早盤短評

短評速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關注加拿大三季度GDP年化季環(huán)比

隔夜三大美股指跌超1%，美元攜手美債收益率盤中反轉，美元指數創(chuàng)三個多月盤中新低后轉漲，10年期美債收益率又創(chuàng)七周來盤中新低，后一度回升近10個基點。美油V形反轉，盤中跌超3%后轉漲，收漲逾1%，脫離11個月來盤中低位。國內方面，證監(jiān)會宣布在涉房企業(yè)股權融資方面調整優(yōu)化五項措施，并自即日起施行。舉措包括恢復涉房上市公司并購重組及配套融資，允許符合條件的房地產企業(yè)實施重組上市；恢復上市房企和涉房上市公司再融資，允許上市房企非公開方式再融資；調整完善房地產企業(yè)境外市場上市政策，H股上市公司再融資與A股政策保持一致；進一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產作用；積極發(fā)揮私募股權投資基金作用，開展不動產私募投資基金試點。國際方面，歐美官員“放鷹”，美聯(lián)儲二把手稱供應鏈危機帶給通脹更多不確定性，須警惕通脹預期上升風險，三把手暗示加息或持續(xù)到后年，今年票委警告市場低估明年加息幾率；歐央行行長拉加德表示，通脹可能還未見頂，甚至有高于目前預期的風險。關注加拿大三季度GDP年化季環(huán)比。

金融衍生品

股指：暫且觀望

昨日四組期指低開后震蕩整理。2*IH/IC主力合約比值為0.8248?，F貨方面，A股三大指數小幅收跌，滬指收盤下跌0.75%，深證成指下跌0.69%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.46%，市場成交額超過7500億元，北向資金尾盤凈賣出額明顯收窄，合計凈流出37.6億元，其中滬股通凈流出41.7億元，深股通凈流入4.11億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行1.2bp報1.033%，7天期上行13.7bp報1.881%，14天期下行9bp報1.870%，1個月期下行1.1bp報1.913%。目前上證50期指數處于20日均線上方，滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線以下。宏觀面看，海外美聯(lián)儲會議紀要暗示放緩加息，而國內央行下調存款準備金率0.25個百分點，共計釋放長期資金約5000億元，此外還有金融支持房地產的16條正式公布。雖然國內外環(huán)境邊際改善，但提前預期反應以及獲利盤出局壓制下，隨著短期干擾因素的積累，市場有調整需求，需謹防指數再次出現較大波動。操作上，建議投資者暫時觀望。期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

隔夜國際金價震蕩下行，現運行于1741美元/盎司，金銀比價82.09。美聯(lián)儲三把手、紐約聯(lián)儲主席稱，通脹還太高，遏制通脹需要進一步緊縮貨幣，預計明年通脹率至少3%。今年FOMC投票委員、圣路易斯聯(lián)儲主席重申，利率達到5%到7%才算限制性水平。兩人講話后，美元小幅反彈。當前美國經濟數據喜憂參半，11月Markit PMI全面陷入衰退，創(chuàng)30個月新低，但耐用品訂單表現超預期，令市場分歧加大。總體來說，全球經濟衰退預期揮之不去，仍在中長線支撐金價。避險方面，美國中期選舉結果揭曉，民主黨鎖定了對參議院的控制權，共和黨贏得眾議院，短期避險情緒降溫。不過，兩黨分別獲得兩院的控制權意味著美國拜登政府內政外交將會遇到更多阻力。資金方面，截至11/25，SPDR黃金ETF持倉908.96噸，前值906.93噸，SLV白銀ETF持倉14933.31噸，前值14921.86噸。綜合來看，海外加息節(jié)奏放緩，美元指數階段性走弱，建議偏多思路操作，并注意行情的節(jié)奏。

銅及國際銅：暫時觀望

隔夜滬銅主力合約止跌反彈，倫銅小幅反彈，現運行于7980美元/噸。OPEC+減產消息提振油價及大宗商品走勢，同時，中國證監(jiān)會出臺舉措恢復涉房上市公司并購重組及配套融資?；久?，周四Freeport-McMoRan銅精礦TC/RCs 定在每噸88美元和每磅8.8美分，較2022年的每噸65美元或每磅6.5美分上漲了35%，創(chuàng)下自2017年以來高點，買賣雙方就礦端持續(xù)寬松預期達成一致。 不過目前供應瓶頸在冶煉環(huán)節(jié)，現貨供應仍較為緊張。需求方面，SMM調研國內主要大中型銅桿企業(yè)開工率約為67.98%，較上周回升3.34個百分點。終端需求無明顯增量，即使近期銅價下跌，下游下單意愿有限。綜合來看，全國各地疫情頻發(fā)，銅終端消費走弱，滬銅近月合約月差于BACK百元每噸附近震蕩，LME現貨貼水擴大，銅價反彈空間有限，建議高拋低吸。

