股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

“一行兩會(huì)一局”同日發(fā)聲，涉股市、債市、樓市、匯率。央行、外匯局表示，我國(guó)貿(mào)易順差有望保持高位，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。加強(qiáng)部門協(xié)作，維護(hù)股市、債市、樓市健康發(fā)展。推進(jìn)金融市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放，支持香港國(guó)際金融中心持續(xù)繁榮發(fā)展。證監(jiān)會(huì)表示，要健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重。擴(kuò)大高水平制度型開(kāi)放，拓寬境外上市融資渠道，加強(qiáng)與香港市場(chǎng)的務(wù)實(shí)合作。銀保監(jiān)會(huì)指出，當(dāng)前，金融風(fēng)險(xiǎn)整體收斂、金融體系總體穩(wěn)健。人民幣長(zhǎng)期走強(qiáng)的趨勢(shì)不會(huì)改變，我國(guó)持續(xù)的國(guó)際收支順差和巨額的對(duì)外投資凈資產(chǎn)，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了強(qiáng)有力保障。

六部門聯(lián)合印發(fā)政策措施以制造業(yè)為重點(diǎn)推動(dòng)利用外資高質(zhì)量發(fā)展，明確3方面15條利用外資工作的方向和重點(diǎn)任務(wù)，包括：優(yōu)化投資環(huán)境，擴(kuò)大外商投資增量；加強(qiáng)投資服務(wù)，穩(wěn)定外商投資存量；引導(dǎo)投資方向，提升外商投資質(zhì)量。其中提出，支持符合條件的外商投資企業(yè)在A股上市或發(fā)行公司信用類債券。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，11月再度加息75個(gè)基點(diǎn)的概率超90%；國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，但市場(chǎng)改善仍有待時(shí)日。預(yù)計(jì)期指將延續(xù)偏弱格局。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月11合約報(bào)于升水390~460元/噸，均價(jià)升水425元/噸，較昨日下跌160元/噸。平水銅成交價(jià)格64150~64380元/噸，升水銅成交價(jià)格64180~64400元/噸。11合約早市開(kāi)盤于63890元/噸，沖高至63950元/噸承壓回調(diào)，下方63730元/噸低位獲得支撐，重心回升，保持區(qū)間震蕩格局。早市11與12合約月差在830~920元/噸區(qū)間內(nèi)起伏頻繁，10時(shí)后，月差持續(xù)攀高至千元高位，上午11時(shí)重心開(kāi)始下移，于上午收盤時(shí)落至870元/噸。

觀點(diǎn)：周一國(guó)內(nèi)庫(kù)存回落，消息面美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息控制通脹可能有一定的分歧，刺激大宗商品價(jià)格上漲；低庫(kù)存導(dǎo)致LME銅升水大幅上漲，疊加人民幣近期有持續(xù)貶值，短期銅可能震蕩偏強(qiáng)。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：10.24日，鋁現(xiàn)貨18650（-10）元/噸，升水方面：廣東+170(+30）;上海+30(+0），鞏義+10(+0）；鋁：下游拿貨仍然積極，但環(huán)比上周有一定疲軟，海外方面lme交倉(cāng)告一段落，部分非俄鋁庫(kù)存會(huì)被繼續(xù)注銷篩選出來(lái)給下游，留意28號(hào)lme對(duì)俄鋁表態(tài)。國(guó)內(nèi)方面，供應(yīng)方面，云南傳言擴(kuò)大暫未落實(shí)，需持續(xù)關(guān)注。下游方面，受疫情影響，部分地區(qū)消費(fèi)偏弱，9月數(shù)據(jù)顯示內(nèi)生修復(fù)較好。

觀點(diǎn)：內(nèi)外鋁供應(yīng)干擾仍存，云南減產(chǎn)后，需要進(jìn)口補(bǔ)充，成本端下跌空間有限，鋁價(jià)逢低持有，月間正套，伴隨去庫(kù)，逢低持有。

