股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月份，受國(guó)內(nèi)疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)，國(guó)際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻等多重因素影響，中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)回落，其中制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI分別為48、46.7和47.1，均不及市場(chǎng)預(yù)期，其中制造業(yè)PMI為年內(nèi)次低，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回落。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心張立群表示，供給沖擊壓力明顯緩解，下一步要進(jìn)一步加大政府投資帶動(dòng)作用，穩(wěn)定房地產(chǎn)投資，盡快解除需求收縮對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的制約。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)在“一段時(shí)間內(nèi)”將需要采取限制性政策；最快12月就會(huì)放緩加息步伐；利率峰值可能“略高于”9月份的預(yù)期；已經(jīng)在“足夠嚴(yán)格”的政策上取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，還有更多的工作要做。利率峰值水平存在相當(dāng)大的不確定性；到目前為止只看到了勞動(dòng)力需求和工資增長(zhǎng)放緩的“初步”跡象；將在安全的水平停止縮表；軟著陸是“可能的”，但不會(huì)給出具體概率。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)CPI增速放緩，通脹壓力略有減弱，12月加息50個(gè)基點(diǎn)概率較大；國(guó)內(nèi)方面，央行如期降準(zhǔn)，地產(chǎn)刺激政策加碼，融資端出現(xiàn)明顯改善，同時(shí)部分地區(qū)疫情管控進(jìn)一步放松，整體看，指數(shù)或進(jìn)一步溫和上升。

有色金屬

【銅】

1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月12合約報(bào)于升水340~370元/噸，均價(jià)升水355元/噸，較昨日下跌30元/噸。平水銅成交價(jià)格65280~65360元/噸，升水銅成交價(jià)格65290~65370元/噸。滬期銅2212合約盤面挺于64900元/噸以上，期間四次上測(cè)65000元/噸，上午收盤前短暫摸底64800元/噸，隨后回升至64910元/噸。滬期銅2212與2301合約月差呈現(xiàn)倒V狀，上午主流交易時(shí)段前觸底160元/噸，隨后重心持續(xù)上行摸高270/噸，上午收盤于260元/噸。

觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)布鴿派言論，表示美聯(lián)儲(chǔ)最早在12月會(huì)議放緩加息步伐，國(guó)內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向趨勢(shì)未變，銅價(jià)中長(zhǎng)期基本面向好，建議逢低買入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18970（-200）元/噸，升水方面：廣東+125(-15）;上海+70(-10），鞏義+60(-20），新疆解封，鋁棒繼續(xù)發(fā)運(yùn)，加工費(fèi)承壓。氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格有望隨著降溫止跌；現(xiàn)貨市場(chǎng)下游拿貨一般，倉(cāng)單下降至3.3萬(wàn)噸。

觀點(diǎn)：短期鋁不具備大跌基礎(chǔ)，逢低持有。

【鋅】

上海升水500(0),廣東升水320(-90)，天津升水300(0)。成交略好轉(zhuǎn)，但疫情管控未放開前預(yù)計(jì)難明顯好轉(zhuǎn)?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動(dòng)使得11月提產(chǎn)幅度可能再受拖累，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水2800(-200)，鎳豆升水1400(-200)，金川鎳升水5500(+500)；絕對(duì)價(jià)格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，關(guān)注印尼關(guān)稅政策，注意虛實(shí)比，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16600（+0）；終端需求維持偏弱，上周錫佛兩地貿(mào)易因物流受限，整體成交維持偏弱，鋼廠陸續(xù)傳出減產(chǎn)，但整體庫(kù)存壓力逐步顯現(xiàn)，印尼關(guān)稅政策可能近期落地，等落地后評(píng)估實(shí)際影響。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3550（-30），華東3710（-30）；螺紋，杭州3830（-30），北京3700（-10），廣州4130（0）；熱卷，上海3900（-10），天津3800（-10），廣州3950（-20）；冷軋，上海4360（-10），天津4270（50），廣州4360（0）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利89（-25），螺紋毛利-51（-26），熱卷毛利-116（-5），電爐毛利-121（-31）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利223（-41），螺紋毛利88（-43），熱卷毛利23（-22）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約82（-13），05合約111（-20）；上海熱卷01合約38（8），05合約96（-14）。

