股指期貨

【市場要聞】

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額69768.2億元，同比下降3.0%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額22648.9億元，同比增長1.1%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額50877.4億元，下降2.1%；私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額19641.2億元，下降8.1%。國家統(tǒng)計(jì)局表示，1-10月工業(yè)企業(yè)利潤下降，結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，部分中下游行業(yè)利潤回升明顯，但也要看到，近期國內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，工業(yè)企業(yè)效益恢復(fù)面臨較大壓力；下一步，要高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，推動(dòng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，確保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通，加快釋放消費(fèi)需求，落實(shí)落細(xì)惠企紓困政策，推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。

央行決定12月5日全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，共計(jì)釋放長期資金約5000億元。這也是央行年內(nèi)第二次降準(zhǔn)。央行表示，此次降準(zhǔn)旨在保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。

據(jù)交通運(yùn)輸部，10月，我國完成交通固定資產(chǎn)投資3727億元，同比增長7.1%，增速較9月加快2.7個(gè)百分點(diǎn)。今年1-10月，我國水路貨運(yùn)量、貨物周轉(zhuǎn)量同比分別增長4.8%和5.5%，港口貨物吞吐量、集裝箱吞吐量同比分別增長0.5%和4%。

【觀    點(diǎn)】

國際方面，美國CPI增速放緩，通脹壓力略有減弱，12月加息50個(gè)基點(diǎn)概率較大；國內(nèi)方面，央行如期降準(zhǔn)，地產(chǎn)刺激政策繼續(xù)出臺(tái)，部分地區(qū)疫情管控明顯放松，但同時(shí)各地疫情仍在反復(fù)。整體看，期指中短期預(yù)計(jì)將維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，本周美國11月Markit制造業(yè)PMI錄得47.6，創(chuàng)30個(gè)月新低；歐洲央行12月加息預(yù)期不改，美元持續(xù)走弱。國內(nèi)央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)融資放松政策不斷出臺(tái)，本周繼續(xù)出臺(tái)包括支持房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債和增加銀行授信額度等政策。基本面方面，本周江銅、中銅等和Freeport敲定了2023年銅精礦長單加工費(fèi)Benchmark為88美元/噸與8.8美分/磅，創(chuàng)2017年以來新高。遠(yuǎn)月旺季合約內(nèi)外反套可繼續(xù)關(guān)注。

【鋁】

供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)情況：四川地區(qū)繼續(xù)開啟10-15萬噸復(fù)產(chǎn)量級(jí)，廣西地區(qū)因缺少陰極及人工等原因復(fù)產(chǎn)速度較慢，內(nèi)蒙投產(chǎn)如期。云南減產(chǎn)落地20%，不排除枯水期仍有擴(kuò)大減產(chǎn)可能，需要進(jìn)口補(bǔ)充供應(yīng)（月度5萬噸額外進(jìn)口）。需求端：近期疫情擾動(dòng)，河南地區(qū)較為嚴(yán)重，整體恢復(fù)節(jié)奏一般，10月數(shù)據(jù)顯示內(nèi)生需求已經(jīng)環(huán)比修復(fù)。運(yùn)輸方面，環(huán)比稍改善，鋁棒到貨打壓加工費(fèi)，留意是否有負(fù)反饋。煤炭價(jià)格方面，暖冬告一段落，下周開始降溫，下跌空間有限。歐洲供應(yīng)因意外繼續(xù)減產(chǎn)25萬噸，中國進(jìn)口需求可能逐漸支撐海外；制裁俄鋁擔(dān)憂解除。單邊方面，逢低持有；月差方面，當(dāng)前倉單下降較多，留意當(dāng)月持有意愿。

【鋅】

供應(yīng)端國產(chǎn)煉廠冶煉利潤可觀，但本周四川及青海煉廠分別受環(huán)保和疫情影響，11月提產(chǎn)不及預(yù)期。需求端，內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，但下游由于整體訂單情況不佳。單邊方面，短期提產(chǎn)受干擾庫存累積時(shí)點(diǎn)或后移，后續(xù)關(guān)注年末追產(chǎn)情況，本周多地疫情管控加嚴(yán)，亦關(guān)注需求可能轉(zhuǎn)弱，可逐步逢高空配。

