港口貨源偏少PK新增產(chǎn)能投放

國慶節(jié)之后，港口甲醇庫存自100萬噸下滑至55萬噸，港口現(xiàn)貨價(jià)格逐步走強(qiáng)。內(nèi)地則受運(yùn)輸不暢影響，庫存不斷攀升，且新建裝置計(jì)劃集中開車，價(jià)格持續(xù)走低。甲醇期貨在偏強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)與偏弱的預(yù)期間徘徊，后市預(yù)計(jì)維持寬幅振蕩格局。

A多重因素影響  港口庫存下降

上半年，港口甲醇價(jià)格一直較內(nèi)地偏弱，主要原因是甲醇到港量較多，但下游需求清淡，以至于港口庫存累積，6—7月一度超過110萬噸。之后，得益于相對(duì)低廉的現(xiàn)貨價(jià)格，沿海外采型甲醇制烯烴工廠利潤有所恢復(fù)，進(jìn)而提高開工負(fù)荷，需求也開始增加。同時(shí)，進(jìn)口商進(jìn)口意愿強(qiáng)烈，進(jìn)口貨物持續(xù)涌入。

6—7月港口庫存偏高還導(dǎo)致沿海甲醇倉儲(chǔ)一度緊張，部分貨物在抵港之后長期滯港，無法快速卸船，影響航運(yùn)正常往返，最終導(dǎo)致進(jìn)口貨物產(chǎn)地庫存偏高，部分國外裝置不得不降負(fù)或者檢修。

8月開始，華東、華南港口因臺(tái)風(fēng)造成數(shù)次封航，進(jìn)口卸船進(jìn)度緩慢，加之今年長江水位偏低，航運(yùn)一度延遲，自西南地區(qū)至華東地區(qū)的貨源補(bǔ)充不足。另外，前期庫存偏高，港口甲醇價(jià)格羸弱，進(jìn)口商利潤縮水，進(jìn)口意愿減弱。上述因素使得港口庫存逐步減少。尤其是9月以來，魯南蘇北地區(qū)甲醇價(jià)格走高，部分港口進(jìn)口貨物返銷內(nèi)陸，加速了港口庫存的下降。

國慶節(jié)前后，沿海甲醇需求較前期顯著恢復(fù)，下游廠家節(jié)前備貨及節(jié)后補(bǔ)貨釋放短期甲醇需求，疊加港口大霧封航，港口庫存進(jìn)一步下滑，并在10月底降至50萬噸，創(chuàng)歷史同期新低。

貨源緊張促使港口甲醇現(xiàn)貨、紙貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，基差隨之走高，港口形成現(xiàn)貨較期貨偏強(qiáng)的局面?？梢钥吹?，此次港口庫存的大幅下降并不是單一原因，而是供應(yīng)面、需求面等多因素作用的結(jié)果。

庫存下降之前，港口庫存偏高，罐容較為緊張，加之卸船偏慢，貿(mào)易商急于拋售貨物騰出罐容，不得不壓低售價(jià)，進(jìn)口利潤隨之收縮。

庫存下降之初，港口庫存依舊偏高，進(jìn)口貨物無法及時(shí)卸船，大量滯港。于此同時(shí)，沿海地區(qū)進(jìn)入臺(tái)風(fēng)季，封航、停止卸船事件時(shí)有發(fā)生，但甲醇現(xiàn)貨價(jià)格并未走強(qiáng)，進(jìn)口商進(jìn)口意愿偏低，進(jìn)口量明顯減少。

卸船進(jìn)度持續(xù)緩慢，一方面造成港口庫存下降，另一方面影響中東等甲醇產(chǎn)地正常裝船，并倒逼部分國際甲醇廠家降負(fù)或者檢修。

庫存快速大幅下降之后，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格走高，港口最大的下游——甲醇制烯烴的利潤收縮，其裝置開工積極性受挫，進(jìn)而導(dǎo)致甲醇需求下滑，工廠被迫減少貨物進(jìn)口、主動(dòng)消耗前期庫存，最終形成供需雙弱局面。目前，沿海地區(qū)甲醇制烯烴裝置綜合開工負(fù)荷僅為35%，需求只有上半年的50%，如果利潤無法及時(shí)恢復(fù)，那么部分裝置存在長期檢修的可能。

后市來看，因甲醇下游多數(shù)處于虧損和嚴(yán)重虧損狀態(tài)，如果無法扭虧為贏，那么其開工率就無法提升，甲醇需求就無從談起。從季節(jié)性來看，四季度甲醇需求并無亮點(diǎn)可循，但進(jìn)口貨物船運(yùn)已經(jīng)恢復(fù)，港口甲醇庫存勢必增加。