供給：減少。11.25螺紋285（-6），熱卷289（-7），五大品種920（-9）。

需求：回落。11.25螺紋291（-21），熱卷303（-9），五大品種945（-44）。

庫(kù)存：去庫(kù)。11.25螺紋532（-6），熱卷284（-14），五大品種1289（-25）。

建材成交量：11.4（-1.6）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)盈虧平衡線附近，盤面利潤(rùn)虧損，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供需雙降，疫情擴(kuò)撒至全國(guó)導(dǎo)致需求明顯下滑，而受現(xiàn)貨利潤(rùn)的改善，供給減量邊際放緩，造成庫(kù)存持續(xù)去化但去化速度開始放緩，基本面開始走弱，若后續(xù)疫情難以緩解，則需警惕累庫(kù)較往年提前的風(fēng)險(xiǎn)，鋼谷數(shù)據(jù)來(lái)看本周已經(jīng)累庫(kù)，關(guān)注鋼聯(lián)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向，疊加地產(chǎn)及金融十六條等政策的發(fā)布，預(yù)期端已扭轉(zhuǎn)，季度級(jí)別鋼價(jià)或已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。但疫情嚴(yán)重下近月價(jià)格的上方空間較為有限，甚至造成提前累庫(kù)等利空，后續(xù)更多受鋼廠補(bǔ)庫(kù)影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價(jià)格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，1-5反套可持續(xù)持有。

鋼材弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局未變，近期宏觀暖風(fēng)不斷，海外金融條件同步放寬，整體震蕩偏多看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)914（11），日照超特粉625（-8），日照金布巴712（-3），日照PB粉762（-1），普氏現(xiàn)價(jià)101（0）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)88（5）。

基差走弱。金布巴01基差33（-2），金布巴05基差50（-7）；pb01基差36（0），pb05基差53（-5）。

供給下滑。11.25，澳巴19港發(fā)貨量2515（-123）；45港到貨量2260（-33）。

需求下滑。11.25，45港日均疏港量284（-9）；247家鋼廠日耗275（-4）。

庫(kù)存積累。11.25，45港庫(kù)存13485（+166）；247家鋼廠庫(kù)存9098（+31）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來(lái)鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購(gòu)為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤(rùn)壓制，減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后續(xù)鐵水將處于225上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無(wú)法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，05合約關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況。01合約冬儲(chǔ)在即，鋼廠庫(kù)存持續(xù)低位，盤面強(qiáng)行上漲有隱約逼迫工廠接盤的跡象，但港口庫(kù)存與可交割品暫時(shí)相對(duì)充裕，大幅擠倉(cāng)較難看到，最近關(guān)注01減倉(cāng)情況，情緒上向上動(dòng)能依然較強(qiáng)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：蒙古精煤折01盤面2270，折05盤面1980；焦炭廠庫(kù)折盤2710，港口折盤2890。

焦煤期貨：JM2301貼水30，持倉(cāng)5.2萬(wàn)手（夜盤-1979手）；JM2305貼水198，持倉(cāng)3.89萬(wàn)手（夜盤+1572手）；1-5價(jià)差456（-38）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫(kù)135，持倉(cāng)2.97萬(wàn)手（夜盤-882手）；1-5價(jià)差175（-49）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.271（+0.005）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.24當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2568.7（周+63.1）；焦炭總庫(kù)存939.4（周-12.9）；焦炭產(chǎn)量106.6（周+0.1），鐵水222.56（-2.29）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦近月漲至升水，焦化、鋼廠利潤(rùn)低位，估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，山西疫情對(duì)煤礦生產(chǎn)和運(yùn)輸產(chǎn)生影響，產(chǎn)量出現(xiàn)一定下滑，焦化廠開工因虧損等原因同樣出現(xiàn)下滑，煤焦供給端有邊際收緊，同時(shí)下游庫(kù)存偏低，冬儲(chǔ)仍在繼續(xù)，短期煤焦存在支撐。

