股指期貨

【市場要聞】

財政部有關負責人表示，2022年特別國債發(fā)行采用市場化方式，嚴格按照相關法律法規(guī)，在全國銀行間債券市場面向有關銀行定向發(fā)行，發(fā)行過程不涉及社會投資者，個人不能購買。2022年特別國債是2007年特別國債等額滾動發(fā)行，仍與原有資產負債相對應，不會增加財政赤字。

央行副行長宣昌能在上海外灘峰會上發(fā)言稱，央行于2021年啟動轉型金融研究工作，目前已初步明確轉型金融基本原則，并組織開展鋼鐵、煤電、建筑建材、農業(yè)等四個領域轉型金融標準研究，條件成熟時將公開發(fā)布，為滿足高碳行業(yè)低碳轉型的合理融資需求提供依據。

美聯儲對抗通脹努力仍未見效，11月PPI同比上漲7.4%，環(huán)比上漲0.3%，均高于預期值。華爾街預期美聯儲將繼續(xù)緊縮周期，但會放慢腳步?；葑u預測，美聯儲將于下周加息50個基點，明年2月和3月會議上再分別加25個基點。

【觀    點】

國際方面，美國非農數據大超預期，通脹壓力增大；國內方面，地產刺激政策加碼，融資端出現明顯改善，同時部分地區(qū)疫情管控進一步放松，整體看，指數或進一步溫和上升。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，本周國內疫情防控政策優(yōu)化措施進一步出臺；11月出口金額同比降8.7%，外需進一步走弱?；久娣矫妫局茔~礦加工費繼續(xù)小幅回落，短期精銅產量回升,需求季節(jié)性走弱，本周國內精銅小幅累庫。單邊上，短期以疫情放開后預期改善及可能出現供應端開工下降的預期為主，遠月旺季合約內外反套逢低可繼續(xù)關注。

【鋁】

供應端復產情況：四川地區(qū)繼續(xù)開啟10-15萬噸復產量級，廣西地區(qū)復產正常，內蒙、甘肅投產如期，整體速度加快。需求端訂單較少，部分下游計劃提前放假，鋁棒減產后留意鑄錠增加。運輸方面，環(huán)比稍改善，鋁棒負反饋開始。成本方面：煤炭價格在冷冬下，價格小幅反彈，陽極下跌空間有限，氧化鋁小幅反彈。天氣寒冷支持能源價格反彈；制裁俄鋁擔憂解除。單邊方面，可適當布局保值頭寸；月差方面，當前倉單下降較多，留意當月持有意愿。

【鋅】

供應端國產煉廠冶煉利潤可觀，但11月四川及青海煉廠分別受環(huán)保和疫情影響，提產不及預期。需求端，內需邊際好轉，但下游由于整體訂單情況不佳，預計需求改善有限，但宏觀層面疫情管控放開、地產融資政策持續(xù)出臺使得遠期預期改善。單邊方面，短期提產受干擾庫存累積時點或后移，后續(xù)關注年末追產情況，可逐步逢高空配。

【鎳】

供應端整體穩(wěn)定，絕對價格偏高，下游剛需采購為主。進口虧損偏大，國內需求偏弱部分出口，國內庫存累庫。LME近幾周出現少量交倉，庫存開始企穩(wěn)回升。估值維持偏高狀態(tài)，基本面看維持逢高空配判斷。

【不銹鋼】

供需層面看，需求整體弱勢維持，鋼廠10月起提產后近幾周社會庫存整體增加，鋼廠發(fā)無錫少佛山多導致兩地庫存出現差異。部分鋼廠在利潤偏差及訂單不佳背景下12月有檢修計劃?；久婵唇鼉蓚€月鋼廠產量上行后需求難以承接，現貨壓力逐漸增大，但短期疫情放開情緒上整體預期偏樂觀，單邊維持謹慎偏空判斷（宏觀利好偏多）。本周倉單繼續(xù)增加，反套未進一步走出，維持反套進一步走出判斷。

鋼 材

現貨。普方坯，唐山3720（70），華東3820（60）；螺紋，杭州3910（70），北京3790（70），廣州4240（60）；熱卷，上海4070（80），天津3970（50），廣州4120（70）；冷軋，上海4440（40），天津4360（30），廣州4480（30）。

