股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

證監(jiān)會(huì)宣布在涉房企業(yè)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項(xiàng)措施，并自即日起施行。五方面舉措包括恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資，允許符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施重組上市；恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，允許上市房企非公開(kāi)方式再融資；調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策，H股上市公司再融資與A股政策保持一致；進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤(pán)活房企存量資產(chǎn)作用；積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用，開(kāi)展不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)。

中信銀行近期分別與中海地產(chǎn)、招商蛇口、綠城集團(tuán)、建發(fā)房產(chǎn)集團(tuán)、華僑城集團(tuán)、大悅城集團(tuán)、龍湖集團(tuán)、濱江集團(tuán)、碧桂園、美的置業(yè)10家房地產(chǎn)企業(yè)簽訂“總對(duì)總”戰(zhàn)略合作協(xié)議。另外，恒豐銀行與山東銀豐集團(tuán)、青島青特集團(tuán)等房地產(chǎn)企業(yè)達(dá)成簽約意向。

美聯(lián)儲(chǔ)布拉德表示，美聯(lián)儲(chǔ)將需要將利率提高至5%-7%區(qū)間底部；美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息到2023年；市場(chǎng)低估了風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能更加激進(jìn)；最好盡快達(dá)到目標(biāo)的政策利率；我們的目標(biāo)是在2023年達(dá)到通貨緊縮；前250個(gè)基點(diǎn)的利率上調(diào)只是剛剛讓利率接近中性；美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不在2023年甚至2024年之前保持較高的利率。美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯同時(shí)表示，我的基本預(yù)期是不會(huì)出現(xiàn)衰退；經(jīng)濟(jì)前景有許多下行風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將需要進(jìn)一步加息；預(yù)計(jì)我們需要將限制性政策保持到2023年；可以看到2024年降低名義利率的路徑。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，鑒于歐元區(qū)近幾個(gè)月來(lái)的通貨膨脹率持續(xù)走高，將會(huì)考慮繼續(xù)加息。歐洲央行管委諾特表示，收緊政策的力度不足以抗擊通脹，需要經(jīng)濟(jì)下滑來(lái)給物價(jià)增長(zhǎng)降溫。歐洲央行管委Makhlouf表示，明年可能會(huì)放緩加息。

【觀(guān)    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)CPI增速放緩，通脹壓力略有減弱，12月加息50個(gè)基點(diǎn)概率較大；國(guó)內(nèi)方面，央行如期降準(zhǔn)，地產(chǎn)刺激政策加碼，融資端出現(xiàn)明顯改善，同時(shí)部分地區(qū)疫情管控放松，但各地疫情仍存在反復(fù)的問(wèn)題。整體看，期指中短期預(yù)計(jì)將維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月12合約報(bào)于升水400~440元/噸，均價(jià)升水420元/噸，較上周五上漲15元/噸。平水銅成交價(jià)格64800~64980元/噸，升水銅成交價(jià)格64820~65000元/噸。滬期銅2212合約開(kāi)盤(pán)跌破65000元/噸，隨后重心下移，主流交易時(shí)段窄幅波動(dòng)于64390~64600元/噸，上午收盤(pán)于64510元/噸。滬期銅2212與2301合約月差于盤(pán)初沖至300元/噸以上，主流交易時(shí)段集中維持280~310元/噸水平，上午十時(shí)后月差重心有所下行但仍挺于200元/噸上方。

觀(guān)點(diǎn)：本周?chē)?guó)內(nèi)銅庫(kù)存有所下降，價(jià)格回落后，消費(fèi)仍然堅(jiān)挺；海外目前擔(dān)憂(yōu)中國(guó)原油需求走弱，導(dǎo)致油價(jià)大幅回落，大宗商品集體下滑。國(guó)內(nèi)目前主要矛盾仍然在防疫和經(jīng)濟(jì)的權(quán)衡，但以經(jīng)濟(jì)為重的趨勢(shì)已經(jīng)明確，建議逢低買(mǎi)入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18800（-230）元/噸，升水方面：廣東+160(+15）;上海+80(+10），鞏義+30(+20），新疆解封，鋁棒繼續(xù)發(fā)運(yùn)，加工費(fèi)承壓。氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格有望隨著降溫止跌；現(xiàn)貨市場(chǎng)隨著絕對(duì)價(jià)格下跌，表現(xiàn)尚可，下游拿貨積極，倉(cāng)單下降至3.3萬(wàn)噸。觀(guān)點(diǎn)：短期鋁不具備大跌基礎(chǔ)，逢低持有。

