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短評(píng)速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注加拿大三季度GDP年化季環(huán)比

隔夜三大美股指跌超1%，美元攜手美債收益率盤中反轉(zhuǎn)，美元指數(shù)創(chuàng)三個(gè)多月盤中新低后轉(zhuǎn)漲，10年期美債收益率又創(chuàng)七周來(lái)盤中新低，后一度回升近10個(gè)基點(diǎn)。美油V形反轉(zhuǎn)，盤中跌超3%后轉(zhuǎn)漲，收漲逾1%，脫離11個(gè)月來(lái)盤中低位。國(guó)內(nèi)方面，證監(jiān)會(huì)宣布在涉房企業(yè)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項(xiàng)措施，并自即日起施行。舉措包括恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資，允許符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施重組上市；恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，允許上市房企非公開(kāi)方式再融資；調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策，H股上市公司再融資與A股政策保持一致；進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用；積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用，開(kāi)展不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)。國(guó)際方面，歐美官員“放鷹”，美聯(lián)儲(chǔ)二把手稱供應(yīng)鏈危機(jī)帶給通脹更多不確定性，須警惕通脹預(yù)期上升風(fēng)險(xiǎn)，三把手暗示加息或持續(xù)到后年，今年票委警告市場(chǎng)低估明年加息幾率；歐央行行長(zhǎng)拉加德表示，通脹可能還未見(jiàn)頂，甚至有高于目前預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注加拿大三季度GDP年化季環(huán)比。

金融衍生品

股指：暫且觀望

昨日四組期指低開(kāi)后震蕩整理。2*IH/IC主力合約比值為0.8248?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)小幅收跌，滬指收盤下跌0.75%，深證成指下跌0.69%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.46%，市場(chǎng)成交額超過(guò)7500億元，北向資金尾盤凈賣出額明顯收窄，合計(jì)凈流出37.6億元，其中滬股通凈流出41.7億元，深股通凈流入4.11億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行1.2bp報(bào)1.033%，7天期上行13.7bp報(bào)1.881%，14天期下行9bp報(bào)1.870%，1個(gè)月期下行1.1bp報(bào)1.913%。目前上證50期指數(shù)處于20日均線上方，滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線以下。宏觀面看，海外美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要暗示放緩加息，而國(guó)內(nèi)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元，此外還有金融支持房地產(chǎn)的16條正式公布。雖然國(guó)內(nèi)外環(huán)境邊際改善，但提前預(yù)期反應(yīng)以及獲利盤出局壓制下，隨著短期干擾因素的積累，市場(chǎng)有調(diào)整需求，需謹(jǐn)防指數(shù)再次出現(xiàn)較大波動(dòng)。操作上，建議投資者暫時(shí)觀望。期權(quán)方面，近期風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于1741美元/盎司，金銀比價(jià)82.09。美聯(lián)儲(chǔ)三把手、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席稱，通脹還太高，遏制通脹需要進(jìn)一步緊縮貨幣，預(yù)計(jì)明年通脹率至少3%。今年FOMC投票委員、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席重申，利率達(dá)到5%到7%才算限制性水平。兩人講話后，美元小幅反彈。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，11月Markit PMI全面陷入衰退，創(chuàng)30個(gè)月新低，但耐用品訂單表現(xiàn)超預(yù)期，令市場(chǎng)分歧加大?？傮w來(lái)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期揮之不去，仍在中長(zhǎng)線支撐金價(jià)。避險(xiǎn)方面，美國(guó)中期選舉結(jié)果揭曉，民主黨鎖定了對(duì)參議院的控制權(quán)，共和黨贏得眾議院，短期避險(xiǎn)情緒降溫。不過(guò)，兩黨分別獲得兩院的控制權(quán)意味著美國(guó)拜登政府內(nèi)政外交將會(huì)遇到更多阻力。資金方面，截至11/25，SPDR黃金ETF持倉(cāng)908.96噸，前值906.93噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)14933.31噸，前值14921.86噸。綜合來(lái)看，海外加息節(jié)奏放緩，美元指數(shù)階段性走弱，建議偏多思路操作，并注意行情的節(jié)奏。

銅及國(guó)際銅：暫時(shí)觀望

隔夜滬銅主力合約止跌反彈，倫銅小幅反彈，現(xiàn)運(yùn)行于7980美元/噸。OPEC+減產(chǎn)消息提振油價(jià)及大宗商品走勢(shì)，同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)舉措恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資。基本面，周四Freeport-McMoRan銅精礦TC/RCs 定在每噸88美元和每磅8.8美分，較2022年的每噸65美元或每磅6.5美分上漲了35%，創(chuàng)下自2017年以來(lái)高點(diǎn)，買賣雙方就礦端持續(xù)寬松預(yù)期達(dá)成一致。 不過(guò)目前供應(yīng)瓶頸在冶煉環(huán)節(jié)，現(xiàn)貨供應(yīng)仍較為緊張。需求方面，SMM調(diào)研國(guó)內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開(kāi)工率約為67.98%，較上周回升3.34個(gè)百分點(diǎn)。終端需求無(wú)明顯增量，即使近期銅價(jià)下跌，下游下單意愿有限。綜合來(lái)看，全國(guó)各地疫情頻發(fā)，銅終端消費(fèi)走弱，滬銅近月合約月差于BACK百元每噸附近震蕩，LME現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，銅價(jià)反彈空間有限，建議高拋低吸。

鋁：維持震蕩態(tài)勢(shì)

隔夜滬鋁主力走勢(shì)再度上揚(yáng)，收于18925元/噸，漲幅1.26%。倫鋁震蕩走高，收于2374美元/噸，漲幅0.38%。宏觀面，雖然央行降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)釋放流動(dòng)性，但市場(chǎng)情緒無(wú)顯著改善；美元走勢(shì)依然偏弱。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，近期北方地區(qū)因采暖季環(huán)保和成本問(wèn)題，河南和山東地區(qū)電解鋁廠傳出減產(chǎn)消息，減產(chǎn)產(chǎn)能約10萬(wàn)噸；云南地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，四川和廣西地區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢；內(nèi)蒙古白音華項(xiàng)目正陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)12月份可以完成也能夠第一階段投產(chǎn)，新增約20萬(wàn)噸產(chǎn)能，總體來(lái)說(shuō)供應(yīng)小幅抬升；需求端，目前而言受疫情影響表現(xiàn)依舊偏弱。庫(kù)存端，SMM電解鋁錠庫(kù)存目前已降至51.8萬(wàn)噸，再創(chuàng)新低。目前上游廠區(qū)及路途仍有貨物積壓，使得各消費(fèi)地階段性出現(xiàn)貨源緊缺，但隨著西北等地運(yùn)輸逐步恢復(fù)，后續(xù)鋁錠、鋁棒會(huì)有不少集中到貨，仍存在一定累庫(kù)預(yù)期。綜合來(lái)看，鋁供需面暫無(wú)較大變化，鋁價(jià)下方受低庫(kù)存支撐，但市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)依然存擔(dān)憂情緒，短期鋁價(jià)預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。