能 源

【資　訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至11月25日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–1258.1萬(wàn)桶（預(yù)期–312.3），庫(kù)欣庫(kù)存–41.5萬(wàn)桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存–140萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存+277萬(wàn)桶（預(yù)期+225），餾分油庫(kù)存+354.7萬(wàn)桶（預(yù)期+149.2）。美國(guó)原油產(chǎn)量持平于1210萬(wàn)桶/日。

2、廣州多區(qū)解除臨時(shí)管控區(qū)。

3、美國(guó)11月ADP就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)12.7萬(wàn)人，預(yù)期20萬(wàn)人，前值23.9萬(wàn)人。11月美國(guó)公司的招聘人數(shù)下降至近兩年來(lái)的最慢速度，工資增長(zhǎng)放緩，表明在經(jīng)濟(jì)前景黯淡的情況下，雇主可能已經(jīng)開始裁員。

4、消息人士稱：歐佩克+決定于12月4日舉行線上會(huì)議，預(yù)計(jì)政策改變的可能性很小，但本次會(huì)議將聚焦12月5日歐盟對(duì)俄羅斯石油實(shí)施價(jià)格上限的決定。

5、市場(chǎng)消息：美國(guó)白宮尋求以70美元/桶的固定價(jià)格填補(bǔ)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）。

6、據(jù)美國(guó)《政客報(bào)》報(bào)道，美國(guó)外交官加入了歐盟關(guān)于設(shè)定俄羅斯石油價(jià)格上限的討論，并試圖說(shuō)服波蘭同意62美元的價(jià)格上限。

7、委內(nèi)瑞拉將簽訂新合同以提高合資公司的石油產(chǎn)量。

【原　油】

國(guó)內(nèi)防控進(jìn)一步放開，美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體大漲，Brent重返85美元之上；原油現(xiàn)貨延續(xù)疲軟表現(xiàn)，市場(chǎng)等待對(duì)俄油限價(jià)的最終方案。Brent+2.14%至86.76美元/桶，WTI+2.04%至80.59美元/桶，SC–0.4%至574.8元/桶，SC夜盤收于580.6元/桶，RBOB+3.37%至99.78美元/桶，HO+2.73%至137.99美元/桶，G+3.51%至122.05美元/桶。

宏觀方面：市場(chǎng)對(duì)于加息放緩的預(yù)期仍有反復(fù)，目前12月加息50bp的概率為70%。結(jié)構(gòu)方面：月差低位持穩(wěn)，DFL保持一定Back幅度，Brent和WTI月差均位于平水附近。SC方面：SC月差延續(xù)走弱，反套驅(qū)動(dòng)仍在，但盈虧比有限，SC-Brent延續(xù)偏弱運(yùn)行。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：原油及柴油庫(kù)存仍處低位，本周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油庫(kù)存大降1400萬(wàn)桶。

觀點(diǎn)：現(xiàn)貨延續(xù)疲軟，Brent85美元以下考驗(yàn)OPEC產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡成本，不必悲觀，但在需求未見起色前，原油上行空間相對(duì)有限。重點(diǎn)關(guān)注對(duì)俄油限價(jià)的最終方案，關(guān)注海外燃料需求，柴油或存在超預(yù)期上漲的可能。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套，做空的盈虧比不足。SC反套的驅(qū)動(dòng)仍在，但盈虧比降低，建議開啟動(dòng)態(tài)止盈。

