早盤短評

短評速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關注美國10月新屋開工數據

隔夜歐美股市齊跌。2年與10年期美債收益率倒掛超65個基點，幅度創(chuàng)四十年最深。油價三周新低，美油盤中跌超3%，歐洲天然氣跌14%。美元下逼三個月新低，倫鎳一度跌12%，創(chuàng)八個月最大盤中跌幅。國內方面，中國央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，要高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本。發(fā)改委表示，7399億金融工具資金全部投放完畢，支持重大項目，加快形成實物工作量。國際方面，美國10月零售銷售超預期環(huán)比增長1.3%，為八個月來最高增速。美聯(lián)儲官員對轉向潑冷水，三把手稱金融穩(wěn)定風險不應影響加息決策；鴿派高官稱，當前不存在美聯(lián)儲暫停加息的可能。關注美國10月新屋開工數據。

金融衍生品

股指：多單持有

昨日四組期指偏弱震蕩，2*IH/IC主力合約比值為0.8308?，F貨方面，A股三大指數收跌，滬指跌0.45%，深證成指跌1.02%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.19%，兩市成效額有所萎縮，全日成交約9400億元，北向資金凈買入9.98億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行8.3bp報1.936%，7天期上行6.9bp報1.998%，14天期上行11.8bp報2.087，1個月期上行5.3bp報1.884%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均處于20日均線上方。當前市場階段轉多的提振主要來源于內外部環(huán)境的邊際改善，美國10月CPI升幅低于預期，通脹壓力開始降溫，暗示美聯(lián)儲本輪激進加息周期或正接近拐點，尤其是美股10月中旬以來的反彈仍在延續(xù)。國內疫情防控政策大幅優(yōu)化、房地產供需政策出臺，也有望給市場提升做多情緒。短期，場內增量資金不斷介入，而外資又不斷回流，在多方的提振下，期指仍有再次上行的基礎和空間，操作上建議投資者可繼續(xù)持倉多單觀望，等待指數反彈的延續(xù)。期權方面，操作上可逢低構建牛市價差策略。

金屬

貴金屬：多單逢高減倉

隔夜國際金價高位震蕩，現運行于1775美元/盎司，金銀比價82.17。美國10月通脹數據顯著回落，深化了加息放緩的預期。數據公布后，掉期市場對12月加息75個基點的預期，一度從原先的逾三成概率完全消失為零，這預示著市場幾乎百分百確信，美聯(lián)儲下月將只會加息50個基點，至4.25%-4.50%，貴金屬價格獲得提振。避險方面，市場等待美國11月中期選舉結果揭曉，民主黨基本鎖定了對參議院的控制權，給與美元一定的支撐，此外，G20峰會即將召開，向市場傳遞積極向好的信號，短期避險情緒降溫。資金方面，截至11/15，SPDR黃金ETF持倉904.62噸，前值910.12噸，SLV白銀ETF持倉14678.47噸，持平。綜合來看，海外加息節(jié)奏放緩，美元指數階段性走弱，建議逢低布局多單。

銅及國際銅：多單逢高減倉

隔夜滬銅主力合約收跌，倫銅高位回落，現運行于8261美元/噸。宏觀方面，中國10月經濟數據總體偏弱，地產和消費仍是拖累，基建增速小幅回落，考慮到10月疫情形勢嚴峻，經濟數據偏弱未明顯打壓市場信心。今日交割日，上期所銅倉單持續(xù)增加，擠倉風險有所緩和，但預計換月后現貨仍偏緊張?；久鎭砜?，LME宣布不對俄羅斯金屬制裁，但會監(jiān)控倉庫中俄羅斯金屬的占比，LME金屬價格獲得提振。Codelco大幅提高了2023年發(fā)往歐洲及中國的銅長單升水，顯示現貨供應端仍偏緊張。LME庫存與上期所倉單庫存接連下滑。目前LME庫存已跌至8萬噸附近位置，主要來自亞洲倉庫去庫驅動，海內外顯性庫存仍處于相對低位。國內方面，臨近交割，冶煉廠發(fā)貨量有增加跡象，庫存量有部分增長，國內供應端偏緊格局或有所改善。消費端來看，面對高銅價，下游廠家補貨欲望較低，且精廢價差持續(xù)擴大，沖擊電解銅的需求。整體來看，美元指數階段性走弱，國內經濟預期向好，建議暫時觀望，等待逢低做多機會。