【鋅】

上海升水340(0),廣東升水550(+110)，天津升水600(+140)。觀點(diǎn)：現(xiàn)貨交割后倉(cāng)單外售較多，升水上周五回落，整體現(xiàn)貨偏緊但有緩解跡象。后續(xù)關(guān)注冶煉廠能否持續(xù)提產(chǎn)，若產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)可逐步逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水2700(-300)，鎳豆升水2000(-200)，金川鎳升水8000(+0)；剛需成交為主。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，后期觀察合金需求和俄鎳流入量，注意虛實(shí)比，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)17350（+50）；投機(jī)需求放緩，終端需求維持偏弱，整體成交走弱。觀點(diǎn)：貿(mào)易商挺價(jià)短期可能會(huì)維持，但預(yù)計(jì)后期庫(kù)存壓力逐步顯現(xiàn)，11合約仍有可能出現(xiàn)虛實(shí)比高的問(wèn)題，注意倉(cāng)單問(wèn)題，整體維持偏空判斷。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3580（-50），華東3660（-20）；螺紋，杭州3840（-50），北京3790（-60），廣州4270（-50）；熱卷，上海3780（-30），天津3790（-20），廣州3750（-30）；冷軋，上海4430（-20），天津4260（-30），廣州4380（-10）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-6（-7），螺紋毛利-88（-38），熱卷毛利-283（-16），電爐毛利-60（-52）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-47（-35），螺紋毛利-130（-67），熱卷毛利-325（-46）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約266（-2），10合約399（-19）；上海熱卷01合約157（3），10合約295（-5）。

供給：增加。10.21螺紋299（6），熱卷315（3），五大品種977（14）。

需求：回升。10.21螺紋322（-4），熱卷319（15），五大品種1020（25）。

庫(kù)存：去庫(kù)。10.21螺紋640（-22），熱卷340（-4），五大品種1518（-43）。

建材成交量：14.4（-2.7）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性略高，現(xiàn)貨利潤(rùn)虧損，盤面利潤(rùn)低位，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性偏低，盤面估值中性偏低。

本周供需雙增，庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，去庫(kù)速度較慢，基本面中性略弱，旺季不旺延續(xù)?；òl(fā)力下螺紋需求略高于去年同期，但依舊無(wú)法與前幾年匹敵，證實(shí)地產(chǎn)需求總量下行問(wèn)題，關(guān)注基建端發(fā)力持續(xù)性。板材需求有所恢復(fù)，但高產(chǎn)量下庫(kù)存去化同樣偏慢。

鋼材自身生產(chǎn)利潤(rùn)處于盈虧線邊緣，而產(chǎn)量中性下庫(kù)存偏低，整體基本面無(wú)大跌風(fēng)險(xiǎn)，但上漲空間受海外需求羸弱以及地產(chǎn)尚需修復(fù)等影響同樣有限，整體以偏橫盤思路看待。

旺季不旺下行情博弈屬性較強(qiáng)，成材偏震蕩看待，短期已至震蕩偏下沿，關(guān)注成本支撐力度。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)933（0），日照超特粉617（-8），日照金布巴678（-9），日照PB粉710（-8），普氏現(xiàn)價(jià)90（-4）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-15（-22）。

基差震蕩。金布巴01基差96（0），金布巴05基差133（-2）；pb01基差78（1），pb05基差115（-1）。

發(fā)運(yùn)增加到港下滑。10.21，澳巴19港發(fā)貨量2512（+40）；45港到貨量2368（256）。

需求下滑。10.21，45港日均疏港量299（-15）；247家鋼廠日耗294（-2）。

庫(kù)存去庫(kù)。10.21，45港庫(kù)存12913（-80）；247家鋼廠庫(kù)存9431（35）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性偏低，相對(duì)估值中性，基差中性。驅(qū)動(dòng)端鐵水高位震蕩，廢鋼短期難起量的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，近月需求持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，主流礦山發(fā)運(yùn)震蕩的情況下，鋼廠高鐵水需求讓鐵礦石持續(xù)去庫(kù)，近期向上驅(qū)動(dòng)仍存，港口以工廠采購(gòu)為主，投機(jī)性偏弱，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布后受匯率影響目前鐵礦石80美金分位逐漸上移，下方想象空間難以打開(kāi)，上方高度受利潤(rùn)壓制，能否高看一眼還看下游需求能否打開(kāi)想象空間，短期黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，方向跟隨成材，短期震蕩。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2600，蒙古精煤折盤2400；焦炭廠庫(kù)折盤2930，港口折盤2960。

焦煤期貨：JM2301貼水420，持倉(cāng)6.35萬(wàn)手（夜盤-1205手）；1-5價(jià)差372（+8）。

焦炭期貨：J2301貼水廠庫(kù)344，持倉(cāng)3.59萬(wàn)手（夜盤-1227手）；1-5價(jià)差187（+2）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.306（+0.018）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：10.20當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2391.8（周-58.2）；焦炭總庫(kù)存1024.1（周-28.2）；焦炭產(chǎn)量108.6（周-2.5），鐵水238.05（-2.1）。

