股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2022年特別國(guó)債發(fā)行采用市場(chǎng)化方式，嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)，在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)面向有關(guān)銀行定向發(fā)行，發(fā)行過程不涉及社會(huì)投資者，個(gè)人不能購(gòu)買。2022年特別國(guó)債是2007年特別國(guó)債等額滾動(dòng)發(fā)行，仍與原有資產(chǎn)負(fù)債相對(duì)應(yīng)，不會(huì)增加財(cái)政赤字。

央行副行長(zhǎng)宣昌能在上海外灘峰會(huì)上發(fā)言稱，央行于2021年啟動(dòng)轉(zhuǎn)型金融研究工作，目前已初步明確轉(zhuǎn)型金融基本原則，并組織開展鋼鐵、煤電、建筑建材、農(nóng)業(yè)等四個(gè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)研究，條件成熟時(shí)將公開發(fā)布，為滿足高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的合理融資需求提供依據(jù)。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹努力仍未見效，11月PPI同比上漲7.4%，環(huán)比上漲0.3%，均高于預(yù)期值。華爾街預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)緊縮周期，但會(huì)放慢腳步。惠譽(yù)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將于下周加息50個(gè)基點(diǎn)，明年2月和3月會(huì)議上再分別加25個(gè)基點(diǎn)。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，通脹壓力增大；國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策加碼，融資端出現(xiàn)明顯改善，同時(shí)部分地區(qū)疫情管控進(jìn)一步放松，整體看，指數(shù)或進(jìn)一步溫和上升。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，本周國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化措施進(jìn)一步出臺(tái)；11月出口金額同比降8.7%，外需進(jìn)一步走弱。基本面方面，本周銅礦加工費(fèi)繼續(xù)小幅回落，短期精銅產(chǎn)量回升,需求季節(jié)性走弱，本周國(guó)內(nèi)精銅小幅累庫(kù)。單邊上，短期以疫情放開后預(yù)期改善及可能出現(xiàn)供應(yīng)端開工下降的預(yù)期為主，遠(yuǎn)月旺季合約內(nèi)外反套逢低可繼續(xù)關(guān)注。

【鋁】

供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)情況：四川地區(qū)繼續(xù)開啟10-15萬噸復(fù)產(chǎn)量級(jí)，廣西地區(qū)復(fù)產(chǎn)正常，內(nèi)蒙、甘肅投產(chǎn)如期，整體速度加快。需求端訂單較少，部分下游計(jì)劃提前放假，鋁棒減產(chǎn)后留意鑄錠增加。運(yùn)輸方面，環(huán)比稍改善，鋁棒負(fù)反饋開始。成本方面：煤炭?jī)r(jià)格在冷冬下，價(jià)格小幅反彈，陽極下跌空間有限，氧化鋁小幅反彈。天氣寒冷支持能源價(jià)格反彈；制裁俄鋁擔(dān)憂解除。單邊方面，可適當(dāng)布局保值頭寸；月差方面，當(dāng)前倉(cāng)單下降較多，留意當(dāng)月持有意愿。

【鋅】

供應(yīng)端國(guó)產(chǎn)煉廠冶煉利潤(rùn)可觀，但11月四川及青海煉廠分別受環(huán)保和疫情影響，提產(chǎn)不及預(yù)期。需求端，內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，但下游由于整體訂單情況不佳，預(yù)計(jì)需求改善有限，但宏觀層面疫情管控放開、地產(chǎn)融資政策持續(xù)出臺(tái)使得遠(yuǎn)期預(yù)期改善。單邊方面，短期提產(chǎn)受干擾庫(kù)存累積時(shí)點(diǎn)或后移，后續(xù)關(guān)注年末追產(chǎn)情況，可逐步逢高空配。

【鎳】

供應(yīng)端整體穩(wěn)定，絕對(duì)價(jià)格偏高，下游剛需采購(gòu)為主。進(jìn)口虧損偏大，國(guó)內(nèi)需求偏弱部分出口，國(guó)內(nèi)庫(kù)存累庫(kù)。LME近幾周出現(xiàn)少量交倉(cāng)，庫(kù)存開始企穩(wěn)回升。估值維持偏高狀態(tài)，基本面看維持逢高空配判斷。

