■股指：股指縮量調(diào)整

1.外部方面：周五美股因感恩節(jié)提前三小時(shí)休市，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月25日，美股開盤漲跌不一，道指漲0.02%，納指跌0.45%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.09%。

2.內(nèi)部方面：中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。股指市場縮量調(diào)整。日成交額保持7000億成交額規(guī)模。漲跌比較一般1500余家公司上漲。北向資金凈流入75余億元。行業(yè)方面，中字頭板塊領(lǐng)漲。

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，市場輪動(dòng)速度較快，結(jié)構(gòu)化特征明顯。

■貴金屬：美債收益率繼續(xù)回落

1.現(xiàn)貨：Au(T+D)405.41元/克，Ag(T+D)4901元/千克，金銀（國際）比價(jià)80.71。

2.利率：10美債3.68%；5年TIPS 1.51%；美元106.08。

3.加息預(yù)測：據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.50%區(qū)間的概率為75.8%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為24.2%；到明年2月累計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為34%，累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為52.7%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為13.3%。

4.EFT持倉：SPDR908.96（+2.03)。

5.總結(jié)：美債收益率繼續(xù)回落，意味著市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息預(yù)期抬升，貴金屬震蕩偏強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將于本周四發(fā)表一場關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)前景和就業(yè)市場的講話，可能影響市場對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)利率峰值的預(yù)期判斷而在兩天后，美聯(lián)儲(chǔ)將步入了12月中旬議息會(huì)議前的噤聲期。另外，本周四美聯(lián)儲(chǔ)將公布最新經(jīng)濟(jì)褐皮書。

■滬銅：振幅加大，支撐位前高，壓力位上移至66000-70000

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為65630元/噸(+155元/噸）。

2.利潤:進(jìn)口利潤-97.74

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差+405

4.庫存:上期所銅庫存60608噸(-15568噸)，LME銅庫存90750噸(+600噸）。

5.總結(jié)：11月議息會(huì)議加息75基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)對(duì)終端利率高點(diǎn)維持強(qiáng)勢預(yù)期（預(yù)料聯(lián)儲(chǔ)加息高點(diǎn)將在5%上下水平）?？傮w振幅加大，滬銅加權(quán)阻力在反彈高點(diǎn)65000向上突破，開啟第三波反彈，壓力位上移至66000-70000，多單可逢高逐步獲利了結(jié)。

■滬鋁: 震蕩，關(guān)注19200以上能否上破

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)A00鋁平均價(jià)為19030元/噸(-70元/噸)。

2.利潤:電解鋁進(jìn)口虧損為-1282.65元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)A00鋁升貼水基差+70，前值+60

4.庫存:上期所鋁庫存110017噸(-14853噸)，Lme鋁庫存506275噸(-3175噸)。

5.總結(jié): 11月議息會(huì)議加息75基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)對(duì)終端利率高點(diǎn)維持強(qiáng)勢預(yù)期（預(yù)料聯(lián)儲(chǔ)加息高點(diǎn)將在5%上下水平）。四季度進(jìn)入需求淡季，-需求方面小幅回暖，但仍弱于往年正常水平。目前震蕩，區(qū)間操作。壓力位19500-20000，支撐位：17500-17800。關(guān)注19200以上能否上破。

■焦煤、焦炭：雙焦基本面并無明顯矛盾

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2350元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2130元/噸（0），日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦2600元/噸（0）；

2.基差：JM01基差187元/噸（-5.5），J01基差-206元/噸（-28.5）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率67.64%（-0.28%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率85.28%（0.10%），247家鋼廠高爐開工率77.03%（0.68%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量222.56萬噸（-2.29）；

4.供給：洗煤廠開工率73.04%（0.14%），精煤產(chǎn)量59.84萬噸（0.28）；

5.庫存：焦煤總庫存2171.27噸（39.90），獨(dú)立焦化廠焦煤庫存977.78噸（39.54），可用天數(shù)12.27噸（0.48），鋼廠焦化廠庫存803.57噸（2.30），可用天數(shù)12.94噸（0.02）；焦炭總庫存909.48噸（-9.81），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存63.11噸（2.97），可用天數(shù)12.75噸（0.52），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存587.5噸（-11.92），可用天數(shù)12.17噸（0.00）；

