股指期貨

【市場要聞】

央行發(fā)布第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告表示，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。綜合運用多種貨幣政策工具，為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動性環(huán)境。高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化，做好妥善應(yīng)對，保持物價水平基本穩(wěn)定。密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢和貨幣政策調(diào)整的溢出影響，以我為主兼顧內(nèi)外平衡。

國家統(tǒng)計局公布10月70城房價數(shù)據(jù)，新房和二手房價格環(huán)比下降城市分別有58個和62個，比上月分別增加4個和1個。各線城市房價環(huán)比下降，一線城市二手房價整體環(huán)比轉(zhuǎn)跌，新房價格連續(xù)2個月環(huán)比下跌；二線城市新房和二手房價格環(huán)比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)指出，10月份新房價格下跌城市有58個，是今年下跌城市數(shù)量最多的一次。

國家發(fā)改委副主任孟瑋指出，展望全年，經(jīng)濟(jì)增速有望進(jìn)一步加快。發(fā)改委10月份審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項目8個，總投資90億元；1-10月共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項目97個，總投資14233億元。另據(jù)水利部，今年1至10月，全國累計新開工水利項目2.4萬個，較去年同期多開工5200多個，完成水利建設(shè)投資9211億元，同比增長63.3%。

【觀    點】

國際方面，美國10月CPI增速放緩，通脹壓力略有減弱，12月加息50個基點概率較大；國內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策繼續(xù)出臺，部分地區(qū)疫情管控明顯放松，但同時各地疫情仍在反復(fù)。整體看，雖然期指短期有所反彈，但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，是否轉(zhuǎn)勢仍有待進(jìn)一步確認(rèn)。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月12合約報于升水350~420元/噸，均價升水385元/噸，較昨日上漲335元/噸。平水銅成交價格66920~67100元/噸，升水銅成交價格66930~67140元/噸。滬期銅12合約于66520~66690元/噸頻繁波動，上午十時一刻重心上移并于十一時觸及66785元/噸高位，上午收盤于66650元/噸。滬期銅2212與2301合約月差于上午時段呈現(xiàn)W狀變化，低位收斂至260元/噸，高位擴(kuò)至340元/噸。

評論：近期銅價整體震蕩，前期利好信息集中發(fā)布，但現(xiàn)實下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較弱，各地防疫政策還未有明確統(tǒng)一反應(yīng)，同時近期銅庫存已經(jīng)有連續(xù)小幅回升，預(yù)計短期國內(nèi)銅上漲力度有限，偏震蕩為主。

【鋁】

鋁現(xiàn)貨18850（+70）元/噸，升水方面：廣東+180(+50）;上海+10(+50），鞏義-60(+90），運輸緩解后，積壓貨物到貨。煤炭及氧化鋁價格下跌，鋁廠利潤改善，部分地區(qū)復(fù)產(chǎn)稍積極，需求方面，主流需求地疫情管控稍緩解；疊加交割月后下游補(bǔ)庫，成交持續(xù)較好，貨源偏緊，賣方惜售，升水上升。觀點：短期鋁不具備大跌基礎(chǔ)，逢低持有。

【鋅】

上海升水390(0),廣東升水380(-30)，天津升水340(-50)。補(bǔ)庫需求轉(zhuǎn)弱，成交整體走弱。四川因環(huán)保問題出現(xiàn)停產(chǎn)（預(yù)計1000噸/天影響一周，后期四環(huán)等重啟有望恢復(fù)）?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動使得11月提產(chǎn)幅度可能再受拖累，短期建議觀望。

【鎳】

俄鎳升水1900(-100)，鎳豆升水1500(-300)，金川鎳升水3500(+0)；絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。純鎳估值維持偏高，關(guān)注印尼關(guān)稅政策，且外盤流動性差頻繁大幅波動，建議觀望，基本面中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

