本文將主要從供給、需求、估值、價格等方面,介紹玻璃品種的投研框架。 一、品種基本介紹 玻璃是一種較為透明的固體物質(zhì),主要成分是二氧化硅。玻璃在日常環(huán)境中呈現(xiàn)化學(xué)惰性,不容易與其它物質(zhì)、生物起各種反應(yīng),因此用途非常廣泛,是生產(chǎn)和科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域的重要材料之一。 玻璃的原料可分為主要原料和輔助原料。主要原料構(gòu)成玻璃的主體并確定玻璃的主要物理化學(xué)性質(zhì),輔助原料賦予玻璃特殊的性質(zhì)并給生產(chǎn)過程帶來方便。 玻璃的主要原料包括:(1)硅砂或硼砂,它們在鍛燒中能單獨熔融成玻璃主體。(2)純堿,它在鍛燒中與硅砂形成易熔的復(fù)鹽,起了助融作用,使玻璃易于成型。(3)石灰石、白云石、長石等,這些石頭能夠增加玻璃的化學(xué)穩(wěn)定性和機械強度。 玻璃的輔助原料包括脫色劑、著色劑、澄清劑、乳濁劑等。 玻璃按其性能可分類為普通平板玻璃和具有特殊用途的特種玻璃。后者包括鋼化玻璃、磨砂玻璃、彩色玻璃、夾層玻璃等等。平板玻璃是鄭商所的玻璃期貨的標(biāo)準(zhǔn)交割品,因此后文以研究平板玻璃的基本面為主。 平板玻璃的生產(chǎn)工藝有浮法、壓延法、溢流下拉法等。其中浮法的產(chǎn)品質(zhì)量較好,可實現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn),是目前玻璃生產(chǎn)的主流工藝,占平板玻璃生產(chǎn)總量的90%左右。 平板玻璃生產(chǎn)中使用的燃料主要有五種:重油、石油焦、煤制氣、天然氣、煤焦油。燃料對于平板玻璃的質(zhì)量是有影響的,五種燃料中,天然氣和重油生產(chǎn)的玻璃質(zhì)量好,且污染小,是更為理想的燃料選擇。 二、供給 玻璃的供給方面,除應(yīng)當(dāng)關(guān)注一般的供給指標(biāo)如產(chǎn)能、產(chǎn)量、開工率等,對于玻璃來講,應(yīng)當(dāng)格外關(guān)注裝置的冷修消息。 (1)產(chǎn)能、產(chǎn)量、日熔量 我國平板玻璃行業(yè)總體上一直保持?jǐn)U張態(tài)勢,是全球最大的玻璃生產(chǎn)國。過去十余年間,國內(nèi)玻璃產(chǎn)能增長主要分為兩個階段:2014年之前,產(chǎn)能呈現(xiàn)高速擴張態(tài)勢,全國浮法玻璃生產(chǎn)線從2007年的178條增長至2014年的334條,年均增速超過12.7%。2014年以后,收到供給側(cè)改革、房地產(chǎn)調(diào)控等因素影響,玻璃產(chǎn)能增速明顯放緩,近年平均增速不足3%。 產(chǎn)量方面,長期來看與產(chǎn)能趨勢基本一致。 年度的產(chǎn)能產(chǎn)量數(shù)據(jù)只能讓我們對玻璃行業(yè)發(fā)展的大趨勢有大概的認(rèn)識。要了解當(dāng)前供應(yīng)量高低情況,還需要跟蹤玻璃的日產(chǎn)量(日熔量)數(shù)據(jù)。 如上圖,玻璃的日產(chǎn)量今年自6月之后一路走低,目前已處于三年間的較低水平。 (2)裝置冷修 玻璃的生產(chǎn)必須在高溫窯爐中進行,窯爐溫度在1000度以上,窯爐點火之后必須保持連續(xù)生產(chǎn)。而窯爐熄火進行冷修的話,維修難度大,時間長,且耗費的成本很高。因此,玻璃裝置輕易不會進行冷修,使供給在一定時間具有剛性,而一旦進行冷修,則意味著這份供給短時間內(nèi)難以回歸市場。 綜上,若有多條玻璃生產(chǎn)線一起進入冷修狀態(tài),則可能引發(fā)玻璃市場價格的波動。需要時刻關(guān)注玻璃裝置的新增冷修及復(fù)產(chǎn)回歸情況。 (3)庫存 庫存可以反映出當(dāng)前的供需矛盾情況。對于玻璃期貨投資而言,主要應(yīng)當(dāng)關(guān)注浮法玻璃庫存。此外,光伏玻璃庫存也可適當(dāng)關(guān)注。雖然光伏玻璃與平板玻璃用途完全不同,但在一定條件下平板玻璃生產(chǎn)線也可轉(zhuǎn)換為光伏玻璃生產(chǎn)線,二者的價格還是會存在一定程度的關(guān)聯(lián)。 如上圖,目前浮法玻璃和光伏玻璃庫存都處于高位,對應(yīng)地目前玻璃價格較低。另外,衡量玻璃庫存的單位一般使用“重量箱”,與一般化工品使用噸不同。1重量箱等于50千克,可據(jù)此進行換算。 三、?需求 玻璃行業(yè)下游需求主要有建筑、汽車、光伏、電子、家電等。這其中,光伏用玻璃和電子用玻璃都有其特殊要求,生產(chǎn)工藝上也有不同,因此光伏、電子并不是浮法平板玻璃的下游需求行業(yè)。對于平板玻璃來說,最主要的下游行業(yè)是房地產(chǎn)(建筑),約占比88%,其次是汽車,約占比6%。 基于這種重點非常突出的需求結(jié)構(gòu)。研究玻璃的需求首先應(yīng)當(dāng)關(guān)注的就是房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)。 (1)房地產(chǎn)開工、竣工數(shù)據(jù) 玻璃的使用主要在房屋建設(shè)的門窗安裝階段,也就是接近竣工的階段。因此玻璃需求與房地產(chǎn)的竣工面積數(shù)存在一定關(guān)聯(lián)。但竣工數(shù)據(jù)是已經(jīng)完成建設(shè)的房屋,此時對玻璃的需求已經(jīng)完成,存在一定的滯后性。也可以使用房地產(chǎn)開工面積數(shù)去預(yù)測一段時間后的玻璃需求,根據(jù)經(jīng)驗,這一時間段大概為1-1.5年。 如上圖,我國今年房地產(chǎn)新開工面積同比下滑嚴(yán)重,預(yù)示著未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)玻璃的需求都難言樂觀。 (2)其它房地產(chǎn)數(shù)據(jù) 其它房地產(chǎn)數(shù)據(jù)如房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)、新增住房貸款數(shù)據(jù)等等,雖然與玻璃的直接關(guān)聯(lián)較小,但可以反映房地產(chǎn)行業(yè)的景氣程度,也具有一定的參考意義。 至于汽車行業(yè),可關(guān)注的包括乘用車產(chǎn)量、乘用車銷量、乘用車企業(yè)庫存等反映汽車行業(yè)供需情況的指標(biāo)。 四、?價格和利潤 如上圖,在玻璃的成本構(gòu)成當(dāng)中,占比最高的是燃料部分。在原料當(dāng)中,影響較大的只有純堿,各類砂石、輔助添加劑等價值較低,且價格波動不大。因此,關(guān)注玻璃的成本利潤變動,主要的關(guān)注點在于燃料價格和純堿價格。 上文中提到,不同的燃料在會影響玻璃成品的質(zhì)量,污染程度也不同。一般來講,品牌溢價較高的玻璃品牌會更傾向于選擇產(chǎn)品質(zhì)量更好、污染更小的天然氣作為燃料,但是天然氣的成本也較高。從上圖可以看出,目前玻璃利潤整體處于低位,而石油焦玻璃的利潤相對高于天然氣玻璃。 在價格本身方面,玻璃需要關(guān)注的點與其它商品并沒有什么不同,都是期貨價格、現(xiàn)貨價格、基差、月差等等??梢越⒈砀?,對玻璃上下游各類價格、價差進行持續(xù)跟蹤。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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