鎳及不銹鋼：暫時(shí)觀望

隔夜滬鎳主力合約震蕩上行，倫鎳小幅反彈，現(xiàn)運(yùn)行于25600美元/噸。OPEC+有意減產(chǎn)，提振商品市場(chǎng)走勢(shì)。本月鎳礦CIF價(jià)格小幅探漲，菲律賓因雨季將至，礦山月內(nèi)開(kāi)盤出現(xiàn)明顯調(diào)漲。高鎳鐵價(jià)格重心上移，國(guó)內(nèi)到廠價(jià)1400元/鎳，較上月低點(diǎn)上漲130元/鎳，成本支撐下，國(guó)內(nèi)鎳鐵廠報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。不銹鋼終端需求階段性回暖，300系不銹鋼排產(chǎn)增幅達(dá)到10%以上，對(duì)鎳鐵的需求增加。同時(shí)，印尼新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，鎳鐵回流量再創(chuàng)歷史新高，旺季過(guò)后鎳鐵供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期依然存在。當(dāng)前印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應(yīng)增多，不過(guò)硫酸鎳的需求保持高度景氣，鎳豆原料占比由9月5%回升至10月的20%，提振精煉鎳需求。整體上看，純鎳供應(yīng)緊張為當(dāng)前鎳市場(chǎng)基本面的主要矛盾，建議逢低布局多單，追多則需謹(jǐn)慎。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級(jí)鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋅：短期偏強(qiáng)震蕩

隔夜滬鋅主力強(qiáng)勢(shì)走高，收于23915元/噸，漲幅1.49%；倫鋅小幅上揚(yáng)，收于2944美元/噸，漲幅0.46%。宏觀面，雖然央行降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)，但市場(chǎng)情緒依然較弱，全球鋅市場(chǎng)供應(yīng)缺口擴(kuò)大支撐鋅價(jià)。國(guó)際鉛鋅研究小組發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球9月鋅市場(chǎng)供應(yīng)缺口擴(kuò)大至103000噸，上月修正值為短缺90200噸。供應(yīng)端，冶煉廠原材料充足帶動(dòng)加工費(fèi)持續(xù)上行，供應(yīng)預(yù)期增加；豬拱塘鉛鋅礦預(yù)計(jì)于月末投產(chǎn)，涉及鉛鋅精礦年度產(chǎn)能17萬(wàn)金屬噸。前期受環(huán)保影響暫時(shí)停產(chǎn)的四川冶煉廠，于本周均已陸續(xù)復(fù)產(chǎn)；但青海疫情影響繼續(xù)。消費(fèi)端，鍍鋅、壓鑄和氧化鋅等鋅下游核心板塊已然進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，且各地疫情侵?jǐn)_下愈發(fā)加劇了下游廠家的經(jīng)營(yíng)難度，消費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)不佳。庫(kù)存端，社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)仍處于歷史同期低位，對(duì)未來(lái)供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期暫未明顯體現(xiàn)在庫(kù)存上。整體來(lái)看，各地庫(kù)存相對(duì)偏緊，累庫(kù)的速度及節(jié)奏或較為緩慢，將為價(jià)格提供一定支撐，短期預(yù)計(jì)高位震蕩為主；但中長(zhǎng)期供增需減的預(yù)期不變，遠(yuǎn)期謹(jǐn)持偏空態(tài)度。

鉛：高位震蕩

隔夜滬鉛主力走勢(shì)震蕩，收于15640元/噸，漲幅0.29%；倫鉛承壓震蕩，收于2111美元/噸，跌幅0.52%。宏觀面，上周五中國(guó)宣布年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金約5000億人民幣，但早間人民幣走勢(shì)不佳，市場(chǎng)信心并未因此受到提振。國(guó)際鉛鋅研究小組最新數(shù)據(jù)顯示，全球9月鉛市場(chǎng)供應(yīng)短缺下滑至7500噸，8月修正值為短缺14100噸。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，原生鉛煉廠生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，暫無(wú)異常動(dòng)態(tài)發(fā)出；而近日部分再生鉛煉廠生產(chǎn)較不穩(wěn)定，河南、寧夏、新疆、山西、內(nèi)蒙古等地區(qū)個(gè)別煉廠因設(shè)備調(diào)試原因或原料采購(gòu)困難處于減停產(chǎn)狀態(tài)；國(guó)內(nèi)多地疫情加劇，部分地區(qū)煉廠反饋物流運(yùn)輸略微受阻，對(duì)鉛產(chǎn)業(yè)鏈的影響延伸至供應(yīng)端，運(yùn)輸和生產(chǎn)方面均有制約。需求端，電動(dòng)自行車蓄電池市場(chǎng)更換需求偏弱，加之多地疫情升級(jí)，經(jīng)銷商電池庫(kù)存消化緩慢，鉛蓄電池企業(yè)開(kāi)工率后續(xù)有再度下滑的可能。庫(kù)存方面，據(jù)SMM調(diào)研，近期部分下游企業(yè)在鉛價(jià)相對(duì)回落后存在適量補(bǔ)庫(kù)的需求，加之疫情使得物流運(yùn)輸受阻，導(dǎo)致鉛錠社庫(kù)下降。目前整體來(lái)看供需雙弱，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，短期鉛價(jià)或?qū)⒀永m(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。

