早盤短評(píng)

短評(píng)速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注歐元區(qū)9月工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)

上周五，三大美股指繼續(xù)收漲，但大漲勢(shì)頭暫緩，漲幅遠(yuǎn)遜周四；納指全周漲超8%，創(chuàng)近八個(gè)月最大單周漲幅，標(biāo)普創(chuàng)四個(gè)多月最大單周漲幅。美元指數(shù)創(chuàng)近三個(gè)月新低，創(chuàng)2009年來最大兩日跌幅。離岸人民幣盤中創(chuàng)五周新高，一度較日低漲超千點(diǎn)。比特幣一度較日高跌10%，七日跌超20%。美油盤中漲超4%，全周仍跌。歐盟天然氣一日跌超10%，創(chuàng)近五個(gè)月新低。黃金全周漲超5%，創(chuàng)一年半最大漲幅。倫鋁漲近6%，創(chuàng)逾兩個(gè)月新高，倫鎳一周大漲13%。美債休市，10年期德債收益率升15個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)一個(gè)月最大單日升幅。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制公布二十條優(yōu)化防疫措施，不再判定次密接，取消入境航班熔斷機(jī)制，取消中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，一般不按行政區(qū)域開展全員核酸檢測(cè)；國(guó)家衛(wèi)健委表示：優(yōu)化措施不是放松防控，更不是放開、躺平；各地已經(jīng)成立整治“層層加碼”工作專班。國(guó)際方面，數(shù)幣交易所FTX申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，CEO離職；媒體稱FTX破產(chǎn)前89億美元負(fù)債，僅9億可售資產(chǎn)，F(xiàn)TX賬上至少10億美元神秘失蹤。關(guān)注歐元區(qū)9月工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)。

金融衍生品

股指：偏多看待

上周四組期指探底回升，2*IH/IC主力合約比值為0.8197?，F(xiàn)貨方面，上周五A股三大指數(shù)集體走強(qiáng)，滬指收盤上漲1.69%，深證成指上漲2.12%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.04%，市場(chǎng)成交額顯著放大，超過1.2萬億元，北向資金在周五全線回歸，終結(jié)4連減倉(cāng)同時(shí)，周凈買入達(dá)54億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行12.2bp報(bào)1.704%，7天期上行5.0bp報(bào)1.888%，14天期下行2.1bp報(bào)1.825，1個(gè)月期上行1.6bp報(bào)1.716%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均處于20日均線上方。宏觀面看，十月PMI重返榮枯線下方，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇依舊，周四公布的最新金融數(shù)據(jù)依舊疲軟。不過，穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼下，經(jīng)濟(jì)整體回升預(yù)期仍值得期待。短期，美國(guó)10月CPI升幅低于預(yù)期，通脹壓力開始降溫，暗示美聯(lián)儲(chǔ)本輪激進(jìn)加息周期或正接近拐點(diǎn)，海外干擾因素減弱，指數(shù)迎來反彈，建議投資者偏多看待。期權(quán)方面，操作上可逢低構(gòu)建牛市價(jià)差策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

周五夜盤國(guó)際金價(jià)高位震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于1760美元/盎司，金銀比價(jià)80.5。美國(guó)10月通脹數(shù)據(jù)顯著回落，深化了加息放緩的預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，掉期市場(chǎng)對(duì)12月加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，一度從原先的逾三成概率完全消失為零，這預(yù)示著市場(chǎng)幾乎百分百確信，美聯(lián)儲(chǔ)下月將只會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)，至4.25%-4.50%，貴金屬價(jià)格獲得提振。避險(xiǎn)方面，市場(chǎng)等待美國(guó)11月中期選舉結(jié)果揭曉，此外，俄羅斯從赫爾松地區(qū)大規(guī)模撤軍，或?qū)⒔o地緣政治風(fēng)險(xiǎn)降溫。資金方面，截至11/10，SPDR黃金ETF持倉(cāng)911.57噸，前值908.38噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)14678.47噸，前值14695.56噸。綜合來看，近期通脹維持在歷史高位，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已釋放衰退信號(hào)，貴金屬建議逢低布局多單。

銅及國(guó)際銅：短期偏多看待

周五夜盤滬銅主力合約在6.7萬/噸一線上方偏強(qiáng)震蕩，倫銅震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于8590美元/噸。宏觀利好消息不斷釋放，刺激了資金涌入金屬市場(chǎng)。海外方面，美國(guó)10月通脹數(shù)據(jù)顯著回落，令市場(chǎng)深化了美聯(lián)儲(chǔ)12月僅將加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，美元指數(shù)連續(xù)走低。國(guó)內(nèi)方面，房地產(chǎn)企業(yè)融資條件放松，不少城市相繼放開了樓市政策，地產(chǎn)投資預(yù)期改善，同時(shí)，國(guó)家衛(wèi)健委網(wǎng)站發(fā)布通知，要求進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施?；久鎭砜?，Codelco大幅提高了2023年發(fā)往歐洲及中國(guó)的銅長(zhǎng)單升水，顯示現(xiàn)貨供應(yīng)端仍偏緊張。LME庫存與上期所倉(cāng)單庫存接連下滑。目前LME庫存已跌至8萬噸附近位置，主要來自亞洲倉(cāng)庫去庫驅(qū)動(dòng)，海內(nèi)外顯性庫存仍處于相對(duì)低位。國(guó)內(nèi)方面，臨近交割，冶煉廠發(fā)貨量有增加跡象，庫存量有部分增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端偏緊格局或有所改善。消費(fèi)端來看，面對(duì)高銅價(jià)，下游廠家補(bǔ)貨欲望較低，且精廢價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，沖擊電解銅的需求。綜合來看，宏觀壓力趨于緩和，基本面雖有弱化跡象，但目前11與12合約價(jià)差居高不下，交割前擠倉(cāng)動(dòng)力支撐銅價(jià)，操作上短期偏多看待。

