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品種分析

宏觀

宏觀：關注美聯儲11月貨幣政策會議紀要

隔夜美股漲超1%，道指漲近400點，標普500指數自9月以來首次收于4000點上方。兩年/10年期美債收益率倒掛再創(chuàng)紀錄，長債收益率跌幅更深。美元跌落一周高位。油價和黃金均止步四日連跌，荷蘭天然氣漲超7%，比特幣從兩年新低反彈、重上1.6萬美元。國內方面，上海市進一步加強來滬返滬人員健康管理，來滬返滬人員抵滬不滿5天者，不得進入餐飲、超市等公共場所。北京市明確，從11月24日起，進入商場超市、餐飲飯店、景區(qū)景點等公共場所，乘坐公共交通工具，查驗48小時內核酸檢測陰性證明。國際方面，美聯儲梅斯特表示，恢復物價穩(wěn)定是美聯儲的首要任務，將使用所有工具來實現這一目標；勞動力需求仍舊超過供給；在多數行業(yè)，工資增長仍落后于通脹的上升；通脹預期仍舊錨定。關注美聯儲FOMC11月貨幣政策會議紀要。

金融衍生品

股指：多單減倉

昨日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8252?，F貨方面，A股三大指數走勢分化，滬指上漲0.13%，深證成指下跌1.18%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.83%，兩市合計成交8846億元，北向資金凈賣出7.59億元,。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行26.8bp報0.871%，7天期下行1.0bp報1.665%，14天期上行6.4bp報2.100%，1個月期上行0.9bp報1.947%。目前上證50、滬深300、中證500均處于20日均線上方，中證1000期指跌破20日均線。宏觀面看，美國10月CPI升幅低于預期，通脹壓力開始降溫，暗示美聯儲本輪激進加息周期或正接近拐點，尤其是美股10月中旬以來的反彈仍在延續(xù)。國內疫情防控政策大幅優(yōu)化、房地產供需政策出臺，也有望給市場提升做多情緒。國內外環(huán)境邊際改善以及多方積極提振下，市場反彈趨勢未完，但指數超跌反彈后，短期獲利盤的出局可能對市場產生壓制，引發(fā)指數較大波動，操作上，建議投資者適當減持前期持有的多單。期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。

金屬

貴金屬：暫時觀望

隔夜國際金價震蕩整理，現運行于1743美元/盎司，金銀比價82.69。美國上周初請失業(yè)金人數下降，給予空頭提供反撲機會。美國10月零售銷售增幅超過預期，表明消費者支出可能有助于支撐第四季度經濟，并重新強化美聯儲繼續(xù)加息預期。但同時，全球經濟衰退預期揮之不去，仍在中長線支撐金價。避險方面，美國中期選舉結果揭曉，民主黨鎖定了對參議院的控制權，共和黨贏得眾議院，短期避險情緒降溫。不過，兩黨分別獲得兩院的控制權意味著美國拜登政府內政外交將會遇到更多阻力。資金方面，截至11/21，SPDR黃金ETF持倉906.06噸，前值904.62噸，SLV白銀ETF持倉14898.96噸，前值14735.74噸。綜合來看，海外加息節(jié)奏放緩，美元指數階段性走弱，建議偏多思路操作，并注意行情的節(jié)奏。

銅及國際銅：暫時觀望

隔夜滬銅主力合約重返6.5萬/噸，倫銅震蕩整理，現運行于7985美元/噸。宏觀情緒由強轉弱，周內美官員輪番放鷹，美元指數回落趨勢有所放緩。央行周內發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報告，關注通脹并對金融加杠桿保持警惕。國內經濟增速預期有隱憂，除了北京、廣州、重慶等多個城市疫情有所反復，10月經濟數據顯示經濟壓力仍在。基本面來看，精銅制桿訂單表現不及預期下游消費顯露淡季趨勢。本周國內主要精銅桿企業(yè)周度開工率為64.64%，較上周回落2.6個百分點。從調研來看，下游線纜及漆包線訂單都表現偏弱，雖然周尾銅價重心回落，下游訂單環(huán)比回升，但整體增量仍有限，銅桿行業(yè)顯露步入淡季態(tài)勢。另外，在上周銅價的強勢上行令精廢價差拉大，再生銅價格優(yōu)勢體現，挫傷銅價。庫存方面，據SMM統(tǒng)計截至11月18日，SMM全國主流地區(qū)電解銅庫存為12.8萬噸，銅庫存環(huán)比本周一增加1.09萬噸，主因本周有煉廠積極交產使得庫存大增。全國主流地區(qū)電解銅庫存已有累庫趨勢。整體來看，美元指數回落趨勢放緩，但國內經濟預期仍向好，基本面下有支撐，上有壓力，短期建議暫時觀望，等待合適入場做多機會。