基價16700（+0）；終端需求維持偏弱，整體成交維持偏弱，德龍中午出限價16600后現(xiàn)貨略有反彈，但整體庫存壓力逐步顯現(xiàn)，印尼關(guān)稅政策可能近期落地，等落地后評估實際影響。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3560（40），華東3710（40）；螺紋，杭州3890（50），北京3720（50），廣州4150（20）；熱卷，上海3880（30），天津3770（30），廣州3920（20）；冷軋，上海4370（0），天津4260（50），廣州4380（0）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利169（20），螺紋毛利94（31），熱卷毛利-53（10），電爐毛利-71（52）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利5（35），螺紋毛利-77（46），熱卷毛利-223（25）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約148（0），05合約186（7）；上海熱卷01合約70（0），05合約123（1）。

供給：減少。11.11螺紋296（-2），熱卷301（-7），五大品種940（-18）。

需求：回落。11.11螺紋322（-9），熱卷306（-13），五大品種984（-38）。

庫存：去庫。11.11螺紋560（-26），熱卷315（-5），五大品種1376（-43）。

建材成交量：17.7（0.9）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤微利，盤面利潤虧損，基差平水華北現(xiàn)貨，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供需雙降，庫存延續(xù)去庫，去庫速度略放緩，基本面中性。農(nóng)歷視角下鋼材供給偏低，考慮到當(dāng)前疫情嚴(yán)重程度高于“金三銀四”時期，需求端具備較強(qiáng)韌性，低利潤下鋼價支撐較強(qiáng)。

伴隨國內(nèi)宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，黑色價格隨權(quán)益市場反彈而有所企穩(wěn)，但現(xiàn)實端依舊受到需求羸弱的壓制，旺淡季轉(zhuǎn)換下近月價格的上方空間較為有限，后續(xù)更多受鋼廠補(bǔ)庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，整體呈現(xiàn)弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期格局，周末地產(chǎn)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向跡象，季度級別鋼價或已反轉(zhuǎn)，疊加近期江蘇限產(chǎn)等消息鋼價支撐進(jìn)一步加強(qiáng)。

后續(xù)重點關(guān)注爐料的提降情況以及未來鋼廠的補(bǔ)庫行為，成材反彈至區(qū)間上沿后建議以套保思路參與近月合約，遠(yuǎn)月合約關(guān)注冬儲機(jī)會，整體偏多看待，可1-5反套參與市場。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價879（14），日照超特粉610（11），日照金布巴690（15），日照PB粉732（14），普氏現(xiàn)價98（2）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤99（53）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差44（1），金布巴05基差65（6）；pb01基差38（0），pb05基差59（5）。

供給下滑。11.11，澳巴19港發(fā)貨量2359（-266）；45港到貨量2559（284）。

需求下滑。11.11，45港日均疏港量295（+7）；247家鋼廠日耗283（-7）。

庫存積累。11.11，45港庫存13259（+65）；247家鋼廠庫存9315（-60）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性，基差偏低。驅(qū)動端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量抬升，投機(jī)性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤壓制，短期江蘇壓減粗鋼政策傳言再起，但全國壓減一盤棋的情況下，預(yù)期很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，關(guān)注后續(xù)鐵水減產(chǎn)力度及鋼廠在預(yù)期好轉(zhuǎn)后的情緒，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實際情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2120；焦炭廠庫折盤2600，港口折盤2790。

焦煤期貨：JM2301升水14，持倉5.56萬手（夜盤-1382手）；1-5價差454（+40）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫138，持倉3.12萬手（夜盤-1637手）；1-5價差200（+44）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.283（+0.004）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.10當(dāng)周煉焦煤總庫存2500.1（周-27.9）；焦炭總庫存971.5（周+12.4）；焦炭產(chǎn)量105.9（周-1.3），鐵水226.81（-6.01）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦均漲至升水現(xiàn)貨，焦化、鋼廠利潤低位，估值偏高。驅(qū)動方面，宏觀預(yù)期利好帶動黑色產(chǎn)業(yè)正反饋，若成材價格穩(wěn)住，雙焦在低庫存、冬儲預(yù)期、鐵水有望見底等綜合作用下，價格存在支撐，但盤面已漲至升水，成材現(xiàn)實偏弱情況下，黑鏈暫無繼續(xù)大幅拉漲驅(qū)動，整體震蕩看待。