鋁：區(qū)間思路操作   

上周五滬鋁主力沖高后收回部分漲幅，收盤18965元/噸，較前一日上漲1.12%。倫鋁強(qiáng)勢(shì)拉漲，最高逼近2500美元/噸一線，收于2458美元/噸，較前一日上漲5.81%。宏觀面，上周四美國(guó)10月CPI低于預(yù)期，通脹降溫跡象或引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐，美元繼續(xù)大幅回落；中國(guó)方面優(yōu)化防控疫情工作措施發(fā)布，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒再度升溫，國(guó)內(nèi)商品期貨大面積強(qiáng)勢(shì)拉漲。有關(guān)LME禁止俄羅斯金屬參與交易和交割的討論，LME表示目前不建議禁止俄羅斯金屬的交割，也不建議對(duì)俄羅斯庫存量設(shè)置門檻。基本面，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)海外鋁廠目前累計(jì)減產(chǎn)已達(dá)200萬噸以上。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，四川電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅修復(fù)，但考慮到枯水期電力仍有緊張的情況，預(yù)計(jì)年底仍不能滿產(chǎn)，且廣西等地區(qū)復(fù)產(chǎn)及貴州、內(nèi)蒙古地區(qū)的新增投產(chǎn)進(jìn)展仍不及預(yù)期，供應(yīng)端壓力有所減緩。需求端，國(guó)內(nèi)鋁下游消費(fèi)仍顯弱勢(shì)，鋁板帶箔及鋁型材等主流企業(yè)開工受疫情及訂單不足的原因?qū)е缕髽I(yè)開工下滑。庫存端，國(guó)內(nèi)鋁庫存因到貨不足，鋁庫存屢創(chuàng)新低，考慮到未來到貨以及下游的復(fù)工情況，預(yù)計(jì)11月國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存繼續(xù)維持低位50-60萬噸水平。綜合來看，國(guó)內(nèi)鋁市低庫存及產(chǎn)能增幅放緩對(duì)鋁價(jià)形成支撐，需求受疫情影響仍將制約鋁價(jià)走勢(shì)。短期關(guān)注宏觀事件對(duì)鋁價(jià)的指引，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期仍難以走出震蕩格局。操作上可保持區(qū)間思路。

鎳及不銹鋼：觀望為主

周五夜盤滬鎳主力合約高位震蕩，倫鎳震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于27500美元/噸。宏觀利好消息不斷釋放，刺激了資金涌入金屬市場(chǎng)。此外，LME決定不對(duì)俄羅斯金屬制裁，利好在LME交易金屬的價(jià)格。本月鎳礦CIF價(jià)格小幅探漲，菲律賓因雨季將至，礦山月內(nèi)開盤出現(xiàn)明顯調(diào)漲。高鎳鐵價(jià)格重心上移，國(guó)內(nèi)到廠價(jià)1400元/鎳，較上月低點(diǎn)上漲130元/鎳，成本支撐下，國(guó)內(nèi)鎳鐵廠報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。不銹鋼終端需求階段性回暖，300系不銹鋼排產(chǎn)增幅達(dá)到10%以上，鋼廠在消化前期高價(jià)資源后生產(chǎn)利潤(rùn)有所恢復(fù)，對(duì)鎳鐵的需求增加。同時(shí)，印尼新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，鎳鐵回流量再創(chuàng)歷史新高，旺季過后鎳鐵供應(yīng)過剩的預(yù)期依然存在。當(dāng)前印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應(yīng)增多，不過硫酸鎳的需求保持高度景氣，鎳豆原料占比由9月5%回升至10月的20%，提振精煉鎳需求。整體上看，純鎳供應(yīng)緊張為當(dāng)前鎳市場(chǎng)基本面的主要矛盾，建議逢低布局多單，追多則需謹(jǐn)慎。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級(jí)鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋅：震蕩格局

上周五滬鋅主力維持震蕩走勢(shì)，收盤23885元/噸，跌幅0.08%；倫鋅周五表現(xiàn)偏強(qiáng)，收盤3029美元/噸，漲幅5.19%。目前滬倫比值7.89.宏觀面，在美聯(lián)儲(chǔ)加息后，市場(chǎng)開始關(guān)注其后續(xù)加息路徑，上周四公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期重挫美元，美元再度大幅下挫支撐金屬走勢(shì)。供應(yīng)端，冶煉廠原材料充足帶動(dòng)加工費(fèi)持續(xù)上行，供應(yīng)預(yù)期增加。SMM預(yù)計(jì)11月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加2.32萬噸至53.73萬噸，增量可觀，供應(yīng)端趨向于寬松。消費(fèi)端暫未見明顯起色，訂單不佳疊加疫情影響，企業(yè)悲觀情緒蔓延。庫存端，對(duì)未來供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期暫未明顯體現(xiàn)在庫存上，低庫存為短期鋅價(jià)提供支撐，本周五SMM七地鋅錠庫存總量為6.05萬噸，較上周五小增0.1萬噸。中長(zhǎng)期來看，消費(fèi)旺季已過，后期國(guó)內(nèi)庫存觸底累庫的確定性相對(duì)較高。本周在宏觀因素帶動(dòng)下鋅價(jià)走勢(shì)有所改善，仍需關(guān)注對(duì)未來供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期以及疲弱的需求趨勢(shì)，預(yù)計(jì)鋅價(jià)難改震蕩格局。

鉛：臨近交割 警惕鉛價(jià)沖高回落

上周五滬鉛偏強(qiáng)震蕩，收于15735元/噸，較前一日上漲0.35%；倫鉛相對(duì)漲幅較大，收于2159.5美元/噸，漲幅3.13%。目前滬倫比值7.29。宏觀面，上周四美國(guó)10月CPI數(shù)據(jù)公布，增幅如期放緩，美元指數(shù)連續(xù)兩日大幅下挫至106一線，并刷新近2個(gè)月的新低，對(duì)倫鉛漲勢(shì)提供支撐；加之國(guó)內(nèi)公布防疫措施優(yōu)化方案，令市場(chǎng)情緒受到振奮，基本金屬獲得提振。供應(yīng)端，當(dāng)前海外鉛冶煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)，加之LME鉛錠持續(xù)去庫，海外擔(dān)憂擠倉(cāng)情緒明顯。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)鉛錠供應(yīng)呈持續(xù)上升趨勢(shì)，據(jù)SMM調(diào)研，10月原生鉛與再生鉛產(chǎn)量雙雙錄增，增幅逾3萬噸。需求端，國(guó)內(nèi)鉛蓄電池市場(chǎng)旺季進(jìn)入尾聲，部分中小型企業(yè)開始出現(xiàn)減產(chǎn)計(jì)劃。庫存方面，國(guó)內(nèi)鉛錠連續(xù)三周去庫，交割前的頻繁去庫使得市場(chǎng)對(duì)于交割貨源短缺的緊迫感加劇，從而推升鉛價(jià)走升；截至上周五，上期所鉛倉(cāng)單庫存重現(xiàn)小增趨勢(shì)，同時(shí)倫鉛成功邁過2100美元/噸關(guān)口，帶來較好的滬倫比值條件，鉛錠出口預(yù)期上升，交倉(cāng)與出口預(yù)期博弈持續(xù)。整體來看，基本面趨勢(shì)呈供增需減格局，受低庫存因素支撐短期或高位運(yùn)行，中長(zhǎng)期仍需關(guān)注供應(yīng)增長(zhǎng)帶來的利空。后續(xù)臨近交割，交倉(cāng)貨源存在增加的可能性，鉛價(jià)沖高回落風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。

鐵礦石：空單離場(chǎng)

