11月以來(lái)國(guó)際、國(guó)內(nèi)玉米期貨價(jià)格都出現(xiàn)不同程度下調(diào)，這主要是因?yàn)闉蹩颂m和巴西玉米出口政策調(diào)整以及人民幣匯率升值共同導(dǎo)致的。綜合評(píng)估兩國(guó)玉米出口潛力和政策變動(dòng)實(shí)際影響，疊加全球玉米價(jià)格處于高位，我們認(rèn)為新年度玉米價(jià)格繼續(xù)上漲空間較小。

11月2日，中國(guó)海關(guān)更新了獲準(zhǔn)對(duì)華輸出玉米的出口商名單，巴西玉米出口到中國(guó)指日可待。

自俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，黑海地區(qū)谷物出口受到限制，使得原有的玉米貿(mào)易格局被打斷。中國(guó)作為玉米進(jìn)口大國(guó)，由于烏克蘭玉米出口受阻，使得進(jìn)口谷物渠道減少。與此同時(shí)，為了保證國(guó)內(nèi)谷物供應(yīng)安全，必須增加谷物進(jìn)口渠道。而巴西作為玉米出口大國(guó)，恰好能夠滿(mǎn)足中國(guó)進(jìn)口玉米需求。

巴西農(nóng)業(yè)部發(fā)布的10月玉米供需報(bào)告顯示，2022/2023年度巴西新季玉米產(chǎn)量將增加至1.26億噸，同比增加1414萬(wàn)噸。出口方面，巴西農(nóng)業(yè)部預(yù)估2022/2023年度玉米出口量將提高至4500萬(wàn)噸，超過(guò)2018/2019年的4107萬(wàn)噸，為近幾年峰值。從出口目的地來(lái)看，2022年以前巴西玉米主要出口至日本、伊朗、越南、埃及等國(guó)。除此之外，我們認(rèn)為最值得關(guān)注的是巴西玉米產(chǎn)量和出口增長(zhǎng)潛力。根據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2009—2021年，巴西玉米種植面積復(fù)合增速為3.6%。隨著巴西玉米種植面積持續(xù)增加，巴西玉米產(chǎn)量有望繼續(xù)提高，進(jìn)而出口數(shù)量會(huì)更上一個(gè)臺(tái)階。

10月末，市場(chǎng)關(guān)于烏克蘭谷物能否繼續(xù)出口的討論可謂是一波三折，扣人心弦。梳理各國(guó)政府官員對(duì)烏克蘭谷物出口問(wèn)題表態(tài)可一窺究竟。10月29日，俄羅斯相關(guān)發(fā)言人宣布暫停烏克蘭“糧食協(xié)議”。10月31日，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書(shū)表示，暫時(shí)無(wú)法確認(rèn)俄方繼續(xù)履行黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議的條件，有關(guān)談判還在繼續(xù)中。11月1日，黑海糧食外運(yùn)聯(lián)合協(xié)調(diào)中心聯(lián)合國(guó)秘書(shū)處發(fā)布聲明稱(chēng)，烏克蘭、土耳其和聯(lián)合國(guó)代表團(tuán)同意11月2日將不安排任何船只在黑海糧食倡議下移動(dòng)。11月2日，聯(lián)合國(guó)“黑海糧食倡議”協(xié)調(diào)員阿卜杜拉在社交媒體發(fā)文表示，烏克蘭的糧食和食品需要繼續(xù)出口，運(yùn)糧船預(yù)計(jì)將于11月3日恢復(fù)通行。

烏克蘭谷物允許出口在很大程度上緩解國(guó)際谷物市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局。參考美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告，2022/2023年度烏克蘭玉米產(chǎn)量約為3150萬(wàn)噸，同比減少1000萬(wàn)噸左右；2022/2023年度玉米出口量約為950萬(wàn)噸，同比減少1350萬(wàn)噸?？紤]到目前俄羅斯對(duì)烏克蘭玉米出口表態(tài)，我們認(rèn)為即將于11月19日到期的“糧食協(xié)議”方案將會(huì)延長(zhǎng)，這有助于黑海地區(qū)的谷物繼續(xù)出口，從而緩解全球谷物供應(yīng)偏緊格局。

綜合考慮俄羅斯關(guān)于黑海地區(qū)“糧食協(xié)議”方案表態(tài)和巴西玉米即將出口到中國(guó)等因素，我們?cè)u(píng)估新年度全球玉米市場(chǎng)供應(yīng)同比并未顯著下降，只是玉米貿(mào)易格局有所改變。另外，匯率因素也值得關(guān)注。本周以來(lái)人民幣匯率持續(xù)升值，使得進(jìn)口成本有所下降，這也會(huì)抑制國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格上行空間。

回顧國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)，可以看到，每年的5—6月處于玉米價(jià)格相對(duì)高點(diǎn)，從7月開(kāi)始玉米價(jià)格下跌，一直持續(xù)到新季玉米上市。因此，對(duì)于玉米貿(mào)易商而言，把握好價(jià)格變動(dòng)節(jié)奏，降低玉米貿(mào)易敞口頭寸，將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍之內(nèi)是非常有必要的。