利潤。即期生產：普方坯盈利-38（-40），螺紋毛利-215（-31），熱卷毛利-192（-24），電爐毛利-189（-16）；20日生產：普方坯盈利318（3），螺紋毛利155（13），熱卷毛利178（21）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約-35（-35），05合約-35（-36）；上海熱卷01合約19（-10），05合約39（-6）。

供給：回升。12.09螺紋288（4），熱卷309（12），五大品種940（15）。

需求：回升。12.09螺紋278（-2），熱卷311（5），五大品種933（1）。

庫存：累庫。12.09螺紋548（10），熱卷275（-1），五大品種1288（6）。

建材成交量：18.7（3.3）萬噸。

【總   結】

當前絕對價格中性，現貨利潤盈虧平衡線附近，盤面利潤虧損，基差平水，現貨估值中性，盤面估值中性略高，產業(yè)內估值偏低，伴隨黑色系大幅上漲，整體黑色估值開始走高。

本周供需雙增，排產增加下板材產量回升較多，而需求端受價格企穩(wěn)影響出貨有所改善，整體基本面延續(xù)季節(jié)性變化，呈現中性水平，除了提前累庫的螺紋，尚無明顯利空。

國內預期端已扭轉，季度級別鋼價已反轉，冬季難以見到大幅下跌。近月受鋼廠補庫影響而呈現成本支撐狀態(tài)，遠端價格更多交易經濟修復預期，遠月價格持續(xù)強于近月，但受近月倉單較少影響，1-5價差并沒有呈現明顯倒掛，考慮到后續(xù)現實壓力，1-5反套逢高參與。

鋼材弱現實強預期格局未變，但弱現實壓力有所緩解，在短期尚無利空能令宏觀上行的行情反轉，近月端基差平水后后續(xù)近月高位震蕩看待，遠月震蕩偏多看待。

鐵 礦 石

現貨上漲。唐山66%干基現價958（0），日照超特粉675（20），日照金布巴784（24），日照PB粉825（27），普氏現價112（2）。

利潤上漲。PB20日進口利潤67（28）。

基差走強。金布巴01基差40（0），金布巴05基差66（1）；pb01基差34（4），pb05基差60（5）。

供給上升。12.2，澳巴19港發(fā)貨量2613（+98）；45港到貨量2319（58）。

需求上升。12.9，45港日均疏港量303（+4）；247家鋼廠日耗274（-3）。

庫存積累。12.9，45港庫存13385（+107）；247家鋼廠庫存9182（+34）。

【總    結】

鐵礦石絕對估值中性偏高，相對估值中性偏高，基差偏低。驅動端鐵水小幅回落，在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強，廢鋼短期對產量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠期疫情放開預期與房地產金融政策放開等預期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預期，投機性好轉，隨著時間推移鋼廠訂單也有增多跡象。當前上方高度受利潤壓制，減產進入尾聲，后續(xù)鐵水將處于225上下震蕩，很難有大范圍的減產出現，遠期下游需求轉好預期無法證偽情況下重現預期與現實博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，05合約關注房地產金融政策對需求刺激力度的實際情況。01合約冬儲在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，盤面強行上漲有隱約逼迫工廠接盤的跡象，但港口庫存與可交割品暫時相對充裕，大幅擠倉較難看到，最近關注01減倉情況，情緒上向上動能依然較強。

焦煤焦炭

最低現貨價格折盤面：蒙古精煤折01盤面2260，折05盤面2030；焦炭第三輪后廠庫折盤2930，港口折盤2960。

焦煤期貨：JM2301升水70，持倉2.11萬手（夜盤-1199手）；JM2305貼水20，持倉6.87萬手（夜盤-432手）；1-5價差414（+22）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫60，持倉2.28萬手（夜盤+21手）；J2305貼水廠庫70，持倉1.92萬手（夜盤+665手）；1-5價差129（+7）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.28（-0.013）；5月比值1.488（-0.014）。

庫存（鋼聯數據）：12.8當周煉焦煤總庫存2626.3（周+15.5）；焦炭總庫存908.3（周-22）；焦炭產量107.9（周+1.9），鐵水221.16（-1.65）。