鋁：維持震蕩態(tài)勢

隔夜滬鋁主力走勢再度上揚，收于18925元/噸，漲幅1.26%。倫鋁震蕩走高，收于2374美元/噸，漲幅0.38%。宏觀面，雖然央行降準25個基點釋放流動性，但市場情緒無顯著改善；美元走勢依然偏弱。國內供應端，近期北方地區(qū)因采暖季環(huán)保和成本問題，河南和山東地區(qū)電解鋁廠傳出減產消息，減產產能約10萬噸；云南地區(qū)減產仍在持續(xù)，四川和廣西地區(qū)復產進度緩慢；內蒙古白音華項目正陸續(xù)投產，預計12月份可以完成也能夠第一階段投產，新增約20萬噸產能，總體來說供應小幅抬升；需求端，目前而言受疫情影響表現依舊偏弱。庫存端，SMM電解鋁錠庫存目前已降至51.8萬噸，再創(chuàng)新低。目前上游廠區(qū)及路途仍有貨物積壓，使得各消費地階段性出現貨源緊缺，但隨著西北等地運輸逐步恢復，后續(xù)鋁錠、鋁棒會有不少集中到貨，仍存在一定累庫預期。綜合來看，鋁供需面暫無較大變化，鋁價下方受低庫存支撐，但市場對消費依然存擔憂情緒，短期鋁價預計震蕩運行。

鎳及不銹鋼：暫時觀望

隔夜滬鎳主力合約震蕩上行，倫鎳小幅反彈，現運行于25600美元/噸。OPEC+有意減產，提振商品市場走勢。本月鎳礦CIF價格小幅探漲，菲律賓因雨季將至，礦山月內開盤出現明顯調漲。高鎳鐵價格重心上移，國內到廠價1400元/鎳，較上月低點上漲130元/鎳，成本支撐下，國內鎳鐵廠報價堅挺。不銹鋼終端需求階段性回暖，300系不銹鋼排產增幅達到10%以上，對鎳鐵的需求增加。同時，印尼新建項目陸續(xù)投產，鎳鐵回流量再創(chuàng)歷史新高，旺季過后鎳鐵供應過剩的預期依然存在。當前印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應增多，不過硫酸鎳的需求保持高度景氣，鎳豆原料占比由9月5%回升至10月的20%，提振精煉鎳需求。整體上看，純鎳供應緊張為當前鎳市場基本面的主要矛盾，建議逢低布局多單，追多則需謹慎。套利方面，原生鎳遠期供應壓力正在逐步兌現，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋅：短期偏強震蕩

隔夜滬鋅主力強勢走高，收于23915元/噸，漲幅1.49%；倫鋅小幅上揚，收于2944美元/噸，漲幅0.46%。宏觀面，雖然央行降準25個基點，但市場情緒依然較弱，全球鋅市場供應缺口擴大支撐鋅價。國際鉛鋅研究小組發(fā)布的數據顯示，全球9月鋅市場供應缺口擴大至103000噸，上月修正值為短缺90200噸。供應端，冶煉廠原材料充足帶動加工費持續(xù)上行，供應預期增加；豬拱塘鉛鋅礦預計于月末投產，涉及鉛鋅精礦年度產能17萬金屬噸。前期受環(huán)保影響暫時停產的四川冶煉廠，于本周均已陸續(xù)復產；但青海疫情影響繼續(xù)。消費端，鍍鋅、壓鑄和氧化鋅等鋅下游核心板塊已然進入傳統(tǒng)淡季，且各地疫情侵擾下愈發(fā)加劇了下游廠家的經營難度，消費表現持續(xù)不佳。庫存端，社會庫存數據仍處于歷史同期低位，對未來供應增長的預期暫未明顯體現在庫存上。整體來看，各地庫存相對偏緊，累庫的速度及節(jié)奏或較為緩慢，將為價格提供一定支撐，短期預計高位震蕩為主；但中長期供增需減的預期不變，遠期謹持偏空態(tài)度。

鉛：高位震蕩

隔夜滬鉛主力走勢震蕩，收于15640元/噸，漲幅0.29%；倫鉛承壓震蕩，收于2111美元/噸，跌幅0.52%。宏觀面，上周五中國宣布年內第二次降準，釋放長期資金約5000億人民幣，但早間人民幣走勢不佳，市場信心并未因此受到提振。國際鉛鋅研究小組最新數據顯示，全球9月鉛市場供應短缺下滑至7500噸，8月修正值為短缺14100噸。國內供應端，原生鉛煉廠生產相對穩(wěn)定，暫無異常動態(tài)發(fā)出；而近日部分再生鉛煉廠生產較不穩(wěn)定，河南、寧夏、新疆、山西、內蒙古等地區(qū)個別煉廠因設備調試原因或原料采購困難處于減停產狀態(tài)；國內多地疫情加劇，部分地區(qū)煉廠反饋物流運輸略微受阻，對鉛產業(yè)鏈的影響延伸至供應端，運輸和生產方面均有制約。需求端，電動自行車蓄電池市場更換需求偏弱，加之多地疫情升級，經銷商電池庫存消化緩慢，鉛蓄電池企業(yè)開工率后續(xù)有再度下滑的可能。庫存方面，據SMM調研，近期部分下游企業(yè)在鉛價相對回落后存在適量補庫的需求，加之疫情使得物流運輸受阻，導致鉛錠社庫下降。目前整體來看供需雙弱，市場觀望情緒濃厚，短期鉛價或將延續(xù)震蕩態(tài)勢。

