股指期貨

【市場要聞】

國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額69768.2億元，同比下降3.0%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額22648.9億元，同比增長1.1%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額50877.4億元，下降2.1%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額19641.2億元，下降8.1%。國家統(tǒng)計局表示，1-10月工業(yè)企業(yè)利潤下降，結(jié)構繼續(xù)改善，部分中下游行業(yè)利潤回升明顯，但也要看到，近期國內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)，世界經(jīng)濟衰退風險加劇，工業(yè)企業(yè)效益恢復面臨較大壓力；下一步，要高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，推動穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，確保產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定暢通，加快釋放消費需求，落實落細惠企紓困政策，推動工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復。

央行決定12月5日全面降準0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構)，共計釋放長期資金約5000億元。這也是央行年內(nèi)第二次降準。央行表示，此次降準旨在保持流動性合理充裕，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎。

據(jù)交通運輸部，10月，我國完成交通固定資產(chǎn)投資3727億元，同比增長7.1%，增速較9月加快2.7個百分點。今年1-10月，我國水路貨運量、貨物周轉(zhuǎn)量同比分別增長4.8%和5.5%，港口貨物吞吐量、集裝箱吞吐量同比分別增長0.5%和4%。

【觀    點】

國際方面，美國CPI增速放緩，通脹壓力略有減弱，12月加息50個基點概率較大；國內(nèi)方面，央行如期降準，地產(chǎn)刺激政策繼續(xù)出臺，部分地區(qū)疫情管控明顯放松，但同時各地疫情仍在反復。整體看，期指中短期預計將維持區(qū)間震蕩走勢。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，本周美國11月Markit制造業(yè)PMI錄得47.6，創(chuàng)30個月新低；歐洲央行12月加息預期不改，美元持續(xù)走弱。國內(nèi)央行宣布下調(diào)存款準備金率0.25個百分點，房地產(chǎn)融資放松政策不斷出臺，本周繼續(xù)出臺包括支持房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債和增加銀行授信額度等政策?；久娣矫?，本周江銅、中銅等和Freeport敲定了2023年銅精礦長單加工費Benchmark為88美元/噸與8.8美分/磅，創(chuàng)2017年以來新高。遠月旺季合約內(nèi)外反套可繼續(xù)關注。

【鋁】

供應端復產(chǎn)情況：四川地區(qū)繼續(xù)開啟10-15萬噸復產(chǎn)量級，廣西地區(qū)因缺少陰極及人工等原因復產(chǎn)速度較慢，內(nèi)蒙投產(chǎn)如期。云南減產(chǎn)落地20%，不排除枯水期仍有擴大減產(chǎn)可能，需要進口補充供應（月度5萬噸額外進口）。需求端：近期疫情擾動，河南地區(qū)較為嚴重，整體恢復節(jié)奏一般，10月數(shù)據(jù)顯示內(nèi)生需求已經(jīng)環(huán)比修復。運輸方面，環(huán)比稍改善，鋁棒到貨打壓加工費，留意是否有負反饋。煤炭價格方面，暖冬告一段落，下周開始降溫，下跌空間有限。歐洲供應因意外繼續(xù)減產(chǎn)25萬噸，中國進口需求可能逐漸支撐海外；制裁俄鋁擔憂解除。單邊方面，逢低持有；月差方面，當前倉單下降較多，留意當月持有意愿。

【鋅】

供應端國產(chǎn)煉廠冶煉利潤可觀，但本周四川及青海煉廠分別受環(huán)保和疫情影響，11月提產(chǎn)不及預期。需求端，內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，但下游由于整體訂單情況不佳。單邊方面，短期提產(chǎn)受干擾庫存累積時點或后移，后續(xù)關注年末追產(chǎn)情況，本周多地疫情管控加嚴，亦關注需求可能轉(zhuǎn)弱，可逐步逢高空配。

【鎳】

供應端整體穩(wěn)定，絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱，國內(nèi)近兩周庫存小幅累積。但外盤流動性弱且頻繁大幅波動，產(chǎn)業(yè)對倫鎳定價認可度逐漸降低。估值維持偏高狀態(tài)，基本面看維持逢高空配判斷。

