■股指：股指市場內(nèi)部行業(yè)輪動(dòng)調(diào)整

1.外部方面：周三美股大幅走高，美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示將放緩激進(jìn)加息的步伐提振市場情緒。截至收盤，道指漲737.24點(diǎn)，漲幅2.18%，報(bào)34589.77點(diǎn)，進(jìn)入技術(shù)性牛市。納指漲4.41%，收于11468.00點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)漲3.09%，收于4080.11點(diǎn)

2.內(nèi)部方面：股指市場全天震蕩調(diào)整。日成交額保持9000億成交額規(guī)模。漲跌比一般，1800余家公司上漲。北向資金凈流入近50億元。行業(yè)方面，汽車板塊領(lǐng)漲。

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，市場輪動(dòng)速度較快，結(jié)構(gòu)化特征明顯。

■貴金屬：11月ADP爆冷

1.現(xiàn)貨：Au(T+D)405.28元/克，Ag(T+D)4915元/千克，金銀（國際）比價(jià)81.29。

2.利率：10美債3.68%；5年TIPS 1.41%；美元105.98。

3.加息預(yù)測：據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲12月加息50個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.50%區(qū)間的概率為77%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為23%；到明年2月累計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為44.2，累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為46%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為9.8%。

4.EFT持倉：SPDR908.09（-)。

5.總結(jié)：美國11月ADP就業(yè)人數(shù)增加12.7萬人，遠(yuǎn)不及預(yù)期的20萬人，較前值23.9萬人腰斬，為2021年1月以來的最低水平，意味著勞動(dòng)力市場需求放緩。美元和美債收益率回落，貴金屬小幅上行。美聯(lián)儲主席鮑威爾今日將發(fā)表一場關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)前景和就業(yè)市場的講話，可能影響市場對明年美聯(lián)儲利率峰值的預(yù)期判斷而在兩天后，美聯(lián)儲將步入了12月中旬議息會(huì)議前的噤聲期。另外，今日美聯(lián)儲將公布最新經(jīng)濟(jì)褐皮書。

■滬銅：振幅加大，支撐位前高，壓力位上移至66000-70000

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為65325元/噸(-200元/噸）。

2.利潤:進(jìn)口利潤-641.24

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差+355

4.庫存:上期所銅庫存60608噸(-15568噸)，LME銅庫存89700噸(-1200噸）。

5.總結(jié)：11月議息會(huì)議加息75基點(diǎn)，美聯(lián)儲將繼續(xù)對終端利率高點(diǎn)維持強(qiáng)勢預(yù)期（預(yù)料聯(lián)儲加息高點(diǎn)將在5%上下水平）。總體振幅加大，滬銅加權(quán)阻力在反彈高點(diǎn)65000向上突破，開啟第三波反彈，壓力位上移至66000-70000，多單可逢高逐步獲利了結(jié)。

■滬鋁: 震蕩，關(guān)注19200以上能否上破

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)A00鋁平均價(jià)為18970元/噸(-200元/噸)。

2.利潤:電解鋁進(jìn)口虧損為-997元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)A00鋁升貼水基差+70，前值+80

4.庫存:上期所鋁庫存110017噸(-14853噸)，Lme鋁庫存501225噸(-1925噸)。

5.總結(jié): 11月議息會(huì)議加息75基點(diǎn)，美聯(lián)儲將繼續(xù)對終端利率高點(diǎn)維持強(qiáng)勢預(yù)期（預(yù)料聯(lián)儲加息高點(diǎn)將在5%上下水平）。四季度進(jìn)入需求淡季，-需求方面小幅回暖，但仍弱于往年正常水平。目前震蕩，區(qū)間操作。壓力位19500-20000，支撐位：17500-17800。關(guān)注19200以上能否上破。

■焦煤、焦炭：焦炭第二輪提漲預(yù)期支撐原料價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2350元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2130元/噸（0），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2600元/噸（0）；

2.基差：JM01基差157元/噸（-58.5），J01基差-139元/噸（82）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率67.64%（-0.28%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率85.28%（0.10%），247家鋼廠高爐開工率77.03%（0.68%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量222.56萬噸（-2.29）；

4.供給：洗煤廠開工率73.04%（0.14%），精煤產(chǎn)量59.84萬噸（0.28）；

5.庫存：焦煤總庫存2171.27噸（39.90），獨(dú)立焦化廠焦煤庫存977.78噸（39.54），可用天數(shù)12.27噸（0.48），鋼廠焦化廠庫存803.57噸（2.30），可用天數(shù)12.94噸（0.02）；焦炭總庫存909.48噸（-9.81），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存63.11噸（2.97），可用天數(shù)12.75噸（0.52），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存587.5噸（-11.92），可用天數(shù)12.17噸（0.00）；