鐵礦石：觀望為宜

供應端，本期受澳大利亞發(fā)運回升以及巴西發(fā)運持續(xù)沖量影響，全球總發(fā)運量上漲幅度較為明顯，本期Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量3062.9萬噸，環(huán)比增加242.0萬噸；澳巴19港鐵礦發(fā)運2667.3萬噸，環(huán)比增加308.6萬噸。其中，澳大利亞發(fā)運量環(huán)比增加165.0萬噸至1889.8萬噸，處于今年高位；發(fā)往中國的量1552.5萬噸，環(huán)比基本持平，而發(fā)往日韓的量階段性回升較多。巴西發(fā)運量連續(xù)三期增加，本期環(huán)比增加143.7萬噸至777.5萬噸，其中發(fā)往中馬新的比例80.8%，占比基本持平。中國到港量雖出現周期性下滑，但仍高于年均線水平，Mysteel中國45港口到港量2293.3萬噸，環(huán)比減少265.6萬噸。其中澳礦到港量1744.9萬噸，環(huán)比增加4.8萬噸；巴西礦到港量環(huán)比減少177.1萬噸至360.4萬噸；需求端，部分地區(qū)粗鋼壓減疊加鋼廠減產穩(wěn)價等措施的持續(xù)進行，使得日均鐵水減量較上周小幅走擴，本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量222.56萬噸，環(huán)比下降2.29萬噸；共新增11座高爐復產，7座高爐檢修，高爐開工率77.03%，環(huán)比上周增加0.68%。鋼廠提貨積極性不足也導致日均疏港量持續(xù)下降，港口總庫存繼續(xù)呈現累庫勢頭，Mysteel統(tǒng)計全國45港口進口鐵礦庫存為13484.64萬噸，環(huán)比增165.60萬噸；日均疏港量283.84萬噸，環(huán)比降8.78萬噸。雖然鐵礦石市場基本面仍在走弱，但目前鋼廠原材料庫存低位仍對礦價有一定支撐，需關注鋼廠利潤修復情況以及冬儲的補庫進程。昨日鐵礦石主力2301合約高位整理，期價探底回升，站穩(wěn)均線系統(tǒng)，預計短期波動依然較大，寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩運行，期價探底回升，站穩(wěn)3800元/噸一線，熱軋卷板現貨價格表現持穩(wěn)。產量方面，上周熱軋產量較上周繼續(xù)下降2.5%至288.84萬噸，其中主要降幅地區(qū)是華東地區(qū)，主要是NG上周新增整周檢修，另外華北地區(qū)JG新增檢修但影響量還未體現，其他地區(qū)上周產量變動不大。庫存方面，熱卷廠庫下降2.77萬噸至83.85萬噸，上周鋼廠庫存繼續(xù)下降，主要增幅地區(qū)是中南地區(qū)，主要是因疫情導致鋼廠出庫減慢商家提貨速度放緩，而主要降幅地區(qū)是華北、東北、華東地區(qū)，一方面是因供給下降，另一方面鋼廠出庫仍在加速，導致廠庫進一步下降；社庫下降11.59萬噸至200.5萬噸，從三大區(qū)域來看，華東、南方和北方均有降庫，分別環(huán)比減少1.89萬噸、7.69萬噸和2.01萬噸；從七大區(qū)域來看，除東北，全國各區(qū)域均有去庫，且以華東的上海、華南的樂從和西南的成都表現突出。消費方面，板材消費環(huán)比降幅3.1%，從同比表現來看，熱卷同比高3.1%，短期表現相對于螺紋鋼較好，預計熱卷價格整體將相對抗跌，暫時觀望為宜。

螺紋:觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約偏強震蕩運行，期價窄幅波動，整體站穩(wěn)3700一線，短期寬幅震蕩運行為主，現貨市場螺紋鋼價格小幅上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應919.74萬噸，減量8.69萬噸，降幅0.94%。11月份五大鋼材品種連降四周，累計減量近60萬噸，與去年同期相比，仍高出近23萬噸，其中建筑鋼材品種同比高3.7萬噸，螺紋鋼產量周環(huán)比下滑2.0%至284.88萬噸。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1289.43萬噸，周環(huán)比減少25.27萬噸，降幅1.9%。國慶節(jié)后至今五大鋼材品種連降7周，累計降庫約304萬噸，整體去庫速率環(huán)比上周略有收縮，這與目前國家疫情形勢依舊嚴峻，且剛需持續(xù)性動力不足有一定關系。螺紋鋼鋼廠庫存上升4.05萬噸至178.9萬噸，社會庫存下滑10.43萬噸至353.37萬噸；消費方面，上周五大品種周消費量降幅4.5%；其中建材消費環(huán)比降幅6.2%，從同比表現來看，螺紋鋼同比低8.4%。整體來看，本周五大鋼材品種供應端壓力有限，庫存或整體環(huán)比轉增，進而使得表觀消費環(huán)比下降，鋼價目前基本面中性，預計鋼價寬幅震蕩運行為主，操作上暫時觀望為宜。

能化

原油：需求憂慮抑制油價

隔夜原油主力合約期價震蕩上行。消息稱OPEC將在12月的會議上討論繼續(xù)減產，OPEC減產傳聞推動油價上行。供應方面，OPEC+部長級會議決定，從11月起將原油日產量大幅削減200萬桶，為自2020年新冠疫情暴發(fā)以來OPEC+最大規(guī)模的減產，相當于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產量在截止11月18日當周錄得1210萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。截至11月17日，國內主營煉廠平均開工負荷為76.15%，較10月底上漲2.3%。11月下旬安慶石化以及荊門石化仍將處在全廠檢修期內，暫無新增及結束檢修煉廠，國內主營煉廠平均開工負荷或將走穩(wěn)。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月23日當周，平均開工負荷山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷64.05%，與上周持平。短期內暫無煉廠有檢修計劃，多數煉廠負荷保持平穩(wěn)為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續(xù)保持穩(wěn)定。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

