股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

受節(jié)后消費(fèi)需求回落、去年同期對(duì)比基數(shù)走高等因素影響，中國(guó)10月CPI同比上漲2.1%，漲幅創(chuàng)5個(gè)月新低，環(huán)比漲幅則回落至0.1%。中國(guó)10月PPI同比下降1.3%，為2021年以來首次同比下滑，且降幅高于預(yù)期。專家分析認(rèn)為，11月CPI同比或進(jìn)一步放緩，PPI同比或繼續(xù)收縮。我國(guó)物價(jià)走勢(shì)整體平穩(wěn)，年底前貨幣政策、財(cái)政政策都具備在穩(wěn)增長(zhǎng)方向適度發(fā)力的空間。

中債信用增進(jìn)公司加大對(duì)民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)增信服務(wù)力度，將接收民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具房企增信業(yè)務(wù)材料，意向民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)可提出增信需求，中債信用增進(jìn)公司將在收到郵件后3個(gè)工作日內(nèi)予以郵件反饋。

中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布，10月中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為88.2，與上月持平，仍低于2021年同期水平。其中，建筑業(yè)指數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)感受指數(shù)，均止跌回升，且升幅較大。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，11月再度加息75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)10月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步緊縮貨幣政策提供了空間；國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，但市場(chǎng)改善仍有待時(shí)日。整體看，期指是否轉(zhuǎn)勢(shì)仍有待進(jìn)一步確認(rèn)。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月11合約報(bào)于貼水120元/噸~貼水60元/噸，均價(jià)貼水90元/噸，較昨日上漲25元/噸。平水銅成交價(jià)格66720~66800元/噸，升水銅成交價(jià)格66740~66900元/噸。11合約盤初跳空探底66750元/噸低位，隨后在66770~67040元/噸間窄幅波動(dòng)，上午收盤于66860元/噸。11月12合約月差盤初迅速收斂至千元以內(nèi)，于730~830元/噸區(qū)間頻繁波動(dòng)。

觀點(diǎn)：近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放開意愿較強(qiáng)，防疫政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向禁止過度防疫，短期銅的宏觀情緒偏強(qiáng)，建議逢低買入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：11.9日：鋁現(xiàn)貨18610（+140）元/噸，升水方面：廣東+215(-10）;上海+0(-10），鞏義-80(-80）；河南內(nèi)蒙疫情精準(zhǔn)調(diào)控，有所反復(fù)，下游成交積極，可流通貨源較少，運(yùn)輸緩解后，積壓貨物到貨?；久娣矫?，鋁棒開始到貨，因絕對(duì)價(jià)格下跌疊加采暖季，河南地區(qū)提前減產(chǎn)10萬(wàn)噸，四川地區(qū)復(fù)產(chǎn)至40%因電力短缺復(fù)產(chǎn)停止,山東南山少量減產(chǎn)，貴州缺電可能錯(cuò)峰生產(chǎn)，需求下游補(bǔ)庫(kù)后，按需按需拿貨，整體貨源偏緊。

觀點(diǎn)：短期鋁不具備大跌基礎(chǔ)，逢低持有。

【鋅】

上海升水1010(0),廣東升水970(+60)，天津升水790(-70)。觀點(diǎn)：價(jià)格下跌后補(bǔ)庫(kù)需求略有回升，倉(cāng)單去化較快。后續(xù)關(guān)注冶煉廠能否持續(xù)提產(chǎn)，若產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)可逐步逢高空配，同時(shí)注意近月虛實(shí)比高的問題。