供應(yīng)端，全球發(fā)運(yùn)量因巴西以及非主流國(guó)家發(fā)運(yùn)周期性回升而有明顯增量，本期Mysteel澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)量2667.5萬噸，環(huán)比增加155.9萬噸。澳大利亞發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少24.2萬噸至1793.1萬噸，仍處于今年均值附近，其中發(fā)往中國(guó)1629.6萬噸，環(huán)比增加49.9萬噸，占比上升4.0個(gè)百分點(diǎn)至90.9%。巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加180.1萬噸至874.3萬噸，處于今年高位，其中發(fā)往中馬新的比例環(huán)比上升4.6個(gè)百分點(diǎn)至83.9%。鐵礦石非主流國(guó)家發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加169.2萬噸，增量主要來自南非、加拿大和塞拉利昂。中國(guó)到港量因部分澳洲船只延期至本周期內(nèi)集中到港，使本期總到港量大幅回升，超年均線300萬噸左右。本期中國(guó)47港口到港量2703.1萬噸，環(huán)比增加238.3萬噸。45港口到港量2566.7萬噸，環(huán)比增加198.2萬噸。需求端，長(zhǎng)流程鋼廠虧損全面擴(kuò)大，鋼廠盈利率再次降至年內(nèi)最低位，鋼鐵企業(yè)陸續(xù)加入減產(chǎn)行列，鐵水減產(chǎn)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量232.82萬噸，環(huán)比下降3.56萬噸；共新增22座高爐檢修，3座高爐復(fù)產(chǎn)，高爐開工率78.77%，環(huán)比上周下降2.71%。鋼廠港口提貨速率再度放緩?？偟膩砜?，港口總庫存在到港增量和疏港減量的基礎(chǔ)上呈現(xiàn)累庫的趨勢(shì)，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫存為13193.46萬噸，環(huán)比增249.24萬噸；日均疏港量287.62萬噸，環(huán)比降20.32萬噸，鐵礦基本面正逐步走向?qū)捤桑A(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格短期依然偏空運(yùn)行為主。上周鐵礦石主力2301合約大幅反彈，期價(jià)周五拉漲突破700一線，整體表現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，關(guān)注700一線附近能夠有效站穩(wěn)，空單離場(chǎng)為宜。

熱卷：空單離場(chǎng)觀望

上周熱軋卷板期貨主力2301合約表現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，期價(jià)反彈突破3700一線阻力，整體維持多頭排列，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)跟隨上漲。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量環(huán)比大幅下降2.4%至300.96萬噸，其中主要降幅地區(qū)是華北、中南地區(qū)，其中華北地區(qū)QNZY,BG,HG,SXJL或因政策導(dǎo)致或因虧損導(dǎo)致，均出現(xiàn)檢修，導(dǎo)致上周產(chǎn)量下降，而增幅最大的地區(qū)則是華東、東北地區(qū)，其中華東地區(qū)因SG復(fù)產(chǎn)，供給恢復(fù)，東北地區(qū)則是AG內(nèi)供增量導(dǎo)致產(chǎn)量上升。庫存方面，熱卷廠庫上漲6.21萬噸至92.2萬噸，社庫下降11萬噸至222.72萬噸；板材消費(fèi)環(huán)比降幅3.1%。綜合來看，支撐現(xiàn)貨價(jià)格低位反彈預(yù)期不高，上漲動(dòng)力不足，短期內(nèi)將延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。操作上，短期熱卷市場(chǎng)表現(xiàn)或?qū)⒉▌?dòng)加劇，空單暫時(shí)離場(chǎng)觀望。

螺紋:空單離場(chǎng)觀望

上周螺紋鋼主力2301合約震蕩走強(qiáng)，期價(jià)表現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，周五突破3600一線阻力，整體維持反彈態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格跟隨小幅反彈。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)940.41萬噸，減量18.22萬噸，降幅1.9%。上周因季節(jié)性限產(chǎn)和虧損停產(chǎn)/減產(chǎn)的影響延續(xù)，五大鋼材品種供應(yīng)環(huán)比仍有減少，且集中于長(zhǎng)流程生產(chǎn)企業(yè)，螺紋鋼產(chǎn)量回落0.7%至296.46萬噸，地區(qū)上來看，除華東、華南和西南，其余均有保持減量。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1375.67萬噸，周環(huán)比減少43.43萬噸，降幅3.1%。國(guó)慶節(jié)后至今五大鋼材品種連降5周，累計(jì)降庫191萬噸，整體去庫速率環(huán)比稍有遲放緩，原因除剛需逐步減弱之外，還在于市場(chǎng)資源部分規(guī)格缺失。螺紋鋼廠庫下降9.08萬噸至180.91萬噸，社會(huì)庫存下降17.1萬噸至379.03萬噸。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅3.7%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅4.4%，年底趕工剛需有限，目前鋼價(jià)尚未達(dá)到冬儲(chǔ)預(yù)期等利空消息占據(jù)較大比例。從后期基本面趨勢(shì)變化來看，供應(yīng)大幅回升預(yù)期不高，去庫幅度將伴隨剛需減弱而逐步收窄，加之目前全國(guó)疫情防控形勢(shì)影響，倉(cāng)庫卸貨和出貨節(jié)奏均有放緩，短期市場(chǎng)面的表現(xiàn)難以支撐鋼價(jià)持續(xù)性反彈，我們預(yù)計(jì)后市寬幅震蕩運(yùn)行為主，操作上空單可考慮暫時(shí)離場(chǎng)觀望。

能化

原油：擔(dān)憂石油消費(fèi)，油價(jià)震蕩回落

周五夜盤原油主力合約期價(jià)震蕩下行。歐央行表態(tài)將堅(jiān)定加息，全球加息背景繼續(xù)帶來經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，疊加近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體仍顯疲軟，需求端繼續(xù)給油價(jià)施壓。供應(yīng)方面，10月5日舉行的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定，從11月起將原油日產(chǎn)量大幅削減200萬桶。這是自2020年新冠疫情暴發(fā)以來OPEC+最大規(guī)模的減產(chǎn)，相當(dāng)于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止11月4日當(dāng)周錄得1210萬桶/日，較上周增加20萬桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。截至10月31日，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷為73.85%，較10月中旬下跌0.7%。11月荊門石化以及安慶石化仍將處在檢修期內(nèi)，暫無新增及結(jié)束檢修煉廠，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷或小幅下跌。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至11月9日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開工負(fù)荷62.61%，較上周下跌1.02%。短期內(nèi)暫無煉廠有檢修計(jì)劃，多數(shù)煉廠負(fù)荷保持平穩(wěn)為主，個(gè)別煉廠加工量環(huán)比提升。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或穩(wěn)中小漲。整體來看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