PTA及短纖：空頭配置

隔夜PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，隨著聚酯減產陸續(xù)兌現，PTA供應逐漸過剩，現貨加工費呈現壓縮態(tài)勢，倒逼PTA工廠降負或檢修。需求方面，臨近年關下游紡織終端生意依舊總體較差，大部分甚至接近停滯。截至11月24日國內聚酯負荷為76.5%，長絲裝置延續(xù)減產，瓶片也開始執(zhí)行計劃檢修，聚酯負荷繼續(xù)下滑。整體來看，PTA供強需弱，建議做空頭配置。短纖方面，主力合約期價低位回升。下游紗廠訂單減少，庫存持續(xù)創(chuàng)新高，目前純滌紗及滌棉紗廠成品庫存普遍在30-40天。而近期因國內各地疫情管控，部分紗廠出現減停產現象。滌紗開機負荷出現適度下滑，導致直紡滌短剛需減弱。建議做空頭配置。

PVC：  PVC期貨震蕩運行，建議建議短線交易為主

夜盤PVC 期貨01合約下跌1.01%。 PVC基本面變化不大，社會庫存有所下降，但隨著新裝置投料試車，供應不緊張，終端需求一般。在PVC實際需求偏弱的情況下，PVC期貨上漲空間受到一定限制。不過PVC估值偏低，加上需求預期改善，PVC下跌空間亦有限。從供需數據來看，上周PVC整體開工負荷率71.26%，環(huán)比提升1.88%；其中電石法PVC開工負荷率67.65%，環(huán)比提升1.28%；乙烯法PVC開工負荷率84.12%，環(huán)比提升4.02%。本周計劃檢修企業(yè)僅一家，預計檢修損失量較繼續(xù)減少。新疆地區(qū)車皮較少，華東/華南市場到貨情況不佳，社會庫存或延續(xù)下降趨勢，但部分生產企業(yè)廠區(qū)庫存偏高，加之河北聚隆、山東信發(fā)及廣西華誼等新裝置試車，預計短期供應不緊張。需求方面，多數制品企業(yè)延續(xù)剛需采購為主。出口方面，海外需求偏弱，PVC出口仍舊難以大幅增加?，F貨價格方面，各地市場主流價格波動不大，華東主流現匯自提6040-6140元/噸。綜合來看，上周PVC生產企業(yè)開工率小幅提升，但大部分煤制PVC裝置仍降負荷運行，PVC供應增量不高，短期PVC下游實際需求仍然偏弱，但隨著宏觀經濟政策預期好轉，PVC需求預期好轉，PVC期貨整體將寬幅震蕩走勢。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單交易，套利建議關注1-5正套。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行?，F貨方面，11月28日華東地區(qū)瀝青平均價為3880元/噸。供應方面，截止11月23日，國內96家瀝青廠家周度總產量為61.43萬噸，環(huán)比下降7.85萬噸。綜合開工率為38.2%，環(huán)比下降4.8%。本周山東以及華東、華南個別煉廠有轉產和降產的計劃，帶動產能利用率下降。國內瀝青供應維持穩(wěn)中下降為主，部分煉廠或有轉產停產瀝青預期。需求方面，國內瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共56.4萬噸，環(huán)比增加1.8%。冷空氣對北方地區(qū)影響或有所加劇，部分地區(qū)氣溫大幅下降，加之公共衛(wèi)生事件因素影響，整體需求難有較大起色。整體來看，瀝青基本面表現偏弱，但考慮到成本端變動較大，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價偏強運行。低硫主力合約期價走強。供應方面，截至11月20日當周，全球燃料油發(fā)貨量為568.34萬噸，較上周期漲11.87%。其中美國發(fā)貨33.07萬噸，較上周期跌28.52%；俄羅斯發(fā)貨110.2萬噸，較上周期漲13.79%；新加坡發(fā)貨19.75萬噸，較上周期漲33.91%。近期燃料油裂解價差低位回升，但考慮到原料供應偏緊，預計燃料油產量維持低速增長。需求方面，中國沿海散貨運價指數為1120.29，較上周期跌1.44%；中國出口集裝箱運價指數為1651.26，較上周期跌4.55%。近期海運運價呈現下行態(tài)勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1972.8萬桶，比上周期減少144萬桶，環(huán)比下降6.8%。整體來看，燃料油市場供應平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：短期看多

今日尿素主力合約期價收跌于2584元/噸?，F貨方面，本周山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，短期價格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