鋁：短期多震蕩宜觀望

隔夜滬鋁主力高開震蕩，收于19040元/噸，漲幅0.87%。倫鋁大幅上揚，收于2436美元/噸，漲幅2.35%。宏觀面，美元走勢再度承壓下行，克利夫蘭聯邦儲備銀行總裁梅斯特周二重申降低通脹對美聯儲來說至關重要。基本面，海外減產仍在繼續(xù)，據SMM統(tǒng)計海外鋁廠目前累計減產已達200萬噸以上。國內供應端，四川、廣西等地待復產產能穩(wěn)步進行，其他減產地區(qū)相應減產到位，國內電解鋁總運行產能修復至4045萬噸附近。需求端，目前而言表現依舊偏弱，但隨著疫情防控政策的轉向，以及房地產利好政策的提振，對于終端需求復蘇有一定的樂觀預期，需要持續(xù)關注鋁加工下游企業(yè)的開工情況。庫存端，社會持續(xù)去化，目前上游廠區(qū)及路途仍有貨物積壓，使得各消費地階段性出現貨源緊缺，但隨著西北等地運輸逐步恢復，后續(xù)鋁錠、鋁棒會有不少集中到貨，仍存在一定累庫預期。綜合來看，宏觀情緒不穩(wěn)，市場對消費依然存擔憂情緒，鋁價預計震蕩運行，需著重關注海外宏觀及國內需求方面的變化影響。操作上宜觀望。

鎳及不銹鋼：暫時觀望

今日滬鎳主力合約收漲，倫鎳反彈，現運行于26085美元/噸。由于近期倫鎳市場波動較大，LME大幅提高保證金，對鎳價形成打壓。本月鎳礦CIF價格小幅探漲，菲律賓因雨季將至，礦山月內開盤出現明顯調漲。高鎳鐵價格重心上移，國內到廠價1400元/鎳，較上月低點上漲130元/鎳，成本支撐下，國內鎳鐵廠報價堅挺。不銹鋼終端需求階段性回暖，300系不銹鋼排產增幅達到10%以上，對鎳鐵的需求增加。同時，印尼新建項目陸續(xù)投產，鎳鐵回流量再創(chuàng)歷史新高，旺季過后鎳鐵供應過剩的預期依然存在。當前印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應增多，不過硫酸鎳的需求保持高度景氣，鎳豆原料占比由9月5%回升至10月的20%，提振精煉鎳需求。整體上看，純鎳供應緊張為當前鎳市場基本面的主要矛盾，建議逢低布局多單，追多則需謹慎。套利方面，原生鎳遠期供應壓力正在逐步兌現，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋅：偏空思路

隔夜滬鋅主力延續(xù)跌勢，收于23575元/噸，跌幅0.49%；倫鋅繼續(xù)下行，收于2893.5美元/噸，跌幅0.77%。宏觀面，市場對美聯儲加息路徑依然無法確定，昨日美聯儲鴿派言論再度對市場有所影響，美元走勢再度承壓。Nyrstar 位于荷蘭的年產能30萬噸的 Budel 工廠于 11 月在有限的基礎上恢復生產，該公司公告中表示，未來幾周部分或全部站點的持續(xù)運營將取決于市場狀況，海外供應增加的預期施壓LME鋅價。供應端，冶煉廠原材料充足帶動加工費持續(xù)上行，供應預期增加；據SMM了解上月隨著進口窗口開啟，本月陸續(xù)又部分進口品牌鋅錠流入，供應增加。消費端，暫未見明顯起色，氧化鋅企業(yè)原料價格高位，企業(yè)利潤受到壓縮。受鋼材價格走弱影響，鍍鋅管銷售轉淡，企業(yè)成品庫存增加。庫存端，對未來供應增長的預期暫未明顯體現在庫存上，據SMM調研截至本周一，SMM七地鋅錠庫存總量為6.02萬噸，較上周五增加0.14萬噸，國內庫存錄增。中長期來看，消費旺季已過，后期國內庫存觸底累庫的確定性相對較高。整體來看，當前偏緊庫存仍能提供一定支撐，但遠期謹持偏空態(tài)度。操作上偏空思路。

鉛：高位震蕩

隔夜滬鉛主力保持震蕩，收于15740元/噸，漲幅0.03%；倫鉛繼續(xù)回落，收于2082美元/噸，跌幅1.28%。宏觀面，隔夜美元再度走軟，市場對于美聯儲將放緩加息節(jié)奏仍存一定預期，但美聯儲官員發(fā)布的鷹派發(fā)言亦對市場有所影響，美聯儲加息路徑仍是焦點。供應端，考慮到中國鉛錠出口及交倉預期，海外現貨流通貨源相對充足，LME倉單庫存如期累增，后續(xù)或仍有繼續(xù)累增的可能性。國內方面，精鉛供應穩(wěn)中有增，再生精鉛利潤修復，生產積極性高漲，11月供求關系正漸漸向供應寬松偏移。需求端，國內鉛蓄電池市場旺季進入尾聲，部分中小型企業(yè)開始出現減產計劃，11月下游成品庫存或將出現小幅累增。庫存方面，據SMM調研，近期鉛價高位震蕩，因下游存在補庫需求，大部分企業(yè)選擇長單交易，而仍有少數剛需需要從周邊倉庫補給，故鉛錠社會庫存開始小降。此外，疫情對部分地區(qū)的運輸有所影響，部分再生、原生鉛企業(yè)運輸受限，后續(xù)需關注疫情對社庫的影響。整體來看，短期鉛價或將持續(xù)高位震蕩。