6.利潤：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤-141元/噸（41），螺紋鋼高爐利潤-151.74元/噸（-44.99），螺紋鋼電爐利潤-195.53元/噸（-35.05）；

7.總結(jié)：焦企開啟第二輪提漲，由利潤虧損引發(fā)的開工積極性降低使焦炭供給端受限，加之多地疫情影響開采和運(yùn)輸，焦炭供應(yīng)收緊，與鋼廠鐵水下滑帶來的需求減弱博弈，考慮到鋼廠和焦化廠的庫存低位，后續(xù)或有小幅補(bǔ)庫需求，成本端

■PTA：聚酯負(fù)荷持續(xù)走低，TA累庫預(yù)期仍存

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 5480元/噸現(xiàn)款自提（-5）；江浙市場現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5550-5560元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力 +340（-12）。

4.成本：PX（CFR臺灣）：917美元/噸（+6）。

5.供給：PTA開工率：73.1%。

6.PTA加工費(fèi)：504元/噸（+76）。

7.裝置變動(dòng)：暫無。

8.總結(jié): PX原料供應(yīng)緊張，PX供應(yīng)量對PTA產(chǎn)量有壓制，新裝置投產(chǎn)時(shí)間尚不確定，且部分裝置仍存檢修計(jì)劃，關(guān)注上下游裝置投產(chǎn)動(dòng)態(tài)。

■MEG：港口庫存有累庫跡象，過剩格局不改

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨 3868元/噸（+21）；寧波現(xiàn)貨 3885元/噸（+45）；華南現(xiàn)貨（非煤制）4050元/噸（+0）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 -22（-7）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：92萬噸。

4.開工率：綜合開工率55.01%；煤制開工率33.43%。

4.裝置變動(dòng)：暫無。

5.總結(jié)：新裝置在緩慢擠出，下游聚酯暫無明顯降負(fù)動(dòng)作，未來兩周到貨比較集中。終端訂單跟進(jìn)乏力，新裝置投產(chǎn)供應(yīng)仍有增量預(yù)期，暫無明顯驅(qū)動(dòng)下EG弱勢維持。

■橡膠：輪胎高庫存壓制開工

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海12175元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海14300元/噸（0）；TSR20（20號輪胎專用膠）昆明：10400（-50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-665元/噸（+80）。

3.進(jìn)出口：2022年10月份，中國天然橡膠進(jìn)口量預(yù)估值52.05萬噸，環(huán)比9月份進(jìn)口終值54.75萬噸下降2.7萬；

4.需求：本周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為67.70%，環(huán)比+7.48%，同比+3.95%。中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率為63.15%，環(huán)比+9.03%，同比-0.11%。

5.庫存：截至2022年11月27日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量40.69萬噸，較上期增加1.38萬噸，環(huán)比增幅3.52%。

6.總結(jié)：云南地區(qū)割膠逐漸進(jìn)入淡季，東南亞整體仍然處于旺產(chǎn)季，宏觀因素持續(xù)擾動(dòng)市場，下游需求疲軟延續(xù)壓制價(jià)格，基本面缺乏驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)膠價(jià)低位整蕩為主。

■PP：供應(yīng)端壓力表現(xiàn)一般

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7750元/噸（+0）。

2.基差：PP01基差-4（+34）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存59萬噸（+0.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，上游企業(yè)庫存處于中等偏下水平，貿(mào)易商手持資源也較有限，市場整體供應(yīng)端壓力表現(xiàn)一般，但下游工廠對原料跟進(jìn)積極性一般，多趨謹(jǐn)慎。PP1-5跟隨市場大邏輯稍微走了一點(diǎn)反套，市場反套的邏輯在于目前防控政策的不放松以及預(yù)期未來防控政策的逐步解綁，但是具體到PP上，由于5月合約期內(nèi)面臨大量新增產(chǎn)能兌現(xiàn)，并不是反套好的選擇。PP-3MA價(jià)差，隨著電廠補(bǔ)庫的結(jié)束后續(xù)進(jìn)入去庫階段，動(dòng)力煤價(jià)格大趨勢上將逐漸回落，在此指引上，PP-3MA價(jià)差傾向于下來多。

■塑料：下游工廠需求暫無改善

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8100元/噸（+50）。

2.基差：L01基差57（+25）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存59萬噸（+0.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，成交氣氛整體一般，多數(shù)下游行業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)淡季，新增訂單有限，下游工廠需求暫無改善，部分逢低剛需補(bǔ)貨。近期輕石腦油的相對強(qiáng)勢，帶動(dòng)烯烴類品種表現(xiàn)較最上游原油端更為強(qiáng)勢，油制利潤出現(xiàn)明顯修復(fù)，不過由于輕石腦油的強(qiáng)勢，外采石腦油制利潤修復(fù)一般，導(dǎo)致減產(chǎn)利多預(yù)期雖有緩解，但依然還在。需求端，整體還是跟隨宏觀政策，目前市場更多在交易未來的信心。