天然橡膠：天然橡膠期貨寬幅震蕩

夜盤天然橡膠期貨主力合約上漲0.2%。從供需來看，目前山東地區(qū)輪胎廠家整體開工相對穩(wěn)定，全鋼輪胎開工維持在六至八成，半鋼輪胎開工維持在七至九成，近期開工率很難再繼續(xù)提升。11月下旬至12月輪胎企業(yè)開工率將穩(wěn)定為主。國內輪胎終端市場的運行表現平淡。不過據卓創(chuàng)資訊了解，輪胎企業(yè)再度加大出口開發(fā)力度，出口訂單或較10月有所好轉，對短期輪胎開工或有一定的支撐。供應方面，短期天然橡膠供應不緊張，不過本周國內云南產區(qū)將迎來全面停割，國產新膠供應有所減緩。12月海南地區(qū)天然橡膠將陸續(xù)停割，國產天然橡膠供應將下降。現貨方面，11月28日華東地區(qū)現貨市場價格上漲75元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12050—12150元/噸。原料方面，國營廠制濃乳膠水收購價格參考為11700元/噸，較前一交易日上漲200元/噸；民營廠及國營廠部分實際收購價格參考11700-12000元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格11400元/噸，較前一交易日上漲100元/噸。消息方面，11月26日央行決定全面降準0.25個百分點，釋放長期資金約5000億元，宏觀經濟層面的消息提振市場信心。綜合來看，國內寬松貨幣政策提振市場信心；當前輪胎企業(yè)開工運行暫時穩(wěn)定，部分地區(qū)物流運輸緩慢，因此輪胎企業(yè)原料庫存儲備有所增加；原料膠水價格持穩(wěn)，這些因素將對天然橡膠形成支撐，但短期天然橡膠供應不緊張，天然橡膠繼續(xù)大幅上漲動力較弱，天然橡膠期貨以寬幅震蕩看待。操作建議方面，建議短線多單繼續(xù)持有。

甲醇：逢高試空

隔夜甲醇主力合約偏弱震蕩，期價收于2573元/噸。11月甲醇現貨供需雙減，截至 11 月 17 日，煤制甲醇裝置開工負荷 74.12%，天然氣制甲醇周度開工率為 45.9%，焦爐氣制甲醇裝置開工率 60.22%，，市場交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，多以兌現長協(xié)用戶需求為主，市場煤價格重心呈回落趨勢。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加重要會議影響，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議逢高試空。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約震蕩下行，收于7627元/噸。成本端來看，11月國內純苯供需雙減，供需面有轉弱預期，國內純苯負荷下降，但亞洲其它區(qū)域負荷上升，華東港口庫存累積，疊加新裝置開工在即，純苯價格短期反彈動力不足。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約區(qū)間震蕩，收于2718元/噸?，F貨方面，浮重堿今年產量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產為 4.5 萬噸，當前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應端來看，10月檢修計劃較少，產量有望持續(xù)增加，或對價格有一定利空影響，然而海外需求強勁，在國內政策的支持的情況下，部分工廠今年投產新產線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產能平穩(wěn)向好，庫存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項目推進和落實仍需要時間。浮法玻璃生產利潤較低，純堿價格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

塑料：上游企業(yè)聚烯烴庫存偏低，建議重新參與1-5正套（1-5正套）

夜盤塑料期貨主力01合約上漲0.5%。塑料期貨主要受國內供需影響，國內塑料供需暫無顯著矛盾，上游企業(yè)庫存偏低，下游需求偏弱，但后期仍有地膜需求支撐。另外基差偏高以及宏觀經濟層面比如降準等方面的消息仍將支撐塑料期貨價格，因此塑料期貨上漲和下跌空間均有限，震蕩運行為主?，F貨價格方面，11月28日現貨價格下跌50元/噸，華北地區(qū)LLDPE價格在8100-8250元/噸，塑料期貨低于現貨價格。從供需來看，PE檢修產能占比9%附近。國產計劃內檢修不多,初步預計本周PE檢修損失量在4.85萬噸，環(huán)比減少0.93萬噸。但近期部分石化企業(yè)計劃降負荷，對產量有一定影響。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存61噸附近。需求方面，多數下游工廠維持剛需采購為主，棚膜需求下降，地膜備貨需求尚未啟動。綜合來看，上游原油回落，國內疫情近期新增確診病例增加，市場擔憂需求受到影響，棚膜需求較前期減弱，12月至明年1月份地膜備貨需求才有所增加，多空因素并存，因此塑料期貨以震蕩看待。操作建議方面，建議持震蕩思路，短線多單交易為主；套利建議關注1-5正套。

聚丙烯：需求偏弱，建議重新參與1-5正套（1-5正套）

夜盤PP期貨主力合約01合約反彈至7755元/噸。上游原油震蕩下跌，但昨日丙烯市場價格延續(xù)小漲，山東丙烯市場主流報價7450元/噸。近日丙烯下游裝置開車，市場供需好轉，加之某大廠PDH裝置即將檢修，丙烯單體價格堅挺。因此原料成本變動對PP期貨影響偏中性。國內宏觀消息提振市場信心。11月26日央行決定全面降準0.25個百分點，釋放長期資金約5000億元。關注PP需求預期變動。從供需數據來看，據卓創(chuàng)數據，國內PP石化檢修產能占比11.23%附近，上游企業(yè)聚烯烴庫存61萬噸附近，庫存壓力亦較小。據卓創(chuàng)資訊調研，本周PP裝置檢修損失量預計在6.3萬噸，較本周減少6.94%。PP下游需求未見明顯好轉。 PP出口需求亦較少，東南亞等海外地區(qū)需求低迷?，F貨方面，11月28日PP現貨價格下跌30-50元/噸，華東拉絲主流價格在7700-7850元/噸附近。PP粉料華東地區(qū)價格多在7700-7750元/噸，PP粒料具備價格優(yōu)勢，關注替代性需求。綜合來看，上游原油整體下跌，但丙烯單體價格持穩(wěn)，PP供應壓力不大，但下游需求較弱，PP期貨以震蕩看待。操作建議方面，單邊建議日內短線交易為主。套利建議關注重新參與1-5正套機會。

