早盤短評

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品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注中國11月財新服務業(yè)PMI

上周五，2年期美債收益率盤中躥升逾20個基點，盤中創(chuàng)五個月新低的美元指數(shù)迅速轉(zhuǎn)漲。不過，午盤美債價格V形反彈，2年期美債收益率回吐多數(shù)升幅，10年期美債收益率抹平逾10個基點升幅轉(zhuǎn)降，美元轉(zhuǎn)跌；早盤曾跌超1%的三大美股指午盤都曾轉(zhuǎn)漲。泛歐股指回落，仍連漲七周，創(chuàng)逾一年半來最長連漲周。離岸人民幣盤中逼近7.00創(chuàng)逾兩個月新高，全周漲超1700點。倫鎳漲超4%五連陽，一周漲超13%。倫鋁創(chuàng)五個半月新高，全周漲近8%。國內(nèi)方面，京滬、重慶、深圳、鄭州、杭州等全國多個大城市防控“減碼”，多地公共交通和公共場所不再查驗核酸檢測。國際方面，美國11月新增非農(nóng)就業(yè)人口26.3萬，大超預期，平均時薪環(huán)比猛增，失業(yè)率仍處近50年來低位；“新美聯(lián)儲通訊社”表示，聯(lián)儲有望12月加息50基點，明年利率升破5%的風險突出。關(guān)注中國11月財新服務業(yè)PMI。

金融衍生品

股指：逢低介入多單

上周，四組期指偏強運行。2*IH/IC主力合約比值為0.8484?，F(xiàn)貨方面，上周五A股三大指數(shù)震蕩整理，滬指收盤下跌0.29%，深證成指下跌0.39%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.09%，市場成交額萎縮不足9000億元，北向資金凈買入40億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行30.1bp報1.157%，7天期下行3.6bp報1.693%，14天期下行1.1bp報1.700%，1個月期上行0.4p報1.923%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均處于20日均線上方。宏觀面看，雖然海外上周五公布的11月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和薪資環(huán)比都超預期強勁增長，令市場擔心美聯(lián)儲緊縮更久，“新美聯(lián)儲通訊社”認為凸顯明年上半年利率突破5%的風險。但國內(nèi)央行下調(diào)存款準備金率0.25個百分點，共計釋放長期資金約5000億元，此外證監(jiān)會宣布房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展5項措施，目前海外加息預期基本已被市場消化，國內(nèi)環(huán)境邊際改善，股市也將得到提振。操作上，建議投資者偏可逢低介入多單。期權(quán)方面，操作上建議逢低構(gòu)建牛市價差策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

周五夜盤國際金價震蕩上行，現(xiàn)運行于1800美元/盎司，金銀比價79.20。當前全球經(jīng)濟面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達到幾十年來最高水平、大多數(shù)地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機以及新冠疫情持續(xù)，嚴重影響全球經(jīng)濟增長前景。流動性方面，美聯(lián)儲會議紀要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現(xiàn)目標的進展情況，暗示美聯(lián)儲傾向于在12月將升息幅度縮小至50個基點。避險方面，美國中期選舉塵埃落定，民主黨鎖定了對參議院的控制權(quán)，共和黨贏得眾議院，短期避險情緒降溫。截至12/2，SPDR黃金ETF持倉906.64噸，前值908.09噸，SLV白銀ETF持倉14853.15噸，前值14893.23噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，經(jīng)濟數(shù)據(jù)已釋放衰退信號，貴金屬或?qū)@得避險及美聯(lián)儲加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。

銅及國際銅：暫時觀望

周五夜盤滬銅主力合約震蕩上行，倫銅震蕩上行，現(xiàn)運行于8472美元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲鮑威爾在講話中暗示最快將于12月放緩加息預期，市場風險情緒有所提振。國內(nèi)方面，多地采取防疫優(yōu)化舉措，宏觀情緒明顯轉(zhuǎn)好?；久?，滬銅倉單庫存持續(xù)下降，SMM銅社會庫存也轉(zhuǎn)而小幅下降，LME銅庫存也連連回落跌破9萬噸關(guān)口，全球顯性銅庫存整體處于下滑狀態(tài)，給予銅價底部支撐。再生銅供給來看，三季度以來隨著銅價反彈，再生銅持貨商普遍消化在手“頭寸”，近期又因疫情貨源流通受阻，周內(nèi)多數(shù)時間，精廢價差維持在1000元/噸附近，對精銅替代貢獻度低。消費方面，年末下游需求邁入淡季, 本周SMM調(diào)研了國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及銷售情況，綜合看企業(yè)開工率約為63.29%，較上周下降4.69個百分點。綜合來看，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，雖然銅終端消費走弱，但供給端仍對基本面形成支撐，建議短期偏多看待。

鋁：短期謹慎偏多

上周五滬鋁主力重心穩(wěn)步抬升，收于19295元/噸，漲幅0.26%。倫鋁大幅上漲，收于2556美元/噸，漲幅3.27%。宏觀面，美國11月非農(nóng)就業(yè)人口新增26.3萬人，高于預期，且平均時薪環(huán)比有所加快，失業(yè)率維持在近50年來低位，意味著美聯(lián)儲還需繼續(xù)遏制通脹。國內(nèi)供應端，近期北方地區(qū)因采暖季環(huán)保和成本問題，河南和山東地區(qū)電解鋁廠傳出減產(chǎn)消息，減產(chǎn)產(chǎn)能約10萬噸；云南地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，四川和廣西地區(qū)復產(chǎn)進度緩慢；內(nèi)蒙古白音華項目正陸續(xù)投產(chǎn)，預計12月份可以完成也能夠第一階段投產(chǎn)，新增約20萬噸產(chǎn)能，總體來說供應小幅抬升。需求端，傳統(tǒng)淡季下各鋁加工板塊需求依然清淡，難以支撐鋁價持續(xù)上漲。庫存端，SMM電解鋁錠庫存目前已降至51.6萬噸，再創(chuàng)新低。目前上游廠區(qū)及路途仍有貨物積壓，使得各消費地階段性出現(xiàn)貨源緊缺，但隨著西北等地運輸逐步恢復，后續(xù)鋁錠、鋁棒會有不少集中到貨，仍存在一定累庫預期。綜合來看，目前基本面偏向利空，但是宏觀面利好不斷，并且近期管控趨于放緩等消息頻出，預計短期鋁價走勢偏強。短期謹慎偏多。