【總   結(jié)】

估值方面，焦化、鋼廠利潤(rùn)低位水平下繼續(xù)下降，焦煤現(xiàn)貨相對(duì)估值略偏高，盤面貼水幅度較大，雙焦期貨估值中性。驅(qū)動(dòng)方面，運(yùn)輸略有緩解，部分煤礦復(fù)產(chǎn)，同時(shí)動(dòng)力煤緊張繼續(xù)對(duì)焦煤形成擠壓，雙焦供給邊際變化程度有限，但成材需求偏弱，市場(chǎng)信心不足情況下，市場(chǎng)傾向于焦煤讓利，且鐵水處于下滑過(guò)程中，雙焦價(jià)格承壓，整體走勢(shì)跟隨成材。

能 源

【資　訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至10月25日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存+450萬(wàn)桶（預(yù)期+100），汽油庫(kù)存–230萬(wàn)桶（預(yù)期–110），餾分油庫(kù)存+60萬(wàn)桶（預(yù)期–80）。

2、國(guó)際能源署署長(zhǎng)比羅爾：世界仍然需要俄羅斯的石油流入市場(chǎng)，80%-90%的流入量可以滿足需求；對(duì)俄羅斯石油設(shè)置價(jià)格上限仍有許多細(xì)節(jié)需要解決；目前仍有大量戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存，進(jìn)一步的釋放不在議程上；歐洲的溫和的天氣導(dǎo)致天然氣市場(chǎng)疲軟，需求大幅減少。

3、美國(guó)德州天然氣供應(yīng)激增，價(jià)格跌向零。

【原　油】

國(guó)際油價(jià)震蕩走強(qiáng)，歐美柴油小幅回落，美元指數(shù)大幅走弱，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)，Brent+0.28%至93.52美元/桶，WTI+0.06%至84.94美元/桶，SC+1.04%至673.1元/桶，SC夜盤收于676.8元/桶，RBOB+1.44%至106.72美元/桶，HO–0.92%至149.6美元/桶，G–1.01%至131.96美元/桶。

宏觀方面：美債收益率升破4.25%，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75bp概率接近100%，不過(guò)近期美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)略鴿，疊加美國(guó)即將衰退的預(yù)期加強(qiáng)，金融因素對(duì)商品的影響或持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差小幅走弱，Brent和WTI仍為Back結(jié)構(gòu)。SC方面：SC月差小幅走弱，SC-Brent有所回落。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：本周API數(shù)據(jù)顯示，原油累庫(kù)幅度超預(yù)期，汽油去庫(kù)而柴油累庫(kù)，原油及柴油庫(kù)存仍處低位。

觀點(diǎn)：OPEC產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政平衡成本確立油價(jià)的階段性底部（80-85美元），而上方空間始終受制于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的壓制。供需現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)下，油價(jià)短期仍有上行驅(qū)動(dòng)，而一旦Brent逼近上方阻力區(qū)間（100-105美元），則需警惕美聯(lián)儲(chǔ)更激進(jìn)的加息引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體回落。

市場(chǎng)對(duì)于區(qū)間震蕩的觀點(diǎn)趨于一致，建議觀望：做空的盈虧比有限且涉及移倉(cāng)成本；產(chǎn)業(yè)可考慮在OPEC產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡成本附近參與買入套保，或在月差接近平水時(shí)參與近端月間正套。

【LPG】

PG22115172（+10），夜盤收于5244（+72）；華南民用5340（+40），華東民用5300（+0），山東民用5250（–50），山東醚后6400（–30）；價(jià)差：華南基差168（–30），華東基差227（–10），山東基差278（–60），醚后基差1578（–40）；11–12月差183（+10），12–01月差147（+16）。

估值：昨日LPG盤面價(jià)格震蕩為主，夜盤上行；基差維持貼水結(jié)構(gòu)；月差深度Back；內(nèi)外價(jià)差順掛位于合理區(qū)間；LPG在能源品中的相對(duì)估值處于低位。