【LPG】

PG23014840（+59），夜盤收于4915（+75）；華南民用5480（+0），華東民用5200（+0），山東民用5020（–30），山東醚后5500（+0）；價(jià)差：華南基差640（–59），華東基差460（–59），山東基差380（–89），醚后基差1010（–59）；12–01月差100（–21），01–02月差152（+13）。

估值：LPG盤面價(jià)格走強(qiáng)，夜盤持續(xù)上行?，F(xiàn)貨方面，華東華南依舊堅(jiān)挺，山東跌勢(shì)收窄；基差貼水走縮，月差小幅正套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)，四月翹起；內(nèi)外價(jià)差深度倒掛。

驅(qū)動(dòng)：成本端國(guó)際油價(jià)持續(xù)反彈，月差大幅走弱反映現(xiàn)實(shí)需求疲軟，考慮到原油中期供給依舊偏緊，對(duì)油價(jià)不宜過(guò)度悲觀；海外丙烷表現(xiàn)分化，美國(guó)供需持續(xù)偏弱，然亞洲石腦油裂解價(jià)差回升疊加運(yùn)費(fèi)持續(xù)高企支撐FEI前端價(jià)格，F(xiàn)EI深跌概率不大；沙特阿美12月CP出臺(tái)，丙丁烷皆報(bào)650美元/噸，較上月漲40美元/噸?，F(xiàn)貨方面，12月進(jìn)口成本抬升，華東及華南地區(qū)上游繼續(xù)挺價(jià)，山東區(qū)內(nèi)物流依舊受阻，但跌幅收窄，交投氛圍一般。

觀點(diǎn)：臨近倉(cāng)單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國(guó)內(nèi)需求預(yù)期及倉(cāng)單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，國(guó)際油價(jià)及海外丙烷下方仍有支撐，短期易漲難跌。寒潮影響或短期提振國(guó)內(nèi)燃燒需求，但中期視角下需求偏弱格局仍難有大幅改觀。倉(cāng)單部分注銷，基差有所修復(fù)，倉(cāng)單壓力階段性緩解。綜上LPG短期繼續(xù)深跌空間有限，而上行驅(qū)動(dòng)難尋。關(guān)注本輪寒潮影響；國(guó)內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度及開停工情況；疫情走向；倉(cāng)單注冊(cè)及注銷節(jié)奏和最終的解決方式等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1330美元/噸（+5）；人民幣混合10700元/噸（-30）。

期貨價(jià)格：RU主力12760元/噸（-80）；NR主力9635元/噸（+25）。

基差：泰混-RU主力基差-2060元/噸（+50）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)17美元/噸（-1）。

【總    結(jié)】

日內(nèi)滬膠維持震蕩，盤面繼續(xù)呈現(xiàn)移倉(cāng)換月，市場(chǎng)交投一般，宏觀提振預(yù)期使得橡膠夜盤跟隨商品普漲，且資金博弈仍在繼續(xù)。東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)臨近停割，原料小幅上漲，關(guān)注后續(xù)上量情況；需求端，短期輪胎廠開工提升有限，去庫(kù)偏緩，終端商用車配套、替換需求的弱勢(shì)，近期物流端再次受疫情沖擊。當(dāng)前基本面對(duì)行情指導(dǎo)，關(guān)注持倉(cāng)變化、疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等政策變化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素回落及液氨上行。

尿素：河南2770（日-20，周+70）；山東2760（日-30，周+70）；河北2800（日+0，周+90）；安徽2820（日+0，周+100）。

液氨：河南4062（日+9，周+35）；山東4242（日+32，周+85）；河北4272（日+42，周+50）；安徽4187（日+99，周+99）。

【期貨市場(chǎng)】盤面回落；基差合理；1/5月間價(jià)差在90元/噸附近。

期貨：1月2548（日-13，周+39）；5月2458（日-21，周+101）；9月2329（日-21，周+41）。

基差：1月209（日-1，周+27）；5月291（日-26，周-31）；9月420（日-9，周+27）。

月差：1/5價(jià)差90（日+8，周-62）；5/9價(jià)差129（日+0，周+60）；9/1價(jià)差-219（日-8，周+2）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回落；尿素及復(fù)合肥毛利回落；三聚氰胺毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)427（日-25，周+50）。

