股指期貨

【市場要聞】

央行行長易綱指出，我國貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的支持比較有力，要繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策；房地產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)很多上下游行業(yè)，其良性循環(huán)對(duì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要意義。銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力足、回旋余地大，長期向好的基本面最為堅(jiān)實(shí)，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資具有很大增長潛能；最近部分銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，這是市場自身調(diào)整表現(xiàn)，總體風(fēng)險(xiǎn)完全可控。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，要探索建立具有中國特色的估值體系，深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，制定實(shí)施新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案；支持涉房企業(yè)開展并購重組及配套融資。外匯局局長潘功勝表示，全球宏觀環(huán)境可能由“大緩和”走向“高波動(dòng)”；人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)屬性日益凸顯；向前看，中國外匯市場將保持穩(wěn)健運(yùn)行。

央行擬向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款。據(jù)第一財(cái)經(jīng)，央行近期擬發(fā)布保交樓貸款支持計(jì)劃，至2023年3月31日前，央行將向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款，支持商業(yè)銀行提供配套資金用于支持“保交樓”，封閉運(yùn)行、專款專用。支持范圍包括兩個(gè)方面：一是為“保交樓”專項(xiàng)紓困政策提供配套融資；二是推動(dòng)化解未交樓個(gè)人住房貸款風(fēng)險(xiǎn)，支持已出售、但逾期未交付，并經(jīng)過金融管理部門認(rèn)定的項(xiàng)目加快建設(shè)交付。

央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會(huì)，要求全力做好穩(wěn)投資促消費(fèi)保民生各項(xiàng)金融服務(wù)，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響行業(yè)群體的信貸支持力度，全力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向上。保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、建筑企業(yè)貸款投放，支持個(gè)人住房貸款合理需求，支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資在保證債權(quán)安全的前提下合理展期。

【觀    點(diǎn)】

國際方面，美國CPI增速放緩，通脹壓力略有減弱，12月加息50個(gè)基點(diǎn)概率較大；國內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策繼續(xù)出臺(tái)，部分地區(qū)疫情管控明顯放松，但同時(shí)各地疫情仍在反復(fù)。整體看，雖然期指短期有所反彈，但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，是否轉(zhuǎn)勢(shì)仍有待進(jìn)一步確認(rèn)。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月12合約報(bào)于升水380~420元/噸，均價(jià)升水400元/噸，較上周五上漲10元/噸。平水銅成交價(jià)格65200~63530元/噸，升水銅成交價(jià)格65220~65370元/噸。滬期銅2212合約自盤初一路下行，早市下測(cè)64850元/噸后略有回彈，隨后盤面重心自65000元/噸持續(xù)下移觸底64750元/噸，上午收盤前有所回抬至64880元/噸。滬期銅2212~2301合約月差盤初跳至370元/噸，上午十時(shí)四分觸底310元/噸后于十時(shí)一刻反彈至390元/噸高位，其余時(shí)段窄幅波動(dòng)于340~380元/噸。

觀點(diǎn)：本周國內(nèi)銅庫存有所下降，價(jià)格回落后，消費(fèi)仍然堅(jiān)挺；海外目前擔(dān)憂中國原油需求走弱，導(dǎo)致油價(jià)大幅回落，大宗商品集體下滑。國內(nèi)目前主要矛盾仍然在防疫和經(jīng)濟(jì)的權(quán)衡，但以經(jīng)濟(jì)為重的趨勢(shì)已經(jīng)明確，建議逢低買入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨19000（-250）元/噸，升水方面：廣東+130(+0）;上海+70(+0），鞏義-20(+0）；運(yùn)輸緩解后，積壓貨物（鋁棒）到貨。廣西一氧化鋁廠減產(chǎn)，影響3萬噸，煤價(jià)繼續(xù)偏弱，部分地區(qū)疫情影響到需求；華東地區(qū)下游逢低補(bǔ)庫，持貨商惜售成交尚可，佛山地區(qū)雖未壘庫，下游高價(jià)拿貨積極性一般。