6.利潤：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤-141元/噸（41），螺紋鋼高爐利潤-151.74元/噸（-44.99），螺紋鋼電爐利潤-195.53元/噸（-35.05）；

7.總結(jié)：焦炭第一輪提漲全面落地，幅度在100-110元/噸，焦企利潤有小幅回升。鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，結(jié)合焦煤供給端向好，雙焦基本面并無明顯矛盾?？紤]到鋼廠和焦化廠的庫存低位，隨著冬儲(chǔ)的臨近，后續(xù)或有補(bǔ)庫需求，預(yù)計(jì)雙焦將延續(xù)震蕩走勢。

■PTA：PX供應(yīng)提升，TA估值修復(fù)加快

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 5495元/噸現(xiàn)款自提（-35）；江浙市場現(xiàn)貨報(bào)價(jià)場 5750-5800元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力 +390（+25）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：944美元/噸（-11）。

5.供給：PTA開工率：73.1%。

6.PTA加工費(fèi)：413元/噸（-30）。

7.裝置變動(dòng)：華南一套250萬噸PTA裝置降負(fù)至9成運(yùn)行。

8.總結(jié): PX原料供應(yīng)緊張，PX供應(yīng)量對(duì)PTA產(chǎn)量有壓制，新裝置投產(chǎn)時(shí)間尚不確定，且部分裝置仍存檢修計(jì)劃，關(guān)注上下游裝置投產(chǎn)動(dòng)態(tài)。

■MEG：供需結(jié)構(gòu)向累庫轉(zhuǎn)變

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨3865元/噸（+65）；寧波現(xiàn)貨3895元/噸（+65）；華南現(xiàn)貨（非煤制）4050元/噸（+0）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 -12（-5）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：87.8萬噸。

4.開工率：綜合開工率56.39%；煤制開工率33.08%。

4.裝置變動(dòng)：陜西一套10萬噸/年的合成氣制MEG裝置近日已重啟，連云港一套100萬噸/年的MEG裝置計(jì)劃于12月初開車。

5.總結(jié)：新裝置在緩慢擠出，下游聚酯暫無明顯降負(fù)動(dòng)作，未來兩周到貨比較集中。終端訂單跟進(jìn)乏力，新裝置投產(chǎn)供應(yīng)仍有增量預(yù)期，暫無明顯驅(qū)動(dòng)下EG弱勢維持。

■橡膠：本月云南陸續(xù)停割，東南亞仍處于增量旺產(chǎn)期

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12125元/噸（+0）、RSS3（泰國三號(hào)煙片）上海14300元/噸（+0）；TSR20（20號(hào)輪胎專用膠）昆明：10400（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-610元/噸（+20）。

3.進(jìn)出口：2022年10月份，中國天然橡膠進(jìn)口量預(yù)估值52.05萬噸，環(huán)比9月份進(jìn)口終值54.75萬噸下降2.7萬；

4.需求：本周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為67.70%，環(huán)比+7.48%，同比+3.95%。中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為63.15%，環(huán)比+9.03%，同比-0.11%。

5.庫存：截至2022年11月20日，中國天然橡膠社會(huì)庫存98.48萬噸，較上期增加2.55萬噸，增幅2.66%。同比下降2.87萬噸，降幅2.83%。

6.總結(jié)：海南產(chǎn)區(qū)受臺(tái)風(fēng)天氣擾動(dòng)原料維持堅(jiān)挺，其他地區(qū)原料價(jià)格漲跌互現(xiàn)。宏觀因素持續(xù)擾動(dòng)市場，下游需求疲軟延續(xù)壓制價(jià)格，基本面缺乏驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)膠價(jià)低位整蕩為主。

■PP：原料補(bǔ)倉意愿下降

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7750元/噸（-0）。

2.基差：PP01基差51（-42）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存54萬噸（-5.5）。

