股指期貨

【市場要聞】

為支持優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)合理使用預(yù)售監(jiān)管資金，防范化解房地產(chǎn)企業(yè)流動性風(fēng)險，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，銀保監(jiān)會、住建部、央行聯(lián)合發(fā)布通知，指導(dǎo)商業(yè)銀行按市場化、法治化原則，向優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金。通知要求，房地產(chǎn)企業(yè)要按規(guī)定使用保函置換的預(yù)售監(jiān)管資金，優(yōu)先用于項目工程建設(shè)、償還項目到期債務(wù)等，不得用于購置土地、新增其他投資、償還股東借款等。

央行等六部門發(fā)布通知明確，對于2022年第四季度到期的、因新冠肺炎疫情影響暫時遇困的小微企業(yè)貸款（含個體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款），還本付息日期原則上最長可延至2023年6月30日。為充分調(diào)動銀行業(yè)金融機構(gòu)的積極性，通知提出，央行綜合運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕。

國家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-10月，全社會用電量累計71760億千瓦時，同比增長3.8%。其中，10月份，全社會用電量6834億千瓦時，同比增長2.2%。

【觀    點】

國際方面，美國10月CPI增速放緩，通脹壓力略有減弱，12月加息50個基點概率較大；國內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策繼續(xù)出臺，部分地區(qū)疫情管控明顯放松，但同時各地疫情仍在反復(fù)。整體看，雖然期指短期有所反彈，但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，是否轉(zhuǎn)勢仍有待進(jìn)一步確認(rèn)。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月11合約報于貼水60元/噸~升水20元/噸，均價貼水20元/噸，較上周五上漲65元/噸。平水銅成交價格67670~67900元/噸，升水銅成交價格67700~67950元/噸。11合約于早盤回落并于第一主流交易時段末探底67690元/噸，盤面重心于上午11時前短暫回抬后繼續(xù)下移，上午收盤于67590元/噸。11與12合約月差于上周五下午收窄至500元/噸左右，早市重心持穩(wěn)480元/噸上下，十時一刻上抬至570元/噸后開始回落，上午收盤時收斂至280元/噸。

觀點：美聯(lián)儲加息放緩，國內(nèi)疫情防控政策改變疊加地產(chǎn)支持政策頻出，目前銅價已在高位，建議逢低買入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：11.14日：鋁現(xiàn)貨18780（+20）元/噸，升水方面：廣東+135(-55）;上海-50(-10），鞏義-180(-0）；美國cpi低于預(yù)期；風(fēng)險偏好上升。河南內(nèi)蒙疫情精準(zhǔn)調(diào)控，有所反復(fù)，運輸緩解后，積壓貨物到貨。基本面方面，鋁棒開始到貨，因絕對價格下跌疊加采暖季，河南地區(qū)提前減產(chǎn)10萬噸，山東南山少量減產(chǎn)，需求下游補庫后，按需按需拿貨，整體貨源偏緊。

觀點：短期鋁不具備大跌基礎(chǔ)，逢低持有。

【鋅】

上海升水450(0),廣東升水480(+30)，天津升水460(+40)。觀點：補庫需求轉(zhuǎn)弱，成交整體走弱。四川因環(huán)保問題出現(xiàn)停產(chǎn)，后續(xù)關(guān)注冶煉廠能否持續(xù)提產(chǎn)，若產(chǎn)量兌現(xiàn)可逐步逢高空配，同時注意近月虛實比高的問題。

【鎳】

俄鎳升水2200(-200)，鎳豆升水1700(-100)，金川鎳升水3600(+0)；絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點：純鎳估值維持偏高，關(guān)注印尼關(guān)稅政策，注意虛實比，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

