2022年已在收官之月，又到了盤點基金業(yè)績的關(guān)鍵時刻。從被動指數(shù)型股票基金業(yè)績排名來看，“前十強”皆為能源相關(guān)主題基金，其中，富國中證煤炭ETF基金（A/C）、匯添富中證能源ETF、國泰中證煤炭ETF聯(lián)接基金（A/C）、中融煤炭基金今年以來總回報率均超過24%。

今年以來，上證系列指數(shù)、深證系列指數(shù)中能源類指數(shù)表現(xiàn)也尤其亮眼。截至12月9日收盤，上證系列指數(shù)漲幅前五、深證系列指數(shù)漲幅前五中有四席均為能源相關(guān)，權(quán)重股以傳統(tǒng)能源為主。提及的8個指數(shù)（剔除一個重復值）平均漲幅22%；上證能源指數(shù)、能源等權(quán)指數(shù)，綠色煤炭指數(shù)、中證煤炭指數(shù)漲幅均超20%。

那么，今年支撐傳統(tǒng)能源上行的因素是什么？相關(guān)個股和指數(shù)是否還有配置價值？

傳統(tǒng)能源價格接連上漲

公司業(yè)績持續(xù)改善

今年以來，動力煤、布倫特原油價格均兩度飆升。同花順數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，秦皇島港動力煤（Q5500）市場價格由去年年末的788元/噸攀升至1600元/噸；經(jīng)歷一段時間回調(diào)后，又在夏季迎峰度電時期反彈；12月8日，最新價格為1352元/噸，高于去年同期43.52%。布倫特原油現(xiàn)貨價格今年3月份升至137.7美元/桶，創(chuàng)出近十年的新高。

12月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了今年11月份PPI數(shù)據(jù)，其中提到，11月份，受煤炭、石油、有色金屬等行業(yè)價格上漲影響，PPI環(huán)比微漲。

對于今年傳統(tǒng)能源行業(yè)超預期的上漲，巨澤投資董事長馬澄對《證券日報》記者表示，主要有兩個原因：一是，受國際地緣沖突因素的影響，石油、煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源的必要性和確定性提升；二是，在“雙碳”背景下，全球新能源快速發(fā)展，以光伏和風能為主的新型能源快速發(fā)展，傳統(tǒng)能源企業(yè)減少了資本開支，供給結(jié)構(gòu)錯配。

從財務數(shù)據(jù)可以看出，傳統(tǒng)能源新建產(chǎn)能意愿減弱，資本開支減少。據(jù)中證指數(shù)有限公司官網(wǎng)披露的指數(shù)權(quán)重股統(tǒng)計顯示，上述8個指數(shù)共覆蓋53只個股，49只屬于傳統(tǒng)能源行業(yè)；其中，有31只屬于煤炭行業(yè)，18只屬于石油石化行業(yè)。據(jù)記者統(tǒng)計，今年前三季度，上述49家上市公司用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的投資活動的現(xiàn)金合計為2865.05億元，同比僅增長1.47%；而同期，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入合計6836.80億元，同比增長19.60%，與投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，呈現(xiàn)明顯背離。

從權(quán)重個股業(yè)績上看，傳統(tǒng)能源上市公司經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善，支撐了相關(guān)指數(shù)上行。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2022年前三季度，上述49家公司共實現(xiàn)營業(yè)收入6.45萬億元，平均同比增長26.68%；共實現(xiàn)凈利潤4649.70億元，平均同比增長162.95%；毛利率也保持在27.74%的較高水平，同比上升2.04個百分點；ROE平均值為12.21美元，同比上升2.71個百分點。

低估值加高分紅

煤炭板塊仍具配置價值

近日，開源證券、國海證券、信達證券等多家機構(gòu)發(fā)布關(guān)于煤炭行業(yè)的研究報告，普遍認為這類企業(yè)處于低估值的安全邊際，仍具有配置價值。

信達證券在研報中表示，煤炭行業(yè)當前處在新一輪周期上行的初期，有望迎來一輪業(yè)績與估值雙升的行情。

政策面上，國家發(fā)展改革委辦公廳已先后印發(fā)《2023年電煤中長期合同簽訂履約工作方案》等，確定了2023年的年度長協(xié)基準價維持不變，仍為675元/噸；明確電煤中長期合同簽約量由26億噸增至29億噸，電煤長協(xié)體量再次增加。

開源證券認為，長協(xié)基準價維持不變，間接表明2023年電煤年度長協(xié)價格有望高位運行。

從估值上看，截至12月9日，上述31家煤炭上市公司的平均市盈率為8.71倍，山煤國際、晉控煤業(yè)、昊華能源等22家公司市盈率在10倍以下，低于現(xiàn)在A股市場市盈率中位數(shù)的26.24倍。18家石油石化上市公司估值相對較高，而中國石油和中國石化還處于8倍左右的低估值水平。

從分紅角度看，上述49家公司近12個月平均股息率4.34%，高于銀行三年期定期存款利率2.75%。

開源證券分析，高分紅成為煤炭企業(yè)的趨勢，隨著煤價中樞抬高，新建資本開支減少，越來越多的煤炭企業(yè)將加入高分紅行列，并提高三年或五年的最低分紅承諾。低估值安全邊際高，煤企可能伴隨著長期價格高位，盈利能力持續(xù)增強。

國海證券表示，隨著氣溫逐步降低，傳統(tǒng)旺季來臨，電廠日耗上升明顯，港口及坑口動力煤價格企穩(wěn)回升。經(jīng)歷前期一波調(diào)整，煤價及煤炭股風險釋放較為充分，當前煤價預期向好，布局煤炭板塊正當時。