【鋅】

上海升水550(0),廣東升水400(-120)，天津升水340(0)。成交略好轉(zhuǎn)，但疫情管控未放開(kāi)前預(yù)計(jì)難道明顯好轉(zhuǎn)。現(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動(dòng)使得11月提產(chǎn)幅度可能再受拖累，短期建議觀(guān)望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水2600(+200)，鎳豆升水1600(+0)，金川鎳升水4700(+700)；絕對(duì)價(jià)格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀(guān)點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，關(guān)注印尼關(guān)稅政策，注意虛實(shí)比，中長(zhǎng)期維持偏空觀(guān)點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16600（+0）；終端需求維持偏弱，上周錫佛兩地貿(mào)易因物流受限，整體成交維持偏弱，鋼廠(chǎng)陸續(xù)傳出減產(chǎn)，但整體庫(kù)存壓力逐步顯現(xiàn)，印尼關(guān)稅政策可能近期落地，等落地后評(píng)估實(shí)際影響。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3560（20），華東3710（10）；螺紋，杭州3850（20），北京3700（0），廣州4120（10）；熱卷，上海3880（0），天津3790（0），廣州3940（30）；冷軋，上海4350（10），天津4220（0），廣州4340（0）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利104（3），螺紋毛利-14（14），熱卷毛利-120（-7），電爐毛利-100（8）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利178（50），螺紋毛利62（62），熱卷毛利-43（42）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約112（18），05合約169（23）；上海熱卷01合約35（-10），05合約134（1）。

供給：減少。11.25螺紋285（-6），熱卷289（-7），五大品種920（-9）。

需求：回落。11.25螺紋291（-21），熱卷303（-9），五大品種945（-44）。

庫(kù)存：去庫(kù)。11.25螺紋532（-6），熱卷284（-14），五大品種1289（-25）。

建材成交量：15.4（0.3）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)盈虧平衡線(xiàn)附近，盤(pán)面利潤(rùn)虧損，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤(pán)面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供需雙降，疫情擴(kuò)撒至全國(guó)導(dǎo)致需求明顯下滑，而受現(xiàn)貨利潤(rùn)的改善，供給減量邊際放緩，造成庫(kù)存持續(xù)去化但去化速度開(kāi)始放緩，基本面開(kāi)始走弱，若后續(xù)疫情難以緩解，則需警惕累庫(kù)較往年提前的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向，疊加地產(chǎn)十六條等政策的發(fā)布，預(yù)期端已扭轉(zhuǎn)，季度級(jí)別鋼價(jià)或已反轉(zhuǎn)，冬季難以見(jiàn)到大幅下跌。但疫情嚴(yán)重下近月價(jià)格的上方空間較為有限，后續(xù)更多受鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價(jià)格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，1-5反套可持續(xù)持有。

鋼材弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局未變，爐料補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)下成本支撐較為夯實(shí)，近期宏觀(guān)暖風(fēng)不斷，整體震蕩偏多看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)894（10），日照超特粉613（-1），日照金布巴703（3），日照PB粉748（-2），普氏現(xiàn)價(jià)99（-1）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)55（0）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差37（6），金布巴05基差64（1）；pb01基差34（0），pb05基差61（-5）。