基價16500（-100）；終端需求維持偏弱，整體成交維持偏弱，國內(nèi)收盤后倫鎳價格異動吸引部分投機成交。觀點：庫存壓力逐步顯現(xiàn)，印尼關(guān)稅政策可能近期落地，等落地后評估實際影響。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3520（20），華東3630（20）；螺紋，杭州3840（30），北京3660（30），廣州4130（20）；熱卷，上海3830（10），天津3740（30），廣州3890（20）；冷軋，上海4370（0），天津4210（30），廣州4390（30）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利125（17），螺紋毛利80（27），熱卷毛利-66（7），電爐毛利-48（6）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-78（45），螺紋毛利-131（57），熱卷毛利-277（36）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約192（19），05合約215（6）；上海熱卷01合約79（-21），05合約130（-17）。

供給：減少。11.11螺紋296（-2），熱卷301（-7），五大品種940（-18）。

需求：回落。11.11螺紋322（-9），熱卷306（-13），五大品種984（-38）。

庫存：去庫。11.11螺紋560（-26），熱卷315（-5），五大品種1376（-43）。

建材成交量：17.0（-2.7）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤微利，盤面利潤虧損，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供需雙降，庫存延續(xù)去庫，去庫速度略放緩，基本面中性。農(nóng)歷視角下鋼材供給偏低，考慮到當(dāng)前疫情嚴(yán)重程度高于“金三銀四”時期，需求端具備較強韌性，低利潤下鋼價支撐較強。

伴隨國內(nèi)宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，黑色價格隨權(quán)益市場反彈而有所企穩(wěn)，但現(xiàn)實端依舊受到需求羸弱的壓制，旺淡季轉(zhuǎn)換下近月價格的上方空間較為有限，后續(xù)更多受鋼廠補庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，整體呈現(xiàn)弱現(xiàn)實強預(yù)期格局，周末地產(chǎn)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向跡象，季度級別鋼價或已反轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)月合約支撐進(jìn)一步加強。

后續(xù)重點關(guān)注爐料的提降情況以及未來鋼廠的補庫行為，成材反彈至區(qū)間上沿后建議以套保思路參與近月合約，遠(yuǎn)月合約關(guān)注冬儲機會，偏多看待，可1-5反套參與市場。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價865（4），日照超特粉592（4），日照金布巴670（0），日照PB粉713（8），普氏現(xiàn)價96（3）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤27（59）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴01基差46（-2），金布巴05基差59（-8）；pb01基差41（7），pb05基差54（1）。

供給下滑。11.11，澳巴19港發(fā)貨量2359（-266）；45港到貨量2559（284）。

需求下滑。11.11，45港日均疏港量295（+7）；247家鋼廠日耗283（-7）。

庫存積累。11.11，45港庫存13259（+65）；247家鋼廠庫存9315（-60）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性偏低，相對估值中性，基差偏低。驅(qū)動端鐵水逐漸回落，廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，利潤偏低情況下鐵水持續(xù)下滑，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量抬升，投機性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤壓制，短期限產(chǎn)預(yù)期政策下01驅(qū)動向下，但遠(yuǎn)期預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，關(guān)注后續(xù)鐵水減產(chǎn)力度及鋼廠在預(yù)期好轉(zhuǎn)后的情緒，這決定了今年鋼廠冬儲采購節(jié)奏，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實際情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2120；焦炭廠庫折盤2600，港口折盤2760。

焦煤期貨：JM2301升水22，持倉5.67萬手（夜盤-45手）；1-5價差419（+7）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫120，持倉3.11萬手（夜盤+55手）；1-5價差166（-26）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.27（+0.004）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.10當(dāng)周煉焦煤總庫存2500.1（周-27.9）；焦炭總庫存971.5（周+12.4）；焦炭產(chǎn)量105.9（周-1.3），鐵水226.81（-6.01）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦均漲至升水現(xiàn)貨，焦化、鋼廠利潤低位，估值偏高。驅(qū)動方面，宏觀預(yù)期利好帶動黑色產(chǎn)業(yè)正反饋，若成材價格穩(wěn)住，雙焦在低庫存、冬儲預(yù)期、鐵水有望見底等綜合作用下，價格存在支撐，但盤面已漲至升水，且黑鏈暫無繼續(xù)大幅拉漲驅(qū)動，雙焦謹(jǐn)慎追多。