【不銹鋼】

供需層面看，需求整體弱勢(shì)維持，鋼廠10月起提產(chǎn)后近幾周社會(huì)庫(kù)存整體增加，鋼廠發(fā)無錫少佛山多導(dǎo)致兩地庫(kù)存出現(xiàn)差異。部分鋼廠在利潤(rùn)偏差及訂單不佳背景下12月有檢修計(jì)劃?；久婵唇鼉蓚€(gè)月鋼廠產(chǎn)量上行后需求難以承接，現(xiàn)貨壓力逐漸增大，但短期疫情放開情緒上整體預(yù)期偏樂觀，單邊維持謹(jǐn)慎偏空判斷（宏觀利好偏多）。本周倉(cāng)單繼續(xù)增加，反套未進(jìn)一步走出，維持反套進(jìn)一步走出判斷。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3720（70），華東3820（60）；螺紋，杭州3910（70），北京3790（70），廣州4240（60）；熱卷，上海4070（80），天津3970（50），廣州4120（70）；冷軋，上海4440（40），天津4360（30），廣州4480（30）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-38（-40），螺紋毛利-215（-31），熱卷毛利-192（-24），電爐毛利-189（-16）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利318（3），螺紋毛利155（13），熱卷毛利178（21）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約-35（-35），05合約-35（-36）；上海熱卷01合約19（-10），05合約39（-6）。

供給：回升。12.09螺紋288（4），熱卷309（12），五大品種940（15）。

需求：回升。12.09螺紋278（-2），熱卷311（5），五大品種933（1）。

庫(kù)存：累庫(kù)。12.09螺紋548（10），熱卷275（-1），五大品種1288（6）。

建材成交量：18.7（3.3）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)盈虧平衡線附近，盤面利潤(rùn)虧損，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低，伴隨黑色系大幅上漲，整體黑色估值開始走高。

本周供需雙增，排產(chǎn)增加下板材產(chǎn)量回升較多，而需求端受價(jià)格企穩(wěn)影響出貨有所改善，整體基本面延續(xù)季節(jié)性變化，呈現(xiàn)中性水平，除了提前累庫(kù)的螺紋，尚無明顯利空。

國(guó)內(nèi)預(yù)期端已扭轉(zhuǎn)，季度級(jí)別鋼價(jià)已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。近月受鋼廠補(bǔ)庫(kù)影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價(jià)格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，遠(yuǎn)月價(jià)格持續(xù)強(qiáng)于近月，但受近月倉(cāng)單較少影響，1-5價(jià)差并沒有呈現(xiàn)明顯倒掛，考慮到后續(xù)現(xiàn)實(shí)壓力，1-5反套逢高參與。

鋼材弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局未變，但弱現(xiàn)實(shí)壓力有所緩解，在短期尚無利空能令宏觀上行的行情反轉(zhuǎn)，近月端基差平水后后續(xù)近月高位震蕩看待，遠(yuǎn)月震蕩偏多看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)958（0），日照超特粉675（20），日照金布巴784（24），日照PB粉825（27），普氏現(xiàn)價(jià)112（2）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)67（28）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差40（0），金布巴05基差66（1）；pb01基差34（4），pb05基差60（5）。

供給上升。12.2，澳巴19港發(fā)貨量2613（+98）；45港到貨量2319（58）。

需求上升。12.9，45港日均疏港量303（+4）；247家鋼廠日耗274（-3）。

庫(kù)存積累。12.9，45港庫(kù)存13385（+107）；247家鋼廠庫(kù)存9182（+34）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性偏高，相對(duì)估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水小幅回落，在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購(gòu)為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)，隨著時(shí)間推移鋼廠訂單也有增多跡象。當(dāng)前上方高度受利潤(rùn)壓制，減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后續(xù)鐵水將處于225上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，05合約關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況。01合約冬儲(chǔ)在即，鋼廠庫(kù)存持續(xù)低位，盤面強(qiáng)行上漲有隱約逼迫工廠接盤的跡象，但港口庫(kù)存與可交割品暫時(shí)相對(duì)充裕，大幅擠倉(cāng)較難看到，最近關(guān)注01減倉(cāng)情況，情緒上向上動(dòng)能依然較強(qiáng)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：蒙古精煤折01盤面2260，折05盤面2030；焦炭第三輪后廠庫(kù)折盤2930，港口折盤2960。

