01 巴西播種順利

1.1 巴西22/23年度各州面積普遍增加

本周中西部托坎廷斯州（+19%）、馬托格羅索州（+23.8%）、南馬托格羅索州（+24%）和南部帕拉納州（+13%）播種進(jìn)度加快。

馬托格羅索州作物發(fā)育良好，盡管降雨并不規(guī)律。南里奧格蘭德種植緩慢，且被降雨耽誤而延遲。帕拉納州降雨的減少有利于作物的發(fā)展和播種的推進(jìn)。南馬托格羅索州干燥和炎熱的天氣有利于播種。東南地區(qū)的米納斯基亞斯，因水分限制，播種進(jìn)度低于上年的40%達(dá)到27%。巴伊亞播種正常，圣保羅降雨減少利于播種?？傮w上，良好的降雨分布有利于大部分地區(qū)的播種。

已經(jīng)播種的大豆中，有33.4%處于發(fā)芽期，66.6%處于生長期。

1.2  巴西近期天氣

過去十天，巴西的降雨集中在MT、TO、PR、RS和北部幾州，也是有利于大豆播種生長的地區(qū)。東北部和東南部降雨相對較少。

但從未來一周的降雨預(yù)測看，降雨帶將向西推進(jìn)，即向北部、東北部和東南部轉(zhuǎn)移，有利于這部分地區(qū)的大豆播種。目前這些地區(qū)的播種進(jìn)度整體落后全國水平，正是需水的時候，有利的降雨將推進(jìn)播種工作。

預(yù)計(jì)北部、巴伊亞西部、戈亞斯北部、米納斯吉拉斯北部和巴拉納南部地區(qū)降雨量最大。

北部和東北部分地區(qū)降雨將超過60-80毫米；中西部雨量弱一些，累計(jì)或超過40毫米。

1.3  11月巴西天氣預(yù)測

11月降雨預(yù)報(bào)：

東北地區(qū)東海岸預(yù)計(jì)降雨低于100MM，屬于正常水平。

MT、TO、PI、BA、GO、MG等地降雨預(yù)計(jì)超過平均水平，有利于土壤蓄水，利于作物播種和早起生長。

東南地區(qū)和中西部大部分地區(qū)的預(yù)測是降雨回歸，有利于提高土壤水分。

就氣溫來說，除了馬托格羅索北部意外，預(yù)計(jì)11月北部和東北部氣溫普遍高于正常水平。

在巴西亞南部、戈亞斯西部和南馬托格羅索東部，圣保羅和南部地區(qū)的東部，預(yù)計(jì)氣溫低于平均溫度。南部和東南部地區(qū)，主要是冷空氣的流入，或?qū)е螺^晚的霜凍。

1.4  南美銷售進(jìn)度偏慢

巴西農(nóng)戶押注拉尼娜，加上今年種植成本增加明顯，農(nóng)戶銷售大豆并不積極。目前巴西22年作物的賣貨進(jìn)度是88%，23年的預(yù)售進(jìn)度只有19%，均落后上年同期和三年均值。

截至10月12日，阿根廷大豆銷售70.3%，上年同期78%，三年均值79%。9月因匯率優(yōu)惠，農(nóng)戶銷售加快，但當(dāng)前優(yōu)惠結(jié)束，農(nóng)戶繼續(xù)惜售。

1.5  巴西大豆基差報(bào)價(jià)上漲

巴西大豆播種順利，舊作供應(yīng)少，明年新作產(chǎn)量預(yù)期樂觀。

中國的采購主要集中在近月巴西、美灣和23年巴西新作。

上周巴西近月基差報(bào)價(jià)相對穩(wěn)定，但23年新作上漲5-10美分不等。美灣運(yùn)輸受阻，也有利于增加巴西的近月采購。

02 美豆內(nèi)河運(yùn)輸仍是難題

2.1 美豆收獲即將完成

美國內(nèi)河水運(yùn)系統(tǒng)包括伊利諾伊河、俄亥俄河、密蘇里河阿肯色河和密西西比河上下游，目前密西西比河的歷史低水位，使得10月前后駁船運(yùn)費(fèi)翻倍，駁船運(yùn)輸放緩。

美國共有73處水位偏低，低于正常水位閾值。從右圖看出，這些地區(qū)集中在密蘇里河、密西西比河下游地區(qū)和東南部地區(qū)。其中密蘇里河有8處低于閾值，密西西比下游有12處低于閾值，這些都是大豆運(yùn)輸?shù)闹鞲傻馈?/p>

目前水位偏低的影響還在持續(xù)，后面美國進(jìn)入秋冬季，降雨量少，不利于水位的恢復(fù)。內(nèi)河運(yùn)輸放慢的情況還將持續(xù)，或?qū)е潞恿餮匕兜墓任锖痛蠖狗e壓。

2.2 谷物內(nèi)河運(yùn)輸成本增加

由于密西西比河水系水位較低，駁船公司難以滿足目前的運(yùn)輸，駁船報(bào)價(jià)再次上漲。截至10月25日當(dāng)周，圣路易斯駁船現(xiàn)貨價(jià)格周度數(shù)據(jù)了近22%，達(dá)到88.46美元/噸，前周是72.58，歷史最高是10月11日的105.85美元/噸。伊利諾伊河周度增加7%至95.89美元/噸，僅次于10月11日的96.28美元/噸。

從大豆報(bào)價(jià)看，愛荷華州產(chǎn)地和美灣報(bào)價(jià)的價(jià)差也不斷走擴(kuò)。尤其是8月以來，可以看出運(yùn)費(fèi)成本的增加。