驅(qū)動(dòng)：成本端國(guó)際油價(jià)上周窄幅震蕩，供應(yīng)偏緊確立油價(jià)的階段性底部而金融因素壓制油價(jià)上行空間；海外丙烷供需寬松局面邊際有所改善，美國(guó)C3累庫(kù)速度放緩或迎季節(jié)性拐點(diǎn)，市場(chǎng)買興有所提升，油氣比低位小幅反彈。國(guó)內(nèi)方面，昨日華南氣價(jià)格繼續(xù)推漲，華東氣主流持穩(wěn)，氣溫下降終端需求有所改善，煉廠庫(kù)存無(wú)壓力，港口資源依舊充裕，低位出貨順暢，但整體購(gòu)銷氛圍不及昨日。

觀點(diǎn)：在國(guó)內(nèi)高庫(kù)存高利潤(rùn)的背景下，進(jìn)口成本依舊主導(dǎo)盤面價(jià)格，LPG絕對(duì)價(jià)格或跟隨原油及海外丙烷震蕩為主。鑒于歐美氣溫短期或仍較往年偏暖，海外丙烷供需好轉(zhuǎn)的持續(xù)性仍有待觀察。中期視角下關(guān)注北半球“冷冬”可能帶來(lái)的需求超預(yù)期回升；國(guó)內(nèi)PDH裝置利潤(rùn)好轉(zhuǎn)后，在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度。當(dāng)前LPG在能源板塊中的相對(duì)估值再次運(yùn)行至極低位水平，作為能源板塊多配的估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，但仍需確認(rèn)現(xiàn)實(shí)供需何時(shí)迎來(lái)拐點(diǎn)，謹(jǐn)慎交易預(yù)期。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1300美元/噸（+0）；人民幣混合10640元/噸（+20）；全乳膠11500元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力12370元/噸（+65）；NR主力9435元/噸（+40）。

基差：泰混-RU主力基差-1730元/噸（-45）；泰標(biāo)-NR主力基差73元/噸（-57）

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)33美元/噸（+23）

【總    結(jié)】

日內(nèi)滬膠小幅調(diào)整，市場(chǎng)補(bǔ)現(xiàn)貨輪倉(cāng)遠(yuǎn)月多邊操作，當(dāng)前廣饒、濰坊地區(qū)部分企業(yè)受區(qū)域管控影響。供應(yīng)端季節(jié)性增加不變，原料價(jià)格漲跌互現(xiàn)；淺色膠存在減量預(yù)期，但對(duì)全球整體供應(yīng)影響不大。需求端，內(nèi)需整體疲軟，全鋼配套銷量低位，疫情反復(fù)物流運(yùn)輸表現(xiàn)依舊平淡，對(duì)輪胎替換消耗帶動(dòng)仍顯乏力，外需訂單回落且存在延續(xù)走弱預(yù)期。當(dāng)前宏觀偏空氛圍與供增虛弱基本面均未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)滬膠弱勢(shì)震蕩為主。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨回落

尿素：河南2400（日-20，周-90）；山東2405（日-25，周-85）；河北2450（日-90，周-140）；安徽2460（日-30，周-90）。

液氨：河南3650（日-5，周-128）；山東3670（日+0，周-130）；河北3728（日-66，周-192）；安徽3685（日-60，周-180）。

【期貨市場(chǎng)】盤面回落；基差合理；1/5月間價(jià)差在30元/噸附近

期貨：1月2224（日-25，周-89）；5月2196（日-21，周-86）；9月2105（日-18，周-85）。

基差：1月151（日-44，周-11）；5月183（日-42，周-15）；9月277（日-31，周-6）。

月差：1/5價(jià)差28（日-4，周-3）；5/9價(jià)差91（日-3，周-1）；9/1價(jià)差-119（日+7，周+4）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回升；尿素及復(fù)合肥毛利回落；三聚氰胺毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)291（日+19，周-12）。

煤頭裝置：固定床毛利-24（日-20，周-89）；水煤漿毛利739（日-25，周-83）；航天爐毛利900（日-25，周-83）。

氣頭裝置：西北氣毛利906（日+0，周+0）；西南氣毛利1179（日+0，周+30）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利319（日+4，周-53）；45%氯基毛利589（日+2，周-93）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-538（日+30，周+225）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開(kāi)工回落，同比偏低。