B新建裝置開車  內(nèi)地市場走弱

近年來，國內(nèi)煤制甲醇利潤相對(duì)微薄，部分外采煤炭的甲醇裝置甚至陷入長期虧損窘境，裝置整體開工負(fù)荷一直不高，市場開始關(guān)注煤制甲醇的生產(chǎn)成本問題。今年上半年，煤炭價(jià)格相對(duì)去年偏弱，煤制甲醇利潤有所好轉(zhuǎn)，且多數(shù)裝置為煤礦下屬企業(yè)所有，不存在煤炭緊缺問題，煤制甲醇裝置開工負(fù)荷逐漸抬升，并在國慶節(jié)前后創(chuàng)出歷史同期最高水平。

今年以來，山東地區(qū)地?zé)捚髽I(yè)開工負(fù)荷一直偏低。不過，相對(duì)往年同期，實(shí)際減少的量并不明顯。10月之前剛需仍在，當(dāng)?shù)芈?lián)想聯(lián)泓、魯西化工、陽煤恒通的三套甲醇制烯烴裝置開工正常，甲醇需求尚可。

山東地區(qū)地?zé)捚髽I(yè)開工負(fù)荷不高，一方面造成甲醇需求收縮，另一方面造成當(dāng)?shù)爻善酚团l(fā)價(jià)格優(yōu)勢不再，銷往內(nèi)蒙古、陜西、寧夏等地的成品油大幅減少。油品銷售欠佳，又造成油品車隊(duì)運(yùn)輸不暢，自西北地區(qū)運(yùn)輸油品回程拉甲醇的車輛隨之減少，運(yùn)費(fèi)隨之走高。運(yùn)費(fèi)上漲是近期西北地區(qū)甲醇價(jià)格下跌的一個(gè)主要原因。為了削弱運(yùn)費(fèi)上漲的影響，西北地區(qū)工廠主動(dòng)降價(jià)讓利銷售。

國慶節(jié)前后，甲醇制烯烴裝置開工負(fù)荷創(chuàng)出歷史同期新高，一是利潤恢復(fù)，激發(fā)工廠的開工積極性；二是沿海庫存下降，促使下游對(duì)內(nèi)地需求增加。但國慶節(jié)假期，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)出6月之后的高點(diǎn)，下游利潤被快速擠壓，部分裝置嚴(yán)重虧損，開工負(fù)荷和甲醇需求大幅下滑。

國慶節(jié)之后，三套大型甲醇裝置——內(nèi)蒙古久泰新建產(chǎn)能200萬噸/年的裝置投產(chǎn)、寧夏鯤鵬新建產(chǎn)能60萬噸/年的裝置試車、寧夏寶豐產(chǎn)能240萬噸/年的裝置即將試車，西北地區(qū)甲醇供應(yīng)壓力加大，價(jià)格隨之走低。

就西北地區(qū)而言，運(yùn)輸車輛偏少的一個(gè)原因是回程車減少，另一個(gè)原因是西北地區(qū)疫情反復(fù)，部分地區(qū)裝車?yán)щy，尤其是在運(yùn)費(fèi)漲至偏高區(qū)間后，運(yùn)輸瓶頸得不到緩解。盡管當(dāng)?shù)丶状純r(jià)格下滑，但加上運(yùn)費(fèi)，運(yùn)至銷區(qū)依舊沒有價(jià)格優(yōu)勢，故下游采購進(jìn)口甲醇的數(shù)量相比內(nèi)地偏多。

后期來看，因天然氣限氣，西北地區(qū)多套天然氣制甲醇裝置將停產(chǎn)檢修至明年3月，但三套產(chǎn)能總計(jì)500萬噸/年的新建甲醇裝置正在陸續(xù)投產(chǎn)中，實(shí)際四季度和明年一季度的甲醇供應(yīng)并未縮量。與此同時(shí)，甲醇相對(duì)下游，其價(jià)格一直處于偏高狀態(tài)，下游停產(chǎn)待市較多。在下游利潤明顯轉(zhuǎn)好之前，甲醇需求持續(xù)偏弱。

C內(nèi)地港口各異  兩地走勢分化

近年來，內(nèi)地與港口甲醇價(jià)格走勢分化，尤其是去年以來，港口因進(jìn)口貨源較多，價(jià)格偏弱，削弱了下游對(duì)內(nèi)地貨源的需求，而內(nèi)地貨源因天津、山東地區(qū)需求增加，已經(jīng)失去了銷售至華東、華南港口套利的動(dòng)力。

今年國慶節(jié)前后，內(nèi)地與港口走勢分化更加明顯。9月中旬，西北地區(qū)甲醇主流可交割貨物價(jià)格在2450—2460元/噸，港口現(xiàn)貨價(jià)格在2700元/噸，價(jià)差為220—260元/噸。而國慶節(jié)之后，西北地區(qū)甲醇主流可交割貨物價(jià)格在2700—2750元/噸，港口現(xiàn)貨價(jià)格在3150元/噸，價(jià)差擴(kuò)大至400—450元/噸。進(jìn)入10月下旬，西北地區(qū)甲醇主流可交割貨物價(jià)格在2300—2350元/噸，港口現(xiàn)貨價(jià)格依舊在2850元/噸，價(jià)差為500—550元/噸。