能 源

【資　訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至11月11日當(dāng)周，美國原油庫存–540萬桶（預(yù)期–44），庫欣庫存–162.4萬桶，戰(zhàn)略石油儲備庫存–410萬桶至3.921億桶；汽油庫存+220.7萬桶（預(yù)期+31），餾分油庫存+112萬桶（預(yù)期–51.3）。美國原油產(chǎn)量持平于1210萬桶/日。

2、美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國10月零售銷售環(huán)比上升1.3%，創(chuàng)今年2月以來最高水平，超過市場預(yù)期的1%，前值為0%。

3、巴克萊銀行：預(yù)計到2023年第四季度，布倫特原油價格將達(dá)到103美元/桶，WTI原油價格將達(dá)到99美元/桶。

4、溫和天氣推動德國天然氣儲存水平達(dá)100%。

5、彭博經(jīng)濟(jì)研究社預(yù)測稱2023年全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步惡化：在下行情景下，2023年全球增長可能下滑至-0.5%。

【原　油】

國際油價延續(xù)弱勢調(diào)整，風(fēng)險資產(chǎn)均出現(xiàn)一定幅度回調(diào)。Brent–1.21%至92.64美元/桶，WTI–1.69%至84.72美元/桶，SC–0.93%至640.2元/桶，SC夜盤收于636.5元/桶，RBOB–0.83%至103.24美元/桶，HO–0.12%至146.77美元/桶，G–0.51%至128.41美元/桶。

宏觀方面：美國10月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但就業(yè)及消費數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，市場對于加息放緩的預(yù)期仍有反復(fù)，目前12月加息50bp的概率超過80%；美元指數(shù)出現(xiàn)筑頂跡象，但降息周期或在明年年中開啟，金融因素對商品的影響將持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差延續(xù)近期的弱勢表現(xiàn)，Brent和WTI的Back幅度持續(xù)收窄。SC方面：SC月差再度走弱，近端逼近平水結(jié)構(gòu)，SC-Brent持穩(wěn)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫存方面：本周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油去庫及汽柴油累庫的幅度均超預(yù)期，原油及柴油庫存仍處低位。

觀點：短期視角，市場此前交易中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及美聯(lián)儲加息放緩的預(yù)期，在連續(xù)交易利多因素后，有望迎來階段性調(diào)整。中期視角，市場對于區(qū)間震蕩觀點相對一致，供需現(xiàn)實偏強(qiáng)下，油價仍有上行驅(qū)動，Brent90美元之下或仍有較多實貨買盤，同時關(guān)注海外柴油超預(yù)期上漲的可能性。

策略：建議逢低參與Brent月間正套，建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本附近參與買入套保。做空的盈虧比不佳。

【LPG】

PG22124960（–151），夜盤收于4971（+11）；華南民用5480（+0），華東民用5350（+50），山東民用5250（+50），山東醚后6300（–100）；價差：華南基差520（+151），華東基差490（+201），山東基差490（+201），醚后基差1690（+51）；12-01月差57（–39），01-02月差104（–11）。

估值；LPG價格昨日大跌，夜盤持穩(wěn)?，F(xiàn)貨市場穩(wěn)中小漲，基差貼水大幅擴(kuò)大，近月月差反套，遠(yuǎn)期曲線維持Back結(jié)構(gòu)，內(nèi)外價差倒掛迅速走擴(kuò)。

驅(qū)動：成本端國際油價止跌企穩(wěn)，海外丙烷維持偏強(qiáng)走勢，美國C3庫存小幅去化或迎季節(jié)性拐點，運費持續(xù)走高，F(xiàn)EI前端結(jié)構(gòu)陡峭，預(yù)計本周美國氣溫將進(jìn)一步轉(zhuǎn)冷，且船運市場擾動短期仍將持續(xù)。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨價格窄調(diào)，上游庫存壓力不大，出貨較為順暢；整體需求依舊偏弱，矛盾不大。

