股指期貨

【市場要聞】

證監(jiān)會宣布在涉房企業(yè)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項措施，并自即日起施行。五方面舉措包括恢復涉房上市公司并購重組及配套融資，允許符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)實施重組上市；恢復上市房企和涉房上市公司再融資，允許上市房企非公開方式再融資；調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策，H股上市公司再融資與A股政策保持一致；進一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用；積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用，開展不動產(chǎn)私募投資基金試點。

中信銀行近期分別與中海地產(chǎn)、招商蛇口、綠城集團、建發(fā)房產(chǎn)集團、華僑城集團、大悅城集團、龍湖集團、濱江集團、碧桂園、美的置業(yè)10家房地產(chǎn)企業(yè)簽訂“總對總”戰(zhàn)略合作協(xié)議。另外，恒豐銀行與山東銀豐集團、青島青特集團等房地產(chǎn)企業(yè)達成簽約意向。

美聯(lián)儲布拉德表示，美聯(lián)儲將需要將利率提高至5%-7%區(qū)間底部；美聯(lián)儲將繼續(xù)加息到2023年；市場低估了風險，美聯(lián)儲可能更加激進；最好盡快達到目標的政策利率；我們的目標是在2023年達到通貨緊縮；前250個基點的利率上調(diào)只是剛剛讓利率接近中性；美聯(lián)儲可能不得不在2023年甚至2024年之前保持較高的利率。美聯(lián)儲威廉姆斯同時表示，我的基本預期是不會出現(xiàn)衰退；經(jīng)濟前景有許多下行風險；預計美聯(lián)儲將需要進一步加息；預計我們需要將限制性政策保持到2023年；可以看到2024年降低名義利率的路徑。

歐洲央行行長拉加德表示，鑒于歐元區(qū)近幾個月來的通貨膨脹率持續(xù)走高，將會考慮繼續(xù)加息。歐洲央行管委諾特表示，收緊政策的力度不足以抗擊通脹，需要經(jīng)濟下滑來給物價增長降溫。歐洲央行管委Makhlouf表示，明年可能會放緩加息。

【觀    點】

國際方面，美國CPI增速放緩，通脹壓力略有減弱，12月加息50個基點概率較大；國內(nèi)方面，央行如期降準，地產(chǎn)刺激政策加碼，融資端出現(xiàn)明顯改善，同時部分地區(qū)疫情管控放松，但各地疫情仍存在反復的問題。整體看，期指中短期預計將維持區(qū)間震蕩走勢。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對當月12合約報于升水400~440元/噸，均價升水420元/噸，較上周五上漲15元/噸。平水銅成交價格64800~64980元/噸，升水銅成交價格64820~65000元/噸。滬期銅2212合約開盤跌破65000元/噸，隨后重心下移，主流交易時段窄幅波動于64390~64600元/噸，上午收盤于64510元/噸。滬期銅2212與2301合約月差于盤初沖至300元/噸以上，主流交易時段集中維持280~310元/噸水平，上午十時后月差重心有所下行但仍挺于200元/噸上方。

觀點：本周國內(nèi)銅庫存有所下降，價格回落后，消費仍然堅挺；海外目前擔憂中國原油需求走弱，導致油價大幅回落，大宗商品集體下滑。國內(nèi)目前主要矛盾仍然在防疫和經(jīng)濟的權(quán)衡，但以經(jīng)濟為重的趨勢已經(jīng)明確，建議逢低買入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18800（-230）元/噸，升水方面：廣東+160(+15）;上海+80(+10），鞏義+30(+20），新疆解封，鋁棒繼續(xù)發(fā)運，加工費承壓。氧化鋁價格企穩(wěn)，煤炭價格有望隨著降溫止跌；現(xiàn)貨市場隨著絕對價格下跌，表現(xiàn)尚可，下游拿貨積極，倉單下降至3.3萬噸。觀點：短期鋁不具備大跌基礎(chǔ)，逢低持有。

【鋅】

上海升水550(0),廣東升水400(-120)，天津升水340(0)。成交略好轉(zhuǎn)，但疫情管控未放開前預計難道明顯好轉(zhuǎn)?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應端頻繁擾動使得11月提產(chǎn)幅度可能再受拖累，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水2600(+200)，鎳豆升水1600(+0)，金川鎳升水4700(+700)；絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點：純鎳估值維持偏高，關(guān)注印尼關(guān)稅政策，注意虛實比，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