4.總結(jié)：供應(yīng)量穩(wěn)中略有增加，前期檢修企業(yè)開啟助推國內(nèi)產(chǎn)量增長，同時(shí)因內(nèi)需跟進(jìn)乏力，生產(chǎn)企業(yè)庫存消耗速度放緩，令企業(yè)倍感壓力。下游企業(yè)新增訂單普遍低于往年同期，原料補(bǔ)倉意愿下降，同時(shí)企業(yè)面臨成品庫存壓力及資金周轉(zhuǎn)壓力，同時(shí)制約貨源流通力度，短期需求疲態(tài)難改變。

■塑料：檢修裝置陸續(xù)開車

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8100元/噸（+50）。

2.基差：L01基差69（+0）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存54萬噸（-5.5）。

4.總結(jié)：部分企業(yè)檢修裝置陸續(xù)開車，且進(jìn)口套利窗口打開，供應(yīng)量預(yù)計(jì)增加。需求端，下游棚膜需求進(jìn)入旺季尾聲，剛需仍存減弱預(yù)期，加之多數(shù)地區(qū)公共衛(wèi)生事件零星點(diǎn)式爆發(fā)，物流運(yùn)輸受阻，企業(yè)訂單持續(xù)性下降，階段性訂單累計(jì)減少。

■原油：現(xiàn)實(shí)端美國市場柴油需求走弱

1. 現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國布倫特Dtd價(jià)格85.49美元/桶（+0.17），OPEC一攬子原油價(jià)格87.70美元/桶（+0.16）。

2.總結(jié)：11月初開始原油盤面持續(xù)下行的主邏輯在于現(xiàn)實(shí)端美國成品油需求的走弱，近期原油市場的加速下行刨除消息層面的擾動(dòng)，更多還是在交易現(xiàn)實(shí)端美國市場柴油需求的走弱。不過考慮到階段性歐洲柴油裂解價(jià)差相較美國柴油裂解價(jià)差更強(qiáng)，后續(xù)美國柴油出口窗口的打開會(huì)緩解美國柴油供需現(xiàn)狀，并且從柴油需求端偏中長期的領(lǐng)先指標(biāo)來看，柴油需求和裂解價(jià)差大概率未到趨勢性崩塌時(shí)點(diǎn)，交易柴油需求負(fù)反饋趨勢性帶崩原油價(jià)格的時(shí)機(jī)還不成熟。

■油脂：馬盤持續(xù)反彈，延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津10000（-80），張家港10220（-30），棕櫚油，天津24度8400（-60），廣州8450（-20）

2.基差：1月，豆油天津768，棕櫚油廣州148。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本8719元/噸（+168），巴西豆油近月進(jìn)口完稅價(jià)12837元/噸（+30）。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月產(chǎn)量為181.4萬噸，環(huán)比提高2.44%，10月出口150.4萬噸，環(huán)比提高4.5%，庫存240.4萬噸，環(huán)比提高5.66%。

5.需求：棕櫚油需求回升，豆油增速放緩

6.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至11月20日，國內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存約76.75萬噸，環(huán)比下降4.04萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存78.11萬噸，環(huán)比增加7.38萬噸。

7.總結(jié)：馬來西亞棕櫚油周五小幅收高，目前高價(jià)差帶來的成本優(yōu)勢繼續(xù)支撐出口表現(xiàn)，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，11月1-25日馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比增長4.1-12.9%，產(chǎn)出則繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性下滑態(tài)勢，SPPOMA數(shù)據(jù)，11月1-20日棕櫚油產(chǎn)出環(huán)比下降6.44%，目前油脂基本面支撐不足，外部影響有所提升，暫繼續(xù)保持震蕩思路，周一馬來西亞假日休市。內(nèi)盤操作上棕櫚油、豆油震蕩思路。

■豆粕：現(xiàn)貨持續(xù)走弱，震蕩思路

1.現(xiàn)貨：天津5320元/噸（+20），山東日照5250元/噸（+50），東莞5170元/噸（-30）。

2.基差：日照M01月基差947（+3），東莞M01基差867（-77）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5347元/噸（+10）。

4.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至11月20日，豆粕庫存14.9萬噸，環(huán)比上周下降1.4萬噸。