【鎳】

俄鎳升水3000(-200)，鎳豆升水2500(+0)，金川鎳升水4800(-100)；剛需成交為主，升水持續(xù)走弱。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，后期觀察合金需求和俄鎳流入量，注意虛實(shí)比，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16600（-100）；投機(jī)需求放緩，終端需求維持偏弱，整體成交維持偏弱。觀點(diǎn)：受宏觀悲觀情緒影響，部分貿(mào)易商出現(xiàn)拋貨，預(yù)計(jì)后期庫(kù)存壓力逐步顯現(xiàn)，11合約因虛實(shí)比高的問題再次出現(xiàn)月差走擴(kuò)，絕對(duì)價(jià)格上整體維持偏空判斷，后期關(guān)注印尼關(guān)稅政策。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3490（20），華東3580（10）；螺紋，杭州3790（10），北京3630（0），廣州4110（0）；熱卷，上海3800（50），天津3690（20），廣州3830（40）；冷軋，上海4350（10），天津4190（20），廣州4340（20）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利75（10），螺紋毛利28（10），熱卷毛利-95（50），電爐毛利14（10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-180（25），螺紋毛利-237（26），熱卷毛利-361（66）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約200（-9），05合約228（-22）；上海熱卷01合約114（9），05合約174（3）。

供給：減少。11.04螺紋299（-6），熱卷308（-4），五大品種959（-21）。

需求：回升。11.04螺紋332（7），熱卷319（-2），五大品種1021（-5）。

庫(kù)存：去庫(kù)。11.04螺紋586（-33），熱卷319（-11），五大品種1419（-63）。

建材成交量：15.4（-2.8）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)虧損，盤面利潤(rùn)虧損，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供降需增，庫(kù)存加速去庫(kù)，基本面中性略好。負(fù)反饋預(yù)期下鋼廠虧損較大，減產(chǎn)力度及速度較為顯著，而本次疫情比金三銀四時(shí)嚴(yán)重的情況下，旺季需求韌性明顯較強(qiáng)，同時(shí)考慮到庫(kù)存偏低，部分地區(qū)缺規(guī)格情況多起，在需求沒有出現(xiàn)失速下滑的情況下，成材價(jià)格具備韌性。

冬儲(chǔ)壓力下市場(chǎng)給出減產(chǎn)的負(fù)反饋預(yù)期，目前正在現(xiàn)實(shí)中兌現(xiàn)，但原料貼水較大，且價(jià)格貼近成本，關(guān)注后續(xù)爐料提降的跟隨程度，目前來看盤面正在修復(fù)前期過度悲觀的預(yù)期。受國(guó)內(nèi)政策放開等預(yù)期影響，黑色伴隨權(quán)益資產(chǎn)超跌反彈后遠(yuǎn)月經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期開始增強(qiáng)，05合約可能具備較強(qiáng)宏觀支撐。

成材超跌反彈后基差收縮較快，盤面過快回升恐造成后續(xù)減產(chǎn)力度不及預(yù)期，01合約價(jià)格接近出口報(bào)價(jià)，近月端可考慮套保操作，關(guān)注爐料提降情況，關(guān)注05合約盤面冬儲(chǔ)機(jī)會(huì)，可1-5反套參與行情。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)855（-3），日照超特粉571（5），日照金布巴650（0），日照PB粉687（5），普氏現(xiàn)價(jià)90（1）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-25（33）。

基差走弱。金布巴01基差49（-6），金布巴05基差70（-9）；pb01基差37（-1），pb05基差58（-4）。

供給下滑。11.4，澳巴19港發(fā)貨量2624（-43）；45港到貨量2275（-292）。

需求下滑。11.4，45港日均疏港量288（-20）；247家鋼廠日耗289（-3）。

庫(kù)存積累。11.4，45港庫(kù)存13193（+249）；247家鋼廠庫(kù)存9375（-38）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性偏低，相對(duì)估值中性，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水逐漸回落，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，利潤(rùn)偏低情況下未來鐵水下滑空間依然可觀，當(dāng)前主流礦山發(fā)運(yùn)震蕩的情況下，限產(chǎn)預(yù)期讓累庫(kù)格局重現(xiàn)，當(dāng)前港口以工廠采購(gòu)為主，隨買隨用，投機(jī)性偏弱。受匯率影響目前鐵礦石80美金分位逐漸上移，上方高度受利潤(rùn)壓制，下方逐步開始考驗(yàn)主流礦山CFR成本線，短期限產(chǎn)預(yù)期政策下驅(qū)動(dòng)向下，隨著疫情放開傳言不斷發(fā)酵，鐵礦石反彈幅度較大，重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，目前基差大幅收縮，現(xiàn)貨表現(xiàn)并不如盤面強(qiáng)勢(shì)，短期現(xiàn)貨成交難有起色的情況下鐵礦石提前修復(fù)基差，難以打開高度想象力，關(guān)注后續(xù)鐵水減產(chǎn)力度及持續(xù)性，月底關(guān)注鋼廠冬儲(chǔ)節(jié)奏。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2130；焦炭廠庫(kù)折盤2700，港口折盤2740。