煤頭裝置：固定床毛利356（日-21，周+96）；水煤漿毛利617（日-31，周+132）；航天爐毛利669（日-31，周+109）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+70）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利101（日-30，周-76）；45%氯基毛利265（日-44，周-36）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1119（日+89，周+112）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。

開工率：整體開工70.2%（環(huán)比-1.5%，同比+2.6%）；氣頭開工71.7%（環(huán)比-6.8%，同比+10.9%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.3萬(wàn)噸（環(huán)比-0.3，同比+0.5）。

需求，銷售回升，同比略低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；三聚氰胺開工回落，同比偏低；港口庫(kù)存轉(zhuǎn)去化，同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)6.4（環(huán)比+0.2，同比-0.1）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工33.8%（環(huán)比+2.9%，同比-1.9%）；復(fù)合肥庫(kù)存56.5萬(wàn)噸（環(huán)比+0.4，同比+13.3）。

人造板：人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開工61.8%（環(huán)比-1.3%，同比-4.5%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存24.1萬(wàn)噸（環(huán)比-1.5，同比+8.7）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存去化，同比偏低。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)86.9萬(wàn)噸（環(huán)比-6.1，同比-11.5）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨及盤面回落；1/5價(jià)差處于正常位置；基差偏高。11月第4周尿素供需格局強(qiáng)于預(yù)期：供應(yīng)減少銷售略增，庫(kù)存轉(zhuǎn)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需新高；下游復(fù)合肥負(fù)荷增加，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)低位，開工同比同比增速收窄至-5%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤(rùn)較低；主要利空因素在于絕對(duì)價(jià)格高位、低成本裝置利潤(rùn)較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

11.30，CBOT大豆1月收于1469.50美分/蒲，+10.50美分，+0.72%。CBOT豆粕1月收于418.0美元/短噸，+9.9美元，+2.43%。CBOT豆油1月收于71.76美分/磅，-1.16美分，-1.59%。BMD棕櫚油02月收于4238令吉/噸，+15令吉，+0.36%，夜盤-2令吉，-0.05%；NYMEX原油1月合約收于80.49美元/桶，+1.58美元，+2.00%。

11.30，DCE豆粕2301收于4298元/噸，+37元，+0.87%，夜盤+10元，+0.23%。DCE豆油2301合約9502元/噸，+110元，+1.17%，夜盤+6元，+0.06%。DCE棕櫚油2301收于8582元/噸，+58元，+0.68%，夜盤-18元，-0.21%。CZCE菜粕2301合約收于3062元/噸，-29元，-0.94%，夜盤+4元，+0.13%。CZCE菜油2301合約收于11281元/噸，+112元，+1.00%，夜盤-93元，-0.82%。

【資    訊】

兩名知情人士稱，美國(guó)環(huán)保署預(yù)計(jì)將在本周末提出2023年及以后煉油企業(yè)必須在燃料組合中加入可再生燃料的數(shù)量；阿根廷確定11月15-30日期間，生物柴油價(jià)格為242000比索/噸（1449美元），此前為220000比索/噸，且接下來(lái)將逐月上調(diào)4%；巴西礦業(yè)和能源部表示，在2023年3月31日之前，巴西生物柴油的強(qiáng)制摻混比例將保持在10%。從4月起將提高到15%。然而，巴西下一屆政府將于明年1月就職，可能會(huì)改變這一決定。該國(guó)約70%的生物柴油原料為豆油。根據(jù)2018年巴西國(guó)家能源政策委員會(huì)（CNPE）批準(zhǔn)的計(jì)劃，巴西將在2023年1月份將生物柴油摻混率提高到14%，3月份提高到15%。