鐵礦石：觀望為宜

供應端，由于澳洲發(fā)運沖高回落，上周遠期供應繼續(xù)小幅減量；澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2358.7萬噸，環(huán)比減少266.2萬噸。澳洲發(fā)運量高位回落312.9萬噸至1724.8萬噸，處于今年周均水平附近。巴西發(fā)運量小幅增加46.7萬噸至633.9萬噸。但中國鐵礦到港再次增至年內高位，現貨供應充裕，中國47港口到港量2652.5萬噸，環(huán)比增加321.2萬噸。45港口到港量2558.9萬噸，環(huán)比增加284.0萬噸。需求端，由于江蘇個別粗鋼超產的企業(yè)進行高爐檢修，以及北方燒結限產導致部分高爐配套檢修，鋼廠鐵水產量延續(xù)下降趨勢，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率76.35%，環(huán)比上周下降0.85%，同比去年增加6.01%；但盈利率持續(xù)修復后，高爐鐵水降幅也有收窄。體現到庫存端，高到港狀態(tài)下，加上需求走弱后疏港也在小幅下降，最終港口庫存得以延續(xù)累庫趨勢，Mysteel統(tǒng)計全國45港進口鐵礦庫存為13319.04萬噸，環(huán)比增60.27萬噸；日均疏港量292.62萬噸，環(huán)比降2.4萬噸。上周期內在港口到港高位保持的前提下，庫存與壓港船只均有增加。整體來看，鐵礦現貨供應維持增加趨勢相對明朗，供應寬松格局未改。昨日鐵礦石主力2301合約高位回落，期價延續(xù)調整格局，預計短期波動加劇，暫時觀望為宜。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約沖高回落，期價反彈動力暫緩，重回3800一線下方，熱軋卷板現貨價格表現小幅反彈。產量方面，上周熱軋產量較上周繼續(xù)下降，其中主要降幅地區(qū)是華北、西北、華東地區(qū)，其中華北地區(qū)前期檢修鋼廠上周延續(xù)檢修影響，西北地區(qū)BG因建材軋機復產導致熱軋坯料減少，整體綜合導致上周熱卷產量下降1.6%至296.22萬噸。庫存方面，熱卷廠庫下降5.58萬噸至86.62萬噸，鋼廠庫存大幅下降，其中華東地區(qū)前期因疫情封控導致被動累庫的廠庫仍在影響中發(fā)貨較慢還未有效降庫，但供給有下降加上運力稍有恢復所以也未進一步增加，而上周主要降幅地區(qū)是華北、中南地區(qū)，主要是鋼廠壓力加大，發(fā)貨速度繼續(xù)加快；社庫下降10.63萬噸至212.09萬噸，上周熱軋社庫環(huán)比變化幅度環(huán)比上周相對持穩(wěn)，基本符合預期，去庫主因不僅在于企業(yè)降負荷減供應，市場資源流入資源減少，也在于年前趕工，剛需消化。消費方面，板材消費環(huán)比降幅3%。綜合來看，剛需認可支撐去庫，供應或有小幅修復，支撐表觀消費環(huán)比提升，進而提振市場情緒，支撐鋼價。操作上，短期熱卷市場表現寬幅震蕩運行，暫時觀望為宜。

螺紋:觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約震蕩運行，期價盤中小幅反彈，整體圍繞3700一線整理，午后沖高回落，短期寬幅震蕩運行為主，現貨市場螺紋鋼價格維穩(wěn)運行。供應方面，上周五大鋼材品種供應928.43萬噸，減量11.98萬噸，降幅1.3%。五大鋼材品種連降三周，累計減量近51萬噸，與去年同期相比，仍高出近24萬噸，其中建筑鋼材品種同比高4.3萬噸，螺紋鋼上周產量環(huán)比下滑2.0%至290.67萬噸。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1314.7萬噸，周環(huán)比減少60.97萬噸，降幅4.4%。國慶節(jié)后至今五大鋼材品種連降6周，累計降庫約278萬噸，整體去庫速率環(huán)比上周明顯擴張，這與目前需求釋放表現稍好有一定關系。螺紋鋼社庫下降15.23萬噸至363.8萬噸，廠庫下降6.06萬噸至174.85萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.6%；其中建材消費環(huán)比降幅2.3%，從上周供應和庫存變化趨勢來看，供應持續(xù)性保持低位，庫存延續(xù)去化表現，這與剛需逐步釋放以及主被動停限產有一定關系，但是持續(xù)性略令人擔憂。這與北方天氣逐步惡化，進而導致市場需求逐漸停滯，使得鋼材消化受到一定阻礙，而華東和南方市場按照規(guī)律將在春節(jié)前半個月左右，市場將陸續(xù)步入休市。短期市場面剛需認可支撐去庫，供應或有小幅修復，支撐表觀消費環(huán)比提升，進而提振市場情緒，支撐鋼價底部，預計本周鋼價寬幅震蕩運行為主，操作上暫時觀望為宜。

能化

原油：需求憂慮抑制油價

隔夜原油主力合約期價震蕩上行。市場繼續(xù)關注沙特阿拉伯否認OPEC+討論增產的傳言，沙特阿拉伯堅持減產，并說要采取進一步措施平衡市場，阿聯酋也否認與其他成員國討論增產的傳言，推動原油期貨價格上漲。供應方面， OPEC+部長級會議決定，從11月起將原油日產量大幅削減200萬桶，為自2020年新冠疫情暴發(fā)以來OPEC+最大規(guī)模的減產，相當于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產量在截止11月11日當周錄得1210萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。截至11月17日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.15%，較10月底上漲2.3%。11月下旬安慶石化以及荊門石化仍將處在全廠檢修期內，暫無新增及結束檢修煉廠，國內主營煉廠平均開工負荷或將走穩(wěn)。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月16日當周，平均開工負荷山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷64.05%，較上周上漲1.44%。短期內暫無煉廠有檢修計劃，多數煉廠負荷保持平穩(wěn)為主，個別煉廠加工量環(huán)比提升。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或穩(wěn)中小漲。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。