焦煤期貨：JM2301貼水68，持倉(cāng)5.94萬(wàn)手（夜盤-1110手）；1-5價(jià)差436（+2）。

焦炭期貨：J2301貼水廠庫(kù)81，持倉(cāng)3.15萬(wàn)手（夜盤-1144手）；1-5價(jià)差192（+6）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.27（+0.002）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.3當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2527.9（周-70）；焦炭總庫(kù)存959.1（周-31）；焦炭產(chǎn)量107.2（周-1.1），鐵水232.82（-3.56）。

【總   結(jié)】

估值方面，焦煤較動(dòng)力煤估值偏低，但動(dòng)力煤價(jià)格有松動(dòng)跡象，焦化、鋼廠利潤(rùn)低位，雙焦現(xiàn)貨估值偏高，盤面基差偏低，期貨估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，黑色價(jià)格上漲之后鋼廠進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期減弱，11月中旬為鋼焦企業(yè)傳統(tǒng)原料冬儲(chǔ)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，若成材無大跌風(fēng)險(xiǎn)，原料現(xiàn)貨有止跌企穩(wěn)可能，但盤面估值上升至高位，不宜過度樂觀。

能 源

【資　訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至11月4日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存+392.5萬(wàn)桶（預(yù)期+140），庫(kù)欣庫(kù)存–92.3萬(wàn)桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存–357.3萬(wàn)桶至3.962億桶；汽油庫(kù)存–89.9萬(wàn)桶（預(yù)期–110），餾分油庫(kù)存–52.1萬(wàn)桶（預(yù)期–80）。美國(guó)原油產(chǎn)量+20至1210萬(wàn)桶/日。

2、美國(guó)2022年中期選舉落下帷幕。無論參眾兩院還是州長(zhǎng)選舉，選情高度膠著。據(jù)CNN統(tǒng)計(jì)，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間9日12時(shí)，共和黨在眾議院獲201席，民主黨獲182席；在參議院，兩黨各占48席。

3、IEA：OPEC+可能不得不重新考慮其減產(chǎn)決定。

4、渣打銀行：市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)石油需求持樂觀態(tài)度或?yàn)闀r(shí)尚早，預(yù)計(jì)今年四季度全球石油需求同比減少40萬(wàn)桶/日;預(yù)計(jì)明年石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)32萬(wàn)桶/日至116萬(wàn)桶/日。

5、高盛仍看好明年油市：高盛曾給出2023年布倫特原油達(dá)到每桶110美元的預(yù)測(cè)。如果亞洲提前重啟經(jīng)濟(jì)，高盛需要將明年油價(jià)預(yù)測(cè)上調(diào)6美元。

【原　油】

國(guó)際油價(jià)及歐美汽柴油連續(xù)第二日大幅回落，原油跌幅超3%，美元指數(shù)走強(qiáng)，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體回落。美國(guó)中期選舉落下帷幕，市場(chǎng)等待最終結(jié)果，部分資金選擇避險(xiǎn)。Brent–2.76%至92.43美元/桶，WTI–3.45%至84.75美元/桶，SC–2.99%至682.1元/桶，SC夜盤收于678.9元/桶，RBOB–2.92%至104.13美元/桶，HO–3.53%至145.98美元/桶，G–3.17%至128.38美元/桶。

宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50或75bp的概率接近，近期市場(chǎng)對(duì)于美元持續(xù)上行的預(yù)期略有松動(dòng)，但難言拐點(diǎn)，金融因素對(duì)商品的影響由持續(xù)壓制轉(zhuǎn)為持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差延續(xù)走弱，Brent和WTI仍為Back結(jié)構(gòu)。SC方面：SC高位大幅回落，月差同步走弱，SC-Brent持穩(wěn)偏強(qiáng)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：本周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油累庫(kù)幅度超預(yù)期，汽柴油小幅去庫(kù)，原油及柴油庫(kù)存仍處低位。