鎳及不銹鋼：暫時觀望

周五夜盤滬鎳主力合約震蕩上行，倫鎳震蕩走高，現(xiàn)運行于28150美元/噸，市場關(guān)注印尼何時官宣鎳鐵出口關(guān)稅。近期鎳礦CIF價格暫穩(wěn)，部分工廠開啟減產(chǎn)，鎳礦市場需求走弱。高鎳鐵價格回調(diào)，國內(nèi)到廠價1360-1380元/鎳，較前值跌20元/鎳。近期一體化鋼廠仍在低價外售12月到貨的自產(chǎn)印尼鎳鐵，印尼鎳鐵回流量位于高位，300系不銹鋼在生產(chǎn)虧損及銷售疲軟的雙重壓力下減產(chǎn)，鋼廠對鎳鐵維持壓價心態(tài)。印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應增多，而產(chǎn)業(yè)進入淡季，硫酸鎳需求端走弱。整體上看，需關(guān)注印尼政策，當前旺季已過，中期基本面向下驅(qū)動有所增強。套利方面，原生鎳遠期供應壓力正在逐步兌現(xiàn)，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋅：單邊暫時觀望

上周五滬鋅主力先抑后揚，收于24710元/噸，漲幅0.12%；倫鋅重心延續(xù)上漲態(tài)勢，收于3107美元/噸，漲幅1.44%。宏觀面，上周五公布的11月美國非農(nóng)就業(yè)報告高于預期，這給美聯(lián)儲或放緩加息節(jié)奏的預期提供線索，美元應聲回落，提振金屬走勢。國際鉛鋅研究小組發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球9月鋅市場供應缺口擴大至103000噸，上月修正值為短缺90200噸。供應端，近期鋅精礦供應仍舊相對穩(wěn)定，冶煉廠原料庫存處于相對高位。然受疫情反復影響，鋅錠運輸仍受限，且冶煉廠生產(chǎn)因疫情干擾存在一定不確定性。消費端，鍍鋅、壓鑄和氧化鋅等鋅下游核心板塊已然進入傳統(tǒng)淡季，且各地疫情侵擾下愈發(fā)加劇了下游廠家的經(jīng)營難度，消費表現(xiàn)持續(xù)不佳。庫存端，社會庫存數(shù)據(jù)仍處于歷史同期低位，對未來供應增長的預期暫未明顯體現(xiàn)在庫存上。整體來看，各地庫存相對偏緊，累庫的速度及節(jié)奏或較為緩慢，為價格提供一定支撐，受宏觀情緒帶動，疫情放松令多頭情緒濃厚，短期鋅價以震蕩偏強為主。單邊暫時觀望。

鉛：高位震蕩

上周五滬鉛主力再度上漲，收于15915元/噸，漲幅1.08%；倫鉛震蕩上揚，收于2213美元/噸，漲幅1.42%。宏觀面，美元進一步下行，因上周五公布的美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)高于預期，顯示美聯(lián)儲還將繼續(xù)遏制通脹，或放緩接下來加息的步伐。國際鉛鋅研究小組最新數(shù)據(jù)顯示，全球9月鉛市場供應短缺下滑至7500噸，8月修正值為短缺14100噸。國內(nèi)供應端，鉛廠生產(chǎn)供應較為平穩(wěn)，部分煉廠反饋市場成交依然維持平穩(wěn)，近期仍沒有多余成品供散單出貨。而再生煉廠生產(chǎn)情況也維持平穩(wěn)狀態(tài)，個別廢電池原料庫存較多的再生煉廠表示，近期仍將維持滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，爭取將全年的長單訂單量交付完畢。部分地區(qū)煉廠反饋物流運輸略微受阻。需求端，多地疫情升級，鉛下游生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)和銷售均受到影響。庫存方面，國內(nèi)外鉛錠庫存延續(xù)低位態(tài)勢。目前整體來看供需雙弱，各方鉛錠庫存繼續(xù)去庫對價格構(gòu)成支撐，短期鉛價預計保持高位震蕩，建議觀望。

鐵礦石：觀望為宜

供應端，本期受澳大利亞發(fā)運回升以及巴西發(fā)運持續(xù)沖量影響，全球總發(fā)運量上漲幅度較為明顯，本期Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量3062.9萬噸，環(huán)比增加242.0萬噸；澳巴19港鐵礦發(fā)運2667.3萬噸，環(huán)比增加308.6萬噸。其中，澳大利亞發(fā)運量環(huán)比增加165.0萬噸至1889.8萬噸，處于今年高位；發(fā)往中國的量1552.5萬噸，環(huán)比基本持平，而發(fā)往日韓的量階段性回升較多。巴西發(fā)運量連續(xù)三期增加，本期環(huán)比增加143.7萬噸至777.5萬噸，其中發(fā)往中馬新的比例80.8%，占比基本持平。中國到港量雖出現(xiàn)周期性下滑，但仍高于年均線水平，Mysteel中國45港口到港量2293.3萬噸，環(huán)比減少265.6萬噸。其中澳礦到港量1744.9萬噸，環(huán)比增加4.8萬噸；巴西礦到港量環(huán)比減少177.1萬噸至360.4萬噸；需求端，部分地區(qū)粗鋼壓減疊加鋼廠減產(chǎn)穩(wěn)價等措施的持續(xù)進行，使得日均鐵水減量較上周小幅走擴，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量222.56萬噸，環(huán)比下降2.29萬噸；共新增11座高爐復產(chǎn)，7座高爐檢修，高爐開工率77.03%，環(huán)比上周增加0.68%。鋼廠提貨積極性不足也導致日均疏港量持續(xù)下降，港口總庫存繼續(xù)呈現(xiàn)累庫勢頭，Mysteel統(tǒng)計全國45港口進口鐵礦庫存為13484.64萬噸，環(huán)比增165.60萬噸；日均疏港量283.84萬噸，環(huán)比降8.78萬噸。雖然鐵礦石市場基本面仍在走弱，但目前鋼廠原材料庫存低位仍對礦價有一定支撐，需關(guān)注鋼廠利潤修復情況以及冬儲的補庫進程。上周鐵礦石主力2301合約繼續(xù)震蕩走高，期價延續(xù)反彈態(tài)勢，整體站上780元/噸一線上方，預計短期波動依然較大，冬儲補庫預期依然較強，或?qū)⒅蔚V價偏強震蕩運行為主，暫時觀望為宜。