【鎳】

供應(yīng)端整體穩(wěn)定，絕對(duì)價(jià)格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱，國內(nèi)近兩周庫存小幅累積。但外盤流動(dòng)性弱且頻繁大幅波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)對(duì)倫鎳定價(jià)認(rèn)可度逐漸降低。估值維持偏高狀態(tài)，基本面看維持逢高空配判斷。

【不銹鋼】

供需層面看，需求整體弱勢(shì)維持，鋼廠10月起提產(chǎn)后近幾周社會(huì)庫存持續(xù)增加。本周部分鋼廠在利潤偏差及訂單不佳背景下12月有適當(dāng)檢修計(jì)劃?；久婵唇鼉蓚€(gè)月鋼廠產(chǎn)量上行后需求難以承接，現(xiàn)貨壓力逐漸增大，維持偏空判斷。后續(xù)需要注意印尼鎳鐵出口關(guān)稅是否會(huì)在年內(nèi)落地且出口稅率是否會(huì)超市場預(yù)期。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3540（0），華東3700（10）；螺紋，杭州3830（0），北京3700（0），廣州4110（0）；熱卷，上海3880（30），天津3790（0），廣州3910（10）；冷軋，上海4340（0），天津4220（0），廣州4340（0）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利101（-27），螺紋毛利-28（-39），熱卷毛利-113（-9），電爐毛利-108（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利128（57），螺紋毛利0（49），熱卷毛利-85（79）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約94（-55），05合約146（-52）；上海熱卷01合約45（-20），05合約133（-9）。

供給：減少。11.25螺紋285（-6），熱卷289（-7），五大品種920（-9）。

需求：回落。11.25螺紋291（-21），熱卷303（-9），五大品種945（-44）。

庫存：去庫。11.25螺紋532（-6），熱卷284（-14），五大品種1289（-25）。

建材成交量：15.1（2.7）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤微虧，盤面利潤虧損，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供需雙降，疫情擴(kuò)撒至全國導(dǎo)致需求明顯下滑，而受現(xiàn)貨利潤的改善，供給減量邊際放緩，造成庫存持續(xù)去化但去化速度開始放緩，基本面開始走弱，若后續(xù)疫情難以緩解，則需警惕累庫較往年提前的風(fēng)險(xiǎn)。

國內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向，疊加地產(chǎn)十六條等政策的發(fā)布，預(yù)期端已扭轉(zhuǎn)，季度級(jí)別鋼價(jià)或已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。但疫情嚴(yán)重下近月價(jià)格的上方空間較為有限，后續(xù)更多受鋼廠補(bǔ)庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價(jià)格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，1-5反套可持續(xù)持有。

鋼材處于合理區(qū)間，弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局未變，爐料補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)下成本支撐較為夯實(shí)，整體震蕩偏多看待，周末情緒波動(dòng)較大，謹(jǐn)慎短期寬幅調(diào)整。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)884（-6），日照超特粉614（11），日照金布巴700（22），日照PB粉750（22），普氏現(xiàn)價(jià)96（0）。

利潤持平。PB20日進(jìn)口利潤55（0）。

基差走弱。金布巴01基差31（-2），金布巴05基差63（0）；pb01基差34（-2），pb05基差66（0）。

供給下滑。11.18，澳巴19港發(fā)貨量2667（309）；45港到貨量2293（-266）。

需求下滑。11.25，45港日均疏港量284（-9）；247家鋼廠日耗275（-4）。

庫存去化。11.25，45港庫存13485（+166）；247家鋼廠庫存9098（+31）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤壓制，短期江蘇壓減粗鋼政策傳言再起，但全國壓減一盤棋的情況下，預(yù)期很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，關(guān)注后續(xù)鐵水減產(chǎn)力度及鋼廠在預(yù)期好轉(zhuǎn)后的情緒，冬儲(chǔ)在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，盤面強(qiáng)行上漲有隱約逼迫工廠接盤的跡象，但港口庫存與可交割品暫時(shí)相對(duì)充裕，大幅擠倉較難看到，最近一周關(guān)注01減倉情況，中期關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2200；焦炭廠庫折盤2710，港口折盤2820。