【總   結】

估值方面，雙焦現貨較海外高估，盤面貼水幅度偏低，期貨估值偏高。驅動方面，冬儲在即，鋼焦企業(yè)原料庫存偏低，現貨價格易漲難跌，整體盤面有支撐。

能 源

【資　訊】

1、歐盟消息人士稱，歐盟外長計劃在12月12日的會議上批準對俄羅斯和伊朗的新制裁。

2、據塔斯社援引俄羅斯政府官員稱，俄羅斯將在引入價格上限后決定是否在第一季度后增加石油產量。

3、標普全球普氏能源資訊：海灣產油國引領OPEC+減產，沙特原油產量降至6個月低點。

【原　油】

國際油價延續(xù)弱勢表現，上沖后再度大幅回落，WTI跌至70美元附近，逼近美國SPR補庫價格。Brent+0.41%至76.82美元/桶，WTI–0.22%至71.75美元/桶，SC–2.05%至507.6元/桶，SC夜盤收于496.3元/桶，RBOB+0.31%至86.96美元/桶，HO–1.52%至117.31美元/桶，G–1.54%至104.82美元/桶。

宏觀方面：美國經濟強勁的同時，即將衰退也屬于一致預期，市場對于加息放緩的預期仍有反復，目前12月加息50bp的概率為75.8%。結構方面：月差低位持穩(wěn)，Brent和WTI月差均為Contango。SC方面：SC月差延續(xù)走弱，反套驅動仍在，但盈虧比已不高，SC-Brent延續(xù)弱勢。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標處于合理區(qū)間。庫存方面：原油及柴油庫存仍處低位。

觀點：國際油價延續(xù)“下有支撐，上無驅動”的局面，短期或延續(xù)弱勢震蕩走勢，不排除短期下探美國SPR補庫價格（WTI70美元或Brent75美元），但Brent80美元之下不宜過度悲觀，OPEC+仍有能力和意愿托底油價。

策略：仍建議產業(yè)資金在OPEC產油國財政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套的驅動仍在，但盈虧比已不高，建議止盈。

【LPG】

PG23014663（+9），夜盤收于4664（+1）；華南民用5580（+0），華東民用5250（+0），山東民用5190（+40），山東醚后5400（+0）；價差：華南基差917（–9），華東基差687（–9），山東基差727（+31），醚后基差1087（–9）；01–02月差184（+4），02–03月差164（–8）。

估值：LPG盤面價格本周走弱，主力合約PG2301收于4650一線；現貨價格走勢分化，華東民用下跌，山東民用低位上漲，醚后偏弱，基差貼水再度走闊至偏高水平；月差走出正套，遠期曲線Back結構維持，四月翹起；內外價差倒掛大幅修復。整體估值水平中性偏低。

驅動：成本端國際油價持續(xù)下探，近期或延續(xù)弱勢震蕩走勢。OPEC+仍有能力和意愿托底油價，關注WTI70美元的美國SPR補庫價格；海外丙烷走勢略有分化，美國C3基本面仍弱，去庫緩慢，MB價格下跌但前端結構走強，FEI、CP震蕩為主。巴拿馬運河擁堵持續(xù)緩解，預報稱美國下周將出現降溫天氣，預計FEI將維持震蕩走勢。國內方面，本周現貨表現分化，山東物流好轉價格低位反彈，周末華東部分煉廠外放增加，價格大跌。下游階段性補庫后，周末情緒轉淡。多套PDH裝置意外檢修，開工率下滑，目前看影響偏短期。預計下周煉廠外放依舊偏多，現貨仍有壓力。

觀點：LPG當前整體估值水平中性偏低。臨近倉單集中注銷月，盤面在進口成本、國內需求預期及倉單壓力間博弈。進口成本方面，美國丙烷基本面仍弱，關注下周降溫對需求的提振；巴拿馬堵港問題持續(xù)緩解，FEI繼續(xù)承壓，但難大跌。國內疫情防控逐步放開但仍面臨不確定性，終端需求有提升，但完全恢復仍需時日。倉單階段性注銷，壓力有所緩解，進口利潤偏高，下游囤貨意愿不強，高基差或難持續(xù)。關注PG01-02的高位反套機會。