鋁：區(qū)間思路

隔夜滬鋁主力承壓震蕩，收盤18820元/噸，較前一日下跌0.40%。倫鋁重心走低，收于2405美元/噸，較前一日下跌1.31%。宏觀面，美元走勢維持低位盤整態(tài)勢，美國10月生產者物價指數上漲速度比預期溫和得多，繼上周消費者物價指數之后，進一步緩解了投資者的不安。工信部等三部門聯(lián)合印發(fā)《有色金屬行業(yè)碳達峰實施方案》，包括力爭2025年、2030年電解鋁使用可再生能源比例分別達到25%、30%以上等方案。基本面，海外減產仍在繼續(xù)，據SMM統(tǒng)計海外鋁廠目前累計減產已達200萬噸以上。國內供應端，四川電解鋁運行產能小幅修復，但考慮到枯水期電力仍有緊張的情況，預計年底仍不能滿產，且廣西等地區(qū)復產及貴州、內蒙古地區(qū)的新增投產進展仍不及預期，供應端壓力有所減緩。需求端，國內鋁下游消費仍顯弱勢，鋁板帶箔及鋁型材等主流企業(yè)開工受疫情及訂單不足的原因導致企業(yè)開工下滑。庫存端，國內鋁庫存因到貨不足，電解鋁錠庫存去庫趨勢不改，截至周一，SMM統(tǒng)計國內電解鋁社會庫存55.3萬噸，月度庫存下降5.9萬噸，考慮到未來到貨以及下游的復工情況，預計11月國內鋁錠社會庫存繼續(xù)維持低位50-60萬噸水平。綜合來看，國內鋁市低庫存及產能增幅放緩對鋁價形成支撐，需求受疫情影響仍將制約鋁價走勢。短期關注宏觀事件對鋁價的指引，預計中長期仍難以走出震蕩格局。操作上，可保持區(qū)間思路。

鎳及不銹鋼：觀望為主

隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳大幅下挫，現運行于26880美元/噸。本月鎳礦CIF價格小幅探漲，菲律賓因雨季將至，礦山月內開盤出現明顯調漲。高鎳鐵價格重心上移，國內到廠價1400元/鎳，較上月低點上漲130元/鎳，成本支撐下，國內鎳鐵廠報價堅挺。不銹鋼終端需求階段性回暖，300系不銹鋼排產增幅達到10%以上，對鎳鐵的需求增加。同時，印尼新建項目陸續(xù)投產，鎳鐵回流量再創(chuàng)歷史新高，旺季過后鎳鐵供應過剩的預期依然存在。當前印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應增多，不過硫酸鎳的需求保持高度景氣，鎳豆原料占比由9月5%回升至10月的20%，提振精煉鎳需求。整體上看，純鎳供應緊張為當前鎳市場基本面的主要矛盾，建議逢低布局多單，追多則需謹慎。套利方面，原生鎳遠期供應壓力正在逐步兌現，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋅：多單獲利可減倉

隔夜滬鋅主力重心下行，收盤24190元/噸，跌幅0.80%；倫鋅同樣錄得跌幅，收于3056美元/噸，跌幅1.91%。宏觀面，因中國優(yōu)化防疫措施，并對房地產市場提供更多支持，緩解市場憂慮情緒。Nyrstar 位于荷蘭的年產能30萬噸的 Budel 工廠于 11 月在有限的基礎上恢復生產，該公司公告中表示，未來幾周部分或全部站點的持續(xù)運營將取決于市場狀況，海外供應增加的預期施壓LME鋅價。供應端，冶煉廠原材料充足帶動加工費持續(xù)上行，供應預期增加；滬倫比值走低，精煉鋅進口虧損擴大。消費端，暫未見明顯起色，近期鋼材價格上漲，鍍鋅開工小幅好轉，企業(yè)對未來價格仍有看跌情緒，積極消化成品庫存；氧化鋅企業(yè)整體開工暫未看到明顯好轉，但原料鋅渣和鋅錠價格高位，企業(yè)利潤受到壓縮。庫存端，對未來供應增長的預期暫未明顯體現在庫存上，低庫存為短期鋅價提供支撐，截至本周一，SMM七地鋅錠庫存總量為6.27萬噸，較上周一增加0.26萬噸，國內庫存錄得小增。中長期來看，消費旺季已過，后期國內庫存觸底累庫的確定性相對較高。整體來看，供增需減下基本面壓力漸顯，走勢或震蕩修整。操作上，多單獲利可減倉。

鉛：可逢高布空

隔夜滬鉛主力大幅回落，收于15685元/噸，較前一日下跌1.23%；倫鉛震蕩下行，目前運行于2160美元/噸，較前一日下跌1.64%。宏觀面，美聯(lián)儲即將放緩加息步伐的預期較高，中國方面近期優(yōu)化防疫措施以及房地產行業(yè)利好政策出臺對市場情緒存在一定支撐。供應端，當前海外鉛冶煉廠出現減產，加之LME鉛錠持續(xù)去庫，海外擔憂擠倉情緒明顯。國內方面，精鉛供應穩(wěn)中有增，再生精鉛利潤修復，生產積極性高漲，據SMM調研，10月原生鉛與再生鉛產量雙雙錄增，增幅逾3萬噸。需求端，國內鉛蓄電池市場旺季進入尾聲，部分中小型企業(yè)開始出現減產計劃，11月下游成品庫存或將出現小幅累增。庫存方面，滬鉛2211合約交割后貿易市場多以交倉為主，本周鉛錠社會庫存累增壓力拖累滬鉛走勢，近期出口盈利已扭虧為盈，后續(xù)主要關注貿易市場出口動向。整體來看，基本面趨勢呈供增需減格局，中長期仍需關注供應增長帶來的利空。操作上，可逢高布空。