焦煤期貨：JM2301平水附近，持倉5.45萬手（夜盤-846手）；1-5價(jià)差509（-13）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫90，持倉3.09萬手（夜盤-911手）；1-5價(jià)差218（-10）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.273（-0.002）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.24當(dāng)周煉焦煤總庫存2568.7（周+63.1）；焦炭總庫存939.4（周-12.9）；焦炭產(chǎn)量106.6（周+0.1），鐵水222.56（-2.29）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦近月漲至升水，焦化、鋼廠利潤低位，估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，低庫存、冬儲(chǔ)對(duì)價(jià)格形成支撐，但隨著疫情持續(xù)發(fā)酵，成材現(xiàn)實(shí)端壓力逐步顯現(xiàn)，原料弱冬儲(chǔ)下，盤面預(yù)期交易較為充分，預(yù)計(jì)短期雙焦上下空間均有限。

能 源

【資　訊】

1、日本確認(rèn)薩哈林2號(hào)項(xiàng)目的石油不受價(jià)格上限限制。

2、據(jù)相關(guān)聲明，沙特和伊拉克能源部長強(qiáng)調(diào)在歐佩克+框架下合作的重要性，稱如有必要將采取進(jìn)一步措施確保石油市場穩(wěn)定。

3、歐洲大部分地區(qū)未來兩周或比此前預(yù)測更寒冷。

4、由于供應(yīng)受限，目前許多市場的柴油價(jià)格都有很高的溢價(jià)。隨著北半球寒冷季節(jié)的開始，煉油能力緊張，燃料庫存也在減少。

【原　油】

國際油價(jià)再度下行，Brent再度跌破85美元，現(xiàn)貨持續(xù)疲軟，短期或難有起色，市場等待對(duì)俄油限價(jià)的最終方案，Brent–1.42%至83.91美元/桶，WTI–1.16%至76.55美元/桶，SC+0.44%至572.6元/桶，SC夜盤收于555.9元/桶，RBOB–3.26%至96.86美元/桶，HO–1.48%至134.9美元/桶，G–2.03%至117.32美元/桶。

宏觀方面：市場對(duì)于加息放緩的預(yù)期仍有反復(fù)，目前12月加息50bp的概率仍為80%。結(jié)構(gòu)方面：月差低位持穩(wěn)，WTI近端位于平水附近，Brent保持一定Back幅度。SC方面：SC反套延續(xù)，驅(qū)動(dòng)仍在，但盈虧比有限，SC-Brent維持偏弱運(yùn)行。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫存方面：上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油去庫但成品油累庫，成品油需求延續(xù)疲軟，原油及柴油庫存仍處低位。

觀點(diǎn)：當(dāng)前需求未見起色，現(xiàn)貨市場延續(xù)疲軟，Brent85美元以下開始考驗(yàn)OPEC產(chǎn)油國財(cái)政平衡成本，不宜過度悲觀，但在需求未見起色前，原油上行空間相對(duì)有限。重點(diǎn)關(guān)注對(duì)俄油限價(jià)的最終方案，關(guān)注海外燃料需求，柴油或存在超預(yù)期上漲的可能。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財(cái)政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套的驅(qū)動(dòng)仍在，但盈虧比降低，可適當(dāng)動(dòng)態(tài)止盈。

【LPG】

PG23014846（+80），夜盤收于4821（–25）；華南民用5480（+30），華東民用5200（+0），山東民用5280（–20），山東醚后6120（–30）；價(jià)差：華南基差634（–50），華東基差454（–80），山東基差654（–100），醚后基差1624（–110）；12–01月差86（–33），01–02月差132（+4）。

估值：LPG盤面價(jià)格本周低位震蕩，主力合約PG2301收于4800元/噸之上；現(xiàn)貨方面，華南及山東民用氣表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，華東氣走弱，基差貼水有所收窄；月差小幅正套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價(jià)差深度倒掛。

驅(qū)動(dòng)：成本端歐盟初步對(duì)俄石油限價(jià)高于預(yù)期，Brent跌破85美元，繼續(xù)測試OPEC財(cái)政平衡成本，月差大幅走弱反映現(xiàn)實(shí)需求疲軟，考慮到原油中期供給依舊偏緊，對(duì)油價(jià)不宜過度悲觀；海外丙烷表現(xiàn)分化，美國供需持續(xù)偏弱，然亞洲石腦油裂解價(jià)差回升疊加運(yùn)費(fèi)持續(xù)高企支撐FEI前端價(jià)格，鑒于下周北半球或迎寒潮天氣且船運(yùn)市場擾動(dòng)短期仍將持續(xù)，F(xiàn)EI深跌概率不大；國內(nèi)方面，本周華東現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏弱，華南及山東持穩(wěn)，煉廠外放有增，港口到船減少，庫存壓力不大，下周全國普遍降溫，然疫情形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，PDH裝置利潤低迷，燃燒及化工需求或難有大幅改觀。