能 源

【資　訊】

1、當(dāng)?shù)貢r間11月14日下午，國家主席習(xí)近平在印度尼西亞巴厘島同美國總統(tǒng)拜登舉行會晤。兩國元首就中美關(guān)系中的戰(zhàn)略性問題以及重大全球和地區(qū)問題坦誠深入交換了看法。

2、OPEC將2022年全年世界石油需求增長預(yù)測下調(diào)至255萬桶/日，將2023年需求預(yù)測下調(diào)10萬桶至224萬桶/日。

3、摩根大通預(yù)計布倫特原油價格將在2022年第四季度重新測試100美元/桶，2023年平均價格為98美元/桶。

4、美國天氣預(yù)報中心（CPC）：2022-23年北半球冬季（12-2月）出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的可能性為76%，2023年2-4月轉(zhuǎn)為中性的可能性為57%。

5、摩根士丹利：美國目前的CPI年率為7.7%，但預(yù)計到明年年底將低于2.0%。

【原　油】

連續(xù)交易利多因素后，市場終迎調(diào)整，國際油價及美國汽油下跌近4%，歐美柴油下跌近2%，美股尾盤跳水，美元指數(shù)在107附近企穩(wěn)。Brent–3.38%至92.52美元/桶，WTI–3.99%至84.55美元/桶，SC–2.01%至659.1元/桶，SC夜盤收于元/桶，RBOB–3.68%至103.74美元/桶，HO–1.69%至143.74美元/桶，G–1.96%至126.25美元/桶。

宏觀方面：美國10月CPI數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，市場對于加息放緩的預(yù)期強化，目前12月加息50bp的概率超過80%；近期市場對于美元上行的預(yù)期持續(xù)松動，但降息周期開啟或在明年年中，金融因素對商品的影響由持續(xù)壓制轉(zhuǎn)為持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差再度走弱，Brent和WTI仍為Back結(jié)構(gòu)。SC方面：SC月差走弱，SC-Brent持穩(wěn)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫存方面：上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油累庫幅度超預(yù)期，汽柴油小幅去庫，原油及柴油庫存仍處低位。

觀點：短期視角，市場近期交易中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及美聯(lián)儲加息放緩的預(yù)期，在連續(xù)交易利多因素后，有望迎來階段性調(diào)整。中期視角，市場對于區(qū)間震蕩觀點相對一致，供需現(xiàn)實偏強下，油價仍有上行驅(qū)動，Brent90美元之下或仍有較多實貨買盤；在宏觀預(yù)期向好的背景下，能源板塊或在商品中延續(xù)偏弱表現(xiàn)。

策略：建議逢低參與Brent月間正套，建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本附近參與買入套保。做空的盈虧比不佳。

【LPG】

PG22125077（–141），夜盤收于5070（–7）；華南民用5480（+0），華東民用5300（+0），山東民用5200（+0），山東醚后6420（+120）；價差：華南基差403（+141），華東基差323（+141），山東基差323（+141），醚后基差1693（+261）；12–01月差77（–12），01–02月差100（–20）。

估值；LPG價格昨日大幅下跌，夜盤震蕩?，F(xiàn)貨市場持穩(wěn)為主，基差貼水走闊，近月月差持續(xù)反套，內(nèi)外價差倒掛加深。

驅(qū)動：成本端國際油價大幅回落，海外丙烷維持偏強走勢，美國C3庫存小幅去化或迎季節(jié)性拐點，運費持續(xù)走高，F(xiàn)EI前端結(jié)構(gòu)陡峭，預(yù)計本周美國氣溫將進(jìn)一步轉(zhuǎn)冷，且船運市場擾動短期仍將持續(xù)。國內(nèi)方面，民用氣價格持穩(wěn)為主，山東地區(qū)基本回補此前跌幅，上游出貨順暢，庫存水平可控，整體成交較為溫和。