基價16600（+0）；終端需求維持偏弱，上周錫佛兩地貿(mào)易因物流受限，整體成交維持偏弱，鋼廠陸續(xù)傳出減產(chǎn)，但整體庫存壓力逐步顯現(xiàn)，印尼關(guān)稅政策可能近期落地，等落地后評估實際影響。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3560（20），華東3710（10）；螺紋，杭州3850（20），北京3700（0），廣州4120（10）；熱卷，上海3880（0），天津3790（0），廣州3940（30）；冷軋，上海4350（10），天津4220（0），廣州4340（0）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利104（3），螺紋毛利-14（14），熱卷毛利-120（-7），電爐毛利-100（8）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利178（50），螺紋毛利62（62），熱卷毛利-43（42）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約112（18），05合約169（23）；上海熱卷01合約35（-10），05合約134（1）。

供給：減少。11.25螺紋285（-6），熱卷289（-7），五大品種920（-9）。

需求：回落。11.25螺紋291（-21），熱卷303（-9），五大品種945（-44）。

庫存：去庫。11.25螺紋532（-6），熱卷284（-14），五大品種1289（-25）。

建材成交量：15.4（0.3）萬噸。

【總   結(jié)】

當前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤盈虧平衡線附近，盤面利潤虧損，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供需雙降，疫情擴撒至全國導致需求明顯下滑，而受現(xiàn)貨利潤的改善，供給減量邊際放緩，造成庫存持續(xù)去化但去化速度開始放緩，基本面開始走弱，若后續(xù)疫情難以緩解，則需警惕累庫較往年提前的風險。

國內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向，疊加地產(chǎn)十六條等政策的發(fā)布，預期端已扭轉(zhuǎn)，季度級別鋼價或已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。但疫情嚴重下近月價格的上方空間較為有限，后續(xù)更多受鋼廠補庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠端價格更多交易經(jīng)濟修復預期，1-5反套可持續(xù)持有。

鋼材弱現(xiàn)實強預期格局未變，爐料補庫驅(qū)動下成本支撐較為夯實，近期宏觀暖風不斷，整體震蕩偏多看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價894（10），日照超特粉613（-1），日照金布巴703（3），日照PB粉748（-2），普氏現(xiàn)價99（-1）。

利潤下跌。PB20日進口利潤55（0）。

基差走強。金布巴01基差37（6），金布巴05基差64（1）；pb01基差34（0），pb05基差61（-5）。

供給下滑。11.25，澳巴19港發(fā)貨量2515（-123）；45港到貨量2260（-33）。

需求下滑。11.25，45港日均疏港量284（-9）；247家鋼廠日耗275（-4）。

庫存積累。11.25，45港庫存13485（+166）；247家鋼廠庫存9098（+31）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強，廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠期疫情放開預期與房地產(chǎn)金融政策放開等預期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預期，投機性好轉(zhuǎn)。當前上方高度受利潤壓制，減產(chǎn)進入尾聲，后續(xù)鐵水將處于225上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠期下游需求轉(zhuǎn)好預期無法證偽情況下重現(xiàn)預期與現(xiàn)實博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，05合約關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實際情況。01合約冬儲在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，盤面強行上漲有隱約逼迫工廠接盤的跡象，但港口庫存與可交割品暫時相對充裕，大幅擠倉較難看到，最近關(guān)注01減倉情況，情緒上向上動能依然較強。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙古精煤折01盤面2200，折05盤面1910；焦炭廠庫折盤2710，港口折盤2850。

焦煤期貨：JM2301升水56，持倉5.59萬手（夜盤+1752手）；JM2305貼水158，持倉3.32萬手（夜盤+39手）；1-5價差505（-4）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫144，持倉3.28萬手（夜盤+2201手）；1-5價差228（+10）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.265（-0.008）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.24當周煉焦煤總庫存2568.7（周+63.1）；焦炭總庫存939.4（周-12.9）；焦炭產(chǎn)量106.6（周+0.1），鐵水222.56（-2.29）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦近月漲至升水，焦化、鋼廠利潤低位，估值偏高。驅(qū)動方面，低庫存、冬儲對價格形成支撐，但隨著疫情持續(xù)發(fā)酵，成材現(xiàn)實端壓力逐步顯現(xiàn)，原料弱冬儲下，盤面預期交易較為充分，蒙煤通關(guān)量持續(xù)上升，預計短期雙焦上下空間均有限。