鐵礦石：觀望為宜

供應(yīng)端，本期受澳大利亞發(fā)運(yùn)回升以及巴西發(fā)運(yùn)持續(xù)沖量影響，全球總發(fā)運(yùn)量上漲幅度較為明顯，本期Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量3062.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加242.0萬(wàn)噸；澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)2667.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加308.6萬(wàn)噸。其中，澳大利亞發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加165.0萬(wàn)噸至1889.8萬(wàn)噸，處于今年高位；發(fā)往中國(guó)的量1552.5萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平，而發(fā)往日韓的量階段性回升較多。巴西發(fā)運(yùn)量連續(xù)三期增加，本期環(huán)比增加143.7萬(wàn)噸至777.5萬(wàn)噸，其中發(fā)往中馬新的比例80.8%，占比基本持平。中國(guó)到港量雖出現(xiàn)周期性下滑，但仍高于年均線水平，Mysteel中國(guó)45港口到港量2293.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少265.6萬(wàn)噸。其中澳礦到港量1744.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.8萬(wàn)噸；巴西礦到港量環(huán)比減少177.1萬(wàn)噸至360.4萬(wàn)噸；需求端，部分地區(qū)粗鋼壓減疊加鋼廠減產(chǎn)穩(wěn)價(jià)等措施的持續(xù)進(jìn)行，使得日均鐵水減量較上周小幅走擴(kuò)，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量222.56萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.29萬(wàn)噸；共新增11座高爐復(fù)產(chǎn)，7座高爐檢修，高爐開(kāi)工率77.03%，環(huán)比上周增加0.68%。鋼廠提貨積極性不足也導(dǎo)致日均疏港量持續(xù)下降，港口總庫(kù)存繼續(xù)呈現(xiàn)累庫(kù)勢(shì)頭，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為13484.64萬(wàn)噸，環(huán)比增165.60萬(wàn)噸；日均疏港量283.84萬(wàn)噸，環(huán)比降8.78萬(wàn)噸。雖然鐵礦石市場(chǎng)基本面仍在走弱，但目前鋼廠原材料庫(kù)存低位仍對(duì)礦價(jià)有一定支撐，需關(guān)注鋼廠利潤(rùn)修復(fù)情況以及冬儲(chǔ)的補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程。昨日鐵礦石主力2301合約高位整理，期價(jià)探底回升，站穩(wěn)均線系統(tǒng)，預(yù)計(jì)短期波動(dòng)依然較大，寬幅震蕩運(yùn)行為主，暫時(shí)觀望為宜。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩運(yùn)行，期價(jià)探底回升，站穩(wěn)3800元/噸一線，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)持穩(wěn)。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量較上周繼續(xù)下降2.5%至288.84萬(wàn)噸，其中主要降幅地區(qū)是華東地區(qū)，主要是NG上周新增整周檢修，另外華北地區(qū)JG新增檢修但影響量還未體現(xiàn)，其他地區(qū)上周產(chǎn)量變動(dòng)不大。庫(kù)存方面，熱卷廠庫(kù)下降2.77萬(wàn)噸至83.85萬(wàn)噸，上周鋼廠庫(kù)存繼續(xù)下降，主要增幅地區(qū)是中南地區(qū)，主要是因疫情導(dǎo)致鋼廠出庫(kù)減慢商家提貨速度放緩，而主要降幅地區(qū)是華北、東北、華東地區(qū)，一方面是因供給下降，另一方面鋼廠出庫(kù)仍在加速，導(dǎo)致廠庫(kù)進(jìn)一步下降；社庫(kù)下降11.59萬(wàn)噸至200.5萬(wàn)噸，從三大區(qū)域來(lái)看，華東、南方和北方均有降庫(kù)，分別環(huán)比減少1.89萬(wàn)噸、7.69萬(wàn)噸和2.01萬(wàn)噸；從七大區(qū)域來(lái)看，除東北，全國(guó)各區(qū)域均有去庫(kù)，且以華東的上海、華南的樂(lè)從和西南的成都表現(xiàn)突出。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比降幅3.1%，從同比表現(xiàn)來(lái)看，熱卷同比高3.1%，短期表現(xiàn)相對(duì)于螺紋鋼較好，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格整體將相對(duì)抗跌，暫時(shí)觀望為宜。

螺紋:觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，期價(jià)窄幅波動(dòng)，整體站穩(wěn)3700一線，短期寬幅震蕩運(yùn)行為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格小幅上漲。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)919.74萬(wàn)噸，減量8.69萬(wàn)噸，降幅0.94%。11月份五大鋼材品種連降四周，累計(jì)減量近60萬(wàn)噸，與去年同期相比，仍高出近23萬(wàn)噸，其中建筑鋼材品種同比高3.7萬(wàn)噸，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比下滑2.0%至284.88萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存1289.43萬(wàn)噸，周環(huán)比減少25.27萬(wàn)噸，降幅1.9%。國(guó)慶節(jié)后至今五大鋼材品種連降7周，累計(jì)降庫(kù)約304萬(wàn)噸，整體去庫(kù)速率環(huán)比上周略有收縮，這與目前國(guó)家疫情形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，且剛需持續(xù)性動(dòng)力不足有一定關(guān)系。螺紋鋼鋼廠庫(kù)存上升4.05萬(wàn)噸至178.9萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存下滑10.43萬(wàn)噸至353.37萬(wàn)噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅4.5%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅6.2%，從同比表現(xiàn)來(lái)看，螺紋鋼同比低8.4%。整體來(lái)看，本周五大鋼材品種供應(yīng)端壓力有限，庫(kù)存或整體環(huán)比轉(zhuǎn)增，進(jìn)而使得表觀消費(fèi)環(huán)比下降，鋼價(jià)目前基本面中性，預(yù)計(jì)鋼價(jià)寬幅震蕩運(yùn)行為主，操作上暫時(shí)觀望為宜。

能化

原油：需求憂慮抑制油價(jià)

隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩上行。消息稱OPEC將在12月的會(huì)議上討論繼續(xù)減產(chǎn)，OPEC減產(chǎn)傳聞推動(dòng)油價(jià)上行。供應(yīng)方面，OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定，從11月起將原油日產(chǎn)量大幅削減200萬(wàn)桶，為自2020年新冠疫情暴發(fā)以來(lái)OPEC+最大規(guī)模的減產(chǎn)，相當(dāng)于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止11月18日當(dāng)周錄得1210萬(wàn)桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。截至11月17日，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷為76.15%，較10月底上漲2.3%。11月下旬安慶石化以及荊門石化仍將處在全廠檢修期內(nèi)，暫無(wú)新增及結(jié)束檢修煉廠，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷或?qū)⒆叻€(wěn)。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至11月23日當(dāng)周，平均開(kāi)工負(fù)荷山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開(kāi)工負(fù)荷64.05%，與上周持平。短期內(nèi)暫無(wú)煉廠有檢修計(jì)劃，多數(shù)煉廠負(fù)荷保持平穩(wěn)為主。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開(kāi)工負(fù)荷或繼續(xù)保持穩(wěn)定。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