PTA及短纖：逢反彈拋空

周五夜盤PTA主力合約期價(jià)震蕩上行。供應(yīng)方面，中泰120萬噸PTA裝置提負(fù)，英力士235萬噸降負(fù)，個(gè)別裝置負(fù)荷提升，至11月10日PTA負(fù)荷小幅回升至73.1%。PX/PTA裝置投產(chǎn)臨近，但下游聚酯減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，主流大廠負(fù)荷下降至7成上下，PTA加工費(fèi)下降至較低水平，且原料暫時(shí)仍偏緊，后期PTA負(fù)荷仍有下降預(yù)期，供需或有所修正。需求方面，終端織造負(fù)荷進(jìn)一步下降，聚酯工廠減停車計(jì)劃公布并落實(shí)減產(chǎn)，目前國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷為79.5%，較10月底下降4.5%。整體來看，PTA供需兩弱，建議區(qū)間操作為宜。短纖方面，主力合約期價(jià)大幅上揚(yáng)。目前短纖基本面較為疲軟，在高加工差及庫存持續(xù)增加壓力下，部分工廠走貨心態(tài)加強(qiáng)，直紡滌短或維持偏弱走勢(shì)。建議做空頭配置。

PVC：PVC期貨震蕩運(yùn)行，建議參與1-5正套（1-5正套）

上周PVC 期貨01合約在5700-5900元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩。上周五市場(chǎng)交投情緒好轉(zhuǎn)，PVC期貨價(jià)格重新走強(qiáng)。從供需數(shù)據(jù)來看，本周因停車及檢修造成的理論損失量（含長(zhǎng)期停車企業(yè)）在7.589萬噸，周環(huán)比增加0.9275萬噸。本周暫無計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)，部分檢修企業(yè)計(jì)劃恢復(fù)開工，預(yù)計(jì)本周檢修損失量小幅減少。上周PVC整體開工負(fù)荷率66.73%，環(huán)比下降0.37%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率65.57%，環(huán)比下降0.22%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率70.89%，環(huán)比下降0.89%。需求方面，多數(shù)制品企業(yè)延續(xù)剛需采購(gòu)為主。11月11日PVC現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動(dòng)，華東主流現(xiàn)貨自提價(jià)5980-6080元/噸。綜合來看，10月下旬以來部分PVC裝置降負(fù)荷運(yùn)行，PVC供應(yīng)周環(huán)比下降，這對(duì)PVC價(jià)格形成一定支撐， PVC下游企業(yè)按需采購(gòu)為主，PVC上漲空間亦有限，整體將偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。操作建議方面，建議日內(nèi)多單參與，套利建議參與買01合約賣05合約正向套利。

瀝青：波段交易

周五夜盤瀝青主力合約期價(jià)高開低走?，F(xiàn)貨方面，11月11日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4400元/噸。供應(yīng)方面，截止11月9日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為67.85萬噸，環(huán)比下降1.25萬噸。綜合開工率為42.2%，環(huán)比下降0.5%。雖然河北鑫海大裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)，但云南石化、揚(yáng)子石化、大連西太間歇生產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率增加。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共56.4萬噸，環(huán)比增加1.8%。華北及山東出貨量增加較為明顯，主因部分主力煉廠日產(chǎn)提升，可發(fā)貨源增加，加之市場(chǎng)報(bào)價(jià)走跌，業(yè)者偏好低價(jià)貨源，下游終端剛需支撐，帶動(dòng)出貨量增加。下周冷空氣來襲，部分地區(qū)雨雪天氣增加，市場(chǎng)剛需或有所放緩。整體來看，瀝青基本面表現(xiàn)偏弱，但考慮到成本端變動(dòng)較大，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

周五夜盤燃料油主力合約期價(jià)震蕩偏弱。低硫主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，11月10日新加坡高硫380燃料油價(jià)格為391美元/噸，新加坡VLSFO價(jià)格為647.55美元/噸。供應(yīng)方面，截至11月6日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為525.75萬噸，較上一周期跌 1.51%。其中美國(guó)發(fā)貨35.55萬噸，較上一周期跌63.03%；俄羅斯發(fā)貨93.99萬噸，較上一周期漲25.48%；新加坡發(fā)貨為11.28萬噸，較上一周期跌56.6%。目前燃料油裂解價(jià)差低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)產(chǎn)量維持低速增長(zhǎng)。需求方面，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1135.85，較上周期跌4.75%；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為1790.86，較上周期跌3.83%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2147.1萬桶，比上周期增加252.2萬桶，環(huán)比漲11.93%。整體來看，燃料油市場(chǎng)整體供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價(jià)格波動(dòng)較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：短期看多

上周尿素主力合約期價(jià)收漲于2473元/噸。現(xiàn)貨方面，上周山東臨沂尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在 2470元/噸，環(huán)比漲 1.65%，尿素月產(chǎn)量在 459 萬噸附近，較上月環(huán)比下降 0.83%。煤炭?jī)r(jià)格居高不下，尿素企業(yè)成本增加，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預(yù)計(jì)日產(chǎn)量在14.9-15.4萬噸波動(dòng)，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲(chǔ)及冬儲(chǔ)補(bǔ)倉(cāng)計(jì)劃，拉動(dòng)尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，整體對(duì)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格形成支撐，然預(yù)計(jì)各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲(chǔ)備量較低，短期價(jià)格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

天然橡膠：天然橡膠期貨震蕩運(yùn)行，建議參與1-5正套（1-5正套）

上周天然橡膠期貨主力合約延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。上周山東地區(qū)輪胎廠家整體開工持續(xù)向好恢復(fù)，全鋼輪胎行業(yè)開工率回升至六成以上，半鋼輪胎行業(yè)開工率回升至七成以上，這對(duì)天然橡膠需求階段性增加，并帶動(dòng)天然橡膠期貨反彈。另外，目前乘用車產(chǎn)銷量同比增速仍較高。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，中國(guó)10月份汽車銷量同比增長(zhǎng)6.9%。我國(guó)繼續(xù)促進(jìn)汽車消費(fèi)，11月至12月乘用車輪胎剛需維持穩(wěn)定，天然橡膠下跌動(dòng)力不足。不過短期天然橡膠供應(yīng)不緊張，卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫16家樣本庫存為34.86萬噸，較上期增0.88萬噸，增幅2.59%。12月國(guó)內(nèi)天然橡膠將陸續(xù)停割，后期關(guān)注割膠動(dòng)態(tài)?，F(xiàn)貨方面，11月11日華東地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌25元/噸，上海21年SCRWF主流價(jià)格在11700-11900元/噸。原料方面，海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購(gòu)價(jià)格動(dòng)態(tài)，11月11日國(guó)營(yíng)廠制濃乳膠水收購(gòu)價(jià)格參考為10300元/噸，較前一交易日漲100元/噸；民營(yíng)廠部分收購(gòu)價(jià)格參考10600-10800元/噸。國(guó)營(yíng)廠制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格10300元/噸，較前一交易日漲500元/噸。此外，11月11日國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施 科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》。若后期疫情防控更加精準(zhǔn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將減弱。市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善。綜合來看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，加上本周國(guó)內(nèi)部分輪胎企業(yè)恢復(fù)開工，這對(duì)天然橡膠形成支撐，但國(guó)內(nèi)疫情引起物流運(yùn)輸效率較弱，重卡輪胎置換需求較弱，這將影響天然橡膠期貨上漲空間，天然橡膠期貨將偏強(qiáng)震蕩。操作建議方面，單邊建議短線多單減倉(cāng)后繼續(xù)持有，1-5價(jià)差在155元/噸附近，套利建議買01合約賣05合約正向套利繼續(xù)持有。

