早盤短評

短評速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注美國11月非農(nóng)就業(yè)人口變動

隔夜三大美股指僅納指勉強(qiáng)收漲，標(biāo)普和道指回落，10年期美債收益率創(chuàng)兩個多月新低，德債收益率一日降逾10個基點(diǎn)，創(chuàng)近兩月新低。美元指數(shù)跌破105至近四個月新低。黃金漲破1800美元創(chuàng)近四個月新高，一日漲超3%，創(chuàng)兩年多最大漲幅；白銀收漲近5%至七個月高位。美油盤中漲超3%，到收盤回吐多數(shù)漲幅。歐盟天然氣沖高回落，盤中漲超10%后收跌約7%。國內(nèi)方面，人民日報援引有關(guān)專家的解讀稱，封控管理要快封快解、應(yīng)解盡解；新華社稱， “快封快解、應(yīng)解盡解” 是高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的必然要求。銀保監(jiān)會表示，明年1月起在京滬等10個省市開展商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。國際方面，美國11月ISM制造業(yè)指數(shù)和Markit制造業(yè)PMI兩年半來首次陷入萎縮區(qū)間；美聯(lián)儲青睞通脹指標(biāo)放緩，10月核心PCE物價指數(shù)同比增速小幅回落至5%，環(huán)比增速超預(yù)期放緩至0.2%。美聯(lián)儲三把手表示， 通脹有好轉(zhuǎn)跡象，聯(lián)儲還需加息，利率達(dá)到足夠限制水平還有一些路要走；美聯(lián)儲理事：加息將繼續(xù)但很快會放緩，峰值水平或更高。關(guān)注美國11月非農(nóng)就業(yè)人口變動。

金融衍生品

股指：逢低做多

昨日四組期指高開后震蕩整理。2*IH/IC主力合約比值為0.8504。現(xiàn)貨方面，滬指漲0.45%，深證成指漲1.4%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.53%。成交額超過萬億，北向資金凈買入逾110億。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行5.7bp報1.458%，7天期下行18.6bp報1.729%，14天期下行25.5bp報1.711%，1個月期上行0.4p報1.919%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均處于20日均線上方。宏觀面看，海外美聯(lián)儲主席鮑威爾證實(shí)最早12月起放慢加息步伐，支持繼續(xù)加息，利率峰值或高于預(yù)期。國內(nèi)貨幣政策的相對寬松，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期相對穩(wěn)定，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)，共計釋放長期資金約5000億元，此外證監(jiān)會宣布房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展5項措施，股市也將得到多方提振。操作上，建議投資者偏可逢低介入多單。期權(quán)方面，操作上建議逢低構(gòu)建牛市價差策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

隔夜國際金價震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于1800美元/盎司，金銀比價79.20。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達(dá)到幾十年來最高水平、大多數(shù)地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)，嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)增長前景。流動性方面，美聯(lián)儲會議紀(jì)要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的進(jìn)展情況，暗示美聯(lián)儲傾向于在12月將升息幅度縮小至50個基點(diǎn)。避險方面，美國中期選舉塵埃落定，民主黨鎖定了對參議院的控制權(quán)，共和黨贏得眾議院，短期避險情緒降溫。截至12/1，SPDR黃金ETF持倉906.64噸，前值908.09噸，SLV白銀ETF持倉14853.15噸，前值14893.23噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預(yù)期緩和，同時，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已釋放衰退信號，貴金屬或?qū)@得避險及美聯(lián)儲加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。

銅及國際銅：暫時觀望

隔夜滬銅主力合約高位震蕩，倫銅震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于8360美元/噸。美國10月PCE通脹指標(biāo)降溫，11月ISM制造業(yè)指數(shù)兩年多來首次跌至萎縮區(qū)間，美聯(lián)儲激進(jìn)加息的壓力減少，但衰退風(fēng)險增加，銅價以震蕩運(yùn)行為主?；久?，F(xiàn)reeport-McMoRan銅精礦TC/RCs 定在每噸88美元和每磅8.8美分，較2022年的每噸65美元或每磅6.5美分上漲了35%，創(chuàng)下自2017年以來高點(diǎn)，買賣雙方就礦端持續(xù)寬松預(yù)期達(dá)成一致。不過目前供應(yīng)瓶頸在冶煉環(huán)節(jié)，現(xiàn)貨供應(yīng)仍較為緊張。需求方面，SMM調(diào)研國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開工率約為67.98%，較上周回升3.34個百分點(diǎn)。終端需求無明顯增量，即使近期銅價下跌，下游下單意愿有限。綜合來看，銅終端消費(fèi)走弱，滬銅近月合約月差于BACK百元每噸附近震蕩，LME現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，銅價反彈空間有限，建議高拋低吸。 期權(quán)方面，建議賣出虛值看漲。

鋁：單邊暫時觀望

隔夜滬鋁主力繼續(xù)小幅上漲，收于19175元/噸，漲幅0.25%。倫鋁沖高回落，收于2475美元/噸，跌幅0.64%。宏觀面，隔夜美元觸及16周最低，市場對美聯(lián)儲即將放緩加息節(jié)奏的預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，周四公布的數(shù)據(jù)顯示11月美國制造業(yè)活動兩年半來首次萎縮，美國10月的建筑支出下降。近期內(nèi)宏觀面波動是影響倫鋁走勢的重要原因。國內(nèi)供應(yīng)端，近期北方地區(qū)因采暖季環(huán)保和成本問題，河南和山東地區(qū)電解鋁廠傳出減產(chǎn)消息，減產(chǎn)產(chǎn)能約10萬噸；云南地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，四川和廣西地區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢；內(nèi)蒙古白音華項目正陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計12月份可以完成也能夠第一階段投產(chǎn)，新增約20萬噸產(chǎn)能，總體來說供應(yīng)小幅抬升。需求端，傳統(tǒng)淡季下各鋁加工板塊需求依然清淡，難以支撐鋁價持續(xù)上漲。庫存端，SMM電解鋁錠庫存目前已降至51.6萬噸，再創(chuàng)新低。目前上游廠區(qū)及路途仍有貨物積壓，使得各消費(fèi)地階段性出現(xiàn)貨源緊缺，但隨著西北等地運(yùn)輸逐步恢復(fù)，后續(xù)鋁錠、鋁棒會有不少集中到貨，仍存在一定累庫預(yù)期。綜合來看，目前基本面偏向利空，但是宏觀面利好不斷，并且近期管控趨于放緩等消息頻出，短期鋁價或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩。單邊暫時觀望。