PTA及短纖：空頭配置

隔夜PTA主力合約期價沖高回落。供應方面，雖然此前PTA大廠裝置降負、新裝置延遲投產，但加工費好轉將帶動生產意愿攀升，并且國內大部分PTA裝置已完成年度檢修，預計PTA負荷將回升至中性偏高水平。需求方面，紡織企業(yè)訂單低迷，織造端開始減停產，進而拖累聚酯減停產提前，加上聚酯產品高庫存低產銷情況，需求端的拖累可能會更為明顯。截至11月17日國內聚酯負荷為78%，本周有兩家瓶片工廠計劃檢修，聚酯負荷料將進一步下滑。整體來看，PTA供強需弱，建議做空頭配置。短纖方面，主力合約期價偏弱運行。雖然目前部分地區(qū)貨源偏緊，但后續(xù)供應量存一定上升空間，整體產量或將小幅增加。下游需求始終低迷難改，疊加疫情影響，紗廠去庫進程比較緩慢，需求短期內或將繼續(xù)處于低位。建議做空頭配置。

PVC：PVC期貨震蕩運行，建議建議短線交易為主

夜盤PVC 期貨01合約偏弱震蕩。本周PVC生產負荷略增加，但整體負荷相對歷史水平仍偏低，PVC需求平淡，在供需兩弱的情況下，PVC期貨震蕩運行為主。從供需數據來看，上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在5.311萬噸。本周暫無計劃檢修企業(yè)，部分檢修企業(yè)開工或逐步恢復，預計檢修損失量繼續(xù)減少。上周PVC整體開工負荷率69.38%，環(huán)比提升2.65%；其中電石法PVC開工負荷率66.37%，環(huán)比提升0.80%；乙烯法PVC開工負荷率80.01%，環(huán)比提升9.21%。需求方面，多數制品企業(yè)延續(xù)剛需采購為主。出口方面，10月PVC粉出口9.66萬噸，環(huán)比下降11.90%　另外，昨日臺灣臺塑最新公布2022年12月份PVC船貨報價，報價下調55-90美元/噸，CIF中國降55美元/噸報735美元/噸，CIF印度下調90元/噸報750美元/噸。說明海外需求偏弱，PVC出口仍舊難以大幅增加?，F貨價格方面，華東主流現匯自提5900-6030元/噸，基差收窄。宏觀消息方面，央行擬向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款。央行、銀保監(jiān)會發(fā)聲，推動“保交樓”工作加快落實。宏觀消息提振市場信心。綜合來看，本周PVC生產企業(yè)開工率小幅提升，大部分煤制PVC裝置仍降負荷運行，PVC供應增量不高，短期PVC下游實際需求仍然偏弱，PVC期貨整體將震蕩走勢。操作建議方面，若20日均線附近能企穩(wěn)，單邊建議日內多單參與。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行?，F貨方面，11月22日華東地區(qū)瀝青平均價為4200元/噸。供應方面，截止11月16日，國內96家瀝青廠家周度總產量為69.28萬噸，環(huán)比下降1.43萬噸。綜合開工率為43.0%，環(huán)比增加0.8%。雖然河北鑫海大裝置轉產以及大連西太間歇生產，但山東以及華東地區(qū)個別煉廠有轉產和降產的計劃，將帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共56.4萬噸，環(huán)比增加1.8%。整體市場需求相對平淡，北方地區(qū)需求有所放緩，部分項目施工進度一般，南方地區(qū)則受公共衛(wèi)生事件、資金等因素影響，需求略顯平淡。整體來看，瀝青基本面表現偏弱，但考慮到成本端變動較大，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩回落。供應方面，截至11月13日當周，全球燃料油發(fā)貨量為508.03萬噸，較上一周期跌3.37%。其中美國發(fā)貨46.26萬噸，較上一周期漲30.1%；俄羅斯發(fā)貨96.84萬噸，較上一周期漲3.04%；新加坡發(fā)貨14.75萬噸，較上一周期漲30.75%。目前燃料油裂解價差低位運行，預計產量維持低速增長。需求方面，中國沿海散貨運價指數為1104.35，較上周期跌2.77%；中國出口集裝箱運價指數為1729.92，較上周期跌3.40%。近期海運運價呈現下行態(tài)勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2116.8萬桶，比上周期減少30.3萬桶，環(huán)比下降1.41%。整體來看，燃料油市場整體供應平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：短期看多

上周尿素主力合約期價收漲于2520元/噸?，F貨方面，上周山東臨沂尿素市場現貨均價在 2470元/噸，環(huán)比漲 1.65%，尿素月產量在 459 萬噸附近，較上月環(huán)比下降 0.83%。煤炭價格居高不下，尿素企業(yè)成本增加，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，短期價格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