甲醇：逢高試空

隔夜甲醇主力合約偏強(qiáng)震蕩，期價(jià)授收于2549元/噸。10月甲醇現(xiàn)貨供增需減，甲醇開工率整體在68.3%左右，市場(chǎng)交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復(fù)，物流運(yùn)輸受阻，貨運(yùn)周期延長(zhǎng)，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫。成本端，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格維持高位震蕩，成本端給予甲醇市場(chǎng)強(qiáng)有力支持，外加國(guó)內(nèi)氣溫走低，北方供暖周期到來，“雙碳”政策下甲醇價(jià)格下方支撐較為堅(jiān)挺。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長(zhǎng)，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時(shí)停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對(duì)較低水平， 對(duì)甲醇價(jià)格支撐力度有限，疊加重要會(huì)議影響，下游整體需求走弱，市場(chǎng)需求疲軟。操作上，建議逢高試空。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約震蕩上行，收于8163元/噸。成本端來看，11月國(guó)內(nèi)純苯供需雙減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，國(guó)內(nèi)純苯負(fù)荷下降，但亞洲其它區(qū)域負(fù)荷上升，華東港口庫存累積，疊加新裝置開工在即，純苯價(jià)格短期反彈動(dòng)力不足。從苯乙烯供應(yīng)端來看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負(fù)增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街危瑫r(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約震蕩上行，收于2540元/噸。現(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計(jì) 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應(yīng)端來看，10月檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r(jià)格有一定利空影響，然而海外需求強(qiáng)勁，在國(guó)內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項(xiàng)目推進(jìn)和落實(shí)仍需要時(shí)間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)較低，純堿價(jià)格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

塑料：建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

上周塑料期貨主力01合約在7800元/噸附近震蕩整理，周五有所反彈?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，11月11日華北地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下跌20-50元/噸左右，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在7950-8150元/噸，基差收窄。從供需來看，上周國(guó)內(nèi)PE石化檢修損失量在4.08萬噸，周環(huán)比減少0.25萬噸。本周PE檢修損失量預(yù)估在3.96萬噸，環(huán)比減少0.12萬噸。不過上游石化企業(yè)聚烯烴庫存67萬噸附近，庫存壓力不大。進(jìn)口方面，進(jìn)口LLDPE 930美元/噸，折合人民幣報(bào)價(jià)8229元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)不高，11月份PE進(jìn)口量增幅依舊不大。需求方面，多數(shù)下游工廠維持剛需采購(gòu)為主，需求因素支撐力度不大。綜合來看，國(guó)際原油寬幅震蕩，原油等原料價(jià)格整體仍處于高位，塑料供應(yīng)和需求變動(dòng)不大，塑料期貨將偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行為主。操作建議方面，單邊建議暫時(shí)觀望，套利建議1-5正套滾動(dòng)操作。

聚丙烯：建議1-5正套持有（1-5正套）

上周PP期貨主力合約01合約主要7600元/噸附近震蕩，周五減倉(cāng)反彈收陽線。上周五PP期貨反彈主要受市場(chǎng)交投情緒好轉(zhuǎn)帶動(dòng)。國(guó)內(nèi)疫情防控舉措將更加精準(zhǔn)，這提振市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)信心。另外美國(guó)勞工部10日公布數(shù)據(jù)稱，美國(guó)10月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，同比上漲7.7%。美國(guó)10月CPI同比漲幅為今年1月以來的最低水平，這可能促使美聯(lián)儲(chǔ)開始放緩加息步伐。這些因素提振PP期貨。從成本來看，布倫特原油高位震蕩。上周五進(jìn)口丙烯單體價(jià)格持穩(wěn)，山東丙烯市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)7300元/噸，山東地區(qū)PP粉料價(jià)格多在7600-7670元/噸，PP粉料成本支撐較強(qiáng)，這將間接支撐拉絲PP粒料價(jià)格。從供需來看，短期PP供需暫無顯著矛盾，上周部分PP裝置臨時(shí)檢修，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，上周國(guó)內(nèi)PP石化檢修損失量約7.73萬噸，周環(huán)比增加15.20%；本周計(jì)劃?rùn)z修裝置停車損失量約在8.26萬噸。建議動(dòng)態(tài)關(guān)注上游石化企業(yè)開工負(fù)荷。上游企業(yè)聚烯烴庫存壓力亦較小。11月11日拉絲PP現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)窄幅波動(dòng)，華東拉絲主流價(jià)格在7850元/噸附近，上周五基差收窄至106元/噸。需求方面，下游行業(yè)按需采購(gòu)為主，新增訂單不多，塑編行業(yè)周度開工負(fù)荷在47%。部分地區(qū)物流運(yùn)輸尚未完全恢復(fù)，市場(chǎng)整體成交平淡。近期市場(chǎng)亦關(guān)注西北、廣州等地區(qū)疫情防控情況。國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制11月5日召開新聞發(fā)布會(huì)，堅(jiān)決清理和制止各種形式的簡(jiǎn)單化、一刀切和“層層加碼”行為。11月11日國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施 科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》。若后期疫情防控更加精準(zhǔn)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將減弱。綜合來看，上游原油寬幅震蕩運(yùn)行，PP供應(yīng)和需求周環(huán)比均略減少，偏高基差逐漸修復(fù)，PP期貨將偏強(qiáng)震蕩。操作建議方面，單邊建議日內(nèi)多單參與；套利建議1-5正套滾動(dòng)操作。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情高位持穩(wěn)，成交較差。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1505元/噸(-30)，期現(xiàn)基差606元/噸；主要港口煤炭庫存4759.7萬噸(-17.7)，秦港煤炭疏港量28.6萬噸(-6.6)。綜合來看，產(chǎn)地煤礦多以積極完成保供任務(wù)為主，市場(chǎng)外銷量較少。陜西疫情得到有效控制，但道路防控檢查依然嚴(yán)格，汽車周轉(zhuǎn)運(yùn)輸效率較低。內(nèi)蒙古鄂爾多斯疫情形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，煤廠陸續(xù)恢復(fù)銷售，目前到礦拉運(yùn)車輛仍需持有通行證。港口方面，市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行。近期北港調(diào)入恢復(fù)程度有限，庫存仍處于較低水平，終端用戶對(duì)其高價(jià)煤采購(gòu)積極性偏低，主要維持長(zhǎng)協(xié)剛性拉運(yùn)為主。下游方面，隨著國(guó)內(nèi)氣溫下降，終端電廠自身日耗處于偏低位，在長(zhǎng)協(xié)煤持續(xù)保價(jià)護(hù)航下，面對(duì)較高的市場(chǎng)煤價(jià)格，采購(gòu)積極性不高。非電行業(yè)由于秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問題，對(duì)現(xiàn)貨需求均有所減弱。我們認(rèn)為，集中供暖將快速增加煤炭消耗，部分北方地區(qū)熱電廠或加強(qiáng)庫存儲(chǔ)備并進(jìn)一步擠占市場(chǎng)可貿(mào)易煤資源，煤炭市場(chǎng)行情易漲難跌。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注上游煤礦產(chǎn)能釋放情況及港口成交請(qǐng)，建議投資者觀望為宜。