觀點(diǎn)：市場(chǎng)對(duì)于區(qū)間震蕩觀點(diǎn)相對(duì)一致，供需現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)下，油價(jià)仍有上行驅(qū)動(dòng)。此前市場(chǎng)重點(diǎn)交易中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，近期警惕再度交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)密切關(guān)注美國(guó)中期選舉結(jié)果。

策略：建議逢低參與Brent月差正套，建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡成本附近參與買入套保，做空的盈虧比有限且涉及移倉(cāng)成本。

【LPG】

PG22125228（–42），夜盤收于5236（+8）；華南民用5520（+0），華東民用5380（+0），山東民用5250（+50），山東醚后6350（–100）；價(jià)差：華南基差292（+42），華東基差252（+42），山東基差222（+92），醚后基差1472（–58）；12–01月差120（–3），01–02月差118（–5）。

估值：盤面價(jià)格昨日小幅走弱，夜盤震蕩；基差貼水程度加深；月差深Back結(jié)構(gòu)；內(nèi)外價(jià)差小幅倒掛。

驅(qū)動(dòng)：成本端國(guó)際油價(jià)高位回落，美國(guó)中期選舉落下帷幕，近期警惕再度交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)密切關(guān)注美國(guó)中期選舉的結(jié)果；海外丙烷持續(xù)震蕩，美國(guó)C3庫(kù)存本周見頂回落，運(yùn)費(fèi)仍維持較高水平。國(guó)內(nèi)方面，山東民用氣繼續(xù)推漲50元/噸，連續(xù)五日推漲。終端消耗壓力逐步顯現(xiàn)，高價(jià)資源出貨不暢，交投氛圍持續(xù)走弱。

觀點(diǎn)：在國(guó)內(nèi)高庫(kù)存需求偏弱的背景下，進(jìn)口成本依舊主導(dǎo)盤面價(jià)格。海外丙烷供需拐點(diǎn)依然有待觀察，而短期運(yùn)費(fèi)難以大幅下行，海外丙烷或仍將以震蕩為主。當(dāng)前LPG的相對(duì)估值偏低，但考慮到現(xiàn)實(shí)供需維持弱勢(shì)以及遠(yuǎn)月倉(cāng)單壓制等因素，多配LPG依然缺乏上行驅(qū)動(dòng)。中期視角下關(guān)注北半球“冷冬”可能帶來的需求超預(yù)期回升；國(guó)內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度；倉(cāng)單因素等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1335美元/噸（+0）；人民幣混合10910元/噸（-30）。

期貨價(jià)格：RU主力12615元/噸（+25）；NR主力9775元/噸（+10）。

基差：泰混-RU主力基差-1705元/噸（-55）；泰標(biāo)-NR基差-125元/噸（-10）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)79美元/噸（+6）；云南全乳交割利潤(rùn)278元/噸（-23）

【總    結(jié)】

日內(nèi)滬膠減倉(cāng)微幅上行，國(guó)內(nèi)外賣盤積極成交一般，基差小幅走擴(kuò)。當(dāng)前全乳交割利潤(rùn)較好，深色膠加工利潤(rùn)回升，旺產(chǎn)季供應(yīng)端對(duì)膠價(jià)缺乏利好支撐，估值已修復(fù)至中性。需求端，重卡銷量同環(huán)比雙降，物流受疫情反復(fù)影響，周內(nèi)有所回升但同比低位；下游輪胎廠開工處于恢復(fù)性提升態(tài)勢(shì)。當(dāng)前偏低估值已有修復(fù)，關(guān)注海外拋售壓力。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨上行

