股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

央行發(fā)布第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。高度重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化，做好妥善應(yīng)對(duì)，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和貨幣政策調(diào)整的溢出影響，以我為主兼顧內(nèi)外平衡。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月70城房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，新房和二手房?jī)r(jià)格環(huán)比下降城市分別有58個(gè)和62個(gè)，比上月分別增加4個(gè)和1個(gè)。各線城市房?jī)r(jià)環(huán)比下降，一線城市二手房?jī)r(jià)整體環(huán)比轉(zhuǎn)跌，新房?jī)r(jià)格連續(xù)2個(gè)月環(huán)比下跌；二線城市新房和二手房?jī)r(jià)格環(huán)比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)指出，10月份新房?jī)r(jià)格下跌城市有58個(gè)，是今年下跌城市數(shù)量最多的一次。

國(guó)家發(fā)改委副主任孟瑋指出，展望全年，經(jīng)濟(jì)增速有望進(jìn)一步加快。發(fā)改委10月份審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目8個(gè)，總投資90億元；1-10月共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目97個(gè)，總投資14233億元。另?yè)?jù)水利部，今年1至10月，全國(guó)累計(jì)新開工水利項(xiàng)目2.4萬(wàn)個(gè)，較去年同期多開工5200多個(gè)，完成水利建設(shè)投資9211億元，同比增長(zhǎng)63.3%。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)10月CPI增速放緩，通脹壓力略有減弱，12月加息50個(gè)基點(diǎn)概率較大；國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策繼續(xù)出臺(tái)，部分地區(qū)疫情管控明顯放松，但同時(shí)各地疫情仍在反復(fù)。整體看，雖然期指短期有所反彈，但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，是否轉(zhuǎn)勢(shì)仍有待進(jìn)一步確認(rèn)。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月12合約報(bào)于升水350~420元/噸，均價(jià)升水385元/噸，較昨日上漲335元/噸。平水銅成交價(jià)格66920~67100元/噸，升水銅成交價(jià)格66930~67140元/噸。滬期銅12合約于66520~66690元/噸頻繁波動(dòng)，上午十時(shí)一刻重心上移并于十一時(shí)觸及66785元/噸高位，上午收盤于66650元/噸。滬期銅2212與2301合約月差于上午時(shí)段呈現(xiàn)W狀變化，低位收斂至260元/噸，高位擴(kuò)至340元/噸。

評(píng)論：近期銅價(jià)整體震蕩，前期利好信息集中發(fā)布，但現(xiàn)實(shí)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較弱，各地防疫政策還未有明確統(tǒng)一反應(yīng)，同時(shí)近期銅庫(kù)存已經(jīng)有連續(xù)小幅回升，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)銅上漲力度有限，偏震蕩為主。

【鋁】

鋁現(xiàn)貨18850（+70）元/噸，升水方面：廣東+180(+50）;上海+10(+50），鞏義-60(+90），運(yùn)輸緩解后，積壓貨物到貨。煤炭及氧化鋁價(jià)格下跌，鋁廠利潤(rùn)改善，部分地區(qū)復(fù)產(chǎn)稍積極，需求方面，主流需求地疫情管控稍緩解；疊加交割月后下游補(bǔ)庫(kù)，成交持續(xù)較好，貨源偏緊，賣方惜售，升水上升。觀點(diǎn)：短期鋁不具備大跌基礎(chǔ)，逢低持有。

【鋅】

上海升水390(0),廣東升水380(-30)，天津升水340(-50)。補(bǔ)庫(kù)需求轉(zhuǎn)弱，成交整體走弱。四川因環(huán)保問題出現(xiàn)停產(chǎn)（預(yù)計(jì)1000噸/天影響一周，后期四環(huán)等重啟有望恢復(fù)）?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動(dòng)使得11月提產(chǎn)幅度可能再受拖累，短期建議觀望。