供給下滑。11.25，澳巴19港發(fā)貨量2515（-123）；45港到貨量2260（-33）。

需求下滑。11.25，45港日均疏港量284（-9）；247家鋼廠(chǎng)日耗275（-4）。

庫(kù)存積累。11.25，45港庫(kù)存13485（+166）；247家鋼廠(chǎng)庫(kù)存9098（+31）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來(lái)鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠(chǎng)采購(gòu)為主，隨買(mǎi)隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開(kāi)預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開(kāi)等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤(rùn)壓制，減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后續(xù)鐵水將處于225上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無(wú)法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，05合約關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況。01合約冬儲(chǔ)在即，鋼廠(chǎng)庫(kù)存持續(xù)低位，盤(pán)面強(qiáng)行上漲有隱約逼迫工廠(chǎng)接盤(pán)的跡象，但港口庫(kù)存與可交割品暫時(shí)相對(duì)充裕，大幅擠倉(cāng)較難看到，最近關(guān)注01減倉(cāng)情況，情緒上向上動(dòng)能依然較強(qiáng)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：蒙古精煤折01盤(pán)面2200，折05盤(pán)面1910；焦炭廠(chǎng)庫(kù)折盤(pán)2710，港口折盤(pán)2850。

焦煤期貨：JM2301升水56，持倉(cāng)5.59萬(wàn)手（夜盤(pán)+1752手）；JM2305貼水158，持倉(cāng)3.32萬(wàn)手（夜盤(pán)+39手）；1-5價(jià)差505（-4）。

焦炭期貨：J2301升水廠(chǎng)庫(kù)144，持倉(cāng)3.28萬(wàn)手（夜盤(pán)+2201手）；1-5價(jià)差228（+10）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.265（-0.008）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.24當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2568.7（周+63.1）；焦炭總庫(kù)存939.4（周-12.9）；焦炭產(chǎn)量106.6（周+0.1），鐵水222.56（-2.29）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦近月漲至升水，焦化、鋼廠(chǎng)利潤(rùn)低位，估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，低庫(kù)存、冬儲(chǔ)對(duì)價(jià)格形成支撐，但隨著疫情持續(xù)發(fā)酵，成材現(xiàn)實(shí)端壓力逐步顯現(xiàn)，原料弱冬儲(chǔ)下，盤(pán)面預(yù)期交易較為充分，蒙煤通關(guān)量持續(xù)上升，預(yù)計(jì)短期雙焦上下空間均有限。

能 源

【資　訊】

1、媒體報(bào)道稱(chēng)，在全球原油需求放緩的情況下，沙特和其他產(chǎn)油國(guó)考慮在即將召開(kāi)的OPEC+會(huì)議上宣布新的減產(chǎn)措施。

2、摩根大通：預(yù)計(jì)布倫特原油2023年的平均價(jià)格為90美元/桶，2024年為98美元/桶，依據(jù)是歐佩克+將在明年承擔(dān)維持市場(chǎng)平衡的重任；在2023年年中前，俄羅斯的石油產(chǎn)量將恢復(fù)到俄烏沖突前的水平；歐佩克+明年將需要減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日才能平衡市場(chǎng)。

3、伊拉克計(jì)劃明年起擴(kuò)大石油出口能力，將修復(fù)南部港口與海上管道。

4、盡管美國(guó)放松了制裁，但委內(nèi)瑞拉的大量石油仍不太可能于近期向市場(chǎng)予以供應(yīng)，因?yàn)槊绹?guó)雪佛龍公司首先應(yīng)解決一系列技術(shù)問(wèn)題，包括恢復(fù)基礎(chǔ)設(shè)施。

【原　油】

國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)V型走勢(shì)，一度跌超3%，此后下跌幅度明顯收窄，Brent仍處于85美元之下，現(xiàn)貨延續(xù)疲軟表現(xiàn)，市場(chǎng)等待對(duì)俄油限價(jià)的最終方案。Brent–1.59%至82.58美元/桶，WTI–0.01%至76.54美元/桶，SC–4.26%至548.2元/桶，SC夜盤(pán)收于570.8元/桶，RBOB–2.94%至94.01美元/桶，HO–2.85%至131.06美元/桶，G–2.29%至114.63美元/桶。