動力煤：觀望為宜

近期動力煤現貨市場行情略顯弱勢，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價1280元/噸(+10)，期現基差400元/噸；主要港口煤炭庫存5176萬噸(+189.8)，秦港煤炭疏港量43.2萬噸(+4.8)。綜合來看，受需求偏弱，市場觀望態(tài)度加強的影響，近期動力煤現貨行情下跌。供應方面，神木、府谷、榆陽區(qū)域煤礦均受疫情影響實行閉環(huán)管理,區(qū)域內煤礦仍保持正常生產銷售。不過道路防控檢查嚴格，汽車拉運受限，部分煤礦庫存高位，被迫降價，降幅40-100元/噸。此外，鄂爾多斯情況與之類似，運輸受阻對上游的消極影響顯著。港口方面，市場持穩(wěn)運行。近日大秦線鐵路運力逐步恢復，但下游采購積極性較低，北港庫存快速回升，疊加大集團產地外購價格連續(xù)多次大幅下調，北港價格加速下行。下游方面，近日南方氣溫雖有下降，帶動區(qū)域終端日耗小幅增長，但目前主力電廠自身煤炭庫存較高，加之長協(xié)托底保障，對高價市場煤采購動力不足，現以剛需拉運為主；非電行業(yè)由于秋冬季限產以及煤炭成本問題，對現貨需求均有所減弱。我們認為，煤炭保供政策保障下游企業(yè)庫存相對充足，疫情因素暫時只對產業(yè)上游產生不利影響進而形成了本輪價格下調。但隨著氣溫下降及終端到貨不及預期，后續(xù)行情仍有回升的機會。預計后市將有走強機會，重點關注產地疫情對下水煤發(fā)運的影響，建議投資者觀望為宜。

焦煤：多單謹慎持有

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)較大幅度拉漲，成交良好，持倉量增?，F貨市場近期行情回升，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2090元/噸(+20)，期現基差-97.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存99.55萬噸(-3.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.27天(+0.5)。綜合來看，近期焦炭價格提漲對市場信心的提振作用明顯，加之山西多地疫情管控亦對源頭供應造成一定的影響。在此情況下，煤礦成交持續(xù)改善，競拍價格漲幅明顯。上游方面，臨近年底安全檢查加強，疊加疫情防控措施對生產及物流的阻，預計產地煤礦供應量有不同程度收緊。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關量高位震蕩，但疫情對口岸煤炭外運形成制約，目前口岸報價暫穩(wěn)。需求方面，焦鋼企業(yè)開始適當補庫，疊加貿易環(huán)節(jié)進場拿貨，需求表現相對活躍。此外，冬儲補庫也在一定程度上利多需求預期。我們認為，近期產地煉焦煤市場已呈現出供不應求的跡象，短期內煤價支撐較強，延續(xù)穩(wěn)中有漲的局面。預計后市將穩(wěn)中偏強運行，重點關注現貨市場情緒及鋼廠經營狀況，建議投資者多單謹慎持有。

焦炭：多單短線持有

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)小幅拉漲，成交良好，持倉量增?，F貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2610元/噸(0)，期現基差-176元/噸；焦炭總庫存909.48萬噸(-9.8)；焦爐綜合產能利用率67.64%(-0.28)、全國鋼廠高爐產能利用率82.52%(-0.8)。綜合來看，近期河北代表性鋼廠接受焦炭首輪提漲，漲幅100-110元/噸，本輪漲價有望近日全面落地，市場信心有所恢復。供應方面，煉焦煤價格漲幅較大，首輪提漲對焦企利潤改善的作用并不顯著。受生產利潤倒掛及冬季環(huán)保限產的影響，部分焦化廠開工率下降，焦炭供應延續(xù)回落態(tài)勢。此外，西北地區(qū)運輸受限問題稍有緩解，整體焦企場地庫存下降。下游方面，部分焦企惜售加之疫情防控措施影響物流，鋼廠焦炭到貨稍顯吃力。隨著部分高爐逐步復產疊加冬儲剛需補庫，鋼廠采購積極性好轉。此外，近日成材價格反彈，鋼廠虧損程度有所緩解，原料采購積極性有所提升，并因此促成了首輪焦炭價格提漲。我們認為，當前焦企虧損面較大，加之煉焦煤供不應求形成的成本支撐，焦炭行情或穩(wěn)中偏強運行。但值得注意的是，廢鋼及鐵礦石價格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤并再次困擾鋼廠運營。預計后市將寬幅震蕩，重點關注漲價后鋼廠補庫積極性以及成材盈利情況，建議投資者多單短線持有。