布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，阿根廷農(nóng)戶周二的大豆銷量較前一日增長(zhǎng)近1倍，因此前對(duì)這種經(jīng)濟(jì)作物的出口實(shí)行優(yōu)惠匯率。

11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在智庫(kù)布魯金斯學(xué)會(huì)發(fā)表題為《通脹與勞動(dòng)力市場(chǎng)》的演講，這也是他在12月13日至14日的FOMC議息會(huì)議之前最后一次公開講話。在演講稿中，鮑威爾坦言“以任何標(biāo)準(zhǔn)衡量，美國(guó)通脹都依舊過(guò)高”，因此需要進(jìn)一步加息。同時(shí)，當(dāng)利率接近足以降低通脹的限制水平時(shí)，放慢加息步伐也是有意義的。放慢加息步伐的時(shí)間可能最早在12月會(huì)議上到來(lái)。

【總    結(jié)】

CBOT大豆在區(qū)間上沿附近反復(fù)波動(dòng)后，連續(xù)3個(gè)交易日收漲已經(jīng)超過(guò)前高點(diǎn)位置，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步的加息政策、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景改善持樂(lè)觀態(tài)度、各國(guó)生物柴油政策接下來(lái)動(dòng)向、阿根廷重啟豆系出口匯率優(yōu)惠政策以及持續(xù)少雨播種進(jìn)展緩慢對(duì)美豆接下來(lái)運(yùn)行趨勢(shì)的影響。豆粕期現(xiàn)基差繼續(xù)回落但依舊高位，關(guān)注進(jìn)入12月份后1月豆粕期價(jià)何去何從，5月走勢(shì)依舊要關(guān)注南美；油脂近日再次展現(xiàn)出較強(qiáng)的反彈意愿，一方面來(lái)源于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂(lè)觀的帶動(dòng)，一方面來(lái)源于生物柴油政策預(yù)期，印尼棕櫚油庫(kù)存降低及11月下旬出口關(guān)稅和專項(xiàng)稅的提升成本，但是過(guò)去幾次反彈在運(yùn)動(dòng)到區(qū)間上沿附近后承壓的心態(tài)也較為明顯，目前整體維持區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，但底部有望抬升的預(yù)期。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三觸及漲停，至近2周高位，受美元走弱和需求改善支撐。交投最活躍得ICE3月期貨合約漲4美分，或5%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅84.61美分。

鄭棉周三略跌：主力01合約跌120于13210元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)6千余手，前二十主力持倉(cāng)上，多減1萬(wàn)1千余手，空減7千余手。多頭方東證增1千余手，而國(guó)泰君安減3千余手，銀河、海通各減2千余手，永安等3個(gè)席位各減1千余手?？疹^方海通增2千余手，而中信、國(guó)泰君安、新湖各減1千余手。夜盤反彈145點(diǎn)，持倉(cāng)減1萬(wàn)4千余手。2305合約跌80點(diǎn)至13035元/噸，持倉(cāng)增2萬(wàn)3千余手。其中主力持倉(cāng)上，多增7千余手，而空增1萬(wàn)3千余手，其中多頭方浙商增1千余手，空頭方國(guó)泰君安增約4千手，中信、金石、新湖各增1千余手。夜盤反彈180點(diǎn)，持倉(cāng)增1萬(wàn)4千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至11月27日全美采摘進(jìn)度84%，同比持平，較近五年平均水平領(lǐng)先5個(gè)百分點(diǎn)。

29日印度新棉累計(jì)上市量折皮棉約1.9萬(wàn)噸，上市量處于近年最低位置。當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬哈拉施特拉邦新棉上市緩慢，同比下降約75%。市場(chǎng)觀察人士表示，未來(lái)兩周印度籽棉交付速度或出現(xiàn)明顯提升，若仍未出現(xiàn)大量交貨，新棉總產(chǎn)預(yù)期或出現(xiàn)明顯下調(diào)。