觀點(diǎn)：臨近倉單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國內(nèi)需求預(yù)期及倉單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，國際油價(jià)及海外丙烷下方仍有支撐，短期易漲難跌。寒潮影響或短期提振國內(nèi)燃燒需求，但中期視角下需求偏弱格局仍難有大幅改觀。倉單部分注銷，基差有所修復(fù)，倉單壓力階段性緩解。綜上LPG短期繼續(xù)深跌空間有限，而上行驅(qū)動(dòng)難尋。關(guān)注本輪寒潮影響；國內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度及開停工情況；疫情走向；倉單注冊(cè)及注銷節(jié)奏和最終的解決方式等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1315美元/噸（+0）；人民幣混合10660元/噸（+10）。

期貨價(jià)格：RU主力12735元/噸（-20）；NR主力9500元/噸（+45）。

基差：泰混-RU主力基差-2075元/噸（+30）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤25美元/噸（-16）；云南全乳交割利潤-18元/噸（-18）。

【總    結(jié)】

周內(nèi)RU偏強(qiáng)震蕩，周五夜盤向上突破，RU盤面back結(jié)構(gòu)或反映交割品減量博弈，NR相對(duì)偏弱，RU-NR價(jià)差走擴(kuò)，供應(yīng)端停割時(shí)間差異強(qiáng)化了深淺色膠價(jià)差走勢(shì)。當(dāng)前東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，海外供應(yīng)端對(duì)膠價(jià)缺乏利好支撐，國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)臨近停割，膠水價(jià)格上漲，部分濃乳轉(zhuǎn)產(chǎn)全乳，關(guān)注后續(xù)上量情況；需求端，輪胎廠開工恢復(fù)正常，成品庫存高企，終端商用車配套、替換需求的弱勢(shì)對(duì)行情缺乏有效支撐。當(dāng)前海外拋貨壓力與倉單炒作預(yù)期并存，深色膠相對(duì)偏弱且現(xiàn)貨跟漲有限，RU盤面交割品博弈或?qū)⒗^續(xù)，建議觀望。另外，關(guān)注疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等政策邊際變化。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

11.21-25當(dāng)周，CBOT大豆1月收于1433.50美分/蒲，+6.00美分，+0.42%。CBOT豆粕1月收于406.4美元/短噸，+0.2美元，+0.05%。CBOT豆油1月收于71.65美分/磅，+0.97美分，+1.37%；美原油1月合約報(bào)收至76.55美元/桶，-3.71美元，-4.62%。BMD棕櫚油02月收于4134令吉/噸，+289令吉，+7.52%。

11.21-25當(dāng)周，DCE豆粕2301收于4303元/噸，+194元，+4.72%，夜盤-47元，-1.09%。DCE豆油2301合約9232元/噸，+30元，+0.33%，夜盤-34元，-0.37%。DCE棕櫚油2301收于8302元/噸，+404元，+5.12%，夜盤+18元，+0.22%。CZCE菜粕2301收于3058元/噸，+101元，+3.42%，夜盤-58元，-1.90%。CZCE菜油2301收于11003元/噸，-642元，-5.51%，夜盤+59元，+0.54%。

【資    訊】

2022年11月26日，阿根廷宣布對(duì)年底前通過大豆出口獲得的美元實(shí)行更寬松的匯率——從11月28日-12月31日，大豆及其衍生品的匯率將達(dá)到230比索兌1美元。目前，官方匯率徘徊在165比索左右，相當(dāng)于給予豆農(nóng)39%的銷售溢價(jià)；此政策在9月5日-30日曾執(zhí)行，出口商可獲得200比索兌1美元的匯率，當(dāng)時(shí)官方匯率約為150比索兌1美元。過去5年阿根廷月均出口大豆39萬噸，今年9月阿根廷單月出口大豆324萬噸，銷售溢價(jià)約為33%。阿根廷農(nóng)戶在9月份共計(jì)售出1390萬噸大豆，相當(dāng)于全國產(chǎn)量的31.5%。

11月25日，央行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長期資金約5000億元。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