觀點(diǎn)：短期鋁不具備大跌基礎(chǔ)，逢低持有。

【鋅】

上海升水400(0),廣東升水320(+20)，天津升水300(-20)。補(bǔ)庫需求轉(zhuǎn)弱，成交整體走弱。四川因環(huán)保問題出現(xiàn)停產(chǎn)（預(yù)計(jì)1000噸/天影響一周，后期四環(huán)等重啟有望恢復(fù)）?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動(dòng)使得11月提產(chǎn)幅度可能再受拖累，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水2300(+200)，鎳豆升水1800(+0)，金川鎳升水4800(+900)；絕對(duì)價(jià)格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，關(guān)注印尼關(guān)稅政策，注意虛實(shí)比，中長期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16500（-200）；終端需求維持偏弱，整體成交維持偏弱，上周開始陸續(xù)有鋼廠傳出減產(chǎn)后現(xiàn)貨跟隨盤面略有反彈，但整體庫存壓力逐步顯現(xiàn)，印尼關(guān)稅政策可能近期落地，等落地后評(píng)估實(shí)際影響。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3500（-60），華東3670（-40）；螺紋，杭州3820（-50），北京3680（-40），廣州4110（-30）；熱卷，上海3830（-30），天津3770（0），廣州3880（-20）；冷軋，上海4350（-20），天津4220（-20），廣州4350（-30）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利135（-19），螺紋毛利29（-29），熱卷毛利-96（-8），電爐毛利-118（-26）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-9（-35），螺紋毛利-122（-46），熱卷毛利-247（-25）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約149（-5），05合約196（-2）；上海熱卷01合約74（21），05合約135（18）。

供給：減少。11.18螺紋291（-6），熱卷296（-5），五大品種928（-12）。

需求：回升。11.18螺紋312（-11），熱卷312（7），五大品種989（6）。

庫存：去庫。11.18螺紋539（-21），熱卷299（-16），五大品種1314（-61）。

建材成交量：15.3（-0.2）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤微利，盤面利潤虧損，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供降需增，庫存延續(xù)去庫，基本面中性略好。農(nóng)歷視角下鋼材供給偏低，考慮到當(dāng)前疫情嚴(yán)重程度高于“金三銀四”時(shí)期，需求端具備較強(qiáng)韌性，低利潤下鋼價(jià)支撐較強(qiáng)。

伴隨國內(nèi)宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，黑色價(jià)格隨權(quán)益市場反彈而有所企穩(wěn)，但現(xiàn)實(shí)端依舊受到需求羸弱的壓制，旺淡季轉(zhuǎn)換下近月價(jià)格的上方空間較為有限，后續(xù)更多受鋼廠補(bǔ)庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價(jià)格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，季度級(jí)別鋼價(jià)或已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌，整體呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局。

后續(xù)博弈重點(diǎn)已轉(zhuǎn)至鋼廠未來的產(chǎn)量變化及補(bǔ)庫行為，現(xiàn)實(shí)壓制下成材近月價(jià)格已進(jìn)入超漲狀態(tài)，建議以套保思路對(duì)待；遠(yuǎn)月合約在預(yù)期向好下具備更多的想象空間，整體偏多看待，短期受周末印度事件印象，盤面存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎追多，可1-5反套參與市場。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)898（12），日照超特粉612（-10），日照金布巴690（-10），日照PB粉741（-5），普氏現(xiàn)價(jià)96（-3）。

利潤下跌。PB20日進(jìn)口利潤116（-13）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差33（-3），金布巴05基差69（4）；pb01基差37（3），pb05基差73（9）。

供給下滑。11.18，澳巴19港發(fā)貨量2667（309）；45港到貨量2293（-266）。

需求下滑。11.18，45港日均疏港量293（-2）；247家鋼廠日耗279（-4）。

庫存去化。11.18，45港庫存13319（+60）；247家鋼廠庫存9067（-248）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量抬升，投機(jī)性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤壓制，短期江蘇壓減粗鋼政策傳言再起，但全國壓減一盤棋的情況下，預(yù)期很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，關(guān)注后續(xù)鐵水減產(chǎn)力度及鋼廠在預(yù)期好轉(zhuǎn)后的情緒，冬儲(chǔ)在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，盤面強(qiáng)行上漲有隱約逼迫工廠價(jià)盤的跡象，但港口庫存與可交割品暫時(shí)相對(duì)充裕，大幅擠倉較難看到，最近一周關(guān)注01減倉情況，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2200；焦炭廠庫折盤2600，港口折盤2810。