新疆新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年11月29日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量253.23萬(wàn)噸，同比減幅26.52%。29日當(dāng)日加工增量4.8萬(wàn)噸，同比減幅16.32%。

公檢：截止到2022年11月28日24點(diǎn)，2022棉花年度全國(guó)公檢重量109.40萬(wàn)噸。其中新疆檢驗(yàn)重量106.85萬(wàn)噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量2.55萬(wàn)噸。

新疆收購(gòu)：連日來(lái)新疆地區(qū)大風(fēng)降雪降溫天氣對(duì)收購(gòu)加工進(jìn)度有所影響。29日，新疆大部分地區(qū)籽棉收購(gòu)價(jià)穩(wěn)中略有下調(diào)，個(gè)別區(qū)域有所上漲，但漲幅不大。目前機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)集中在5.8-6.1元/公斤左右，手摘棉收購(gòu)價(jià)集中在6.4-6.8元/公斤左右。

現(xiàn)貨：11月30日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)14973元/噸，跌25元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)報(bào)價(jià)穩(wěn)中略下調(diào),多數(shù)企業(yè)好品級(jí)資源報(bào)價(jià)平穩(wěn)，部分中低等級(jí)資源報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)。近期基差持穩(wěn)，部分新疆庫(kù)31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在500-1200元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1400-2500元/噸。當(dāng)前受疫情影響，部分新疆以及內(nèi)地庫(kù)被臨時(shí)封控，一些企業(yè)生產(chǎn)受限，物流運(yùn)輸不暢。山東、河南等地部分中小紡織企業(yè)因多數(shù)生產(chǎn)人員流動(dòng)限制提前進(jìn)入放假模式，有的企業(yè)放假在10天左右，一些生產(chǎn)正常的企業(yè)由貿(mào)易商協(xié)助原料采購(gòu)，成交主要以內(nèi)地庫(kù)資源為主，目前隨著汽車運(yùn)輸開始寬松，一些棉商銷售價(jià)格緩慢下降，成交略有增加。據(jù)了解，目前新疆庫(kù)41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價(jià)在13650-14450元/噸左右。部分內(nèi)地庫(kù)皮棉基差和一口價(jià)資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在14650-15300元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈又至估值偏高，因此近期呈短期偏弱中期偏寬幅震蕩走勢(shì)。同時(shí)因庫(kù)存基數(shù)低，產(chǎn)需數(shù)據(jù)的小幅調(diào)整（或預(yù)期變化）容易帶來(lái)庫(kù)銷比較大變化，價(jià)格敏感性和波動(dòng)率明顯提升。國(guó)內(nèi)方面，下游形勢(shì)繼續(xù)嚴(yán)峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會(huì)逐漸增加。不過(guò)此前快速下跌后，價(jià)格跟隨周邊商品反彈，對(duì)疫情政策放松預(yù)期也成為國(guó)內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動(dòng)，而盤面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也會(huì)對(duì)反彈形成加持作用。短期反彈到13500位置出現(xiàn)乏力之態(tài)，主要是基于供需形勢(shì)，套保壓力仍偏確定，而該價(jià)位恰是根據(jù)籽棉價(jià)格去測(cè)算的套保壓力位，且現(xiàn)貨價(jià)格漲幅有限的情況下，盤面反彈后也在修復(fù)基差，因此增加了套保意愿。但同時(shí)由于公檢數(shù)量問(wèn)題，近月依然面臨持倉(cāng)及倉(cāng)單生成的博弈，且產(chǎn)業(yè)上，前低位置也會(huì)出現(xiàn)買盤支撐，短期偏震蕩，大的變動(dòng)有賴于宏觀面的驅(qū)動(dòng)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。柳州5600(0),昆明5585(0)。加工糖漲跌互現(xiàn)。遼寧5830(0),河北5920(0)，江蘇5850(-20),福建5930(10),廣東5650(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5563(-14),03合約5524(-12)，05合約5533(-7)。夜盤上漲。01合約5591(28),03合約5558(34),05合約5570(37)。外盤上漲。原糖03合約19.61(0.11),倫白03合約538.7(6.3)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差37(14),03基差76(12)，05基差67(7)。月間差下跌。1-3價(jià)差39(-2),3-5價(jià)差-9(-5)，5-7價(jià)差-15(-3)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-1130.5(16),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-1356.5(-8.6)，巴西配額外盤面-1377.5(9),泰國(guó)配額外盤面-1603.5(-15.6)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量354926(6094)。東海期貨24021(1517)。海通期貨21987(3615),方正中期14012(-1759)。招商期貨13317(1093)。持賣倉(cāng)量365799(9941)。中信期貨32701(1343)。東海期貨23841(1495)。華泰期貨21931(1069)。海通期貨20705(3800)。方正中期14084(-1276)。招商期貨14054(1223)。錦泰期貨8302(-1008),國(guó)泰君安7836(2238)。

