股指期貨

【市場要聞】

據(jù)國家能源局，今年1-10月，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資4607億元，同比增長27%；其中，太陽能發(fā)電1574億元，同比增長326.7%。截至10月底，全國累計發(fā)電裝機容量約25億千瓦，同比增長8.3%；其中，風電裝機容量約3.5億千瓦，同比增長16.6%；太陽能發(fā)電裝機容量約3.6億千瓦，同比增長29.2%。

美聯(lián)儲梅斯特表示，恢復物價穩(wěn)定是美聯(lián)儲的首要任務，將使用所有工具來實現(xiàn)這一目標；勞動力需求仍舊超過供給；在多數(shù)行業(yè)，工資增長仍落后于通脹的上升。

歐洲央行管委霍爾茨曼表示，贊成12月加息75個基點的觀點。歐洲央行需要保持加息步伐，表明央行對控制通脹的“認真”態(tài)度。

【觀    點】

國際方面，美國10月CPI增速放緩，通脹壓力略有減弱，12月加息50個基點概率較大；國內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策繼續(xù)出臺，部分地區(qū)疫情管控明顯放松，但同時各地疫情仍在反復。整體看，雖然期指短期有所反彈，但經(jīng)濟下行壓力仍在，是否轉(zhuǎn)勢仍有待進一步確認。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對當月12合約報于升水420~460元/噸，均價升水440元/噸，較昨日上漲40元/噸。平水銅成交價格65120~65220元/噸，升水銅成交價格65140~65230元/噸。滬期銅2212合約夜盤觸底64260元/噸低位，早盤反彈幾近64760元/噸；盤初短暫下測64640元/噸后于64676~64805元/噸反復回彈，上午收盤于64780元/噸。滬期銅2212與2301合約月差盤初位于340元/噸水平，隨后重心持續(xù)下移至260元/噸，十時后重心逐步上抬反復上測340元/噸位置，上午收盤于290元/噸。

觀點：本周國內(nèi)銅庫存有所下降，價格回落后，消費仍然堅挺；海外目前擔憂中國原油需求走弱，導致油價大幅回落，大宗商品集體下滑。國內(nèi)目前主要矛盾仍然在防疫和經(jīng)濟的權(quán)衡，但以經(jīng)濟為重的趨勢已經(jīng)明確，建議逢低買入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨19020（+20）元/噸，升水方面：廣東+130(+0）;上海+70(+0），鞏義-30(-10）；廣西一氧化鋁廠減產(chǎn)，影響3萬噸，煤價繼續(xù)偏弱，部分地區(qū)疫情影響到需求；華東地區(qū)下游逢低補庫，持貨商惜售成交尚可，佛山地區(qū)雖未壘庫，下游高價拿貨積極性一般，

觀點：短期鋁不具備大跌基礎，逢低持有。

【鋅】

上海升水410(0),廣東升水360(+30)，天津升水310(0)。補庫需求轉(zhuǎn)弱，成交整體走弱。四川因環(huán)保問題出現(xiàn)停產(chǎn)（預計1000噸/天影響一周，后期四環(huán)等重啟有望恢復）?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應端頻繁擾動使得11月提產(chǎn)幅度可能再受拖累，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水2300(+0)，鎳豆升水1500(-300)，金川鎳升水4300(-500)；絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點：純鎳估值維持偏高，關(guān)注印尼關(guān)稅政策，注意虛實比，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

基價16600（+100）；終端需求維持偏弱，整體成交維持偏弱，上周開始陸續(xù)有鋼廠傳出減產(chǎn)后現(xiàn)貨跟隨盤面略有反彈，但整體庫存壓力逐步顯現(xiàn)，印尼關(guān)稅政策可能近期落地，等落地后評估實際影響。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3520（20），華東3670（0）；螺紋，杭州3840（20），北京3700（20），廣州4110（0）；熱卷，上海3830（0），天津3770（0），廣州3890（10）；冷軋，上海4350（0），天津4220（0），廣州4350（0）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利159（24），螺紋毛利74（45），熱卷毛利-71（25），電爐毛利-98（21）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利4（13），螺紋毛利-88（34），熱卷毛利-233（14）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約163（14），05合約239（43）；上海熱卷01合約75（1），05合約157（22）。