焦煤期貨：JM2301貼水77，持倉5.4萬手（夜盤-260手）；1-5價(jià)差483（-）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫121，持倉3.08萬手（夜盤-473手）；1-5價(jià)差222（+14）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.282（+0.019）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.17當(dāng)周煉焦煤總庫存2505.6（周+5.5）；焦炭總庫存952.3（周-19.2）；焦炭產(chǎn)量106.4（周+0.5），鐵水224.85（-1.96）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦基差偏小，焦化、鋼廠利潤低位，估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，焦煤供給端呈現(xiàn)穩(wěn)步增加態(tài)勢(shì)，鋼廠利潤好轉(zhuǎn)之后減產(chǎn)預(yù)期減弱，鐵水有階段性見底預(yù)期，雙焦短期有冬儲(chǔ)預(yù)期支撐，但隨著供需的逐步扭轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)月向下驅(qū)動(dòng)較為明顯，整體單邊跟隨成材，套利方面傾向于空配。

能 源

【資  訊】

1、媒體消息稱，OPEC將至多增產(chǎn)50萬桶/日，但隨后沙特出面辟謠該消息。

2、高盛：預(yù)計(jì)在歐盟采取限制措施之前，來自俄羅斯的石油流量會(huì)上升；由于對(duì)俄烏沖突等因素的擔(dān)憂，現(xiàn)將布倫特原油價(jià)格預(yù)期下調(diào)10美元。

3、俄油禁令生效前，歐洲大舉購買俄羅斯柴油補(bǔ)充庫存。

4、高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)收縮，美國明年將勉強(qiáng)避免陷入衰退。

【原　油】

國際油價(jià)呈現(xiàn)深V走勢(shì)，盤中因媒體消息稱，OPEC考慮增產(chǎn)至多50萬桶/日，導(dǎo)致油價(jià)暴跌超6%，但隨后沙特辟謠該消息，油價(jià)收費(fèi)全部失地，最終接近收平。Brent+0.06%至87.79美元/桶，WTI–0.01%至80.25美元/桶，SC–2.9%至600.2元/桶，SC夜盤收于597.4元/桶，RBOB+0.84%至99.66美元/桶，HO–1.03%至141.41美元/桶，G–0.74%至122.93美元/桶。

宏觀方面：市場對(duì)于加息放緩的預(yù)期仍有反復(fù)，目前12月加息50bp的概率超過80%。結(jié)構(gòu)方面：原油需求延續(xù)低迷，WTI1-3轉(zhuǎn)為contango，Brent仍保持一定Back幅度。SC方面：SC月差平水，SC-Brent持穩(wěn)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫存方面：上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油去庫及汽柴油累庫的幅度均超預(yù)期，原油及柴油庫存仍處低位。

觀點(diǎn)：商品市場在連續(xù)交易利多因素后，有望迎來階段性調(diào)整，而原油自身需求持續(xù)偏弱，冬季燃燒需求不及預(yù)期，俄油出口短期增加，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場持續(xù)疲軟。Brent85美元附近開始考驗(yàn)OPEC產(chǎn)油國財(cái)政平衡成本，不宜過度悲觀，關(guān)注實(shí)貨端的買貨意愿。同時(shí)關(guān)注海外燃料需求，柴油仍存在超預(yù)期上漲的可能。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財(cái)政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。做空的盈虧比有限。

【LPG】

PG22124918（–34），夜盤收于4917（–1）；華南民用5400（+0），華東民用5350（–50），山東民用5250（+0），山東醚后6250（+0）；價(jià)差：華南基差482（+34），華東基差532（–16），山東基差532（+34），醚后基差1682（+34）；12–01月差78（–9），01–02月差103（+2）。

估值：LPG盤面昨日震蕩，夜盤走平；現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)為主，基差貼水維持高位；月差小幅反套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價(jià)差倒掛繼續(xù)加深。

驅(qū)動(dòng)：成本端市場消息稱OPEC考慮增產(chǎn)至多50萬桶/日，隨后被沙特否認(rèn)，Brent跌破85美元關(guān)口后V型反彈；海外丙烷表現(xiàn)仍相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，石腦油裂解價(jià)差回升疊加運(yùn)費(fèi)持續(xù)高企支撐FEI價(jià)格，鑒于燃燒旺季到來且船運(yùn)市場擾動(dòng)短期仍將持續(xù)，海外丙烷價(jià)格或維持相對(duì)偏強(qiáng)。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)為主，華南小幅探漲但收效不佳；華東偏弱運(yùn)行，整體交投氛圍依舊平淡。