能 源

【資　訊】

1、媒體報道稱，在全球原油需求放緩的情況下，沙特和其他產(chǎn)油國考慮在即將召開的OPEC+會議上宣布新的減產(chǎn)措施。

2、摩根大通：預計布倫特原油2023年的平均價格為90美元/桶，2024年為98美元/桶，依據(jù)是歐佩克+將在明年承擔維持市場平衡的重任；在2023年年中前，俄羅斯的石油產(chǎn)量將恢復到俄烏沖突前的水平；歐佩克+明年將需要減產(chǎn)40萬桶/日才能平衡市場。

3、伊拉克計劃明年起擴大石油出口能力，將修復南部港口與海上管道。

4、盡管美國放松了制裁，但委內(nèi)瑞拉的大量石油仍不太可能于近期向市場予以供應，因為美國雪佛龍公司首先應解決一系列技術(shù)問題，包括恢復基礎(chǔ)設(shè)施。

【原　油】

國際油價出現(xiàn)V型走勢，一度跌超3%，此后下跌幅度明顯收窄，Brent仍處于85美元之下，現(xiàn)貨延續(xù)疲軟表現(xiàn)，市場等待對俄油限價的最終方案。Brent–1.59%至82.58美元/桶，WTI–0.01%至76.54美元/桶，SC–4.26%至548.2元/桶，SC夜盤收于570.8元/桶，RBOB–2.94%至94.01美元/桶，HO–2.85%至131.06美元/桶，G–2.29%至114.63美元/桶。

宏觀方面：市場對于加息放緩的預期仍有反復，目前12月加息50bp的概率為70%。結(jié)構(gòu)方面：月差低位持穩(wěn)，WTI近端位于平水附近，Brent保持一定Back幅度。SC方面：SC反套延續(xù)，驅(qū)動仍在，但盈虧比有限，SC-Brent偏弱運行。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標處于合理區(qū)間。庫存方面：原油及柴油庫存仍處低位。

觀點：當前需求未見起色，現(xiàn)貨市場延續(xù)疲軟，Brent85美元以下開始考驗OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本，不宜過度悲觀，但在需求未見起色前，原油上行空間相對有限。重點關(guān)注對俄油限價的最終方案，關(guān)注海外燃料需求，柴油或存在超預期上漲的可能。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套的驅(qū)動仍在，但盈虧比降低，可適當動態(tài)止盈。

【LPG】

PG23014786（–60），夜盤收于4755（–31）；華南民用5480（+0），華東民用5200（+0），山東民用5100（–100），山東醚后5600（–403）；價差：華南基差694（+60），華東基差514（+60），山東基差514（–40），醚后基差1164（–343）；12–01月差99（+13），01–02月差133（+1）。

估值：LPG盤面價格走弱，夜盤小幅收跌?，F(xiàn)貨方面，華東華南依舊堅挺，山東跌幅較大；基差維持貼水，月差小幅正套，遠期曲線Back結(jié)構(gòu)，四月翹起；內(nèi)外價差深度倒掛。

驅(qū)動：成本端國際油價觸底反彈，Brent收于83美元附近，月差大幅走弱反映現(xiàn)實需求疲軟，考慮到原油中期供給依舊偏緊，對油價不宜過度悲觀；海外丙烷表現(xiàn)分化，美國供需持續(xù)偏弱，然亞洲石腦油裂解價差回升疊加運費持續(xù)高企支撐FEI前端價格，鑒于本周北半球或迎寒潮天氣且船運市場擾動短期仍將持續(xù)，F(xiàn)EI深跌概率不大；現(xiàn)貨方面，華東及華南港口憑借成本支撐挺價，需求依舊疲軟，交投氛圍一般。山東受區(qū)內(nèi)C4深加工降負及物流不暢影響，現(xiàn)貨大跌，成交依舊偏弱。

觀點：臨近倉單集中注銷月，盤面在進口成本、國內(nèi)需求預期及倉單壓力間博弈。進口成本方面，國際油價及海外丙烷下方仍有支撐，短期易漲難跌。寒潮影響或短期提振國內(nèi)燃燒需求，但中期視角下需求偏弱格局仍難有大幅改觀。倉單部分注銷，基差有所修復，倉單壓力階段性緩解。綜上LPG短期繼續(xù)深跌空間有限，而上行驅(qū)動難尋。關(guān)注本輪寒潮影響；國內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進度及開停工情況；疫情走向；倉單注冊及注銷節(jié)奏和最終的解決方式等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價格：美金泰標1320美元/噸（+5）；人民幣混合10700元/噸（+40）。

