美國(guó)生柴政策利多程度不及預(yù)期，拖累棕櫚油高位回落。展望后市，產(chǎn)地進(jìn)入減產(chǎn)周期，庫(kù)存下降利多棕櫚油，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存累積，消費(fèi)難有起色，又限制棕櫚油漲幅，短期內(nèi)棕櫚油期貨有望延續(xù)振蕩走勢(shì)。

豆類(lèi)基本面乏善可陳

美豆和豆油期貨是國(guó)際油脂油料價(jià)格走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。上周美國(guó)環(huán)保署將2023年生物燃料規(guī)定用量提高到208.2億加侖，其中58.2億加侖是先進(jìn)生物燃料（主要來(lái)自豆油），這只比早先要求的206.3億加侖高出約1%，令市場(chǎng)感到失望，引發(fā)豆油期貨大幅下挫，除12月合約以外，所有成交活躍的合約全線跌停。這拖累馬來(lái)西亞、大連棕櫚油期貨在上周四、周五連續(xù)兩日大跌。

另外，豆類(lèi)基本面近期較為平靜。美豆收獲完畢，處于集中上市期，密西西比河運(yùn)輸恢復(fù)，但美國(guó)鐵路工人可能罷工對(duì)美豆出口不利。巴西大豆播種基本結(jié)束。阿根廷大豆播種延遲，政府刺激阿根廷大豆出口。近階段阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)干旱可能成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，但現(xiàn)在狀況還未惡化，不足以推動(dòng)一波行情。多空消息對(duì)沖，使得美豆11月份以來(lái)維持小幅振蕩。

主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期

和美豆油相比，馬來(lái)西亞棕櫚油期貨略顯強(qiáng)勢(shì)，這是由于馬來(lái)西亞棕櫚油生產(chǎn)逐漸進(jìn)入減產(chǎn)周期，加之出口小幅增加，庫(kù)存有止升轉(zhuǎn)降的可能。據(jù)報(bào)道，馬來(lái)西亞聯(lián)合種植園有限公司稱(chēng)，由于暴雨和洪水?dāng)_亂種植園運(yùn)營(yíng)，馬來(lái)西亞11月份的棕櫚油產(chǎn)量可能比上月下降5%到8%。由于10月、11月的降雨量遠(yuǎn)高于往常，使得幾個(gè)產(chǎn)區(qū)的鮮果串無(wú)法收獲和運(yùn)輸。今年馬來(lái)西亞棕櫚油總產(chǎn)量估計(jì)為1820萬(wàn)至1840萬(wàn)噸。由于無(wú)法收獲田間的鮮果串，馬來(lái)西亞至少損失了120萬(wàn)噸棕櫚油產(chǎn)量，相當(dāng)于600萬(wàn)噸鮮果串。據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2022年11月1—30日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)減少8.38%，出油率減少0.01%，產(chǎn)量減少8.43%。據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS公布數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞11月1—30日棕櫚油出口量為1519560噸，較10月同期出口的1477713噸增加2.83%。

棕櫚油供需邊際改善

隨著外盤(pán)棕櫚油下跌，我國(guó)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開(kāi)，近幾個(gè)月來(lái)棕櫚油進(jìn)口量快速回升，加之下游需求不振，沿海地區(qū)棕櫚油庫(kù)存迅速回升，達(dá)到近幾年同期最高水平。

庫(kù)存持續(xù)增加，除了進(jìn)口到港量增加較多外，下游提貨慢也是重要原因。但近期防疫政策逐步優(yōu)化，油脂消費(fèi)有望轉(zhuǎn)好。另外，第四季度也是油脂消費(fèi)相對(duì)旺季，元旦、春節(jié)等節(jié)日次第臨近，下游小包裝油生產(chǎn)企業(yè)節(jié)日備貨開(kāi)始啟動(dòng)，有望增加包括棕櫚油在內(nèi)的油脂消費(fèi)，從而成為棕櫚油期貨的有力支撐。

綜上所述，國(guó)內(nèi)供應(yīng)大幅增加，但需求邊際改善。國(guó)外棕櫚油主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，但國(guó)際豆油基本面利多匱乏。多空因素交織，利好利空對(duì)沖，棕櫚油期貨短期內(nèi)維持振蕩走勢(shì)。