觀點(diǎn)：臨近倉單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國內(nèi)需求預(yù)期及倉單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，海外丙烷價(jià)格或仍將維持相對(duì)偏強(qiáng)；國內(nèi)需求偏弱短期或難有大幅改觀。高基差及內(nèi)外價(jià)差反映近期倉單壓力的集中兌現(xiàn)。綜上LPG短期將相對(duì)抗跌，但供需寬松格局未改，價(jià)格上行依舊缺乏驅(qū)動(dòng)。今年冬季發(fā)生“拉尼娜”的概率較高，中期視角下關(guān)注北半球“冷冬”可能帶來的需求超預(yù)期回升；國內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度及開停工情況；疫情走向；倉單問題的解決方式等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1300美元/噸（-50）；人民幣混合10550元/噸（-330）。

期貨價(jià)格：RU主力12355元/噸（-420）；NR主力9320元/噸（-350）。

基差：泰混-RU主力基差-1805元/噸（+100）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤46美元/噸（+4）。

【總    結(jié)】

日內(nèi)滬膠弱勢(shì)走低，夜盤有所反彈，現(xiàn)貨成交尚可，工廠剛需采購。供應(yīng)端，東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，當(dāng)前泰國原料膠水價(jià)格與杯膠價(jià)格均穩(wěn)定，海外供應(yīng)端對(duì)膠價(jià)缺乏利好支撐，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)云南臨近停割，海南部分轉(zhuǎn)產(chǎn)全乳，關(guān)注新膠上量情況。需求端，上周輪胎廠開工有所提升；但終端商用車配套、替換需求均顯弱勢(shì)。當(dāng)前市場走勢(shì)多跟隨外圍環(huán)境及商品聯(lián)動(dòng)性影響，產(chǎn)業(yè)內(nèi)海外拋貨壓力與倉單炒作預(yù)期并存，RU盤面交割品博弈或?qū)⒗^續(xù)，建議觀望。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素及液氨上行。

尿素：河南2600（日+20，周+30）；山東2600（日+40，周+0）；河北2640（日+0，周+20）；安徽2620（日+0，周+20）。

液氨：河南4032（日+51，周+125）；山東4183（日+109，周+228）；河北4114（日+74，周+156）；安徽3972（日+31，周+86）。

【期貨市場】盤面回落；基差合理；1/5月間價(jià)差在130元/噸附近。

期貨：1月2524（日+3，周+101）；5月2390（日-21，周+36）；9月2317（日-30，周+7）。

基差：1月79（日-11，周-18）；5月189（日-2，周+2）；9月253（日+11，周+11）。

月差：1/5價(jià)差134（日+24，周+65）；5/9價(jià)差73（日+9，周+29）；9/1價(jià)差-207（日-33，周-94）。

利潤，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回升；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)274（日-9，周-42）。

煤頭裝置：固定床毛利151（日+22，周+47）；水煤漿毛利376（日+45，周+40）；航天爐毛利458（日+43，周+25）。

氣頭裝置：西北氣毛利1036（日+0，周+100）；西南氣毛利1259（日+0，周+30）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利191（日+6，周-16）；45%氯基毛利384（日-3，周-46）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-968（日-118，周+115）。

供給，開工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開工增加，同比偏高。

開工率：整體開工71.8%（環(huán)比+1.1%，同比+8.6%）；氣頭開工78.5%（環(huán)比+2.0%，同比+12.2%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.6萬噸（環(huán)比+0.2，同比+1.8）。

需求，銷售回落，同比略低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)持續(xù)累庫；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫存積累，同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)6.2（環(huán)比-0.2，同比-0.3）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工30.9%（環(huán)比+1.1%，同比-2.7%）；復(fù)合肥庫存56.1萬噸（環(huán)比+0.5，同比+13.7）。

人造板：人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工63.1%（環(huán)比+2.7%，同比-4.7%）。