觀點：臨近倉單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國內(nèi)需求預(yù)期及倉單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，國際油價或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩；海外丙烷在燃燒旺季及運費的支撐下，短期易漲難跌。國內(nèi)現(xiàn)實需求能否好轉(zhuǎn)仍有待觀察。在倉單壓力逐漸增加的情況下，LPG依然缺乏上行驅(qū)動。今年冬季發(fā)生“拉尼娜”的概率較高，中期視角下關(guān)注北半球“冷冬”可能帶來的需求超預(yù)期回升；國內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度及開停工情況；終端需求的恢復(fù)速度；倉單問題的解決方式等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價格：美金泰標(biāo)1350美元/噸（+30）；人民幣混合10730元/噸（+20）。

期貨價格：RU主力12580元/噸（-10）；NR主力9580元/噸（-15）。

基差：泰混-RU主力基差-1850元/噸（+30）；泰標(biāo)-NR基差-5元/噸（+228）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤112美元/噸（+58）；云南全乳交割利潤-48元/噸（-207）

【總    結(jié)】

日內(nèi)滬膠高開低走，下游按需采購。RU盤面back結(jié)構(gòu)或反映交割品減量博弈，海南轉(zhuǎn)產(chǎn)全乳，交割品預(yù)期環(huán)比增加，老全乳庫存偏低且去庫相對較好，近期關(guān)注全乳產(chǎn)出與去庫情況。NR估值中性，美金船貨補漲后船貨交割利潤重回盈虧平衡線下，INE庫存止跌，深色膠整體供需相對寬松。供應(yīng)端，東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，當(dāng)前泰國原料膠水價格與杯膠價格均穩(wěn)定，海外供應(yīng)端對膠價缺乏利好支撐，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)云南臨近停割，海南轉(zhuǎn)產(chǎn)全乳；需求端，近期企業(yè)訂單仍顯不足，企業(yè)開工提升幅度依然承壓；配套、替換需求均未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，整體供增需弱格局未見拐點。當(dāng)前宏觀不確定性較強，RU交割品博弈建議觀望；NR整體供需略寬松，偏空。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素及液氨上行

尿素：河南2610（日+40，周+140）；山東2590（日-10，周+110）；河北2620（日+0，周+105）；安徽2630（日+30，周+110）。

液氨：河南3903（日-4，周+45）；山東3950（日-5，周+13）；河北3998（日+40，周+44）；安徽3908（日+22，周+41）。

【期貨市場】盤面回落；基差合理；1/5月間價差在70元/噸附近。

期貨：1月2423（日-50，周+61）；5月2354（日-29，周+36）；9月2310（日-18，周+25）。

基差：1月187（日+90，周+79）；5月256（日+69，周+104）；9月300（日+58，周+115）。

月差：1/5價差69（日-21，周+25）；5/9價差44（日-11，周+11）；9/1價差-113（日+32，周-36）。

利潤，合成氨加工費回升；尿素、復(fù)合肥及三聚氰胺毛利回升。

合成氨制尿素：加工費358（日+42，周+114）。

煤頭裝置：固定床毛利104（日+22，周+130）；水煤漿毛利337（日+1，周+139）；航天爐毛利430（日-3，周+128）。

氣頭裝置：西北氣毛利936（日+0，周+30）；西南氣毛利1229（日+0，周+50）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利238（日+31，周-14）；45%氯基毛利443（日+13，周-11）。

三聚氰胺：加工費-949（日+134，周-220）。

供給，開工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開工增加，同比偏高。

開工率：整體開工70.7%（環(huán)比+1.4%，同比+9.3%）；氣頭開工76.4%（環(huán)比+4.2%，同比+6.1%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.4萬噸（環(huán)比+0.3，同比+2.0）。