天然橡膠：天然橡膠期貨寬幅震蕩

夜盤天然橡膠期貨主力合約上漲1.06%，持倉量減少890手。市場交投情緒有所好轉，加上國內云南地區(qū)天然橡膠將逐漸停割，天然橡膠期貨震蕩反彈。從供需來看，上周部分輪胎企業(yè)開工回升，半鋼胎開工率提升至67%，全鋼胎增加至62%。由于部分輪胎企業(yè)原料庫存儲備不高，輪胎企業(yè)適當增加儲備庫存。11月至12月乘用車輪胎剛需維持穩(wěn)定。11月下旬至12月輪胎企業(yè)開工率將維持穩(wěn)定。供應方面，短期天然橡膠供應不緊張，不過12月國內天然橡膠將陸續(xù)停割，國產天然橡膠供應將下降。進口方面，2022年10月份，中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計53.26萬噸，環(huán)比下跌2.73%，同比上漲27.42%。2022年1-10月份，中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計478.02萬噸，同比去年同期增加10.61%。現貨方面，11月22日華東地區(qū)現貨市場價格上漲450元/噸，上海21年SCRWF主流價格在11950—12050元/噸。原料方面，海南產區(qū)國營廠制濃乳膠水收購價格參考為11500元/噸，較前一交易日持平；民營廠及國營廠部分實際收購價格參考11500-12000元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格11300元/噸，較前一交易日持平。宏觀消息方面，央行擬向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款。央行、銀保監(jiān)會發(fā)聲，推動“保交樓”工作加快落實。宏觀消息方面有利于提升市場對國內經濟的信心。 綜合來看，當前輪胎企業(yè)開工運行暫時穩(wěn)定，部分地區(qū)物流運輸緩慢，因此輪胎企業(yè)庫存儲備有所增加；原料膠水價格整體上漲，這些因素將對天然橡膠形成支撐，但短期天然橡膠社會庫存有所累積，輪胎國外市場訂單同比往年有所下滑，天然橡膠繼續(xù)大幅上漲動力較弱，天然橡膠期貨以寬幅震蕩看待。操作建議方面，建議短線多單繼續(xù)持有。

甲醇：空單謹慎持有

隔夜甲醇主力合約偏強震蕩，期價授收于2568元/噸。10月甲醇現貨供增需減，甲醇開工率整體在68.3%左右，市場交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫。成本端，近期動力煤市場價格維持高位震蕩，成本端給予甲醇市場強有力支持，外加國內氣溫走低，北方供暖周期到來，“雙碳”政策下甲醇價格下方支撐較為堅挺。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加重要會議影響，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議空單謹慎持有。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約震蕩下行，收于7989元/噸。成本端來看，11月國內純苯供需雙減，供需面有轉弱預期，國內純苯負荷下降，但亞洲其它區(qū)域負荷上升，華東港口庫存累積，疊加新裝置開工在即，純苯價格短期反彈動力不足。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約偏弱震蕩，收于2613元/噸?，F貨方面，浮重堿今年產量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產為 4.5 萬噸，當前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應端來看，10月檢修計劃較少，產量有望持續(xù)增加，或對價格有一定利空影響，然而海外需求強勁，在國內政策的支持的情況下，部分工廠今年投產新產線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產能平穩(wěn)向好，庫存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項目推進和落實仍需要時間。浮法玻璃生產利潤較低，純堿價格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

塑料：建議短線交易為主

夜盤塑料期貨主力01合約上漲1.22%。隔夜國際原油收漲1%，這對塑料期貨形成一定提振。近期受需求偏弱影響，塑料期貨在20日均線附近震蕩?，F貨價格方面，11月21日現貨價格小幅下跌30-50元/噸左右，華北地區(qū)LLDPE價格在7960-8180元/噸，塑料期貨低于現貨價格。從供需來看，PE檢修產能占比9.6%附近。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存65.5噸附近，供應壓力不大。本周PE裝置計劃內檢修減少，初步預計PE檢修損失量在4.97萬噸，環(huán)比減少0.44萬噸。進口方面，2022年10月PE進口量114.015萬噸，環(huán)比減少6.06%。11月份PE進口量增幅依舊不大。需求方面，多數下游工廠維持剛需采購為主，棚膜需求下降，地膜備貨需求尚未啟動。需求因素支撐力度不大。綜合來看，國際原油整體高位回落，國內疫情近期新增確診病例增加，市場擔憂需求受到影響，棚膜需求較前期減弱，12月至明年1月份地膜備貨需求才有所增加，因此短期塑料期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，建議持震蕩思路，短線交易為主。

聚丙烯：供需兩弱，建議短線交易為主

夜盤PP期貨主力合約01合約小幅上漲，整體維持震蕩走勢。隔夜布倫特原油主力合約上漲1.03%。昨日進口以及國產丙烯單體價格持穩(wěn)，國內山東地區(qū)丙烯市場主流報價7300元/噸。上游原料波動對PP影響偏中性。PP期貨波動主要受需求預期變動影響。近期市場關注國內疫情，國內新增病例有所增加，市場擔憂需求進一步下降，PP期貨因此走弱。從供需數據來看，據卓創(chuàng)數據，國內PP石化檢修產能占比10%附近，上游企業(yè)聚烯烴庫存66萬噸附近，庫存壓力亦較小。PP下游需求未見明顯好轉，市場擔心疫情影響需求，需求進一步下跌可能。PP出口需求亦較少，東南亞等海外地區(qū)需求低迷。進出口數據方面，2022年10月PP進口42.73萬噸，環(huán)比減少6.3萬噸，出口量略增加。11月22日PP現貨價格下跌20-30元/噸，華東拉絲主流價格在7700-7850元/噸附近，基差偏高。綜合來看，上游丙烯單體價格持穩(wěn)；PP供應壓力不大，但需求較弱，PP期貨將延續(xù)震蕩走勢。操作建議方面，單邊建議日內短線交易為主。