焦煤期貨：JM2301升水70，持倉(cāng)2.11萬手（夜盤-1199手）；JM2305貼水20，持倉(cāng)6.87萬手（夜盤-432手）；1-5價(jià)差414（+22）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫(kù)60，持倉(cāng)2.28萬手（夜盤+21手）；J2305貼水廠庫(kù)70，持倉(cāng)1.92萬手（夜盤+665手）；1-5價(jià)差129（+7）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.28（-0.013）；5月比值1.488（-0.014）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.8當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2626.3（周+15.5）；焦炭總庫(kù)存908.3（周-22）；焦炭產(chǎn)量107.9（周+1.9），鐵水221.16（-1.65）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦現(xiàn)貨較海外高估，盤面貼水幅度偏低，期貨估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，冬儲(chǔ)在即，鋼焦企業(yè)原料庫(kù)存偏低，現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，整體盤面有支撐。

能 源

【資　訊】

1、歐盟消息人士稱，歐盟外長(zhǎng)計(jì)劃在12月12日的會(huì)議上批準(zhǔn)對(duì)俄羅斯和伊朗的新制裁。

2、據(jù)塔斯社援引俄羅斯政府官員稱，俄羅斯將在引入價(jià)格上限后決定是否在第一季度后增加石油產(chǎn)量。

3、標(biāo)普全球普氏能源資訊：海灣產(chǎn)油國(guó)引領(lǐng)OPEC+減產(chǎn)，沙特原油產(chǎn)量降至6個(gè)月低點(diǎn)。

【原　油】

國(guó)際油價(jià)延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，上沖后再度大幅回落，WTI跌至70美元附近，逼近美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)價(jià)格。Brent+0.41%至76.82美元/桶，WTI–0.22%至71.75美元/桶，SC–2.05%至507.6元/桶，SC夜盤收于496.3元/桶，RBOB+0.31%至86.96美元/桶，HO–1.52%至117.31美元/桶，G–1.54%至104.82美元/桶。

宏觀方面：美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的同時(shí)，即將衰退也屬于一致預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于加息放緩的預(yù)期仍有反復(fù)，目前12月加息50bp的概率為75.8%。結(jié)構(gòu)方面：月差低位持穩(wěn)，Brent和WTI月差均為Contango。SC方面：SC月差延續(xù)走弱，反套驅(qū)動(dòng)仍在，但盈虧比已不高，SC-Brent延續(xù)弱勢(shì)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：原油及柴油庫(kù)存仍處低位。

觀點(diǎn)：國(guó)際油價(jià)延續(xù)“下有支撐，上無驅(qū)動(dòng)”的局面，短期或延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，不排除短期下探美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)價(jià)格（WTI70美元或Brent75美元），但Brent80美元之下不宜過度悲觀，OPEC+仍有能力和意愿托底油價(jià)。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套的驅(qū)動(dòng)仍在，但盈虧比已不高，建議止盈。

【LPG】

PG23014663（+9），夜盤收于4664（+1）；華南民用5580（+0），華東民用5250（+0），山東民用5190（+40），山東醚后5400（+0）；價(jià)差：華南基差917（–9），華東基差687（–9），山東基差727（+31），醚后基差1087（–9）；01–02月差184（+4），02–03月差164（–8）。

估值：LPG盤面價(jià)格本周走弱，主力合約PG2301收于4650一線；現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)分化，華東民用下跌，山東民用低位上漲，醚后偏弱，基差貼水再度走闊至偏高水平；月差走出正套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價(jià)差倒掛大幅修復(fù)。整體估值水平中性偏低。

驅(qū)動(dòng)：成本端國(guó)際油價(jià)持續(xù)下探，近期或延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。OPEC+仍有能力和意愿托底油價(jià)，關(guān)注WTI70美元的美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)價(jià)格；海外丙烷走勢(shì)略有分化，美國(guó)C3基本面仍弱，去庫(kù)緩慢，MB價(jià)格下跌但前端結(jié)構(gòu)走強(qiáng)，F(xiàn)EI、CP震蕩為主。巴拿馬運(yùn)河擁堵持續(xù)緩解，預(yù)報(bào)稱美國(guó)下周將出現(xiàn)降溫天氣，預(yù)計(jì)FEI將維持震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，本周現(xiàn)貨表現(xiàn)分化，山東物流好轉(zhuǎn)價(jià)格低位反彈，周末華東部分煉廠外放增加，價(jià)格大跌。下游階段性補(bǔ)庫(kù)后，周末情緒轉(zhuǎn)淡。多套PDH裝置意外檢修，開工率下滑，目前看影響偏短期。預(yù)計(jì)下周煉廠外放依舊偏多，現(xiàn)貨仍有壓力。

