策略摘要

此前因印度延續(xù)出口限制政策推動原糖價格上漲，但隨后印度方面表示將會增加出口配額，近期原糖從高位回落。但從中期來看，當前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年4月份以后巴西增產(chǎn)的可能性大，并且預期印度和泰國新榨季延續(xù)增產(chǎn)，市場前景并不樂觀。目前國內進口利潤雖然嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產(chǎn)量小幅增加，內在缺乏上漲動力。往下看，因人民幣匯率貶值，當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

核心觀點

■市場分析

昨日鄭糖主力合約SR2303收盤下跌12元/噸，報5524元/噸。廣西新糖報價持平，報5560元/噸，期現(xiàn)基差36元/噸。白糖注冊倉單數(shù)量603張，較上個交易日減少1055張；有效預報數(shù)量1509張，較上個交易日增加308張。ICE原糖3月合約收盤上漲0.56%，報19.61美分/磅。以原糖3月合約價格計算，配額外50%關稅巴西進口折算成本為6631元/噸，泰國進口折算成本為6968元/噸。

原糖期貨周三沖高回落，收盤小幅上漲，受到原油上漲帶動。此前因印度延續(xù)出口限制政策推動原糖價格上漲，但隨后印度方面表示將會增加出口配額，近期原糖從高位回落。從中期來看，新榨季全球延續(xù)增產(chǎn)，其中印度糖產(chǎn)量預計增加2%至3650萬噸，創(chuàng)歷史新高，并且預計未來還會有第二批300萬噸以上的出口配額公布，印度最終出口量將達到900萬噸以上。并且當前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗單產(chǎn)恢復正常，則食糖增產(chǎn)的可能性大，國際糖市前景并不樂觀。國內方面，周三鄭糖偏弱震蕩，因此前原糖從高位下跌，并且國內庫存高企，新糖陸續(xù)上市，打壓現(xiàn)貨市場。從中期來看，目前國內進口利潤雖然嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產(chǎn)量小幅增加，高庫存壓力無法釋放。往下看，因人民幣匯率貶值，當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

■策略

中長期區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移

■關注

原油走勢、印度出口政策、巴西生產(chǎn)進度、印度和泰國開榨情況、疫情