【不銹鋼】

供需層面看，需求整體弱勢維持，鋼廠10月起提產(chǎn)后近幾周社會庫存持續(xù)增加。本周部分鋼廠在利潤偏差及訂單不佳背景下12月有適當檢修計劃?；久婵唇鼉蓚€月鋼廠產(chǎn)量上行后需求難以承接，現(xiàn)貨壓力逐漸增大，維持偏空判斷。后續(xù)需要注意印尼鎳鐵出口關稅是否會在年內(nèi)落地且出口稅率是否會超市場預期。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3540（0），華東3700（10）；螺紋，杭州3830（0），北京3700（0），廣州4110（0）；熱卷，上海3880（30），天津3790（0），廣州3910（10）；冷軋，上海4340（0），天津4220（0），廣州4340（0）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利101（-27），螺紋毛利-28（-39），熱卷毛利-113（-9），電爐毛利-108（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利128（57），螺紋毛利0（49），熱卷毛利-85（79）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約94（-55），05合約146（-52）；上海熱卷01合約45（-20），05合約133（-9）。

供給：減少。11.25螺紋285（-6），熱卷289（-7），五大品種920（-9）。

需求：回落。11.25螺紋291（-21），熱卷303（-9），五大品種945（-44）。

庫存：去庫。11.25螺紋532（-6），熱卷284（-14），五大品種1289（-25）。

建材成交量：15.1（2.7）萬噸。

【總   結(jié)】

當前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤微虧，盤面利潤虧損，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供需雙降，疫情擴撒至全國導致需求明顯下滑，而受現(xiàn)貨利潤的改善，供給減量邊際放緩，造成庫存持續(xù)去化但去化速度開始放緩，基本面開始走弱，若后續(xù)疫情難以緩解，則需警惕累庫較往年提前的風險。

國內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向，疊加地產(chǎn)十六條等政策的發(fā)布，預期端已扭轉(zhuǎn)，季度級別鋼價或已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。但疫情嚴重下近月價格的上方空間較為有限，后續(xù)更多受鋼廠補庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠端價格更多交易經(jīng)濟修復預期，1-5反套可持續(xù)持有。

鋼材處于合理區(qū)間，弱現(xiàn)實強預期格局未變，爐料補庫驅(qū)動下成本支撐較為夯實，整體震蕩偏多看待，周末情緒波動較大，謹慎短期寬幅調(diào)整。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價884（-6），日照超特粉614（11），日照金布巴700（22），日照PB粉750（22），普氏現(xiàn)價96（0）。

利潤持平。PB20日進口利潤55（0）。

基差走弱。金布巴01基差31（-2），金布巴05基差63（0）；pb01基差34（-2），pb05基差66（0）。

供給下滑。11.18，澳巴19港發(fā)貨量2667（309）；45港到貨量2293（-266）。

需求下滑。11.25，45港日均疏港量284（-9）；247家鋼廠日耗275（-4）。

庫存去化。11.25，45港庫存13485（+166）；247家鋼廠庫存9098（+31）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性，基差偏低。驅(qū)動端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強，廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠期疫情放開預期與房地產(chǎn)金融政策放開等預期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預期，投機性好轉(zhuǎn)。當前上方高度受利潤壓制，短期江蘇壓減粗鋼政策傳言再起，但全國壓減一盤棋的情況下，預期很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠期需求轉(zhuǎn)好預期無法證偽情況下重現(xiàn)預期與現(xiàn)實博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，關注后續(xù)鐵水減產(chǎn)力度及鋼廠在預期好轉(zhuǎn)后的情緒，冬儲在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，盤面強行上漲有隱約逼迫工廠接盤的跡象，但港口庫存與可交割品暫時相對充裕，大幅擠倉較難看到，最近一周關注01減倉情況，中期關注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實際情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2200；焦炭廠庫折盤2710，港口折盤2820。