【鎳】

俄鎳升水1900(-100)，鎳豆升水1500(-300)，金川鎳升水3500(+0)；絕對(duì)價(jià)格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。純鎳估值維持偏高，關(guān)注印尼關(guān)稅政策，且外盤流動(dòng)性差頻繁大幅波動(dòng)，建議觀望，基本面中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16700（+0）；終端需求維持偏弱，整體成交維持偏弱，德龍中午出限價(jià)16600后現(xiàn)貨略有反彈，但整體庫(kù)存壓力逐步顯現(xiàn)，印尼關(guān)稅政策可能近期落地，等落地后評(píng)估實(shí)際影響。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3560（40），華東3710（40）；螺紋，杭州3890（50），北京3720（50），廣州4150（20）；熱卷，上海3880（30），天津3770（30），廣州3920（20）；冷軋，上海4370（0），天津4260（50），廣州4380（0）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利169（20），螺紋毛利94（31），熱卷毛利-53（10），電爐毛利-71（52）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利5（35），螺紋毛利-77（46），熱卷毛利-223（25）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約148（0），05合約186（7）；上海熱卷01合約70（0），05合約123（1）。

供給：減少。11.11螺紋296（-2），熱卷301（-7），五大品種940（-18）。

需求：回落。11.11螺紋322（-9），熱卷306（-13），五大品種984（-38）。

庫(kù)存：去庫(kù)。11.11螺紋560（-26），熱卷315（-5），五大品種1376（-43）。

建材成交量：17.7（0.9）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)微利，盤面利潤(rùn)虧損，基差平水華北現(xiàn)貨，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供需雙降，庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，去庫(kù)速度略放緩，基本面中性。農(nóng)歷視角下鋼材供給偏低，考慮到當(dāng)前疫情嚴(yán)重程度高于“金三銀四”時(shí)期，需求端具備較強(qiáng)韌性，低利潤(rùn)下鋼價(jià)支撐較強(qiáng)。

伴隨國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，黑色價(jià)格隨權(quán)益市場(chǎng)反彈而有所企穩(wěn)，但現(xiàn)實(shí)端依舊受到需求羸弱的壓制，旺淡季轉(zhuǎn)換下近月價(jià)格的上方空間較為有限，后續(xù)更多受鋼廠補(bǔ)庫(kù)影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價(jià)格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，整體呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局，周末地產(chǎn)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向跡象，季度級(jí)別鋼價(jià)或已反轉(zhuǎn)，疊加近期江蘇限產(chǎn)等消息鋼價(jià)支撐進(jìn)一步加強(qiáng)。

后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注爐料的提降情況以及未來(lái)鋼廠的補(bǔ)庫(kù)行為，成材反彈至區(qū)間上沿后建議以套保思路參與近月合約，遠(yuǎn)月合約關(guān)注冬儲(chǔ)機(jī)會(huì)，整體偏多看待，可1-5反套參與市場(chǎng)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)879（14），日照超特粉610（11），日照金布巴690（15），日照PB粉732（14），普氏現(xiàn)價(jià)98（2）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)99（53）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差44（1），金布巴05基差65（6）；pb01基差38（0），pb05基差59（5）。

供給下滑。11.11，澳巴19港發(fā)貨量2359（-266）；45港到貨量2559（284）。

需求下滑。11.11，45港日均疏港量295（+7）；247家鋼廠日耗283（-7）。

庫(kù)存積累。11.11，45港庫(kù)存13259（+65）；247家鋼廠庫(kù)存9315（-60）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來(lái)鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購(gòu)為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量抬升，投機(jī)性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤(rùn)壓制，短期江蘇壓減粗鋼政策傳言再起，但全國(guó)壓減一盤棋的情況下，預(yù)期很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無(wú)法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，關(guān)注后續(xù)鐵水減產(chǎn)力度及鋼廠在預(yù)期好轉(zhuǎn)后的情緒，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2120；焦炭廠庫(kù)折盤2600，港口折盤2790。

焦煤期貨：JM2301升水14，持倉(cāng)5.56萬(wàn)手（夜盤-1382手）；1-5價(jià)差454（+40）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫(kù)138，持倉(cāng)3.12萬(wàn)手（夜盤-1637手）；1-5價(jià)差200（+44）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.283（+0.004）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.10當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2500.1（周-27.9）；焦炭總庫(kù)存971.5（周+12.4）；焦炭產(chǎn)量105.9（周-1.3），鐵水226.81（-6.01）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦均漲至升水現(xiàn)貨，焦化、鋼廠利潤(rùn)低位，估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，宏觀預(yù)期利好帶動(dòng)黑色產(chǎn)業(yè)正反饋，若成材價(jià)格穩(wěn)住，雙焦在低庫(kù)存、冬儲(chǔ)預(yù)期、鐵水有望見底等綜合作用下，價(jià)格存在支撐，但盤面已漲至升水，成材現(xiàn)實(shí)偏弱情況下，黑鏈暫無(wú)繼續(xù)大幅拉漲驅(qū)動(dòng)，整體震蕩看待。