需求，銷售增加，同比略低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時持續(xù)累庫；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫存積累，同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)6.4（環(huán)比+1.0，同比-0.7）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工29.8%（環(huán)比+0.0%，同比-2.9%）；復(fù)合肥庫存55.6萬噸（環(huán)比+2.6，同比+13.5）。

人造板：人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工60.3%（環(huán)比+1.7%，同比-15.4%）。

港口庫存：港口庫存23.9萬噸（環(huán)比+2.2，同比+8.5）。

庫存，工廠庫存略降，同比偏低。

工廠庫存：廠庫90.1萬噸（環(huán)比-2.9，同比-2.8）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨上行，盤面下跌；1/5價差處于正常位置；基差偏高。11月第2周尿素供需格局仍強于預(yù)期：供需雙雙增加，庫存小幅去化，表需及國內(nèi)表需走強；下游復(fù)合肥負(fù)荷持平，同時持續(xù)累庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比偏低15%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤較低；主要利空因素在于內(nèi)需轉(zhuǎn)弱、絕對價格高位、低成本裝置利潤較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

11.14，CBOT大豆1月收于1442.00美分/蒲，-9.75美分，-0.67%。CBOT豆粕12月收于406.3美元/短噸，-1.3美元，-0.32%。CBOT豆油12月收于76.34美分/磅，-0.74美分，-0.96%；美原油12月合約報收至85.21美元/桶，-3.65美元，-4.11%。BMD棕櫚油01月收于4108令吉/噸，-182令吉，-4.24%，-47令吉，+1.14%。

11.14，DCE豆粕2301收于4163元/噸，-71元，-1.68%，夜盤-15元，-0.36%。DCE豆油2301合約9110元/噸，-240元，-2.57%，夜盤+48元，+0.53%。DCE棕櫚油2301收于8220元/噸，-334元，-3.90%，夜盤+32元，+0.39%。CZCE菜粕2301收于3074元/噸，-95元，-3.00%，夜盤-1元，-0.03%。CZCE菜油2301收于11682元/噸，-48元，-0.41%，夜盤+19元，+0.16%。

【資    訊】

美聯(lián)儲理事布雷納德表示，美聯(lián)儲目前的確很關(guān)注核心通脹率數(shù)據(jù)。恰當(dāng)?shù)淖龇ㄊ潜M快放緩加息步伐。緊縮政策的實施需要時間，因此把加息步伐調(diào)整到更謹(jǐn)慎的速度是有意義的。迅速收緊政策會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溢出效應(yīng)。

截至2022年11月13日c，分析師平均預(yù)估為97%，之前一周為94%，去年同期為91%，五年均值為91%。

【總    結(jié)】

CBOT大豆在區(qū)間上沿附近反復(fù)波動，關(guān)注接下來的運行趨勢。國內(nèi)豆粕依舊是期現(xiàn)基差高位和壓榨利潤不佳，整體來看對2301合約依舊構(gòu)成較好底部支撐，但是隨著11月下旬的來臨市場對大豆集中到港的預(yù)期導(dǎo)致盤面高位承壓回落，密切關(guān)注回落的空間；油脂一方面受到大氛圍帶動，一方面有原油階段反彈指引，加之印尼庫存較此前高點顯著降低及l(fā)evy有條件豁免，反彈的意愿較強，但目前整體維持區(qū)間內(nèi)運行底部抬升的預(yù)期。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一下跌，因美元反彈壓制海外需求。3月合約跌2.71美分，或3.1%，結(jié)算價83.62美分/磅。

鄭棉周一略跌：主力01合約跌70點至13230元/噸，持倉減1萬2千余手，前二十主力持倉上，主力多減1萬余手，空減8千余手。多頭方金瑞和海通分布增4千和1千余手，而永安減6千余手，銀河減3千余手，新湖等4個席位各減1千余手?？疹^方國泰君安、國投安信各增1千余手，而東證、中泰各減2千余手，中信減1千余手。夜盤跌60點，持倉減6千余手。近月11合約收平于14000，持倉減959手至0。2305合約跌60點至13105元/噸，持倉增2萬余手。其中主力持倉上，多增8千余手，而空增1萬3千余手，其中多頭方寶城增約3千手，華泰等5個席位各增1千余手，而中信、一德各減1余手。空頭方華融融達(dá)、首創(chuàng)各增4千余手，中泰增3千余手，東證等3個席位各增1千余手，而浙商減2千余手。夜盤跌75點，持倉增1萬余手。