供給：減少。11.18螺紋291（-6），熱卷296（-5），五大品種928（-12）。

需求：回升。11.18螺紋312（-11），熱卷312（7），五大品種989（6）。

庫存：去庫。11.18螺紋539（-21），熱卷299（-16），五大品種1314（-61）。

建材成交量：13.6（-1.6）萬噸。

【總   結(jié)】

當前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤微利，盤面利潤虧損，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供降需增，庫存延續(xù)去庫，基本面中性略好。農(nóng)歷視角下鋼材供給偏低，考慮到當前疫情嚴重程度高于“金三銀四”時期，需求端具備較強韌性，低利潤下鋼價支撐較強。

伴隨國內(nèi)宏觀預期轉(zhuǎn)向，黑色價格隨權(quán)益市場反彈而有所企穩(wěn)，但現(xiàn)實端依舊受到需求羸弱的壓制，旺淡季轉(zhuǎn)換下近月價格的上方空間較為有限，后續(xù)更多受鋼廠補庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠端價格更多交易經(jīng)濟修復預期，季度級別鋼價或已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。

鋼材超漲回調(diào)后回歸合理區(qū)間，短期疫情影響下現(xiàn)實壓力加大，但弱現(xiàn)實強預期格局未變，整體震蕩偏多看待，可1-5反套參與市場。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價898（0），日照超特粉601（-11），日照金布巴676（-14），日照PB粉724（-17），普氏現(xiàn)價94（-2）。

利潤下跌。PB20日進口利潤99（-18）。

基差走強。金布巴01基差38（5），金布巴05基差72（3）；pb01基差38（2），pb05基差72（0）。

供給下滑。11.18，澳巴19港發(fā)貨量2667（309）；45港到貨量2293（-266）。

需求下滑。11.18，45港日均疏港量293（-2）；247家鋼廠日耗279（-4）。

庫存去化。11.18，45港庫存13319（+60）；247家鋼廠庫存9067（-248）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性，基差偏低。驅(qū)動端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強，廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠期疫情放開預期與房地產(chǎn)金融政策放開等預期發(fā)酵，港口疏港量抬升，投機性好轉(zhuǎn)。當前上方高度受利潤壓制，短期江蘇壓減粗鋼政策傳言再起，但全國壓減一盤棋的情況下，預期很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠期需求轉(zhuǎn)好預期無法證偽情況下重現(xiàn)預期與現(xiàn)實博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，關(guān)注后續(xù)鐵水減產(chǎn)力度及鋼廠在預期好轉(zhuǎn)后的情緒，冬儲在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，盤面強行上漲有隱約逼迫工廠價盤的跡象，但港口庫存與可交割品暫時相對充裕，大幅擠倉較難看到，最近一周關(guān)注01減倉情況，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實際情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2200；焦炭廠庫折盤2600，港口折盤2800。

焦煤期貨：JM2301貼水80，持倉5.33萬手（夜盤-668手）；1-5價差480（-3）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫115，持倉2.9萬手（夜盤-983手）；1-5價差213（-9）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.283（-0.001）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.17當周煉焦煤總庫存2505.6（周+5.5）；焦炭總庫存952.3（周-19.2）；焦炭產(chǎn)量106.4（周+0.5），鐵水224.85（-1.96）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦基差偏小，焦化、鋼廠利潤低位，估值偏高。驅(qū)動方面，焦煤供給端呈現(xiàn)穩(wěn)步增加態(tài)勢，鋼廠利潤好轉(zhuǎn)之后減產(chǎn)預期減弱，鐵水有階段性見底預期，雙焦短期有冬儲預期支撐，但隨著供需的逐步扭轉(zhuǎn)，遠月向下驅(qū)動較為明顯，整體單邊跟隨成材，套利方面傾向于空配。

能 源

【資　訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至11月18日當周，美國原油庫存–481.9萬桶（預期–110），汽油庫存–44.8萬桶，餾分油庫存+110.5萬桶。

