500，飼料可能再漲100塊錢左右，行情基本已經(jīng)進(jìn)入尾聲，10月底11月初結(jié)束；現(xiàn)在豆粕如果要求高，可能到25%，其他的23%。

3.庫存情況：廣東一般在1-2天，庫容一般15天。

4.需求情況：豬價(jià)上漲，豬料中豆粕配方添加上調(diào)，廣東葵粕月用量近20萬噸，雞鴨料銷量同比下降20%。

5.到港及供應(yīng)情況：到港12月950-1000，11月儲(chǔ)備投放預(yù)計(jì)50萬，密西西比河預(yù)計(jì)影響美國(guó)裝運(yùn)量的20%，11月到港如果放800萬噸，加50萬噸的儲(chǔ)備豆，整個(gè)結(jié)轉(zhuǎn)庫存能上250萬噸，問題不會(huì)很大；廣東11月到港可能在92萬噸左右，壓榨預(yù)計(jì)95萬噸；這周壓榨在22萬噸。

6.采購與銷售計(jì)劃：10-11月有布局，12-1月沒有，11月估計(jì)可能會(huì)有大豬出欄，認(rèn)為基差基本已經(jīng)高位見頂，幅度和速度不好判斷，現(xiàn)在可以考慮基差逐步回落。

7.對(duì)于豆粕基差的觀點(diǎn)：兩廣地區(qū)豆粕現(xiàn)貨會(huì)相對(duì)偏緊，但不至于太嚴(yán)重，廣東雖然后續(xù)有停機(jī)壓力，但可能會(huì)出現(xiàn)停機(jī)不及預(yù)期的情況，廣西會(huì)偏緊，但外圍仍然可以補(bǔ)充，近期有部分地區(qū)從華東調(diào)船來廣東，一般兩地價(jià)差在150左右就會(huì)產(chǎn)生區(qū)域間貿(mào)易利潤(rùn)。

8.對(duì)于豆油基差的觀點(diǎn)：豆油基差原本和豆粕有點(diǎn)像，但是因?yàn)橄M(fèi)比較差，難以支撐，尤其在國(guó)慶后是季節(jié)性消費(fèi)淡季。基差下跌空間跌到1000，后面大概率還是要跌，因?yàn)?1月以后還是要期現(xiàn)回歸，現(xiàn)在消費(fèi)再好也不可能把基差挺上去，沒人愿意接現(xiàn)貨，相較于此，15價(jià)差比現(xiàn)貨基差意義更大。

【企業(yè)介紹】-2

該公司為飼料企業(yè)，飼料年產(chǎn)量60萬噸，市場(chǎng)主要覆蓋華南、華東，主要做豬料和水產(chǎn)料，其中水產(chǎn)料占6成，豬料4成，所銷售的目標(biāo)群體是小戶。豆粕主要通過油廠直采，葵粕主要和經(jīng)銷商采購，今年因?yàn)閾?dān)心貨源不穩(wěn)定，葵粕采購數(shù)量減少；

【調(diào)研情況】

1.市場(chǎng)環(huán)境：雖然養(yǎng)殖利潤(rùn)好，但是生存仍然比較艱難，以前都是水產(chǎn)料比較好，但是現(xiàn)在基本是存量競(jìng)爭(zhēng)，最近幾年疫情會(huì)影響一部分消費(fèi)，同時(shí)魚的出口也會(huì)受到影響。從原料使用上看，近年來水產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，市場(chǎng)對(duì)高端魚類消費(fèi)量的可能會(huì)增加，特水料用量會(huì)增多，因此菜粕的剛需會(huì)逐步被擠壓，但公司生產(chǎn)商品料，考慮到外觀和適口性的問題，配方一般不會(huì)出現(xiàn)很大調(diào)整，當(dāng)前豆粕年度采購量20-30萬噸，葵粕擔(dān)心不穩(wěn)定，量會(huì)有所縮窄；當(dāng)前很多小廠生存比較艱難，很多采用代加工的形式，客戶最終流入大集團(tuán)；企業(yè)在技術(shù)門檻，客戶口碑、黏性上有一定優(yōu)勢(shì)；

2.配方：豬料20%，魚蝦料相對(duì)比較剛需，30%+，高價(jià)對(duì)配方影響不大；油2-3個(gè)點(diǎn)，以毛油為主，還有魚油；

3.需求：水產(chǎn)利潤(rùn)尚可，大企業(yè)水產(chǎn)料占比會(huì)提高，并且因?yàn)榍捌诨钭龅亩?，整體是賺錢的，因?yàn)橛袖N售計(jì)劃的安排，今年大企業(yè)4季度可能對(duì)需求更猛，量可能會(huì)增加。近期以來市場(chǎng)雖然頻繁出現(xiàn)漲價(jià)的信息，但其實(shí)漲價(jià)類似促銷，報(bào)價(jià)提高，實(shí)際成交并未提高。企業(yè)葵粕月消費(fèi)量還是相對(duì)穩(wěn)定，在國(guó)慶前這段高峰期，葵粕周度消費(fèi)量在5-6萬噸左右，一般正常水產(chǎn)消費(fèi)季，周出貨量基本在4萬噸左右，一個(gè)月20萬，水產(chǎn)淡旺季可能會(huì)減弱，因?yàn)楸叵渲惖男问剑?/p>