農產品

生豬：輕倉試多

昨日生豬主力合約偏強運行，收于20645元/噸?，F貨方面，根據涌益咨詢數據11月28日全國生豬出欄均價為21.89元/公斤，較前日均價上漲0.31元/公斤。東北地區(qū)受降雪天氣影響，生豬運輸及銷售有所受阻，散戶低價惜售情緒較為明顯；需求端隨著近期氣溫降低，部分屠宰企業(yè)屠宰量有所增加，短期來看生豬現貨價格或偏強震蕩為主。對于后期來說，由于前期氣溫偏高導致今年腌臘灌腸高峰推遲，而從天氣預報情況來看本周將迎來大幅降溫，南方腌臘灌腸也預計將集中出現，將對豬價形成支撐。不過在目前國內各地疫情防控仍持續(xù)影響整體需求情況，餐飲消費恢復仍受到明顯限制。操作上建議短線輕倉試多。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于13180元/噸，收跌幅0.64%。周一ICE棉花震蕩偏弱運行，收跌幅4.1%，結算價80.2美分/磅。國際方面，據美國農業(yè)部公布的美棉周度出口數據顯示，截至11月17日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約-26422噸；裝運陸地棉32591噸，較前一周減少21%。新年度陸地棉簽約2790噸，無新年度皮馬棉簽約。截至2022年11月10日，美國累計凈簽約出口2022/23年度棉花202.0萬噸，達到年度預期出口量的74.20%，累計裝運棉花67.6萬噸，裝運率33.48%。本周美棉簽約數據表現不佳。國內方面，國內方面，隨著新疆防疫政策調整、公檢速度加快均會帶來后期棉花原料供應速度的恢復，新疆棉供應寬松的局面重現，棉花市場交易重心也將轉移到下游消費端。國內需求仍受疫情反復的影響較大，新增的訂單不足，盡管人民幣貶值、海運費下降等對出口形成利好，但在疆棉禁令以及全球消費放緩的影響下，外貿企業(yè)反映出口訂單降幅明顯，且目前紡織企業(yè)成品庫存較高，使得終端消費向上游傳導帶動棉花較為困難。預計12月前內銷表現難以改善，建議觀望為宜。

白糖：觀望

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5525元/噸，收跌幅0.7%。周一ICE原糖震蕩回升，收漲幅0.73%，結算價19.38美分/磅。國際方面，11月17日消息，印度已簽訂410萬噸出口合同，接近首批600萬噸出口配額的70%，進入新榨季一個半月，表明印度糖廠出口意愿非常強烈。巴西行業(yè)組織Unica公布數據顯示，11月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為2633.7萬噸，較去年同期的1258.2萬噸增加1375.5萬噸，同比增幅達109.32%；甘蔗ATR為137.1kg/噸，較去年同期的133.71kg/噸增加3.39kg/噸；制糖比為48.40%，較去年同期的39.62%，增加8.78%；產糖量為166.5萬噸，較去年同期的63.5萬噸增加103萬噸，同比增幅達162.19%。降雨正常后，巴西糖產連續(xù)三期回調，之前的強降雨雖然影響了甘蔗壓榨進度，但也有利于下一榨季的作物生長。中長期走勢需關注印度和泰國壓榨及出口等供應情況與需求之間的關系變化，同時還需關注巴西未來能源政策的選擇。國內方面，國內方面，新榨季甜菜糖已經全面開榨，新糖入市。新糖上市后受到陳糖供應充足、需求較淡影響報價白糖有走弱跡象。而國內各地疫情仍在持續(xù)，終端需求下滑明顯，貿易商采購意愿不高，預計短期食糖銷量仍無好轉可能?？偟膩碚f，春節(jié)備貨需求尚未開啟前，隨著供應增加，預計短期糖價仍有回調可能，但受食糖進口成本支撐白糖價格下方空間有限，操作上建議區(qū)間操作為宜。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4428元/500kg，收跌幅0.36%。11月28日全國主產區(qū)雞蛋均價為5.49元/斤，產區(qū)貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.85億只，同比上漲1.37%，環(huán)比增加0.08%。淘汰雞方面，11月28日全國淘雞價格6.2元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產能增多。截至11月下旬主要批發(fā)市場雞蛋總銷量環(huán)比增加。需求方面，當前雞蛋市場需求回暖，蛋價小幅上漲，同時當前供應端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運行，支撐當前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：多單繼續(xù)持有

隔夜玉米主力合約收漲0.03%。國內方面，東北玉米價格表現堅挺，農民挺價惜售情緒強，當前疫情防控依然較為嚴格影響基層購銷；華北地區(qū)深加工企業(yè)門前到貨車輛減少，企業(yè)根據上貨情況調整價格，部分報價略強。需求端來看，目前深加工利潤好轉，深加工開機率開始恢復，且深加工企業(yè)庫存仍處于較低水平，為了維持企業(yè)的安全庫存深加工企業(yè)仍有剛性采購需求。飼料養(yǎng)殖端，目前飼料企業(yè)庫存仍偏低，而由于今年的春節(jié)時間較早，飼料企業(yè)年前備貨時間縮短，預計飼料企業(yè)需求較為強勁。綜合來看短期基層售糧進度偏慢而下游需求較強支撐現貨強勢運行，近月在現貨的支撐預計繼續(xù)偏強震蕩，而對于遠月來說市場對于巴西玉米進口供應壓力擔憂，操作上建議多單繼續(xù)持有。