觀點(diǎn)：LPG當(dāng)前整體估值水平中性偏低。臨近倉(cāng)單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國(guó)內(nèi)需求預(yù)期及倉(cāng)單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，美國(guó)丙烷基本面仍弱，關(guān)注下周降溫對(duì)需求的提振；巴拿馬堵港問題持續(xù)緩解，F(xiàn)EI繼續(xù)承壓，但難大跌。國(guó)內(nèi)疫情防控逐步放開但仍面臨不確定性，終端需求有提升，但完全恢復(fù)仍需時(shí)日。倉(cāng)單階段性注銷，壓力有所緩解，進(jìn)口利潤(rùn)偏高，下游囤貨意愿不強(qiáng)，高基差或難持續(xù)。關(guān)注PG01-02的高位反套機(jī)會(huì)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素回落，液氨上行暫緩。

尿素：河南2700（日-30，周-30）；山東2710（日+0，周+0）；河北2750（日+0，周-30）；安徽2750（日-10，周-10）。

液氨：河南4343（日+0，周+105）；山東4493（日-29，周+111）；河北4490（日-8，周+114）；安徽4513（日+3，周+152）。

【期貨市場(chǎng)】盤面回落；基差略高；1/5月間價(jià)差在70元/噸附近。

期貨：1月2614（日+6，周-5）；5月2543（日+24，周+54）；9月2375（日+23，周+40）。

基差：1月92（日-70，周-96）；5月181（日-84，周-113）；9月348（日-81，周-73）。

月差：1/5價(jià)差71（日-18，周-59）；5/9價(jià)差168（日+1，周+14）；9/1價(jià)差-239（日+17，周+45）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)194（日-30，周-124）。

煤頭裝置：固定床毛利259（日-30，周-46）；水煤漿毛利505（日-1，周-36）；航天爐毛利580（日-1，周-23）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1192（日+0，周-114）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。

開工率：整體開工70.0%（環(huán)比+0.5%，同比+2.7%）；氣頭開工63.3%（環(huán)比-7.9%，同比+10.8%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.2萬噸（環(huán)比+0.1，累計(jì)同比+5.3%）。

需求，銷售略降，同比略低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)轉(zhuǎn)去庫(kù)；三聚氰胺開工增加，同比偏低；港口庫(kù)存轉(zhuǎn)去化，同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.8（環(huán)比-0.4，同比-7.9%）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工42.6%（環(huán)比+7.7%，同比+18.0%）；復(fù)合肥庫(kù)存55.7萬噸（環(huán)比-0.9，同比+24.9%）。

人造板：人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開工66.2%（環(huán)比+2.1%，同比-9.6%）；三聚氰胺庫(kù)存1.0萬噸（環(huán)比-0.0，同比-39.2%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存27.0萬噸（環(huán)比+2.9，同比+75.3%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存去化，同比偏低；表需及國(guó)內(nèi)表需高位。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)79.8萬噸（環(huán)比-4.9，同比-6.7%）；表需107.9（環(huán)比+2.7，累計(jì)同比+5.7%），國(guó)內(nèi)表需99.7（環(huán)比+2.6，累計(jì)同比+13.7%）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨回落，盤面上漲；1/5價(jià)差處于正常位置；基差偏高。12月第2周尿素供需格局仍弱：供應(yīng)增加銷售略降，庫(kù)存去化，表需及國(guó)內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥負(fù)荷增加，同時(shí)轉(zhuǎn)去庫(kù)；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)低位，開工同比同比增速收窄至-10%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對(duì)價(jià)格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤(rùn)較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場(chǎng)，純堿持平，玻璃偏弱。