鎳及不銹鋼：暫時觀望

隔夜滬鎳主力合約高位震蕩，倫鎳小幅回落，現(xiàn)運(yùn)行于27310美元/噸，市場關(guān)注印尼何時官宣鎳鐵出口關(guān)稅。近期鎳礦CIF價格暫穩(wěn)，部分工廠開啟減產(chǎn)，鎳礦市場需求走弱。高鎳鐵價格回調(diào)，國內(nèi)到廠價1360-1380元/鎳，較前值跌20元/鎳。近期一體化鋼廠仍在低價外售12月到貨的自產(chǎn)印尼鎳鐵，印尼鎳鐵回流量位于高位，300系不銹鋼在生產(chǎn)虧損及銷售疲軟的雙重壓力下減產(chǎn)，鋼廠對鎳鐵維持壓價心態(tài)。印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應(yīng)增多，而產(chǎn)業(yè)進(jìn)入淡季，硫酸鎳需求端走弱。整體上看，需關(guān)注印尼政策，當(dāng)前旺季已過，中期基本面向下驅(qū)動有所增強(qiáng)。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋅：單邊暫時觀望

隔夜滬鋅主力高位盤整，收于24450元/噸，跌幅0.20%；倫鋅重心延續(xù)上漲態(tài)勢，收于3063美元/噸，漲幅0.94%。宏觀面，美聯(lián)儲主席鮑威爾鴿派講話繼續(xù)發(fā)揮余威，市場對美聯(lián)儲即將放緩加息節(jié)奏期待不減，美元下行，近期宏觀情緒對鋅價走勢影響較大。國際鉛鋅研究小組發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球9月鋅市場供應(yīng)缺口擴(kuò)大至103000噸，上月修正值為短缺90200噸。供應(yīng)端，近期鋅精礦供應(yīng)仍舊相對穩(wěn)定，冶煉廠原料庫存處于相對高位。然受疫情反復(fù)影響，鋅錠運(yùn)輸仍受限，且冶煉廠生產(chǎn)因疫情干擾存在一定不確定性。消費(fèi)端，鍍鋅、壓鑄和氧化鋅等鋅下游核心板塊已然進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，且各地疫情侵?jǐn)_下愈發(fā)加劇了下游廠家的經(jīng)營難度，消費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)不佳。庫存端，社會庫存數(shù)據(jù)仍處于歷史同期低位，對未來供應(yīng)增長的預(yù)期暫未明顯體現(xiàn)在庫存上。整體來看，各地庫存相對偏緊，累庫的速度及節(jié)奏或較為緩慢，為價格提供一定支撐，受宏觀情緒帶動，疫情放松令多頭情緒濃厚，短期鋅價以震蕩偏強(qiáng)為主。單邊暫時觀望。

鉛：高位震蕩

隔夜滬鉛主力以震蕩為主，收于15750元/噸，持平；倫鉛高位盤整，收于2182美元/噸，漲幅0.14%。宏觀面，隔夜美元進(jìn)一步下行，市場對美聯(lián)儲即將放緩加息節(jié)奏的預(yù)期升溫，對基本金屬走勢構(gòu)成支撐。國際鉛鋅研究小組最新數(shù)據(jù)顯示，全球9月鉛市場供應(yīng)短缺下滑至7500噸，8月修正值為短缺14100噸。國內(nèi)供應(yīng)端，鉛廠生產(chǎn)供應(yīng)較為平穩(wěn)，部分煉廠反饋市場成交依然維持平穩(wěn)，近期仍沒有多余成品供散單出貨。而再生煉廠生產(chǎn)情況也維持平穩(wěn)狀態(tài)，個別廢電池原料庫存較多的再生煉廠表示，近期仍將維持滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，爭取將全年的長單訂單量交付完畢。部分地區(qū)煉廠反饋物流運(yùn)輸略微受阻。需求端，多地疫情升級，鉛下游生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)和銷售均受到影響。庫存方面，國內(nèi)外鉛錠庫存延續(xù)低位態(tài)勢。目前整體來看供需雙弱，各方鉛錠庫存繼續(xù)去庫對價格構(gòu)成支撐，短期鉛價預(yù)計保持高位震蕩，建議觀望。