焦煤期貨：JM2301平水附近，持倉5.45萬手（夜盤-846手）；1-5價差509（-13）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫90，持倉3.09萬手（夜盤-911手）；1-5價差218（-10）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.273（-0.002）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.24當周煉焦煤總庫存2568.7（周+63.1）；焦炭總庫存939.4（周-12.9）；焦炭產(chǎn)量106.6（周+0.1），鐵水222.56（-2.29）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦近月漲至升水，焦化、鋼廠利潤低位，估值偏高。驅(qū)動方面，低庫存、冬儲對價格形成支撐，但隨著疫情持續(xù)發(fā)酵，成材現(xiàn)實端壓力逐步顯現(xiàn)，原料弱冬儲下，盤面預期交易較為充分，預計短期雙焦上下空間均有限。

能 源

【資　訊】

1、日本確認薩哈林2號項目的石油不受價格上限限制。

2、據(jù)相關聲明，沙特和伊拉克能源部長強調(diào)在歐佩克+框架下合作的重要性，稱如有必要將采取進一步措施確保石油市場穩(wěn)定。

3、歐洲大部分地區(qū)未來兩周或比此前預測更寒冷。

4、由于供應受限，目前許多市場的柴油價格都有很高的溢價。隨著北半球寒冷季節(jié)的開始，煉油能力緊張，燃料庫存也在減少。

【原　油】

國際油價再度下行，Brent再度跌破85美元，現(xiàn)貨持續(xù)疲軟，短期或難有起色，市場等待對俄油限價的最終方案，Brent–1.42%至83.91美元/桶，WTI–1.16%至76.55美元/桶，SC+0.44%至572.6元/桶，SC夜盤收于555.9元/桶，RBOB–3.26%至96.86美元/桶，HO–1.48%至134.9美元/桶，G–2.03%至117.32美元/桶。

宏觀方面：市場對于加息放緩的預期仍有反復，目前12月加息50bp的概率仍為80%。結(jié)構方面：月差低位持穩(wěn)，WTI近端位于平水附近，Brent保持一定Back幅度。SC方面：SC反套延續(xù)，驅(qū)動仍在，但盈虧比有限，SC-Brent維持偏弱運行。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標處于合理區(qū)間。庫存方面：上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油去庫但成品油累庫，成品油需求延續(xù)疲軟，原油及柴油庫存仍處低位。

觀點：當前需求未見起色，現(xiàn)貨市場延續(xù)疲軟，Brent85美元以下開始考驗OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本，不宜過度悲觀，但在需求未見起色前，原油上行空間相對有限。重點關注對俄油限價的最終方案，關注海外燃料需求，柴油或存在超預期上漲的可能。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套的驅(qū)動仍在，但盈虧比降低，可適當動態(tài)止盈。

【LPG】

PG23014846（+80），夜盤收于4821（–25）；華南民用5480（+30），華東民用5200（+0），山東民用5280（–20），山東醚后6120（–30）；價差：華南基差634（–50），華東基差454（–80），山東基差654（–100），醚后基差1624（–110）；12–01月差86（–33），01–02月差132（+4）。

估值：LPG盤面價格本周低位震蕩，主力合約PG2301收于4800元/噸之上；現(xiàn)貨方面，華南及山東民用氣表現(xiàn)較為堅挺，華東氣走弱，基差貼水有所收窄；月差小幅正套，遠期曲線Back結(jié)構維持，四月翹起；內(nèi)外價差深度倒掛。

驅(qū)動：成本端歐盟初步對俄石油限價高于預期，Brent跌破85美元，繼續(xù)測試OPEC財政平衡成本，月差大幅走弱反映現(xiàn)實需求疲軟，考慮到原油中期供給依舊偏緊，對油價不宜過度悲觀；海外丙烷表現(xiàn)分化，美國供需持續(xù)偏弱，然亞洲石腦油裂解價差回升疊加運費持續(xù)高企支撐FEI前端價格，鑒于下周北半球或迎寒潮天氣且船運市場擾動短期仍將持續(xù)，F(xiàn)EI深跌概率不大；國內(nèi)方面，本周華東現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏弱，華南及山東持穩(wěn)，煉廠外放有增，港口到船減少，庫存壓力不大，下周全國普遍降溫，然疫情形勢依舊嚴峻，PDH裝置利潤低迷，燃燒及化工需求或難有大幅改觀。