【總    結(jié)】

CBOT大豆持續(xù)在區(qū)間上沿附近反復(fù)波動(dòng)，關(guān)注阿根廷重啟豆系出口匯率優(yōu)惠政策對(duì)美豆接下來運(yùn)行趨勢(shì)的影響。上周大豆壓榨量提升，盤面榨利顯著好轉(zhuǎn)，豆粕期現(xiàn)基差繼續(xù)回落，但是依舊處于歷史高位。在外盤感恩節(jié)假期休市背景下，1月合約走出修復(fù)期現(xiàn)基差模式，1月豆粕顯著收漲；油脂反彈的意愿較強(qiáng)，但是在運(yùn)動(dòng)到區(qū)間上沿附近后承壓的心態(tài)也較為明顯，目前整體維持區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，但底部有望抬升的預(yù)期。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五跌逾3%，本周連續(xù)第二周錄得周線跌幅，因出口銷售數(shù)據(jù)欠佳，且美元走強(qiáng)亦施壓。交投最活躍得ICE3月期貨合約下跌2.72美分，或3.3%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅80.18美分。該合約周線下跌4.3%。

鄭棉周五收平：主力01合約收平于13465元/噸，持倉減5千余手，前二十主力持倉上，多減約3千手，空增4百余手。多頭方華泰、銀河、海通各增1千余手，而東證、國泰君安分別減4千和2千余手?？疹^方新湖增1千余手。夜盤跌160點(diǎn)，持倉減6百余手。2305合約漲5點(diǎn)至13175元/噸，持倉增8千余手。其中主力持倉上，多增6千余手，而空增8千余手，多頭方浙商、中信分別增3千和2千余手，銀河減1千余手，空頭方中金增8千余手，金石增1千余手，而中信、國泰君安各減1千余手。夜盤跌70點(diǎn)，持倉增1萬3千余手。

【行業(yè)資訊】

新疆新棉加工：截止到2022年11月26日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量238.62萬噸，同比減幅26.98%。26日當(dāng)日加工增量6.11萬噸，同比減幅6.98%。

公檢：截止到2022年11月24日24點(diǎn)，2022棉花年度全國公檢重量88.86萬噸。其中新疆檢驗(yàn)重量87.37萬噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量2.49萬噸。

新疆收購：26日，新疆地區(qū)機(jī)采棉收購日均價(jià)已破6元/公斤，大部分地區(qū)機(jī)采棉收購價(jià)仍保持在5.9-6.1元/公斤，手摘棉日均價(jià)約在6.7元/公斤左右。

現(xiàn)貨：11月25日中國棉花價(jià)格指數(shù)15095元/噸，漲3元/噸。當(dāng)日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價(jià)報(bào)價(jià)平穩(wěn),多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較前一日變化不大。當(dāng)日基差持穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在500-1200元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1500-2600元/噸。當(dāng)前疫情多點(diǎn)散發(fā)，部分地區(qū)限制流動(dòng)性,部分區(qū)域物流運(yùn)輸受阻。當(dāng)前疆內(nèi)新棉陸續(xù)進(jìn)入內(nèi)地倉庫，內(nèi)地陳棉報(bào)價(jià)略有下調(diào)，但紡織紗線需求冷清，紡織企業(yè)采購積極性較低，現(xiàn)貨市場購銷均顯冷清。據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價(jià)在13750-14500元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價(jià)資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在14800-15600元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，因此近期偏震蕩走勢(shì)。國內(nèi)方面，下游形勢(shì)繼續(xù)嚴(yán)峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會(huì)逐漸增加。不過此前快速下跌后，價(jià)格跟隨周邊商品反彈，對(duì)疫情政策放松預(yù)期也成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動(dòng)，而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會(huì)對(duì)反彈形成加持作用。短期反彈到13500位置出現(xiàn)乏力之態(tài)，主要是基于供需形勢(shì)，套保壓力仍偏確定，而該價(jià)位恰是根據(jù)籽棉價(jià)格去測算的套保壓力位，且現(xiàn)貨價(jià)格漲幅有限的情況下，盤面反彈后也在修復(fù)基差，因此增加了套保意愿。但同時(shí)由于公檢數(shù)量問題，近月依然面臨持倉及倉單生成的博弈，且產(chǎn)業(yè)上，前低位置也會(huì)出現(xiàn)買盤支撐，短期偏震蕩，大的變動(dòng)有賴于宏觀面的驅(qū)動(dòng)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。柳州5600(0),昆明5610(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5880(0),河北5960(0)，江蘇5910(0),福建5980(0),廣東5695(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5628(12),03合約5608(6)，05合約5584(4)。夜盤漲跌互現(xiàn)。01合約5627(-1),03合約5613(5),05合約5597(13)。外盤下跌。原糖03合約19.28(-0.29),倫白03合約529.2(-10.7)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-28(-12),03基差-8(-6)，05基差16(-4)。月間差上漲。1-3價(jià)差20(6),3-5價(jià)差24(2)，5-7價(jià)差-5(1)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-1071.1(75.3),泰國配額外現(xiàn)貨-1201.3(70.1)，巴西配額外盤面-1347.1(79.3),泰國配額外盤面-1477.3(74.1)。