PTA及短纖：空頭配置

隔夜PTA主力合約期價(jià)震蕩上行。供應(yīng)方面，隨著聚酯減產(chǎn)陸續(xù)兌現(xiàn)，PTA供應(yīng)逐漸過(guò)剩，現(xiàn)貨加工費(fèi)呈現(xiàn)壓縮態(tài)勢(shì)，倒逼PTA工廠降負(fù)或檢修。需求方面，臨近年關(guān)下游紡織終端生意依舊總體較差，大部分甚至接近停滯。截至11月24日國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷為76.5%，長(zhǎng)絲裝置延續(xù)減產(chǎn)，瓶片也開(kāi)始執(zhí)行計(jì)劃?rùn)z修，聚酯負(fù)荷繼續(xù)下滑。整體來(lái)看，PTA供強(qiáng)需弱，建議做空頭配置。短纖方面，主力合約期價(jià)低位回升。下游紗廠訂單減少，庫(kù)存持續(xù)創(chuàng)新高，目前純滌紗及滌棉紗廠成品庫(kù)存普遍在30-40天。而近期因國(guó)內(nèi)各地疫情管控，部分紗廠出現(xiàn)減停產(chǎn)現(xiàn)象。滌紗開(kāi)機(jī)負(fù)荷出現(xiàn)適度下滑，導(dǎo)致直紡滌短剛需減弱。建議做空頭配置。

PVC：  PVC期貨震蕩運(yùn)行，建議建議短線交易為主

夜盤PVC 期貨01合約下跌1.01%。 PVC基本面變化不大，社會(huì)庫(kù)存有所下降，但隨著新裝置投料試車，供應(yīng)不緊張，終端需求一般。在PVC實(shí)際需求偏弱的情況下，PVC期貨上漲空間受到一定限制。不過(guò)PVC估值偏低，加上需求預(yù)期改善，PVC下跌空間亦有限。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，上周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷率71.26%，環(huán)比提升1.88%；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷率67.65%，環(huán)比提升1.28%；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷率84.12%，環(huán)比提升4.02%。本周計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)僅一家，預(yù)計(jì)檢修損失量較繼續(xù)減少。新疆地區(qū)車皮較少，華東/華南市場(chǎng)到貨情況不佳，社會(huì)庫(kù)存或延續(xù)下降趨勢(shì)，但部分生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫(kù)存偏高，加之河北聚隆、山東信發(fā)及廣西華誼等新裝置試車，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)不緊張。需求方面，多數(shù)制品企業(yè)延續(xù)剛需采購(gòu)為主。出口方面，海外需求偏弱，PVC出口仍舊難以大幅增加。現(xiàn)貨價(jià)格方面，各地市場(chǎng)主流價(jià)格波動(dòng)不大，華東主流現(xiàn)匯自提6040-6140元/噸。綜合來(lái)看，上周PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率小幅提升，但大部分煤制PVC裝置仍降負(fù)荷運(yùn)行，PVC供應(yīng)增量不高，短期PVC下游實(shí)際需求仍然偏弱，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期好轉(zhuǎn)，PVC需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，PVC期貨整體將寬幅震蕩走勢(shì)。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單交易，套利建議關(guān)注1-5正套。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，11月28日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為3880元/噸。供應(yīng)方面，截止11月23日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為61.43萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.85萬(wàn)噸。綜合開(kāi)工率為38.2%，環(huán)比下降4.8%。本周山東以及華東、華南個(gè)別煉廠有轉(zhuǎn)產(chǎn)和降產(chǎn)的計(jì)劃，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率下降。國(guó)內(nèi)瀝青供應(yīng)維持穩(wěn)中下降為主，部分煉廠或有轉(zhuǎn)產(chǎn)停產(chǎn)瀝青預(yù)期。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共56.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.8%。冷空氣對(duì)北方地區(qū)影響或有所加劇，部分地區(qū)氣溫大幅下降，加之公共衛(wèi)生事件因素影響，整體需求難有較大起色。整體來(lái)看，瀝青基本面表現(xiàn)偏弱，但考慮到成本端變動(dòng)較大，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。低硫主力合約期價(jià)走強(qiáng)。供應(yīng)方面，截至11月20日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為568.34萬(wàn)噸，較上周期漲11.87%。其中美國(guó)發(fā)貨33.07萬(wàn)噸，較上周期跌28.52%；俄羅斯發(fā)貨110.2萬(wàn)噸，較上周期漲13.79%；新加坡發(fā)貨19.75萬(wàn)噸，較上周期漲33.91%。近期燃料油裂解價(jià)差低位回升，但考慮到原料供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)燃料油產(chǎn)量維持低速增長(zhǎng)。需求方面，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1120.29，較上周期跌1.44%；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為1651.26，較上周期跌4.55%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得1972.8萬(wàn)桶，比上周期減少144萬(wàn)桶，環(huán)比下降6.8%。整體來(lái)看，燃料油市場(chǎng)供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價(jià)格波動(dòng)較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：短期看多

今日尿素主力合約期價(jià)收跌于2584元/噸?，F(xiàn)貨方面，本周山東尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬(wàn)噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭?jī)r(jià)格有走弱趨勢(shì)，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來(lái)一周尿素預(yù)計(jì)日產(chǎn)量在14.9-15.4萬(wàn)噸波動(dòng)，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開(kāi)啟淡儲(chǔ)及冬儲(chǔ)補(bǔ)倉(cāng)計(jì)劃，拉動(dòng)尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，整體對(duì)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格形成支撐，然預(yù)計(jì)各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲(chǔ)備量較低，短期價(jià)格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

天然橡膠：天然橡膠期貨寬幅震蕩

夜盤天然橡膠期貨主力合約上漲0.2%。從供需來(lái)看，目前山東地區(qū)輪胎廠家整體開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，全鋼輪胎開(kāi)工維持在六至八成，半鋼輪胎開(kāi)工維持在七至九成，近期開(kāi)工率很難再繼續(xù)提升。11月下旬至12月輪胎企業(yè)開(kāi)工率將穩(wěn)定為主。國(guó)內(nèi)輪胎終端市場(chǎng)的運(yùn)行表現(xiàn)平淡。不過(guò)據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，輪胎企業(yè)再度加大出口開(kāi)發(fā)力度，出口訂單或較10月有所好轉(zhuǎn)，對(duì)短期輪胎開(kāi)工或有一定的支撐。供應(yīng)方面，短期天然橡膠供應(yīng)不緊張，不過(guò)本周國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)全面停割，國(guó)產(chǎn)新膠供應(yīng)有所減緩。12月海南地區(qū)天然橡膠將陸續(xù)停割，國(guó)產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)將下降?，F(xiàn)貨方面，11月28日華東地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲75元/噸，上海21年SCRWF主流價(jià)格在12050—12150元/噸。原料方面，國(guó)營(yíng)廠制濃乳膠水收購(gòu)價(jià)格參考為11700元/噸，較前一交易日上漲200元/噸；民營(yíng)廠及國(guó)營(yíng)廠部分實(shí)際收購(gòu)價(jià)格參考11700-12000元/噸。國(guó)營(yíng)廠制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格11400元/噸，較前一交易日上漲100元/噸。消息方面，11月26日央行決定全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約5000億元，宏觀經(jīng)濟(jì)層面的消息提振市場(chǎng)信心。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策提振市場(chǎng)信心；當(dāng)前輪胎企業(yè)開(kāi)工運(yùn)行暫時(shí)穩(wěn)定，部分地區(qū)物流運(yùn)輸緩慢，因此輪胎企業(yè)原料庫(kù)存儲(chǔ)備有所增加；原料膠水價(jià)格持穩(wěn)，這些因素將對(duì)天然橡膠形成支撐，但短期天然橡膠供應(yīng)不緊張，天然橡膠繼續(xù)大幅上漲動(dòng)力較弱，天然橡膠期貨以寬幅震蕩看待。操作建議方面，建議短線多單繼續(xù)持有。