能 源

【資　訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至11月11日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–540萬(wàn)桶（預(yù)期–44），庫(kù)欣庫(kù)存–162.4萬(wàn)桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存–410萬(wàn)桶至3.921億桶；汽油庫(kù)存+220.7萬(wàn)桶（預(yù)期+31），餾分油庫(kù)存+112萬(wàn)桶（預(yù)期–51.3）。美國(guó)原油產(chǎn)量持平于1210萬(wàn)桶/日。

2、美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月零售銷售環(huán)比上升1.3%，創(chuàng)今年2月以來(lái)最高水平，超過市場(chǎng)預(yù)期的1%，前值為0%。

3、巴克萊銀行：預(yù)計(jì)到2023年第四季度，布倫特原油價(jià)格將達(dá)到103美元/桶，WTI原油價(jià)格將達(dá)到99美元/桶。

4、溫和天氣推動(dòng)德國(guó)天然氣儲(chǔ)存水平達(dá)100%。

5、彭博經(jīng)濟(jì)研究社預(yù)測(cè)稱2023年全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步惡化：在下行情景下，2023年全球增長(zhǎng)可能下滑至-0.5%。

【原　油】

國(guó)際油價(jià)延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均出現(xiàn)一定幅度回調(diào)。Brent–1.21%至92.64美元/桶，WTI–1.69%至84.72美元/桶，SC–0.93%至640.2元/桶，SC夜盤收于636.5元/桶，RBOB–0.83%至103.24美元/桶，HO–0.12%至146.77美元/桶，G–0.51%至128.41美元/桶。

宏觀方面：美國(guó)10月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但就業(yè)及消費(fèi)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于加息放緩的預(yù)期仍有反復(fù)，目前12月加息50bp的概率超過80%；美元指數(shù)出現(xiàn)筑頂跡象，但降息周期或在明年年中開啟，金融因素對(duì)商品的影響將持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差延續(xù)近期的弱勢(shì)表現(xiàn)，Brent和WTI的Back幅度持續(xù)收窄。SC方面：SC月差再度走弱，近端逼近平水結(jié)構(gòu)，SC-Brent持穩(wěn)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：本周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油去庫(kù)及汽柴油累庫(kù)的幅度均超預(yù)期，原油及柴油庫(kù)存仍處低位。

觀點(diǎn)：短期視角，市場(chǎng)此前交易中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)期，在連續(xù)交易利多因素后，有望迎來(lái)階段性調(diào)整。中期視角，市場(chǎng)對(duì)于區(qū)間震蕩觀點(diǎn)相對(duì)一致，供需現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)下，油價(jià)仍有上行驅(qū)動(dòng)，Brent90美元之下或仍有較多實(shí)貨買盤，同時(shí)關(guān)注海外柴油超預(yù)期上漲的可能性。

策略：建議逢低參與Brent月間正套，建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡成本附近參與買入套保。做空的盈虧比不佳。

【LPG】

PG22124960（–151），夜盤收于4971（+11）；華南民用5480（+0），華東民用5350（+50），山東民用5250（+50），山東醚后6300（–100）；價(jià)差：華南基差520（+151），華東基差490（+201），山東基差490（+201），醚后基差1690（+51）；12-01月差57（–39），01-02月差104（–11）。

估值；LPG價(jià)格昨日大跌，夜盤持穩(wěn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中小漲，基差貼水大幅擴(kuò)大，近月月差反套，遠(yuǎn)期曲線維持Back結(jié)構(gòu)，內(nèi)外價(jià)差倒掛迅速走擴(kuò)。

驅(qū)動(dòng)：成本端國(guó)際油價(jià)止跌企穩(wěn)，海外丙烷維持偏強(qiáng)走勢(shì)，美國(guó)C3庫(kù)存小幅去化或迎季節(jié)性拐點(diǎn)，運(yùn)費(fèi)持續(xù)走高，F(xiàn)EI前端結(jié)構(gòu)陡峭，預(yù)計(jì)本周美國(guó)氣溫將進(jìn)一步轉(zhuǎn)冷，且船運(yùn)市場(chǎng)擾動(dòng)短期仍將持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，現(xiàn)貨價(jià)格窄調(diào)，上游庫(kù)存壓力不大，出貨較為順暢；整體需求依舊偏弱，矛盾不大。