熱卷：觀望為宜

上周熱軋卷板期貨主力2301合約偏強震蕩，期價繼續(xù)小幅攀升，整體突破3900元/噸一線上方，熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)小幅上漲。產(chǎn)量方面，熱軋產(chǎn)量較上周大幅回升3%至297.59萬噸，其中主要降幅地區(qū)是華中地區(qū)，新增AG因效益較差，軋機停產(chǎn)檢修，而主要增幅地區(qū)是華北、華東地區(qū)，其中華北地區(qū)BG、SXJL軋機復產(chǎn)，產(chǎn)量增加后者則是因效益原因雖復產(chǎn)但未滿產(chǎn)，YG高爐復產(chǎn)也導致供給有一部分增量，華東地區(qū)則是前期檢修的NG上周已復產(chǎn)，整體導致上周供給增量明顯。庫存方面，熱卷依舊處于去化狀態(tài)，廠庫下降3.78萬噸至80.07萬噸，上周廠庫繼續(xù)下降，主要降幅地區(qū)是華中、東北地區(qū)，華中地區(qū)供給減量鋼廠發(fā)貨維持導致降庫，東北地區(qū)及其他地區(qū)鋼廠均是加速發(fā)貨，臨近年底，廠庫前移速度加快并交付前期欠交訂單；社庫下降3.82萬噸至196.68萬噸，從三大區(qū)域來看，華東、南方和北方均有降庫，分別環(huán)比減少1.89萬噸、7.69萬噸和2.01萬噸；從七大區(qū)域來看，除東北，全國各區(qū)域均有去庫，且以華東的上海、華南的樂從和西南的成都表現(xiàn)突出。消費方面，板材消費環(huán)比增幅0.6%，從同比表現(xiàn)來看，熱卷同比高7.4%，短期消費表現(xiàn)相對于螺紋鋼較好，但產(chǎn)量的增加給熱卷價格帶來一定壓力，預計熱卷價格漲勢或?qū)⒂兴啪?，暫時觀望為宜。

螺紋:觀望為宜

上周螺紋鋼主力2301合約繼續(xù)震蕩走高，期價延續(xù)多頭排列，整體仍處均線系統(tǒng)上方，站上3800一線，短期偏強運行為主，現(xiàn)貨市場螺紋鋼價格跟隨上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應924.9萬噸，增量5.16萬噸，增幅0.6%。上周五大鋼材品種環(huán)比雖有增量，但主要集中于熱軋板卷品種，以及長流程生產(chǎn)供應，增產(chǎn)主因在于爐子/設備恢復生產(chǎn)，螺紋鋼產(chǎn)量小幅回落0.3%至284.14萬噸。現(xiàn)階段供應主力基本集中于長流程鋼廠，但受資金緊張、企業(yè)虧損、冬儲意愿不高等因素影響，企業(yè)加大馬力生產(chǎn)的動力不足，促使整體供應水平增減空間均相對有限。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1281.82萬噸，周環(huán)比減少7.61萬噸，降幅0.6%。國慶節(jié)后至今五大鋼材品種連降8周，累計降庫約311萬噸，整體去庫速率環(huán)比上周繼續(xù)收縮。目前僅建材整體轉(zhuǎn)增，螺紋鋼鋼廠庫存上升3.17萬噸至182.07萬噸，社會庫存上升1.2萬噸至354.57萬噸；消費方面，上周五大品種周消費量降幅1.3%；其中建材消費環(huán)比降幅3.8%，從同比表現(xiàn)來看，螺紋鋼同比低18.3%。整體來看，上周五大鋼材品種供應端壓力有限，庫存或整體環(huán)比轉(zhuǎn)增，進而使得表觀消費環(huán)比下降，螺紋鋼基本面延續(xù)弱勢，市場情緒謹慎，后市反彈的持續(xù)性仍有待觀察，操作上中線思路暫時觀望為宜。

能化

原油：需求憂慮抑制油價

周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。歐佩克維持當前減產(chǎn)協(xié)議不變，加之美國石油鉆井平臺數(shù)量穩(wěn)定，歐盟設定俄羅斯原油價格上限高于市場價，原油價格下跌。供應方面，OPEC+部長級會議決定，從11月起將原油日產(chǎn)量大幅削減200萬桶，為自2020年新冠疫情暴發(fā)以來OPEC+最大規(guī)模的減產(chǎn)，相當于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產(chǎn)量在截止11月18日當周錄得1210萬桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預期仍存，經(jīng)濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內(nèi)方面，截至11月17日，主營煉廠平均開工負荷為76.15%，較10月底上漲2.3%。11月下旬安慶石化以及荊門石化仍將處在全廠檢修期內(nèi)，暫無新增及結(jié)束檢修煉廠，國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷或?qū)⒆叻€(wěn)。山東地煉一次常減壓裝置在截至11月23日當周，平均開工負荷山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷64.05%，與上周持平。短期內(nèi)暫無煉廠有檢修計劃，多數(shù)煉廠負荷保持平穩(wěn)為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續(xù)保持穩(wěn)定。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