2、面對日益嚴重的能源短缺，德國政府正在考慮對策，就是對能源公司征收暴利稅。

3、歐盟立法草案顯示，歐盟委員會提議從2023年1月1日起引入為期一年的天然氣價格調(diào)整機制。

【原　油】

國際油價震蕩上行，漲幅一度超3%，尾盤小幅回落，海外風險資產(chǎn)集體上漲。Brent+0.69%至88.4美元/桶，WTI+1.06%至81.1美元/桶，SC–1.12%至593.5元/桶，SC夜盤收于605.3元/桶，RBOB+2.78%至102.43美元/桶，HO–0.04%至141.35美元/桶，G–0.27%至122.6美元/桶。

宏觀方面：市場對于加息放緩的預期仍有反復，目前12月加息50bp的概率超過80%。結(jié)構(gòu)方面：月差觸底反彈，WTI近端重回Back結(jié)構(gòu)，Brent保持Back結(jié)構(gòu)。SC方面：SC月差小幅走弱，位于平水附近，SC-Brent持穩(wěn)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標處于合理區(qū)間。庫存方面：本周API數(shù)據(jù)顯示，原油去庫幅度超預期，汽油小幅去庫而柴油累庫，原油及柴油庫存仍處低位。

觀點：原油需求偏弱，冬季燃燒需求不及預期，俄油出口短期增加，導致現(xiàn)貨市場疲軟。Brent85美元附近開始考驗OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本，不宜過度悲觀，關(guān)注實貨端的買貨意愿。同時關(guān)注海外燃料需求，柴油仍存在超預期上漲的可能。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。做空的盈虧比有限。

【LPG】

PG22124967（+49），夜盤收于4968(+1)；華南民用5430（+30），華東民用5250（–100），山東民用5250（+0），山東醚后6250（+0）；價差：華南基差463（–19），華東基差383（–149），山東基差483（–49），醚后基差1633（–49）；12–01月差108（+30），01–02月差112（+9）。

估值：LPG盤面昨日小幅探漲，夜盤震蕩；現(xiàn)貨價格局部走弱，大面持穩(wěn)，基差貼水有所收窄；月差正套，遠期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價差深度倒掛。

驅(qū)動：Brent測試85美元附近的OPEC財政平衡成本，考慮到原油中期供給依舊偏緊，預計油價向下空間有限；海外丙烷表現(xiàn)仍相對強勢，石腦油裂解價差回升疊加運費持續(xù)高企支撐FEI價格，鑒于燃燒旺季到來且船運市場擾動短期仍將持續(xù)，海外丙烷價格或維持相對偏強。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨價格局部走弱，華東跌價較多，整體交投氛圍依舊平淡。疫情影響下商用燃燒需求再次承壓，買方等跌心態(tài)保持觀望，煉廠出貨壓力增加。

觀點：臨近倉單集中注銷月，盤面在進口成本、國內(nèi)需求預期及倉單壓力間博弈。進口成本方面，海外丙烷價格或仍將維持相對偏強；國內(nèi)需求偏弱短期或難有大幅改觀。高基差及內(nèi)外價差反映近期倉單壓力的集中兌現(xiàn)。綜上LPG短期將相對抗跌，但供需寬松格局未改，價格上行依舊缺乏驅(qū)動。今年冬季發(fā)生“拉尼娜”的概率較高，中期視角下關(guān)注北半球“冷冬”可能帶來的需求超預期回升；國內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進度及開停工情況；疫情走向；倉單問題的解決方式等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價格：美金泰標1340美元/噸（+25）；人民幣混合10730元/噸（+180）。

期貨價格：RU主力12785元/噸（+430）；NR主力9525元/噸（+205）。

基差：泰混-RU主力基差-2055元/噸（-250）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤75美元/噸（+41）。

【總    結(jié)】

日內(nèi)滬膠強勢反彈，RU-NR價差、非標基差均走擴。供應端，東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，當前泰國原料膠水價格與杯膠價格基本持穩(wěn)，海外供應端對膠價缺乏利好支撐，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)云南臨近停割，海南部分轉(zhuǎn)產(chǎn)全乳，關(guān)注新膠上量情況。需求端，上周輪胎廠開工有所提升；但終端商用車配套、替換需求均顯弱勢。當前市場走勢多跟隨外圍環(huán)境及商品聯(lián)動性影響，產(chǎn)業(yè)內(nèi)海外拋貨壓力與倉單炒作預期并存，RU盤面交割品博弈或?qū)⒗^續(xù)，建議觀望。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素及液氨上行。