重堿：華北2765（日+0，周+0）；華中2750（日+0，周+0）。

輕堿：華東2710（日+0，周+10）；華南2785（日+0，周+0）。

玻璃：華北1498（日+0，周-16）；華中1580（日+0，周+0）；華南1560（日+20，周+40）。

純堿期貨，盤面大漲；基差較低；1/5月間價(jià)差在140元/噸附近。

期貨：1月2777（日+65，周+70）；5月2640（日+70，周+60）；9月2285（日+87，周+110）。

基差：1月-27（日-65，周-70）；5月110（日-70，周-60）；9月465（日-87，周-110）。

月差：1/5價(jià)差137（日-5，周+10）；5/9價(jià)差355（日-17，周-50）；9/1價(jià)差-492（日+22，周+40）。

玻璃期貨，盤面大漲；基差較低；1/5月間價(jià)差在-110元/噸附近。

期貨：1月1440（日+35，周+47）；5月1554（日+48，周+73）；9月1632（日+49，周+93）。

基差：1月58（日-34，周-63）；5月-55（日-48，周-89）；9月-133（日-49，周-109）。

月差：1/5價(jià)差-114（日-13，周-26）；5/9價(jià)差-78（日-1，周-20）；9/1價(jià)差192（日+14，周+46）。

利潤(rùn)，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利711（日-1，周-62）；聯(lián)堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1175（日-1，周-63）。

玻璃：煤制氣毛利-110（日-17，周-42）；石油焦毛利-265（日+0，周+85）；天然氣毛利-370（日-3，周-69）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.84（日+0.00，周+0.02）；1月比值1.93（日-0.00，周-0.01）；5月比值1.70（日-0.01，周-0.04）；9月比值1.40（日+0.01，周-0.01）。

純堿供需，供應(yīng)回落；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫(kù)存略增，表需高位。

供應(yīng)：整體開工88.6%（環(huán)比-1.3%，同比+3.1%），產(chǎn)量60.6（環(huán)比+0.6，累計(jì)同比+5.6%）。

需求：輕堿下游開工63.6%（環(huán)比-0.6%，同比-1.1%）；光伏日熔量73680（環(huán)比+200，同比+78.6%），浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

庫(kù)存：廠庫(kù)28.1（環(huán)比+0.6，同比-77.6%）；表需60.1（環(huán)比+0.8，累計(jì)同比+12.1%），國(guó)內(nèi)表需55.2（環(huán)比+0.8，累計(jì)同比+8.3%）。

玻璃供需，供應(yīng)回落；終端需求低位；庫(kù)存轉(zhuǎn)降，表需低位回升。

供應(yīng)：產(chǎn)量1604（環(huán)比-4，累計(jì)同比+1.5%）浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

需求：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

庫(kù)存：13省庫(kù)存6017（環(huán)比-67，同比+64.4%）；表需1672（環(huán)比+74，累計(jì)同比+0.8%），國(guó)內(nèi)表需1643（環(huán)比+74，累計(jì)同比+0.1%）。

【總   結(jié)】

周五純堿現(xiàn)貨持平，期貨較強(qiáng)，基差低位，5/9回落；玻璃現(xiàn)貨偏弱，期貨較強(qiáng)，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤(rùn)+中高價(jià)格+低庫(kù)存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時(shí)間可能弱于預(yù)期，估值相對(duì)健康；5月合約前期下行至成本附近時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方空間有打開的跡象。玻璃處于“低利潤(rùn)+中價(jià)格+高庫(kù)存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動(dòng)1/5價(jià)差走強(qiáng)，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價(jià)差向下收斂；當(dāng)前玻璃利潤(rùn)較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，但庫(kù)存遠(yuǎn)未到合理水平，因此持續(xù)性轉(zhuǎn)強(qiáng)的節(jié)點(diǎn)未到。策略：當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

11.5-9，CBOT大豆1月收于1482.50美分/蒲，+42.00美分，+2.92%。CBOT豆粕1月收于467.8美元/短噸，+44.3美元，+10.46%。CBOT豆油1月收于60.12美分/磅，-5.07美分，-7.78%。BMD棕櫚油02月收于3987令吉/噸，+29令吉，+0.73%。