PTA及短纖：空頭配置

周五夜盤PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，PX/PTA裝置投產(chǎn)臨近，但短期局部PX偏緊因素仍存，PTA開工率或走低，下游聚酯減產(chǎn)幅度擴大，PTA供需累庫預期仍存，但幅度縮減。需求方面，截至12月1日，國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負荷在72.6%。江浙終端加彈、織造廠家3-4成左右已經(jīng)從11月初以來陸續(xù)放假，部分2-3成工廠預計將于12月末、1月初放假，部分工廠計劃于12月末收尾。華南地區(qū)關(guān)注廣州疫情放開后訂單情況。整體來看，PTA供強需弱，建議做空頭配置。短纖方面，主力合約期價偏弱運行。直紡滌短進入短暫平穩(wěn)期，需求依舊疲軟，累庫及加工差偏低壓力下，短纖易跌難漲。建議做空頭配置。

PVC：PVC期貨震蕩運行，建議短線交易為主

上周PVC 期貨01合約偏強震蕩，資金逐漸移倉至05合約。PVC基本面變化不大，社會庫存有所下降，但隨著新裝置投料試車，PVC供應不緊張，終端需求一般。在PVC實際需求偏弱的情況下，PVC期貨上漲空間受到一定限制。不過PVC估值偏低，加上需求預期改善，PVC下跌空間亦有限。從供需數(shù)據(jù)來看，上周PVC整體開工負荷率71.13%，環(huán)比下降0.13%；其中電石法PVC開工負荷率69.09%，環(huán)比提升1.44%；乙烯法PVC開工負荷率78.43%，環(huán)比下降5.69%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在4.032萬噸，增加0.33萬噸。本周計劃檢修企業(yè)僅一家，預計本周檢修損失量較本周繼續(xù)減少。新疆地區(qū)車皮仍然較少，華東/華南市場到貨情況或仍不暢，社會庫存或延續(xù)下降趨勢，但部分生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫存偏高，加之河北聚隆、山東信發(fā)及廣西華誼等新裝置試車，預計短期供應不緊張。需求方面，多數(shù)制品企業(yè)延續(xù)剛需采購為主。出口方面，海外需求偏弱，PVC出口仍舊難以大幅增加。現(xiàn)貨價格方面，各地市場主流價格波動不大，華東主流現(xiàn)匯自提6020-6080元/噸。綜合來看，上周PVC生產(chǎn)企業(yè)開工率小幅下降，PVC供應壓力減輕，短期PVC下游實際需求仍然偏弱，但隨著宏觀經(jīng)濟政策預期好轉(zhuǎn)，PVC需求預期好轉(zhuǎn)，PVC期貨整體將寬幅震蕩走勢。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單交易。

瀝青：波段交易

周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩下行。現(xiàn)貨方面，12月2日華東地區(qū)瀝青平均價為3880元/噸。供應方面，截止11月30日，國內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為60.45萬噸，環(huán)比下降0.98萬噸。綜合開工率為37.6%，環(huán)比下降0.6%。12月國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為229.5萬噸，環(huán)比下降25.66%，同比增加6.11%。國內(nèi)瀝青供應維持穩(wěn)中下降為主，部分煉廠或有轉(zhuǎn)產(chǎn)停產(chǎn)瀝青預期。需求方面，國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量44.7萬噸，環(huán)比減少3.9%。冷空氣導致剛需大幅放緩，煉廠整體出貨一般。整體來看，瀝青基本面表現(xiàn)偏弱，但考慮到成本端變動較大，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

周五夜盤燃料油主力合約期價偏強運行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至11月27日當周，全球燃料油發(fā)貨量為462.16萬噸，較上一周期跌18.68%。其中美國發(fā)貨42.26萬噸，較上一周期漲27.80%；俄羅斯發(fā)貨82.20萬噸，較上一周期跌25.41%；新加坡發(fā)貨為31.94萬噸，較上一周期漲61.70%。近期燃料油裂解價差低位回升，但考慮到原料供應偏緊，預計燃料油產(chǎn)量維持低速增長。需求方面，中國沿海散貨運價指數(shù)為1115.86，較上周期跌0.4%。中國出口集裝箱運價指數(shù)為1563.46，較上周期跌5.32%。近期海運運價呈現(xiàn)下行態(tài)勢，在全球經(jīng)濟衰退憂慮影響下，航運需求持續(xù)走弱。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1989.4萬桶，比上周期增加16.6萬桶，環(huán)比上漲0.84%。整體來看，燃料油市場供應平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價格波動較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：短期看多

上周尿素主力合約期價收跌于2548元/噸，環(huán)比增長5.19%?，F(xiàn)貨方面，本周山東尿素市場現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產(chǎn)量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內(nèi)尿素價格形成支撐，然預計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，短期價格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

