10月份棕櫚油產(chǎn)地持續(xù)降雨，疊加季節(jié)性減產(chǎn)臨近，市場擔(dān)憂提前減產(chǎn)將助力期價上行。但近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示10月馬棕產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高，且?guī)齑鏉q至近3年高點(diǎn)。國內(nèi)棕櫚油庫存也迅速累積至歷史同期高點(diǎn)，國內(nèi)外供應(yīng)寬松。

產(chǎn)地庫存走勢分化

上半年印尼為保障其國內(nèi)植物油供應(yīng)，限制出口，導(dǎo)致棕櫚油脹庫，隨后通過降低關(guān)稅刺激棕櫚油出口，重新與馬棕出口形成競爭，產(chǎn)地庫存走勢分化。8月份印尼棕櫚油出口433萬噸，庫存環(huán)比下降31%至404萬噸，庫存壓力降低，但同比仍增加18%，處于歷史同期中位區(qū)域。船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，9月印尼棕櫚油預(yù)估產(chǎn)量達(dá)450萬噸、消費(fèi)量185萬噸，出口回歸正常，為258萬噸，9月印尼棕櫚油庫存止跌或小幅累積。另外，馬來西亞棕櫚油持續(xù)累庫，截至10月底，馬棕庫存漲至240萬噸，觸及近3年歷史高位。整體看，產(chǎn)地供應(yīng)仍相對寬松。

季節(jié)性減產(chǎn)期到來

今年“三峰”拉尼娜現(xiàn)象給棕櫚油產(chǎn)地帶來了更多降雨，10月初馬來西亞大部分產(chǎn)區(qū)降雨超過歷史均值，上旬馬棕的確有減產(chǎn)趨勢，不過中下旬天氣好轉(zhuǎn)后產(chǎn)量恢復(fù)，豐沛降雨未阻其連續(xù)增產(chǎn)步伐，10月馬棕產(chǎn)量達(dá)181萬噸。

但是，隨著11月后進(jìn)入棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)期，馬棕產(chǎn)量將逐步下滑。

隨著高庫存的釋放，印尼棕櫚油出口壓力緩解，開始逐步提高CPO參考價。11月下半月印尼將CPO參考價升至826.58美元/噸，導(dǎo)致CPO出口稅從18美元/噸漲至33美元/噸，并觸發(fā)征收85美元/噸的出口Levy稅，導(dǎo)致印尼與馬來西亞的棕櫚油價差進(jìn)一步走擴(kuò)。且國際棕櫚油較豆油貼水450美元/噸，生物柴油商業(yè)摻混利潤良好，需求有望保持旺盛。船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，11月上半月馬棕出口環(huán)比增加10.7%—12.7%，下半月馬棕更具價格優(yōu)勢，出口預(yù)期樂觀。年內(nèi)馬棕庫存或已見頂，后期供應(yīng)將逐步收縮。

國內(nèi)油脂供應(yīng)趨松

隨著印尼降低關(guān)稅刺激出口，國際棕櫚油價格大跌，我國棕櫚油進(jìn)口利潤大幅改善，貿(mào)易商采購積極性增加，三季度棕櫚油到港顯著恢復(fù)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月到港62萬噸，國內(nèi)棕櫚油快速累庫，截至11月15日，庫存漲至82.8萬噸，環(huán)比增加23.8萬噸。近期人民幣升值，進(jìn)口成本下降、利潤改善有利于刺激進(jìn)口需求，11月我國棕櫚油進(jìn)口預(yù)估58萬噸，隨著氣溫降低，替代需求下降，棕櫚油供應(yīng)將保持寬松。

目前美國大豆收割結(jié)束，美西港口出口加速，10月累計對我國出口大豆738萬噸。11月、12月進(jìn)口大豆到港量恢復(fù)，有效緩解國內(nèi)油廠大豆庫存。隨著進(jìn)口大豆逐步到港，油廠壓榨有所恢復(fù)，預(yù)計11月下旬美豆集中到港后，將緩解國內(nèi)豆油供應(yīng)緊張格局。

綜上，目前國內(nèi)外棕櫚油供應(yīng)相對寬松，但產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)期，且國際豆棕油價差擴(kuò)大刺激棕櫚油需求。印尼提高出口稅費(fèi)，馬棕出口前景樂觀，年底馬棕供應(yīng)將逐漸收緊，國內(nèi)棕櫚油價格重心有望跟隨上移。