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股指底部基本探明

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-11-08 09:06:45 來(lái)源:東吳期貨 作者:陳夢(mèng)赟

上周在政策預(yù)期等因素影響下,市場(chǎng)情緒明顯改善,A股大幅反彈。筆者認(rèn)為,經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后,市場(chǎng)底部基本探明,由于海內(nèi)外不確定性仍大,短期指數(shù)或重回振蕩走勢(shì),但調(diào)整空間有限。


上周A股市場(chǎng)大幅反彈,市場(chǎng)情緒明顯改善,日均成交額回升至9000億元以上。A股主要指數(shù)悉數(shù)上漲,尤其是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50指數(shù)表現(xiàn)領(lǐng)先,成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)好于價(jià)值風(fēng)格。


當(dāng)前股市性?xún)r(jià)比較高


前段時(shí)間,受地產(chǎn)銷(xiāo)售未見(jiàn)改善、海外緊縮預(yù)期持續(xù)、人民幣被動(dòng)貶值等因素影響,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到抑制,A股大幅調(diào)整。從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)看,市場(chǎng)已經(jīng)回落至底部區(qū)域。截至11月4日,滬深300指數(shù)的估值為10.9倍,上證50指數(shù)的估值為8.8倍,較前一周分別上行0.55和0.37。盡管上周市場(chǎng)大幅反彈后估值小幅回升,但仍低于4月26日的估值水平。雖然中證500和中證1000指數(shù)的估值高于4月26日位置,但從歷史分位看也處于較低水平。截至11月4日,中證500指數(shù)估值處于近10年來(lái)22.7%的歷史分位水平;中證1000指數(shù)估值處于上市以來(lái)15%的歷史分位水平。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)看,滬深300和上證50指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高于4月26日,說(shuō)明當(dāng)前股市性?xún)r(jià)比高于債市。


上周壓制市場(chǎng)情緒的部分因素出現(xiàn)邊際緩解,美聯(lián)儲(chǔ)加息落地,人民幣貶值趨勢(shì)放緩,同時(shí)政策預(yù)期發(fā)酵,帶動(dòng)市場(chǎng)情緒快速修復(fù)。從成交額看,上周日均成交額回升至9418億元,較前一周大幅增加。10月28日,融資買(mǎi)入額占A股成交額的比重為5.95%,11月4日,融資買(mǎi)入額占比快速上升至7.8%,說(shuō)明融資資金活躍度回升。主要指數(shù)換手率環(huán)比也出現(xiàn)明顯上升,如上周上證綜指換手率日均0.77%,前一周為0.64%。


美10月非農(nóng)數(shù)據(jù)好壞參半


雖然美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)繼續(xù)下降,但仍超市場(chǎng)預(yù)期。具體看,美國(guó)10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)26.1萬(wàn)人,預(yù)期20萬(wàn)人,前值由26.3萬(wàn)人上修至31.5萬(wàn)人。拆分看,制造業(yè)和政府部門(mén)新增就業(yè)人數(shù)較上月有所增加,但服務(wù)生產(chǎn)部門(mén)新增就業(yè)人數(shù)明顯回落(從上月的27.1萬(wàn)人下滑至20萬(wàn)人),其中教育和保健服務(wù)新增7.9萬(wàn)人,專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)新增3.9萬(wàn)人,為主要貢獻(xiàn)項(xiàng),但較上月均有所下滑。失業(yè)率小幅反彈,10月失業(yè)率為3.7%,高于預(yù)期的3.6%,較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。勞動(dòng)參與率回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至62.2%,就業(yè)意愿下降。時(shí)薪同比增速回落至4.7%,環(huán)比增速為0.4%,連續(xù)兩個(gè)月上行,說(shuō)明工資黏性較大,對(duì)通脹仍有壓力。


美10月非農(nóng)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)好壞參半,數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)走弱,非美貨幣集體反彈,大宗商品價(jià)格大漲。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示,目前美聯(lián)儲(chǔ)12月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為48%,加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為52%,預(yù)計(jì)終端利率水平在5.0%—5.25%區(qū)間。