焦煤：短線持多

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2301合約)延續(xù)上行走勢(shì)，成交一般，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情下跌，成交一般。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2040元/噸(+10)，期現(xiàn)基差-86.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存105.18萬噸(+6.3)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.59天(-0.3)。綜合來看，隨著主產(chǎn)區(qū)煤礦逐漸復(fù)產(chǎn)，近期煉焦原煤產(chǎn)量明顯提升。同時(shí)，受焦炭?jī)r(jià)格下調(diào)的影響，市場(chǎng)情緒普遍悲觀，行情還有進(jìn)一步下跌的預(yù)期。上游方面，部分煤礦出貨壓力較大，累庫現(xiàn)象漸顯。值得注意的是，11月7日山西晉中平遙地區(qū)因發(fā)現(xiàn)陽性病例而實(shí)行靜態(tài)管理。受此影響，當(dāng)?shù)馗髅浩笠褧和Ｉa(chǎn)。進(jìn)口方面，策克口岸自4日起實(shí)行臨時(shí)靜默管理，對(duì)蒙古焦煤進(jìn)口有一定的影響。下游方面，焦炭?jī)r(jià)格第二輪下調(diào)全面落地，市場(chǎng)悲觀情緒增加，且近期成材市場(chǎng)成交不佳，影響部分焦鋼企業(yè)利潤(rùn)收緊，對(duì)原料煤多維持按需采購(gòu)。我們認(rèn)為，受產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的消極影響，近期雙焦現(xiàn)貨市場(chǎng)行情弱勢(shì)運(yùn)行的趨勢(shì)不變。但期貨市場(chǎng)行情已經(jīng)先行下探，短期內(nèi)方向不明，極易受到關(guān)于疫情防控政策、宏觀市場(chǎng)情緒的影響而出現(xiàn)異動(dòng)。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨競(jìng)拍成交情況及市場(chǎng)情緒，建議投資者短線持多。

焦炭：短線持多

周五夜盤焦炭期貨主力(J2301合約)小幅上行，成交一般，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情下跌，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2510元/噸(0)，期現(xiàn)基差-186元/噸；焦炭總庫存937.86萬噸(+12.2)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率67.33%(-1.23)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(-86.3)。綜合來看，受成材行情下跌、鋼廠大面積利潤(rùn)虧損的影響，近期焦炭現(xiàn)貨價(jià)格落實(shí)了連續(xù)三輪提降。不過鋼廠成材行情亦持續(xù)下行，產(chǎn)業(yè)鏈整體經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)加大。供應(yīng)方面，現(xiàn)階段隨著原料價(jià)格持續(xù)回落，焦炭利潤(rùn)稍有好轉(zhuǎn)，部分焦企有小幅提產(chǎn)。但當(dāng)前多數(shù)焦化利潤(rùn)仍有較大虧損，隨著提降落地焦企對(duì)繼續(xù)降價(jià)抵觸情緒逐步增加。鋼廠方面，鋼廠減產(chǎn)檢修力度繼續(xù)增加，焦炭剛需回落，且疫情擾動(dòng)下成材銷售表現(xiàn)不佳，鋼廠提降節(jié)奏加快。值得注意的是，集中供暖季各地或陸續(xù)發(fā)布秋冬季環(huán)保限產(chǎn)措施，焦炭供需均有走弱的預(yù)期。我們認(rèn)為，短期內(nèi)成材市場(chǎng)很難有實(shí)質(zhì)性利多支撐，負(fù)反饋將繼續(xù)成為主導(dǎo)現(xiàn)貨行情走勢(shì)的驅(qū)動(dòng)力。但另一方面，期貨行情已下跌較大一個(gè)臺(tái)階，而煤炭保供背景下煉焦煤行情下跌難度將逐漸加大。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注成材行情及鋼廠高爐開工情況，建議投資者短線持多。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：區(qū)間思路

上周生豬主力合約震蕩下行，收于21540元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)11月11日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為24.03元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.09元/公斤。近期養(yǎng)戶出欄積極性較高，疊加部分9到10月的二次育肥流入市場(chǎng)，市場(chǎng)豬源供應(yīng)較為充足；而受到疫情影響屠宰量仍處于低位水平，目前氣溫仍偏高南方僅有零星腌臘現(xiàn)象出現(xiàn)，終端需求維持疲軟態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)偏弱調(diào)整為主。對(duì)于后期來說，供應(yīng)方面由于去年9至10月份為母豬去化高峰期，而去年10月以后全國(guó)豬價(jià)開始有所回暖，二元母豬價(jià)格見底反彈，行業(yè)的能繁母豬配種率提高?？梢酝扑愕浇衲晁募径鹊纳i出欄量較三季度預(yù)計(jì)出現(xiàn)環(huán)比增加的趨勢(shì)。并且由于養(yǎng)殖端壓欄及二次育肥積極性較高，使得生豬出欄體重持續(xù)增加，體重的增加也使得后期生豬供應(yīng)壓力加大。而對(duì)于明年二月之后，母豬產(chǎn)能恢復(fù)帶來的后期生豬供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)加大，遠(yuǎn)月生豬價(jià)格或面臨壓力。需求方面，南方的腌臘灌腸或?qū)?1月中下旬集中開啟，待南方腌臘需求開始屆時(shí)將對(duì)屠宰量有所提振，豬價(jià)將有所支撐；然而在新冠疫情持續(xù)頻發(fā)的情況下，整體下游消費(fèi)仍受到制約，旺季需求恢復(fù)或不達(dá)預(yù)期。綜合來看近期現(xiàn)貨價(jià)格在出欄積極性較高的影響持續(xù)回調(diào)，不過低價(jià)將對(duì)消費(fèi)有所刺激并且后期降溫后腌臘灌腸即將開啟豬價(jià)下方仍存在支撐，操作上建議區(qū)間參與為宜。

