1、經(jīng)濟：迎難而上，內(nèi)需發(fā)力。

2023年宏觀最根本的問題是解決有效需求不足，海外經(jīng)濟衰退風險加大，出口確認拐點，外需低迷時基建和地產(chǎn)是擴大內(nèi)需的主要抓手，地產(chǎn)有望階段性企穩(wěn)，修復前低后高；超前基建投資背景下動能仍強，資金項目均有保障。制造業(yè)投資具有結構性亮點，消費和服務預計將回升。

2、流動性：壓制緩和，中性偏松。

本輪美國通脹頂部已現(xiàn)，2023年Q1至Q2回落速率有望加快，對應著本輪美聯(lián)儲加息周期將于2023年Q1進入尾聲。若不出現(xiàn)新的供應沖擊，4.3%或為本輪美債利率的高點，加息結束后，美債利率將趨勢性回落。在本輪美國居民儲蓄較為充足且能源價格中樞上移的背景下，2023年美國通脹回落至2%的難度較大，后續(xù)美國政策利率或經(jīng)歷較長的高位平臺期。國內(nèi)方面，2023年人民幣升值可期，上半年貨幣政策有望寬松加力，但國內(nèi)信用端回升任重道遠，地產(chǎn)部門能否改善將成為關鍵。

3、政策：積極有為，應際而生。

總量政策方面，美聯(lián)儲加息退坡打開國內(nèi)寬松空間，基本面弱式復蘇下貨幣政策維持適度寬松，財政政策仍是穩(wěn)增長首要抓手，準財政工具持續(xù)發(fā)力。中長期政策方面，重點關注擴大內(nèi)需具體舉措、二十大三中全會改革布局；產(chǎn)業(yè)政策聚焦安全發(fā)展、科技創(chuàng)新。

4、市場策略：惟實勵新。

為求真務實、開拓創(chuàng)新之義，2023年股票市場風險不斷緩釋，中美貨幣流動性即將結束背離疊加2023年是改革大年，市場估值有望提升。估值提升源于三點：一是美國暫停加息后，中國總量寬松具備契機；二是三中全會之年，重大改革預期；三是經(jīng)濟轉型以及產(chǎn)業(yè)結構升級。結構性的業(yè)績亮點在成長板塊，A股市場逢3不差，市場有望演繹結構牛市，雙創(chuàng)板塊存在機會。

5、行業(yè)配置：制造強國，安全資產(chǎn)。

主線一：制造強國。關注傳統(tǒng)制造業(yè)成本下行帶來的毛利率改善，以及主動補庫和產(chǎn)能釋放帶來的盈利復蘇，看好工業(yè)母機、專用設備、化工新材料、有色金屬等賽道。主線二：安全資產(chǎn)。關注政策支持國產(chǎn)化率持續(xù)提升的計算機、電子和軍工等細分領域高景氣延續(xù)。布局信創(chuàng)、半導體設備和材料、航空航天和軍工電子、醫(yī)療設備、風電、儲能等領域的投資機會。主題投資關注“一帶一路十周年”、AR與MR“與”全面注冊制 。

風險提示：全球疫情反復、海外通脹超預期、美聯(lián)儲繼續(xù)鷹派、地緣政治擾動加劇、產(chǎn)業(yè)政策推進速度不及預期、比較研究的局限性、歷史數(shù)據(jù)僅供參考等。