觀點：臨近倉單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國內(nèi)需求預(yù)期及倉單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，國際油價或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩；海外丙烷在燃燒旺季及運費的支撐下，短期易漲難跌。國內(nèi)現(xiàn)實需求能否好轉(zhuǎn)仍有待觀察。在倉單壓力逐漸增加的情況下，LPG依然缺乏上行驅(qū)動。今年冬季發(fā)生“拉尼娜”的概率較高，中期視角下關(guān)注北半球“冷冬”可能帶來的需求超預(yù)期回升；國內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度及開停工情況；終端需求的恢復(fù)速度；倉單問題的解決方式等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價格：美金泰標(biāo)1355美元/噸（+0）；人民幣混合10820元/噸（+50）。

期貨價格：RU主力12685元/噸（+35）；NR主力9650元/噸（+30）。

基差：泰混-RU主力基差-1865元/噸（+15）；泰標(biāo)-NR基差-108元/噸（-30）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤49美元/噸（+0）；云南全乳交割利潤-39元/噸（-63）。

【總    結(jié)】

日內(nèi)滬膠震蕩，現(xiàn)貨市場主流價格窄調(diào)。供應(yīng)端，東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，當(dāng)前泰國原料膠水價格與杯膠價格均穩(wěn)定，海外供應(yīng)端對膠價缺乏利好支撐，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)云南臨近停割，海南轉(zhuǎn)產(chǎn)全乳，關(guān)注新膠上量情況。需求端放量有限，企業(yè)開工提升幅度依然承壓；配套、替換需求均未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，整體供增需弱格局未見拐點。海外拋貨壓力與倉單炒作預(yù)期并存，當(dāng)前橡膠仍以震蕩為主。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素及液氨震蕩

尿素：河南2610（日+0，周+120）；山東2580（日-10，周+80）；河北2630（日+10，周+30）；安徽2630（日+0，周+90）。

液氨：河南3903（日+0，周-4）；山東3950（日+0，周-7）；河北3998（日+0，周+70）；安徽3908（日+0，周+22）。

【期貨市場】盤面回落；基差合理；1/5月間價差在70元/噸附近。

期貨：1月2424（日-14，周-9）；5月2357（日-11，周+3）；9月2316（日-6，周+4）。

基差：1月162（日+64，周+148）；5月198（日+55，周+133）；9月283（日+38，周+92）。

月差：1/5價差67（日-3，周-12）；5/9價差41（日-5，周-1）；9/1價差-108（日+8，周+13）。

利潤，合成氨加工費回升；尿素、復(fù)合肥及三聚氰胺毛利回升。

合成氨制尿素：加工費358（日+0，周+122）。

煤頭裝置：固定床毛利151（日+3，周+133）；水煤漿毛利332（日-5，周+109）；航天爐毛利423（日-7，周+98）。

氣頭裝置：西北氣毛利1036（日+100，周+130）；西南氣毛利1259（日+30，周+80）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利240（日+2，周+8）；45%氯基毛利444（日+1，周+9）。

三聚氰胺：加工費-917（日+32，周-129）。

供給，開工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開工增加，同比偏高。

開工率：整體開工70.7%（環(huán)比+1.4%，同比+9.3%）；氣頭開工76.4%（環(huán)比+4.2%，同比+6.1%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.4萬噸（環(huán)比+0.3，同比+2.0）。

需求，銷售增加，同比略低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時持續(xù)累庫；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫存積累，同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)6.4（環(huán)比+1.0，同比-0.7）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工29.8%（環(huán)比+0.0%，同比-2.9%）；復(fù)合肥庫存55.6萬噸（環(huán)比+2.6，同比+13.5）。

人造板：人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工60.3%（環(huán)比+1.7%，同比-15.4%）。