鐵礦石：觀望為宜

供應端，澳巴發(fā)運量小幅下降，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2624.9萬噸，環(huán)比減少42.6萬噸。澳大利亞發(fā)運量環(huán)比增加244.5萬噸至2037.7萬噸，處于今年高位，其中發(fā)往日韓的量環(huán)比增加較多，主因上期發(fā)往日韓的量低位，本期階段性增加。巴西發(fā)運量高位回落287.1萬噸至587.2萬噸。中國到港量亦節(jié)奏性回落，但仍略高于今年周均水平，中國47港口到港量2331.3萬噸，環(huán)比減少371.7萬噸。45港口到港量2274.9萬噸，環(huán)比減少291.8萬噸。需求端，鋼廠利潤雖有所修復，但仍處于虧損狀態(tài)，減產檢修高爐增多，鐵水產量加速下降至227萬噸附近。體現到庫存端，因為周期內港口到港量維持高位，Mysteel統(tǒng)計全國45港進口鐵礦庫存13258.77萬噸，環(huán)比增65.31萬噸；日均疏港量295.02萬噸，環(huán)比增7.40萬噸；所以在日均疏港略有回升之際，港口庫存依舊能夠維持小幅累庫趨勢。昨日鐵礦石主力2301合約繼續(xù)走強，整體維持多頭排列，預計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約繼續(xù)小幅反彈，期價突破3800一線，整體維持多頭排列，熱軋卷板現貨價格表現跟隨上漲。產量方面，上周熱軋產量環(huán)比大幅下降2.4%至300.96萬噸，其中主要降幅地區(qū)是華北、中南地區(qū)，其中華北地區(qū)QNZY,BG,HG,SXJL或因政策導致或因虧損導致，均出現檢修，導致上周產量下降，而增幅最大的地區(qū)則是華東、東北地區(qū)，其中華東地區(qū)因SG復產，供給恢復，東北地區(qū)則是AG內供增量導致產量上升。庫存方面，熱卷廠庫上漲6.21萬噸至92.2萬噸，社庫下降11萬噸至222.72萬噸；板材消費環(huán)比降幅3.1%。綜合來看，支撐現貨價格低位反彈預期不高，上漲動力不足，短期內將延續(xù)弱勢運行。操作上，短期熱卷市場表現或將波動加劇，暫時觀望為宜。

螺紋:觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約延續(xù)反彈態(tài)勢，期價繼續(xù)走強，站上3700一線附近阻力，整體維持多頭排列，現貨市場螺紋鋼價格跟隨反彈。供應方面，上周五大鋼材品種供應940.41萬噸，減量18.22萬噸，降幅1.9%。上周因季節(jié)性限產和虧損停產/減產的影響延續(xù)，五大鋼材品種供應環(huán)比仍有減少，且集中于長流程生產企業(yè)，螺紋鋼產量回落0.7%至296.46萬噸，地區(qū)上來看，除華東、華南和西南，其余均有保持減量。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1375.67萬噸，周環(huán)比減少43.43萬噸，降幅3.1%。國慶節(jié)后至今五大鋼材品種連降5周，累計降庫191萬噸，整體去庫速率環(huán)比稍有遲放緩，原因除剛需逐步減弱之外，還在于市場資源部分規(guī)格缺失。螺紋鋼廠庫下降9.08萬噸至180.91萬噸，社會庫存下降17.1萬噸至379.03萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅3.7%；其中建材消費環(huán)比降幅4.4%，年底趕工剛需有限，目前鋼價尚未達到冬儲預期等利空消息占據較大比例。從后期基本面趨勢變化來看，供應大幅回升預期不高，去庫幅度將伴隨剛需減弱而逐步收窄，加之目前全國疫情防控形勢影響，倉庫卸貨和出貨節(jié)奏均有放緩，短期市場面的表現難以支撐鋼價持續(xù)性反彈，我們預計后市寬幅震蕩運行為主，操作上暫時觀望為宜。

能化

原油：需求憂慮抑制油價

隔夜原油主力合約期價震蕩下行。由于經濟發(fā)展和地緣政治存在不確定性，石油需求面臨挑戰(zhàn)，OPEC下調今明兩年全球石油需求增長預測。此外，全球加息背景繼續(xù)帶來經濟衰退預期，疊加近期經濟數據表現整體仍顯疲軟，需求端施壓油價。供應方面，10月5日舉行的OPEC+部長級會議決定，從11月起將原油日產量大幅削減200萬桶。這是自2020年新冠疫情暴發(fā)以來OPEC+最大規(guī)模的減產，相當于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產量在截止11月11日當周錄得1210萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。截至10月31日，國內主營煉廠平均開工負荷為73.85%，較10月中旬下跌0.7%。11月荊門石化以及安慶石化仍將處在檢修期內，暫無新增及結束檢修煉廠，預計國內主營煉廠平均開工負荷或小幅下跌。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月9日當周，平均開工負荷山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷62.61%，較上周下跌1.02%。短期內暫無煉廠有檢修計劃，多數煉廠負荷保持平穩(wěn)為主，個別煉廠加工量環(huán)比提升。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或穩(wěn)中小漲。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

PTA及短纖：區(qū)間思路

隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，中泰120萬噸PTA裝置提負，英力士235萬噸降負，個別裝置負荷提升，至11月10日PTA負荷小幅回升至73.1%。PX/PTA裝置投產臨近，但下游聚酯減產幅度擴大，主流大廠負荷下降至7成上下，PTA加工費下降至較低水平，且原料暫時仍偏緊，后期PTA負荷仍有下降預期，供需或有所修正。需求方面，終端織造負荷進一步下降，聚酯工廠減停車計劃公布并落實減產，目前國內聚酯負荷為79.5%，較10月底下降4.5%。整體來看，PTA供需兩弱，建議區(qū)間操作為宜。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。目前短纖基本面較為疲軟，在高加工差及庫存持續(xù)增加壓力下，部分工廠走貨心態(tài)加強，直紡滌短或維持偏弱走勢。建議做空頭配置。