期貨價格：RU主力12855元/噸（+120）；NR主力9525元/噸（+30）。

基差：泰混-RU主力基差-2155元/噸（-80）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤30美元/噸（+5）；云南全乳交割利潤-41元/噸（-24）。

【總    結(jié)】

日內(nèi)RU主力減倉上行，1-5價差、RU-NR價差均出現(xiàn)走擴，供應端停割時間差異強化了深淺色膠價差走勢。當前東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，海外供應端對膠價缺乏利好支撐，國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)臨近停割，膠水價格上漲，部分濃乳轉(zhuǎn)產(chǎn)全乳，關(guān)注后續(xù)上量情況；需求端，輪胎廠開工恢復正常，成品庫存高企，終端商用車配套、替換需求的弱勢對行情缺乏有效支撐。當前海外拋貨壓力與倉單炒作預期并存，深色膠相對偏弱且現(xiàn)貨跟漲有限，RU盤面交割品博弈或?qū)⒗^續(xù)，建議觀望。另外，關(guān)注疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等政策邊際變化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素上行，液氨暫緩。

尿素：河南2760（日+40，周+160）；山東2790（日+60，周+190）；河北2780（日+10，周+140）；安徽2790（日+40，周+170）。

液氨：河南4007（日-20，周-25）；山東4160（日+25，周-23）；河北4180（日+0，周+66）；安徽4088（日+0，周+116）。

【期貨市場】盤面回落；基差合理；1/5月間價差在110元/噸附近。

期貨：1月2580（日-51，周+56）；5月2473（日-51，周+83）；9月2361（日-64，周+44）。

基差：1月129（日+42，周+50）；5月236（日+14，周+47）；9月335（日+14，周+82）。

月差：1/5價差107（日+0，周-27）；5/9價差112（日+13，周+39）；9/1價差-219（日-13，周-12）。

利潤，合成氨加工費回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及復合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費448（日+51，周+174）。

煤頭裝置：固定床毛利343（日+46，周+192）；水煤漿毛利639（日+73，周+263）；航天爐毛利694（日+68，周+236）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+70）。

復合肥：45%硫基毛利131（日-9，周-60）；45%氯基毛利316（日-5，周-71）。

三聚氰胺：加工費-1512（日-175，周-544）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。

開工率：整體開工70.2%（環(huán)比-1.5%，同比+2.6%）；氣頭開工71.7%（環(huán)比-6.8%，同比+10.9%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.3萬噸（環(huán)比-0.3，同比+0.5）。

需求，銷售回升，同比略低；復合肥增負荷，同時持續(xù)累庫；三聚氰胺開工回落，同比偏低；港口庫存轉(zhuǎn)去化，同比偏高。

銷售：預收天數(shù)6.4（環(huán)比+0.2，同比-0.1）。

復合肥：復合肥開工33.8%（環(huán)比+2.9%，同比-1.9%）；復合肥庫存56.5萬噸（環(huán)比+0.4，同比+13.3）。

人造板：人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工61.8%（環(huán)比-1.3%，同比-4.5%）。

港口庫存：港口庫存24.1萬噸（環(huán)比-1.5，同比+8.7）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏低。

工廠庫存：廠庫86.9萬噸（環(huán)比-6.1，同比-11.5）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨上漲，盤面回落；1/5價差處于正常位置；基差合理。11月第4周尿素供需格局強于預期：供應減少銷售略增，庫存轉(zhuǎn)去化，表需及國內(nèi)表需新高；下游復合肥負荷增加，同時持續(xù)累庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比同比增速收窄至-5%。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤較低；主要利空因素在于絕對價格高位、低成本裝置利潤較高。策略：空單已了結(jié)，當前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

11.29，CBOT大豆1月收于1456.50美分/蒲，+23.00美分，+1.60%。CBOT豆粕1月收于411.2美元/短噸，+4.8美元，+1.18%。CBOT豆油1月收于73.06美分/磅，+1.41美分，+1.97%；美原油1月合約報收至76.54美元/桶，-0.01美元，-0.01%。BMD棕櫚油02月收于3845令吉/噸，-485令吉，-11.20%。