觀點(diǎn)：臨近倉(cāng)單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國(guó)內(nèi)需求預(yù)期及倉(cāng)單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，國(guó)際油價(jià)或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩；海外丙烷在燃燒旺季及運(yùn)費(fèi)的支撐下，短期易漲難跌。國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)需求能否好轉(zhuǎn)仍有待觀察。在倉(cāng)單壓力逐漸增加的情況下，LPG依然缺乏上行驅(qū)動(dòng)。今年冬季發(fā)生“拉尼娜”的概率較高，中期視角下關(guān)注北半球“冷冬”可能帶來(lái)的需求超預(yù)期回升；國(guó)內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度及開停工情況；終端需求的恢復(fù)速度；倉(cāng)單問題的解決方式等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1355美元/噸（+0）；人民幣混合10820元/噸（+50）。

期貨價(jià)格：RU主力12685元/噸（+35）；NR主力9650元/噸（+30）。

基差：泰混-RU主力基差-1865元/噸（+15）；泰標(biāo)-NR基差-108元/噸（-30）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)49美元/噸（+0）；云南全乳交割利潤(rùn)-39元/噸（-63）。

【總    結(jié)】

日內(nèi)滬膠震蕩，現(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格窄調(diào)。供應(yīng)端，東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，當(dāng)前泰國(guó)原料膠水價(jià)格與杯膠價(jià)格均穩(wěn)定，海外供應(yīng)端對(duì)膠價(jià)缺乏利好支撐，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)云南臨近停割，海南轉(zhuǎn)產(chǎn)全乳，關(guān)注新膠上量情況。需求端放量有限，企業(yè)開工提升幅度依然承壓；配套、替換需求均未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，整體供增需弱格局未見拐點(diǎn)。海外拋貨壓力與倉(cāng)單炒作預(yù)期并存，當(dāng)前橡膠仍以震蕩為主。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨震蕩

尿素：河南2610（日+0，周+120）；山東2580（日-10，周+80）；河北2630（日+10，周+30）；安徽2630（日+0，周+90）。

液氨：河南3903（日+0，周-4）；山東3950（日+0，周-7）；河北3998（日+0，周+70）；安徽3908（日+0，周+22）。

【期貨市場(chǎng)】盤面回落；基差合理；1/5月間價(jià)差在70元/噸附近。

期貨：1月2424（日-14，周-9）；5月2357（日-11，周+3）；9月2316（日-6，周+4）。

基差：1月162（日+64，周+148）；5月198（日+55，周+133）；9月283（日+38，周+92）。

月差：1/5價(jià)差67（日-3，周-12）；5/9價(jià)差41（日-5，周-1）；9/1價(jià)差-108（日+8，周+13）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回升；尿素、復(fù)合肥及三聚氰胺毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)358（日+0，周+122）。

煤頭裝置：固定床毛利151（日+3，周+133）；水煤漿毛利332（日-5，周+109）；航天爐毛利423（日-7，周+98）。

氣頭裝置：西北氣毛利1036（日+100，周+130）；西南氣毛利1259（日+30，周+80）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利240（日+2，周+8）；45%氯基毛利444（日+1，周+9）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-917（日+32，周-129）。

供給，開工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開工增加，同比偏高。

開工率：整體開工70.7%（環(huán)比+1.4%，同比+9.3%）；氣頭開工76.4%（環(huán)比+4.2%，同比+6.1%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.4萬(wàn)噸（環(huán)比+0.3，同比+2.0）。

需求，銷售增加，同比略低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫(kù)存積累，同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)6.4（環(huán)比+1.0，同比-0.7）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工29.8%（環(huán)比+0.0%，同比-2.9%）；復(fù)合肥庫(kù)存55.6萬(wàn)噸（環(huán)比+2.6，同比+13.5）。

人造板：人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開工60.3%（環(huán)比+1.7%，同比-15.4%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存23.9萬(wàn)噸（環(huán)比+2.2，同比+8.5）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存略降，同比偏低。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)90.1萬(wàn)噸（環(huán)比-2.9，同比-2.8）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨及盤面震蕩；1/5價(jià)差處于正常位置；基差合理。11月第2周尿素供需格局仍強(qiáng)于預(yù)期：供需雙雙增加，庫(kù)存小幅去化，表需及國(guó)內(nèi)表需走強(qiáng)；下游復(fù)合肥負(fù)荷持平，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)低位，開工同比偏低15%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤(rùn)較低；主要利空因素在于內(nèi)需轉(zhuǎn)弱、絕對(duì)價(jià)格高位、低成本裝置利潤(rùn)較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】