PVC：PVC期貨震蕩運行，建議建議短線交易為主

夜盤PVC 期貨01合約下跌1.27%。短期PVC供需兩弱，PVC期貨將震蕩運行為主。昨日PVC供需變動不大，從供需數據來看，上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在7.589萬噸，周環(huán)比增加0.9275萬噸。本周暫無計劃檢修企業(yè)，部分檢修企業(yè)計劃恢復開工，預計本周檢修損失量小幅減少。上周PVC整體開工負荷率66.73%，環(huán)比下降0.37%；其中電石法PVC開工負荷率65.57%，環(huán)比下降0.22%；乙烯法PVC開工負荷率70.89%，環(huán)比下降0.89%。需求方面，多數制品企業(yè)延續(xù)剛需采購為主。消息方面，銀保監(jiān)會等三部門允許商業(yè)銀行與優(yōu)質房企開展保函置換預售監(jiān)管資金。消息面利好PVC價格?，F貨價格方面，華東主流現匯自提6010-6130元/噸，期貨貼水現貨。綜合來看，部分PVC裝置降負荷運行，PVC供應周環(huán)比下降，這對PVC價格形成一定支撐， PVC下游企業(yè)按需采購為主，PVC上漲空間亦有限，整體將偏強震蕩運行。操作建議方面，單邊建議日內多單參與。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價偏弱運行?，F貨方面，11月16日華東地區(qū)瀝青平均價為4350元/噸。供應方面，截止11月9日，國內96家瀝青廠家周度總產量為67.85萬噸，環(huán)比下降1.25萬噸。綜合開工率為42.2%，環(huán)比下降0.5%。雖然河北鑫海大裝置轉產，但云南石化、揚子石化、大連西太間歇生產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共56.4萬噸，環(huán)比增加1.8%。華北及山東出貨量增加較為明顯，主因部分主力煉廠日產提升，可發(fā)貨源增加，加之市場報價走跌，業(yè)者偏好低價貨源，下游終端剛需支撐，帶動出貨量增加。冷空氣來襲，部分地區(qū)雨雪天氣增加，市場剛需或有所放緩。整體來看，瀝青基本面表現偏弱，但考慮到成本端變動較大，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價走弱。低硫主力合約期價震蕩下行?，F貨方面，11月15日新加坡高硫380燃料油價格為405.12美元/噸，新加坡VLSFO價格為634.12美元/噸。供應方面，截至11月6日當周，全球燃料油發(fā)貨量為525.75萬噸，較上一周期跌 1.51%。其中美國發(fā)貨35.55萬噸，較上一周期跌63.03%；俄羅斯發(fā)貨93.99萬噸，較上一周期漲25.48%；新加坡發(fā)貨為11.28萬噸，較上一周期跌56.6%。目前燃料油裂解價差低位運行，預計產量維持低速增長。需求方面，中國沿海散貨運價指數為1135.85，較上周期跌4.75%；中國出口集裝箱運價指數為1790.86，較上周期跌3.83%。近期海運運價呈現下行態(tài)勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2147.1萬桶，比上周期增加252.2萬桶，環(huán)比漲11.93%。整體來看，燃料油市場整體供應平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：觀望

昨日尿素主力合約期價收漲于2428元/噸?，F貨方面，上周山東臨沂尿素市場現貨均價在 2470元/噸，環(huán)比漲 1.65%，尿素月產量在 459 萬噸附近，較上月環(huán)比下降 0.83%。煤炭價格居高不下，尿素企業(yè)成本增加，供應方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，短期價格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

天然橡膠：天然橡膠期貨震蕩運行，建議1-5正套暫時止盈離場

夜盤天然橡膠期貨主力合約偏強震蕩，盤中一度反彈至12890元/噸。本周部分輪胎企業(yè)開工繼續(xù)回升。另外，由于部分輪胎企業(yè)原料庫存儲備不高，輪胎企業(yè)適當增加儲備庫存。11月至12月乘用車輪胎剛需維持穩(wěn)定。因此天然橡膠下跌動力不足。不過短期天然橡膠供應不緊張，上周青島地區(qū)樣本貿易企業(yè)庫存小幅累庫，不過12月國內天然橡膠將陸續(xù)停割，后期關注割膠動態(tài)?，F貨方面，11月16日華東地區(qū)現貨市場價格持穩(wěn)，上海21年SCRWF主流價格在11800-12000元/噸。中國石油華南和華東銷售分公司乳聚丁苯橡膠價格上調100元/噸。原料方面，國營廠制濃乳膠水收購價格參考為10500元/噸，較前一交易日持穩(wěn)；民營廠及國營廠部分實際收購價格參考10800-11000元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格10300元/噸，較前一交易日持穩(wěn)。綜合來看，國內宏觀經濟預期有所好轉，加上國內部分輪胎企業(yè)恢復開工，這對天然橡膠形成支撐，但天然橡膠社會庫存有所累積，這將影響天然橡膠期貨上漲空間，天然橡膠期貨將偏強震蕩。操作建議方面，單邊建議短線多單減倉后繼續(xù)持有。