動力煤：觀望為宜

近期動力煤現貨市場行情略顯弱勢，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價1400元/噸(-40)，期現基差501元/噸；主要港口煤炭庫存4986.2萬噸(+273.3)，秦港煤炭疏港量25萬噸(-14.6)。綜合來看，產地煤礦多以積極完成保供任務為主，市場外銷量較少。陜西榆林市近日疫情逐漸加重，各煤炭企業(yè)嚴格執(zhí)行防疫政策，實行閉環(huán)管理，汽車周轉運輸效率較低。內蒙古鄂爾多斯疫情形勢繼續(xù)好轉，煤廠陸續(xù)恢復銷售。港口方面，近期大秦線運力逐步恢復，港口調入量有所回升，但受產地煤價下行影響，終端拉運采購積極性較為低迷，港口煤價承壓下行。下游方面，近日南方氣溫雖有下降，但與往年同期相比依舊偏高，電廠日耗增加幅度很小，目前主力電廠自身煤炭庫存較高，加之長協(xié)托底保障，對高價市場煤采購動力不足，現以剛需拉運為主；非電行業(yè)由于秋冬季限產以及煤炭成本問題，對現貨需求均有所減弱。我們認為，現階段下游煤炭庫存儲備相對充足，但產地疫情對煤炭得發(fā)運的影響尚存，或因此對行情形成一定的支撐，現貨市場價格下行空間有限。預計后市將偏強運行，重點關注產地疫情對下水煤發(fā)運的影響，建議投資者觀望為宜。

焦煤：逢高試空

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩回升，成交一般，持倉量略減。現貨市場近期行情回升，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2050元/噸(0)，期現基差-34.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存102.68萬噸(-2.5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.79天(+0.2)。綜合來看，隨著近期鋼焦情緒好轉，，煤礦出貨好轉，部分煤礦報價繼續(xù)探漲，其中山西臨汾鄉(xiāng)寧地區(qū)部分煤礦低硫主焦煤及瘦煤價格再度上調100-150元/噸。上游方面，產地端整體走貨較慢，隨著競拍市場流拍比上升，部分礦點庫存有所累庫，新訂單量依舊偏少。進口方面，近期下游尋貨增加，但對高價資源接受愿意不強，市場仍以觀望為主，等待焦炭漲價落實情況，目前蒙5原煤報價暫穩(wěn)在1580-1600元/噸。下游方面，經過前期去庫之后，下游焦企對部分煤種開始適當采購，但仍以少量補庫為主。我們認為，受產業(yè)鏈負反饋的消極影響，近期雙焦現貨市場行情弱勢運行的長期趨勢不變。但值得注意的是，近期關于疫情防控政策調整、房地產企業(yè)融資限制放寬、國外貨幣政策等方面因素均利多商品市場，或將刺激前期已調整到位的雙焦期貨市場形成一波反彈行情。預計后市將寬幅震蕩，重點關注現貨競拍成交情況及市場情緒，建議投資者逢高試空。

焦炭：逢高試空

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩回升，成交一般，持倉量微降?，F貨市場近期行情有回升預期，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2510元/噸(0)，期現基差-176元/噸；焦炭總庫存919.29萬噸(-18.6)；焦爐綜合產能利用率67.92%(0.59)、全國鋼廠高爐產能利用率83.36%(-0.7)。綜合來看，隨著近日市場樂觀消息釋放，少數焦企開啟焦炭價格提漲，漲幅為100-110元/噸，下游主流鋼廠暫未予以回復。鋼廠成材行情持續(xù)下行，產業(yè)鏈整體經營壓力持續(xù)加大。供應方面，隨著原料成本支撐走強，焦企盈利能力進一步轉弱，部分減產的焦企提產積極性不高，供應端有所壓制。當前多數焦化利潤仍有較大虧損，本周Mysteel煤焦事業(yè)部調研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利-182元/噸。鋼廠方面，高爐開工同步回落，但考慮當前整體庫存水平稍顯偏低，疫情干擾、冬季雨雪天氣頻發(fā)尚需適當補庫，另外近期鋼廠生產積極性尚可，對原料采購需求仍在，短期原料端呈現偏強格局。我們認為，產業(yè)鏈負反饋主導黑色市場行情已有較長時期，市場上、下游均對形勢逆轉抱有較大期待，恰逢近期國際、國內宏觀消息偏向樂觀，短期內起到了提振市場信心的作用。不過成材現貨市場行情暫時沒有得到實質性改善，加之粗鋼產量控制的消息呼之欲出，焦炭期貨較難實現趨勢性上漲。預計后市將寬幅震蕩，重點關注冬季鋼廠限產的相關消息及鋼廠對首輪價格提漲的接受情況，建議投資者逢高試空。