日度持倉減少。持買倉量329722(-3047)。中信期貨33049(-1805)。東海期貨19570(3485)。方正中期17571(-2080)。中糧期貨14565(1524)。錦泰期貨12884(-2352)。國海良時(shí)7774(-1783)。持賣倉量341369(-470)。中糧期貨41375(1622)。華東海期貨19398(3630)。方正中期16124(-2062)。永安期貨14800(1373)。錦泰期貨12834(-2395)。國海良時(shí)7584(-1553)。

日度成交量增加。成交量（手）240942(14861)

【行業(yè)資訊】

原糖下跌。市場進(jìn)入高位震蕩區(qū)間。原糖或已見到階段性頂部。關(guān)注印度天氣、出口政策、雷亞爾走勢(shì)、美國加息情況以及全球主產(chǎn)國壓榨進(jìn)度。

國內(nèi)方面，廣西因甘蔗生長狀況當(dāng)下分歧較大?，F(xiàn)在主要是積累糖分的時(shí)間，產(chǎn)量預(yù)估在540-600萬噸不等，產(chǎn)業(yè)端減產(chǎn)是否兌現(xiàn)，以及何時(shí)兌現(xiàn)，可對(duì)價(jià)格短期有階段性影響。10月進(jìn)口減量同比明顯，廣西去庫進(jìn)度較好，整體供應(yīng)端國內(nèi)偏利多。但全國疫情四起，需求短期難有好轉(zhuǎn)。整體看，當(dāng)下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預(yù)期，但需求短期并不能恢復(fù)。外盤高位走勢(shì)為國內(nèi)下方提供支撐，階段性維持區(qū)間震蕩。建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤11月27日河南外三元生豬均價(jià)為21.55元/公斤（較周五上漲0.2元/公斤），全國均價(jià)21.58（-0.19）。周末現(xiàn)貨市場震蕩調(diào)整，個(gè)別區(qū)域小幅上漲，全國均價(jià)略有回落。東北地區(qū)受疫情以及降雪天氣影響，外調(diào)減少，豬價(jià)被動(dòng)下滑；華東、華北局部區(qū)域降溫明顯令散戶惜售，豬價(jià)小漲；西南市場雖有腌臘提振，但受疫情等因素影響需求有限。臨近月底，大場出欄或仍積極。

期貨市場，11月25日總持倉81734（-63），成交量26045(-4244）。LH2301收于20305元/噸（持平），LH2303收于18375元/噸（+45），LH2305收于17745（-25）。

周度數(shù)據(jù)：11月24日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)23.36元/公斤，前值為24.36；前三級(jí)白條肉出廠價(jià)29.46元/公斤，前值為31.02；15公斤仔豬價(jià)格726元/頭，前值為764；50公斤二元母豬價(jià)格1800元/頭，前值為1822；商品豬出欄均重130.54公斤，前值為130.19；樣本企業(yè)周度平均屠宰量106847頭/日，前值為106511；凍品庫容率13.68%，前值為13.78%。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟。需求遲遲未規(guī)模啟動(dòng)同時(shí)各地疫情再起，上周現(xiàn)貨價(jià)格拋售情緒蔓延驅(qū)動(dòng)期貨價(jià)格進(jìn)一步走弱。盤面貼水加之需求尚未證偽，若需求兌現(xiàn)仍存反彈節(jié)奏行情可能。但就目前觀察情況來看，出欄體重仍處較高位置，供應(yīng)壓力仍待釋放，而需求預(yù)期較弱，趨勢(shì)偏悲觀。下周大部分地區(qū)將出現(xiàn)明顯降溫，關(guān)注降溫后需求兌現(xiàn)情況。