宏觀(guān)方面：市場(chǎng)對(duì)于加息放緩的預(yù)期仍有反復(fù)，目前12月加息50bp的概率為70%。結(jié)構(gòu)方面：月差低位持穩(wěn)，WTI近端位于平水附近，Brent保持一定Back幅度。SC方面：SC反套延續(xù)，驅(qū)動(dòng)仍在，但盈虧比有限，SC-Brent偏弱運(yùn)行。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：原油及柴油庫(kù)存仍處低位。

觀(guān)點(diǎn)：當(dāng)前需求未見(jiàn)起色，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)疲軟，Brent85美元以下開(kāi)始考驗(yàn)OPEC產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡成本，不宜過(guò)度悲觀(guān)，但在需求未見(jiàn)起色前，原油上行空間相對(duì)有限。重點(diǎn)關(guān)注對(duì)俄油限價(jià)的最終方案，關(guān)注海外燃料需求，柴油或存在超預(yù)期上漲的可能。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡成本附近參與買(mǎi)入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套的驅(qū)動(dòng)仍在，但盈虧比降低，可適當(dāng)動(dòng)態(tài)止盈。

【LPG】

PG23014786（–60），夜盤(pán)收于4755（–31）；華南民用5480（+0），華東民用5200（+0），山東民用5100（–100），山東醚后5600（–403）；價(jià)差：華南基差694（+60），華東基差514（+60），山東基差514（–40），醚后基差1164（–343）；12–01月差99（+13），01–02月差133（+1）。

估值：LPG盤(pán)面價(jià)格走弱，夜盤(pán)小幅收跌。現(xiàn)貨方面，華東華南依舊堅(jiān)挺，山東跌幅較大；基差維持貼水，月差小幅正套，遠(yuǎn)期曲線(xiàn)Back結(jié)構(gòu)，四月翹起；內(nèi)外價(jià)差深度倒掛。

驅(qū)動(dòng)：成本端國(guó)際油價(jià)觸底反彈，Brent收于83美元附近，月差大幅走弱反映現(xiàn)實(shí)需求疲軟，考慮到原油中期供給依舊偏緊，對(duì)油價(jià)不宜過(guò)度悲觀(guān)；海外丙烷表現(xiàn)分化，美國(guó)供需持續(xù)偏弱，然亞洲石腦油裂解價(jià)差回升疊加運(yùn)費(fèi)持續(xù)高企支撐FEI前端價(jià)格，鑒于本周北半球或迎寒潮天氣且船運(yùn)市場(chǎng)擾動(dòng)短期仍將持續(xù)，F(xiàn)EI深跌概率不大；現(xiàn)貨方面，華東及華南港口憑借成本支撐挺價(jià)，需求依舊疲軟，交投氛圍一般。山東受區(qū)內(nèi)C4深加工降負(fù)及物流不暢影響，現(xiàn)貨大跌，成交依舊偏弱。

觀(guān)點(diǎn)：臨近倉(cāng)單集中注銷(xiāo)月，盤(pán)面在進(jìn)口成本、國(guó)內(nèi)需求預(yù)期及倉(cāng)單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，國(guó)際油價(jià)及海外丙烷下方仍有支撐，短期易漲難跌。寒潮影響或短期提振國(guó)內(nèi)燃燒需求，但中期視角下需求偏弱格局仍難有大幅改觀(guān)。倉(cāng)單部分注銷(xiāo)，基差有所修復(fù)，倉(cāng)單壓力階段性緩解。綜上LPG短期繼續(xù)深跌空間有限，而上行驅(qū)動(dòng)難尋。關(guān)注本輪寒潮影響；國(guó)內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度及開(kāi)停工情況；疫情走向；倉(cāng)單注冊(cè)及注銷(xiāo)節(jié)奏和最終的解決方式等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1320美元/噸（+5）；人民幣混合10700元/噸（+40）。

