尿素經(jīng)過10月的單邊下行后，11月隨著下游啟動淡儲和冬儲補倉計劃，市場成交氛圍活躍，尿素期價連續(xù)反彈。不過，從后市來看，高庫存格局將限制期價反彈空間。

開工提升緩慢

10月，河南、安徽、江蘇等地部分尿素裝置因檢修和故障出現(xiàn)短停，山西等地受環(huán)保影響而減產(chǎn)，并且復(fù)產(chǎn)延后使得開工提升緩慢，這導(dǎo)致國內(nèi)尿素日產(chǎn)量呈現(xiàn)窄幅波動。截至11月2日當(dāng)周，國內(nèi)尿素周均產(chǎn)量為14.91萬噸，較前一周減少0.1萬噸。此外，在新增的6家停車檢修企業(yè)中，僅1家為計劃內(nèi)的檢修企業(yè)，其余均為計劃外的停車企業(yè)。而停車的6家檢修企業(yè)中有5家為煤制企業(yè)，在原材料價格高位的背景下，尿素盤面價格低于成本線帶來了部分企業(yè)的計劃外檢修。

然而，11月以來，隨著化工無煙煤價格下跌，固定床虧損壓力有所緩解。截至11月3日，煤制固定床工藝?yán)碚摾麧櫈?50元/噸，較前一周上調(diào)7元/噸。近期，因下游貿(mào)易商多預(yù)期供給增加，后市原材料價格出現(xiàn)松動的跡象，這將使得尿素成本端的支撐減弱。不過，11月天然氣價格有望上漲以及存在限氣的預(yù)期，氣頭尿素企業(yè)減產(chǎn)將造成供應(yīng)收縮，進而對尿素價格形成支撐。

廠家持續(xù)累庫

今年受出口限制的影響，國內(nèi)尿素庫存的消化能力減弱。隨著農(nóng)需進入季節(jié)性淡季，加上國內(nèi)階段性的需求推遲，尿素廠家持續(xù)累庫。數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，尿素企業(yè)總庫存量為103.72萬噸，環(huán)比增加6.46%，較去年同期增加27.14萬噸，處于近5年同期最高水平。目前尿素庫存集中度高，雖然港口庫存回升暫時消化了部分倉儲壓力，但考慮到需求現(xiàn)狀和發(fā)運情況，預(yù)計高庫存短期難以緩解。

圖為尿素企業(yè)庫存

進入化肥儲備季

目前農(nóng)需處于淡季，進入化肥的儲備季節(jié)。根據(jù)儲備要求，內(nèi)蒙古、東北三省的化肥儲備期是今年9月至明年3月，其他省份的化肥儲備期則是今年9月至明年5月，年度儲備時間內(nèi)，第3個月的月末化肥庫存量不低于承儲任務(wù)量的50%，第4個月至第6個月的月末化肥庫存量不低于承儲任務(wù)量的100%。雖然儲備時間線拉長、區(qū)域儲備存在差異使得淡儲對化肥市場的影響弱化，但仍對尿素價格仍形成托底作用。

出口大幅下降

受需求等因素影響，復(fù)合肥企業(yè)裝置開工不足。截至11月3日當(dāng)周，復(fù)合肥裝置開工率在24.43%，周環(huán)比下滑0.4%，較去年同期減少7.21%。然而，隨著原材料波動收窄以及冬儲的推進，企業(yè)生產(chǎn)積極性逐步提高。部分復(fù)合肥廠預(yù)計11月10日之前啟動裝置，企業(yè)開工率或明顯回升，進而增加尿素的需求。從三聚氰胺方面來看，9月下旬以來，三聚氰胺的行業(yè)開工率逐步提升。截至11月3日，國內(nèi)三聚氰胺開工率在61.22%，周環(huán)比上漲0.49%。然而，需求卻未出現(xiàn)同步增長，終端消費不景氣抑制開工率的增長空間，對尿素需求的推動作用或有限。

此外，受化肥出口法檢政策的影響，今年國內(nèi)尿素出口量大幅下降。1—9月我國尿素累計出口157.37萬噸，較去年同期下降245.03萬噸。其中，我國出口至印度的尿素總量約為53萬噸，僅占去年同期出口總量的三成。按照目前的出口態(tài)勢，我國全年尿素出口量可能比去年減少300萬噸。在化肥出口法檢政策背景下，尿素出口大幅增長的可能性較小，但出口量減少變向增加了國內(nèi)尿素的供應(yīng)量。

整體來看，受裝置檢修和環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，近期國內(nèi)尿素開工提升緩慢。雖然隨著原材料價格出現(xiàn)松動，固定床虧損壓力有所緩解，但11月天然氣價格上漲以及限氣預(yù)期將帶來供應(yīng)端的收縮。與此同時，在淡儲背景下，后期化肥補倉量將逐漸增加，復(fù)合肥企業(yè)的生產(chǎn)積極性提高，對尿素需求有所提振。不過，受制于法檢政策國內(nèi)尿素出口大幅下降，在高庫存壓制下，尿素期價反彈空間或有限，后市需關(guān)注新產(chǎn)能投放的兌現(xiàn)情況。