鐵礦石：觀望為宜

供應(yīng)端，本期受澳大利亞發(fā)運(yùn)回升以及巴西發(fā)運(yùn)持續(xù)沖量影響，全球總發(fā)運(yùn)量上漲幅度較為明顯，本期Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量3062.9萬噸，環(huán)比增加242.0萬噸；澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)2667.3萬噸，環(huán)比增加308.6萬噸。其中，澳大利亞發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加165.0萬噸至1889.8萬噸，處于今年高位；發(fā)往中國的量1552.5萬噸，環(huán)比基本持平，而發(fā)往日韓的量階段性回升較多。巴西發(fā)運(yùn)量連續(xù)三期增加，本期環(huán)比增加143.7萬噸至777.5萬噸，其中發(fā)往中馬新的比例80.8%，占比基本持平。中國到港量雖出現(xiàn)周期性下滑，但仍高于年均線水平，Mysteel中國45港口到港量2293.3萬噸，環(huán)比減少265.6萬噸。其中澳礦到港量1744.9萬噸，環(huán)比增加4.8萬噸；巴西礦到港量環(huán)比減少177.1萬噸至360.4萬噸；需求端，部分地區(qū)粗鋼壓減疊加鋼廠減產(chǎn)穩(wěn)價等措施的持續(xù)進(jìn)行，使得日均鐵水減量較上周小幅走擴(kuò)，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量222.56萬噸，環(huán)比下降2.29萬噸；共新增11座高爐復(fù)產(chǎn)，7座高爐檢修，高爐開工率77.03%，環(huán)比上周增加0.68%。鋼廠提貨積極性不足也導(dǎo)致日均疏港量持續(xù)下降，港口總庫存繼續(xù)呈現(xiàn)累庫勢頭，Mysteel統(tǒng)計全國45港口進(jìn)口鐵礦庫存為13484.64萬噸，環(huán)比增165.60萬噸；日均疏港量283.84萬噸，環(huán)比降8.78萬噸。雖然鐵礦石市場基本面仍在走弱，但目前鋼廠原材料庫存低位仍對礦價有一定支撐，需關(guān)注鋼廠利潤修復(fù)情況以及冬儲的補(bǔ)庫進(jìn)程。昨日鐵礦石主力2301合約高位震蕩運(yùn)行，期價反彈動力暫緩，整體維持在750元/噸一線上方，預(yù)計短期波動依然較大，冬儲補(bǔ)庫預(yù)期依然較強(qiáng)，或?qū)⒅蔚V價偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行為主，暫時觀望為宜。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約窄幅整理，期價反彈動力暫緩，整體仍處3800元/噸一線上方，熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)小幅上漲。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量較上周繼續(xù)下降2.5%至288.84萬噸，其中主要降幅地區(qū)是華東地區(qū)，主要是NG上周新增整周檢修，另外華北地區(qū)JG新增檢修但影響量還未體現(xiàn)，其他地區(qū)上周產(chǎn)量變動不大。庫存方面，熱卷廠庫下降2.77萬噸至83.85萬噸，上周鋼廠庫存繼續(xù)下降，主要增幅地區(qū)是中南地區(qū)，主要是因疫情導(dǎo)致鋼廠出庫減慢商家提貨速度放緩，而主要降幅地區(qū)是華北、東北、華東地區(qū)，一方面是因供給下降，另一方面鋼廠出庫仍在加速，導(dǎo)致廠庫進(jìn)一步下降；社庫下降11.59萬噸至200.5萬噸，從三大區(qū)域來看，華東、南方和北方均有降庫，分別環(huán)比減少1.89萬噸、7.69萬噸和2.01萬噸；從七大區(qū)域來看，除東北，全國各區(qū)域均有去庫，且以華東的上海、華南的樂從和西南的成都表現(xiàn)突出。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比降幅3.1%，從同比表現(xiàn)來看，熱卷同比高3.1%，短期表現(xiàn)相對于螺紋鋼較好，預(yù)計熱卷價格整體將相對抗跌，暫時觀望為宜。

螺紋:觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約震蕩運(yùn)行，期價窄幅整理，整體仍處均線系統(tǒng)上方，短期震蕩運(yùn)行為主，現(xiàn)貨市場螺紋鋼價格維穩(wěn)運(yùn)行。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)919.74萬噸，減量8.69萬噸，降幅0.94%。11月份五大鋼材品種連降四周，累計減量近60萬噸，與去年同期相比，仍高出近23萬噸，其中建筑鋼材品種同比高3.7萬噸，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比下滑2.0%至284.88萬噸。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1289.43萬噸，周環(huán)比減少25.27萬噸，降幅1.9%。國慶節(jié)后至今五大鋼材品種連降7周，累計降庫約304萬噸，整體去庫速率環(huán)比上周略有收縮，這與目前國家疫情形勢依舊嚴(yán)峻，且剛需持續(xù)性動力不足有一定關(guān)系。螺紋鋼鋼廠庫存上升4.05萬噸至178.9萬噸，社會庫存下滑10.43萬噸至353.37萬噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅4.5%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅6.2%，從同比表現(xiàn)來看，螺紋鋼同比低8.4%。整體來看，本周五大鋼材品種供應(yīng)端壓力有限，庫存或整體環(huán)比轉(zhuǎn)增，進(jìn)而使得表觀消費(fèi)環(huán)比下降，鋼價目前基本面中性，短期政策面利好頻出，刺激鋼價震蕩走高，但反彈的持續(xù)性仍有待觀察，操作上暫時觀望為宜。

能化

原油：需求憂慮抑制油價

隔夜原油主力合約期價震蕩下行。美元回落帶動油價走弱。供應(yīng)方面，OPEC+部長級會議決定，從11月起將原油日產(chǎn)量大幅削減200萬桶，為自2020年新冠疫情暴發(fā)以來OPEC+最大規(guī)模的減產(chǎn)，相當(dāng)于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產(chǎn)量在截止11月25日當(dāng)周錄得1210萬桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。截至11月17日，國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷為76.15%，較10月底上漲2.3%。11月下旬安慶石化以及荊門石化仍將處在全廠檢修期內(nèi)，暫無新增及結(jié)束檢修煉廠，國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷或?qū)⒆叻€(wěn)。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至11月23日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開工負(fù)荷64.05%，與上周持平。短期內(nèi)暫無煉廠有檢修計劃，多數(shù)煉廠負(fù)荷保持平穩(wěn)為主。預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或繼續(xù)保持穩(wěn)定。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