期貨價(jià)格：RU主力12855元/噸（+120）；NR主力9525元/噸（+30）。

基差：泰混-RU主力基差-2155元/噸（-80）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)30美元/噸（+5）；云南全乳交割利潤(rùn)-41元/噸（-24）。

【總    結(jié)】

日內(nèi)RU主力減倉(cāng)上行，1-5價(jià)差、RU-NR價(jià)差均出現(xiàn)走擴(kuò)，供應(yīng)端停割時(shí)間差異強(qiáng)化了深淺色膠價(jià)差走勢(shì)。當(dāng)前東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，海外供應(yīng)端對(duì)膠價(jià)缺乏利好支撐，國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)臨近停割，膠水價(jià)格上漲，部分濃乳轉(zhuǎn)產(chǎn)全乳，關(guān)注后續(xù)上量情況；需求端，輪胎廠(chǎng)開(kāi)工恢復(fù)正常，成品庫(kù)存高企，終端商用車(chē)配套、替換需求的弱勢(shì)對(duì)行情缺乏有效支撐。當(dāng)前海外拋貨壓力與倉(cāng)單炒作預(yù)期并存，深色膠相對(duì)偏弱且現(xiàn)貨跟漲有限，RU盤(pán)面交割品博弈或?qū)⒗^續(xù)，建議觀(guān)望。另外，關(guān)注疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等政策邊際變化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素上行，液氨暫緩。

尿素：河南2760（日+40，周+160）；山東2790（日+60，周+190）；河北2780（日+10，周+140）；安徽2790（日+40，周+170）。

液氨：河南4007（日-20，周-25）；山東4160（日+25，周-23）；河北4180（日+0，周+66）；安徽4088（日+0，周+116）。

【期貨市場(chǎng)】盤(pán)面回落；基差合理；1/5月間價(jià)差在110元/噸附近。

期貨：1月2580（日-51，周+56）；5月2473（日-51，周+83）；9月2361（日-64，周+44）。

基差：1月129（日+42，周+50）；5月236（日+14，周+47）；9月335（日+14，周+82）。

月差：1/5價(jià)差107（日+0，周-27）；5/9價(jià)差112（日+13，周+39）；9/1價(jià)差-219（日-13，周-12）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)448（日+51，周+174）。

煤頭裝置：固定床毛利343（日+46，周+192）；水煤漿毛利639（日+73，周+263）；航天爐毛利694（日+68，周+236）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+70）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利131（日-9，周-60）；45%氯基毛利316（日-5，周-71）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1512（日-175，周-544）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開(kāi)工季節(jié)性回落，同比偏高。

開(kāi)工率：整體開(kāi)工70.2%（環(huán)比-1.5%，同比+2.6%）；氣頭開(kāi)工71.7%（環(huán)比-6.8%，同比+10.9%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.3萬(wàn)噸（環(huán)比-0.3，同比+0.5）。

需求，銷(xiāo)售回升，同比略低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工回落，同比偏低；港口庫(kù)存轉(zhuǎn)去化，同比偏高。

銷(xiāo)售：預(yù)收天數(shù)6.4（環(huán)比+0.2，同比-0.1）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開(kāi)工33.8%（環(huán)比+2.9%，同比-1.9%）；復(fù)合肥庫(kù)存56.5萬(wàn)噸（環(huán)比+0.4，同比+13.3）。

人造板：人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開(kāi)工61.8%（環(huán)比-1.3%，同比-4.5%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存24.1萬(wàn)噸（環(huán)比-1.5，同比+8.7）。

庫(kù)存，工廠(chǎng)庫(kù)存去化，同比偏低。

工廠(chǎng)庫(kù)存：廠(chǎng)庫(kù)86.9萬(wàn)噸（環(huán)比-6.1，同比-11.5）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨上漲，盤(pán)面回落；1/5價(jià)差處于正常位置；基差合理。11月第4周尿素供需格局強(qiáng)于預(yù)期：供應(yīng)減少銷(xiāo)售略增，庫(kù)存轉(zhuǎn)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需新高；下游復(fù)合肥負(fù)荷增加，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；下游三聚氰胺廠(chǎng)利潤(rùn)低位，開(kāi)工同比同比增速收窄至-5%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷(xiāo)售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤(rùn)較低；主要利空因素在于絕對(duì)價(jià)格高位、低成本裝置利潤(rùn)較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀(guān)望為主。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】