港口庫存：港口庫存23.9萬噸（環(huán)比+2.2，同比+8.5）。

庫存，工廠庫存略降，同比偏低。

工廠庫存：廠庫90.1萬噸（環(huán)比-2.9，同比-2.8）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨及盤面震蕩；1/5價差處于正常位置；基差合理。11月第2周尿素供需格局仍強(qiáng)于預(yù)期：供需雙雙增加，庫存小幅去化，表需及國內(nèi)表需走強(qiáng)；下游復(fù)合肥負(fù)荷持平，同時持續(xù)累庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比偏低15%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤較低；主要利空因素在于內(nèi)需轉(zhuǎn)弱、絕對價格高位、低成本裝置利潤較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【行情走勢】

11.16，CBOT大豆1月收于1442.00美分/蒲，-9.75美分，-0.67%。CBOT豆粕12月收于407.8美元/短噸，-1.3美元，-0.32%。CBOT豆油12月收于73.96美分/磅，-3.07美分，-3.99%；美原油12月合約報收至85.32美元/桶，-1.50美元，-1.73%。BMD棕櫚油01月收于4024令吉/噸，-36令吉，-0.89%，-54令吉，-1.34%。

11.16，DCE豆粕2301收于4169元/噸，+20元，+0.48%，夜盤-25元，-0.60%。DCE豆油2301合約9188元/噸，+38元，+0.42%，夜盤-62元，-0.67%。DCE棕櫚油2301收于8078元/噸，-116元，-1.42%，夜盤-116元，-1.44%。CZCE菜粕2301收于3016元/噸，-24元，-0.79%，夜盤-7元，-0.23%。CZCE菜油2301收于11707元/噸，-144元，-1.22%，夜盤+75元，+0.64%。

【資    訊】

巴西全國谷物出口商協(xié)會(Anec)表示，巴西11月大豆出口量預(yù)計為230萬噸，此前的預(yù)估為243萬噸。預(yù)計巴西11月豆粕出口量將為159萬噸，此前的預(yù)估為145萬噸。

波蘭和北約周三表示，一枚在波蘭境內(nèi)墜毀的導(dǎo)彈可能來自烏克蘭防空部隊，而不是俄羅斯發(fā)動的襲擊，這緩解了國際社會對戰(zhàn)爭范圍可能擴(kuò)大的擔(dān)憂。

【總    結(jié)】

CBOT大豆在區(qū)間上沿附近反復(fù)波動，關(guān)注接下來的運行趨勢。國內(nèi)豆粕依舊是期現(xiàn)基差高位和壓榨利潤不佳，整體來看對2301合約依舊構(gòu)成較好底部支撐，但是隨著11月下旬的來臨市場對大豆集中到港的預(yù)期導(dǎo)致盤面高位承壓回落，密切關(guān)注回落的空間；油脂一方面受到大氛圍帶動，一方面有原油階段反彈指引，加之印尼庫存較此前高點顯著降低及l(fā)evy有條件豁免，此前反彈的意愿較強(qiáng)，但是在運動到區(qū)間上沿附近后承壓的心態(tài)也較為明顯，目前整體維持區(qū)間內(nèi)運行底部抬升的預(yù)期。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三幾乎未變，此前曾攀升至逾七周高位，因技術(shù)性買盤支撐，但美元反彈限制了漲幅。3月合約跌0.21美分，或0.24%，結(jié)算價86.76美分/磅。

鄭棉周三窄幅運行：主力01合約收平與13395元/噸，持倉減3萬余手，前二十主力持倉上，多空均減1萬8千余手。多頭方光大減4千余手，中糧、東興減約2千手，中信等4個席位各減1千手左右。空頭方中國國際增1千余手，東證減2千余手，中信等5個席位各減1千余手。夜盤反彈10點，持倉減1萬2千余手。2305合約漲70點至13260元/噸，持倉增1萬3千余手。其中主力持倉上，多增5千余手，而空增7千余手，其中多頭方中信、南華各增約2千手?？疹^方國貿(mào)、國泰君安、新湖、首創(chuàng)各增2千手上下，東證減1千余手。夜盤跌15點，持倉增6千余手。

【行業(yè)資訊】

新疆新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2022年11月15日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量169.4萬噸，同比減幅33.07%。15日當(dāng)日加工增量6.09萬噸，同比減幅11.9%。