尿 素

【現貨市場】尿素回落，液氨上行暫緩。

尿素：河南2700（日-30，周-30）；山東2710（日+0，周+0）；河北2750（日+0，周-30）；安徽2750（日-10，周-10）。

液氨：河南4343（日+0，周+105）；山東4493（日-29，周+111）；河北4490（日-8，周+114）；安徽4513（日+3，周+152）。

【期貨市場】盤面回落；基差略高；1/5月間價差在70元/噸附近。

期貨：1月2614（日+6，周-5）；5月2543（日+24，周+54）；9月2375（日+23，周+40）。

基差：1月92（日-70，周-96）；5月181（日-84，周-113）；9月348（日-81，周-73）。

月差：1/5價差71（日-18，周-59）；5/9價差168（日+1，周+14）；9/1價差-239（日+17，周+45）。

利潤，合成氨加工費回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費194（日-30，周-124）。

煤頭裝置：固定床毛利259（日-30，周-46）；水煤漿毛利505（日-1，周-36）；航天爐毛利580（日-1，周-23）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工費-1192（日+0，周-114）。

供給，開工產量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。

開工率：整體開工70.0%（環(huán)比+0.5%，同比+2.7%）；氣頭開工63.3%（環(huán)比-7.9%，同比+10.8%）。

產量：日均產量15.2萬噸（環(huán)比+0.1，累計同比+5.3%）。

需求，銷售略降，同比略低；復合肥增負荷，同時轉去庫；三聚氰胺開工增加，同比偏低；港口庫存轉去化，同比偏高。

銷售：預收天數5.8（環(huán)比-0.4，同比-7.9%）。

復合肥：復合肥開工42.6%（環(huán)比+7.7%，同比+18.0%）；復合肥庫存55.7萬噸（環(huán)比-0.9，同比+24.9%）。

人造板：人造板：1-10月地產數據：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工66.2%（環(huán)比+2.1%，同比-9.6%）；三聚氰胺庫存1.0萬噸（環(huán)比-0.0，同比-39.2%）。

港口庫存：港口庫存27.0萬噸（環(huán)比+2.9，同比+75.3%）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏低；表需及國內表需高位。

工廠庫存：廠庫79.8萬噸（環(huán)比-4.9，同比-6.7%）；表需107.9（環(huán)比+2.7，累計同比+5.7%），國內表需99.7（環(huán)比+2.6，累計同比+13.7%）。

【總  結】

周五現貨回落，盤面上漲；1/5價差處于正常位置；基差偏高。12月第2周尿素供需格局仍弱：供應增加銷售略降，庫存去化，表需及國內表需高位；下游復合肥負荷增加，同時轉去庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比同比增速收窄至-10%。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產能裝置利潤較高。策略：空單已了結，當前觀望為主。

純堿玻璃

現貨市場，純堿持平，玻璃偏弱。

重堿：華北2765（日+0，周+0）；華中2750（日+0，周+0）。

輕堿：華東2710（日+0，周+10）；華南2785（日+0，周+0）。

玻璃：華北1498（日+0，周-16）；華中1580（日+0，周+0）；華南1560（日+20，周+40）。

純堿期貨，盤面大漲；基差較低；1/5月間價差在140元/噸附近。

期貨：1月2777（日+65，周+70）；5月2640（日+70，周+60）；9月2285（日+87，周+110）。

基差：1月-27（日-65，周-70）；5月110（日-70，周-60）；9月465（日-87，周-110）。

月差：1/5價差137（日-5，周+10）；5/9價差355（日-17，周-50）；9/1價差-492（日+22，周+40）。

玻璃期貨，盤面大漲；基差較低；1/5月間價差在-110元/噸附近。

期貨：1月1440（日+35，周+47）；5月1554（日+48，周+73）；9月1632（日+49，周+93）。

基差：1月58（日-34，周-63）；5月-55（日-48，周-89）；9月-133（日-49，周-109）。

月差：1/5價差-114（日-13，周-26）；5/9價差-78（日-1，周-20）；9/1價差192（日+14，周+46）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利711（日-1，周-62）；聯堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1175（日-1，周-63）。

玻璃：煤制氣毛利-110（日-17，周-42）；石油焦毛利-265（日+0，周+85）；天然氣毛利-370（日-3，周-69）。

堿玻比：現貨比值1.84（日+0.00，周+0.02）；1月比值1.93（日-0.00，周-0.01）；5月比值1.70（日-0.01，周-0.04）；9月比值1.40（日+0.01，周-0.01）。