港口庫存：港口庫存25.6萬噸（環(huán)比+1.7，同比+10.2）。

庫存，工廠庫存略增，同比偏低。

工廠庫存：廠庫93.0萬噸（環(huán)比+2.9，同比-6.0）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨上行，盤面漲跌不一；1/5價(jià)差處于正常位置；基差偏低。11月第3周尿素供需格局略強(qiáng)于預(yù)期：供應(yīng)增加銷售持平，庫存小幅積累，表需及國內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥負(fù)荷增加，同時(shí)持續(xù)累庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比同比增速收窄至-5%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤較低；主要利空因素在于絕對(duì)價(jià)格高位、低成本裝置利潤較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

11.21，CBOT大豆1月收于1436.25美分/蒲，+8.75美分，+0.61%。CBOT豆粕12月收于408.2美元/短噸，+2.0美元，+0.49%。CBOT豆油12月收于70.76美分/磅，+0.08美分，+0.11%；美原油12月合約報(bào)收至80.25美元/桶，-0.01美元，-0.01%。BMD棕櫚油02月收于3851令吉/噸，+6令吉，+0.16%。

11.21，DCE豆粕2301收于4139元/噸，+30元，+0.73%，夜盤+25元，+0.60%。DCE豆油2301合約9072元/噸，-130元，-1.41%，夜盤-130元，-1.43%。DCE棕櫚油2301收于7884元/噸，-14元，-0.18%，夜盤-132元，-1.67%。CZCE菜粕2301收于2990元/噸，+33元，+1.12%，夜盤+23元，+0.77%。CZCE菜油2301收于11226元/噸，-419元，-3.60%，夜盤-77元，-0.69%。

【資    訊】周一盤中在消息的反復(fù)刺激下原油價(jià)格走出V字形態(tài)

周一，國際油價(jià)先抑后揚(yáng)，呈現(xiàn)深V反彈走勢(shì)，盤中一度暴跌6%，收盤僅小幅下跌。沙特國家通訊社在報(bào)道中援引沙特能源大臣的話表示，“歐佩克+”不會(huì)在例行會(huì)議前“討論任何有關(guān)石油產(chǎn)量的問題”，而“歐佩克+”日產(chǎn)減少200萬桶的計(jì)劃將持續(xù)至2023年年底。

美國農(nóng)業(yè)部官員表示，今后將永久性在9月份產(chǎn)量月報(bào)中納入玉米、大豆、高粱和甜菜的最新種植面積預(yù)估，比往年大部分時(shí)間里更新播種面積的時(shí)間提前一個(gè)月。2021年之前，美國農(nóng)業(yè)部是在10月報(bào)告中更新這些作物的種植面積。但是過去兩年里是在9月份報(bào)告里更新播種面積，因?yàn)楂@得的數(shù)據(jù)足以更新面積。

【總    結(jié)】

繼CBOT大豆在區(qū)間上沿附近反復(fù)波動(dòng)半個(gè)月，之后2個(gè)交易日顯著收跌后，最近2個(gè)交易日再次反彈，關(guān)注接下來的運(yùn)行趨勢(shì)。上周國內(nèi)豆粕期現(xiàn)基差有所回落，不過區(qū)域間強(qiáng)弱分化明顯，但是依舊處于歷史高位，整體來看對(duì)2301合約依舊構(gòu)成較好底部支撐，但是隨著11月下旬的來臨市場對(duì)大豆集中到港的預(yù)期導(dǎo)致盤面高位承壓，密切關(guān)注兩者的博弈；油脂此前反彈的意愿較強(qiáng)，但是在運(yùn)動(dòng)到區(qū)間上沿附近后承壓的心態(tài)也較為明顯，目前整體維持區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，但底部有望抬升的預(yù)期。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一收于跌停板，至逾兩周低位，因美元走強(qiáng)，且市場擔(dān)憂中國需求。交投活躍的3月合約跌4美分，或4.8%；結(jié)算價(jià)79.78美分/磅。