11.16，CBOT大豆1月收于1442.00美分/蒲，-9.75美分，-0.67%。CBOT豆粕12月收于407.8美元/短噸，-1.3美元，-0.32%。CBOT豆油12月收于73.96美分/磅，-3.07美分，-3.99%；美原油12月合約報(bào)收至85.32美元/桶，-1.50美元，-1.73%。BMD棕櫚油01月收于4024令吉/噸，-36令吉，-0.89%，-54令吉，-1.34%。

11.16，DCE豆粕2301收于4169元/噸，+20元，+0.48%，夜盤-25元，-0.60%。DCE豆油2301合約9188元/噸，+38元，+0.42%，夜盤-62元，-0.67%。DCE棕櫚油2301收于8078元/噸，-116元，-1.42%，夜盤-116元，-1.44%。CZCE菜粕2301收于3016元/噸，-24元，-0.79%，夜盤-7元，-0.23%。CZCE菜油2301收于11707元/噸，-144元，-1.22%，夜盤+75元，+0.64%。

【資    訊】

巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)(Anec)表示，巴西11月大豆出口量預(yù)計(jì)為230萬(wàn)噸，此前的預(yù)估為243萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)巴西11月豆粕出口量將為159萬(wàn)噸，此前的預(yù)估為145萬(wàn)噸。

波蘭和北約周三表示，一枚在波蘭境內(nèi)墜毀的導(dǎo)彈可能來(lái)自烏克蘭防空部隊(duì)，而不是俄羅斯發(fā)動(dòng)的襲擊，這緩解了國(guó)際社會(huì)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)范圍可能擴(kuò)大的擔(dān)憂。

【總    結(jié)】

CBOT大豆在區(qū)間上沿附近反復(fù)波動(dòng)，關(guān)注接下來(lái)的運(yùn)行趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)豆粕依舊是期現(xiàn)基差高位和壓榨利潤(rùn)不佳，整體來(lái)看對(duì)2301合約依舊構(gòu)成較好底部支撐，但是隨著11月下旬的來(lái)臨市場(chǎng)對(duì)大豆集中到港的預(yù)期導(dǎo)致盤面高位承壓回落，密切關(guān)注回落的空間；油脂一方面受到大氛圍帶動(dòng)，一方面有原油階段反彈指引，加之印尼庫(kù)存較此前高點(diǎn)顯著降低及l(fā)evy有條件豁免，此前反彈的意愿較強(qiáng)，但是在運(yùn)動(dòng)到區(qū)間上沿附近后承壓的心態(tài)也較為明顯，目前整體維持區(qū)間內(nèi)運(yùn)行底部抬升的預(yù)期。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三幾乎未變，此前曾攀升至逾七周高位，因技術(shù)性買盤支撐，但美元反彈限制了漲幅。3月合約跌0.21美分，或0.24%，結(jié)算價(jià)86.76美分/磅。

鄭棉周三窄幅運(yùn)行：主力01合約收平與13395元/噸，持倉(cāng)減3萬(wàn)余手，前二十主力持倉(cāng)上，多空均減1萬(wàn)8千余手。多頭方光大減4千余手，中糧、東興減約2千手，中信等4個(gè)席位各減1千手左右。空頭方中國(guó)國(guó)際增1千余手，東證減2千余手，中信等5個(gè)席位各減1千余手。夜盤反彈10點(diǎn)，持倉(cāng)減1萬(wàn)2千余手。2305合約漲70點(diǎn)至13260元/噸，持倉(cāng)增1萬(wàn)3千余手。其中主力持倉(cāng)上，多增5千余手，而空增7千余手，其中多頭方中信、南華各增約2千手?？疹^方國(guó)貿(mào)、國(guó)泰君安、新湖、首創(chuàng)各增2千手上下，東證減1千余手。夜盤跌15點(diǎn)，持倉(cāng)增6千余手。

【行業(yè)資訊】

新疆新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年11月15日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量169.4萬(wàn)噸，同比減幅33.07%。15日當(dāng)日加工增量6.09萬(wàn)噸，同比減幅11.9%。

公檢：截止到2022年11月15日24點(diǎn)，2022棉花年度全國(guó)公檢重量53.84萬(wàn)噸。其中新疆檢驗(yàn)重量52.38萬(wàn)噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量1.46萬(wàn)噸。