尿素：河南2680（日+80，周+70）；山東2690（日+90，周+100）；河北2710（日+70，周+90）；安徽2710（日+90，周+80）。

液氨：河南4027（日-2，周+124）；山東4157（日-13，周+207）；河北4222（日+9，周+224）；安徽4088（日+0，周+180）。

【期貨市場】盤面回落；基差正常；1/5月間價差在140元/噸附近。

期貨：1月2518（日-6，周+80）；5月2378（日-12，周+10）；9月2307（日-10，周-15）。

基差：1月156（日+77，周-31）；5月290（日+101，周+34）；9月363（日+110，周+63）。

月差：1/5價差140（日+6，周+70）；5/9價差71（日-2，周+25）；9/1價差-211（日-4，周-95）。

利潤，合成氨加工費回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及復合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費356（日+82，周-2）。

煤頭裝置：固定床毛利234（日+83，周+86）；水煤漿毛利473（日+97，周+136）；航天爐毛利552（日+94，周+122）。

氣頭裝置：西北氣毛利1036（日+0，周+100）；西南氣毛利1259（日+0，周+30）。

復合肥：45%硫基毛利157（日-34，周-81）；45%氯基毛利301（日-83，周-142）。

三聚氰胺：加工費-1236（日-268，周-287）。

供給，開工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開工增加，同比偏高。

開工率：整體開工71.8%（環(huán)比+1.1%，同比+8.6%）；氣頭開工78.5%（環(huán)比+2.0%，同比+12.2%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.6萬噸（環(huán)比+0.2，同比+1.8）。

需求，銷售回落，同比略低；復合肥增負荷，同時持續(xù)累庫；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫存積累，同比偏高。

銷售：預收天數(shù)6.2（環(huán)比-0.2，同比-0.3）。

復合肥：復合肥開工30.9%（環(huán)比+1.1%，同比-2.7%）；復合肥庫存56.1萬噸（環(huán)比+0.5，同比+13.7）。

人造板：人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工63.1%（環(huán)比+2.7%，同比-4.7%）。

港口庫存：港口庫存25.6萬噸（環(huán)比+1.7，同比+10.2）。

庫存，工廠庫存略增，同比偏低。

工廠庫存：廠庫93.0萬噸（環(huán)比+2.9，同比-6.0）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨上漲，盤面持平；1/5價差處于正常位置；基差合理。11月第3周尿素供需格局略強于預期：供應增加銷售持平，庫存小幅積累，表需及國內(nèi)表需高位；下游復合肥負荷增加，同時持續(xù)累庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比同比增速收窄至-5%。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤較低；主要利空因素在于絕對價格高位、低成本裝置利潤較高。策略：空單已了結(jié)，當前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

11.22，CBOT大豆1月收于1432.50美分/蒲，-3.75美分，-0.26%。CBOT豆粕1月收于405.7美元/短噸，-2.5美元，-0.61%。CBOT豆油1月收于71.48美分/磅，+0.72美分，+1.02%；美原油12月合約報收至81.10美元/桶，+0.85美元，+1.06%。BMD棕櫚油02月收于4006令吉/噸，+155令吉，+4.02%，夜盤+27令吉，+0.67%。

11.22，DCE豆粕2301收于4168元/噸，+29元，+0.70%，夜盤+19元，+0.46%。DCE豆油2301合約9093元/噸，-40元，-0.44%，夜盤+62元，+0.69%。DCE棕櫚油2301收于7946元/噸，+62元，+0.79%，夜盤+84元，+1.06%。CZCE菜粕2301收于3012元/噸，+22元，+0.74%，夜盤+4元，+0.13%。CZCE菜油2301收于11142元/噸，-84元，-0.75%，夜盤+23元，+0.21%。

【資    訊】

11月22日消息巴西礦業(yè)能源部周一表示，巴西國家能源政策委員會（CNPE）決定，在2023年3月31日之前，生物柴油強制摻混率將保持在10%。從4月1日起，生物柴油摻混率將提高到15%。由于巴西下屆政府將于1月1日上任，有可能改變現(xiàn)任政府的這一決定；巴西當選總統(tǒng)LuizInacioLuladaSilva過渡團隊的一名成員周二表示，巴西新一屆政府將考慮撤銷在2023年3月31日前柴油中生物柴油的強制摻混比例保持在10%的決定。