11.5-9，DCE豆粕2301收于4444元/噸，+163元，+3.81%，夜盤-17元，-0.38%。DCE豆油2301合約9252元/噸，+10元，+0.11%，夜盤-42元，-0.45%。DCE棕櫚油2301收于7966元/噸，-306元，-3.70%，夜盤-96元，-1.21%。CZCE菜粕2301收于3183元/噸，+104元，+3.38%，夜盤-43元，-1.35%。菜油2301收于11190元/噸，+69元，+0.62%，+15元，+0.13%。

【資    訊】

12月USDA供需報(bào)告顯示：美國(guó)2022/23年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為50.20蒲式耳/英畝（持平于11月預(yù)估)，收割面積為8660萬英畝(持平于11月預(yù)估)，產(chǎn)量預(yù)估為43.46億蒲式耳(持平于11月預(yù)估)，大豆期末庫(kù)存預(yù)估為2.20億蒲式耳(持平于11月預(yù)估)；出口預(yù)估為20.45億蒲式耳(持平于11月預(yù)估)。壓榨量預(yù)估為22.45億蒲式耳(持平于11月預(yù)估)；巴西2022/23年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.52億噸(持平于11月預(yù)估)。阿根廷2022/23年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4950萬噸(持平于11月預(yù)估)。

報(bào)告前分析師預(yù)計(jì)：美國(guó)2022/23年度大豆期末庫(kù)存為2.38億蒲式耳，預(yù)估區(qū)間2.2-2.96億蒲式耳；巴西2022/23大豆產(chǎn)量調(diào)增58萬至1.5258億噸，阿根廷22/23大豆產(chǎn)量調(diào)降84萬至4866萬噸。

【總    結(jié)】

12月1日，EPA公布的生物燃料摻混要求低于預(yù)期以及新品的納入后，美豆油持續(xù)顯著2周收跌。但從12.2開始美豆止跌反彈，進(jìn)一步關(guān)注阿根廷播種落后的影響；上周，1月合約豆粕期價(jià)因基差回歸思路而顯著上行，5月合約走勢(shì)依舊要關(guān)注南美為主，也受到美豆和豆粕1月合約走強(qiáng)的階段帶動(dòng)。在美豆油顯著收跌背景下，國(guó)內(nèi)豆油及有關(guān)植物油品種因此前漲幅有限，跟跌的幅度因此受限。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五微幅收高，但回吐稍早錄得的大部分漲幅，因美國(guó)農(nóng)業(yè)部在12月供需報(bào)告中上調(diào)美國(guó)22/23年度產(chǎn)量和年末庫(kù)存預(yù)估。交投最活躍得ICE3月期貨合約跌0.1美分，或0.12%。結(jié)算價(jià)報(bào)每磅80.95美分。農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告公布前，棉花期貨一度大漲3.7%。

鄭棉周五繼續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)：主力2305合約收漲155點(diǎn)于13845元/噸，持倉(cāng)增4萬3千余手。其中主力持倉(cāng)上，多增2萬9千余手，而空增3萬余手，其中多頭方中信、華泰各增5千余手，永安增4千余手，國(guó)泰君安增3千余手，一德等4個(gè)席位各增2千余手，國(guó)投安信增1千余手，而東證減1千余手?？疹^方中信、中糧各增6千余手，首創(chuàng)增5千余手，永安增4千余手，國(guó)貿(mào)、華融融達(dá)、銀河各增3千余手，國(guó)泰君安、金石各增2千余手，而中州減5千余手，東證、新湖各減2千余手。夜盤反彈150點(diǎn)，持倉(cāng)增2萬4千余手。01合約漲105于13810元/噸，持倉(cāng)減1萬1千余手，前二十主力持倉(cāng)上，多減5千余手，空減6千余手。多頭方永安增1千余手，而新湖減約5千手?？疹^方中信、廣州各減1千余手。夜盤反彈165點(diǎn)，持倉(cāng)減5千余手。