5.總結(jié)：CBOT大豆周五小幅收高，阿根廷種植偏慢提振期價(jià)，阿交易所數(shù)據(jù)，新季大豆僅播種20%，較去年同期落后20%，主要因干旱影響，但阿根廷宣布年底前重新實(shí)施大豆美元政策有望刺激短期大豆出口。美國內(nèi)出口數(shù)據(jù)對(duì)盤面施壓，截至17日一周，美豆出口凈銷售69萬噸，創(chuàng)9周以來新低。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨近期持穩(wěn)回升，近月基差仍處于高位，盤面持續(xù)反彈表現(xiàn)偏強(qiáng)，暫延續(xù)波動(dòng)思路。

■菜粕：高位波動(dòng)，震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3710-3760（+10）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（1月+150）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進(jìn)口成本6114元/噸（-33）

4.庫存：截至11月20日一周，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存為0.02萬噸，環(huán)比上周減少0.18萬噸。

5.總結(jié)：CBOT大豆周五小幅收高，阿根廷種植偏慢提振期價(jià)，阿交易所數(shù)據(jù)，新季大豆僅播種20%，較去年同期落后20%，主要因干旱影響，但阿根廷宣布年底前重新實(shí)施大豆美元政策有望刺激短期大豆出口。美國內(nèi)出口數(shù)據(jù)對(duì)盤面施壓，截至17日一周，美豆出口凈銷售69萬噸，創(chuàng)9周以來新低。國內(nèi)菜粕現(xiàn)

■花生：疫情反彈影響基層上貨

0.期貨：2301花生10416（-164）

1.現(xiàn)貨：油料米：10000

2.基差：1月：-416

3.供給：減產(chǎn)基本確定，花生現(xiàn)貨市場火熱。疫情再次反彈，影響基層上貨速度，現(xiàn)貨貨源偏緊。

4.需求：中間商積極屯庫，主力油廠采購熱情高。

5.進(jìn)口：本產(chǎn)季預(yù)計(jì)進(jìn)口同比減少明顯，港口價(jià)格再次超過10000大關(guān)。

6.總結(jié)：花生新年度播種面積不佳，疊加干旱天氣，引起市場對(duì)總量擔(dān)憂。進(jìn)入十月，新花生產(chǎn)量開始大量上市，減產(chǎn)效果預(yù)期正在兌現(xiàn)，花生價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)保持高位。當(dāng)前疫情再次反彈，產(chǎn)地基層上貨受到影響，供給邊際轉(zhuǎn)緊，不排除價(jià)格再次上新高的可能。

■白糖：巴西11月壓榨超預(yù)期

1.現(xiàn)貨：南寧5650（-20）元/噸，昆明5610（30）元/噸，日照5805（0）元/噸，倉單成本估計(jì)5703元/噸

2.基差：南寧1月22；3月42；5月66；7月61；9月36；11月-3

3.生產(chǎn)：巴西11上半月產(chǎn)量高于預(yù)期，制糖比保持48%以上高位，累計(jì)產(chǎn)量超過去年同期，總產(chǎn)量預(yù)期調(diào)增。印度和泰國預(yù)計(jì)增產(chǎn)，但是印度配額暫時(shí)設(shè)定在600萬噸，預(yù)計(jì)后期增加配額。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，消費(fèi)暫時(shí)缺乏亮點(diǎn)，疫情反彈壓制消費(fèi)；國際情況，多國宣布抗疫結(jié)束，全球需求繼續(xù)恢復(fù)。

5.進(jìn)口：10月進(jìn)口同比減少，糖漿累計(jì)進(jìn)口大幅度超過去年同期。

6.庫存：9月89萬噸，繼續(xù)同比減15.88萬噸，更多因?yàn)楫a(chǎn)量減少。

7.總結(jié)：巴西11月壓榨超出市場預(yù)期，本產(chǎn)季調(diào)增巴西預(yù)計(jì)產(chǎn)量，全球預(yù)計(jì)進(jìn)入增產(chǎn)周期，原糖重心逐步下調(diào)。印度當(dāng)前配額600萬噸讓貿(mào)易流偏緊，但是后期預(yù)期增加，疊加北半球總體增產(chǎn)和巴西下一產(chǎn)季增產(chǎn)預(yù)期，遠(yuǎn)期利空需要兌現(xiàn)。