甲醇：逢高試空

隔夜甲醇主力合約偏弱震蕩，期價(jià)收于2573元/噸。11月甲醇現(xiàn)貨供需雙減，截至 11 月 17 日，煤制甲醇裝置開(kāi)工負(fù)荷 74.12%，天然氣制甲醇周度開(kāi)工率為 45.9%，焦?fàn)t氣制甲醇裝置開(kāi)工率 60.22%，，市場(chǎng)交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復(fù)，物流運(yùn)輸受阻，貨運(yùn)周期延長(zhǎng)，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫(kù)。成本端，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)整體偏弱，多以兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)用戶需求為主，市場(chǎng)煤價(jià)格重心呈回落趨勢(shì)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率小幅增長(zhǎng)，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時(shí)停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開(kāi)工仍處于相對(duì)較低水平， 對(duì)甲醇價(jià)格支撐力度有限，疊加重要會(huì)議影響，下游整體需求走弱，市場(chǎng)需求疲軟。操作上，建議逢高試空。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約震蕩下行，收于7627元/噸。成本端來(lái)看，11月國(guó)內(nèi)純苯供需雙減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，國(guó)內(nèi)純苯負(fù)荷下降，但亞洲其它區(qū)域負(fù)荷上升，華東港口庫(kù)存累積，疊加新裝置開(kāi)工在即，純苯價(jià)格短期反彈動(dòng)力不足。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開(kāi)工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約區(qū)間震蕩，收于2718元/噸?，F(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬(wàn)噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬(wàn)噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬(wàn)噸，光伏日熔為 7.22 萬(wàn)噸，合計(jì) 23.6 萬(wàn)噸，日耗純堿 4.72 萬(wàn)噸。供應(yīng)端來(lái)看，10月檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r(jià)格有一定利空影響，然而海外需求強(qiáng)勁，在國(guó)內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來(lái)看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫(kù)存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項(xiàng)目推進(jìn)和落實(shí)仍需要時(shí)間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)較低，純堿價(jià)格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

塑料：上游企業(yè)聚烯烴庫(kù)存偏低，建議重新參與1-5正套（1-5正套）

夜盤塑料期貨主力01合約上漲0.5%。塑料期貨主要受國(guó)內(nèi)供需影響，國(guó)內(nèi)塑料供需暫無(wú)顯著矛盾，上游企業(yè)庫(kù)存偏低，下游需求偏弱，但后期仍有地膜需求支撐。另外基差偏高以及宏觀經(jīng)濟(jì)層面比如降準(zhǔn)等方面的消息仍將支撐塑料期貨價(jià)格，因此塑料期貨上漲和下跌空間均有限，震蕩運(yùn)行為主?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，11月28日現(xiàn)貨價(jià)格下跌50元/噸，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8100-8250元/噸，塑料期貨低于現(xiàn)貨價(jià)格。從供需來(lái)看，PE檢修產(chǎn)能占比9%附近。國(guó)產(chǎn)計(jì)劃內(nèi)檢修不多,初步預(yù)計(jì)本周PE檢修損失量在4.85萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.93萬(wàn)噸。但近期部分石化企業(yè)計(jì)劃降負(fù)荷，對(duì)產(chǎn)量有一定影響。上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存61噸附近。需求方面，多數(shù)下游工廠維持剛需采購(gòu)為主，棚膜需求下降，地膜備貨需求尚未啟動(dòng)。綜合來(lái)看，上游原油回落，國(guó)內(nèi)疫情近期新增確診病例增加，市場(chǎng)擔(dān)憂需求受到影響，棚膜需求較前期減弱，12月至明年1月份地膜備貨需求才有所增加，多空因素并存，因此塑料期貨以震蕩看待。操作建議方面，建議持震蕩思路，短線多單交易為主；套利建議關(guān)注1-5正套。

