策略摘要

當前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年4月份以后巴西增產(chǎn)的可能性大，并且預(yù)期印度和泰國新榨季延續(xù)增產(chǎn)，市場前景并不樂觀。目前國內(nèi)進口利潤雖然嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計新榨季國內(nèi)產(chǎn)量小幅增加，內(nèi)在缺乏上漲動力。往下看，因人民幣匯率貶值，當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

核心觀點

■市場分析

昨日鄭糖2301合約收盤下跌17元/噸，報5511元/噸。廣西集團現(xiàn)貨報價持平，報5560元/噸，期現(xiàn)基差49元/噸。白糖注冊倉單數(shù)量11038張，較上個交易日減少220張；有效預(yù)報數(shù)量1638張，較上個交易日持平。ICE原糖3月合約收盤下跌0.9%，報17.7美分/磅。以原糖3月合約價格計算，配額外50%關(guān)稅巴西進口折算成本為6377元/噸，泰國進口折算成本為6587元/噸。

原糖期貨周四延續(xù)下跌，市場關(guān)注新榨季全球增產(chǎn)。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)公布的數(shù)據(jù)顯示，10月上半月巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量為183萬噸，同比增加59%。從中期來看，新榨季印度和泰國延續(xù)增產(chǎn)，其中印度糖產(chǎn)量預(yù)計增加2%至3650萬噸，創(chuàng)歷史新高。并且當前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年4月份以后巴西增產(chǎn)的可能性大，國際糖市前景并不樂觀。國內(nèi)方面，昨日鄭糖主力延續(xù)下跌，因近期外盤走弱，以及9月份進口數(shù)量巨大。海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2022年9月我國進口食糖78萬噸，2021/22榨季我國累計進口食糖533.72萬噸，為歷史第二大進口量，僅次于2020/21榨季。從中期來看，目前國內(nèi)進口利潤雖然嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計新榨季國內(nèi)產(chǎn)量小幅增加，內(nèi)在缺乏上漲動力。往下看，因人民幣匯率貶值，當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

■策略

中長期區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移

■風險

美聯(lián)儲加息、原油走勢、疫情、巴西生產(chǎn)進度