上周美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次加息75個(gè)基點(diǎn),將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至3.75%—4%,符合市場(chǎng)預(yù)期。鮑威爾會(huì)后發(fā)言較為鷹派,他表示現(xiàn)在考慮暫停加息還為時(shí)尚早,未來(lái)終端利率將高于預(yù)期。整體看,美聯(lián)儲(chǔ)緊縮放緩窗口臨近,對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響逐步鈍化。但由于其就業(yè)表現(xiàn)仍有韌性、通脹尚未明顯回落,美聯(lián)儲(chǔ)加息有可能持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。重點(diǎn)關(guān)注本周即將公布的美國(guó)10月通脹數(shù)據(jù)。


圖為美國(guó)失業(yè)率走勢(shì)


三季報(bào)盈利增速低位振蕩


從三季報(bào)看,A股整體營(yíng)業(yè)收入有所回升,但利潤(rùn)增速繼續(xù)低位振蕩。全部A股、全部A股非金融石油石化單三季度營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為7.2%、7.9%,均較二季度有所改善,分別增長(zhǎng)1.3、3.4個(gè)百分點(diǎn)。全部A股單三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速為0.8%,較二季度下滑1.1個(gè)百分點(diǎn),全部A股非金融石油石化歸母凈利潤(rùn)同比增速為-1.7%,較二季度上行0.3個(gè)百分點(diǎn)。2021年下半年以來(lái),整體A股盈利增速出現(xiàn)回落,由于小盤(pán)股業(yè)績(jī)彈性更大,所以中證1000和中證500板塊下滑幅度較大,滬深300和上證50板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。但三季度大小盤(pán)盈利水平的分化程度已開(kāi)始收斂。滬深300、上證50、中證500、中證1000單三季度營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為9.4%、9.6%、2.8%、4.4%,歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為4.1%、1.7%、-20.5%、-8.2%。與二季度相比,上證50和中證1000的利潤(rùn)增速差值從18個(gè)百分點(diǎn)收窄至9.8個(gè)百分點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù),四季度之后中證500和中證1000業(yè)績(jī)有望明顯改善。三季報(bào)披露結(jié)束后,業(yè)績(jī)對(duì)行情的影響將暫時(shí)告一段落。


增量資金有望重新流入


上周北向資金合計(jì)凈流出50.11億元,雖然凈流出趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn),但幅度較前一周縮小,且上周五單日大幅凈流入99.93億元。10月份,由于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅緊縮,同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇、人民幣貶值,北向資金單月大幅凈流出573億元。近期美元指數(shù)上升勢(shì)頭暫緩,人民幣貶值壓力緩解。11月4日,美元指數(shù)跌近2%,非美貨幣集體反彈,離岸人民幣單日漲超1500點(diǎn)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),我國(guó)國(guó)際收支保持基本平衡,而美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率上升,中美經(jīng)濟(jì)周期再度錯(cuò)位。因此,人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)下降,北向資金有望重新回流。上周新成立偏股型公募基金54億份,仍處于歷史較低水平。隨著指數(shù)企穩(wěn),賺錢(qián)效應(yīng)回升,未來(lái)新基發(fā)行有望逐步回暖。上周融資資金凈流入119.2億元,從前一周的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。


11月4日,人力資源社會(huì)保障部等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》,同日中國(guó)證監(jiān)會(huì)也發(fā)布相關(guān)規(guī)定,對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范。制度落地后,個(gè)人養(yǎng)老金可以自主選擇購(gòu)買(mǎi)符合規(guī)定的公募基金等金融產(chǎn)品。對(duì)A股市場(chǎng)而言,個(gè)人養(yǎng)老金制度將推動(dòng)更多中長(zhǎng)期增量資金入市。


綜合看,經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后,市場(chǎng)底部基本探明。上周在政策預(yù)期等因素影響下,市場(chǎng)情緒明顯修復(fù)。由于海內(nèi)外不確定性仍大,短期市場(chǎng)情緒可能出現(xiàn)反復(fù),指數(shù)走勢(shì)或重回振蕩,但調(diào)整空間有限。筆者認(rèn)為,由于經(jīng)濟(jì)基本面尚未明顯改善,中小成長(zhǎng)風(fēng)格將表現(xiàn)更好,IM有望繼續(xù)占優(yōu)。

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