甲醇：空單謹慎持有

隔夜甲醇主力合約偏弱震蕩，期價授收于2540元/噸。10月甲醇現貨供增需減，甲醇開工率整體在68.3%左右，市場交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫。成本端，近期動力煤市場價格維持高位震蕩，成本端給予甲醇市場強有力支持，外加國內氣溫走低，北方供暖周期到來，“雙碳”政策下甲醇價格下方支撐較為堅挺。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加重要會議影響，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議空單謹慎持有。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約震蕩上行，收于8216元/噸。成本端來看，11月國內純苯供需雙減，供需面有轉弱預期，國內純苯負荷下降，但亞洲其它區(qū)域負荷上升，華東港口庫存累積，疊加新裝置開工在即，純苯價格短期反彈動力不足。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約震蕩上行，收于2569元/噸?，F貨方面，浮重堿今年產量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產為 4.5 萬噸，當前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應端來看，10月檢修計劃較少，產量有望持續(xù)增加，或對價格有一定利空影響，然而海外需求強勁，在國內政策的支持的情況下，部分工廠今年投產新產線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產能平穩(wěn)向好，庫存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項目推進和落實仍需要時間。浮法玻璃生產利潤較低，純堿價格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

塑料：建議短線交易為主

夜盤塑料期貨主力01合約在7900元/噸附近震蕩。隔夜布倫特原油01合約原油下跌1.3%，塑料期貨將受到一定壓力?，F貨價格方面，11月16日華北地區(qū)LLDPE現貨報價持穩(wěn)，華北地區(qū)LLDPE價格在8070-8200元/噸。從供需來看，PE檢修產能占比9.78%，近期部分裝置臨時停車，PE石化檢修損失量有所增加。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存62.5萬噸附近，庫存壓力不大。進口方面，進口LLDPE 930-950美元/噸，進口利潤不高，11月份PE進口量增幅依舊不大。需求方面，多數下游工廠維持剛需采購為主，需求因素支撐力度不大。綜合來看，國際原油寬幅震蕩，原油等原料價格整體仍處于高位。國內疫情防控舉措有所改進，市場對未來需求預期改善，但PE實際需求增幅不大，12月至明年1月份地膜備貨需求才有所增加，因此短期塑料期貨將震蕩運行為主。操作建議方面，單邊建議建議日內多單參與。

聚丙烯：建議短線交易為主

夜盤PP期貨主力合約01合約小幅下跌0.33%。隔夜國際原油下跌，布倫特原油下跌1.33%，短期上游原料成本支撐偏中性。近期市場對未來樂觀預期提振PP期貨，但是PP實際需求并未好轉，PP裝置檢修階段性增加，PP呈供需兩弱格局，因此PP以震蕩看待，建議短線交易為主。另外市場對明年二季度需求預期好于一季度，這導致2305合約走勢暫時強于2201合約，1-5價差下跌。后期若市場對明年二季度預期改變或01合約面臨的供應壓力低于預期，1-5價差將重新走強。從供需來看，據卓創(chuàng)數據，國內PP石化檢修產能占比10.78%，建議動態(tài)關注上游石化企業(yè)開工負荷。上游企業(yè)聚烯烴庫存壓力亦較小。進出口方面，東南亞等海外地區(qū)需求低迷，近期對國內報盤增多，關注進口情況，PP出口較少。11月16日拉絲PP現貨價格窄幅波動，華東拉絲主流價格在7800-7950元/噸附近，華東地區(qū)PP粉料價格多在7850-7950元/噸，拉絲PP粒料具備價格優(yōu)勢，替代性需求將增加。PP下游行業(yè)按需采購為主，新增訂單不多，塑編行業(yè)周度開工負荷小幅下跌至46%。西北和華北部分地區(qū)物流運輸將緩慢恢復，關注需求是否階段性好轉。綜合來看，上游原油寬幅震蕩運行，PP供應和需求周環(huán)比均略減少，偏高基差逐漸修復，PP期貨將偏強震蕩。操作建議方面，單邊建議日內多單參與。

動力煤：觀望為宜

近期動力煤現貨市場行情略顯弱勢，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價1475元/噸(-5)，期現基差576元/噸；主要港口煤炭庫存4712.9萬噸(-46.8)，秦港煤炭疏港量47.2萬噸(+8.6)。綜合來看，產地煤礦多以積極完成保供任務為主，市場外銷量較少。陜西疫情得到有效控制，但道路防控檢查依然嚴格，汽車周轉運輸效率較低。內蒙古鄂爾多斯疫情形勢繼續(xù)好轉，煤廠陸續(xù)恢復銷售；陜西區(qū)域受疫情影響，道路防控檢查嚴格，汽運周轉率下降。港口方面，近期大秦線運力雖有所恢復，但整體運量還是低位運行，港口庫存維持低位，下游觀望情緒較濃，采購拉運節(jié)奏有所放緩，現主要以長協(xié)保供的電廠拉運為主，非電終端需求冷淡，貿易商報價平穩(wěn)，實際成交較少。下游方面，近期終端電廠耗存均小幅回升，一方面由于入冬后氣溫持續(xù)下降，北方供暖地區(qū)增加，帶動地區(qū)日耗上漲；另一方面，沿海沿江電廠目前繼續(xù)保持季節(jié)性低位的日耗水平，疊加長協(xié)煤持續(xù)向上補充，庫存可用天數較樂觀，目前仍以長協(xié)兌現為主；非電終端化工企業(yè)因煤炭采購成本較高，部分企業(yè)減產或停產，用煤需求有所下降。我們認為，后續(xù)集中供暖將快速增加煤炭消耗，部分北方地區(qū)熱電廠或加強庫存儲備并進一步擠占市場可貿易煤資源，煤炭市場行情繼續(xù)下跌的空間有限。預計后市將偏強運行，重點關注上游煤礦產能釋放情況及港口成交情況，建議投資者觀望為宜。