大豆：暫且觀望 

國產新豆收割基本結束，2022年上市的東北產區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿易商對低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北多地出現疫情，影響大豆購銷，農戶惜售情緒上升，同時中儲糧收購價格下調，對價格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕承壓4300元/噸，2022/23年度美豆供應依然偏緊，本周美豆出口銷售有所好轉，美豆下方存在支撐，阿根廷政府宣布于本周一實施新的優(yōu)惠匯率以刺激大豆出口，美豆出口壓力上升，上方空間有限。南美方面，巴西大豆播種期天氣整體有利，巴西大豆播種順利，Agrual數據顯示，截至11月17日，巴西大豆播種進度80%，上周為69%，去年同期為86%。未來兩周巴西除南部地區(qū)以外的大豆產區(qū)將迎來廣泛降雨，大豆產區(qū)墑情持續(xù)改善，但南里奧格蘭德州降水偏少需要關注，12--1月份巴西大豆關鍵生長季臨近，天氣影響重要程度上升。目前阿根廷大豆播種進度落后，羅薩里奧谷物交易所稱阿根廷大豆播種進度17%，去年同期59%。過去一周，阿根廷產區(qū)降雨均勻分散，但中部及北部產區(qū)依然略偏干，未來一周阿根廷降水幅度減弱，阿根廷干旱風險仍需關注。國內方面，進口大豆陸續(xù)到港，但本周油廠壓榨量依然處于低位水平，截至11月18日當周，大豆壓榨量為152.86萬噸，略高于上周152.74萬噸，豆粕庫存延續(xù)下降，截至11月18日當周，國內豆粕庫存為14.92萬噸,環(huán)比減少12.54%,同比減少75.76%。預期本周起壓榨量預期逐步回升，供應緊張局面將得到緩解，但美國鐵路工人暫定于12月5日到9日進行罷工，運輸受阻擔憂增強，對1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進口菜籽陸續(xù)到港，菜籽庫存連續(xù)3周上升，供應緊張局面逐步得到緩解，但當前菜籽壓榨水平仍處低位，菜粕供應受限，菜粕需求偏弱，本周菜粕庫存仍處于極低水平，截至11月18日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.02萬噸,環(huán)比減少80.00%,同比減少99.23%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著進口菜油到港，菜油供應偏緊局面逐步好轉，2022年10月，中國菜籽油及芥子油進口量為8.15萬噸，環(huán)比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油庫存環(huán)比回升，供應仍處低位水平，截至11月18日，華東主要油廠菜油庫存為11.44萬噸，環(huán)比增加22.35%,同比減少56.00%。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油承壓8400元/噸反復震蕩，11月上中旬馬棕產量季節(jié)性下降，SPPOMA數據顯示11月1-20日，馬棕產量較上月同期減少12.39%，出口環(huán)比明顯改善，ITS/Amspec/SGS數據分別預估11月1-25日馬棕出口較上月同期增加12.85%/4.6%/4.08%，馬棕11月供需邊際收緊，對棕櫚油形成支撐，但是近期原油價格持續(xù)回落，棕櫚油消費前景轉弱，使得棕櫚油價格承壓。印尼調整DMO政策至1：8，政策調整幅度較為溫和。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至11月18日當周，國內棕櫚油庫存為87.78萬噸，環(huán)比增加14.04%，同比增加83.91%，棕櫚油短期供應偏寬松，但12月份棕櫚油買船較低，關注12月份棕櫚油是否出現庫存拐點。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 

豆油：暫且觀望

10月份美豆油美豆油庫存回升，消費需求依然強勁，NOPA數據顯示，10月份美豆壓榨502萬噸，同比增加0.3%，環(huán)比增加14.3%， 10月末美豆油庫存15.28億磅，同比下降16.7%，環(huán)比增加4.7%， 2022/23年度美豆維持偏緊供應格局，在南美大豆上市前，豆油供應依舊偏緊。此外，EPA推遲公布原定于 11月16日之前公布生物柴油摻混義務RVO，巴西生物燃料生產者協(xié)會向政府申請恢復生物柴油摻混比例，生柴政策存在潛在利多。國內方面，生柴政策預期對豆油形成支撐。國內方面，10月份進口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨回落，下游需求減弱，豆油庫存維持低位，油廠現貨可售量不高，截至11月18日當周，國內豆油庫存為75.2萬噸，環(huán)比減少2.77%,同比減少10.67%。隨著11月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

蘋果：日內操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏弱，收于8049元/噸，收跌幅1.47%。近期棲霞80#一二級蘋果主流報價3.8-4元/斤，一二級貨源較少。批發(fā)市場需求持續(xù)低迷，市場拿貨商販較少。山東產區(qū)客商陸續(xù)撤離，入庫工作進入尾聲。棲霞桃村產區(qū)入庫基本結束，畢郭市場上貨量繼續(xù)減少，受貨源質量影響，客商收購積極性不高，近期價格陸續(xù)下滑，蓬萊小部分冷庫開始出庫，從價格方面來看，山東棲霞80#一二級價格參考3.8元/斤，陜西果農小果出庫，65#1.6-1.7元/斤，甘肅靜寧60-65#小果出庫價格2.15元/斤。而當前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國內挺價等原因果農被動入庫，客商收貨不多，建議投資者日內交易為主。

花生：暫且觀望

昨日花生期貨主力合約區(qū)間震蕩，收于10538元/噸。供應方面，受交通管制影響，部分產區(qū)貨源難以流通，并且目前基層惜售挺價情緒仍較為明顯，上貨量仍較為有限，短期市場供應仍偏緊。油廠方面，油廠到貨量受各地疫情影響，總到貨量與前期相比有所縮減，但可送貨工廠到貨量略有增加，油廠收購意愿良好。上周石家莊益海油料米收購價格小幅下調，青島益海嘉里收購價格下調，收購質量標準不變。綜合來看部分油廠收購價格的下調對市場造成利空影響，操作上建議暫且觀望為宜。