尿素：河南2490（日+20，周+60）；山東2500（日+20，周+60）；河北2600（日+85，周+100）；安徽2540（日+20，周+60）。

液氨：河南3907（日+0，周+149）；山東3960（日+3，周+284）；河北3908（日-20，周+313）；安徽3886（日+0，周+200）。

【期貨市場(chǎng)】盤面回落；基差合理；1/5月間價(jià)差在80元/噸附近。

期貨：1月2433（日+28，周+109）；5月2354（日+14，周+75）；9月2312（日+14，周+65）。

基差：1月85（日-23，周-30）；5月150（日-2，周-2）；9月192（日+7，周+3）。

月差：1/5價(jià)差79（日+14，周+34）；5/9價(jià)差42（日+0，周+10）；9/1價(jià)差-121（日-14，周-44）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回升；復(fù)合肥及三聚氰胺毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)236（日-8，周-47）。

煤頭裝置：固定床毛利79（日+20，周+60）；水煤漿毛利360（日+20，周+60）；航天爐毛利410（日+20，周+60）。

氣頭裝置：西北氣毛利906（日+0，周+0）；西南氣毛利1179（日+0，周+70）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利232（日-20，周-61）；45%氯基毛利435（日-19，周-73）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-737（日-60，周-180）。

供給，開工產(chǎn)量略降，同比偏高；氣頭開工略增，同比偏高。

開工率：整體開工69.3%（環(huán)比-0.2%，同比+13.3%）；氣頭開工72.2%（環(huán)比+0.4%，同比+4.5%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.1萬(wàn)噸（環(huán)比-0.0，同比+2.8）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫(kù)存積累，同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.4（環(huán)比+0.0，同比-1.3）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工29.8%（環(huán)比+4.0%，同比-2.7%）；復(fù)合肥庫(kù)存53.0萬(wàn)噸（環(huán)比+2.5，同比+12.5）。

人造板：人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開工58.6%（環(huán)比+0.3%，同比-21.0%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存21.7萬(wàn)噸（環(huán)比+3.9，同比+5.4）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存積累，同比偏高。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)93.0萬(wàn)噸（環(huán)比+9.1，同比+9.7）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨及盤面小漲；1/5價(jià)差處于正常位置；基差合理。11月第1周尿素供需格局略強(qiáng)于預(yù)期：供需雙雙略增，庫(kù)存積累，表需及國(guó)內(nèi)表需低位；下游復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)低位，開工同比偏低20%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤(rùn)較低；主要利空因素在于內(nèi)需轉(zhuǎn)弱、絕對(duì)價(jià)格高位、低成本裝置利潤(rùn)較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

11.9日，CBOT大豆1月收于1452.00美分/蒲，+5.00美分，+0.35%。CBOT豆粕12月收于417.7美元/短噸，-2.1美元，-0.50%。CBOT豆油12月收于75.68美分/磅，+0.65美分，+0.87%；美原油12月合約報(bào)收至85.64美元/桶，-3.03美元，-3.42%。BMD棕櫚油01月收于4196令吉/噸，-172令吉，-3.94%，夜盤+49令吉，+1.17%。

11.9日，DCE豆粕2301收于4260元/噸，+9元，+0.21%，夜盤+2元，+0.05%。DCE豆油2301合約9298元/噸，-200元，-2.11%，夜盤+4元，+0.04%。DCE棕櫚油2301收于8346元/噸，-184元，-2.16%，夜盤-22元，-0.26%。CZCE菜粕2301收于3186元/噸，+27元，+0.85%，夜盤+13元，+0.41%。CZCE菜油2301收于11630元/噸，-5元，-0.04%，夜盤+105元，+0.90%。

【資    訊】

美東部時(shí)間11月9日12時(shí)，北京時(shí)間11月10日凌晨公布11月USDA月度供需報(bào)告：

1、美國(guó)2022/2023年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為50.20蒲/英畝(10月預(yù)估49.80)，收割面積為8660萬(wàn)英畝(持平10月預(yù)估)，產(chǎn)量預(yù)估為43.46億蒲式耳(10月預(yù)為43.13億蒲)；

2、美國(guó)2022/2023年度大豆出口預(yù)估為20.45億蒲(持平10月預(yù)估)。美國(guó)2022/2023年度大豆壓榨預(yù)估為22.45億蒲(10月預(yù)估22.35)；

3、美國(guó)2022/2023年度大豆期末庫(kù)存預(yù)估為2.20億蒲(10月預(yù)估為2.00億蒲)；

4、巴西2022/2023年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.52億噸(持平10月預(yù)估)。阿根廷2022/2023年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4950萬(wàn)噸(10月預(yù)估5100萬(wàn)噸)；