焦煤：輕倉持空

鋼廠冬季環(huán)保限產的相關消息對原料市場形成一定的利空，隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩回落，成交偏差，持倉量略減?，F貨市場近期行情回升，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2040元/噸(0)，期現基差-127元/噸；港口進口煉焦煤庫存105.18萬噸(+6.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.59天(-0.3)。綜合來看，隨著近期鋼焦情緒好轉，疊加宏觀利多情緒提振，市場觀望情緒增加，煤礦經過前兩周降價，近日降價逐步放緩，產地部分價格小幅探漲50-100元/噸左右。上游方面，產地端整體走貨較慢，隨著競拍市場流拍比上升，部分礦點庫存有所累庫，新訂單量依舊偏少。進口方面，上周甘其毛都日均通關737車、策克口岸日均通關157車、滿都拉口岸日均通關102車，通關量整體下降。此外，策克口岸受疫情影響限制外運。下游方面，經過前期去庫之后，下游焦企對部分煤種開始適當采購，但仍以少量補庫為主。我們認為，受產業(yè)鏈負反饋的消極影響，近期雙焦現貨市場行情弱勢運行的趨勢不變。但值得注意的是，近期關于疫情防控政策調整、房地產企業(yè)融資限制放寬、國外貨幣政策等方面因素均利多商品市場，或將刺激前期已調整到位的雙焦期貨市場形成一波反彈行情。預計后市將寬幅震蕩，重點關注現貨競拍成交情況及市場情緒，建議投資者輕倉持空。

焦炭：輕倉試空

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)小幅下行，成交偏差，持倉量減?，F貨市場近期行情有回升預期，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2510元/噸(0)，期現基差-270.5元/噸；焦炭總庫存937.86萬噸(+12.2)；焦爐綜合產能利用率67.33%(-1.23)、全國鋼廠高爐產能利用率84.09%(-2.2)。綜合來看，受成材行情下跌、鋼廠大面積利潤虧損的影響，近期焦炭現貨價格落實了連續(xù)三輪提降。不過鋼廠成材行情亦持續(xù)下行，產業(yè)鏈整體經營壓力持續(xù)加大。另一方面，隨著近期海內外多重宏觀利好因素疊加，市場悲觀情緒有所緩和，黑色系期貨盤面修復反彈。供應方面，現階段隨著原料價格持續(xù)回落，焦炭利潤稍有好轉，部分焦企有小幅提產。但當前多數焦化利潤仍有較大虧損，隨著提降落地焦企對繼續(xù)降價抵觸情緒逐步增加。鋼廠方面，鋼廠減產檢修力度繼續(xù)增加，焦炭剛需回落，且疫情擾動下成材銷售表現不佳，鋼廠提降節(jié)奏加快。值得注意的是，集中供暖季各地或陸續(xù)發(fā)布秋冬季環(huán)保限產措施，焦炭供需均有走弱的預期。我們認為，短期內成材市場很難有實質性利多支撐，負反饋將繼續(xù)成為主導現貨行情走勢的驅動力。但另一方面，期貨行情已下跌較大一個臺階，而煤炭保供背景下煉焦煤行情下跌難度將逐漸加大。預計后市將寬幅震蕩，重點關注冬季鋼廠限產的相關消息，建議投資者輕倉持空。