農產品

生豬：區(qū)間思路

昨日生豬主力合約偏弱運行，收于20895元/噸。現貨方面，根據涌益咨詢數據11月22日全國生豬出欄均價為23.68元/公斤，較前日均價下跌0.01元/公斤。目前市場豬源供應相對充足，屠企收豬難度不大，而需求端隨著近期氣溫逐漸下降部分市場腌臘灌腸較前期有所增加，但是整體提振較為有限，終端走貨仍維持低迷狀態(tài)。短期來看需求端也較難對價格有明顯提振，預計生豬現貨價格或繼續(xù)偏弱調整。對于后期來說，由于前期氣溫偏高導致今年腌臘灌腸高峰或推遲到11月底，腌臘灌腸消費啟動將對豬價有所提振，不過在國內疫情仍持續(xù)影響消費的情況下整體需求或仍受到影響。并且發(fā)改委召開新聞發(fā)布會強調豬價不具備大幅上漲的基礎，若在腌臘提振下豬價上漲過大則會使得國家政策調控力度加強。綜合來說短期豬價或延續(xù)偏弱震蕩，操作上建議區(qū)間思路為主。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于13380元/噸，收漲幅0.22%。周二ICE美棉偏強運行，盤中漲幅3.43%，結算價83.22美分/磅。國際方面，從當前美國的通脹數據來看，10月CPI同比增長7.7%，低于市場預期，前值為8.2%。可以看出美國高通脹的格局正在恢復。市場預期美聯儲加息幅度或將持續(xù)下降。美元指數大幅下跌，降至近三個月的低點，在此背景下商品市場整體表現亮眼。根據USDA當周生長數據來看，截止11月13日美棉收割率71%，之前一周為62%，去年同期為64%，五年均值為63%。美棉的銷售出口情況，截至11月3日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約33067噸，較前一周減少24%；裝運陸地棉24517噸，較前一周減少9%。美棉出口數據環(huán)比有所下降。國內方面，國內棉花現貨價格整體持穩(wěn)，目前新疆疫情形勢依舊嚴峻,新增確診病例呈現趨勢性上升，疆內物流運輸仍受限制，因此紡企及期現貿易商采購意愿有所降低。目前2022/23年度3128B主流固定價暫穩(wěn)于13900—14100不等疆內庫，實際讓價成交。下游市場依舊維持弱勢格局，棉紡產業(yè)鏈下游訂單銜接不暢。從價格方面來看，常規(guī)紗價格持續(xù)弱勢，氣流紡以及高支紗因資源較為緊缺，價格相對堅挺。利潤方面，由于本周鄭棉期價小幅反彈，目前紡企即期利潤處于小幅虧損的狀態(tài)。近期全國多地疫情反復，減停產紡企仍繼續(xù)增加。庫存方面，繼續(xù)累積。鄭棉基本面格局仍舊處于弱勢，下游消費弱勢格局短期難改，并且伴隨防疫放開后，疆內物流將恢復通暢，新棉供應將會持續(xù)放量，或將對棉價形成一定的壓力。建議觀望為宜。

白糖：觀望

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5674元/噸，收漲幅0.6%。周二ICE原糖3月合約下跌0.15美分，跌幅0.75%，收于19.74美分。國際方面，11月17日消息，印度已簽訂410萬噸出口合同，接近首批600萬噸出口配額的70%，進入新榨季一個半月，表明印度糖廠出口意愿非常強烈。從整體走勢看，由巴西供應緊張導致的糖價上漲基本結束，市場目光開始聚焦印度壓榨和出口進度。基本面上由于受到印度出口配額限制、巴西中南部進入壓榨后期產量開始下降，以及需求旺盛等因素影響，短期ICE原糖繼續(xù)保持高位小幅回調整理走勢的可能性較大。中長期走勢需關注印度和泰國壓榨及出口等供應情況與需求之間的關系變化，同時還需關注巴西未來能源政策的選擇。國內方面，目前國內市場處于非常矛盾的狀況，一方面現貨市場持續(xù)保持較為低迷狀態(tài)，對糖價走勢形成壓制，另一方面減產預期、進口成本上漲又有著有利的支持，這樣的市場情形導致當前市場不溫不火的走勢。需求下降導致的供需平衡發(fā)生了變動可能是形成當前市場狀況的主要原因。操作上建議觀望。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約偏強運行，收于4392元/500kg，收漲幅1.24%。11月22日全國主產區(qū)雞蛋均價為5.54元/斤，產區(qū)貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.89億只，同比上漲1.63%，環(huán)比增加0.17%，全國各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面，11月22日全國淘雞價格6.81元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至11月下旬主要批發(fā)市場雞蛋總銷量環(huán)比減少。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，同時當前供應端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運行，支撐當前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2860元/噸。國內方面，東北玉米價格表現堅挺，農民挺價惜售情緒強，當前疫情防控依然較為嚴格影響基層購銷；華北地區(qū)深加工企業(yè)門前到貨車輛減少，企業(yè)根據上貨情況調整價格，部分報價略強。需求端來看，目前深加工利潤好轉，深加工開機率開始恢復，且深加工企業(yè)庫存仍處于較低水平，為了維持企業(yè)的安全庫存深加工企業(yè)仍有剛性采購需求。飼料養(yǎng)殖端來看，短期豬價或由于散戶出欄積極性提高及政策調控壓力出現回落，但是南方腌臘灌腸開啟將提振需求，豬價出現持續(xù)大幅下降的概率不大，整體四季度豬價或仍將維持高位，養(yǎng)殖利潤較為良好使得整個四季度玉米的飼用需求仍較為強勁。綜合來看短期玉米市場供應仍偏緊，不過市場對于巴西玉米進口供應壓力擔憂，操作上建議區(qū)間參與為宜。