5、巴西2021/2022年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.27億噸(持平10月預(yù)估)。.阿根廷2021/2022年大豆產(chǎn)量預(yù)估4390萬(wàn)噸(10月預(yù)估4400萬(wàn)噸)。

【總    結(jié)】

11月USDA報(bào)告出爐——新季美豆單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)、期末庫(kù)存預(yù)估上調(diào)，基本符合此前市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)整方向。關(guān)注接近區(qū)間上沿價(jià)位美豆接下來的運(yùn)行趨勢(shì)；國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)基差高位，1月盤面壓榨利潤(rùn)依舊顯著虧損，豆粕1月合約底部支撐較強(qiáng)。最近幾個(gè)交易日1月合約豆粕保持日內(nèi)小幅收漲的態(tài)勢(shì)，收基差的心態(tài)不斷釋放；印尼8月棕櫚油庫(kù)存下降以及有條件的levy豁免政策令植物油有底部抬升的動(dòng)能，但是一方面因?yàn)榉磸椀絽^(qū)間上沿，另一方面原油連續(xù)兩日回落，植物油開始承壓回調(diào)，整體來看依舊維持底部有望抬升的預(yù)估。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三收低，盤中一度下挫4%，此前美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示美國(guó)棉花產(chǎn)量高于預(yù)期，全球需求預(yù)期下滑。12月合約跌1.18美分，或1.3%，結(jié)算價(jià)86.50美分/磅。

鄭棉周三繼續(xù)偏弱：主力01合約跌125點(diǎn)至12990元/噸，持倉(cāng)減約2千手，前二十主力持倉(cāng)上，主力多增3千余手，空減5千余手。多頭方東證、東吳各增1千余手，而永安減1千余手?？疹^方國(guó)泰君安增1千余手，而東證減3千余手，中信等4個(gè)席位各減1千余手。夜盤收平，持倉(cāng)變化不大。夜盤反彈170點(diǎn)，持倉(cāng)減約1千手。近月11合約反彈40點(diǎn)至14000元/噸。夜盤跌100點(diǎn)，持倉(cāng)僅余1005手。2305合約跌110點(diǎn)至12885元/噸，持倉(cāng)增8千余手。其中主力持倉(cāng)上，多增5千余手，而空增4千余手，其中多頭方銀河增2千余手，資金天風(fēng)增1千余手?？疹^方中信等3個(gè)席位各增1千余手，新湖、永安各減1千余手。夜盤漲95點(diǎn)，持倉(cāng)增6百余手。

【行業(yè)資訊】

Usda11約供需報(bào)告顯示，全球產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比調(diào)減35萬(wàn)噸至2535萬(wàn)噸，主要下調(diào)了巴基斯坦產(chǎn)量15萬(wàn)噸，至98萬(wàn)噸。下調(diào)澳洲產(chǎn)量11萬(wàn)噸，至120萬(wàn)噸。全球消費(fèi)預(yù)估環(huán)比調(diào)減14萬(wàn)噸至2503萬(wàn)噸，庫(kù)銷比與上個(gè)月基本持平于76%。但美棉產(chǎn)量預(yù)估305萬(wàn)噸，環(huán)比微增5萬(wàn)噸，期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)增4萬(wàn)噸至65萬(wàn)噸，庫(kù)銷比調(diào)高至20.3%，上個(gè)月為18.9%。

中國(guó)印度產(chǎn)銷較10月基本變化不大

輪入：11月9日無成交。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，11月10日，輪入競(jìng)買最高限價(jià)為15377元/噸，采購(gòu)棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。另中國(guó)儲(chǔ)備棉管理公司公告稱，根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門通知，2022年度第一批中央儲(chǔ)備棉輪入于2022年11月11日截止。后續(xù)將根據(jù)棉花市場(chǎng)調(diào)控需要和新棉收購(gòu)形勢(shì)等，擇機(jī)啟動(dòng)第二批中央儲(chǔ)備棉輪入。