天然橡膠：天然橡膠期貨小幅上漲

上周天然橡膠期貨主力合約05合約整體上漲。從技術(shù)走勢來看，上方關(guān)注120日均線壓力，下方關(guān)注20日均線支撐，若跌破20日均線，建議短線多單離場。天然橡膠供需變動不大，天然橡膠期貨主要隨市場對宏觀經(jīng)濟預期以及市場交投情緒波動。從供需來看，目前山東地區(qū)輪胎廠家整體開工相對穩(wěn)定，全鋼輪胎開工維持在六至八成，半鋼輪胎開工維持在七至九成，僅個別廠家近期開工略有下調(diào)。12月輪胎企業(yè)開工率將穩(wěn)定為主。不過由于當前區(qū)域物流運輸仍不景氣，終端需求疲弱導致輪胎企業(yè)成品庫存有所增加，后期關(guān)注是否對開工率形成影響。供應方面，短期天然橡膠供應不緊張，不過國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)基本處于全面停割狀態(tài)，國產(chǎn)新膠供應有所減緩。12月海南地區(qū)天然橡膠將陸續(xù)停割，國產(chǎn)天然橡膠供應將下降?，F(xiàn)貨方面，12月2日華東地區(qū)現(xiàn)貨市場價格下跌75元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12050—12150元/噸。原料方面，海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價格動態(tài)，國營廠制濃乳膠水收購價格參考為11300元/噸，較前一交易日持穩(wěn)；聽聞民營廠及國營廠部分實際收購價格參考11800-12000元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格10900元/噸，較前一交易日持穩(wěn)。庫存方面，卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日當周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫16家樣本庫存為41.09萬噸，較上期增1.95萬噸，增幅4.98%。期貨庫存方面，12月2日周報顯示天然橡膠總庫存較上周增加6700噸至155285噸；倉單庫存較上周增加4790噸至125220噸。宏觀消息方面，中國11月財新制造業(yè)PMI為49.4，較10月回升0.2個百分點，但仍延續(xù)8月以來的收縮態(tài)勢，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況仍然偏弱。綜合來看，市場對未來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟預期好轉(zhuǎn)，加上近期國產(chǎn)天然橡膠供應減少，天然橡膠期貨受到支撐。國內(nèi)部分地區(qū)物流運輸效率放緩，輪胎銷售平淡，輪胎企業(yè)成品庫存增加，仍需關(guān)注該因素對輪胎開工率的影響。天然橡膠期貨以震蕩看待。操作建議方面，建議短線多單繼續(xù)持有。

甲醇：逢高試空

隔夜甲醇主力合約偏強震蕩，期價收于2579元/噸。11月甲醇現(xiàn)貨供需雙減，截至 11 月 17 日，煤制甲醇裝置開工負荷 74.12%，天然氣制甲醇周度開工率為 45.9%，焦爐氣制甲醇裝置開工率 60.22%，，市場交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，多以兌現(xiàn)長協(xié)用戶需求為主，市場煤價格重心呈回落趨勢。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加重要會議影響，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議逢高試空。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約震蕩上行，收于8095元/噸。成本端來看，11月國內(nèi)純苯供需雙減，供需面有轉(zhuǎn)弱預期，國內(nèi)純苯負荷下降，但亞洲其它區(qū)域負荷上升，華東港口庫存累積，疊加新裝置開工在即，純苯價格短期反彈動力不足。從苯乙烯供應端來看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或?qū)⑵鸬街?，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：短期看多

隔夜純堿主力合約震蕩上行，收于2617元/噸?，F(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬噸，當前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應端來看，10月檢修計劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r格有一定利空影響，然而海外需求強勁，在國內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項目推進和落實仍需要時間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤較低，純堿價格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

塑料：上游企業(yè)聚烯烴庫存偏低，塑料期貨溫和反彈 

上周塑料期貨主力01合約小幅上漲。上周國際原油上漲，這對塑料期貨形成提振作用。國內(nèi)塑料供需暫無顯著矛盾，上游企業(yè)庫存偏低，下游需求偏弱，但后期仍有地膜需求支撐。另外宏觀經(jīng)濟層面比如降準等方面的消息支撐塑料期貨價格，因此塑料期貨小幅上漲?，F(xiàn)貨價格方面，12月2日現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，華北地區(qū)LLDPE價格在8130-8300元/噸，塑料期貨低于現(xiàn)貨價格。從供需來看，近期PE裝置臨時檢修量有所增加，PE檢修產(chǎn)能占比7.2%附近。初步預計本周PE檢修損失量在4.45萬噸，環(huán)比增加0.47萬噸。部分石化企業(yè)降負荷運行，對產(chǎn)量有一定影響。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存60噸附近。需求方面，多數(shù)下游工廠維持剛需采購為主，棚膜需求下降，地膜備貨需求尚未啟動。綜合來看，棚膜需求較前期減弱，關(guān)注地膜備貨需求，塑料供應增量亦不多，因此塑料期貨以震蕩看待。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單交易為主。

聚丙烯：供需暫無顯著矛盾，建議參與5-9正套（5-9正套）

上周PP期貨主力合約01合約小幅上漲。上周國際原油反彈以及國內(nèi)丙烯單體價格上漲對PP期貨形成一定提振。PP實際需求增加有限，但市場對未來需求預期好轉(zhuǎn)，PP期貨受到提振而有所反彈。12月2日丙烯市場價格延續(xù)小漲，山東丙烯市場主流報價7650-7700元/噸。丙烯下游裝置開車，市場供需好轉(zhuǎn)，加之某大廠PDH裝置即將檢修，丙烯單體價格堅挺。PP成本支撐較強。從供需數(shù)據(jù)來看，PP裝置臨時檢修有所增加。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，12月2日國內(nèi)PP石化檢修產(chǎn)能占比13%附近。根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，本周PP裝置檢修損失量預計在7.16萬噸，較本周減少9.82%。不過考慮到近期計劃外檢修有所增多，因此預計增量有限。上游企業(yè)聚烯烴庫存壓力亦較小。PP下游企業(yè)按需采購為主， PP出口量亦較少，短期需求因素不利于PP期貨大幅反彈?，F(xiàn)貨方面，12月1日PP現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，華東拉絲主流價格在7750-7880元/噸附近。PP粉料華東地區(qū)價格多在7750-7800元/噸，PP粒料具備價格優(yōu)勢，關(guān)注替代性需求。綜合來看，丙烯單體價格上漲，PP裝置臨時檢修增加，但下游需求較弱，PP期貨以震蕩看待。操作建議方面，單邊建議短線多單交易為主。5-9價差在30元/噸附近，因此套利建議關(guān)注5-9正套。