鄭棉周一下跌：主力01合約跌305點(diǎn)13250元/噸，持倉減2萬2千余手，前二十主力持倉上，多減56手，空減9千余手。多頭方五礦增4千余手，新湖等3個(gè)席位各增1千余手。而國泰君安減4千余手，華泰、東吳各減2千手左右，東證減1千余手?？疹^方國泰君安增約4千手，華泰等3個(gè)席位各增1千余手，而金石減4千余手，華融融達(dá)減2千余手，銀河等4個(gè)席位各減1千余手。夜盤漲30點(diǎn)，持倉增8百余手。2305合約跌295點(diǎn)至13010元/噸，持倉增1萬1千余手。其中主力持倉上，多增5千余手，而空增2千余手，其中多頭方金瑞增2千余手，銀河等4個(gè)席位各增1千余手?？疹^方中泰、金石各增2千余手，新湖增1千余手，中信、國泰君安各減約1千手。夜盤漲25點(diǎn)，持倉增1千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)usda，截至11月20日當(dāng)周；美棉收割率79%，上周71%，去年同期74%，五年均值71%。

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，我國棉布進(jìn)口量為2994.70萬米，同比增長97.33%，環(huán)比增長12.26%;進(jìn)口金額為3855.69萬美元，同比下降14.93%，環(huán)比增長7%。2022年1-10月我國累計(jì)棉布進(jìn)口量為1.61億米，同比下降1.77%，進(jìn)口金額為3.60億美元，同比下降15.74%。

新疆新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年11月20日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量201.16萬噸，同比減幅30.02%。20日當(dāng)日加工增量6.54萬噸，同比減幅3.7%。

公檢：截止到2022年11月20日24點(diǎn)，2022棉花年度全國公檢重量72.06萬噸。其中新疆檢驗(yàn)重量70.21萬噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量1.85萬噸。

新疆收購：20日，新疆地區(qū)籽棉收購價(jià)呈漲跌互現(xiàn)，其中，北疆地區(qū)機(jī)采棉穩(wěn)中小幅下調(diào)，南疆大部分地區(qū)機(jī)采棉收購價(jià)持穩(wěn)運(yùn)行，個(gè)別小幅上漲。目前機(jī)采棉收購價(jià)集中在5.8-6.1元/公斤左右。

現(xiàn)貨：11月21日中國棉花價(jià)格指數(shù)15197元/噸，漲14元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價(jià)報(bào)價(jià)隨期價(jià)下跌,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較上周末下跌50-100元/噸。近期基差持穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在600-1300元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在2000-2800元/噸。當(dāng)前疫情多點(diǎn)散發(fā)，多地出現(xiàn)物流不暢，內(nèi)地紗廠原料庫存多在最低界限內(nèi)，近期紗線價(jià)格持穩(wěn)，采購意愿稍有增強(qiáng)，疆內(nèi)不少企業(yè)皮棉報(bào)價(jià)較低，但當(dāng)前疆內(nèi)運(yùn)輸仍偏緊，多數(shù)倉庫發(fā)運(yùn)不暢，且運(yùn)費(fèi)大漲。紗廠采購仍以內(nèi)地庫資源為主，多數(shù)棉期內(nèi)地庫資源價(jià)格略高，使得加工盈利空間較低，當(dāng)前市場成交依舊隨用隨買為主。據(jù)了解，目前新疆庫新棉折41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價(jià)在13800-14300元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉一口價(jià)資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在14600-15400元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。包括對(duì)加息及經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也支持趨勢(shì)走弱。風(fēng)險(xiǎn)在于宏觀政策及預(yù)期的搖擺及由此帶來的高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)階段性下跌后出現(xiàn)的隨宏觀反復(fù)和供應(yīng)端減產(chǎn)因素呈現(xiàn)階段買盤支撐。之前階段的反彈一方面是基于跌后反彈和宏觀轉(zhuǎn)好的驅(qū)動(dòng)，另一方面又有低價(jià)利好銷售數(shù)據(jù)、擠倉等因素推動(dòng)，且擠倉造成超漲及高波動(dòng)出現(xiàn)。11月供需報(bào)告已出，呈中性略微利空格局，已暫缺產(chǎn)業(yè)面上繼續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)。國內(nèi)方面，下游形勢(shì)繼續(xù)嚴(yán)峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會(huì)逐漸增加。不過此前快速下跌后，價(jià)格跟隨周邊商品反彈，對(duì)疫情政策放松預(yù)期也成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動(dòng)，而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會(huì)對(duì)反彈形成加持作用。短期反彈到13500位置出現(xiàn)乏力之態(tài)，主要是基于供需形勢(shì)，套保壓力仍偏確定，而該價(jià)位恰是根據(jù)籽棉價(jià)格去測(cè)算的套保壓力位，且現(xiàn)貨價(jià)格漲幅有限的情況下，盤面反彈后也在修復(fù)基差，因此增加了套保意愿。但同時(shí)由于公檢數(shù)量問題，近月依然面臨持倉及倉單生成的博弈，且產(chǎn)業(yè)上，前低位置也會(huì)出現(xiàn)買盤支撐，短期偏震蕩，大的變動(dòng)有賴于宏觀面的驅(qū)動(dòng)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。柳州5600(0),昆明5630(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5880(0),河北5960(0)，江蘇5910(0),福建5950(0),廣東5705(0)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5666(-6),05合約5630(-2)，09合約5658(-6)。夜盤下跌。01合約5637(-29),05合約5603(-27),09合約5633(-25)。外盤下跌。原糖03合約19.89(-0.16),倫白03合約536.2(-7.7)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-66(6),05基差-30(2)，09基差-58(6)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差36(-4),5-9價(jià)差-28(4)，9-1價(jià)差-8(0)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-1342.8(13.7),泰國配額外現(xiàn)貨-1375.1(11.9)，巴西配額外盤面-1544.8(7.7),泰國配額外盤面-1577.1(5.9)。