觀點：臨近倉單集中注銷月，盤面在進口成本、國內(nèi)需求預期及倉單壓力間博弈。進口成本方面，國際油價及海外丙烷下方仍有支撐，短期易漲難跌。寒潮影響或短期提振國內(nèi)燃燒需求，但中期視角下需求偏弱格局仍難有大幅改觀。倉單部分注銷，基差有所修復，倉單壓力階段性緩解。綜上LPG短期繼續(xù)深跌空間有限，而上行驅(qū)動難尋。關注本輪寒潮影響；國內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進度及開停工情況；疫情走向；倉單注冊及注銷節(jié)奏和最終的解決方式等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價格：美金泰標1315美元/噸（+0）；人民幣混合10660元/噸（+10）。

期貨價格：RU主力12735元/噸（-20）；NR主力9500元/噸（+45）。

基差：泰混-RU主力基差-2075元/噸（+30）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤25美元/噸（-16）；云南全乳交割利潤-18元/噸（-18）。

【總    結(jié)】

周內(nèi)RU偏強震蕩，周五夜盤向上突破，RU盤面back結(jié)構或反映交割品減量博弈，NR相對偏弱，RU-NR價差走擴，供應端停割時間差異強化了深淺色膠價差走勢。當前東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，海外供應端對膠價缺乏利好支撐，國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)臨近停割，膠水價格上漲，部分濃乳轉(zhuǎn)產(chǎn)全乳，關注后續(xù)上量情況；需求端，輪胎廠開工恢復正常，成品庫存高企，終端商用車配套、替換需求的弱勢對行情缺乏有效支撐。當前海外拋貨壓力與倉單炒作預期并存，深色膠相對偏弱且現(xiàn)貨跟漲有限，RU盤面交割品博弈或?qū)⒗^續(xù)，建議觀望。另外，關注疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等政策邊際變化。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

11.21-25當周，CBOT大豆1月收于1433.50美分/蒲，+6.00美分，+0.42%。CBOT豆粕1月收于406.4美元/短噸，+0.2美元，+0.05%。CBOT豆油1月收于71.65美分/磅，+0.97美分，+1.37%；美原油1月合約報收至76.55美元/桶，-3.71美元，-4.62%。BMD棕櫚油02月收于4134令吉/噸，+289令吉，+7.52%。

11.21-25當周，DCE豆粕2301收于4303元/噸，+194元，+4.72%，夜盤-47元，-1.09%。DCE豆油2301合約9232元/噸，+30元，+0.33%，夜盤-34元，-0.37%。DCE棕櫚油2301收于8302元/噸，+404元，+5.12%，夜盤+18元，+0.22%。CZCE菜粕2301收于3058元/噸，+101元，+3.42%，夜盤-58元，-1.90%。CZCE菜油2301收于11003元/噸，-642元，-5.51%，夜盤+59元，+0.54%。

【資    訊】

2022年11月26日，阿根廷宣布對年底前通過大豆出口獲得的美元實行更寬松的匯率——從11月28日-12月31日，大豆及其衍生品的匯率將達到230比索兌1美元。目前，官方匯率徘徊在165比索左右，相當于給予豆農(nóng)39%的銷售溢價；此政策在9月5日-30日曾執(zhí)行，出口商可獲得200比索兌1美元的匯率，當時官方匯率約為150比索兌1美元。過去5年阿根廷月均出口大豆39萬噸，今年9月阿根廷單月出口大豆324萬噸，銷售溢價約為33%。阿根廷農(nóng)戶在9月份共計售出1390萬噸大豆，相當于全國產(chǎn)量的31.5%。

11月25日，央行決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，此次降準共計釋放長期資金約5000億元。此次降準為全面降準，除已執(zhí)行5%存款準備金率的部分法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調(diào)存款準備金率0.25個百分點。

