目前，東南亞主產(chǎn)區(qū)處于季節(jié)性上量階段，供應(yīng)趨勢(shì)性增加明確。國(guó)內(nèi)雖臨近停割期，但指標(biāo)膠陸續(xù)進(jìn)入將使得供應(yīng)端維持充裕。同時(shí)，終端市場(chǎng)恢復(fù)進(jìn)度仍然偏慢，輪胎配套需求和替換需求偏弱。

10月，滬膠期價(jià)受制于供需偏弱的基本面呈單邊下行態(tài)勢(shì)，主力合約跌幅超過(guò)10%。然而，11月以來(lái)，在樂(lè)觀的宏觀氛圍中，滬膠期價(jià)一路反彈，但在資金博弈下，價(jià)格波動(dòng)更加劇烈。

東南亞處于季節(jié)性上量期

目前，東南亞主產(chǎn)區(qū)處于向旺產(chǎn)季過(guò)渡的階段，供應(yīng)端壓力逐步增加。數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，合艾原料市場(chǎng)膠水價(jià)格在44.1泰銖/公斤，較上月同期下跌2.9泰銖/公斤，較去年同期下跌13.9泰銖/公斤；杯膠價(jià)格在37.7泰銖/公斤，較上月同期下跌3.1泰銖/公斤，較去年同期下跌11.3泰銖/公斤。泰國(guó)南部主產(chǎn)區(qū)目前正值雨季，雖然降雨頻繁影響割膠工作，但對(duì)整體產(chǎn)量影響較小，原料產(chǎn)出供應(yīng)增加。越南產(chǎn)區(qū)雨季結(jié)束，原料產(chǎn)出明顯增加，但由于3L膠生產(chǎn)利潤(rùn)較高，刺激工廠采購(gòu)原料積極性，原料收購(gòu)價(jià)格上漲。

國(guó)內(nèi)方面，11月底云南產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)停止割膠。截至11月21日，云南膠水價(jià)格在11000元/噸，較上月同期上漲300元/噸。目前替代指標(biāo)已經(jīng)下發(fā)，隨著指標(biāo)膠陸續(xù)進(jìn)入，供應(yīng)預(yù)計(jì)仍維持較高水平，預(yù)計(jì)原料價(jià)格繼續(xù)上行空間有限。海南產(chǎn)區(qū)近期受天氣影響，割膠工作受阻。截至11月21日，海南新鮮膠乳價(jià)格在11500元/噸，較上月同期上漲300元/噸。近期濃乳利潤(rùn)較差，原料膠水制濃乳與制全乳價(jià)差縮小，膠水分流到干膠廠增多，對(duì)全乳膠提產(chǎn)有一定的刺激作用。

全乳膠倉(cāng)單低于去年同期

庫(kù)存方面，截至10月20日，青島天膠保稅庫(kù)存和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量39.3萬(wàn)噸，較上期增加0.66萬(wàn)噸，環(huán)比增幅1.71%。其中，保稅庫(kù)存小幅下滑，一般貿(mào)易庫(kù)存量增加，整體庫(kù)存維持小幅累積態(tài)勢(shì)。隨著東南亞產(chǎn)區(qū)旺季來(lái)臨，越南膠加工利潤(rùn)較好推動(dòng)產(chǎn)量增加，出口預(yù)期增多，整體庫(kù)存或有繼續(xù)增加的可能。

從交易所庫(kù)存來(lái)看，截至11月22日，上期所天然橡膠期貨倉(cāng)單庫(kù)存114830噸，較2021年同期舊膠注銷后減少138770噸，但較2020年同期增加76720噸。近日，海南膠水收購(gòu)價(jià)格快速上揚(yáng)使得全乳膠交割利潤(rùn)受損并進(jìn)入負(fù)利潤(rùn)狀態(tài)，但隨著滬膠期價(jià)大幅反彈，交割利潤(rùn)得到修復(fù)。

終端需求恢復(fù)進(jìn)度仍緩慢

從下游輪胎企業(yè)開(kāi)工情況看，截至11月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)半鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為67.70%，環(huán)比增加7.48%，同比增加3.95%；全鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為63.15%，環(huán)比增加9.03%，同比下降0.11%。隨著前期檢修企業(yè)開(kāi)工逐步恢復(fù)至常規(guī)水平，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開(kāi)工明顯抬升。不過(guò)，當(dāng)前終端需求恢復(fù)仍緩慢，輪胎內(nèi)銷出貨未出現(xiàn)明顯改觀，外銷訂單也不佳，輪胎樣本企業(yè)成品庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)增加。雖然近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)以及下游需求復(fù)蘇預(yù)期樂(lè)觀，但物流等貨運(yùn)需求受限，加上消費(fèi)和投資走低導(dǎo)致市場(chǎng)貨源大幅減少。當(dāng)前商用車閑置率較高，輪胎的替換需求和配套需求依舊疲弱。

出口方面，10月國(guó)內(nèi)出口新的充氣橡膠輪胎4119萬(wàn)條，同比下降16%，環(huán)比下降0.44%。國(guó)內(nèi)輪胎出口量自8月以來(lái)環(huán)比連續(xù)下降，在海外高通脹壓力下，外需已經(jīng)有所轉(zhuǎn)弱，也給國(guó)內(nèi)輪胎出口帶來(lái)較大壓力。

整體來(lái)看，東南亞主產(chǎn)區(qū)處于季節(jié)性期上量階段，供應(yīng)趨勢(shì)性增加明確。國(guó)內(nèi)雖臨近停割，但替代膠指標(biāo)進(jìn)入將使得供應(yīng)端維持充裕。同時(shí)，終端市場(chǎng)恢復(fù)進(jìn)度仍然偏慢，物流出行阻力依舊存在，輪胎配套需求和替換需求偏弱。另外，在海外高通脹壓力下，輪胎出口需求已經(jīng)有所轉(zhuǎn)弱。目前輪胎企業(yè)成品庫(kù)存壓力持續(xù)增加，在成品庫(kù)存得到明顯去化之前，輪胎企業(yè)開(kāi)工率提升幅度或有限。中期來(lái)看，天然橡膠市場(chǎng)仍受制于供需偏弱的基本面格局，但短期在倉(cāng)單偏少憂慮下，資金博弈增加，價(jià)格存在短暫上沖的可能，但不宜盲目樂(lè)觀。