聚丙烯：需求偏弱，建議重新參與1-5正套（1-5正套）

夜盤PP期貨主力合約01合約反彈至7755元/噸。上游原油震蕩下跌，但昨日丙烯市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)小漲，山東丙烯市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)7450元/噸。近日丙烯下游裝置開(kāi)車，市場(chǎng)供需好轉(zhuǎn)，加之某大廠PDH裝置即將檢修，丙烯單體價(jià)格堅(jiān)挺。因此原料成本變動(dòng)對(duì)PP期貨影響偏中性。國(guó)內(nèi)宏觀消息提振市場(chǎng)信心。11月26日央行決定全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。關(guān)注PP需求預(yù)期變動(dòng)。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)PP石化檢修產(chǎn)能占比11.23%附近，上游企業(yè)聚烯烴庫(kù)存61萬(wàn)噸附近，庫(kù)存壓力亦較小。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，本周PP裝置檢修損失量預(yù)計(jì)在6.3萬(wàn)噸，較本周減少6.94%。PP下游需求未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。 PP出口需求亦較少，東南亞等海外地區(qū)需求低迷。現(xiàn)貨方面，11月28日PP現(xiàn)貨價(jià)格下跌30-50元/噸，華東拉絲主流價(jià)格在7700-7850元/噸附近。PP粉料華東地區(qū)價(jià)格多在7700-7750元/噸，PP粒料具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，關(guān)注替代性需求。綜合來(lái)看，上游原油整體下跌，但丙烯單體價(jià)格持穩(wěn)，PP供應(yīng)壓力不大，但下游需求較弱，PP期貨以震蕩看待。操作建議方面，單邊建議日內(nèi)短線交易為主。套利建議關(guān)注重新參與1-5正套機(jī)會(huì)。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情略顯弱勢(shì)，成交較差。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1280元/噸(+10)，期現(xiàn)基差400元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存5176萬(wàn)噸(+189.8)，秦港煤炭疏港量43.2萬(wàn)噸(+4.8)。綜合來(lái)看，受需求偏弱，市場(chǎng)觀望態(tài)度加強(qiáng)的影響，近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨行情下跌。供應(yīng)方面，神木、府谷、榆陽(yáng)區(qū)域煤礦均受疫情影響實(shí)行閉環(huán)管理,區(qū)域內(nèi)煤礦仍保持正常生產(chǎn)銷售。不過(guò)道路防控檢查嚴(yán)格，汽車?yán)\(yùn)受限，部分煤礦庫(kù)存高位，被迫降價(jià)，降幅40-100元/噸。此外，鄂爾多斯情況與之類似，運(yùn)輸受阻對(duì)上游的消極影響顯著。港口方面，市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行。近日大秦線鐵路運(yùn)力逐步恢復(fù)，但下游采購(gòu)積極性較低，北港庫(kù)存快速回升，疊加大集團(tuán)產(chǎn)地外購(gòu)價(jià)格連續(xù)多次大幅下調(diào)，北港價(jià)格加速下行。下游方面，近日南方氣溫雖有下降，帶動(dòng)區(qū)域終端日耗小幅增長(zhǎng)，但目前主力電廠自身煤炭庫(kù)存較高，加之長(zhǎng)協(xié)托底保障，對(duì)高價(jià)市場(chǎng)煤采購(gòu)動(dòng)力不足，現(xiàn)以剛需拉運(yùn)為主；非電行業(yè)由于秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問(wèn)題，對(duì)現(xiàn)貨需求均有所減弱。我們認(rèn)為，煤炭保供政策保障下游企業(yè)庫(kù)存相對(duì)充足，疫情因素暫時(shí)只對(duì)產(chǎn)業(yè)上游產(chǎn)生不利影響進(jìn)而形成了本輪價(jià)格下調(diào)。但隨著氣溫下降及終端到貨不及預(yù)期，后續(xù)行情仍有回升的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)后市將有走強(qiáng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地疫情對(duì)下水煤發(fā)運(yùn)的影響，建議投資者觀望為宜。

焦煤：多單謹(jǐn)慎持有

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)較大幅度拉漲，成交良好，持倉(cāng)量增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情回升，成交好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2090元/噸(+20)，期現(xiàn)基差-97.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存99.55萬(wàn)噸(-3.1)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用12.27天(+0.5)。綜合來(lái)看，近期焦炭?jī)r(jià)格提漲對(duì)市場(chǎng)信心的提振作用明顯，加之山西多地疫情管控亦對(duì)源頭供應(yīng)造成一定的影響。在此情況下，煤礦成交持續(xù)改善，競(jìng)拍價(jià)格漲幅明顯。上游方面，臨近年底安全檢查加強(qiáng)，疊加疫情防控措施對(duì)生產(chǎn)及物流的阻，預(yù)計(jì)產(chǎn)地煤礦供應(yīng)量有不同程度收緊。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)量高位震蕩，但疫情對(duì)口岸煤炭外運(yùn)形成制約，目前口岸報(bào)價(jià)暫穩(wěn)。需求方面，焦鋼企業(yè)開(kāi)始適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，疊加貿(mào)易環(huán)節(jié)進(jìn)場(chǎng)拿貨，需求表現(xiàn)相對(duì)活躍。此外，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)也在一定程度上利多需求預(yù)期。我們認(rèn)為，近期產(chǎn)地?zé)捊姑菏袌?chǎng)已呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的跡象，短期內(nèi)煤價(jià)支撐較強(qiáng)，延續(xù)穩(wěn)中有漲的局面。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒及鋼廠經(jīng)營(yíng)狀況，建議投資者多單謹(jǐn)慎持有。

焦炭：多單短線持有

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)小幅拉漲，成交良好，持倉(cāng)量增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2610元/噸(0)，期現(xiàn)基差-176元/噸；焦炭總庫(kù)存909.48萬(wàn)噸(-9.8)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率67.64%(-0.28)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率82.52%(-0.8)。綜合來(lái)看，近期河北代表性鋼廠接受焦炭首輪提漲，漲幅100-110元/噸，本輪漲價(jià)有望近日全面落地，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。供應(yīng)方面，煉焦煤價(jià)格漲幅較大，首輪提漲對(duì)焦企利潤(rùn)改善的作用并不顯著。受生產(chǎn)利潤(rùn)倒掛及冬季環(huán)保限產(chǎn)的影響，部分焦化廠開(kāi)工率下降，焦炭供應(yīng)延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。此外，西北地區(qū)運(yùn)輸受限問(wèn)題稍有緩解，整體焦企場(chǎng)地庫(kù)存下降。下游方面，部分焦企惜售加之疫情防控措施影響物流，鋼廠焦炭到貨稍顯吃力。隨著部分高爐逐步復(fù)產(chǎn)疊加冬儲(chǔ)剛需補(bǔ)庫(kù)，鋼廠采購(gòu)積極性好轉(zhuǎn)。此外，近日成材價(jià)格反彈，鋼廠虧損程度有所緩解，原料采購(gòu)積極性有所提升，并因此促成了首輪焦炭?jī)r(jià)格提漲。我們認(rèn)為，當(dāng)前焦企虧損面較大，加之煉焦煤供不應(yīng)求形成的成本支撐，焦炭行情或穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。但值得注意的是，廢鋼及鐵礦石價(jià)格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤(rùn)并再次困擾鋼廠運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)后鋼廠補(bǔ)庫(kù)積極性以及成材盈利情況，建議投資者多單短線持有。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：輕倉(cāng)試多