【行業(yè)資訊】

截至11月13日，美棉收割率71%，之前一周62%，去年同期64%，五年均值63%。

新疆新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2022年11月13日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量157.13萬噸，同比減幅34.35%。13日當(dāng)日加工增量6.19萬噸，同比減幅11.91%。

公檢：截止到2022年11月13日24點，2022棉花年度全國公檢重量47.83萬噸。其中新疆檢驗重量46.41萬噸，內(nèi)地檢驗重量1.42萬噸。

新疆收購：13日，新疆地區(qū)籽棉收購價大部分持穩(wěn)，局部有所上調(diào)。整體來看，機采棉收購價保持在5.4-6.1元/公斤左右。

現(xiàn)貨：11月14日中國棉花價格指數(shù)15214元/噸，跌14元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價報價持穩(wěn),多數(shù)企業(yè)報價較昨日變動不大。近期基差報價平穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對應(yīng)CF301合約基差價在500-1300元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應(yīng)CF301合約含雜較低基差在2200-2800元/噸。今日期貨市場全線上漲,現(xiàn)貨市場多數(shù)企業(yè)報價持穩(wěn),疆內(nèi)部分無主體品級皮棉資源報價略有下跌。當(dāng)前棉花企業(yè)銷售積極性增強，多數(shù)企業(yè)通過抖音以及各種線上線下銷售渠道進(jìn)行皮棉銷售。當(dāng)前因紡織企業(yè)紗線銷售訂單量少且價格難以提漲，且成品擠壓較多，中小紡織企業(yè)采購隨用隨買，大型紡織企業(yè)，新疆及內(nèi)地資源適量采購，整體市場成交較平穩(wěn)。目前新疆庫新棉折41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在13700-14000元/噸左右,持平。部分內(nèi)地庫皮棉一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14860-15400元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢。包括對加息及經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也支持趨勢走弱。風(fēng)險在于宏觀政策及預(yù)期的搖擺及由此帶來的高波動風(fēng)險，同時階段性下跌后出現(xiàn)的隨宏觀反復(fù)和供應(yīng)端減產(chǎn)因素呈現(xiàn)階段買盤支撐。當(dāng)前階段的反彈一方面是基于跌后反彈和宏觀轉(zhuǎn)好的驅(qū)動，另一方面又有低價利好銷售數(shù)據(jù)、擠倉等因素推動，且擠倉不僅造成漲幅超預(yù)期，且高波動風(fēng)險再現(xiàn)。11月供需報告已出，呈中性略微利空格局，暫缺產(chǎn)業(yè)面上繼續(xù)上漲驅(qū)動。國內(nèi)方面，下游形勢繼續(xù)嚴(yán)峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格跟隨周邊商品反彈，且盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會對反彈形成加持作用。短期反彈仍在持續(xù)，也帶動了棉籽收購價格跟進(jìn)。繼續(xù)觀察反彈力度，及周邊形勢配合，以節(jié)奏行情來參與或規(guī)避風(fēng)險。短期市場受疫情防控政策優(yōu)化及向好前景預(yù)期帶動，且近月面臨持倉及倉單生成的博弈，略偏強。而基于供需形勢，以及籽棉價格構(gòu)成的成本套保壓力，棉價反彈后依然會承壓。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。柳州5600(0),昆明5575(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5860(0),河北5960(0)，山東6350(0),福建5870(0),廣東5710(0)。