PTA及短纖：空頭配置

隔夜PTA主力合約期價弱勢震蕩。供應(yīng)方面，隨著聚酯減產(chǎn)陸續(xù)兌現(xiàn)，PTA供應(yīng)逐漸過剩，現(xiàn)貨加工費(fèi)呈現(xiàn)壓縮態(tài)勢，倒逼PTA工廠降負(fù)或檢修。需求方面，臨近年關(guān)下游紡織終端生意依舊總體較差，大部分甚至接近停滯。截至11月24日國內(nèi)聚酯負(fù)荷為76.5%，長絲裝置延續(xù)減產(chǎn)，瓶片也開始執(zhí)行計劃檢修，聚酯負(fù)荷繼續(xù)下滑。整體來看，PTA供強(qiáng)需弱，建議做空頭配置。短纖方面，主力合約期價震蕩回落。下游紗廠訂單減少，庫存持續(xù)創(chuàng)新高，目前純滌紗及滌棉紗廠成品庫存普遍在30-40天。而近期因國內(nèi)各地疫情管控，部分紗廠出現(xiàn)減停產(chǎn)現(xiàn)象。滌紗開機(jī)負(fù)荷出現(xiàn)適度下滑，導(dǎo)致直紡滌短剛需減弱。建議做空頭配置。

PVC：  PVC期貨震蕩運(yùn)行，建議建議短線交易為主

夜盤PVC 期貨01合約小幅上漲0.3%。 PVC基本面變化不大，社會庫存有所下降，但隨著新裝置投料試車，PVC供應(yīng)不緊張，終端需求一般。在PVC實(shí)際需求偏弱的情況下，PVC期貨上漲空間受到一定限制。不過PVC估值偏低，加上需求預(yù)期改善，PVC下跌空間亦有限。從供需數(shù)據(jù)來看，本周PVC整體開工負(fù)荷率71.13%，環(huán)比下降0.13%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率69.09%，環(huán)比提升1.44%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率78.43%，環(huán)比下降5.69%。新疆地區(qū)車皮較少，華東/華南市場到貨情況不佳，社會庫存或延續(xù)下降趨勢，但部分生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫存偏高，加之河北聚隆、山東信發(fā)及廣西華誼等新裝置試車，預(yù)計短期供應(yīng)不緊張。需求方面，多數(shù)制品企業(yè)延續(xù)剛需采購為主。出口方面，海外需求偏弱，PVC出口仍舊難以大幅增加?，F(xiàn)貨價格方面，各地市場主流價格波動不大，華東主流現(xiàn)匯自提6020-6080元/噸。綜合來看，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)開工率小幅下降，PVC供應(yīng)壓力減輕，短期PVC下游實(shí)際需求仍然偏弱，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期好轉(zhuǎn)，PVC需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，PVC期貨整體將寬幅震蕩走勢。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單交易。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。現(xiàn)貨方面，11月30日華東地區(qū)瀝青平均價為3880元/噸。供應(yīng)方面，截止11月23日，國內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為61.43萬噸，環(huán)比下降7.85萬噸。綜合開工率為38.2%，環(huán)比下降4.8%。本周山東以及華東、華南個別煉廠有轉(zhuǎn)產(chǎn)和降產(chǎn)的計劃，帶動產(chǎn)能利用率下降。國內(nèi)瀝青供應(yīng)維持穩(wěn)中下降為主，部分煉廠或有轉(zhuǎn)產(chǎn)停產(chǎn)瀝青預(yù)期。需求方面，國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共56.4萬噸，環(huán)比增加1.8%。冷空氣對北方地區(qū)影響或有所加劇，部分地區(qū)氣溫大幅下降，加之公共衛(wèi)生事件因素影響，整體需求難有較大起色。整體來看，瀝青基本面表現(xiàn)偏弱，但考慮到成本端變動較大，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價偏弱運(yùn)行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應(yīng)方面，截至11月20日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為568.34萬噸，較上周期漲11.87%。其中美國發(fā)貨33.07萬噸，較上周期跌28.52%；俄羅斯發(fā)貨110.2萬噸，較上周期漲13.79%；新加坡發(fā)貨19.75萬噸，較上周期漲33.91%。近期燃料油裂解價差低位回升，但考慮到原料供應(yīng)偏緊，預(yù)計燃料油產(chǎn)量維持低速增長。需求方面，中國沿海散貨運(yùn)價指數(shù)為1120.29，較上周期跌1.44%；中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)為1651.26，較上周期跌4.55%。近期海運(yùn)運(yùn)價呈現(xiàn)下行態(tài)勢，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1972.8萬桶，比上周期減少144萬桶，環(huán)比下降6.8%。整體來看，燃料油市場供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：短期看多

今日尿素主力合約期價收跌于2548元/噸，環(huán)比增長5.19%。現(xiàn)貨方面，本周山東尿素市場現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預(yù)計日產(chǎn)量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補(bǔ)倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內(nèi)尿素價格形成支撐，然預(yù)計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，短期價格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

天然橡膠：天然橡膠期貨小幅上漲

夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約下跌1.17%。從技術(shù)走勢來看，上方關(guān)注120日均線壓力，下方關(guān)注20日均線支撐，若跌破20日均線，建議短線多單離場。天然橡膠供需變動不大，天然橡膠期貨主要隨市場對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及市場交投情緒波動。從供需來看，目前山東地區(qū)輪胎廠家整體開工相對穩(wěn)定，全鋼輪胎開工維持在六至八成，半鋼輪胎開工維持在七至九成，僅個別廠家近期開工略有下調(diào)。12月輪胎企業(yè)開工率將穩(wěn)定為主。不過由于當(dāng)前區(qū)域物流運(yùn)輸仍不景氣，輪胎企業(yè)成品庫存有所增加，后期關(guān)注是否對開工率形成影響。供應(yīng)方面，短期天然橡膠供應(yīng)不緊張，不過本周國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)將全面停割，國產(chǎn)新膠供應(yīng)有所減緩。12月海南地區(qū)天然橡膠將陸續(xù)停割，國產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)將下降。現(xiàn)貨方面，12月1日華東地區(qū)現(xiàn)貨市場價格上漲150元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12150—12200元/噸。原料方面，海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價格動態(tài)，海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價格動態(tài)，國營廠制濃乳膠水收購價格參考為11300元/噸，較前一交易日下滑200元/噸；民營廠及國營廠部分實(shí)際收購價格參考11800-12300元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格10900元/噸，較前一交易日下滑200元/噸。宏觀消息方面，中國11月財新制造業(yè)PMI為49.4，較10月回升0.2個百分點(diǎn)，但仍延續(xù)8月以來的收縮態(tài)勢，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況仍然偏弱。綜合來看，昨日膠水價格下調(diào)，但市場對未來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，加上近期國產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)減少，天然橡膠期貨受到支撐。國內(nèi)部分地區(qū)物流運(yùn)輸效率放緩，輪胎銷售平淡，輪胎企業(yè)成品庫存增加，仍需關(guān)注該因素對輪胎開工率的影響。天然橡膠期貨以震蕩看待。操作建議方面，建議短線多單繼續(xù)持有。