農產品

生豬：區(qū)間思路

昨日生豬主力合約震蕩運行，收于21755元/噸?，F貨方面，根據涌益咨詢數據11月16日全國生豬出欄均價為24.12元/公斤，較前日均價下降0.19元/公斤。目前集團場出欄量有所增加，散戶認賣程度提高，加之部分地區(qū)二次育肥快進快停，市場供應相對充足；而需求端仍暫無明顯利好提振，屠宰量低位運行，短期來看在需求支撐有限的情況下預計豬價預計震蕩調整為主。對于后期來說，隨著近期南方氣溫逐步下降，豬肉需求或有所好轉。而前期氣溫偏高導致今年腌臘灌腸高峰或推遲到11月底，腌臘灌腸消費啟動將對豬價有所提振。綜合來說短期豬價或延續(xù)震蕩運行，操作上建議區(qū)間思路為主。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于13405元/噸，收跌幅0.07%。周三ICE美棉偏弱運行，盤中跌幅0.85%，結算價88.44美分/磅。國際方面，從當前美國的通脹數據來看，10月CPI同比增長7.7%，低于市場預期，前值為8.2%?？梢钥闯雒绹咄浀母窬终诨謴?。市場預期美聯(lián)儲加息幅度或將持續(xù)下降。美元指數大幅下跌，降至近三個月的低點，在此背景下商品市場整體表現亮眼。根據USDA當周生長數據來看，截止11月13日美棉收割率71%，之前一周為62%，去年同期為64%，五年均值為63%。美棉的銷售出口情況，截至11月3日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約33067噸，較前一周減少24%；裝運陸地棉24517噸，較前一周減少9%。美棉出口數據環(huán)比有所下降。國內方面，國內棉花現貨價格整體持穩(wěn)，目前新疆疫情形勢依舊嚴峻,新增確診病例呈現趨勢性上升，疆內物流運輸仍受限制，因此紡企及期現貿易商采購意愿有所降低。目前2022/23年度3128B主流固定價暫穩(wěn)于13900—14100不等疆內庫，實際讓價成交。下游市場依舊維持弱勢格局，棉紡產業(yè)鏈下游訂單銜接不暢。從價格方面來看，常規(guī)紗價格持續(xù)弱勢，氣流紡以及高支紗因資源較為緊缺，價格相對堅挺。利潤方面，由于本周鄭棉期價小幅反彈，目前紡企即期利潤處于小幅虧損的狀態(tài)。近期全國多地疫情反復，減停產紡企仍繼續(xù)增加。庫存方面，繼續(xù)累積。鄭棉基本面格局仍舊處于弱勢，下游消費弱勢格局短期難改，并且伴隨防疫放開后，疆內物流將恢復通暢，新棉供應將會持續(xù)放量，或將對棉價形成一定的壓力。建議觀望為宜。

白糖：暫時觀望

隔夜鄭糖主力價格偏強運行，收于5766元/噸，收漲幅0.33%。周三ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中漲幅0.1%，結算價20.27美分/磅。國際方面，由于需求旺盛巴西國內糖價處于較高的水平，與國際糖價較差較大，拉動出口價格持續(xù)上行。巴西總統(tǒng)選舉之后，市場對于其國內的燃料政策存在重大改變的預期，同時由于壓榨已經進入后期，乙醇產量將會逐漸下降，減少供應，這睦因素提升了乙醇的價格，也對糖價上行提供有利因素。國內方面，目前國內市場處于非常矛盾的狀況，一方面現貨市場持續(xù)保持較為低迷狀態(tài)，對糖價走勢形成壓制，另一方面減產預期、進口成本上漲又有著有利的支持，這樣的市場情形導致當前市場不溫不火的走勢。需求下降導致的供需平衡發(fā)生了變動可能是形成當前市場狀況的主要原因。從鄭糖短線走勢上看，目前仍在跟隨ICE原糖的走勢保持上行趨勢，操作上建議波段操作。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4356元/500kg，收漲幅0.9%。11月16日全國主產區(qū)雞蛋均價為5.54元/斤，產區(qū)貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.89億只，同比上漲1.63%，環(huán)比增加0.17%，全國各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面，11月16日全國淘雞價格6.81元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至9月下旬主要批發(fā)市場雞蛋總銷量環(huán)比減少。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，導致行情旺季不旺。國慶節(jié)前貿易環(huán)節(jié)小幅補貨，電商平臺、商超拿貨量有所增加，市場走貨尚可，同時當前供應端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運行，支撐當前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：觀望為宜

隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2823元/噸。國內方面，隨著目前玉米價格漲至相對高位，市場各方對價格繼續(xù)上漲持謹慎態(tài)度，短期有調整的可能，不排除價格窄幅下調，但由于基層存糧有限，加上收購成本較高，價格下調空間也有限。需求端來看，目前深加工利潤好轉，深加工開機率開始恢復，且深加工企業(yè)庫存仍處于較低水平，為了維持企業(yè)的安全庫存深加工企業(yè)仍有剛性采購需求。飼料養(yǎng)殖端來看，短期豬價或由于散戶出欄積極性提高及政策調控壓力出現回落，但是南方腌臘灌腸開啟將提振需求，豬價出現持續(xù)大幅下降的概率不大，整體四季度豬價或仍將維持高位，養(yǎng)殖利潤較為良好使得整個四季度玉米的飼用需求仍較為強勁，部分飼料企業(yè)開始建庫。綜合來看短期國內市場供需階段性錯配現貨仍有一定支撐，不過由于售糧進度持續(xù)偏慢供應壓力有所后移同時疊加市場擔憂巴西進口玉米壓力，操作上建議區(qū)間參與為宜。

大豆：暫且觀望 

國產新豆收割基本結束，2022年上市的東北產區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿易商對低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北多地出現疫情，影響大豆購銷，農戶惜售情緒上升，同時中儲糧對低蛋白糧源收購價格在2.80元/斤，對市場起到一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕依托4100元/噸震蕩，11月USDA報告上調2022/23年度美豆單產0.4蒲/英畝至50.2蒲/英畝，美豆產量隨之上調89萬噸至1.183億噸，9月份以來美豆出口銷售表現偏弱，抑制美豆上漲空間，但美豆供應依然偏緊，美豆整體維持震蕩格局。南美方面，巴西大豆播種順利，Agrual數據顯示，截至11月4日，巴西大豆播種率為57%，上一周為46%，去年同期為67%。未來兩周巴西大豆產區(qū)將迎來廣泛降雨，大豆產區(qū)墑情持續(xù)改善，短期天氣較為有利。十一月份阿根廷大豆初步展開播種，目前阿根廷大豆播種進度嚴重落后，未來一周，阿根廷產區(qū)將迎來大范圍充足降雨，本輪降水將明顯改善土壤墑情，短期天氣風險下降。同時，市場傳聞阿根廷將重新重新實施大豆美元優(yōu)惠匯率政策，大豆價格承壓。國內方面，本周油廠壓榨量下降至低位水平，截至11月11日當周，大豆壓榨量為152.74萬噸，略高于上周151.77萬噸，豆粕庫存延續(xù)下降，截至11月11日當周，國內豆粕庫存為17.06萬噸,環(huán)比減少9.78%,同比減少68.83%。隨著11月中下旬大豆到港回升，供應緊張局面將得到緩解，同時壓榨利潤好轉，使得12月-1月船期買船增加，豆粕價格出現松動。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