■原油：美國柴油出口窗口打開

1. 現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國布倫特Dtd價(jià)格84.09美元/桶（+1.40），OPEC一攬子原油價(jià)格84.93美元/桶（-0）。

2.總結(jié)：短周期上，美國10年期國債收益率對柴油裂解價(jià)差存在較好的短周期正向領(lǐng)先性，從近期美聯(lián)儲官員相對鷹派的發(fā)言看，市場對于加息終點(diǎn)的定價(jià)可能過于樂觀，美國10年期國債收益率的拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，但維持高位震蕩的概率更大。中周期上，階段性歐洲柴油裂解價(jià)差相較美國柴油裂解價(jià)差更強(qiáng)，后續(xù)美國柴油出口窗口的打開會(huì)緩解美國柴油供需現(xiàn)狀。

■油脂：外盤反彈，暫保持偏強(qiáng)思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10210（0），張家港10330（0），棕櫚油，天津24度8650（+20），廣州8690（0）

2.基差：1月，豆油天津708，棕櫚油廣州108。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本8836元/噸（+22），巴西豆油近月進(jìn)口完稅價(jià)12819元/噸（-151）。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月產(chǎn)量為181.4萬噸，環(huán)比提高2.44%，10月出口150.4萬噸，環(huán)比提高4.5%，庫存240.4萬噸，環(huán)比提高5.66%。

5.需求：棕櫚油需求回升，豆油增速放緩

6.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至11月27日，國內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存約76.52萬噸，環(huán)比下降0.23萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存81.36萬噸，環(huán)比增加3.25萬噸。

7.總結(jié)：馬來西亞棕櫚油昨日小幅收高，連續(xù)第三日反彈，出口表現(xiàn)尚可，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞棕櫚油出口158萬噸，環(huán)比提高5.6%，產(chǎn)出則繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性下滑，SPPOMA數(shù)據(jù)11月前25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少4.84%，同時(shí)昨日MPOB表示提高棕櫚油關(guān)稅的參考價(jià)格，但稅率維持8%不變。目前油脂短期供需有所支撐， 中期需求預(yù)期相對樂觀，內(nèi)盤油脂則保持反彈勢頭，操作上暫采取偏強(qiáng)思路。

■豆粕：現(xiàn)貨持續(xù)走弱，震蕩思路

1.現(xiàn)貨：天津5060元/噸（-40），山東日照4990元/噸（-100），東莞4980元/噸（-20）。

2.基差：日照M01月基差692（-208），東莞M01基差688（-142）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5393元/噸（+46）。

4.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至11月27日，豆粕庫存18.2萬噸，環(huán)比上周增加3.3萬噸。

5.總結(jié)：CBOT大豆昨日小幅收高，期價(jià)有突破中期震蕩區(qū)間態(tài)勢，美政府正在采取措施結(jié)束鐵路工人的勞資糾紛以避免罷工，短期物流擾動(dòng)預(yù)期支撐盤面，但阿根廷交易所信息顯示阿根廷近期大豆出口旺盛，11月29日已銷售56.8萬噸，創(chuàng)兩個(gè)月單日新高，這對中短期市場應(yīng)用是較大沖擊，當(dāng)前南美多空交織，對美豆延續(xù)高位震蕩思路，關(guān)注上沿一線壓力。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨再度走弱，伴隨開機(jī)提升，料后期庫存將有恢復(fù)，操作上繼續(xù)高位波段思路。

■菜粕：逢高拋空

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3550-3600（-121）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（1月+150）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進(jìn)口成本5966元/噸（-48）

4.庫存：截至11月27日一周，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存為0.9萬噸，環(huán)比上周增加0.9萬噸。

5.總結(jié)：CBOT大豆昨日小幅收高，期價(jià)有突破中期震蕩區(qū)間態(tài)勢，美政府正在采取措施結(jié)束鐵路工人的勞資糾紛以避免罷工，短期物流擾動(dòng)預(yù)期支撐盤面，但阿根廷交易所信息顯示阿根廷近期大豆出口旺盛，11月29日已銷售56.8萬噸，創(chuàng)兩個(gè)月單日新高，這對中短期市場應(yīng)用是較大沖擊，當(dāng)前南美多空交織，對美豆延續(xù)高位震蕩思路，關(guān)注上沿一線壓力。國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨近期連續(xù)走低，現(xiàn)貨支撐有所減弱，操作上轉(zhuǎn)為逢高拋空思路。