純堿供需，供應回落；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫存略增，表需高位。

供應：整體開工88.6%（環(huán)比-1.3%，同比+3.1%），產量60.6（環(huán)比+0.6，累計同比+5.6%）。

需求：輕堿下游開工63.6%（環(huán)比-0.6%，同比-1.1%）；光伏日熔量73680（環(huán)比+200，同比+78.6%），浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

庫存：廠庫28.1（環(huán)比+0.6，同比-77.6%）；表需60.1（環(huán)比+0.8，累計同比+12.1%），國內表需55.2（環(huán)比+0.8，累計同比+8.3%）。

玻璃供需，供應回落；終端需求低位；庫存轉降，表需低位回升。

供應：產量1604（環(huán)比-4，累計同比+1.5%）浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

需求：1-10月地產數據：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

庫存：13省庫存6017（環(huán)比-67，同比+64.4%）；表需1672（環(huán)比+74，累計同比+0.8%），國內表需1643（環(huán)比+74，累計同比+0.1%）。

【總   結】

周五純堿現貨持平，期貨較強，基差低位，5/9回落；玻璃現貨偏弱，期貨較強，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態(tài)，現實仍強但持續(xù)時間可能弱于預期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現出較強韌性，近期已兌現了大部分上漲邏輯，上方空間有打開的跡象。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態(tài)，前期現貨短暫好轉帶動1/5價差走強，但后續(xù)供需格局弱于預期，1/5價差向下收斂；當前玻璃利潤較低，預期有轉頭跡象，但庫存遠未到合理水平，因此持續(xù)性轉強的節(jié)點未到。策略：當前觀望為主。

豆類油脂

【數據更新】

11.5-9，CBOT大豆1月收于1482.50美分/蒲，+42.00美分，+2.92%。CBOT豆粕1月收于467.8美元/短噸，+44.3美元，+10.46%。CBOT豆油1月收于60.12美分/磅，-5.07美分，-7.78%。BMD棕櫚油02月收于3987令吉/噸，+29令吉，+0.73%。

11.5-9，DCE豆粕2301收于4444元/噸，+163元，+3.81%，夜盤-17元，-0.38%。DCE豆油2301合約9252元/噸，+10元，+0.11%，夜盤-42元，-0.45%。DCE棕櫚油2301收于7966元/噸，-306元，-3.70%，夜盤-96元，-1.21%。CZCE菜粕2301收于3183元/噸，+104元，+3.38%，夜盤-43元，-1.35%。菜油2301收于11190元/噸，+69元，+0.62%，+15元，+0.13%。

【資    訊】

12月USDA供需報告顯示：美國2022/23年度大豆單產預估為50.20蒲式耳/英畝（持平于11月預估)，收割面積為8660萬英畝(持平于11月預估)，產量預估為43.46億蒲式耳(持平于11月預估)，大豆期末庫存預估為2.20億蒲式耳(持平于11月預估)；出口預估為20.45億蒲式耳(持平于11月預估)。壓榨量預估為22.45億蒲式耳(持平于11月預估)；巴西2022/23年度大豆產量預估為1.52億噸(持平于11月預估)。阿根廷2022/23年度大豆產量預估為4950萬噸(持平于11月預估)。

報告前分析師預計：美國2022/23年度大豆期末庫存為2.38億蒲式耳，預估區(qū)間2.2-2.96億蒲式耳；巴西2022/23大豆產量調增58萬至1.5258億噸，阿根廷22/23大豆產量調降84萬至4866萬噸。

【總    結】

12月1日，EPA公布的生物燃料摻混要求低于預期以及新品的納入后，美豆油持續(xù)顯著2周收跌。但從12.2開始美豆止跌反彈，進一步關注阿根廷播種落后的影響；上周，1月合約豆粕期價因基差回歸思路而顯著上行，5月合約走勢依舊要關注南美為主，也受到美豆和豆粕1月合約走強的階段帶動。在美豆油顯著收跌背景下，國內豆油及有關植物油品種因此前漲幅有限，跟跌的幅度因此受限。

棉花

【數據更新】

ICE棉花期貨周五微幅收高，但回吐稍早錄得的大部分漲幅，因美國農業(yè)部在12月供需報告中上調美國22/23年度產量和年末庫存預估。交投最活躍得ICE3月期貨合約跌0.1美分，或0.12%。結算價報每磅80.95美分。農業(yè)部供需報告公布前，棉花期貨一度大漲3.7%。