期貨:國內(nèi)漲跌互現(xiàn)。01合約5708(-6),05合約5672(12)，09合約5683(13)。夜盤上漲。01合約5735(27),05合約5689(17),09合約5692(9)。外盤上漲。原糖03合約19.81(0.22),倫白03合約537.3(0.8)。

價差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差-108(6),05基差-72(-12)，09基差-83(-13)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差36(-18),5-9價差-11(-1)，9-1價差-25(19)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-1203.9(4.3),泰國配額外現(xiàn)貨-1235.9(6)，巴西配額外盤面-1380.9(17.3),泰國配額外盤面-1412.9(19)。

日度持倉多增空減。持買倉量243393(15017)。中糧期貨42884(-1628)。中信期貨23922(5208),國投安信期貨10944(2346)。東證期貨9383(-1727),永安期貨8952(1103)。海通期貨7539(1090)。中金期貨7370(6534)。首創(chuàng)期貨6783(-1391)。興證期貨5495(1047)。銀河期貨4892(1279)。持賣倉量269873(-372)。中糧期貨63253(-3642)。銀河期貨14266(1747)。東興期貨10135(1053)。華金期貨6421(1147)。

日度成交量減少。成交量（手）368241(-40203)

【行業(yè)資訊】

巴西11月前兩周出口糖115.33萬噸，日均出口量14.42萬噸，較上年11月全月的日均出口量14.01萬噸增加2.9%。上年11月巴西糖出口量為266.21萬噸。

【總    結(jié)】

原糖持續(xù)漲勢，市場傳聞稱糖廠可能會對此前達(dá)成的糖出口協(xié)議違約，促使一些交易商空頭回補。原糖在產(chǎn)業(yè)端和宏觀短暫同時利多的環(huán)境中走強。印度在10月前半月受到降雨影響壓榨緩慢，與此同時，巴西亦受到拉尼娜的威脅，可能在11月階段性產(chǎn)量放緩，且印度出口政策方面搖擺，若糖價下滑，極可能影響印度政府的出口配額決策。整體看原糖下方階段性看17美分支撐，上方受宏觀和基金買盤影響較大，若海外市場持續(xù)交易加息預(yù)期放緩，商品可保持強勢。倫白糖亦上漲，維持原白糖價差，亦從價格角度對原糖需求提供支撐。

國內(nèi)方面，自身基本面并無明顯利多，主要受到宏觀和海外提振。國內(nèi)宏觀方面，疫情管控或有松動大幅提升市場情緒，海外原糖強勢上漲亦為國內(nèi)提供利多。當(dāng)下國內(nèi)基本面不支持大漲邏輯，但需謹(jǐn)防宏觀帶來的寬幅波動風(fēng)險。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤11月14日河南外三元生豬均價為24.78元/公斤（-0.27元/公斤），全國均價24.73（+0.02）?，F(xiàn)貨價格大體呈現(xiàn)北跌南漲態(tài)勢，周末北方價格反彈出欄情緒再度提高，養(yǎng)殖端供應(yīng)顯充足，需求端暫無明顯利好，屠企宰量低位運行，終端白條走貨低迷。西南市場氣溫走低后腌臘有所增加，但對消費整體提振仍有限。

期貨市場，11月14日總持倉86991（+950），成交量25322(-9855）。LH2301收于21590元/噸（+50），LH2303收于19600元/噸（-80），LH2305收于18070（-235）。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。短期市場交易邏輯圍繞出欄壓力以及消費疲軟，情緒偏悲觀。但旺季需求未真正到來前，價格回落則出欄情緒仍易反復(fù)。目前盤面貼水加之需求尚未證偽，若市場恐慌出欄現(xiàn)貨價格快速回落或存在反彈節(jié)奏行情。但就目前觀察情況來看，供應(yīng)壓力仍待釋放而需求預(yù)期較弱，趨勢偏悲觀，近端關(guān)注散戶出欄情況以及疫情影響，后續(xù)關(guān)注需求兌現(xiàn)情況，市場對疫情防控政策的動向也較為敏感，關(guān)注市場情緒變化。