加拿大舊作菜籽供應存在缺口，短期供應依然偏緊，2022年9月，中國油菜籽進口量為6.30萬噸，環(huán)比增加0.6%，同比減少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產量恢復，加拿大統(tǒng)計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產量將達到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位，2022年9月，中國菜籽粕進口量為22.15萬噸，環(huán)比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好轉，本周菜粕庫存下降，仍處于極低水平，截至11月11日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.1萬噸,環(huán)比減少33.33%,同比減少95.45%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年9月，中國菜籽油及芥子油進口量為4.57萬噸，環(huán)比減少15.5%，同比減少58.5%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環(huán)比回升，供應仍處低位水平，截至11月11日，華東主要油廠菜油庫存為9.35萬噸，環(huán)比增加2.19%,同比減少66.91%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油延續(xù)回調， MPOB月度報告顯示，10月份馬棕產量為1813591噸，環(huán)比上升2.44%，同比上升5.08%，月度出口量為1503779噸，環(huán)比上升5.66%，同比上升5.86%，截至10月底，馬棕庫存為2403719噸，環(huán)比上升3.74%，同比上升31.02%。此前路透/彭博/CIMB分別預估10月末馬棕庫存升至253/249/249萬噸，馬棕累庫幅度不及預期。11月上旬馬棕產量環(huán)比下降，SPPOMA數據顯示11月1-15日，馬棕產量較上月同期減少5%，出口環(huán)比明顯改善， ITS/Amspec數據分別預估11月1-10日馬棕出口較上月同期增加33%/12.7%。印尼上調11月15-30日CPO參考價至826.58美元/噸，將觸發(fā)85美元/噸levy出口稅征收，棕櫚油進口成本上升。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至11月11日當周，國內棕櫚油庫存為76.97萬噸，環(huán)比增加5.83%，同比增加74.26%，棕櫚油供應轉向寬松。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 

豆油：暫且觀望

9月份美豆油美豆油庫存季節(jié)性下降，同時消費較8月出現下滑，NOPA數據顯示，9月份美豆壓榨430萬噸，同比增加2.8%，環(huán)比下降4.5%， 9月末美豆油庫存14.59億磅，同比下降13.4%，環(huán)比下降6.8%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆維持偏緊供應格局，在南美大豆上市前，豆油供應依舊偏緊。此外，EPA推遲公布原定于 11月16日之前公布生物柴油摻混義務RVO，巴西生物燃料生產者協(xié)會向政府申請恢復生物柴油摻混比例，生柴政策存在潛在利多。國內方面，生柴政策預期對豆油形成支撐。國內方面，10月份進口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨回落，下游需求減弱，豆油庫存維持低位，油廠現貨可售量不高，截至11月11日當周，國內豆油庫存為77.34萬噸，環(huán)比減少2.64%,同比減少8.21%。隨著11月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

蘋果：日內操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收于8141元/噸，收跌幅0.2%。近期棲霞80#一二級蘋果主流報價3.8-4元/斤，一二級貨源較少。批發(fā)市場需求持續(xù)低迷，市場拿貨商販較少。山東產區(qū)客商陸續(xù)撤離，入庫工作進入尾聲。棲霞桃村產區(qū)入庫基本結束，畢郭市場上貨量繼續(xù)減少，受貨源質量影響，客商收購積極性不高，近期價格陸續(xù)下滑，蓬萊小部分冷庫開始出庫，從價格方面來看，山東棲霞80#一二級價格參考3.8元/斤，陜西果農小果出庫，65#1.6-1.7元/斤，甘肅靜寧60-65#小果出庫價格2.15元/斤。而當前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國內挺價等原因果農被動入庫，客商收貨不多，靜候新蘋果入庫數據，建議投資者日內交易為主。

花生：暫且觀望

昨日花生期貨主力合約小幅下挫，收于10734元/噸。供應方面，周末期間東北產區(qū)出現降雪，加之交通管制導致基層上貨量偏低，東北產區(qū)價格偏強運行；河南產區(qū)基層惜售情緒較強，價格持續(xù)偏強運行。油廠方面，主力油廠全面入市，近期油廠到貨量有所減少，油廠收購意愿較好，部分油廠收購價格上調繼續(xù)支撐花生行情。受疫情影響，食品端需求不及往年，食品端仍無利好提振。綜合來看油廠進入收購旺季，對花生價格仍有支撐，后續(xù)持續(xù)關注油廠收購情況，操作上建議暫且觀望為宜。