新疆收購(gòu)：15日，新疆不同區(qū)域籽棉收購(gòu)價(jià)波動(dòng)有所差異，手摘棉收購(gòu)價(jià)整體變化不大，機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)上下波動(dòng)0.1元/公斤左右，整體來(lái)看機(jī)采棉最高收購(gòu)均價(jià)也不會(huì)超過6.1元/公斤，向上空間有限。目前，南疆地區(qū)機(jī)采棉采摘進(jìn)度較快，收購(gòu)工作受到疫情防控限制流動(dòng)仍較緩慢。

現(xiàn)貨：11月16日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15213元/噸，跌34元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)報(bào)價(jià)穩(wěn)中略漲,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日上漲50元/噸左右。近期基差持穩(wěn)，部分新疆庫(kù)31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在600-1300元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在2000-2800元/噸。當(dāng)前新疆地區(qū)受疫情影響預(yù)售訂單和運(yùn)輸仍存在各種問題，一些預(yù)售訂單存在交不上貨，內(nèi)地棉花企業(yè)銷售積極性較強(qiáng)。當(dāng)前隨著紡織企業(yè)關(guān)停和放假的反復(fù)增多，下游走貨也并不順暢，對(duì)沒棉花原料采購(gòu)繼續(xù)維持隨用隨買，不輕易增加原料庫(kù)存。不少內(nèi)地庫(kù)棉花報(bào)價(jià)平穩(wěn)，整體成交情況一般。據(jù)了解，目前新疆庫(kù)新棉折41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價(jià)在13800-14350元/噸左右。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。包括對(duì)加息及經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也支持趨勢(shì)走弱。風(fēng)險(xiǎn)在于宏觀政策及預(yù)期的搖擺及由此帶來(lái)的高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)階段性下跌后出現(xiàn)的隨宏觀反復(fù)和供應(yīng)端減產(chǎn)因素呈現(xiàn)階段買盤支撐。當(dāng)前階段的反彈一方面是基于跌后反彈和宏觀轉(zhuǎn)好的驅(qū)動(dòng)，另一方面又有低價(jià)利好銷售數(shù)據(jù)、擠倉(cāng)等因素推動(dòng)，且擠倉(cāng)不僅造成漲幅超預(yù)期，且高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)。11月供需報(bào)告已出，呈中性略微利空格局，暫缺產(chǎn)業(yè)面上繼續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，下游形勢(shì)繼續(xù)嚴(yán)峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會(huì)逐漸增加。不過此前快速下跌后，價(jià)格跟隨周邊商品反彈，且盤面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也會(huì)對(duì)反彈形成加持作用。短期反彈仍在持續(xù)，也帶動(dòng)了棉籽收購(gòu)價(jià)格跟進(jìn)。繼續(xù)觀察反彈力度，及周邊形勢(shì)配合，以節(jié)奏行情來(lái)參與或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。短期市場(chǎng)受疫情防控政策優(yōu)化及向好前景預(yù)期帶動(dòng)，且近月面臨持倉(cāng)及倉(cāng)單生成的博弈，略偏強(qiáng)。而基于供需形勢(shì)，以及籽棉價(jià)格構(gòu)成的成本套保壓力，棉價(jià)反彈后依然會(huì)承壓。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。柳州5610(10),昆明5580(10)。加工糖維持或上漲。遼寧5880(20),河北5960(0)，山東6350(0),福建5890(20),廣東5705(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約5760(26),05合約5707(19)，09合約5710(23)。夜盤上漲。01合約5766(6),05合約5715(8),09合約5721(11)。外盤下跌。原糖03合約20.27(-0.02),倫白03合約544.1(-8)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-150(-16),05基差-97(-9)，09基差-100(-13)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差53(7),5-9價(jià)差-3(-4)，9-1價(jià)差-50(-3)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-1376.7(-40.7),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-1404.7(-39.4)，巴西配額外盤面-1526.7(-17.7),泰國(guó)配額外盤面-1554.7(-16.4)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量239026(-4745)。光大期貨28314(-1737)。華泰期貨17143(-2452)。中金期貨10866(1793)。國(guó)泰君安9403(-2805)。海通期貨9080(2214)。中州期貨7482(-1062)。東興期貨4443(1181)。持賣倉(cāng)量257092(-12682)。中糧期貨66755(2953),中信期貨25949(-14665)。浙商期貨10320(-1804)。上海大陸6852(1324),國(guó)投安信期貨6689(-1770)。東證期貨6141(-1876),東海期貨5897(1229)。