開(kāi)工率：整體開(kāi)工69.2%（環(huán)比-0.2%，同比+0.8%）；氣頭開(kāi)工72.6%（環(huán)比-0.2%，同比-1.3%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.0萬(wàn)噸（環(huán)比-0.0，同比+0.1）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥轉(zhuǎn)降負(fù)荷，同時(shí)去庫(kù)放緩；三聚氰胺開(kāi)工回落，同比偏低；港口庫(kù)存增加，同比偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.0（環(huán)比-0.6，同比-1.3）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開(kāi)工24.0%（環(huán)比-0.3%，同比-7.0%）；復(fù)合肥庫(kù)存49.3萬(wàn)噸（環(huán)比+2.6，同比+8.4）。

人造板：人造板：1-8月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開(kāi)工52.5%（環(huán)比-2.2%，同比-23.5%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存17.5萬(wàn)噸（環(huán)比-0.4，同比-19.2）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存積累，同比偏高。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)69.7萬(wàn)噸（環(huán)比+13.2，同比+9.1）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨及盤面回落；1/5價(jià)差處于正常位置；基差合理。10月第3周尿素供需格局轉(zhuǎn)弱：供應(yīng)略降需求持平，庫(kù)存積累，表需及國(guó)內(nèi)表需繼續(xù)回落；下游復(fù)合肥負(fù)荷降至低位，同時(shí)轉(zhuǎn)累庫(kù)；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)低位，開(kāi)工同比偏低20%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤(rùn)較低；主要利空因素在于內(nèi)需轉(zhuǎn)弱、絕對(duì)價(jià)格高位、低成本裝置利潤(rùn)較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

10月25日，CBOT大豆1月收于1393.00美分/蒲，+11.50美分，+0.83%。CBOT豆粕12月收于414.6美元/短噸，+6.7美元，+1.64%。CBOT豆油12月收于72.18美分/磅，+0.22美分，+0.31%；美原油12月合約報(bào)收至84.94美元/桶，+0.05美元，+0.06%。BMD棕櫚油1月收于4129令吉/噸，+29令吉/噸，+0.71%，夜盤+26令吉/噸，+0.63%。

10月25日，DCE豆粕2301收于4036元/噸，-16元，-0.39%，夜盤+52元，+1.29%。DCE豆油2301合約9550元/噸，+62元，+0.65%，夜盤+8元，+0.08%。DCE棕櫚油2301收于8240元/噸，+218元，+2.72%，夜盤-6元，-0.07%。CZCE菜粕2301收于2993元/噸，-23元，-0.76%，夜盤+39元，+1.30%。CZCE菜油2301收于11060元/噸，+60元，+0.55%，夜盤+61元，+0.55%。

【資    訊】市場(chǎng)擔(dān)憂密西西比導(dǎo)致的河船問(wèn)題運(yùn)推后美豆集中上市時(shí)間

針對(duì)樓市、股市、債市、匯市，央行、外匯局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)，在10月25日同一天，集體發(fā)聲，釋放穩(wěn)定信號(hào)。

USDA在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至2022年10月23日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為80%，分析師平均預(yù)估為77%，之前一周為63%，去年同期為71%，五年均值為67%。

【總    結(jié)】

在股市的短暫影響后，由于美豆油繼續(xù)上行及對(duì)東南亞主產(chǎn)區(qū)棕櫚油天氣問(wèn)題對(duì)供給的擔(dān)憂，植物油整體表現(xiàn)堅(jiān)挺，特別是棕櫚油；豆粕期現(xiàn)基差高位（10.25,1424元/噸），雖然市場(chǎng)預(yù)期11月進(jìn)口大豆到港量高位，但是盤面期價(jià)依舊堅(jiān)挺，主要是因?yàn)橹髁霞s較現(xiàn)貨顯著貼水，且此前現(xiàn)貨大漲的同時(shí)主要是2209、2211、2212跟漲顯著。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二上漲逾3%，從上個(gè)交易日大幅下跌中反彈，受美元走軟和風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)改善刺激對(duì)棉花需求。交投最活躍的12月合約反彈2.34美分，或3.1%，結(jié)算價(jià)78.47美分。

鄭棉周二轉(zhuǎn)弱：主力01合約跌95點(diǎn)至13195元/噸，最低至13035，持倉(cāng)增約2千手，前二十主力持倉(cāng)上，主力多增3千余手，空增4千余手。多頭方新湖增1千余手，中糧減1千余手?？疹^方海通、中國(guó)國(guó)際各增1千余。夜盤反彈105點(diǎn)，持倉(cāng)減5千余手。近月11合約跌105點(diǎn)至13945元/噸，持倉(cāng)減9百余手。夜盤反彈90點(diǎn)，持倉(cāng)減4百余手，余9千余手。2305合約跌120點(diǎn)至13140元/噸，持倉(cāng)增5千余手。主力持倉(cāng)上，主多增3千余手，主空增5千余手，其中光大增多1千余手，信達(dá)增空2千余手，新湖、光大各增空1千余手。