動力煤：觀望為宜

近期動力煤現(xiàn)貨市場行情有反彈預期，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1350元/噸(+20)，期現(xiàn)基差361.2元/噸；主要港口煤炭庫存5176萬噸(+189.8)，秦港煤炭疏港量34.2萬噸(+2)。綜合來看，受需求偏弱，市場觀望態(tài)度加強的影響，近期動力煤現(xiàn)貨行情下跌。供應方面，神木、府谷、榆陽區(qū)域煤礦均受疫情影響實行閉環(huán)管理,區(qū)域內(nèi)煤礦仍保持正常生產(chǎn)銷售。不過個別涉疫煤礦靜態(tài)管理，處于停產(chǎn)停銷狀態(tài)。此外，受寒潮影響，近期坑口市場氣氛好轉(zhuǎn)，行情止跌。港口方面，近期北方港口煤炭庫存逐漸回升，疊加近日隨著寒潮來襲帶來北方大幅度降溫，以及疫情對產(chǎn)地供應出現(xiàn)階段性擾動，產(chǎn)地市場止跌企穩(wěn)，港口市場略有反彈。下游方面，近日第一輪寒潮大范圍席卷全國，居民取暖用電用煤增加，電廠日耗呈季節(jié)性提升，在庫存逐步下降下，電廠采購積極性相應有所提高；非電行業(yè)由于秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問題，對現(xiàn)貨需求均有所減弱。我們認為，煤炭保供政策保障下游企業(yè)庫存相對充足，疫情因素暫時只對產(chǎn)業(yè)上游產(chǎn)生不利影響進而形成了本輪價格下調(diào)。但隨著氣溫下降及終端到貨不及預期，后續(xù)行情仍有回升的機會。預計后市將有走強機會，重點關(guān)注坑口市場行情及港口成交情況，建議投資者觀望為宜。

焦煤：逢低短多

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)高開后小幅下挫，成交尚可，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情偏強運行，成交好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2110元/噸(0)，期現(xiàn)基差-62元/噸；港口進口煉焦煤庫存103.75萬噸(+4.2)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.62天(+0.4)。綜合來看，近期焦炭價格提漲對市場信心的提振作用明顯，加之山西多地疫情管控亦對源頭供應造成一定的影響。在此情況下，煤礦成交持續(xù)改善，競拍價格漲幅明顯。上游方面，產(chǎn)地部分煤礦受疫情封控影響不同程度停限產(chǎn)，整體煤源供應繼續(xù)收縮。此外，交通管控依舊嚴格，短期煤炭運輸仍有阻礙，多數(shù)礦點庫存持續(xù)累積。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)高位運行。受疫情頻繁擾動，口岸外運多有不暢，口岸監(jiān)管區(qū)庫存增至近兩年以來的最高水平。貿(mào)易商心態(tài)有所轉(zhuǎn)差，蒙5原煤報價回落至1550-1580元/噸左右。此外，冬儲補庫也在一定程度上利多需求預期。我們認為，近期產(chǎn)地煉焦煤市場呈現(xiàn)出短暫的供不應求的跡象，煤價支撐較強。不過考慮到礦山企業(yè)煉焦煤庫存增長，加之淡季黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲幅度依然受限。預計后市將寬幅震蕩，重點關(guān)注現(xiàn)貨市場情緒及鋼廠經(jīng)營狀況，建議投資者逢低短多。

焦炭：震蕩短多思路操作

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)小幅回落，成交尚可，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2610元/噸(0)，期現(xiàn)基差-155.5元/噸；焦炭總庫存897.33萬噸(-12.2)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率66.87%(-0.77)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率82.62%(0.1)。綜合來看，近期焦炭供需格局依舊偏強，支撐焦炭第二輪提漲范圍逐步擴大。供應方面，煉焦煤價格漲幅較大，首輪提漲對焦企利潤改善的作用并不顯著。受生產(chǎn)利潤倒掛及冬季環(huán)保限產(chǎn)的影響，部分焦化廠開工率下降，焦炭供應延續(xù)回落態(tài)勢。此外，西北地區(qū)運輸受限問題稍有緩解，整體焦企場地庫存下降。下游方面，鋼廠開工暫穩(wěn)，然而鋼廠也因防疫管控原料到貨趨緩，廠內(nèi)庫存依舊偏低。在冬儲補庫背景下，對焦炭采購積極性較好。值得注意的是，近日成材價格反彈，鋼廠虧損程度有所緩解，但盈利面率僅23.81%，產(chǎn)業(yè)困境依舊。我們認為，當前焦企虧損面較大，加之煉焦煤供不應求形成的成本支撐，焦炭行情或穩(wěn)中偏強運行。而廢鋼及鐵礦石價格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤并再次困擾鋼廠運營。預計后市將寬幅震蕩，重點關(guān)注漲價后鋼廠補庫積極性以及成材盈利情況，建議投資者震蕩短多思路操作。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：多單輕倉持有

上周生豬主力合約觸底反彈，周五收于21365元/噸。現(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)12月2日全國生豬出欄均價為22.33元/公斤，較前日均價上漲0.38元/公斤。目前集團按正常節(jié)奏出欄，散戶出欄積極性也有所提升，隨著近期南方氣溫降低腌臘活動開始增加，部分屠宰企業(yè)屠宰量有所增加，短期受需求支撐預計生豬現(xiàn)貨價格或偏強震蕩為主。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)10月能繁母豬存欄環(huán)比增長1.80%，與去年同期相比增加3.2%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)六個月環(huán)比正增長，產(chǎn)能仍呈現(xiàn)持續(xù)恢復格局。按照生豬的生長周期來推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復，明年三月后的生豬供應量預計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢，遠月生豬價格面臨壓力。需求端來看，隨著本周全國出現(xiàn)明顯降溫，南方將進行大規(guī)模腌臘灌腸，需求的提振將對豬價形成一定支撐。不過整體豬肉需求在新冠疫情的影響下或恢復有限，豬價上方空間被抑制。操作上建議多單輕倉持有。