11.29，CBOT大豆1月收于1456.50美分/蒲，+23.00美分，+1.60%。CBOT豆粕1月收于411.2美元/短噸，+4.8美元，+1.18%。CBOT豆油1月收于73.06美分/磅，+1.41美分，+1.97%；美原油1月合約報(bào)收至76.54美元/桶，-0.01美元，-0.01%。BMD棕櫚油02月收于3845令吉/噸，-485令吉，-11.20%。

11.29，DCE豆粕2301收于4220元/噸，-83元，-1.93%，夜盤(pán)+12元，+0.28%。DCE豆油2301合約9118元/噸，-114元，-1.23%，夜盤(pán)+80元，+0.88%。DCE棕櫚油2301收于8152元/噸，-150元，-1.81%，夜盤(pán)+166元，+2.04%。CZCE菜粕2301收于3047元/噸，-11元，-0.36%，夜盤(pán)+13元，+0.43%。CZCE菜油2301收于11095元/噸，+92元，+0.84%，夜盤(pán)-46元，-0.41%。

【資    訊】

AgRural數(shù)據(jù)顯示，巴西2022/23年度大豆播種率已達(dá)87%；證監(jiān)會(huì)宣布在涉房企業(yè)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項(xiàng)措施，并自即日起施行。五方面舉措包括恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資，允許符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施重組上市；恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，允許上市房企非公開(kāi)方式再融資；調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策，H股上市公司再融資與A股政策保持一致；進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤(pán)活房企存量資產(chǎn)作用；積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用，開(kāi)展不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)。

【總    結(jié)】

CBOT大豆在區(qū)間上沿附近反復(fù)波動(dòng)后，昨日顯著收漲，關(guān)注阿根廷重啟豆系出口匯率優(yōu)惠政策以及持續(xù)少雨對(duì)美豆接下來(lái)運(yùn)行趨勢(shì)的影響。上周豆粕期現(xiàn)基差繼續(xù)回落，但依舊高位。關(guān)注進(jìn)入12月份后1月豆粕期價(jià)何去何從，5月走勢(shì)依舊要關(guān)注南美；油脂反彈的意愿較強(qiáng)，但是在運(yùn)動(dòng)到區(qū)間上沿附近后承壓的心態(tài)也較為明顯，目前整體維持區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，但底部有望抬升的預(yù)期。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一下滑至三周最低水平，因需求前景蒙陰。交投最活躍得ICE3月期貨合約下跌1.23美分，或1.5%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅78.95美分。

鄭棉周一跌幅擴(kuò)大：主力01合約跌295于13170元/噸，持倉(cāng)減2萬(wàn)3千余手，前二十主力持倉(cāng)上，多減9千余手，空減1萬(wàn)2千余手。多頭方銀河、浙商、光大各增1千余手，而中信、國(guó)泰君安、海通各減3千余手，華泰、金瑞各減2千手左右?？疹^方東證增約3千手，海通增1千余手，而中信、華融融達(dá)、金石各減2千余手，中糧、首創(chuàng)、申銀萬(wàn)國(guó)各減1千余手。夜盤(pán)反彈10點(diǎn)，持倉(cāng)減5千余手。2305合約跌195點(diǎn)至12980元/噸，持倉(cāng)增2萬(wàn)9千余手。其中主力持倉(cāng)上，多增1萬(wàn)6千余手，而空增1萬(wàn)4千余手，多頭方浙商增6千余手，中信等4個(gè)席位各增1千余手，空頭方中信、國(guó)泰君安、華泰各增2千余手，中泰、中金各增1千余手。夜盤(pán)反彈15點(diǎn)，持倉(cāng)增6千余手。

