今年冬季高硫燃料油相比往年存在較多利好因素支撐，將影響低硫與高硫價(jià)差季節(jié)性走勢(shì)。短期來(lái)看，高低硫燃料油價(jià)差或以高位整理為主。

近段時(shí)間，燃料油板塊低硫強(qiáng)于高硫的局面有所改變，并進(jìn)入調(diào)整階段。一方面，近期處于秋季煉廠檢修季的尾聲，隨著煉廠開(kāi)工的恢復(fù)，低硫燃料油供應(yīng)端存增長(zhǎng)預(yù)期；另一方面，新加坡接收西方低硫燃料油套利的貨物量將繼續(xù)增加。低硫基本面走弱，帶動(dòng)低硫與高硫價(jià)差出現(xiàn)修復(fù)。

原油市場(chǎng)不確定性仍大

冬季歐洲、北亞等地低硫燃料油取暖需求有向好預(yù)期，且當(dāng)前歐洲柴油高位價(jià)格及自身低庫(kù)存格局，仍對(duì)低硫燃料油有潛在利好。后期需關(guān)注天氣因素變化，這將直接影響低硫冬季取暖需求的實(shí)際表現(xiàn)。

高低硫燃料油價(jià)差方面，截至目前，低硫燃料油與高硫燃料油價(jià)差在2023元/噸的水平，前期在低硫基本面走弱影響下，價(jià)差出現(xiàn)修復(fù)，近一周收窄至100元/噸左右。在季節(jié)性因素沒(méi)有實(shí)質(zhì)性顯現(xiàn)之前，短期高低硫燃料油價(jià)差或以振蕩調(diào)整為主。

宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)11月后美聯(lián)儲(chǔ)加息力度或略有放緩預(yù)期，緩解了前期市場(chǎng)對(duì)高強(qiáng)度加息之下大宗商品能源承壓的憂(yōu)慮情緒。供應(yīng)端，OPEC維持減產(chǎn)立場(chǎng)，且美國(guó)協(xié)同西方國(guó)家計(jì)劃對(duì)俄石油設(shè)置價(jià)格上限，歐盟計(jì)劃在12月5日后全面禁止自俄羅斯的海運(yùn)原油，若今年12月歐盟對(duì)俄羅斯禁運(yùn)生效，且嚴(yán)格落地，那么全球原油潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)憂(yōu)慮仍存。短期來(lái)看，國(guó)際油市或維持高位運(yùn)行，后期需動(dòng)態(tài)關(guān)注西方對(duì)俄制裁實(shí)際落地情況，或?qū)Q定油價(jià)漲跌。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，高低硫燃料油單邊價(jià)格仍受?chē)?guó)際原油走勢(shì)指引。能源供給危機(jī)仍存不確定性，市場(chǎng)高位調(diào)整。新加坡市場(chǎng)方面，受成本端原油價(jià)格走勢(shì)影響，高硫燃料油漲勢(shì)明顯。具體來(lái)看，新加坡0.5%低硫燃料油主流價(jià)為670.41美元/噸，環(huán)比上漲2.99美元/噸（+0.45%）；高硫380cst燃料油主流價(jià)為376.33美元/噸，環(huán)比上漲24.02美元/噸（+6.82%）；柴油10ppm均價(jià)主流價(jià)為136.86美元/噸，環(huán)比上漲1.19美元/噸，維持相對(duì)高位運(yùn)行。

保稅船燃方面，近期新加坡高硫燃料油漲勢(shì)明顯，周度漲幅達(dá)8.06%。而低硫燃料油均價(jià)為699.25美元/噸，較上周期略降0.04%。當(dāng)前國(guó)際原油市場(chǎng)不確定性較大，短期供應(yīng)趨緊預(yù)期及美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩為市場(chǎng)帶來(lái)利好。中長(zhǎng)期看，歐美經(jīng)濟(jì)前景壓力仍存，原油面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)高低硫燃料油單邊價(jià)格將繼續(xù)跟隨成本端油市運(yùn)行。

高硫燃料油庫(kù)存出現(xiàn)下滑

高硫燃料油市場(chǎng)雖然供應(yīng)較為充足，但近期庫(kù)存出現(xiàn)回落。新加坡燃料油庫(kù)存降至11周低位。據(jù)新加坡企業(yè)發(fā)展局(ESG)官方數(shù)據(jù)，截至11月3日當(dāng)周，新加坡燃料油庫(kù)存下滑219.6萬(wàn)桶至1894.9萬(wàn)桶，反映出近期高硫燃料油需求表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。

高硫燃料油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但供應(yīng)端矛盾難以在短期內(nèi)得到徹底解決。俄羅斯燃料油出口仍未有下滑跡象。據(jù)悉，10月俄羅斯高硫燃料油發(fā)貨量月度環(huán)比仍有增量。亞洲高硫燃料油供應(yīng)表現(xiàn)充足，對(duì)市場(chǎng)的壓制將延續(xù)。短期內(nèi)，低硫與高硫價(jià)差以及高硫裂解價(jià)差均有修復(fù)空間，但整體驅(qū)動(dòng)力度相對(duì)不大。

綜上所述，短期高低硫燃料油盤(pán)面均受成本端原油波動(dòng)影響。燃料油板塊內(nèi)部，高硫與低硫基本面差異仍存。今年冬季高硫燃料油相比往年存較多利好因素支撐，或?qū)⒂绊懙土蚺c高硫價(jià)差季節(jié)性走勢(shì)。短期來(lái)看，高低硫燃料油價(jià)差或以高位整理為主，后期待低硫冬季需求實(shí)際落地，可關(guān)注低硫與高硫價(jià)差走高機(jī)會(huì)。