甲醇：逢高試空

隔夜甲醇主力合約偏弱震蕩，期價收于2561元/噸。11月甲醇現(xiàn)貨供需雙減，截至 11 月 17 日，煤制甲醇裝置開工負(fù)荷 74.12%，天然氣制甲醇周度開工率為 45.9%，焦?fàn)t氣制甲醇裝置開工率 60.22%，，市場交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復(fù)，物流運(yùn)輸受阻，貨運(yùn)周期延長，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，多以兌現(xiàn)長協(xié)用戶需求為主，市場煤價格重心呈回落趨勢。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加重要會議影響，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議逢高試空。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約震蕩上行，收于7952元/噸。成本端來看，11月國內(nèi)純苯供需雙減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，國內(nèi)純苯負(fù)荷下降，但亞洲其它區(qū)域負(fù)荷上升，華東港口庫存累積，疊加新裝置開工在即，純苯價格短期反彈動力不足。從苯乙烯供應(yīng)端來看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或?qū)⑵鸬街?，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應(yīng)也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：短期看多

隔夜純堿主力合約區(qū)間震蕩，收于2716元/噸?，F(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應(yīng)端來看，10月檢修計劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r格有一定利空影響，然而海外需求強(qiáng)勁，在國內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項目推進(jìn)和落實(shí)仍需要時間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤較低，純堿價格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

塑料：上游企業(yè)聚烯烴庫存偏低，塑料期貨溫和反彈

夜盤塑料期貨主力01合約上漲0.28%。隔夜國際原油上漲，布倫特原油上漲0.33%，這對塑料期貨形成提振

作用。國內(nèi)塑料供需暫無顯著矛盾，上游企業(yè)庫存偏低，下游需求偏弱，但后期仍有地膜需求支撐。另外基差偏高以及宏觀經(jīng)濟(jì)層面比如降準(zhǔn)等方面的消息仍將支撐塑料期貨價格，因此塑料期貨小幅上漲?，F(xiàn)貨價格方面，12月1日現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，華北地區(qū)LLDPE價格在8130-8300元/噸，塑料期貨低于現(xiàn)貨價格。從供需來看，近期PE裝置臨時檢修量有所增加，PE檢修產(chǎn)能占比7.2%附近。部分石化企業(yè)降負(fù)荷運(yùn)行，對產(chǎn)量有一定影響。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存63噸附近。需求方面，多數(shù)下游工廠維持剛需采購為主，棚膜需求下降，地膜備貨需求尚未啟動。綜合來看，棚膜需求較前期減弱，關(guān)注地膜備貨需求，塑料供應(yīng)增量亦不多，因此塑料期貨以震蕩看待。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單交易為主。

聚丙烯：供需暫無顯著矛盾，建議參與5-9正套（5-9正套）

夜盤PP期貨主力合約01合約在7780元/噸附近震蕩。隔夜國際原油上漲，布倫特原油上漲0.33%。昨日丙烯市場價格延續(xù)小漲，山東丙烯市場主流報價7650元/噸。近日丙烯下游裝置開車，市場供需好轉(zhuǎn)，加之某大廠PDH裝置即將檢修，丙烯單體價格堅挺。PP成本支撐較強(qiáng)。從供需數(shù)據(jù)來看，PP裝置臨時檢修有所增加。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，國內(nèi)PP石化檢修產(chǎn)能占比13.1%附近，上游企業(yè)聚烯烴庫存壓力亦較小。PP下游企業(yè)按需采購為主， PP出口量亦較少，短期需求因素不利于PP期貨大幅反彈?，F(xiàn)貨方面，12月1日PP現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，華東拉絲主流價格在7730-7850元/噸附近。PP粉料華東地區(qū)價格多在7750-7800元/噸，PP粒料具備價格優(yōu)勢，關(guān)注替代性需求。綜合來看，丙烯單體價格上漲，PP裝置臨時檢修增加，但下游需求較弱，PP期貨以震蕩看待。操作建議方面，單邊建議短線多單交易為主。5-9價差在27元/噸附近，因此套利建議關(guān)注5-9正套。