2.3  駁船費(fèi)用再次上漲

截至10月22日，駁船運(yùn)輸總量為52.57萬噸，周度減少18%，同比減少9%。當(dāng)周365船谷物順流而下，周度減少了49船。新奧爾良地區(qū)有851艘谷物駁船卸貨，周度增加19%。

出口有28艘遠(yuǎn)洋糧食船在海灣地區(qū)裝船，同比減少了33%。但未來十天預(yù)計(jì)有37艘，同比減少28%。

2.4  美豆出口銷售

當(dāng)周對華出口215.13萬噸，22/23累計(jì)對華出口461.8萬噸，未執(zhí)行1312.72萬噸，出口+未執(zhí)行1775萬噸。

截至10月20日當(dāng)周，美豆出口274.86萬噸，前周189.68萬噸；迄今22/23年度累計(jì)出口732.17萬噸，低于上年同期793.1萬噸和五年均值875.6萬噸。

當(dāng)周銷售102.64萬噸新作，迄今22/23年度未執(zhí)行2422.9萬噸，出口+未執(zhí)行3155萬噸，占年度出口計(jì)劃5566萬噸的57%，高于上年同期的53%和五年均值54%。

2.5  美豆報(bào)價(jià)堅(jiān)挺

受美豆供應(yīng)緊張和內(nèi)河水位導(dǎo)致的運(yùn)輸放緩影響，美豆的駁船運(yùn)輸報(bào)價(jià)上漲，出口報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺。

12月報(bào)260美分/蒲式耳，較巴西高10美分。周度上漲30美分。

1月報(bào)215美分，周度上漲15美分；2月報(bào)175美分，周度上漲20美分。

03 國內(nèi)庫存進(jìn)一步下降

3.1  21/22年度進(jìn)口大豆9161萬噸

上游報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，海運(yùn)費(fèi)下降，但到港成本依然偏高。

國慶節(jié)后，海運(yùn)費(fèi)報(bào)價(jià)達(dá)到階段性高點(diǎn)，當(dāng)時美豆運(yùn)費(fèi)高達(dá)56.75美元/噸，巴西高達(dá)62.82美元/噸。之后運(yùn)費(fèi)逐步下降，目前美豆報(bào)價(jià)48.37美元/噸，巴西跌至54.93美元/噸，跌幅約8美元/噸。

但盤面榨利依然虧損嚴(yán)重，美元明顯改善。

3.2 大豆庫存仍在下降

9月采購少，10月到港持續(xù)偏低。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估10月到港88.5船575.25萬噸。截至28日當(dāng)周到港17.5船約113.75萬噸，10月1-28日累計(jì)到港78.5船約510.25萬噸。按當(dāng)前速度推測，10月到港預(yù)估只有565萬噸，略低于鋼聯(lián)預(yù)估。

大豆到港少，庫存持續(xù)下降。當(dāng)周大豆庫存周度減少52.02萬噸至239.19萬噸，同比減少217.71萬噸。

預(yù)期后期到港少的現(xiàn)象持續(xù)，大豆的低庫存仍將持續(xù)。目前鋼聯(lián)預(yù)估11月到港121船約786.5萬噸。

3.3   11月預(yù)估壓榨771萬噸

國慶前后，油廠壓榨量有所下降，截至10月28日當(dāng)周壓榨167.74萬噸，10月前三周累計(jì)壓榨645.9萬噸，周均161.48萬噸。預(yù)估下周壓榨157.93萬噸，按此速度推測，10月壓榨量預(yù)估為713.6萬噸。

鋼聯(lián)預(yù)估11月壓榨771.2萬噸，低于上年同期的852.19萬噸。初步預(yù)估12月壓榨800萬噸，1月適逢春節(jié)，壓榨量將至720萬噸。若后期到港依然緊張，大豆壓榨或仍將下調(diào)。

3.4  豆粕庫存低位持續(xù)

開機(jī)率低，提貨適中，油廠豆粕庫存不斷緊張。截至10月28日，全國油廠豆粕庫存22.73萬噸，周度減少4.03萬噸，同比減少27.97萬噸，減幅55.17%。

10月28日當(dāng)周表觀消費(fèi)136.55萬噸，周度增加5.97萬噸。10月預(yù)估消費(fèi)577萬噸，月度下降明顯。

預(yù)計(jì)11月庫存繼續(xù)緊張，12-2月在消費(fèi)不明顯下降的情況下，預(yù)計(jì)庫存持續(xù)處于低位。

3.5 現(xiàn)貨緊張基差堅(jiān)挺

截至10月28日，未執(zhí)行合同294.8萬噸，周度減少59.78萬噸，同比減少78.8萬噸。

鋼聯(lián)對50家飼料企業(yè)的豆粕庫存天數(shù)調(diào)查顯示，截至10月28日，企業(yè)豆粕物理庫存天數(shù)周度減少0.72天至8.07天。

庫存低，預(yù)期到港少，供不應(yīng)求持續(xù)，油廠挺價(jià)持續(xù)，目前江蘇油廠11月中旬前基差報(bào)價(jià)，下旬報(bào)M01+1150；12月報(bào)M01+750，2月-3月報(bào)M01+200元，明年報(bào)價(jià)增多，成交較好。

3.6 本周預(yù)估豆粕月度供需

本文數(shù)據(jù)來源：USDA、NOAA、CONAB、RJO、Wind、布交所、鋼聯(lián)、買豆粕網(wǎng)、彭博、中儲糧網(wǎng)、國家糧食交易中心、海關(guān)、紫金天風(fēng)期貨研究所等