11.29，DCE豆粕2301收于4220元/噸，-83元，-1.93%，夜盤+12元，+0.28%。DCE豆油2301合約9118元/噸，-114元，-1.23%，夜盤+80元，+0.88%。DCE棕櫚油2301收于8152元/噸，-150元，-1.81%，夜盤+166元，+2.04%。CZCE菜粕2301收于3047元/噸，-11元，-0.36%，夜盤+13元，+0.43%。CZCE菜油2301收于11095元/噸，+92元，+0.84%，夜盤-46元，-0.41%。

【資    訊】

AgRural數(shù)據(jù)顯示，巴西2022/23年度大豆播種率已達87%；證監(jiān)會宣布在涉房企業(yè)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項措施，并自即日起施行。五方面舉措包括恢復涉房上市公司并購重組及配套融資，允許符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)實施重組上市；恢復上市房企和涉房上市公司再融資，允許上市房企非公開方式再融資；調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策，H股上市公司再融資與A股政策保持一致；進一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用；積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用，開展不動產(chǎn)私募投資基金試點。

【總    結(jié)】

CBOT大豆在區(qū)間上沿附近反復波動后，昨日顯著收漲，關(guān)注阿根廷重啟豆系出口匯率優(yōu)惠政策以及持續(xù)少雨對美豆接下來運行趨勢的影響。上周豆粕期現(xiàn)基差繼續(xù)回落，但依舊高位。關(guān)注進入12月份后1月豆粕期價何去何從，5月走勢依舊要關(guān)注南美；油脂反彈的意愿較強，但是在運動到區(qū)間上沿附近后承壓的心態(tài)也較為明顯，目前整體維持區(qū)間內(nèi)運行，但底部有望抬升的預期。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一下滑至三周最低水平，因需求前景蒙陰。交投最活躍得ICE3月期貨合約下跌1.23美分，或1.5%，結(jié)算價報每磅78.95美分。

鄭棉周一跌幅擴大：主力01合約跌295于13170元/噸，持倉減2萬3千余手，前二十主力持倉上，多減9千余手，空減1萬2千余手。多頭方銀河、浙商、光大各增1千余手，而中信、國泰君安、海通各減3千余手，華泰、金瑞各減2千手左右。空頭方東證增約3千手，海通增1千余手，而中信、華融融達、金石各減2千余手，中糧、首創(chuàng)、申銀萬國各減1千余手。夜盤反彈10點，持倉減5千余手。2305合約跌195點至12980元/噸，持倉增2萬9千余手。其中主力持倉上，多增1萬6千余手，而空增1萬4千余手，多頭方浙商增6千余手，中信等4個席位各增1千余手，空頭方中信、國泰君安、華泰各增2千余手，中泰、中金各增1千余手。夜盤反彈15點，持倉增6千余手。

【行業(yè)資訊】

新疆新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2022年11月27日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量243.51萬噸，同比減幅26.8%。27日當日加工增量4.89萬噸，同比減幅16.43%。

公檢：截止到2022年11月27日24點，2022棉花年度全國公檢重量99.97萬噸。其中新疆檢驗重量97.44萬噸，內(nèi)地檢驗重量2.53萬噸。

新疆收購：27日，受到近兩日新疆大部分地區(qū)降溫降雪天氣影響，收購加工進度有所放緩。收購價方面，北疆地區(qū)機采棉收購價漲跌互現(xiàn)，主要集中在5.8-6.1元/公斤左右。南疆地區(qū)機采棉收購價基本持穩(wěn)，手摘棉收購價則是略有上調(diào)。