棉花及棉紗：觀望

周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于13465元/噸，收漲幅0.26%。周五ICE棉花震蕩偏弱運行，收跌幅2.36%，結(jié)算價83.2美分/磅。國際方面，周五美國勞工統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國11月新增非農(nóng)就業(yè)人口26.3萬，超過預期的20萬，前值上修為28.4萬。相較于歷史水平，當前美國的就業(yè)增長依舊處于高位，且薪資增速較上月有所加快，暗示著就業(yè)市場仍然非常強勁，美聯(lián)儲還需要繼續(xù)遏制通脹。上周美聯(lián)儲高官頻頻發(fā)聲，稱12月加息幅度將會放緩，但本輪加息的峰值或?qū)⒏?。目前市場預測，美聯(lián)儲12月加息50個基點至4.25%-4.50%區(qū)間的概率為77%。國內(nèi)方面，國內(nèi)方面，隨著新疆防疫政策調(diào)整、公檢速度加快均會帶來后期棉花原料供應速度的恢復，新疆棉供應寬松的局面重現(xiàn)，棉花市場交易重心也將轉(zhuǎn)移到下游消費端。國內(nèi)需求仍受疫情反復的影響較大，新增的訂單不足，盡管人民幣貶值、海運費下降等對出口形成利好，但在疆棉禁令以及全球消費放緩的影響下，外貿(mào)企業(yè)反映出口訂單降幅明顯，且目前紡織企業(yè)成品庫存較高，使得終端消費向上游傳導帶動棉花較為困難。預計12月前內(nèi)銷表現(xiàn)難以改善，建議觀望為宜。

白糖：區(qū)間操作

周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5525元/噸，收漲幅0.18。周五ICE原糖震蕩偏弱運行，收跌幅0.76%，結(jié)算價19.48美分/磅。國際方面，11月17日消息，印度已簽訂410萬噸出口合同，接近首批600萬噸出口配額的70%，進入新榨季一個半月，表明印度糖廠出口意愿非常強烈。巴西行業(yè)組織Unica公布數(shù)據(jù)顯示，11月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為2633.7萬噸，較去年同期的1258.2萬噸增加1375.5萬噸，同比增幅達109.32%；甘蔗ATR為137.1kg/噸，較去年同期的133.71kg/噸增加3.39kg/噸；制糖比為48.40%，較去年同期的39.62%，增加8.78%；產(chǎn)糖量為166.5萬噸，較去年同期的63.5萬噸增加103萬噸，同比增幅達162.19%。降雨正常后，巴西糖產(chǎn)連續(xù)三期回調(diào)，之前的強降雨雖然影響了甘蔗壓榨進度，但也有利于下一榨季的作物生長。中長期走勢需關(guān)注印度和泰國壓榨及出口等供應情況與需求之間的關(guān)系變化，同時還需關(guān)注巴西未來能源政策的選擇。國內(nèi)方面，從目前國內(nèi)現(xiàn)貨市場看，供應充足，需求低迷，主要原因是國內(nèi)多地爆發(fā)疫情，下游食品企業(yè)開工率較低，且貿(mào)易、物流均受到阻礙等因素影響。隨著供應的增加，糖價仍有下行壓力，后期弱勢運行的可能性較大?？偟膩碚f，春節(jié)備貨需求尚未開啟前，隨著供應增加，預計短期糖價仍有回調(diào)可能，但受食糖進口成本支撐白糖價格下方空間有限，操作上建議觀望。

雞蛋：觀望為宜

上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行。12月2日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為5.49元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.85億只，同比上漲1.37%，環(huán)比增加0.08%。淘汰雞方面，12月2日全國淘雞價格6.2元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至11月下旬主要批發(fā)市場雞蛋總銷量環(huán)比增加。需求方面，當前雞蛋市場需求回暖，蛋價小幅上漲，同時當前供應端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運行，支撐當前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

周五夜盤玉米主力合約偏強震蕩，收于2891元/噸。國內(nèi)方面，東北地區(qū)玉米價格較為堅挺，農(nóng)戶惜售情緒仍較強疊加多地疫情反復交通受阻，市場上量仍不及預期，本地用糧企業(yè)提價吸引到貨；華北地區(qū)隨著玉米價格創(chuàng)新高，本地貿(mào)易商出貨意愿增強，深加工到貨量增加，玉米價格先漲后跌。整體來看進入到12月隨著氣溫下降，有利于玉米脫粒，預計市場上量將增加。需求端來看，深加工企業(yè)庫存維持低位，隨著春節(jié)備貨旺季來臨，開機率預計將回暖，深加工備貨需求將給玉米價格提供一定支撐。飼料養(yǎng)殖端，目前飼料企業(yè)庫存仍偏低，而由于今年的春節(jié)時間較早，飼料企業(yè)年前備貨時間縮短，預計飼料企業(yè)仍有節(jié)前備貨需求。綜合來看近期氣溫下降，有利于玉米脫粒，預計市場上量或增加，不過下游企業(yè)庫存節(jié)前備貨限制下跌空間，操作上建議區(qū)間參與為主。

大豆：暫且觀望 

國產(chǎn)新豆收割基本結(jié)束，2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿(mào)易商對低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北多地出現(xiàn)疫情，影響大豆購銷，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時中儲糧收購價格下調(diào)，對價格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。