日度成交量減少。成交量（手）335104(-83462)

【行業(yè)資訊】

天氣預(yù)報(bào)顯示，圣保羅州和帕拉納州大部分地區(qū)降雨天氣持續(xù)。阻礙甘蔗收割，同時(shí)對(duì)巴拉納瓜港的糖裝運(yùn)產(chǎn)生影響。

【總結(jié)】

原糖上漲。市場(chǎng)進(jìn)入高位震蕩區(qū)間，巴西降雨提振糖價(jià)。原糖早前見到階段性頂部。關(guān)注印度天氣、出口政策、雷亞爾走勢(shì)、美國(guó)加息情況以及全球主產(chǎn)國(guó)壓榨進(jìn)度。

國(guó)內(nèi)方面，廣西陸續(xù)開榨，產(chǎn)量預(yù)估在540-600萬(wàn)噸不等，產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期兌現(xiàn)影響價(jià)格節(jié)奏，階段性近月有壓力。對(duì)于疫情政策看似寬松的消息給需求帶來(lái)希望，但仍需關(guān)注寬松政策后續(xù)及執(zhí)行力度。整體看，當(dāng)下利多因素來(lái)自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預(yù)期，但需求短期恢復(fù)仍有壓力。外盤高位走勢(shì)為國(guó)內(nèi)下方提供支撐，階段性維持區(qū)間震蕩。建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤11月30日河南外三元生豬均價(jià)為22元/公斤（-0.1元/公斤），全國(guó)均價(jià)22.13（-0.01）。現(xiàn)貨價(jià)格再顯弱勢(shì)，散戶出欄積極性有所增加，降溫后需求略有好轉(zhuǎn)，但整體市場(chǎng)供應(yīng)仍顯充足。受疫情影響，部分地區(qū)消費(fèi)有限。

期貨市場(chǎng)，11月30日總持倉(cāng)79029（-384），成交量17271(-6324）。LH2301收于20485元/噸（-30），LH2303收于18400元/噸（-170），LH2305收于17955（-100）。

【總結(jié)】

年底市場(chǎng)面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。10月下旬以來(lái)市場(chǎng)交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟。需求遲遲未規(guī)模啟動(dòng)同時(shí)各地疫情再起，上周現(xiàn)貨價(jià)格拋售情緒蔓延驅(qū)動(dòng)期貨價(jià)格進(jìn)一步走弱。盤面貼水加之需求尚未證偽，若需求兌現(xiàn)仍存反彈節(jié)奏行情可能。本周大部分地區(qū)出現(xiàn)明顯降溫，對(duì)市場(chǎng)存在一定情緒提振，但要看需求實(shí)際兌現(xiàn)情況。就目前觀察情況來(lái)看，出欄體重仍處較高位置，供應(yīng)壓力仍待釋放，而需求預(yù)期較弱，趨勢(shì)偏悲觀。