【總    結(jié)】

CBOT大豆持續(xù)在區(qū)間上沿附近反復波動，關注阿根廷重啟豆系出口匯率優(yōu)惠政策對美豆接下來運行趨勢的影響。上周大豆壓榨量提升，盤面榨利顯著好轉(zhuǎn)，豆粕期現(xiàn)基差繼續(xù)回落，但是依舊處于歷史高位。在外盤感恩節(jié)假期休市背景下，1月合約走出修復期現(xiàn)基差模式，1月豆粕顯著收漲；油脂反彈的意愿較強，但是在運動到區(qū)間上沿附近后承壓的心態(tài)也較為明顯，目前整體維持區(qū)間內(nèi)運行，但底部有望抬升的預期。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五跌逾3%，本周連續(xù)第二周錄得周線跌幅，因出口銷售數(shù)據(jù)欠佳，且美元走強亦施壓。交投最活躍得ICE3月期貨合約下跌2.72美分，或3.3%，結(jié)算價報每磅80.18美分。該合約周線下跌4.3%。

鄭棉周五收平：主力01合約收平于13465元/噸，持倉減5千余手，前二十主力持倉上，多減約3千手，空增4百余手。多頭方華泰、銀河、海通各增1千余手，而東證、國泰君安分別減4千和2千余手?？疹^方新湖增1千余手。夜盤跌160點，持倉減6百余手。2305合約漲5點至13175元/噸，持倉增8千余手。其中主力持倉上，多增6千余手，而空增8千余手，多頭方浙商、中信分別增3千和2千余手，銀河減1千余手，空頭方中金增8千余手，金石增1千余手，而中信、國泰君安各減1千余手。夜盤跌70點，持倉增1萬3千余手。

【行業(yè)資訊】

新疆新棉加工：截止到2022年11月26日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量238.62萬噸，同比減幅26.98%。26日當日加工增量6.11萬噸，同比減幅6.98%。

公檢：截止到2022年11月24日24點，2022棉花年度全國公檢重量88.86萬噸。其中新疆檢驗重量87.37萬噸，內(nèi)地檢驗重量2.49萬噸。

新疆收購：26日，新疆地區(qū)機采棉收購日均價已破6元/公斤，大部分地區(qū)機采棉收購價仍保持在5.9-6.1元/公斤，手摘棉日均價約在6.7元/公斤左右。

現(xiàn)貨：11月25日中國棉花價格指數(shù)15095元/噸，漲3元/噸。當日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價報價平穩(wěn),多數(shù)企業(yè)報價較前一日變化不大。當日基差持穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對應CF301合約基差價在500-1200元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應CF301合約含雜較低基差在1500-2600元/噸。當前疫情多點散發(fā)，部分地區(qū)限制流動性,部分區(qū)域物流運輸受阻。當前疆內(nèi)新棉陸續(xù)進入內(nèi)地倉庫，內(nèi)地陳棉報價略有下調(diào)，但紡織紗線需求冷清，紡織企業(yè)采購積極性較低，現(xiàn)貨市場購銷均顯冷清。據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在13750-14500元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14800-15600元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構轉(zhuǎn)為偏寬松預期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，因此近期偏震蕩走勢。國內(nèi)方面，下游形勢繼續(xù)嚴峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格跟隨周邊商品反彈，對疫情政策放松預期也成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動，而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會對反彈形成加持作用。短期反彈到13500位置出現(xiàn)乏力之態(tài)，主要是基于供需形勢，套保壓力仍偏確定，而該價位恰是根據(jù)籽棉價格去測算的套保壓力位，且現(xiàn)貨價格漲幅有限的情況下，盤面反彈后也在修復基差，因此增加了套保意愿。但同時由于公檢數(shù)量問題，近月依然面臨持倉及倉單生成的博弈，且產(chǎn)業(yè)上，前低位置也會出現(xiàn)買盤支撐，短期偏震蕩，大的變動有賴于宏觀面的驅(qū)動。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。柳州5600(0),昆明5610(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5880(0),河北5960(0)，江蘇5910(0),福建5980(0),廣東5695(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5628(12),03合約5608(6)，05合約5584(4)。夜盤漲跌互現(xiàn)。01合約5627(-1),03合約5613(5),05合約5597(13)。外盤下跌。原糖03合約19.28(-0.29),倫白03合約529.2(-10.7)。