動力煤：觀望為宜

近期動力煤現(xiàn)貨市場行情略顯弱勢，成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價1350元/噸(+20)，期現(xiàn)基差361.2元/噸；主要港口煤炭庫存5176萬噸(+189.8)，秦港煤炭疏港量34.2萬噸(+2)。綜合來看，受需求偏弱，市場觀望態(tài)度加強(qiáng)的影響，近期動力煤現(xiàn)貨行情下跌。供應(yīng)方面，神木、府谷、榆陽區(qū)域煤礦均受疫情影響實(shí)行閉環(huán)管理,區(qū)域內(nèi)煤礦仍保持正常生產(chǎn)銷售。不過道路防控檢查嚴(yán)格，汽車?yán)\(yùn)受限，部分煤礦庫存高位，被迫降價，降幅40-100元/噸。此外，鄂爾多斯情況與之類似，運(yùn)輸受阻對上游的消極影響顯著。港口方面，市場持穩(wěn)運(yùn)行。近日大秦線鐵路運(yùn)力逐步恢復(fù)，但下游采購積極性較低，北港庫存快速回升，疊加大集團(tuán)產(chǎn)地外購價格連續(xù)多次大幅下調(diào)，北港價格加速下行。下游方面，近日南方氣溫雖有下降，帶動區(qū)域終端日耗小幅增長，但目前主力電廠自身煤炭庫存較高，加之長協(xié)托底保障，對高價市場煤采購動力不足，現(xiàn)以剛需拉運(yùn)為主；非電行業(yè)由于秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問題，對現(xiàn)貨需求均有所減弱。我們認(rèn)為，煤炭保供政策保障下游企業(yè)庫存相對充足，疫情因素暫時只對產(chǎn)業(yè)上游產(chǎn)生不利影響進(jìn)而形成了本輪價格下調(diào)。但隨著氣溫下降及終端到貨不及預(yù)期，后續(xù)行情仍有回升的機(jī)會。預(yù)計后市將有走強(qiáng)機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)地疫情對下水煤發(fā)運(yùn)的影響，建議投資者觀望為宜。

焦煤：空單短線持有

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)弱勢震蕩，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情偏強(qiáng)運(yùn)行，成交好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2110元/噸(+20)，期現(xiàn)基差-62元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存103.75萬噸(+4.2)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.62天(+0.4)。綜合來看，近期焦炭價格提漲對市場信心的提振作用明顯，加之山西多地疫情管控亦對源頭供應(yīng)造成一定的影響。在此情況下，煤礦成交持續(xù)改善，競拍價格漲幅明顯。上游方面，呂梁柳林地區(qū)部分煤礦因事故影響停產(chǎn)，且產(chǎn)地部分煤礦受疫情封控影響不同程度停限產(chǎn)，整體煤源供應(yīng)繼續(xù)收縮。目前各地疫情逐步好轉(zhuǎn)，部分區(qū)域解除靜默管理，但交通管控依舊嚴(yán)格，短期煤炭運(yùn)輸仍有阻礙，多數(shù)礦點(diǎn)庫存持續(xù)累積。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)高位運(yùn)行。受疫情頻繁擾動，口岸外運(yùn)多有不暢，口岸監(jiān)管區(qū)庫存增至近兩年以來的最高水平。貿(mào)易商心態(tài)有所轉(zhuǎn)差，蒙5原煤報價回落至1550-1580元/噸左右。此外，冬儲補(bǔ)庫也在一定程度上利多需求預(yù)期。我們認(rèn)為，近期產(chǎn)地?zé)捊姑菏袌鲆殉尸F(xiàn)出供不應(yīng)求的跡象，短期內(nèi)煤價支撐較強(qiáng)。不過考慮到礦山企業(yè)煉焦煤庫存增長，加之淡季黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲幅度依然受限。預(yù)計后市將穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場情緒及鋼廠經(jīng)營狀況，建議投資者空單短線持有。

焦炭：空單短線持有

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)低位小幅回升，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價2610元/噸(0)，期現(xiàn)基差-155.5元/噸；焦炭總庫存897.33萬噸(-12.2)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率66.87%(-0.77)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率82.62%(0.1)。綜合來看，近期焦炭供需格局依舊偏強(qiáng)，支撐焦炭第二輪提漲范圍逐步擴(kuò)大。供應(yīng)方面，煉焦煤價格漲幅較大，首輪提漲對焦企利潤改善的作用并不顯著。受生產(chǎn)利潤倒掛及冬季環(huán)保限產(chǎn)的影響，部分焦化廠開工率下降，焦炭供應(yīng)延續(xù)回落態(tài)勢。此外，西北地區(qū)運(yùn)輸受限問題稍有緩解，整體焦企場地庫存下降。下游方面，鋼廠開工暫穩(wěn)，然而鋼廠也因防疫管控原料到貨趨緩，廠內(nèi)庫存依舊偏低，在冬儲補(bǔ)庫下，對焦炭采購積極性較好。此外，近日成材價格反彈，鋼廠虧損程度有所緩解，原料采購積極性有所提升，并因此促成了首輪焦炭價格提漲。我們認(rèn)為，當(dāng)前焦企虧損面較大，加之煉焦煤供不應(yīng)求形成的成本支撐，焦炭行情或穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。但值得注意的是，廢鋼及鐵礦石價格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤并再次困擾鋼廠運(yùn)營。預(yù)計后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注漲價后鋼廠補(bǔ)庫積極性以及成材盈利情況，建議投資者空單短線持有。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：暫時觀望

昨日生豬主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于20795元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)12月1日全國生豬出欄均價為21.95元/公斤，較前日均價下跌0.18元/公斤。目前散戶逢高出欄的意愿增加，隨著近期南方氣溫降低腌臘活動開始增加，部分屠宰企業(yè)屠宰量有所增加，但整體提振較為有限，預(yù)計短期生豬現(xiàn)貨價格或盤整為主。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)10月能繁母豬存欄環(huán)比增長1.80%，與去年同期相比增加3.2%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)六個月環(huán)比正增長，產(chǎn)能仍呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)格局。按照生豬的生長周期來推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，明年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢，遠(yuǎn)月生豬價格面臨壓力。需求端來看，隨著本周全國出現(xiàn)明顯降溫，南方將進(jìn)行大規(guī)模腌臘灌腸，需求的提振將對豬價形成一定支撐。不過整體豬肉需求在新冠疫情的影響下或恢復(fù)有限，豬價上方空間被抑制。操作上建議暫時觀望為宜。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于13485元/噸，收漲幅0.63%。周四ICE棉花震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.63%，結(jié)算價85.15美分/磅。國際方面，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的美棉周度出口數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日當(dāng)周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約-26422噸；裝運(yùn)陸地棉32591噸，較前一周減少21%。新年度陸地棉簽約2790噸，無新年度皮馬棉簽約。截至2022年11月10日，美國累計凈簽約出口2022/23年度棉花202.0萬噸，達(dá)到年度預(yù)期出口量的74.20%，累計裝運(yùn)棉花67.6萬噸，裝運(yùn)率33.48%。本周美棉簽約數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。國內(nèi)方面，國內(nèi)方面，隨著新疆防疫政策調(diào)整、公檢速度加快均會帶來后期棉花原料供應(yīng)速度的恢復(fù)，新疆棉供應(yīng)寬松的局面重現(xiàn)，棉花市場交易重心也將轉(zhuǎn)移到下游消費(fèi)端。國內(nèi)需求仍受疫情反復(fù)的影響較大，新增的訂單不足，盡管人民幣貶值、海運(yùn)費(fèi)下降等對出口形成利好，但在疆棉禁令以及全球消費(fèi)放緩的影響下，外貿(mào)企業(yè)反映出口訂單降幅明顯，且目前紡織企業(yè)成品庫存較高，使得終端消費(fèi)向上游傳導(dǎo)帶動棉花較為困難。預(yù)計12月前內(nèi)銷表現(xiàn)難以改善，建議觀望為宜。