■花生：疫情反彈影響基層上貨

0.期貨：2301花生10582（48）

1.現(xiàn)貨：油料米：10000

2.基差：1月：-582

3.供給：減產(chǎn)基本確定，花生現(xiàn)貨市場火熱。疫情再次反彈，影響基層上貨速度，現(xiàn)貨貨源偏緊。

4.需求：中間商積極屯庫，主力油廠采購熱情高。

5.進(jìn)口：本產(chǎn)季預(yù)計(jì)進(jìn)口同比減少明顯，港口價(jià)格再次超過10000大關(guān)。

6.總結(jié)：花生新年度播種面積不佳，疊加干旱天氣，引起市場對總量擔(dān)憂。進(jìn)入十月，新花生產(chǎn)量開始大量上市，減產(chǎn)效果預(yù)期正在兌現(xiàn)，花生價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)保持高位。當(dāng)前疫情再次反彈，產(chǎn)地基層上貨受到影響，供給邊際轉(zhuǎn)緊，不排除價(jià)格再次上新高的可能。

■白糖：內(nèi)外糖價(jià)回落

1.現(xiàn)貨：南寧5630（-10）元/噸，昆明5585（0）元/噸，日照5805（0）元/噸，倉單成本估計(jì)5580元/噸

2.基差：南寧1月67；3月106；5月97；7月82；9月52；11月56

3.生產(chǎn)：巴西11上半月產(chǎn)量高于預(yù)期，制糖比保持48%以上高位，累計(jì)產(chǎn)量超過去年同期，總產(chǎn)量預(yù)期調(diào)增。印度和泰國預(yù)計(jì)增產(chǎn)，但是印度配額暫時(shí)設(shè)定在600萬噸，預(yù)計(jì)后期增加配額。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，消費(fèi)暫時(shí)缺乏亮點(diǎn)，疫情反彈壓制消費(fèi)；國際情況，多國宣布抗疫結(jié)束，全球需求繼續(xù)恢復(fù)。

5.進(jìn)口：10月進(jìn)口同比減少，糖漿累計(jì)進(jìn)口大幅度超過去年同期。

6.庫存：9月89萬噸，繼續(xù)同比減15.88萬噸，更多因?yàn)楫a(chǎn)量減少。

7.總結(jié)：巴西11月壓榨超出市場預(yù)期，本產(chǎn)季調(diào)增巴西預(yù)計(jì)產(chǎn)量，全球預(yù)計(jì)進(jìn)入增產(chǎn)周期，原糖重心逐步下調(diào)。印度當(dāng)前配額600萬噸讓貿(mào)易流偏緊，但是后期預(yù)期增加，疊加北半球總體增產(chǎn)和巴西下一產(chǎn)季增產(chǎn)預(yù)期，遠(yuǎn)期利空需要兌現(xiàn)。

■玉米：現(xiàn)貨維持強(qiáng)勢

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2700（0），吉林長春出庫2720（0），山東德州進(jìn)廠3080（0），港口：錦州平倉2960（0），主銷區(qū)：蛇口3080（0），長沙3130（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2301=52（4）。

3.月間：C2301-C2305=-1（-12）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本3205（-17），進(jìn)口利潤-125（17）。

5.供應(yīng)：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，全國7個(gè)省份，59個(gè)地市最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，全國玉米主要產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度為24%，較去年同期增加6%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年46周（11月17日-11月23日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米110.8萬噸（+2），同比去年-6.6萬噸。

7.庫存：截至11月23日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量201.1萬噸（-4.83%）。47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米庫存34.5天（-0.34天），同比+4.15%。截至11月18日，北方四港玉米庫存共計(jì)257.8萬噸，周比+16.5萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)37.4萬噸，周比增加6.6萬噸）。注冊倉單量83141（0）手。

8.總結(jié)：產(chǎn)區(qū)新糧銷售進(jìn)度略快去去年同期，但農(nóng)戶惜售心理仍較為明顯，同時(shí)物流出現(xiàn)一定程度的不暢問題，近期產(chǎn)區(qū)陸續(xù)漲價(jià)，帶動(dòng)期價(jià)止跌回升，近月漲幅最大，今年春節(jié)時(shí)間較早，目前市場普遍預(yù)期年前供應(yīng)量有限，而下游有補(bǔ)庫需求，新糧供應(yīng)壓力將推遲到年后釋放，月間價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)。

■生豬：關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：南漲北跌。河南22200（-100），遼寧21700（-200），四川23100（500），湖南21900（200），廣東22900（400）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)32.18（-0.26）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2301=1715（-70）。

4.總結(jié)：隨著南方地區(qū)新一輪降溫，需求端有走好跡象，后期天氣預(yù)報(bào)延續(xù)低溫，有利于腌臘活動(dòng)繼續(xù)鋪開，關(guān)注現(xiàn)貨反彈能否持續(xù)。