公檢：截止到2022年11月15日24點，2022棉花年度全國公檢重量53.84萬噸。其中新疆檢驗重量52.38萬噸，內(nèi)地檢驗重量1.46萬噸。

新疆收購：15日，新疆不同區(qū)域籽棉收購價波動有所差異，手摘棉收購價整體變化不大，機(jī)采棉收購價上下波動0.1元/公斤左右，整體來看機(jī)采棉最高收購均價也不會超過6.1元/公斤，向上空間有限。目前，南疆地區(qū)機(jī)采棉采摘進(jìn)度較快，收購工作受到疫情防控限制流動仍較緩慢。

現(xiàn)貨：11月16日中國棉花價格指數(shù)15213元/噸，跌34元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價報價穩(wěn)中略漲,多數(shù)企業(yè)報價較昨日上漲50元/噸左右。近期基差持穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對應(yīng)CF301合約基差價在600-1300元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應(yīng)CF301合約含雜較低基差在2000-2800元/噸。當(dāng)前新疆地區(qū)受疫情影響預(yù)售訂單和運輸仍存在各種問題，一些預(yù)售訂單存在交不上貨，內(nèi)地棉花企業(yè)銷售積極性較強(qiáng)。當(dāng)前隨著紡織企業(yè)關(guān)停和放假的反復(fù)增多，下游走貨也并不順暢，對沒棉花原料采購繼續(xù)維持隨用隨買，不輕易增加原料庫存。不少內(nèi)地庫棉花報價平穩(wěn)，整體成交情況一般。據(jù)了解，目前新疆庫新棉折41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在13800-14350元/噸左右。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢。包括對加息及經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也支持趨勢走弱。風(fēng)險在于宏觀政策及預(yù)期的搖擺及由此帶來的高波動風(fēng)險，同時階段性下跌后出現(xiàn)的隨宏觀反復(fù)和供應(yīng)端減產(chǎn)因素呈現(xiàn)階段買盤支撐。當(dāng)前階段的反彈一方面是基于跌后反彈和宏觀轉(zhuǎn)好的驅(qū)動，另一方面又有低價利好銷售數(shù)據(jù)、擠倉等因素推動，且擠倉不僅造成漲幅超預(yù)期，且高波動風(fēng)險再現(xiàn)。11月供需報告已出，呈中性略微利空格局，暫缺產(chǎn)業(yè)面上繼續(xù)上漲驅(qū)動。國內(nèi)方面，下游形勢繼續(xù)嚴(yán)峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格跟隨周邊商品反彈，且盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會對反彈形成加持作用。短期反彈仍在持續(xù)，也帶動了棉籽收購價格跟進(jìn)。繼續(xù)觀察反彈力度，及周邊形勢配合，以節(jié)奏行情來參與或規(guī)避風(fēng)險。短期市場受疫情防控政策優(yōu)化及向好前景預(yù)期帶動，且近月面臨持倉及倉單生成的博弈，略偏強(qiáng)。而基于供需形勢，以及籽棉價格構(gòu)成的成本套保壓力，棉價反彈后依然會承壓。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。柳州5610(10),昆明5580(10)。加工糖維持或上漲。遼寧5880(20),河北5960(0)，山東6350(0),福建5890(20),廣東5705(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5760(26),05合約5707(19)，09合約5710(23)。夜盤上漲。01合約5766(6),05合約5715(8),09合約5721(11)。外盤下跌。原糖03合約20.27(-0.02),倫白03合約544.1(-8)。

價差:基差走弱。01基差-150(-16),05基差-97(-9)，09基差-100(-13)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差53(7),5-9價差-3(-4)，9-1價差-50(-3)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-1376.7(-40.7),泰國配額外現(xiàn)貨-1404.7(-39.4)，巴西配額外盤面-1526.7(-17.7),泰國配額外盤面-1554.7(-16.4)。