不過，要是引入山東地區(qū)甲醇價(jià)格就能發(fā)現(xiàn)，國慶節(jié)之前，現(xiàn)貨定價(jià)錨地一直是山東地區(qū)，而國慶節(jié)之后，現(xiàn)貨定價(jià)錨地發(fā)生變化。

9月中旬，山東地區(qū)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格在2850—2900元/噸，此時(shí)西北到山東的運(yùn)費(fèi)在450—500元/噸，華東到山東的運(yùn)費(fèi)在150—200元/噸，山東地區(qū)需求旺盛，既吸收了西北貨物，又吸收了華東貨物。

國慶節(jié)之后，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格在2990—3150元/噸，此時(shí)華東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)持平甚至高于山東地區(qū)，兩地物流隨之停止，而西北地區(qū)相對(duì)山東地區(qū)存在價(jià)格優(yōu)勢，山東地區(qū)大量吸收西北貨物，但運(yùn)費(fèi)基本恒定。到了10月下旬，山東地區(qū)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格降至2730—2800元/噸，西北到山東的運(yùn)費(fèi)依舊在450—500元/噸，華東地區(qū)完全失去價(jià)格優(yōu)勢。

港口庫存就是在10月下旬開始回升的，這表明山東地區(qū)對(duì)港口現(xiàn)貨的需求下降后，港口庫存開始累積。

國慶節(jié)之前，西北地區(qū)樣本企業(yè)甲醇庫存在39萬噸，而國慶節(jié)之后，攀升至50萬噸。內(nèi)蒙古久泰新建的裝置開車后，甲醇供應(yīng)增量明顯，盡管山東地區(qū)已經(jīng)不再采購港口甲醇，但西北地區(qū)庫存依舊維持在50萬噸。

未來，隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，山東及周邊地區(qū)針對(duì)西北地區(qū)的甲醇需求預(yù)計(jì)減少。尤其是甲醇制烯烴裝置，利潤微薄，魯西化工計(jì)劃從本月開始停產(chǎn)技改2—3個(gè)月，聯(lián)想聯(lián)泓及陽煤恒通的裝置開工負(fù)荷均在七成以下。蘇北地區(qū)較為重要的甲醇下游——江蘇斯?fàn)柊町a(chǎn)能80萬噸/年的甲醇制烯烴裝置，可能因?yàn)槭⒑缂瘓F(tuán)大煉化的開啟而再度降負(fù)甚至停產(chǎn)。

整體看，8月前甲醇價(jià)格低廉，給予甲醇制烯烴等下游一定利潤，其開工積極，對(duì)甲醇需求良好，但近期甲醇價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)，下游利潤遭到擠壓，如果下游利潤不能有效好轉(zhuǎn)，那么甲醇需求就無法恢復(fù)。

現(xiàn)階段，甲醇市場的主要問題是現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)而預(yù)期偏弱。港口庫存已經(jīng)處于低位，而需求仍有支撐，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)偏高。與此同時(shí)，下游需求正在收縮，港口及內(nèi)地庫存開始累積，加之進(jìn)口到港恢復(fù)正常、內(nèi)地新建裝置陸續(xù)試車投產(chǎn)，供應(yīng)增加令現(xiàn)貨價(jià)格承壓。

目前甲醇港口庫存僅有55萬噸，但可銷售庫存逐步提升，說明貿(mào)易商主動(dòng)進(jìn)口的積極性提高。不過，下游工廠的庫存依舊偏低。一方面，甲醇制烯烴裝置普遍虧損，華東地區(qū)浙江興興產(chǎn)能60萬噸/年、南京誠志一期產(chǎn)能30萬噸/年的兩套裝置停產(chǎn)，寧波富德產(chǎn)能60萬噸/年、常州富德產(chǎn)能30萬噸/年、南京誠志2期產(chǎn)能60萬噸/年的裝置開工負(fù)荷只有六成，其對(duì)原料甲醇的需求不佳。另一方面，在普遍虧損的狀態(tài)下，下游工廠主動(dòng)備貨熱情不高，并不想購入更多原料。

內(nèi)地與港口的價(jià)格分化將持續(xù)一段時(shí)間。港口庫存累積速度偏緩，且常州富德產(chǎn)能30萬噸/年的甲醇制烯烴裝置計(jì)劃重啟，甲醇需求短期相對(duì)穩(wěn)定，港口甲醇現(xiàn)貨價(jià)格也將偏強(qiáng)運(yùn)行。與之相對(duì)，內(nèi)蒙古博源產(chǎn)能100萬噸/年、青海中浩產(chǎn)能60萬噸/年的天然氣制甲醇裝置如期檢修，但寧夏鯤鵬產(chǎn)能60萬噸/年的新建甲醇裝置以及寧夏寶豐產(chǎn)能240萬噸/年的新建甲醇裝置已經(jīng)進(jìn)入試車階段，加之內(nèi)蒙古久泰新建產(chǎn)能200萬噸/年的甲醇裝置穩(wěn)定量產(chǎn)，甲醇供應(yīng)存在增加預(yù)期，內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。