新疆新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年11月8日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量128.13萬(wàn)噸，同比減幅37.49%。8日當(dāng)日加工增量5.7萬(wàn)噸，同比減幅12.81%。

公檢：截止到2022年11月8日24點(diǎn)，2022年度全國(guó)棉花公證檢驗(yàn)量35.22（日增2.85）。其中新疆檢驗(yàn)重量33.87萬(wàn)噸，內(nèi)地1.35萬(wàn)噸。

新疆收購(gòu)：8日，鄭棉小幅回落，新疆地區(qū)籽棉收購(gòu)價(jià)也趨于穩(wěn)定，調(diào)整不大。其中，機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)止?jié)q維穩(wěn)，價(jià)格集中在5.5-6.1元/公斤。因手摘棉存量不多，收購(gòu)價(jià)格波動(dòng)較大且調(diào)整方向不一。

現(xiàn)貨：11月9日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15364元/噸，跌97元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨繼續(xù)下跌,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)下跌100-150元/噸。近期基差報(bào)價(jià)平穩(wěn)，部分新疆庫(kù)31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在500-1300元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在2200-2800元/噸。今日期貨市場(chǎng)全線下跌,現(xiàn)貨市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)下跌,棉花企業(yè)繼續(xù)加緊銷售手里存棉,議價(jià)空間有所松動(dòng),企業(yè)繼續(xù)以一口價(jià)資源報(bào)價(jià)居多。當(dāng)前隨著貨運(yùn)略好轉(zhuǎn),大型棉花企業(yè)疆內(nèi)采購(gòu)較多，受制運(yùn)輸?shù)截浖皶r(shí)性，也適當(dāng)增加內(nèi)地庫(kù)采購(gòu)量,保障企業(yè)正常生產(chǎn)需求,中小紗廠多數(shù)勉強(qiáng)維持開機(jī)，皮棉原料繼續(xù)隨用隨買。整體市場(chǎng)購(gòu)銷較前段時(shí)間略有加快。目前新疆庫(kù)新棉折41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價(jià)在13800-14200元/噸左右,價(jià)格較昨日下跌。部分內(nèi)地庫(kù)新舊棉報(bào)價(jià)略跌,繼續(xù)以一口價(jià)資源為主，多數(shù)31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在15000-15400元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。包括對(duì)加息及經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也支持趨勢(shì)走弱。風(fēng)險(xiǎn)在于宏觀政策及預(yù)期的搖擺及由此帶來的高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)階段性下跌后出現(xiàn)的隨宏觀反復(fù)和供應(yīng)端減產(chǎn)因素呈現(xiàn)階段買盤支撐。當(dāng)前階段的反彈一方面是基于宏觀轉(zhuǎn)好和和跌后反彈的驅(qū)動(dòng)，另一方面又有低價(jià)利好銷售數(shù)據(jù)、擠倉(cāng)等因素推動(dòng)，且擠倉(cāng)不僅造成漲幅超預(yù)期，且高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)。11月供需報(bào)告已出，呈中性略微利空格局（但階段反彈之后，沒有有效利多，利空表現(xiàn)會(huì)更明顯）。國(guó)內(nèi)方面，下游形勢(shì)繼續(xù)嚴(yán)峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會(huì)逐漸增加。不過短期快速下跌后，價(jià)格跟隨周邊商品反彈，且盤面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也會(huì)對(duì)反彈形成加持作用。短期反彈仍在持續(xù)，也帶動(dòng)了棉籽收購(gòu)價(jià)格跟進(jìn)。繼續(xù)觀察反彈力度，及周邊形勢(shì)配合，以節(jié)奏行情來參與或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而基于供需形勢(shì)，以及籽棉價(jià)格構(gòu)成的成本套保壓力，棉價(jià)反彈后依然會(huì)承壓。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。柳州5560(0),昆明5560(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5800(0),河北5920(10)，山東6350(0),福建5850(20),廣東5670(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約5623(61),05合約5573(59)，09合約5599(55)。夜盤上漲。01合約5627(4),05合約5579(6),09合約5605(6)。外盤上漲。原糖03合約19.29(0.26),倫白12合約522.6(4.6)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-63(-61),05基差-13(-59)，09基差-39(-55)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差50(2),5-9價(jià)差-26(4)，9-1價(jià)差-24(-6)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-1304.1(-62.6),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-1339.2(-58.2)，巴西配額外盤面-1505.1(-7.6),泰國(guó)配額外盤面-1540.2(-3.2)。