棉花及棉紗：觀望

周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于13355元/噸，周漲幅1.06%。周五ICE美棉震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅1.66%，結(jié)算價(jià)88.2美分/磅。國(guó)際方面，隔夜美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月CPI同比增長(zhǎng)7.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期，前值為8.2%。美國(guó)9月核心CPI也低于預(yù)期，同比增長(zhǎng)6.3%，前值為6.6%。美國(guó)10月份CPI同比增長(zhǎng)率直落0.5%。CPI同比增長(zhǎng)率自今年6月9.1%的高點(diǎn)以來，連續(xù)四個(gè)月下降，以較大降幅進(jìn)入了7%的區(qū)間?？梢钥闯雒绹?guó)高通脹的格局正在恢復(fù)。美棉的銷售出口情況，截至11月3日當(dāng)周，美國(guó)2022/23年度陸地棉凈簽約33067噸，較前一周減少24%；裝運(yùn)陸地棉24517噸，較前一周減少9%。美棉出口數(shù)據(jù)環(huán)比有所下降。國(guó)內(nèi)方面，隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，新疆新棉供應(yīng)逐漸增加，下游需求疲弱難以對(duì)棉價(jià)形成較強(qiáng)支撐，新疆庫新棉供應(yīng)壓力或使得棉花現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱，期棉也繼續(xù)承壓，基差有繼續(xù)收斂的可能。籽棉收購(gòu)價(jià)上周也有所下跌，北疆40%衣分主流收購(gòu)區(qū)間下移至5.6~5.9元/公斤的這個(gè)價(jià)格，軋花廠收購(gòu)情況也是受疫情影響有所減弱，但仍未呈現(xiàn)大量收購(gòu)的狀態(tài)，部分軋花廠也仍在觀望中，對(duì)后市預(yù)期較為悲觀。建議投資者暫時(shí)觀望為宜。

白糖：暫時(shí)觀望

周五夜盤鄭糖主力價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5732元/噸，周漲幅0.76%。周五ICE原糖偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅0.93%，結(jié)算價(jià)19.64美分/磅。國(guó)際方面，巴西總統(tǒng)大選結(jié)束，前總統(tǒng)勞拉贏得選舉當(dāng)選新一任總統(tǒng)，市場(chǎng)消化總統(tǒng)選舉結(jié)束的利多因素。在選舉期間，為了獲得民眾支持，前任總統(tǒng)博所納羅采取了一系統(tǒng)下調(diào)燃料稅政策，降低了乙醇價(jià)格使糖廠增加食糖產(chǎn)量。現(xiàn)在選舉結(jié)束，市場(chǎng)預(yù)期燃料價(jià)格將逐漸回到正常的市場(chǎng)機(jī)制下，從而影響糖產(chǎn)量。巴西政府公布周二公布的數(shù)據(jù)顯示，10月巴西糖出口量為375萬噸，大幅高于去年同期的231.1萬噸，顯示市場(chǎng)需求強(qiáng)勁。國(guó)內(nèi)方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示9月國(guó)內(nèi)進(jìn)口食糖78萬噸，同比減少8.97萬噸，降幅10.31%，1至9月累計(jì)進(jìn)口350.75萬噸，同比減少32.83萬噸，21/22榨季累計(jì)進(jìn)口533.72萬噸，同比減少99.78萬噸，降幅15.75%。9月進(jìn)口糖漿9.73萬噸，同比增加2.24萬噸，增幅29.91%，1至9月累計(jì)進(jìn)口89.65萬噸，同比增加46.18萬噸，增幅106.23%，從數(shù)據(jù)上看，整體進(jìn)口同比雖然下降，但仍處于較高水平，9月食糖單月進(jìn)口數(shù)據(jù)屬于歷史同期高位。操作上建議觀望為宜。

雞蛋：觀望為宜

上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于4257元/500kg，周跌幅0.37%。11月11全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.54元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無庫存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.89億只，同比上漲1.63%，環(huán)比增加0.17%，全國(guó)各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，11月11日全國(guó)淘雞價(jià)格6.81元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國(guó)淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至9月下旬主要批發(fā)市場(chǎng)雞蛋總銷量環(huán)比減少。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。國(guó)慶節(jié)前貿(mào)易環(huán)節(jié)小幅補(bǔ)貨，電商平臺(tái)、商超拿貨量有所增加，市場(chǎng)走貨尚可，同時(shí)當(dāng)前供應(yīng)端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運(yùn)行，支撐當(dāng)前高位蛋價(jià)，建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

周五夜盤玉米主力合約偏弱震蕩，收于2860元/噸。國(guó)內(nèi)方面，西北產(chǎn)區(qū)物流偏緊，東北及華北基層惜售情緒仍較強(qiáng)，潮糧上量偏慢，貿(mào)易渠道庫存低位，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊。需求端來看，目前深加工利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，深加工開機(jī)率開始恢復(fù)，且深加工企業(yè)庫存仍處于較低水平，為了維持企業(yè)的安全庫存深加工企業(yè)仍有剛性采購(gòu)需求。飼料養(yǎng)殖端來看，短期豬價(jià)或由于散戶出欄積極性提高及政策調(diào)控壓力出現(xiàn)回落，但是南方腌臘灌腸開啟將提振需求，豬價(jià)出現(xiàn)持續(xù)大幅下降的概率不大，整體四季度豬價(jià)或仍將維持高位，養(yǎng)殖利潤(rùn)較為良好使得整個(gè)四季度玉米的飼用需求仍較為強(qiáng)勁，部分飼料企業(yè)開始建庫。國(guó)際方面，usda11月玉米供需報(bào)告中中美國(guó)農(nóng)業(yè)部小幅上調(diào)2022/23年度美玉米產(chǎn)量預(yù)估，從上月預(yù)估的138.95億蒲式耳上調(diào)至139.30億蒲式耳。2022/23年度用于飼料及殘余的美玉米數(shù)量預(yù)估上調(diào)0.47%至53億蒲式耳。由于產(chǎn)量上調(diào)，2022/23年度美玉米期末庫存小幅調(diào)增至11.82億蒲式耳，庫存消費(fèi)比回升至8.34%。全球玉米方面，2022/23年度全球玉米產(chǎn)量、進(jìn)口量及出口量均有所下調(diào)，而全球玉米消費(fèi)量則有所上調(diào)。其中全球玉米產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減至11.68億噸，進(jìn)口量調(diào)減至1.77億噸，出口量預(yù)估下調(diào)至1.827億噸；全球玉米消費(fèi)量預(yù)估上調(diào)75萬噸至11.75億噸。2022/23年度全球玉米期末庫存預(yù)估小幅下調(diào)43萬噸至3.007億噸，庫存消費(fèi)比小幅回落至25.59%。綜合來看短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需階段性錯(cuò)配，而美國(guó)最新CPI數(shù)據(jù)顯示通脹有所放緩利好大宗商品價(jià)格短期玉米支撐較強(qiáng)，操作上建議區(qū)間參與為宜。

大豆：暫且觀望 

國(guó)產(chǎn)新豆收割基本結(jié)束，2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿(mào)易商對(duì)低蛋白收購(gòu)積極性下降，加之2022/23年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北多地出現(xiàn)疫情，影響大豆購(gòu)銷，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時(shí)中儲(chǔ)糧對(duì)低蛋白糧源收購(gòu)價(jià)格在2.80元/斤，對(duì)市場(chǎng)起到一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕：暫且觀望