白糖：區(qū)間操作

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5506元/噸，收漲幅0.74%。周四ICE原糖震蕩回升，收漲幅0.15%，結(jié)算價19.57美分/磅。國際方面，11月17日消息，印度已簽訂410萬噸出口合同，接近首批600萬噸出口配額的70%，進(jìn)入新榨季一個半月，表明印度糖廠出口意愿非常強(qiáng)烈。巴西行業(yè)組織Unica公布數(shù)據(jù)顯示，11月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為2633.7萬噸，較去年同期的1258.2萬噸增加1375.5萬噸，同比增幅達(dá)109.32%；甘蔗ATR為137.1kg/噸，較去年同期的133.71kg/噸增加3.39kg/噸；制糖比為48.40%，較去年同期的39.62%，增加8.78%；產(chǎn)糖量為166.5萬噸，較去年同期的63.5萬噸增加103萬噸，同比增幅達(dá)162.19%。降雨正常后，巴西糖產(chǎn)連續(xù)三期回調(diào)，之前的強(qiáng)降雨雖然影響了甘蔗壓榨進(jìn)度，但也有利于下一榨季的作物生長。中長期走勢需關(guān)注印度和泰國壓榨及出口等供應(yīng)情況與需求之間的關(guān)系變化，同時還需關(guān)注巴西未來能源政策的選擇。國內(nèi)方面，國內(nèi)方面，新榨季甜菜糖已經(jīng)全面開榨，新糖入市。新糖上市后受到陳糖供應(yīng)充足、需求較淡影響報價白糖有走弱跡象。而國內(nèi)各地疫情仍在持續(xù)，終端需求下滑明顯，貿(mào)易商采購意愿不高，預(yù)計短期食糖銷量仍無好轉(zhuǎn)可能?？偟膩碚f，春節(jié)備貨需求尚未開啟前，隨著供應(yīng)增加，預(yù)計短期糖價仍有回調(diào)可能，但受食糖進(jìn)口成本支撐白糖價格下方空間有限，操作上建議區(qū)間操作為宜。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于4336元/500kg，收跌幅0.18%。12月1日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為5.49元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無庫存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.85億只，同比上漲1.37%，環(huán)比增加0.08%。淘汰雞方面，12月1日全國淘雞價格6.2元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至11月下旬主要批發(fā)市場雞蛋總銷量環(huán)比增加。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場需求回暖，蛋價小幅上漲，同時當(dāng)前供應(yīng)端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運(yùn)行，支撐當(dāng)前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2892元/噸。國內(nèi)方面，東北地區(qū)玉米價格較為堅挺，目前疫情持續(xù)發(fā)酵影響基層玉米上量，局部地區(qū)較嚴(yán)重區(qū)域玉米流通困難，本地用糧企業(yè)庫存偏低，為保證糧源供給穩(wěn)定，部分企業(yè)繼續(xù)提價吸引到貨；華北玉米價格延續(xù)高位運(yùn)行，市場購銷氣氛趨于活躍。目前貿(mào)易商獲利了結(jié)心態(tài)逐步增加，市場供應(yīng)較前期增多，下游企業(yè)收購情況有所改善。需求端來看，目前深加工利潤好轉(zhuǎn)，深加工開機(jī)率開始恢復(fù)，且深加工企業(yè)庫存仍處于較低水平，為了維持企業(yè)的安全庫存深加工企業(yè)仍有剛性采購需求。飼料養(yǎng)殖端，目前飼料企業(yè)庫存仍偏低，而由于今年的春節(jié)時間較早，飼料企業(yè)年前備貨時間縮短，預(yù)計飼料企業(yè)需求較為強(qiáng)勁。綜合來看近期氣溫下降，有利于玉米脫粒，預(yù)計市場上量或增加，玉米價格繼續(xù)上漲空間有限，而對于遠(yuǎn)月來說市場對于巴西玉米進(jìn)口供應(yīng)壓力擔(dān)憂，操作上建議區(qū)間參與為主。