昨日生豬主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于20645元/噸。現(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)11月28日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為21.89元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.31元/公斤。東北地區(qū)受降雪天氣影響，生豬運(yùn)輸及銷售有所受阻，散戶低價(jià)惜售情緒較為明顯；需求端隨著近期氣溫降低，部分屠宰企業(yè)屠宰量有所增加，短期來(lái)看生豬現(xiàn)貨價(jià)格或偏強(qiáng)震蕩為主。對(duì)于后期來(lái)說(shuō)，由于前期氣溫偏高導(dǎo)致今年腌臘灌腸高峰推遲，而從天氣預(yù)報(bào)情況來(lái)看本周將迎來(lái)大幅降溫，南方腌臘灌腸也預(yù)計(jì)將集中出現(xiàn)，將對(duì)豬價(jià)形成支撐。不過(guò)在目前國(guó)內(nèi)各地疫情防控仍持續(xù)影響整體需求情況，餐飲消費(fèi)恢復(fù)仍受到明顯限制。操作上建議短線輕倉(cāng)試多。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于13180元/噸，收跌幅0.64%。周一ICE棉花震蕩偏弱運(yùn)行，收跌幅4.1%，結(jié)算價(jià)80.2美分/磅。國(guó)際方面，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的美棉周度出口數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日當(dāng)周，美國(guó)2022/23年度陸地棉凈簽約-26422噸；裝運(yùn)陸地棉32591噸，較前一周減少21%。新年度陸地棉簽約2790噸，無(wú)新年度皮馬棉簽約。截至2022年11月10日，美國(guó)累計(jì)凈簽約出口2022/23年度棉花202.0萬(wàn)噸，達(dá)到年度預(yù)期出口量的74.20%，累計(jì)裝運(yùn)棉花67.6萬(wàn)噸，裝運(yùn)率33.48%。本周美棉簽約數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)方面，隨著新疆防疫政策調(diào)整、公檢速度加快均會(huì)帶來(lái)后期棉花原料供應(yīng)速度的恢復(fù)，新疆棉供應(yīng)寬松的局面重現(xiàn)，棉花市場(chǎng)交易重心也將轉(zhuǎn)移到下游消費(fèi)端。國(guó)內(nèi)需求仍受疫情反復(fù)的影響較大，新增的訂單不足，盡管人民幣貶值、海運(yùn)費(fèi)下降等對(duì)出口形成利好，但在疆棉禁令以及全球消費(fèi)放緩的影響下，外貿(mào)企業(yè)反映出口訂單降幅明顯，且目前紡織企業(yè)成品庫(kù)存較高，使得終端消費(fèi)向上游傳導(dǎo)帶動(dòng)棉花較為困難。預(yù)計(jì)12月前內(nèi)銷表現(xiàn)難以改善，建議觀望為宜。

白糖：觀望

隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5525元/噸，收跌幅0.7%。周一ICE原糖震蕩回升，收漲幅0.73%，結(jié)算價(jià)19.38美分/磅。國(guó)際方面，11月17日消息，印度已簽訂410萬(wàn)噸出口合同，接近首批600萬(wàn)噸出口配額的70%，進(jìn)入新榨季一個(gè)半月，表明印度糖廠出口意愿非常強(qiáng)烈。巴西行業(yè)組織Unica公布數(shù)據(jù)顯示，11月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為2633.7萬(wàn)噸，較去年同期的1258.2萬(wàn)噸增加1375.5萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)109.32%；甘蔗ATR為137.1kg/噸，較去年同期的133.71kg/噸增加3.39kg/噸；制糖比為48.40%，較去年同期的39.62%，增加8.78%；產(chǎn)糖量為166.5萬(wàn)噸，較去年同期的63.5萬(wàn)噸增加103萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)162.19%。降雨正常后，巴西糖產(chǎn)連續(xù)三期回調(diào)，之前的強(qiáng)降雨雖然影響了甘蔗壓榨進(jìn)度，但也有利于下一榨季的作物生長(zhǎng)。中長(zhǎng)期走勢(shì)需關(guān)注印度和泰國(guó)壓榨及出口等供應(yīng)情況與需求之間的關(guān)系變化，同時(shí)還需關(guān)注巴西未來(lái)能源政策的選擇。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)方面，新榨季甜菜糖已經(jīng)全面開(kāi)榨，新糖入市。新糖上市后受到陳糖供應(yīng)充足、需求較淡影響報(bào)價(jià)白糖有走弱跡象。而國(guó)內(nèi)各地疫情仍在持續(xù)，終端需求下滑明顯，貿(mào)易商采購(gòu)意愿不高，預(yù)計(jì)短期食糖銷量仍無(wú)好轉(zhuǎn)可能?？偟膩?lái)說(shuō)，春節(jié)備貨需求尚未開(kāi)啟前，隨著供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)短期糖價(jià)仍有回調(diào)可能，但受食糖進(jìn)口成本支撐白糖價(jià)格下方空間有限，操作上建議區(qū)間操作為宜。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于4428元/500kg，收跌幅0.36%。11月28日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.49元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無(wú)庫(kù)存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.85億只，同比上漲1.37%，環(huán)比增加0.08%。淘汰雞方面，11月28日全國(guó)淘雞價(jià)格6.2元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國(guó)淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至11月下旬主要批發(fā)市場(chǎng)雞蛋總銷量環(huán)比增加。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)需求回暖，蛋價(jià)小幅上漲，同時(shí)當(dāng)前供應(yīng)端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運(yùn)行，支撐當(dāng)前高位蛋價(jià)，建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：多單繼續(xù)持有

隔夜玉米主力合約收漲0.03%。國(guó)內(nèi)方面，東北玉米價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，農(nóng)民挺價(jià)惜售情緒強(qiáng)，當(dāng)前疫情防控依然較為嚴(yán)格影響基層購(gòu)銷；華北地區(qū)深加工企業(yè)門前到貨車輛減少，企業(yè)根據(jù)上貨情況調(diào)整價(jià)格，部分報(bào)價(jià)略強(qiáng)。需求端來(lái)看，目前深加工利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，深加工開(kāi)機(jī)率開(kāi)始恢復(fù)，且深加工企業(yè)庫(kù)存仍處于較低水平，為了維持企業(yè)的安全庫(kù)存深加工企業(yè)仍有剛性采購(gòu)需求。飼料養(yǎng)殖端，目前飼料企業(yè)庫(kù)存仍偏低，而由于今年的春節(jié)時(shí)間較早，飼料企業(yè)年前備貨時(shí)間縮短，預(yù)計(jì)飼料企業(yè)需求較為強(qiáng)勁。綜合來(lái)看短期基層售糧進(jìn)度偏慢而下游需求較強(qiáng)支撐現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，近月在現(xiàn)貨的支撐預(yù)計(jì)繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩，而對(duì)于遠(yuǎn)月來(lái)說(shuō)市場(chǎng)對(duì)于巴西玉米進(jìn)口供應(yīng)壓力擔(dān)憂，操作上建議多單繼續(xù)持有。