日度持倉(cāng)漲跌互現(xiàn)。持買倉(cāng)量241706(-640)。中糧期貨49074(-3085)。國(guó)泰君安9292(3294),華融融達(dá)期貨7390(-2321)。東興期貨7217(-1116)。華金期貨6554(-2206)。海通期貨6018(2775)。一德期貨5265(2051)。持賣倉(cāng)量281672(11335)。中糧期貨64244(3782),中信期貨42836(-3753)。中金期貨24648(1082)。華泰期貨11089(-1345)。國(guó)泰君安8845(-2628),中州期貨8498(3544)。首創(chuàng)期貨7829(3257)。東興期貨7676(1938)。華融融達(dá)期貨5216(1352)。五礦期貨4898(1052),倍特期貨4862(1359)。

日度成交量增加。成交量（手）348582(122473)

【行業(yè)資訊】

22/23年度中國(guó)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少30萬(wàn)噸。產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1005萬(wàn)噸。截止10月底，產(chǎn)糖34萬(wàn)噸，較上年同期增加5萬(wàn)噸。銷糖2萬(wàn)噸，較上年同期減少2萬(wàn)噸。當(dāng)前新疆、內(nèi)蒙古9成以上糖廠開榨。

【總    結(jié)】

原糖上漲，因USDA調(diào)整了美國(guó)的供應(yīng)端，此外，在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)期中，商品整體強(qiáng)勢(shì)。國(guó)際糖價(jià)上方壓力來自于印度出口平價(jià)，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注印度壓榨進(jìn)度以及印度盧比變化。此外，還需關(guān)注印度天氣問題，四季度拉尼娜帶來的洪澇和超額降雨對(duì)巴西和印度的壓榨節(jié)奏帶來至關(guān)重要的影響。全球食糖需求較好，這使得巴西港口現(xiàn)貨升水走強(qiáng)，現(xiàn)貨階段性偏緊，為糖價(jià)帶來下方支撐。

倫白糖主力合約切換至03后，整體糖較12月合約降低，因此原白價(jià)差跌破100美元。若03合約維持當(dāng)前價(jià)格，則原糖需求將會(huì)隨著原白價(jià)差的回落而減少。

國(guó)內(nèi)方面，自身基本面階段性中性。廣西預(yù)計(jì)于11月下旬提前開榨，糖價(jià)放量后供應(yīng)端有壓力。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤11月09日河南外三元生豬均價(jià)為24.5元/公斤（-0.98元/公斤），全國(guó)均價(jià)24.34（-0.95）?，F(xiàn)貨價(jià)格大幅走跌，養(yǎng)殖戶出欄積極，市場(chǎng)豬源供給充足，消費(fèi)端依舊疲軟，南方有零星腌臘，對(duì)市場(chǎng)拉動(dòng)有限，局部地區(qū)疫情對(duì)消費(fèi)和運(yùn)輸有一定影響。

期貨市場(chǎng)，11月09日總持倉(cāng)87291（+584），成交量34162(-3457）。LH2301收于21215元/噸（-285），LH2303收于19345元/噸（-150），LH2305收于18020（-150）。

【總結(jié)】

年底市場(chǎng)面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。短期市場(chǎng)交易邏輯圍繞出欄壓力以及消費(fèi)疲軟，情緒偏悲觀。但旺季需求未真正到來前，價(jià)格回落則出欄情緒仍易反復(fù)。目前盤面貼水加之需求尚未證偽，若市場(chǎng)恐慌出欄現(xiàn)貨價(jià)格快速回落或存在反彈節(jié)奏行情。但就目前觀察情況來看，供應(yīng)壓力仍待釋放而需求預(yù)期較弱，趨勢(shì)偏悲觀，近端關(guān)注散戶出欄情況以及疫情影響，后續(xù)關(guān)注需求兌現(xiàn)情況，密切關(guān)注市場(chǎng)情緒變化。