日度成交量增加。成交量（手）351549(103672)

【總    結(jié)】

原糖周三盤中觸及高點(diǎn)后小幅回落，受到基金買盤和印度糖廠違約驅(qū)動(dòng)。原糖在產(chǎn)業(yè)端和宏觀的同時(shí)利多中走強(qiáng)。印度在10月前半月受到降雨影響壓榨緩慢，與此同時(shí)，巴西亦受到拉尼娜的威脅，可能在11月階段性產(chǎn)量放緩，且印度出口政策方面搖擺，若糖價(jià)下滑，極可能影響印度政府的出口配額決策。整體看原糖下方階段性看17美分支撐，上方受宏觀和基金買盤影響較大，若海外市場(chǎng)持續(xù)交易加息預(yù)期放緩，商品可保持強(qiáng)勢(shì)。倫白糖亦保持高位震蕩，但由于原糖過于強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)下原白價(jià)差小幅走弱，關(guān)注原白價(jià)差對(duì)原糖需求支撐的有力程度。

國(guó)內(nèi)方面，廣西因甘蔗生長(zhǎng)狀況當(dāng)下分歧較大?，F(xiàn)在主要是積累糖分的時(shí)間，產(chǎn)量預(yù)估在540-600萬(wàn)噸不等，產(chǎn)業(yè)端減產(chǎn)是否兌現(xiàn)，以及何時(shí)兌現(xiàn)，可對(duì)價(jià)格短期有階段性影響。當(dāng)下利多因素來(lái)自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預(yù)期，但需求短期并不能恢復(fù)。沐甜預(yù)計(jì)11月廣西陳糖庫(kù)存20余萬(wàn)噸，較上年同期庫(kù)存壓力有所緩解，可避免類似于去年年底為資金回籠而拋售造成的現(xiàn)貨踩踏。四季度陳糖去庫(kù)后，新糖陸續(xù)上市。整體看，階段性供需雙弱的局面或延續(xù)。操作上謹(jǐn)慎追多，建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤11月16日河南外三元生豬均價(jià)為24.05元/公斤（-0.1元/公斤），全國(guó)均價(jià)24.12（-0.19）?，F(xiàn)貨價(jià)格震蕩博弈，跌價(jià)后散戶認(rèn)價(jià)程度降低，市場(chǎng)豬源仍顯充足，屠宰端采購(gòu)企業(yè)豬源為主，短期需求無(wú)明顯提振，宰量低位盤整，集中腌臘尚未開啟。

期貨市場(chǎng)，11月16日總持倉(cāng)87827（+1508），成交量31082(+7638）。LH2301收于21755元/噸（-35），LH2303收于19560元/噸（-140），LH2305收于18090（-135）。

消息：發(fā)改委16日表示，今后一段時(shí)間生豬豬肉市場(chǎng)供應(yīng)有保障，價(jià)格有望保持相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)，難以出現(xiàn)大幅上漲的情況。發(fā)改委將繼續(xù)擇機(jī)投放中央豬肉儲(chǔ)備，必要時(shí)還會(huì)進(jìn)一步加大投放力度，并指導(dǎo)各地同步投放地方儲(chǔ)備。同時(shí)，將會(huì)同有關(guān)部門持續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)正常市場(chǎng)秩序，促進(jìn)生豬價(jià)格盡快回歸至合理區(qū)間。

【總結(jié)】

年底市場(chǎng)面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。短期市場(chǎng)交易邏輯圍繞出欄壓力以及消費(fèi)疲軟，情緒偏悲觀。但旺季需求未真正到來(lái)前，價(jià)格回落則出欄情緒仍易反復(fù)。目前盤面貼水加之需求尚未證偽，若市場(chǎng)恐慌出欄現(xiàn)貨價(jià)格快速回落或存在反彈節(jié)奏行情。但就目前觀察情況來(lái)看，供應(yīng)壓力仍待釋放而需求預(yù)期較弱，趨勢(shì)偏悲觀，近端關(guān)注散戶出欄情況以及疫情影響，后續(xù)關(guān)注需求兌現(xiàn)情況，市場(chǎng)對(duì)疫情防控政策的動(dòng)向也較為敏感，關(guān)注市場(chǎng)情緒變化。