4.對(duì)于今年基差的看法：今年基差的高度和持續(xù)時(shí)間都是超預(yù)期的，認(rèn)為當(dāng)前高基差主要原因還是供應(yīng)端矛盾比較大，企業(yè)控制貨權(quán)，下游遠(yuǎn)期沒買頭寸多集中在上游，養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，下游接受度在增加，底線也提高了。后續(xù)供應(yīng)問題逐步解決，認(rèn)為11月中下旬開始基差可能會(huì)回歸；

5.庫存：企業(yè)物理庫存一般是5-7天，合同庫存是20天。10月前一般是30-35天滾動(dòng)操作，整個(gè)行業(yè)買的都比較少，大貿(mào)易商在手合同數(shù)量有限，多數(shù)想賣12-1月基差，因?yàn)轭A(yù)期在轉(zhuǎn)，所以不是很容易成交；

6.采購計(jì)劃：基本每星期買一次，買幾天的用量，11月底就降到一個(gè)很低的位置，因?yàn)閷?duì)后面價(jià)格還是相對(duì)看低，當(dāng)前多考慮20天左右的合同滾動(dòng)操作，然后逐步降低手中頭寸。油廠的高基差主要還是大集團(tuán)在采購。18年以后，油廠基差采購占到60-70%，但是因?yàn)楹罄m(xù)基差多下跌，因而基差采購在減少，這是導(dǎo)致近年來基差變化的主要原因，今年6-9布局過，12-1月不考慮買，主要是考慮水產(chǎn)需求的季節(jié)性。明年市場(chǎng)還是不太清晰，但是基礎(chǔ)量還是要做到。

【企業(yè)介紹】-3

公司以租賃方式進(jìn)入廣東地區(qū)大豆壓榨行業(yè)，大豆日壓榨產(chǎn)能5000噸，規(guī)劃年產(chǎn)能大約在100萬噸，當(dāng)前大豆壓榨量為3100噸/天，2010年年初開始進(jìn)行大豆代加工，去年總共壓榨力103-104萬噸的壓榨，今年預(yù)計(jì)壓榨量在70萬噸左右；

【調(diào)研情況】

1.開機(jī)情況：現(xiàn)在到月初，停機(jī)可能要到11月中下旬才有環(huán)節(jié)，主要是因?yàn)榇蠖构?yīng)緊缺，企業(yè)從10月6號(hào)開始停機(jī)，25號(hào)預(yù)計(jì)能到船，一般裝卸在1-2天左右，30-31號(hào)開始重新開機(jī)；

2.近期現(xiàn)貨表現(xiàn)：今年豆粕基差因?yàn)槊芪魑鞅群铀幌陆?，市?chǎng)對(duì)后續(xù)供應(yīng)還是會(huì)有擔(dān)心，采購情緒有所好轉(zhuǎn)；從豆子結(jié)轉(zhuǎn)庫存來看，10-11月是比較低，11-12月壓榨計(jì)劃估計(jì)在95-100萬噸左右；認(rèn)為今年基差好的最核心因素還是在于下游需求，當(dāng)前持續(xù)時(shí)間和高度都比以前更高，養(yǎng)豬利潤(rùn)高位刺激養(yǎng)殖戶壓欄以及終端投料用量的增加；另一方面今年缺豆也導(dǎo)致壓榨量明顯偏低；

3.預(yù)售情況：企業(yè)下游銷售渠道基本以終端和經(jīng)銷商各一半的數(shù)量布局，遠(yuǎn)月賣基差。當(dāng)i前11月頭寸預(yù)售基本已經(jīng)結(jié)束，12月預(yù)售在5-6成左右，明年1月預(yù)售3-4成，當(dāng)前盤面利潤(rùn)不好，進(jìn)度相對(duì)偏慢，企業(yè)采購一般是嚴(yán)格的基差交易模式，基本在預(yù)售達(dá)到3成以后開始逐步采購貼水；不過當(dāng)前基差高，現(xiàn)貨利潤(rùn)比較好，11-12月船期都有利潤(rùn)；

4.廣東市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)：廣東豆粕月消費(fèi)量大約在60-70萬噸，有10萬左右出省，20%左右，一般輻射到廣西、云貴、江西、湖南；

5.需求：豆粕添加優(yōu)勢(shì)不明顯，雜粕性價(jià)比更高，在豬料中，自繁自養(yǎng)雜粕添加較多，商品料不會(huì)用太多雜粕，鴨料可以完全用雜粕進(jìn)行替代，葵粕到港量預(yù)計(jì)要到11月上旬才能基本確定，新季菜粕和菜籽要在11月下旬到12月才能形成集中供應(yīng)，終端當(dāng)前采購12-1月合同更多還是出于節(jié)前備貨的考慮。廣東正常在11月份葵粕消費(fèi)量預(yù)計(jì)在20萬噸左右；

6.對(duì)后市行情的看法：當(dāng)前下游頭寸建倉比例不高，對(duì)高基差仍然抵觸，但是到春節(jié)前，豆子到港量都不算太多，11月廣東到港在100萬噸左右，壓榨量預(yù)計(jì)90萬噸，整體來看供應(yīng)還是偏緊的，加上當(dāng)前大企業(yè)貨源比較集中，后續(xù)基差還是相對(duì)偏強(qiáng)。