【總    結(jié)】

CBOT大豆持續(xù)在區(qū)間上沿附近反復波動半月由于，關(guān)注接下來的運行趨勢。上周國內(nèi)豆粕期現(xiàn)基差有所回落，不過區(qū)域間強弱分化明顯，但是依舊處于歷史高位，整體來看對2301合約依舊構(gòu)成較好底部支撐，但是隨著11月下旬的來臨市場對大豆集中到港的預期導致盤面高位承壓，密切關(guān)注兩者的博弈；油脂此前反彈的意愿較強，但是在運動到區(qū)間上沿附近后承壓的心態(tài)也較為明顯，目前整體維持區(qū)間內(nèi)運行，但底部有望抬升的預期。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二從逾兩周低位反彈，周二攀升逾3%，因美元回落，同時更廣泛的金融市場上漲也起到支撐作用。交投活躍的3月合約上漲2.64美分，或3.3%，結(jié)算價82.42美分/磅。

鄭棉周一下跌：主力01合約反彈175點13425元/噸，持倉減3千余手，前二十主力持倉上，多增3千余手，空減5千余手。多頭方中信等5個席位各增1千余手，而國泰君安減2千余手，永安等3個席位各減1千余手?？疹^方貝特增2千余手，申銀萬國、廣發(fā)各增1千余手，而東證、銀河、華泰分別減6千、3千和1千余手。夜盤跌45點，持倉增5千余手。2305合約漲120點至13130元/噸，持倉增3千余手。其中主力持倉上，多增7千余手，而空增2千余手，其中多頭方國泰君安增2千余手，東興等3個席位各增1千余手?？疹^方國信增2千余手，中信增1千余手，而國泰君安減2千余手，東證減1千余手。夜盤漲10點，持倉增8千余手。

【行業(yè)資訊】

新疆新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2022年11月21日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量207.44萬噸，同比減幅29.45%。21日當日加工增量6.28萬噸，同比減幅4.66%。

公檢：截止到2022年11月21日24點，2022棉花年度全國公檢重量76.09萬噸。其中新疆檢驗重量74.10萬噸，內(nèi)地檢驗重量1.98萬噸。

新疆收購：21日，新疆大部分地區(qū)籽棉收購價持穩(wěn)運行，目前，機采棉收購均價集中在5.9-6.1元/公斤，南北疆收購價逐漸靠攏。

現(xiàn)貨：11月22日中國棉花價格指數(shù)15107元/噸，跌90元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價報價平穩(wěn),多數(shù)企業(yè)報價較昨日無變化。近期基差持穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對應CF301合約基差價在600-1300元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應CF301合約含雜較低基差在2000-2800元/噸。當前疫情多點散發(fā)，部分倉庫物流受限。棉花企業(yè)銷售積極性較好，內(nèi)地庫資源成交較多，當前紡織下游需求疲軟，訂單不足，紡企減產(chǎn)壓縮經(jīng)營壓力，對皮棉原料隨買隨用為主。據(jù)了解，目前新疆庫新棉折41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在13800-14300元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14600-15400元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預期，美棉難改其弱勢。包括對加息及經(jīng)濟衰退的預期也支持趨勢走弱。風險在于宏觀政策及預期的搖擺及由此帶來的高波動風險，同時階段性下跌后出現(xiàn)的隨宏觀反復和供應端減產(chǎn)因素呈現(xiàn)階段買盤支撐。之前階段的反彈一方面是基于跌后反彈和宏觀轉(zhuǎn)好的驅(qū)動，另一方面又有低價利好銷售數(shù)據(jù)、擠倉等因素推動，且擠倉造成超漲及高波動出現(xiàn)。11月供需報告已出，呈中性略微利空格局，已暫缺產(chǎn)業(yè)面上繼續(xù)上漲驅(qū)動。國內(nèi)方面，下游形勢繼續(xù)嚴峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格跟隨周邊商品反彈，對疫情政策放松預期也成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動，而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會對反彈形成加持作用。短期反彈到13500位置出現(xiàn)乏力之態(tài)，主要是基于供需形勢，套保壓力仍偏確定，而該價位恰是根據(jù)籽棉價格去測算的套保壓力位，且現(xiàn)貨價格漲幅有限的情況下，盤面反彈后也在修復基差，因此增加了套保意愿。但同時由于公檢數(shù)量問題，近月依然面臨持倉及倉單生成的博弈，且產(chǎn)業(yè)上，前低位置也會出現(xiàn)買盤支撐，短期偏震蕩，大的變動有賴于宏觀面的驅(qū)動。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。柳州5600(0),昆明5575(0)。加工糖維持或下跌。遼寧5880(0),河北5960(0)，江蘇5910(0),福建5950(0),廣東5695(-10)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5636(-30),05合約5601(-29)，09合約5633(-25)。夜盤上漲。01合約5674(38),05合約5636(35),09合約5666(33)。外盤漲跌互現(xiàn)。原糖03合約19.74(-0.15),倫白03合約537.4(1.2)。