日度持倉減少。持買倉量239026(-4745)。光大期貨28314(-1737)。華泰期貨17143(-2452)。中金期貨10866(1793)。國泰君安9403(-2805)。海通期貨9080(2214)。中州期貨7482(-1062)。東興期貨4443(1181)。持賣倉量257092(-12682)。中糧期貨66755(2953),中信期貨25949(-14665)。浙商期貨10320(-1804)。上海大陸6852(1324),國投安信期貨6689(-1770)。東證期貨6141(-1876),東海期貨5897(1229)。

日度成交量增加。成交量（手）351549(103672)

【總    結(jié)】

原糖周三盤中觸及高點后小幅回落，受到基金買盤和印度糖廠違約驅(qū)動。原糖在產(chǎn)業(yè)端和宏觀的同時利多中走強(qiáng)。印度在10月前半月受到降雨影響壓榨緩慢，與此同時，巴西亦受到拉尼娜的威脅，可能在11月階段性產(chǎn)量放緩，且印度出口政策方面搖擺，若糖價下滑，極可能影響印度政府的出口配額決策。整體看原糖下方階段性看17美分支撐，上方受宏觀和基金買盤影響較大，若海外市場持續(xù)交易加息預(yù)期放緩，商品可保持強(qiáng)勢。倫白糖亦保持高位震蕩，但由于原糖過于強(qiáng)勢，當(dāng)下原白價差小幅走弱，關(guān)注原白價差對原糖需求支撐的有力程度。

國內(nèi)方面，廣西因甘蔗生長狀況當(dāng)下分歧較大?，F(xiàn)在主要是積累糖分的時間，產(chǎn)量預(yù)估在540-600萬噸不等，產(chǎn)業(yè)端減產(chǎn)是否兌現(xiàn)，以及何時兌現(xiàn)，可對價格短期有階段性影響。當(dāng)下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預(yù)期，但需求短期并不能恢復(fù)。沐甜預(yù)計11月廣西陳糖庫存20余萬噸，較上年同期庫存壓力有所緩解，可避免類似于去年年底為資金回籠而拋售造成的現(xiàn)貨踩踏。四季度陳糖去庫后，新糖陸續(xù)上市。整體看，階段性供需雙弱的局面或延續(xù)。操作上謹(jǐn)慎追多，建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤11月16日河南外三元生豬均價為24.05元/公斤（-0.1元/公斤），全國均價24.12（-0.19）。現(xiàn)貨價格震蕩博弈，跌價后散戶認(rèn)價程度降低，市場豬源仍顯充足，屠宰端采購企業(yè)豬源為主，短期需求無明顯提振，宰量低位盤整，集中腌臘尚未開啟。

期貨市場，11月16日總持倉87827（+1508），成交量31082(+7638）。LH2301收于21755元/噸（-35），LH2303收于19560元/噸（-140），LH2305收于18090（-135）。

消息：發(fā)改委16日表示，今后一段時間生豬豬肉市場供應(yīng)有保障，價格有望保持相對平穩(wěn)狀態(tài)，難以出現(xiàn)大幅上漲的情況。發(fā)改委將繼續(xù)擇機(jī)投放中央豬肉儲備，必要時還會進(jìn)一步加大投放力度，并指導(dǎo)各地同步投放地方儲備。同時，將會同有關(guān)部門持續(xù)加強(qiáng)市場監(jiān)管，維護(hù)正常市場秩序，促進(jìn)生豬價格盡快回歸至合理區(qū)間。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。短期市場交易邏輯圍繞出欄壓力以及消費疲軟，情緒偏悲觀。但旺季需求未真正到來前，價格回落則出欄情緒仍易反復(fù)。目前盤面貼水加之需求尚未證偽，若市場恐慌出欄現(xiàn)貨價格快速回落或存在反彈節(jié)奏行情。但就目前觀察情況來看，供應(yīng)壓力仍待釋放而需求預(yù)期較弱，趨勢偏悲觀，近端關(guān)注散戶出欄情況以及疫情影響，后續(xù)關(guān)注需求兌現(xiàn)情況，市場對疫情防控政策的動向也較為敏感，關(guān)注市場情緒變化。