大豆：暫且觀望 

國產新豆收割基本結束，2022年上市的東北產區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿易商對低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北多地出現疫情，影響大豆購銷，農戶惜售情緒上升，同時中儲糧對低蛋白糧源收購價格在2.80元/斤，對市場起到一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕依托4100元/噸反彈，2022/23年度美豆供應依然偏緊，但美豆出口銷售表現偏弱，市場傳聞阿根廷將重新重新實施大豆美元優(yōu)惠匯率政策，美豆價格承壓。南美方面，，巴西大豆播種期天氣整體有利，巴西大豆播種順利，Agrual數據顯示，截至11月10日，巴西大豆播種69%，前周57%，上年同期78%。未來兩周巴西大豆中部產區(qū)將迎來廣泛降雨，大豆產區(qū)墑情持續(xù)改善，短期天氣較為有利。十一月份阿根廷大豆初步展開播種，目前阿根廷大豆播種進度嚴重落后，羅薩里奧谷物交易所，11月上旬阿根廷播種進度8%,去年19%，11月USDA報告產量下調150萬噸。過去一周，阿根廷產區(qū)將迎來大范圍充足降雨，未來兩周大豆產區(qū)仍有降水，但幅度有所減弱，本輪降水將明顯改善土壤墑情，短期天氣風險下降。國內方面，本周油廠壓榨量依然處于低位水平，截至11月18日當周，大豆壓榨量為152.86萬噸，略高于上周152.74萬噸，豆粕庫存延續(xù)下降，截至11月18日當周，國內豆粕庫存為14.92萬噸,環(huán)比減少12.54%,同比減少75.76%。隨著11月中下旬大豆到港回升，本周起壓榨量預期逐步回升，供應緊張局面將得到緩解，豆粕價格出現松動。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

隨著加拿大菜籽上市，進口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解。2022年9月，中國菜籽粕進口量為22.15萬噸，環(huán)比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好轉，本周菜粕庫存下降，仍處于極低水平，截至11月18日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.02萬噸,環(huán)比減少80.00%,同比減少99.23%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著進口菜油到港，菜油供應偏緊局面逐步好轉，本周菜油庫存環(huán)比回升，供應仍處低位水平，截至11月18日，華東主要油廠菜油庫存為11.44萬噸，環(huán)比增加22.35%,同比減少56.00%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油依托7700元/噸支撐企穩(wěn)，11月上中旬馬棕產量季節(jié)性下降，SPPOMA數據顯示11月1-20日，馬棕產量較上月同期減少12.39%，出口環(huán)比明顯改善， ITS數據預估11月1-20日馬棕出口較上月同期增加9.61%，印尼上調11月15-30日CPO參考價至826.58美元/噸，觸發(fā)85美元/噸levy出口稅征收，棕櫚油消費前景轉弱，產地報價下滑。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至11月18日當周，國內棕櫚油庫存為87.78萬噸，環(huán)比增加14.04%，同比增加83.91%，棕櫚油供應偏寬松。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 

豆油：暫且觀望

10月份美豆油美豆油庫存回升，消費需求依然強勁，NOPA數據顯示，10月份美豆壓榨502萬噸，同比增加0.3%，環(huán)比增加14.3%， 10月末美豆油庫存15.28億磅，同比下降16.7%，環(huán)比增加4.7%， 2022/23年度美豆維持偏緊供應格局，在南美大豆上市前，豆油供應依舊偏緊。此外，EPA推遲公布原定于 11月16日之前公布生物柴油摻混義務RVO，巴西生物燃料生產者協(xié)會向政府申請恢復生物柴油摻混比例，生柴政策存在潛在利多。國內方面，生柴政策預期對豆油形成支撐。國內方面，10月份進口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨回落，下游需求減弱，豆油庫存維持低位，油廠現貨可售量不高，截至11月18日當周，國內豆油庫存為75.2萬噸，環(huán)比減少2.77%,同比減少10.67%。隨著11月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

蘋果：日內操作為宜

昨日蘋果主力合約偏弱下行，收于8017元/噸，收跌幅0.87%。近期棲霞80#一二級蘋果主流報價3.8-4元/斤，一二級貨源較少。批發(fā)市場需求持續(xù)低迷，市場拿貨商販較少。山東產區(qū)客商陸續(xù)撤離，入庫工作進入尾聲。棲霞桃村產區(qū)入庫基本結束，畢郭市場上貨量繼續(xù)減少，受貨源質量影響，客商收購積極性不高，近期價格陸續(xù)下滑，蓬萊小部分冷庫開始出庫，從價格方面來看，山東棲霞80#一二級價格參考3.8元/斤，陜西果農小果出庫，65#1.6-1.7元/斤，甘肅靜寧60-65#小果出庫價格2.15元/斤。而當前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國內挺價等原因果農被動入庫，客商收貨不多，建議投資者日內交易為主。

花生：暫且觀望

昨日花生期貨主力合約偏強運行，收于10536元/噸。供應方面，受天氣影響東北廠區(qū)上貨量略有減少，河南山東產區(qū)上貨較為有限，并且基層惜售心理明顯。油廠方面，目前部分工廠停收以及價格調整使得市場觀望心理增加，不過節(jié)日臨近油廠開機將逐步增加，油廠收購意愿預計仍將較為良好。受疫情影響，食品端需求不及往年，食品端仍無利好提振。綜合來看近期來看油廠收購動向對花生價格起到指引，后續(xù)持續(xù)關注油廠收購情況，操作上建議暫且觀望為宜。