價差:基差走強。01基差-36(30),05基差-1(29)，09基差-33(25)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差35(-1),5-9價差-32(-4)，9-1價差-3(5)。配額外進口利潤修復。巴西配額外現(xiàn)貨-1188(154.8),泰國配額外現(xiàn)貨-1309.9(65.3)，巴西配額外盤面-1415(129.8),泰國配額外盤面-1536.9(40.3)。

日度持倉減少。持買倉量210303(-3849)。中糧期貨48751(2856)。中信期貨17559(-1366)。華泰期貨9903(-1415)。中金財富5633(-1284)。持賣倉量216112(-10289)。中糧期貨58681(-2582)。中信期貨17743(-1534)。銀河期貨10002(-1278)。東證期貨5604(-1621)。

日度成交量減少。成交量（手）260183(-72354)

【行業(yè)資訊】

巴西Secex11月21日公布的數(shù)據(jù)，11月前三周，巴西累計出口239萬噸糖和糖蜜，金額為9.6406億美元。11月日均出口量為19.868萬噸/日，比去年同期高出41%以上，發(fā)運價格為404.40美元/噸，比去年同期高15%以上，顯示巴西食糖出口處于景氣狀態(tài)。

【總    結(jié)】

原糖小幅收跌。市場進入高位震蕩區(qū)間。原糖或已見到階段性頂部。此前受到宏觀提振以及印度糖廠出口違約傳聞的提振，以及受到巴西貨幣雷亞爾反彈的驅(qū)動，短期表現(xiàn)強勢。關(guān)注印度天氣、出口政策、雷亞爾走勢、美國加息情況以及全球主產(chǎn)國壓榨進度。

國內(nèi)方面，廣西因甘蔗生長狀況當下分歧較大。現(xiàn)在主要是積累糖分的時間，產(chǎn)量預估在540-600萬噸不等，產(chǎn)業(yè)端減產(chǎn)是否兌現(xiàn)，以及何時兌現(xiàn)，可對價格短期有階段性影響。10月進口減量同比明顯，廣西去庫進度較好，整體供應端國內(nèi)偏利多。但全國疫情四起，需求短期難有好轉(zhuǎn)。整體看，當下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預期，但需求短期并不能恢復。外盤高位走勢為國內(nèi)下方提供支撐，謹防回調(diào)風險，建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤11月22日河南外三元生豬均價為23.68元/公斤（+0.1元/公斤），全國均價23.68（-0.01）。現(xiàn)貨價格震蕩博弈，規(guī)模場出欄充足，散戶挺價力度偏弱，供應顯寬裕。需求端，局部零星腌臘灌腸有啟動，但總量有限。疫情影響調(diào)運及消費。

期貨市場，11月22日總持倉86530（-1635），成交量20610(-7601）。LH2301收于20895元/噸（-5），LH2303收于19005元/噸（+20），LH2305收于18140（+160）。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導持續(xù)的復雜局面。10月下旬以來市場交易散戶出欄以及消費疲軟。目前盤面貼水加之需求尚未證偽，若需求兌現(xiàn)仍存反彈節(jié)奏行情可能。但就目前觀察情況來看，供應壓力仍待釋放而需求預期較弱，趨勢偏悲觀，重點關(guān)注需求兌現(xiàn)情況。