【行業(yè)資訊】

新疆新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年11月27日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量243.51萬(wàn)噸，同比減幅26.8%。27日當(dāng)日加工增量4.89萬(wàn)噸，同比減幅16.43%。

公檢：截止到2022年11月27日24點(diǎn)，2022棉花年度全國(guó)公檢重量99.97萬(wàn)噸。其中新疆檢驗(yàn)重量97.44萬(wàn)噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量2.53萬(wàn)噸。

新疆收購(gòu)：27日，受到近兩日新疆大部分地區(qū)降溫降雪天氣影響，收購(gòu)加工進(jìn)度有所放緩。收購(gòu)價(jià)方面，北疆地區(qū)機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)漲跌互現(xiàn)，主要集中在5.8-6.1元/公斤左右。南疆地區(qū)機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)基本持穩(wěn)，手摘棉收購(gòu)價(jià)則是略有上調(diào)。

現(xiàn)貨：11月28日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15061元/噸，跌34元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)報(bào)價(jià)下跌,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨上周末下跌50-100元/噸。近期基差持穩(wěn)，部分新疆庫(kù)31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在500-1200元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1500-2600元/噸。當(dāng)前各地疫情多點(diǎn)散發(fā)，部分地區(qū)限制流動(dòng)性,受疫情封控影響新疆棉花物流運(yùn)輸不暢以及部分企業(yè)生產(chǎn)受限。目前受疫情影響，部分紡織企業(yè)開(kāi)機(jī)率下降，維持弱勢(shì)運(yùn)行，棉花企業(yè)積極報(bào)價(jià)銷(xiāo)售皮棉資源，由于紡織需求沒(méi)有好轉(zhuǎn)跡象，盈利不佳，部分棉花企業(yè)為積極出貨，小幅下調(diào)銷(xiāo)售報(bào)價(jià)，市場(chǎng)繼續(xù)維持隨用隨買(mǎi)，低量成交為主。據(jù)了解，目前新疆庫(kù)41/31雙28，含雜3.1%以?xún)?nèi)的提貨價(jià)在13700-14450元/噸左右。部分內(nèi)地庫(kù)皮棉基差和一口價(jià)資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在14800-15500元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈又至估值偏高，因此近期呈短期偏弱中期偏寬幅震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，下游形勢(shì)繼續(xù)嚴(yán)峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會(huì)逐漸增加。不過(guò)此前快速下跌后，價(jià)格跟隨周邊商品反彈，對(duì)疫情政策放松預(yù)期也成為國(guó)內(nèi)宏觀(guān)上的利好驅(qū)動(dòng)，而盤(pán)面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也會(huì)對(duì)反彈形成加持作用。短期反彈到13500位置出現(xiàn)乏力之態(tài)，主要是基于供需形勢(shì)，套保壓力仍偏確定，而該價(jià)位恰是根據(jù)籽棉價(jià)格去測(cè)算的套保壓力位，且現(xiàn)貨價(jià)格漲幅有限的情況下，盤(pán)面反彈后也在修復(fù)基差，因此增加了套保意愿。但同時(shí)由于公檢數(shù)量問(wèn)題，近月依然面臨持倉(cāng)及倉(cāng)單生成的博弈，且產(chǎn)業(yè)上，前低位置也會(huì)出現(xiàn)買(mǎi)盤(pán)支撐，短期偏震蕩，大的變動(dòng)有賴(lài)于宏觀(guān)面的驅(qū)動(dòng)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:廣西白糖現(xiàn)貨價(jià)下調(diào)為5522(-43)。加工糖下跌。遼寧5850(-30),河北5920(-40)，江蘇5870(-40),福建5940(-20),廣東5665(-320)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5574(-54),03合約5528(-80)，05合約5528(-56)。夜盤(pán)漲跌互現(xiàn)。01合約5578(4),03合約5525(-3),05合約5530(2)。外盤(pán)上漲。原糖03合約19.42(0.14),倫白03合約529.3(0.1)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差26(54),03基差72(80)，05基差72(56)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價(jià)差46(26),3-5價(jià)差0(-24)，5-7價(jià)差-9(-4)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-1149.2(-78.2),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-1276(-74.8)，巴西配額外盤(pán)面-1481.2(-134.2),泰國(guó)配額外盤(pán)面-1608(-130.8)。