【行業(yè)資訊】

USDA發(fā)布12月月報(bào)，22/23年度，全球產(chǎn)量略調(diào)減15.3萬噸至2519.7萬噸，同比持平，但消費(fèi)預(yù)期大幅調(diào)減70.70至2432萬噸，同比減124.20萬噸。進(jìn)口貿(mào)易量調(diào)減20.60萬噸至920.4萬噸，同比減13.4萬噸，期末庫(kù)存大幅調(diào)增50萬噸至1950萬噸，同比增89.70萬噸。其中美國(guó)產(chǎn)量調(diào)整4.6萬噸至310.1萬噸，出口調(diào)減5.5萬噸至266.7萬噸，期末庫(kù)存增10.9萬噸至76.2萬噸，同比減5.4萬噸。消費(fèi)調(diào)減的主要是中國(guó)減21.8萬噸至772.9萬噸，同比增10.9萬噸，印度減21.7萬噸至500.8萬噸，同比減43.5萬噸，巴基斯坦減15.20萬噸至196萬噸，同比減37萬噸。數(shù)據(jù)整體偏空。

根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新發(fā)布數(shù)據(jù)，截至12月2日一周，美棉未點(diǎn)價(jià)銷售合約量73020張，較上周增加458張。2303合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為35924張，較上周增加12張；2305合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為7990張，較上周增加122張。

新疆新棉加工：截止到2022年12月10日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量315.88萬噸，同比減幅21.67%。皮棉加工量176.36萬噸，同比減幅26.53%；兵團(tuán)皮棉加工量139.52萬噸，同比減幅14.51%。10日當(dāng)日加工增量6.13萬噸，同比增幅25.12%。

公檢：截止到2022年12月8日24點(diǎn)，2022棉花年度全國(guó)公檢重量150.91（日+4.02，前一日+5.64）萬噸。其中新疆檢驗(yàn)重量147.92萬噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量2.99萬噸。

新疆收購(gòu)：10日，南疆地區(qū)籽棉收購(gòu)價(jià)持續(xù)上漲，大部分區(qū)域較前一日上漲0.1元/公斤，機(jī)采棉日均收購(gòu)價(jià)集中在6.1-6.2元/公斤，手摘棉日均收購(gòu)價(jià)6.8-6.9元/公斤，個(gè)別漲至7.0元/公斤。

現(xiàn)貨：12月9日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)14915元/噸，漲1元/噸。當(dāng)日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)報(bào)價(jià)穩(wěn)中有漲。當(dāng)日基差較前幾日有所下調(diào)，部分新疆庫(kù)31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在350-950元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1000-1600元/噸。受期貨上漲帶動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)棉花企業(yè)銷售報(bào)價(jià)有所跟漲，多數(shù)棉花企業(yè)期盼價(jià)格有所提升，銷售積極性較好，報(bào)價(jià)積極主動(dòng)。棉商和紡織企業(yè)點(diǎn)價(jià)和詢價(jià)明顯增多，采購(gòu)積極性略轉(zhuǎn)好。當(dāng)前部分紡織企業(yè)成品棉紗庫(kù)存依然相對(duì)較高，但下游企業(yè)原料紗庫(kù)存低位，隨著下游需求轉(zhuǎn)好，各產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)信心將有所恢復(fù)。據(jù)了解，目前新疆庫(kù)41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價(jià)在13700-14500元/噸左右。部分內(nèi)地庫(kù)皮棉基差和一口價(jià)資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在14750-15400元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢(shì)及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈又至估值略偏高，因此近期呈弱震蕩走勢(shì)。同時(shí)因庫(kù)存基數(shù)低，產(chǎn)需數(shù)據(jù)的小幅調(diào)整（或預(yù)期變化）容易帶來庫(kù)銷比較大變化，價(jià)格敏感性和波動(dòng)率明顯提升。國(guó)內(nèi)方面，下游形勢(shì)依然維持嚴(yán)峻局面。且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會(huì)逐漸增加。不過此前快速下跌后，價(jià)格低過成本線，產(chǎn)業(yè)有買入支撐。對(duì)疫情政策放松預(yù)期也成為國(guó)內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動(dòng)，且周邊商品整體反彈，對(duì)棉價(jià)起到帶動(dòng)作用。而盤面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也會(huì)對(duì)反彈形成加持作用。短期棉價(jià)呈小幅抬升局面，且升穿13500（根據(jù)成本測(cè)算的可套保價(jià)格）上方。但下游未明顯改善前，套保壓力仍偏確定。同時(shí)預(yù)期改善又是當(dāng)前市場(chǎng)交易關(guān)鍵點(diǎn)。因此短期偏強(qiáng)但反彈后壓力亦較大，大的變動(dòng)有賴于宏觀面的驅(qū)動(dòng)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖漲跌互現(xiàn)。南寧5550(-65),昆明5605(40)。加工糖維持或上漲。遼寧5830(0),河北5910(10)，江蘇5860(10),福建5820(0),廣東5650(20)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約5667(77),03合約5640(116)，05合約5650(100)。夜盤上漲。01合約5685(18),03合約5660(20),05合約5669(19)。外盤漲跌互現(xiàn)。原糖03合約19.61(-0.1),倫白03合約541.5(0.7)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-117(-142),03基差-90(-181)，05基差-100(-165)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價(jià)差27(-39),3-5價(jià)差-10(16)，5-7價(jià)差-12(9)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)上漲。巴西配額外現(xiàn)貨-950.4(52.4),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-1177.4(50.4)，巴西配額外盤面-1080.4(152.4),泰國(guó)配額外盤面-1307.4(150.4)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量340529(-7244)。銀河期貨29371(-1791)。中信期貨29213(-1419)。華西期貨22315(-2887)。華泰期貨22238(-2761)。永安期貨20079(4243),浙商期貨19277(-1134)。國(guó)海良時(shí)4055(-1791)。持賣倉(cāng)量348682(-21962)。中信期貨35053(-2980)。中糧期貨22841(1594),華西期貨22259(-2879)。海通期貨21470(-2424),東證期貨20429(-1572)。華泰期貨18421(-4338)。國(guó)泰君安8167(-5441)。國(guó)投安信期貨6801(-2804),廣發(fā)期貨4818(1367)。