日度持倉減少。持買倉量214922(-8103)。中糧期貨45895(3769)。中信期貨18925(-4631),華泰期貨11318(-1565)。東證期貨10634(1463)。中金財(cái)富6917(-1995)。國泰君安6107(-2160)。東吳期貨5729(1677)。首創(chuàng)期貨5337(-1278)。持賣倉量226679(-13140)。中糧期貨61263(-4092),中信期貨19277(-5008)。光大期貨11550(-1595)。東證期貨7225(-2161)。中融匯信7030(3010)。東海期貨4689(-1012)。

日度成交量減少。成交量（手）338789(-80563)

【總    結(jié)】

原糖收跌。交易商稱有傳言終端消費(fèi)可能推遲部分采購至明年。在受到宏觀提振以及印度糖廠出口違約傳聞的提振后，原糖受到巴西貨幣雷亞爾反彈的支撐。短期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。關(guān)注印度天氣、出口政策、雷亞爾走勢(shì)、美國加息情況以及全球主產(chǎn)國壓榨進(jìn)度。

國內(nèi)方面，廣西因甘蔗生長狀況當(dāng)下分歧較大。現(xiàn)在主要是積累糖分的時(shí)間，產(chǎn)量預(yù)估在540-600萬噸不等，產(chǎn)業(yè)端減產(chǎn)是否兌現(xiàn)，以及何時(shí)兌現(xiàn)，可對(duì)價(jià)格短期有階段性影響。10月進(jìn)口減量同比明顯，廣西去庫進(jìn)度較好，整體供應(yīng)端國內(nèi)偏利多。但全國疫情四起，需求短期難有好轉(zhuǎn)。整體看，當(dāng)下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預(yù)期，但需求短期并不能恢復(fù)。外盤強(qiáng)勢(shì)為國內(nèi)下方提供支撐，謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤11月21日河南外三元生豬均價(jià)為23.58元/公斤（+0.18元/公斤），全國均價(jià)23.69（-0.07）。現(xiàn)貨價(jià)格震蕩博弈，部分市場散戶存觀望心態(tài)，有漲價(jià)意愿，但屠宰端宰量延續(xù)低位，終端走貨低迷，需求端無明顯支撐。隨著氣溫下降，部分市場腌臘操作有所增加，但疫情影響整體消費(fèi)提振幅度受限。

期貨市場，11月21日總持倉88165（+707），成交量28211(+8505）。LH2301收于20900元/噸（-465），LH2303收于18985元/噸（-295），LH2305收于17980（-20）。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。10月下旬以來市場交易散戶出欄以及消費(fèi)疲軟，周末現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)令盤面再度承壓。旺季需求未真正到來前，價(jià)格回落則出欄情緒仍易反復(fù)，目前盤面貼水加之需求尚未證偽，若需求兌現(xiàn)仍存反彈節(jié)奏行情可能。但就目前觀察情況來看，供應(yīng)壓力仍待釋放而需求預(yù)期較弱，趨勢(shì)偏悲觀，重點(diǎn)關(guān)注需求兌現(xiàn)情況。