現(xiàn)貨：11月28日中國棉花價格指數(shù)15061元/噸，跌34元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價報價下跌,多數(shù)企業(yè)報價較昨上周末下跌50-100元/噸。近期基差持穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對應CF301合約基差價在500-1200元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應CF301合約含雜較低基差在1500-2600元/噸。當前各地疫情多點散發(fā)，部分地區(qū)限制流動性,受疫情封控影響新疆棉花物流運輸不暢以及部分企業(yè)生產(chǎn)受限。目前受疫情影響，部分紡織企業(yè)開機率下降，維持弱勢運行，棉花企業(yè)積極報價銷售皮棉資源，由于紡織需求沒有好轉(zhuǎn)跡象，盈利不佳，部分棉花企業(yè)為積極出貨，小幅下調(diào)銷售報價，市場繼續(xù)維持隨用隨買，低量成交為主。據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在13700-14450元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14800-15500元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈又至估值偏高，因此近期呈短期偏弱中期偏寬幅震蕩走勢。國內(nèi)方面，下游形勢繼續(xù)嚴峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格跟隨周邊商品反彈，對疫情政策放松預期也成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動，而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會對反彈形成加持作用。短期反彈到13500位置出現(xiàn)乏力之態(tài)，主要是基于供需形勢，套保壓力仍偏確定，而該價位恰是根據(jù)籽棉價格去測算的套保壓力位，且現(xiàn)貨價格漲幅有限的情況下，盤面反彈后也在修復基差，因此增加了套保意愿。但同時由于公檢數(shù)量問題，近月依然面臨持倉及倉單生成的博弈，且產(chǎn)業(yè)上，前低位置也會出現(xiàn)買盤支撐，短期偏震蕩，大的變動有賴于宏觀面的驅(qū)動。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:廣西白糖現(xiàn)貨價下調(diào)為5522(-43)。加工糖下跌。遼寧5850(-30),河北5920(-40)，江蘇5870(-40),福建5940(-20),廣東5665(-320)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5574(-54),03合約5528(-80)，05合約5528(-56)。夜盤漲跌互現(xiàn)。01合約5578(4),03合約5525(-3),05合約5530(2)。外盤上漲。原糖03合約19.42(0.14),倫白03合約529.3(0.1)。

價差:基差走強。01基差26(54),03基差72(80)，05基差72(56)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價差46(26),3-5價差0(-24)，5-7價差-9(-4)。配額外進口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-1149.2(-78.2),泰國配額外現(xiàn)貨-1276(-74.8)，巴西配額外盤面-1481.2(-134.2),泰國配額外盤面-1608(-130.8)。

日度持倉增加。持買倉量335917(8787)。中信期貨32025(-1024)。東海期貨22425(2855),。東證期貨17213(1726),中糧期貨17141(2576)。海通期貨13920(1278)。錦泰期貨11114(-1770)。東吳期貨5275(3561)。持賣倉量347917(9007)。中糧期貨39845(-1530),中信期貨29586(2891)。東海期貨22248(2850)。海通期貨14336(2625)。錦泰期貨10276(-2558)。國投安信期貨6431(1306)。

日度成交量增加。成交量（手）464546(232596)

【行業(yè)資訊】

原糖上漲。市場進入高位震蕩區(qū)間。原糖早前見到階段性頂部。關(guān)注印度天氣、出口政策、雷亞爾走勢、美國加息情況以及全球主產(chǎn)國壓榨進度。

國內(nèi)方面，廣西因甘蔗生長狀況當下分歧較大?，F(xiàn)在主要是積累糖分的時間，產(chǎn)量預估在540-600萬噸不等，產(chǎn)業(yè)端減產(chǎn)是否兌現(xiàn)，以及何時兌現(xiàn)，可對價格短期有階段性影響。10月進口減量同比明顯，廣西庫存轉(zhuǎn)移，陳糖社庫去庫壓力仍存。全國疫情四起，需求短期難有好轉(zhuǎn)。整體看，當下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預期，但需求短期并不能恢復。外盤高位走勢為國內(nèi)下方提供支撐，階段性維持區(qū)間震蕩。建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤11月28日河南外三元生豬均價為21.93元/公斤（+0.38元/公斤），全國均價21.89（+0.31）?，F(xiàn)貨價格反彈為主，東北地區(qū)受降雪天氣影響運輸不暢，散戶低價惜售情緒增加。近期天氣降溫刺激腌臘需求，部分屠宰企業(yè)宰量上調(diào)。但受疫情影響，部分地區(qū)消費有限。

期貨市場，11月28日總持倉80018（-1716），成交量30940(+4895）。LH2301收于20645元/噸（+340），LH2303收于18715元/噸（+340），LH2305收于18150（+405）。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導持續(xù)的復雜局面。10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費疲軟。需求遲遲未規(guī)模啟動同時各地疫情再起，上周現(xiàn)貨價格拋售情緒蔓延驅(qū)動期貨價格進一步走弱。盤面貼水加之需求尚未證偽，若需求兌現(xiàn)仍存反彈節(jié)奏行情可能。本周大部分地區(qū)出現(xiàn)明顯降溫，對市場存在一定情緒提振，但要看需求實際兌現(xiàn)情況。就目前觀察情況來看，出欄體重仍處較高位置，供應壓力仍待釋放，而需求預期較弱，趨勢偏悲觀。