11月21日，滬深兩市呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的走勢。10月份A股市場在多重利空因素之下出現(xiàn)了大幅下跌的走勢。進(jìn)入到11月份，市場出現(xiàn)了絕地反擊，否極泰來，市場出現(xiàn)震蕩反彈的走勢，當(dāng)然反彈的過程一波三折。最近在一波反彈之后又陷入到調(diào)整，但是從趨勢上來看，我們預(yù)計下半年市場的單邊下跌的走勢已經(jīng)基本結(jié)束，隨著資金入場，市場出現(xiàn)震蕩反彈的走勢，市場信心也在逐步恢復(fù)。其實做價值投資我們要春種秋收，周而復(fù)始，這和農(nóng)民種地是一個道理。春天播種，秋天收獲，意思就是說，如果一個好的標(biāo)的價格跌入到一個比較便宜的具有安全邊際的區(qū)域，就可以逢低布局，這就是春種。等到市場漲上去了，然后企業(yè)的盈利上來了，這時候就可以秋收。當(dāng)然如果說你投資的是一些績差股和垃圾股，則不存在春種秋收，就像你種的種子不是好種子，有可能就會顆粒無收。當(dāng)然如果時間沒有把握好，收獲也會很差，錯過了春天最佳播種季節(jié)，在夏天或者秋天去播種，你也可能會顆粒無收。

我們在市場低點要敢于布局好公司，可以回想一下，2020年3月，當(dāng)時疫情剛出現(xiàn)的時候，全球資本市場出現(xiàn)大跌，美股更是一周之內(nèi)出現(xiàn)四次熔斷，當(dāng)時股神巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋一個月下跌幅度接近40%，有媒體驚呼巴菲特虧損近1000億美元。這其實是一種誤導(dǎo)，因為好公司的股價下跌只是造成了浮虧，并不是真實的虧損，另外巴菲特持有股票的時間很長，成本也比較低，它僅僅是盈利的回吐。后來美股并沒有走向熊市，而是走出了兩年的牛市，很多股票都創(chuàng)了新高，甚至比之前的價格還要高很多。作為價值投資者，我們從2020年3月美股大跌之后又大漲創(chuàng)新高的經(jīng)歷至少能學(xué)到三點。

第一點就是當(dāng)市場信心極度悲觀的時候，我們要敢于做逆向投資，但是一定要投資于好公司，也就是投資于優(yōu)秀公司。第二個就是市場總是會成倍的放大短期利空，導(dǎo)致股價出現(xiàn)突然暴跌，這對于大多數(shù)投資者來說是一種災(zāi)難。但是對價值投資者來說是機會，這可能是幾年一遇甚至十年一遇的買好資產(chǎn)的機會。第三就是不要因為短期的利好去買一些短期熱門股，實際上短期的利好和利空對于公司基本面可能并沒有什么影響，或者說影響非常小。真正決定公司基本面的是企業(yè)的長期競爭力，而股價卻會經(jīng)常波動30%-50%，這對于價值投資來說剛好是利用市場錯誤定價的機會來抓住低位布局的機會。反過來，當(dāng)市場出現(xiàn)比較大的泡沫上升的時候，這時候則是要敢于獲利了結(jié)，敢于離場的時候。也就是說做價值投資就要做一個逆行者，就是與眾不同，大家蜂擁去追逐一些熱門股的時候，價值投資者反而會離場。而當(dāng)市場出現(xiàn)極度悲觀的時候則是敢于入場，這是非常關(guān)鍵的。

橡樹資本管理公司的霍華德馬克思說過，只有正確的非一致性預(yù)測才能帶來超凡的收益，就是你只有判斷對市場的非一致性預(yù)測，你才能獲得更高的回報，市場正確的一致性的預(yù)測只能帶來平均收益。因為市場都認(rèn)可的一些價值股，它的估值上不會太便宜，市場情緒比較樂觀的時候也很難低價買入好公司，而非一致性預(yù)測則是源于市場的集體誤判，沒有隨波逐流往往才能夠真正獲得好的投資回報，這其實和我們常說的戰(zhàn)勝貪婪、戰(zhàn)勝恐懼是一個意思。如何能夠保持客觀，如何能夠感知市場過于悲觀或者過于樂觀則是建立在對行業(yè)和公司正確的理解的基礎(chǔ)上，也就是說正確的認(rèn)知是提高大家的投資能力，能夠讓你戰(zhàn)勝大多數(shù)人的一個根本原因。

現(xiàn)在市場已經(jīng)逐漸從之前單邊下跌的走勢進(jìn)入到震蕩反彈階段，我們判斷目前的行情仍然處于反彈的上半場，上半場主要是靠政策推動，下半場則是靠經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的上市公司業(yè)績的提升。在反彈的過程中，市場的情緒仍然會有一些波動，板塊之間也出現(xiàn)比較大的輪動。通過中長期的持有優(yōu)質(zhì)公司可以過濾掉短期因素的影響，因為通常決定公司長期股價走勢的是公司的業(yè)績增長，這樣做投資確定性會比較強。市場反復(fù)震蕩對投資者的信心是一種考驗，同時對于大家的投資理念也是一種考驗。

近期美股也結(jié)束了之前大幅下跌的走勢，進(jìn)入到強勁反彈的階段。美聯(lián)儲加息進(jìn)入到下半場，根據(jù)最近公布的10月份美國CPI回落到7.7%可以看出，美聯(lián)儲加息已經(jīng)是逐漸接近尾聲?；鶞?zhǔn)利率已經(jīng)從年初的0-0.25%，通過六次加息加到了3.75%-4%。如果12月份再繼續(xù)加息一次，美國基準(zhǔn)利率將提升到4%以上。美聯(lián)儲將從之前的把抗通脹作為第一目標(biāo)，逐步開始轉(zhuǎn)成考慮加息對于經(jīng)濟的影響，對于股市的影響，也就是說美聯(lián)儲加息的變量對于全球資本市場的影響正在逐步的減弱，邊際效應(yīng)遞減。A股市場后市的表現(xiàn)更多的要看國內(nèi)經(jīng)濟面、政策面和疫情等多方面因素的影響。但是整體來看，市場在信心比較低迷的時候，往往也是布局好公司、好基金的一個時候。