【行業(yè)資訊】

輪入：10月25日中央儲(chǔ)備棉輪入上市數(shù)量6000噸，實(shí)際成交1280噸，成交率21%。平均成交價(jià)為15879元/噸，較前一日下跌7元/噸。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，10月26日，輪入競(jìng)買最高限價(jià)為15852元/噸，采購(gòu)棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

新疆新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年10月24日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量53.57萬(wàn)噸，同比減幅49.25%。24日當(dāng)日加工增量3.94萬(wàn)噸，同比減幅36.7%

新疆收購(gòu)：24日南疆地區(qū)機(jī)采棉陸續(xù)開(kāi)始采摘上市，收購(gòu)價(jià)暫時(shí)保持平穩(wěn)。北疆局部機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)出現(xiàn)小幅上漲，漲幅在0.1元/公斤左右。全疆籽棉收購(gòu)價(jià)格集中于5.8-6.1元/公斤（40衣分）

現(xiàn)貨：10月25日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15834元/噸，跌60元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格隨期價(jià)下跌,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日下跌100元/噸左右。近期基差持穩(wěn)，部分新疆機(jī)采31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約新疆庫(kù)基差在600-1600元/噸；新疆手摘或機(jī)采21/31級(jí)(雙29/雙30)含雜3.1以下,內(nèi)地庫(kù)對(duì)應(yīng)CF301合約基差在1200-2600元/噸。今日期貨市場(chǎng)全線下跌,點(diǎn)價(jià)交易成交清淡。當(dāng)前隨著新棉上市量增加,現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)相對(duì)混亂,新疆不少民企新棉報(bào)價(jià)下跌,跌幅較大的下跌200元/噸左右,內(nèi)地新棉報(bào)價(jià)也隨期價(jià)下跌，當(dāng)前隨著新棉陸續(xù)出貨，在途棉花較多，在途含雜在3%左右雙29價(jià)格多15500-15700元/噸，雙28含雜2.5%以內(nèi)銷售報(bào)價(jià)多在15700-15900元/噸。目前，紡織企業(yè)采購(gòu)量較前兩日略好，隨著新棉陸續(xù)到廠，原料到廠價(jià)有所下調(diào)，紡織企業(yè)成品銷售尚好，但紗價(jià)進(jìn)一步下調(diào)，企業(yè)對(duì)后市普遍較悲觀。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。包括對(duì)加息及經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也支持趨勢(shì)走弱。風(fēng)險(xiǎn)在于宏觀政策及預(yù)期的搖擺及由此帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)階段性下跌后也會(huì)有隨宏觀反復(fù)和供應(yīng)端減產(chǎn)因素呈現(xiàn)的買盤支撐。國(guó)內(nèi)方面，短期現(xiàn)貨價(jià)格跟隨需求及內(nèi)外期貨價(jià)格形勢(shì)有所走弱，棉籽價(jià)格有走弱跡象但仍在遭遇棉農(nóng)抵抗，而盤面于13000關(guān)口位再次出現(xiàn)爭(zhēng)奪，有階段性反彈可能。但基于供需形勢(shì)，籽棉價(jià)格上方空間有限，且現(xiàn)貨總量承壓之下，套保壓力依然相對(duì)確定。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。柳州5630(-10),昆明5590(-20)。加工糖維持或下跌。遼寧5830(-20),河北5900(0)，山東6350(0),福建5860(-20),廣東5700(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5549(-31),05合約5541(-33)，09合約5568(-20)。夜盤上漲。05合約5547(6),09合約5583(15),01合約5559(10)。外盤下跌。原糖03合約18.1(-0.02),倫白12合約523.9(-1.8)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差81(21),05基差89(23)，09基差62(10)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差8(2),5-9價(jià)差-27(-13)，9-1價(jià)差19(11)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-944(17.7),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-1034.6(-35.3)，巴西配額外盤面-1196(-2.3),泰國(guó)配額外盤面-1286.6(-55.3)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量244711(10031)。中糧期貨46842(2942)。東證期貨16299(1579)。東興期貨7115(1990)。華金期貨6050(2838)。持賣倉(cāng)量282247(4687)。中糧期貨76114(-2142),中信期貨43991(1991)。銀河期貨14985(-1427)。華泰期貨12417(1527)。中金期貨4657(2696)。