價差:基差走弱。01基差-28(-12),03基差-8(-6)，05基差16(-4)。月間差上漲。1-3價差20(6),3-5價差24(2)，5-7價差-5(1)。配額外進口利潤修復。巴西配額外現(xiàn)貨-1071.1(75.3),泰國配額外現(xiàn)貨-1201.3(70.1)，巴西配額外盤面-1347.1(79.3),泰國配額外盤面-1477.3(74.1)。

日度持倉減少。持買倉量329722(-3047)。中信期貨33049(-1805)。東海期貨19570(3485)。方正中期17571(-2080)。中糧期貨14565(1524)。錦泰期貨12884(-2352)。國海良時7774(-1783)。持賣倉量341369(-470)。中糧期貨41375(1622)。華東海期貨19398(3630)。方正中期16124(-2062)。永安期貨14800(1373)。錦泰期貨12834(-2395)。國海良時7584(-1553)。

日度成交量增加。成交量（手）240942(14861)

【行業(yè)資訊】

原糖下跌。市場進入高位震蕩區(qū)間。原糖或已見到階段性頂部。關注印度天氣、出口政策、雷亞爾走勢、美國加息情況以及全球主產(chǎn)國壓榨進度。

國內(nèi)方面，廣西因甘蔗生長狀況當下分歧較大?，F(xiàn)在主要是積累糖分的時間，產(chǎn)量預估在540-600萬噸不等，產(chǎn)業(yè)端減產(chǎn)是否兌現(xiàn)，以及何時兌現(xiàn)，可對價格短期有階段性影響。10月進口減量同比明顯，廣西去庫進度較好，整體供應端國內(nèi)偏利多。但全國疫情四起，需求短期難有好轉(zhuǎn)。整體看，當下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預期，但需求短期并不能恢復。外盤高位走勢為國內(nèi)下方提供支撐，階段性維持區(qū)間震蕩。建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤11月27日河南外三元生豬均價為21.55元/公斤（較周五上漲0.2元/公斤），全國均價21.58（-0.19）。周末現(xiàn)貨市場震蕩調(diào)整，個別區(qū)域小幅上漲，全國均價略有回落。東北地區(qū)受疫情以及降雪天氣影響，外調(diào)減少，豬價被動下滑；華東、華北局部區(qū)域降溫明顯令散戶惜售，豬價小漲；西南市場雖有腌臘提振，但受疫情等因素影響需求有限。臨近月底，大場出欄或仍積極。

期貨市場，11月25日總持倉81734（-63），成交量26045(-4244）。LH2301收于20305元/噸（持平），LH2303收于18375元/噸（+45），LH2305收于17745（-25）。

周度數(shù)據(jù)：11月24日當周涌益跟蹤商品豬出欄價23.36元/公斤，前值為24.36；前三級白條肉出廠價29.46元/公斤，前值為31.02；15公斤仔豬價格726元/頭，前值為764；50公斤二元母豬價格1800元/頭，前值為1822；商品豬出欄均重130.54公斤，前值為130.19；樣本企業(yè)周度平均屠宰量106847頭/日，前值為106511；凍品庫容率13.68%，前值為13.78%。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導持續(xù)的復雜局面。10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費疲軟。需求遲遲未規(guī)模啟動同時各地疫情再起，上周現(xiàn)貨價格拋售情緒蔓延驅(qū)動期貨價格進一步走弱。盤面貼水加之需求尚未證偽，若需求兌現(xiàn)仍存反彈節(jié)奏行情可能。但就目前觀察情況來看，出欄體重仍處較高位置，供應壓力仍待釋放，而需求預期較弱，趨勢偏悲觀。下周大部分地區(qū)將出現(xiàn)明顯降溫，關注降溫后需求兌現(xiàn)情況。