日度持倉(cāng)增加。持買(mǎi)倉(cāng)量335917(8787)。中信期貨32025(-1024)。東海期貨22425(2855),。東證期貨17213(1726),中糧期貨17141(2576)。海通期貨13920(1278)。錦泰期貨11114(-1770)。東吳期貨5275(3561)。持賣(mài)倉(cāng)量347917(9007)。中糧期貨39845(-1530),中信期貨29586(2891)。東海期貨22248(2850)。海通期貨14336(2625)。錦泰期貨10276(-2558)。國(guó)投安信期貨6431(1306)。

日度成交量增加。成交量（手）464546(232596)

【行業(yè)資訊】

原糖上漲。市場(chǎng)進(jìn)入高位震蕩區(qū)間。原糖早前見(jiàn)到階段性頂部。關(guān)注印度天氣、出口政策、雷亞爾走勢(shì)、美國(guó)加息情況以及全球主產(chǎn)國(guó)壓榨進(jìn)度。

國(guó)內(nèi)方面，廣西因甘蔗生長(zhǎng)狀況當(dāng)下分歧較大?，F(xiàn)在主要是積累糖分的時(shí)間，產(chǎn)量預(yù)估在540-600萬(wàn)噸不等，產(chǎn)業(yè)端減產(chǎn)是否兌現(xiàn)，以及何時(shí)兌現(xiàn)，可對(duì)價(jià)格短期有階段性影響。10月進(jìn)口減量同比明顯，廣西庫(kù)存轉(zhuǎn)移，陳糖社庫(kù)去庫(kù)壓力仍存。全國(guó)疫情四起，需求短期難有好轉(zhuǎn)。整體看，當(dāng)下利多因素來(lái)自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預(yù)期，但需求短期并不能恢復(fù)。外盤(pán)高位走勢(shì)為國(guó)內(nèi)下方提供支撐，階段性維持區(qū)間震蕩。建議觀(guān)望。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤11月28日河南外三元生豬均價(jià)為21.93元/公斤（+0.38元/公斤），全國(guó)均價(jià)21.89（+0.31）?，F(xiàn)貨價(jià)格反彈為主，東北地區(qū)受降雪天氣影響運(yùn)輸不暢，散戶(hù)低價(jià)惜售情緒增加。近期天氣降溫刺激腌臘需求，部分屠宰企業(yè)宰量上調(diào)。但受疫情影響，部分地區(qū)消費(fèi)有限。

期貨市場(chǎng)，11月28日總持倉(cāng)80018（-1716），成交量30940(+4895）。LH2301收于20645元/噸（+340），LH2303收于18715元/噸（+340），LH2305收于18150（+405）。

【總結(jié)】

年底市場(chǎng)面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。10月下旬以來(lái)市場(chǎng)交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟。需求遲遲未規(guī)模啟動(dòng)同時(shí)各地疫情再起，上周現(xiàn)貨價(jià)格拋售情緒蔓延驅(qū)動(dòng)期貨價(jià)格進(jìn)一步走弱。盤(pán)面貼水加之需求尚未證偽，若需求兌現(xiàn)仍存反彈節(jié)奏行情可能。本周大部分地區(qū)出現(xiàn)明顯降溫，對(duì)市場(chǎng)存在一定情緒提振，但要看需求實(shí)際兌現(xiàn)情況。就目前觀(guān)察情況來(lái)看，出欄體重仍處較高位置，供應(yīng)壓力仍待釋放，而需求預(yù)期較弱，趨勢(shì)偏悲觀(guān)。