周五隔夜豆粕震蕩整理，4330元/噸承壓，11月USDA報(bào)告上調(diào)2022/23年度美豆單產(chǎn)0.4蒲/英畝至50.2蒲/英畝，美豆產(chǎn)量隨之上調(diào)89萬噸至1.183億噸，9月份以來美豆出口銷售表現(xiàn)偏弱，抑制美豆上漲空間，但美豆供應(yīng)依然偏緊，美豆整體維持震蕩格局。南美方面，巴西大豆播種順利，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，巴西大豆播種率為57%，上一周為46%，去年同期為67%。未來兩周巴西大豆產(chǎn)區(qū)將迎來廣泛降雨，大豆產(chǎn)區(qū)墑情持續(xù)改善，短期天氣較為有利。十一月份阿根廷大豆初步展開播種，目前阿根廷大豆播種進(jìn)度嚴(yán)重落后，未來一周，阿根廷產(chǎn)區(qū)將迎來大范圍充足降雨，本輪降水將明顯改善土壤墑情，短期天氣風(fēng)險(xiǎn)下降。國(guó)內(nèi)方面，本周油廠壓榨量下降至低位水平，截至11月4日當(dāng)周，大豆壓榨量為151.77萬噸，低于上周167.76萬噸，豆粕庫存延續(xù)下降，截至11月4日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫存為18.91萬噸,環(huán)比減少16.81%,同比減少68.54%，短期內(nèi)豆粕價(jià)格依然堅(jiān)挺，但隨著11月中下旬大豆到港回升，供應(yīng)緊張局面將得到緩解，追高風(fēng)險(xiǎn)較大，謹(jǐn)防回落風(fēng)險(xiǎn)。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年9月，中國(guó)油菜籽進(jìn)口量為6.30萬噸，環(huán)比增加0.6%，同比減少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬噸，同比增長(zhǎng)41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對(duì)處于高位，2022年9月，中國(guó)菜籽粕進(jìn)口量為22.15萬噸，環(huán)比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫存小幅回升，仍處于極低水平，截至11月4日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.15萬噸，較上周增加0.15萬噸。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年9月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為4.57萬噸，環(huán)比減少15.5%，同比減少58.5%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫存環(huán)比下降，供應(yīng)仍處低位水平，截至11月4日，華東主要油廠菜油庫存為9.15萬噸，環(huán)比增加5.66%,同比減少65.29%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：豆棕價(jià)差縮小 

周五隔夜棕櫚油延續(xù)反彈，8100元/噸顯現(xiàn)支撐，11月11日MPOB發(fā)布了10月份馬來西亞棕櫚油月度報(bào)告，10月份馬棕產(chǎn)量為1813591噸，環(huán)比上升2.44%，同比上升5.08%，月度出口量為1503779噸，環(huán)比上升5.66%，同比上升5.86%，截至10月底，馬棕庫存為2403719噸，環(huán)比上升3.74%，同比上升31.02%。此前路透/彭博/CIMB分別預(yù)估10月末馬棕庫存升至253/249/249萬噸，馬棕累庫幅度不及預(yù)期。同時(shí)11月上旬馬棕出口環(huán)比改善， ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別預(yù)估1１月1-10日馬棕出口較上月同期增加33%/12.7%。印尼上調(diào)11月15-30日CPO參考價(jià)至826.58，將觸發(fā)85美元/噸levy出口稅征收，油脂下方存在較強(qiáng)支撐。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至11月4日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存為72.73萬噸，環(huán)比增加11.48%，同比增加68.08%，棕櫚油供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?。操作上建議持有豆粽價(jià)差縮小。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆油：暫且觀望

9月份美豆油美豆油庫存季節(jié)性下降，同時(shí)消費(fèi)較8月出現(xiàn)下滑，NOPA數(shù)據(jù)顯示，9月份美豆壓榨430萬噸，同比增加2.8%，環(huán)比下降4.5%， 9月末美豆油庫存14.59億磅，同比下降13.4%，環(huán)比下降6.8%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時(shí)豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對(duì)豆油出口競(jìng)爭(zhēng)加劇，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆維持偏緊供應(yīng)格局，在南美大豆上市前，豆油供應(yīng)依舊偏緊。此外，EPA推遲公布原定于 11月16日之前公布生物柴油摻混義務(wù)RVO，巴西生物燃料生產(chǎn)者協(xié)會(huì)向政府申請(qǐng)恢復(fù)生物柴油摻混比例，生柴政策存在潛在利多。國(guó)內(nèi)方面，生柴政策預(yù)期對(duì)豆油形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，10月份進(jìn)口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨回落，下游需求減弱，豆油庫存維持低位，油廠現(xiàn)貨可售量不高，截至11月4日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫存為79.44萬噸，環(huán)比減少1.33%,同比減少4.42%。隨著11月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 

蘋果：日內(nèi)操作為宜

上周蘋果主力合約偏弱下行，收于8099元/噸，周跌幅5.73%。近期棲霞80#一二級(jí)蘋果主流報(bào)價(jià)3.8-4元/斤，一二級(jí)貨源較少。批發(fā)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，市場(chǎng)拿貨商販較少。山東產(chǎn)區(qū)客商陸續(xù)撤離，入庫工作進(jìn)入尾聲。棲霞桃村產(chǎn)區(qū)入庫基本結(jié)束，畢郭市場(chǎng)上貨量繼續(xù)減少，受貨源質(zhì)量影響，客商收購(gòu)積極性不高，近期價(jià)格陸續(xù)下滑，蓬萊小部分冷庫開始出庫，從價(jià)格方面來看，山東棲霞80#一二級(jí)價(jià)格參考3.8元/斤，陜西果農(nóng)小果出庫，65#1.6-1.7元/斤，甘肅靜寧60-65#小果出庫價(jià)格2.15元/斤。而當(dāng)前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國(guó)內(nèi)挺價(jià)等原因果農(nóng)被動(dòng)入庫，客商收貨不多，靜候新蘋果入庫數(shù)據(jù)，建議投資者日內(nèi)交易為主。

花生：暫且觀望

上周花生期貨主力合約震蕩運(yùn)行，收于10926元/噸。供應(yīng)方面，東北產(chǎn)區(qū)上貨量陸續(xù)增加，整體質(zhì)量參差不齊；山東、河南、河北產(chǎn)區(qū)基層惜售心里明顯，整體上貨量有限，河南部分產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶出售約4成左右。油廠方面，本周阜新魯花、深州魯花陸續(xù)開機(jī)，預(yù)計(jì)下周定陶、正陽、新鄉(xiāng)工廠相繼開機(jī)。目前主力油廠全面入市，油廠收購(gòu)價(jià)格偏強(qiáng)，部分油廠收購(gòu)價(jià)格上調(diào)，繼續(xù)支撐花生行情。受疫情影響，食品端需求不及往年，食品端仍無利好提振。綜合來看部分油廠進(jìn)入收購(gòu)?fù)?，?duì)花生價(jià)格仍有支撐，后續(xù)關(guān)注油廠收購(gòu)情況，操作上建議暫且觀望為宜。