PTA近期連續(xù)下跌，跌至年內(nèi)低位，近日隨著供應(yīng)端有減，空頭離場帶動盤面反彈，PTA跟隨上探，但預(yù)期未來供應(yīng)端趨于寬松，需求趨弱，供需面難有根本性改觀，PTA后市何去何從？

01 PTA年內(nèi)低位交易邏輯分析

2022年P(guān)TA全年產(chǎn)能增速約為13%，主要包括逸盛新材料二期360萬噸，嘉通能源，及威聯(lián)化學(xué)。11月山東、江蘇共計500萬噸PTA新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，另外廣東500萬噸PTA新產(chǎn)能不排除在2022年12月至2023年1月投產(chǎn)的可能，PTA供應(yīng)壓力增加，累庫存預(yù)期導(dǎo)致PTA行情下跌。

PX成功試車消息增強了PTA的投產(chǎn)預(yù)期，山東100萬噸PX項目的上游重整裝置開始試車，江蘇盛虹的PX新裝置試車成功，PX新裝置的投產(chǎn)扭轉(zhuǎn)PX的供需格局。前期受PX緊缺影響，PTA開機負(fù)荷受限，產(chǎn)量提升有限，PTA價格支撐較強。

PX今年總供應(yīng)較少，現(xiàn)貨處于偏緊的狀態(tài)，主要是兩個方面的影響：

一、今年受成品油邏輯影響，汽油價格強勢，PX開工率受原料偏少影響，國產(chǎn)量不及預(yù)期；

二、1-8月進口量714萬噸，同比下降21%附近，主要是因為連續(xù)的虧損打擊PX企業(yè)生產(chǎn)的積極性，除了常規(guī)檢修外，故障、事故等導(dǎo)致除中國大陸外亞洲地區(qū)產(chǎn)量下滑7%，尤其是中國PX主要進口來源國韓國的PX出口量處于歷史低位，同時美亞套利窗口打開，韓國PX分流至美國，減少了中國PX進口量。

隨著夏季出行高峰結(jié)束，消費旺季逐步結(jié)束，且美亞套利窗口關(guān)閉，韓國出口至中國的PX有望提升。國內(nèi)新裝置投產(chǎn)預(yù)期下，四季度PX國產(chǎn)量或?qū)⒚黠@提高。

02 弱勢格局下PTA基本面分析

傳統(tǒng)“金九銀十”的旺季，按照慣例，十一前后應(yīng)該是內(nèi)銷和外貿(mào)市場需求放大的時候，但今年旺季不旺，銀十需求完全不及預(yù)期。內(nèi)需來看，今年雙十一訂單接近尾聲，訂單不及以往。外貿(mào)來看，海運費近期回落明顯，外需走弱，歐美銷售無亮點，雖8月美國服裝消費增速邊際小幅度好轉(zhuǎn)，但美國批發(fā)商庫存高企。

訂單角度來看，今年雙11電商季帶動不明顯，整體成交量不如去年同期，成交多為小單，大單缺失。主要原因有紡織批發(fā)市場疫情導(dǎo)致織造企業(yè)發(fā)貨困難、雙十一訂單進入收尾階段，進入季節(jié)性走弱、擔(dān)心紡織原料進一步下跌、冷冬預(yù)期下降。

織造來看，隆眾資訊數(shù)據(jù)，10月27日江浙地區(qū)化纖織造綜合開機率為61.33%，環(huán)比上周下降0.47%。紡織市場整體氣氛不佳，雖前期防寒保暖面料訂單尚可，但整體體量有限，難以全面改善行情走弱趨勢。當(dāng)前新單斷層明顯，疊加部分區(qū)域紡織商圈短停影響下，11月織造工廠存提前減產(chǎn)或提前放假考慮。目前訂單量遠不及往年同期水平，市場整體偏弱。

成本波動加劇，終端備貨信心不足，滌綸長絲成交重心回落，滌綸長絲現(xiàn)金流虧損。短纖自身虧損延續(xù)下，企業(yè)挺價為主，現(xiàn)金流小幅修復(fù)。下游有階段性補貨，促銷亦有階段性表現(xiàn)，產(chǎn)銷增量但弱于預(yù)期。聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流虧損加劇，且產(chǎn)品庫存高企，聚酯工廠壓力顯現(xiàn)，且終端旺季不及預(yù)期，聚酯工廠檢修增加，開工下滑。

供應(yīng)端來看，11月，逸盛大化2#、恒力石化2#存重啟計劃，儀征化纖1#、四川能投、逸盛大化1#珠海BP1#存檢修預(yù)期，預(yù)計PTA產(chǎn)量下滑。

03 PTA后市行情分析展望

供應(yīng)端，Q4目前計劃投產(chǎn)的仍有500萬噸裝置，預(yù)計在11-12月投產(chǎn)，新增產(chǎn)能投產(chǎn)或?qū)懋a(chǎn)量的大幅提升。

需求端，2022年初聚酯產(chǎn)能基數(shù)6556萬噸，截止10月底聚酯產(chǎn)能基數(shù)7068.5萬噸，今年已投產(chǎn)512.5萬噸。2022仍有350萬噸裝置計劃投產(chǎn)，但部分不確定，預(yù)計有270萬噸左右的裝置會投產(chǎn)，預(yù)計2022年度產(chǎn)能增速為10.5%。Q4PTA的產(chǎn)能增速或?qū)⒋笥诰埘サ漠a(chǎn)能增速。所以11月PTA已公布減停產(chǎn)裝置較集中，但月內(nèi)存新裝置投放的可能性，疊加后道乏力，聚酯在虧損壓力下提負(fù)難度較大，供需累庫有所走闊。

目前看PTA新裝置11月中上旬不能投產(chǎn)，但PTA11月預(yù)計仍維持累庫格局，動態(tài)估值角度看，錨定原油（80，100），PTA加工費（300，600），PTA波動區(qū)間（4700，6000）。策略角度來看，Q4 PX投產(chǎn)或較為集中，預(yù)計11月新裝置產(chǎn)量釋放后將緩解PX緊缺的局面，PX-石腦油價差將縮窄；同時PTA供需轉(zhuǎn)弱預(yù)期下，PTA加工費仍有壓縮空間。若聚酯工廠再次發(fā)生自律性減產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤或?qū)⑾蛳掠无D(zhuǎn)移。