日度成交量減少。成交量（手）265907(-61646)

【行業(yè)資訊】

巴西10月上半月產(chǎn)量跳增，但仍不及預(yù)期。巴西10月上半月糖產(chǎn)量183萬(wàn)噸，同比增加59%。分析師預(yù)估平均值為195萬(wàn)噸。甘蔗壓榨量為2768萬(wàn)噸，同比增加40.5%，但仍低于分析師預(yù)期的2990萬(wàn)噸。乙醇產(chǎn)量13.8億公升，同比增加10.7%。分析師此前預(yù)估甘蔗乙醇產(chǎn)量為15.9億公升。

2.Datagro預(yù)估22/23年全球糖市過(guò)剩187萬(wàn)噸。23/24年度巴西糖產(chǎn)量將達(dá)到3600-3850萬(wàn)噸，但經(jīng)濟(jì)環(huán)境和油價(jià)仍舊帶來(lái)變量。

【總    結(jié)】

原糖小幅回調(diào)，維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。交易商認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)帶有看跌色彩，因供需過(guò)剩以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯。美國(guó)通脹問(wèn)題尚未解決，仍需警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)。巴西10月上半月產(chǎn)量同比跳增，階段性向糖價(jià)施壓。另一方面，印度新年度開(kāi)啟，當(dāng)前國(guó)際糖價(jià)上方壓力來(lái)自于印度出口平價(jià)，需關(guān)注印度新年度壓榨進(jìn)度以及印度盧比變化。

白糖四季度貿(mào)易流偏緊格局延續(xù)，高位震蕩。但伴隨著印度供應(yīng)增加，白糖上行空間有限，原白價(jià)差大概率維持當(dāng)前區(qū)間。

國(guó)內(nèi)方面，節(jié)后呈現(xiàn)反彈走勢(shì)，但在進(jìn)口數(shù)據(jù)公布后糖價(jià)走弱。整體來(lái)看，21/22年度累計(jì)進(jìn)口534萬(wàn)噸，上年同期633萬(wàn)噸，年度減少100萬(wàn)噸，但進(jìn)口減量的利多被消費(fèi)疲軟導(dǎo)致的100萬(wàn)噸所對(duì)沖，因此整體看當(dāng)前國(guó)內(nèi)糖市利多出盡。上行驅(qū)動(dòng)不足。當(dāng)前建議觀望為主。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤10月25日河南外三元生豬均價(jià)為27.23元/公斤（-0.3），全國(guó)均價(jià)27.26（-0.49）?，F(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落，集團(tuán)場(chǎng)基本按節(jié)奏出欄，散戶出欄積極性提升，豬源供應(yīng)相對(duì)充足，終端需求不振，但跌價(jià)后養(yǎng)殖端抗價(jià)情緒需關(guān)注。

期貨市場(chǎng)，10月25日總持倉(cāng)80156（-1465），成交量30519(-5491）。LH2211收于25300元/噸（+250）,LH2301收于22980元/噸（+460），LH2303收于20760元/噸（+445），LH2305收于19175（+185）。

【總結(jié)】

國(guó)慶節(jié)后生豬供應(yīng)偏緊，特別是大豬價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)標(biāo)豬價(jià)格，對(duì)四季度旺季豬價(jià)較強(qiáng)預(yù)期刺激散戶壓欄惜售情緒。但價(jià)格超預(yù)期快速上漲后高位風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。政策壓力持續(xù)，發(fā)改委連續(xù)發(fā)聲“保供穩(wěn)價(jià)”，消費(fèi)不佳，市場(chǎng)出欄情緒波動(dòng)較大，本周前期養(yǎng)殖端出欄積極性提升，現(xiàn)貨價(jià)格回落令期貨盤面拋壓顯現(xiàn)，但旺季需求未真正到來(lái)前，價(jià)格回落則出欄情緒仍易反復(fù)，而盤面貼水結(jié)構(gòu)亦限制階段回落幅度，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格的驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證。近端現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)影響遠(yuǎn)月價(jià)格預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)格維持高位需警惕供應(yīng)后移壓力以及需求的承受力。