乙二醇開(kāi)工負(fù)荷高于去年，庫(kù)存壓力較大，市場(chǎng)供應(yīng)充足。下游消費(fèi)疲軟，終端制造業(yè)開(kāi)工下滑，下游聚酯庫(kù)存高企。整體來(lái)看，乙二醇供大于求的格局未變，延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行概率較大。

供應(yīng)壓力不減

近期，受成本重心下移以及現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲的影響，國(guó)內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)改善，但仍是化纖產(chǎn)業(yè)鏈中虧損最嚴(yán)重的行業(yè)。截至12月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)平均虧損1720元/噸，較上一周縮小210元/噸。其中，一體化裝置虧損240元/噸，煤制乙二醇虧損2910元/噸，MTO制乙二醇虧損2300元/噸。雖然整體虧損幅度較大，但目前國(guó)內(nèi)乙二醇開(kāi)工負(fù)荷仍然高于去年同期水平。市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題仍然沒(méi)有得到緩解，特別是榆林化學(xué)新建的180萬(wàn)噸裝置在10月初試車成功后，國(guó)內(nèi)乙二醇供應(yīng)壓力進(jìn)一步加大。

除開(kāi)工負(fù)荷高企外，國(guó)內(nèi)乙二醇港口庫(kù)存也處于較高水平，市場(chǎng)去庫(kù)壓力較大。截至12月1日，華東地區(qū)乙二醇港口庫(kù)存為89.84萬(wàn)噸，較去年同期上升27.98萬(wàn)噸，同比上升45.23%。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)乙二醇供應(yīng)過(guò)剩決定了價(jià)格難改偏弱格局，后市將圍繞一體化裝置成本線運(yùn)行。

終端訂單有限

受國(guó)外需求下降等多因素影響，國(guó)內(nèi)紡織品消費(fèi)出現(xiàn)了下滑，這導(dǎo)致終端服裝訂單不足。數(shù)據(jù)顯示，10月國(guó)內(nèi)服裝出口金額為136.55億美元，較去年同期下降27.83億美元，同比下降16.93%。國(guó)內(nèi)服裝零售總額為838.6億元，同比下降9.2%。相對(duì)開(kāi)工負(fù)荷上升的乙二醇，化纖產(chǎn)業(yè)鏈其他領(lǐng)域由于訂單不足，開(kāi)工負(fù)荷明顯下降。截至12月2日，國(guó)內(nèi)PX、PTA、聚酯、織造的開(kāi)工負(fù)荷分別為75.98%、67.49%、76.43%、40%，較去年同期分別下降5.16個(gè)百分點(diǎn)、6.41個(gè)百分點(diǎn)、7.79個(gè)百分點(diǎn)、20個(gè)百分點(diǎn)。

圖為化纖產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工負(fù)荷（單位：%）

由于訂單不足，虧損加劇，今年很多織造企業(yè)選擇提前放假，所以今年的開(kāi)工負(fù)荷大幅低于去年同期水平。相對(duì)應(yīng)的是終端需求不暢，下游聚酯庫(kù)存開(kāi)始積壓。目前聚酯庫(kù)存偏高，企業(yè)去庫(kù)存壓力較大，加之終端織造開(kāi)工負(fù)荷下降，聚酯企業(yè)后期降價(jià)去庫(kù)的概率較大，開(kāi)工負(fù)荷存在下降預(yù)期，對(duì)乙二醇的補(bǔ)庫(kù)需求也相應(yīng)下降。

綜上所述，近期隨著宏觀預(yù)期改善，乙二醇期價(jià)小幅上漲。然而，乙二醇供大于求的格局沒(méi)有改變的跡象。一方面，乙二醇開(kāi)工負(fù)荷偏高，市場(chǎng)庫(kù)存積壓；另一方面，下游訂單不足，開(kāi)工負(fù)荷大幅低于去年?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，近期乙二醇上漲主要是對(duì)較大虧損和宏觀預(yù)期改善的修復(fù)，不具備持續(xù)性，仍然以反彈至一體化裝置成本線附近做空的操作策略為宜。