鄭棉周五繼續(xù)偏強走勢：主力2305合約收漲155點于13845元/噸，持倉增4萬3千余手。其中主力持倉上，多增2萬9千余手，而空增3萬余手，其中多頭方中信、華泰各增5千余手，永安增4千余手，國泰君安增3千余手，一德等4個席位各增2千余手，國投安信增1千余手，而東證減1千余手?？疹^方中信、中糧各增6千余手，首創(chuàng)增5千余手，永安增4千余手，國貿、華融融達、銀河各增3千余手，國泰君安、金石各增2千余手，而中州減5千余手，東證、新湖各減2千余手。夜盤反彈150點，持倉增2萬4千余手。01合約漲105于13810元/噸，持倉減1萬1千余手，前二十主力持倉上，多減5千余手，空減6千余手。多頭方永安增1千余手，而新湖減約5千手?？疹^方中信、廣州各減1千余手。夜盤反彈165點，持倉減5千余手。

【行業(yè)資訊】

USDA發(fā)布12月月報，22/23年度，全球產量略調減15.3萬噸至2519.7萬噸，同比持平，但消費預期大幅調減70.70至2432萬噸，同比減124.20萬噸。進口貿易量調減20.60萬噸至920.4萬噸，同比減13.4萬噸，期末庫存大幅調增50萬噸至1950萬噸，同比增89.70萬噸。其中美國產量調整4.6萬噸至310.1萬噸，出口調減5.5萬噸至266.7萬噸，期末庫存增10.9萬噸至76.2萬噸，同比減5.4萬噸。消費調減的主要是中國減21.8萬噸至772.9萬噸，同比增10.9萬噸，印度減21.7萬噸至500.8萬噸，同比減43.5萬噸，巴基斯坦減15.20萬噸至196萬噸，同比減37萬噸。數據整體偏空。

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新發(fā)布數據，截至12月2日一周，美棉未點價銷售合約量73020張，較上周增加458張。2303合約上未點價合約量為35924張，較上周增加12張；2305合約上未點價合約量為7990張，較上周增加122張。

新疆新棉加工：截止到2022年12月10日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量315.88萬噸，同比減幅21.67%。皮棉加工量176.36萬噸，同比減幅26.53%；兵團皮棉加工量139.52萬噸，同比減幅14.51%。10日當日加工增量6.13萬噸，同比增幅25.12%。

公檢：截止到2022年12月8日24點，2022棉花年度全國公檢重量150.91（日+4.02，前一日+5.64）萬噸。其中新疆檢驗重量147.92萬噸，內地檢驗重量2.99萬噸。

新疆收購：10日，南疆地區(qū)籽棉收購價持續(xù)上漲，大部分區(qū)域較前一日上漲0.1元/公斤，機采棉日均收購價集中在6.1-6.2元/公斤，手摘棉日均收購價6.8-6.9元/公斤，個別漲至7.0元/公斤。

現貨：12月9日中國棉花價格指數14915元/噸，漲1元/噸。當日國內棉花現貨市場皮棉現貨價報價穩(wěn)中有漲。當日基差較前幾日有所下調，部分新疆庫31/41單28/單29對應CF301合約基差價在350-950元/噸；部分新疆棉內地庫31/41雙28/雙29對應CF301合約含雜較低基差在1000-1600元/噸。受期貨上漲帶動，現貨市場棉花企業(yè)銷售報價有所跟漲，多數棉花企業(yè)期盼價格有所提升，銷售積極性較好，報價積極主動。棉商和紡織企業(yè)點價和詢價明顯增多，采購積極性略轉好。當前部分紡織企業(yè)成品棉紗庫存依然相對較高，但下游企業(yè)原料紗庫存低位，隨著下游需求轉好，各產業(yè)鏈市場信心將有所恢復。據了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內的提貨價在13700-14500元/噸左右。部分內地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14750-15400元/噸。

【總  結】

基于需求形勢及棉花供需結構轉為偏寬松預期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈又至估值略偏高，因此近期呈弱震蕩走勢。同時因庫存基數低，產需數據的小幅調整（或預期變化）容易帶來庫銷比較大變化，價格敏感性和波動率明顯提升。國內方面，下游形勢依然維持嚴峻局面。且新棉上市逐漸增加，因此現貨壓力會逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格低過成本線，產業(yè)有買入支撐。對疫情政策放松預期也成為國內宏觀上的利好驅動，且周邊商品整體反彈，對棉價起到帶動作用。而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會對反彈形成加持作用。短期棉價呈小幅抬升局面，且升穿13500（根據成本測算的可套保價格）上方。但下游未明顯改善前，套保壓力仍偏確定。同時預期改善又是當前市場交易關鍵點。因此短期偏強但反彈后壓力亦較大，大的變動有賴于宏觀面的驅動。