豆粕：暫且觀望

周五隔夜豆粕承壓4300元/噸高位震蕩，2022/23年度美豆供應依然偏緊，但阿根廷政府在12月31日前對大豆及其衍生品執(zhí)行230比索兌1美元匯率以刺激大豆出口，優(yōu)惠匯率刺激阿根廷農(nóng)戶銷售積極，美豆出口前景疲弱，美豆價格承壓。南美方面，巴西大豆播種期天氣整體有利，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，巴西大豆播種率為87%，此前一周為80%，去年同期為90%，巴西大豆播種順利，從未來兩周天氣來看，巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水較為充足，且南里奧格蘭德州降水有所改善，短期巴西產(chǎn)區(qū)未有明顯風險，12--1月份巴西大豆關(guān)鍵生長季臨近，天氣影響重要程度上升，關(guān)注豐產(chǎn)預期能否兌現(xiàn)。目前阿根廷大豆播種進度落后，截至11月23日，阿根廷大豆播種率為19.4%，去年同期為39.3%，未來兩周阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降雨程度有限，由于氣溫高于正常水平，干旱影響仍較為嚴峻，若12月下旬之后阿根廷土壤墑情持續(xù)未能恢復，阿根廷大豆播種面積仍有進一步下調(diào)風險。國內(nèi)方面，進口大豆陸續(xù)到港，本周油廠壓榨量恢復至高位水平，截至11月25日當周，大豆壓榨量為197.7萬噸，高于上周152.86萬噸，豆粕庫存止降回升，截至11月25日當周，國內(nèi)豆粕庫存為20.17萬噸,環(huán)比增加35.19%,同比減少70.01%，供應緊張局面逐步得到緩解，豆粕基差迅速回落，但期現(xiàn)回歸對1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解，本周菜粕庫存自低位恢復，截至11月25日，沿海主要油廠菜粕庫存為1萬噸,環(huán)比增加0.98萬噸,同比減少43.82%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著進口菜油到港，菜油供應偏緊局面逐步好轉(zhuǎn)，2022年10月，中國菜籽油及芥子油進口量為8.15萬噸，環(huán)比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油庫存連續(xù)第四周回升，供應緊張局面出現(xiàn)松動，截至11月25日，華東主要油廠菜油庫存為14.15萬噸，環(huán)比增加23.69%,同比減少40.09%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

周五隔夜棕櫚油依托8200元/噸震蕩，11月馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下降，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示11月馬棕產(chǎn)量較上月同期減少8.43%，出口環(huán)比改善，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別預估11月馬棕出口較上月同期增加6%/1.7%，馬棕11月供需邊際收緊，但庫存較往年仍處高位。印尼12月1-15日期間毛棕櫚油參考價為824.32美元/噸，對應levy維持85美元/噸不變，印尼將DMO政策由1：9調(diào)整至1：8，印尼出口政策收緊，但是印尼DMO政策調(diào)整幅度較為溫和，同時近期原油價格持續(xù)回落，棕櫚油消費前景轉(zhuǎn)弱，棕櫚油高位風險偏大。國內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至11月25日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為92.75萬噸，環(huán)比增加5.66%，同比增加118.39%，棕櫚油短期供應偏寬松，但12月份棕櫚油買船較低，關(guān)注12月份棕櫚油是否出現(xiàn)庫存拐點。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有賣出寬跨式期權(quán)頭寸。 

豆油：暫且觀望

EPA提議增加2023年可再生燃料摻混義務從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，EPA所公布的摻混義務增幅低于市場預期，美豆油消費支撐邏輯轉(zhuǎn)變使得美豆油承壓。10月份美豆油壓榨上升帶動庫存回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，10月份美豆壓榨502萬噸，同比增加0.3%，環(huán)比增加14.3%， 10月末美豆油庫存15.28億磅，同比下降16.7%，環(huán)比增加4.7%。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨升至高位，下游需求有所恢復，豆油庫存止降回升，截至11月25日當周，國內(nèi)豆油庫存為74.56萬噸，環(huán)比減少0.85%,同比減少11.41%。隨著11月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解，豆油基差回落。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。

蘋果：日內(nèi)操作為宜

上周蘋果主力合約震蕩偏強運行。近期棲霞80#一二級蘋果主流報價3.8-4元/斤，一二級貨源較少。批發(fā)市場需求持續(xù)低迷，市場拿貨商販較少。山東產(chǎn)區(qū)客商陸續(xù)撤離，入庫工作進入尾聲。棲霞桃村產(chǎn)區(qū)入庫基本結(jié)束，畢郭市場上貨量繼續(xù)減少，受貨源質(zhì)量影響，客商收購積極性不高，近期價格陸續(xù)下滑，蓬萊小部分冷庫開始出庫，從價格方面來看，山東棲霞80#一二級價格參考3.8元/斤，陜西果農(nóng)小果出庫，65#1.6-1.7元/斤，甘肅靜寧60-65#小果出庫價格2.15元/斤。而當前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國內(nèi)挺價等原因果農(nóng)被動入庫，客商收貨不多，建議投資者日內(nèi)交易為主。

花生：暫且觀望

上周花生期貨主力合約震蕩運行，周五收于10526元/噸。供應端來看，目前全國多個地區(qū)受到疫情交通管制的影響，產(chǎn)區(qū)貨源難以流通出貨受到阻礙；并且由于本年度花生減產(chǎn)預期較為確定，基層挺價惜售情緒仍較強，上貨量始終較為有限，市場供應偏緊。短期來看在基層惜售、疫情管控以及天氣等因素影響下上貨較少，帶來市場供應缺口。需求端，受國內(nèi)疫情仍在多地散發(fā)的影響，食品花生消費仍較為低迷，目前食品端走貨仍較為一般。油廠方面，本周魯花阜新、深州、定陶、正陽、新鄉(xiāng)工廠受到貨量有限的影響處于停機不停收狀態(tài)。部分工廠成交價格小幅調(diào)整，部分工廠收購指標嚴格，油料花生價格略顯弱勢。綜合來看部分油廠收購價格的下調(diào)對市場造成利空影響，操作上建議暫且觀望為宜。