大豆：暫且觀望 

國產(chǎn)新豆收割基本結(jié)束，2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿(mào)易商對低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動供應(yīng)增加，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北多地出現(xiàn)疫情，影響大豆購銷，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時中儲糧收購價格下調(diào)，對價格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕圍繞4300元/噸震蕩，2022/23年度美豆供應(yīng)依然偏緊，本周美豆出口銷售有所好轉(zhuǎn)，美豆下方存在支撐，阿根廷政府宣布于本周一實(shí)施新的優(yōu)惠匯率以刺激大豆出口，美豆出口壓力上升，上方空間有限。南美方面，巴西大豆播種期天氣整體有利，巴西大豆播種順利，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，巴西大豆播種進(jìn)度80%，上周為69%，去年同期為86%。未來兩周巴西除南部地區(qū)以外的大豆產(chǎn)區(qū)將迎來廣泛降雨，大豆產(chǎn)區(qū)墑情持續(xù)改善，但南里奧格蘭德州降水偏少需要關(guān)注，12--1月份巴西大豆關(guān)鍵生長季臨近，天氣影響重要程度上升。目前阿根廷大豆播種進(jìn)度落后，羅薩里奧谷物交易所稱阿根廷大豆播種進(jìn)度17%，去年同期59%。過去一周，阿根廷產(chǎn)區(qū)降雨均勻分散，但中部及北部產(chǎn)區(qū)依然略偏干，未來一周阿根廷降水幅度減弱，阿根廷干旱風(fēng)險仍需關(guān)注。國內(nèi)方面，進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，本周油廠壓榨量恢復(fù)至高位水平，截至11月25日當(dāng)周，大豆壓榨量為197.7萬噸，高于上周152.86萬噸，豆粕庫存止降回升，截至11月25日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為20.17萬噸,環(huán)比增加35.19%,同比減少70.01%，供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，但美國鐵路工人暫定于12月5日到9日進(jìn)行罷工，運(yùn)輸受阻擔(dān)憂增強(qiáng)，對1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進(jìn)口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，本周菜粕庫存自低位恢復(fù)，截至11月25日，沿海主要油廠菜粕庫存為1萬噸,環(huán)比增加0.98萬噸,同比減少43.82%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著進(jìn)口菜油到港，菜油供應(yīng)偏緊局面逐步好轉(zhuǎn)，2022年10月，中國菜籽油及芥子油進(jìn)口量為8.15萬噸，環(huán)比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油庫存連續(xù)第四周回升，供應(yīng)緊張局面出現(xiàn)松動，截至11月25日，華東主要油廠菜油庫存為14.15萬噸，環(huán)比增加23.69%,同比減少40.09%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油承壓8680元/噸回調(diào)，11月上中旬馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下降，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示11月馬棕產(chǎn)量較上月同期減少8.43%，出口環(huán)比改善，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別預(yù)估11月馬棕出口較上月同期增加6%/1.7%，馬棕11月供需邊際收緊，同時印尼將DMO政策由1：9調(diào)整至至1：8，印尼出口政策收緊，對棕櫚油形成支撐，但是印尼DMO政策調(diào)整幅度較為溫和，同時近期原油價格持續(xù)回落，棕櫚油消費(fèi)前景轉(zhuǎn)弱，追高風(fēng)險較大。國內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至11月25日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為92.75萬噸，環(huán)比增加5.66%，同比增加118.39%，棕櫚油短期供應(yīng)偏寬松，但12月份棕櫚油買船較低，關(guān)注12月份棕櫚油是否出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油：暫且觀望

10月份美豆油美豆油庫存回升，消費(fèi)需求依然強(qiáng)勁，NOPA數(shù)據(jù)顯示，10月份美豆壓榨502萬噸，同比增加0.3%，環(huán)比增加14.3%， 10月末美豆油庫存15.28億磅，同比下降16.7%，環(huán)比增加4.7%， 2022/23年度美豆維持偏緊供應(yīng)格局，在南美大豆上市前，豆油供應(yīng)依舊偏緊。此外，EPA提議增加2023年可再生燃料摻混義務(wù)從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，摻混義務(wù)增幅低于市場預(yù)期，美豆油承壓。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨升至高位，下游需求有所恢復(fù)，豆油庫存止降回升，截至11月25日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為74.56萬噸，環(huán)比減少0.85%,同比減少11.41%。隨著11月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。

蘋果：日內(nèi)操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于8204元/噸，收跌幅1.58%。近期棲霞80#一二級蘋果主流報價3.8-4元/斤，一二級貨源較少。批發(fā)市場需求持續(xù)低迷，市場拿貨商販較少。山東產(chǎn)區(qū)客商陸續(xù)撤離，入庫工作進(jìn)入尾聲。棲霞桃村產(chǎn)區(qū)入庫基本結(jié)束，畢郭市場上貨量繼續(xù)減少，受貨源質(zhì)量影響，客商收購積極性不高，近期價格陸續(xù)下滑，蓬萊小部分冷庫開始出庫，從價格方面來看，山東棲霞80#一二級價格參考3.8元/斤，陜西果農(nóng)小果出庫，65#1.6-1.7元/斤，甘肅靜寧60-65#小果出庫價格2.15元/斤。而當(dāng)前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國內(nèi)挺價等原因果農(nóng)被動入庫，客商收貨不多，建議投資者日內(nèi)交易為主。

花生：暫且觀望

昨日花生期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于10552元/噸。供應(yīng)端來看，目前全國多個地區(qū)受到疫情交通管制的影響，產(chǎn)區(qū)貨源難以流通出貨受到阻礙；并且由于本年度花生減產(chǎn)預(yù)期較為確定，基層挺價惜售情緒仍較強(qiáng)，上貨量始終較為有限，市場供應(yīng)偏緊。短期來看在基層惜售、疫情管控以及天氣等因素影響下上貨較少，帶來市場供應(yīng)缺口。需求端，受國內(nèi)疫情仍在多地散發(fā)的影響，食品花生消費(fèi)仍較為低迷，目前食品端走貨仍較為一般。油廠方面，現(xiàn)階段花生油價格較為堅挺，花生粕價格則有所回落?；ㄉ蓛r格走弱使得油廠壓榨利潤下降，部分油廠收購指標(biāo)縮緊，收購價格有所下調(diào)，使得市場觀望情緒加強(qiáng)。不過整體來看目前油廠的開機(jī)率仍保持持續(xù)上升態(tài)勢，并且春節(jié)臨近短期停機(jī)概率較低，收購價格調(diào)整也較為有限，對花生價格仍形成一定支撐。綜合來看部分油廠收購價格的下調(diào)對市場造成利空影響，操作上建議暫且觀望為宜。