白糖

【數據更新】

現貨:白糖漲跌互現。南寧5550(-65),昆明5605(40)。加工糖維持或上漲。遼寧5830(0),河北5910(10)，江蘇5860(10),福建5820(0),廣東5650(20)。

期貨:國內上漲。01合約5667(77),03合約5640(116)，05合約5650(100)。夜盤上漲。01合約5685(18),03合約5660(20),05合約5669(19)。外盤漲跌互現。原糖03合約19.61(-0.1),倫白03合約541.5(0.7)。

價差:基差走弱。01基差-117(-142),03基差-90(-181)，05基差-100(-165)。月間差漲跌互現。1-3價差27(-39),3-5價差-10(16)，5-7價差-12(9)。配額外進口利潤上漲。巴西配額外現貨-950.4(52.4),泰國配額外現貨-1177.4(50.4)，巴西配額外盤面-1080.4(152.4),泰國配額外盤面-1307.4(150.4)。

日度持倉減少。持買倉量340529(-7244)。銀河期貨29371(-1791)。中信期貨29213(-1419)。華西期貨22315(-2887)。華泰期貨22238(-2761)。永安期貨20079(4243),浙商期貨19277(-1134)。國海良時4055(-1791)。持賣倉量348682(-21962)。中信期貨35053(-2980)。中糧期貨22841(1594),華西期貨22259(-2879)。海通期貨21470(-2424),東證期貨20429(-1572)。華泰期貨18421(-4338)。國泰君安8167(-5441)。國投安信期貨6801(-2804),廣發(fā)期貨4818(1367)。

日度成交量增加。成交量（手）616972(297670)

【總結】

原糖下跌。當下原糖維持區(qū)間震蕩走勢，上下驅動均不明顯。印度因天氣原因單產下調，整體產量預估下調，但當下仍舊不改全球供需過剩格局。巴西港口降雨造成出貨堵塞，階段性提振糖價。原糖上方壓力來自于加息放緩，下方支撐來自于印度出口成本，若無其他變量，短期維持區(qū)間震蕩走勢，中長期價格中樞下移。

國內方面，廣西陸續(xù)開榨，產量預估在540-600萬噸不等，產量恢復不及預期的兌現過程影響價格節(jié)奏。據悉，春節(jié)備貨意愿不足，影響需求。整體看，當下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產預期，但需求短期恢復仍有壓力。外盤高位走勢為國內下方提供支撐，空頭大幅減倉帶來大幅反彈，此處不宜追多。

生 豬

現貨市場，涌益跟蹤12月11日河南外三元生豬均價為18.7元/公斤（較周五下跌1.93元/公斤），全國均價19.03（-1.68）。周末現貨價格顯著下跌，市場心態(tài)悲觀，消費缺乏提振，出欄積極性較強。

期貨市場，12月09日總持倉78735（-696），成交量38893(-5768）。LH2301收于19000元/噸（-160），LH2303收于17875元/噸（+20），LH2305收于18010（+140）。

月度數據：涌益跟蹤11月能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.05%。

周度數據：12月8日當周涌益跟蹤商品豬出欄價22.33元/公斤，前值為21.91；前三級白條肉出廠價29.06元/公斤，前值為28.6；15公斤仔豬價格653元/頭，前值為688；50公斤二元母豬價格1774元/頭，前值為1794；商品豬出欄均重129.85公斤，前值為130.62；凍品庫容率13.25%，前值為13.25%。

【總結】

年底市場面臨供需雙增、政策引導持續(xù)的復雜局面。10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動同時各地疫情再起，現貨價格出現較為明顯下跌。11月底各地出現降溫天氣，需求回升緩解市場供應壓力，價格反彈。但消費不及預期，出欄時間窗口逐漸收窄，市場情緒悲觀，現貨跌幅擴大，期貨盤面搶跑，市場波動加大。目前供應壓力仍處釋放中，關注壓力釋放后供需匹配情況。