大豆：暫且觀望 

國(guó)產(chǎn)新豆收割基本結(jié)束，2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿(mào)易商對(duì)低蛋白收購(gòu)積極性下降，加之2022/23年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北多地出現(xiàn)疫情，影響大豆購(gòu)銷，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時(shí)中儲(chǔ)糧收購(gòu)價(jià)格下調(diào)，對(duì)價(jià)格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕承壓4300元/噸，2022/23年度美豆供應(yīng)依然偏緊，本周美豆出口銷售有所好轉(zhuǎn)，美豆下方存在支撐，阿根廷政府宣布于本周一實(shí)施新的優(yōu)惠匯率以刺激大豆出口，美豆出口壓力上升，上方空間有限。南美方面，巴西大豆播種期天氣整體有利，巴西大豆播種順利，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，巴西大豆播種進(jìn)度80%，上周為69%，去年同期為86%。未來(lái)兩周巴西除南部地區(qū)以外的大豆產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)廣泛降雨，大豆產(chǎn)區(qū)墑情持續(xù)改善，但南里奧格蘭德州降水偏少需要關(guān)注，12--1月份巴西大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)季臨近，天氣影響重要程度上升。目前阿根廷大豆播種進(jìn)度落后，羅薩里奧谷物交易所稱阿根廷大豆播種進(jìn)度17%，去年同期59%。過(guò)去一周，阿根廷產(chǎn)區(qū)降雨均勻分散，但中部及北部產(chǎn)區(qū)依然略偏干，未來(lái)一周阿根廷降水幅度減弱，阿根廷干旱風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，但本周油廠壓榨量依然處于低位水平，截至11月18日當(dāng)周，大豆壓榨量為152.86萬(wàn)噸，略高于上周152.74萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存延續(xù)下降，截至11月18日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為14.92萬(wàn)噸,環(huán)比減少12.54%,同比減少75.76%。預(yù)期本周起壓榨量預(yù)期逐步回升，供應(yīng)緊張局面將得到緩解，但美國(guó)鐵路工人暫定于12月5日到9日進(jìn)行罷工，運(yùn)輸受阻擔(dān)憂增強(qiáng)，對(duì)1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進(jìn)口菜籽陸續(xù)到港，菜籽庫(kù)存連續(xù)3周上升，供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，但當(dāng)前菜籽壓榨水平仍處低位，菜粕供應(yīng)受限，菜粕需求偏弱，本周菜粕庫(kù)存仍處于極低水平，截至11月18日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為0.02萬(wàn)噸,環(huán)比減少80.00%,同比減少99.23%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著進(jìn)口菜油到港，菜油供應(yīng)偏緊局面逐步好轉(zhuǎn)，2022年10月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為8.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油庫(kù)存環(huán)比回升，供應(yīng)仍處低位水平，截至11月18日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為11.44萬(wàn)噸，環(huán)比增加22.35%,同比減少56.00%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油承壓8400元/噸反復(fù)震蕩，11月上中旬馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下降，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示11月1-20日，馬棕產(chǎn)量較上月同期減少12.39%，出口環(huán)比明顯改善，ITS/Amspec/SGS數(shù)據(jù)分別預(yù)估11月1-25日馬棕出口較上月同期增加12.85%/4.6%/4.08%，馬棕11月供需邊際收緊，對(duì)棕櫚油形成支撐，但是近期原油價(jià)格持續(xù)回落，棕櫚油消費(fèi)前景轉(zhuǎn)弱，使得棕櫚油價(jià)格承壓。印尼調(diào)整DMO政策至1：8，政策調(diào)整幅度較為溫和。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至11月18日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為87.78萬(wàn)噸，環(huán)比增加14.04%，同比增加83.91%，棕櫚油短期供應(yīng)偏寬松，但12月份棕櫚油買船較低，關(guān)注12月份棕櫚油是否出現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn)。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有賣出寬跨式期權(quán)頭寸。 

豆油：暫且觀望

10月份美豆油美豆油庫(kù)存回升，消費(fèi)需求依然強(qiáng)勁，NOPA數(shù)據(jù)顯示，10月份美豆壓榨502萬(wàn)噸，同比增加0.3%，環(huán)比增加14.3%， 10月末美豆油庫(kù)存15.28億磅，同比下降16.7%，環(huán)比增加4.7%， 2022/23年度美豆維持偏緊供應(yīng)格局，在南美大豆上市前，豆油供應(yīng)依舊偏緊。此外，EPA推遲公布原定于 11月16日之前公布生物柴油摻混義務(wù)RVO，巴西生物燃料生產(chǎn)者協(xié)會(huì)向政府申請(qǐng)恢復(fù)生物柴油摻混比例，生柴政策存在潛在利多。國(guó)內(nèi)方面，生柴政策預(yù)期對(duì)豆油形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，10月份進(jìn)口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨回落，下游需求減弱，豆油庫(kù)存維持低位，油廠現(xiàn)貨可售量不高，截至11月18日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為75.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.77%,同比減少10.67%。隨著11月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

蘋果：日內(nèi)操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏弱，收于8049元/噸，收跌幅1.47%。近期棲霞80#一二級(jí)蘋果主流報(bào)價(jià)3.8-4元/斤，一二級(jí)貨源較少。批發(fā)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，市場(chǎng)拿貨商販較少。山東產(chǎn)區(qū)客商陸續(xù)撤離，入庫(kù)工作進(jìn)入尾聲。棲霞桃村產(chǎn)區(qū)入庫(kù)基本結(jié)束，畢郭市場(chǎng)上貨量繼續(xù)減少，受貨源質(zhì)量影響，客商收購(gòu)積極性不高，近期價(jià)格陸續(xù)下滑，蓬萊小部分冷庫(kù)開(kāi)始出庫(kù)，從價(jià)格方面來(lái)看，山東棲霞80#一二級(jí)價(jià)格參考3.8元/斤，陜西果農(nóng)小果出庫(kù)，65#1.6-1.7元/斤，甘肅靜寧60-65#小果出庫(kù)價(jià)格2.15元/斤。而當(dāng)前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國(guó)內(nèi)挺價(jià)等原因果農(nóng)被動(dòng)入庫(kù)，客商收貨不多，建議投資者日內(nèi)交易為主。

花生：暫且觀望

昨日花生期貨主力合約區(qū)間震蕩，收于10538元/噸。供應(yīng)方面，受交通管制影響，部分產(chǎn)區(qū)貨源難以流通，并且目前基層惜售挺價(jià)情緒仍較為明顯，上貨量仍較為有限，短期市場(chǎng)供應(yīng)仍偏緊。油廠方面，油廠到貨量受各地疫情影響，總到貨量與前期相比有所縮減，但可送貨工廠到貨量略有增加，油廠收購(gòu)意愿良好。上周石家莊益海油料米收購(gòu)價(jià)格小幅下調(diào)，青島益海嘉里收購(gòu)價(jià)格下調(diào)，收購(gòu)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)不變。綜合來(lái)看部分油廠收購(gòu)價(jià)格的下調(diào)對(duì)市場(chǎng)造成利空影響，操作上建議暫且觀望為宜。