日度成交量增加。成交量（手）616972(297670)

【總結(jié)】

原糖下跌。當(dāng)下原糖維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，上下驅(qū)動(dòng)均不明顯。印度因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當(dāng)下仍舊不改全球供需過剩格局。巴西港口降雨造成出貨堵塞，階段性提振糖價(jià)。原糖上方壓力來自于加息放緩，下方支撐來自于印度出口成本，若無其他變量，短期維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，中長(zhǎng)期價(jià)格中樞下移。

國(guó)內(nèi)方面，廣西陸續(xù)開榨，產(chǎn)量預(yù)估在540-600萬噸不等，產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期的兌現(xiàn)過程影響價(jià)格節(jié)奏。據(jù)悉，春節(jié)備貨意愿不足，影響需求。整體看，當(dāng)下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預(yù)期，但需求短期恢復(fù)仍有壓力。外盤高位走勢(shì)為國(guó)內(nèi)下方提供支撐，空頭大幅減倉(cāng)帶來大幅反彈，此處不宜追多。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤12月11日河南外三元生豬均價(jià)為18.7元/公斤（較周五下跌1.93元/公斤），全國(guó)均價(jià)19.03（-1.68）。周末現(xiàn)貨價(jià)格顯著下跌，市場(chǎng)心態(tài)悲觀，消費(fèi)缺乏提振，出欄積極性較強(qiáng)。

期貨市場(chǎng)，12月09日總持倉(cāng)78735（-696），成交量38893(-5768）。LH2301收于19000元/噸（-160），LH2303收于17875元/噸（+20），LH2305收于18010（+140）。

月度數(shù)據(jù)：涌益跟蹤11月能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.05%。

周度數(shù)據(jù)：12月8日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)22.33元/公斤，前值為21.91；前三級(jí)白條肉出廠價(jià)29.06元/公斤，前值為28.6；15公斤仔豬價(jià)格653元/頭，前值為688；50公斤二元母豬價(jià)格1774元/頭，前值為1794；商品豬出欄均重129.85公斤，前值為130.62；凍品庫(kù)容率13.25%，前值為13.25%。

【總結(jié)】

年底市場(chǎng)面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。10月下旬以來市場(chǎng)交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動(dòng)同時(shí)各地疫情再起，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較為明顯下跌。11月底各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場(chǎng)供應(yīng)壓力，價(jià)格反彈。但消費(fèi)不及預(yù)期，出欄時(shí)間窗口逐漸收窄，市場(chǎng)情緒悲觀，現(xiàn)貨跌幅擴(kuò)大，期貨盤面搶跑，市場(chǎng)波動(dòng)加大。目前供應(yīng)壓力仍處釋放中，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。