股指期貨

【市場要聞】

央行公布數(shù)據(jù)顯示，中國11月新增人民幣貸款1.21萬億元，略低于市場預(yù)期，企（事）業(yè)單位中長期貸款增加7367億元，同比多增3950億元，連續(xù)四個月同比多增。社會融資規(guī)模增量為1.99萬億元，比上年同期少6109億元，11月末社會融資規(guī)模存量為343.19萬億元，同比增長10%，增速創(chuàng)1年新低。11月末M2同比增12.4%，為2016年4月以來最高。

財政部12月12日如期完成7500億元3年期特別國債滾動發(fā)行，票面利率2.48%。央行隨后宣布，以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開市場業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易，從公開市場一級交易商買入7500億元特別國債。

乘聯(lián)會公布數(shù)據(jù)顯示，11月份皮卡市場銷售4.2萬輛，同比下降12.2%，環(huán)比增長1.8%。

【觀    點(diǎn)】

國際方面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，通脹壓力增大；國內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策加碼，融資端出現(xiàn)明顯改善。伴隨政策利好逐步兌現(xiàn)，指數(shù)漲勢將繼續(xù)放緩。

有色金屬

【銅】

1#電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月12合約報于升水20~80元/噸，均價升水50元/噸，較上周五下跌30元/噸。平水銅成交價格66110~66270元/噸，升水銅成交價格66150~66300元/噸。國內(nèi)疫情放開政策引領(lǐng)的市場情緒部分消化加之美聯(lián)儲議息會議在即，美聯(lián)儲12月中旬欲加息50或75個基點(diǎn)，但加息50個基點(diǎn)聲音偏重，美元指數(shù)在加息前后低位回升可能性加大。滬期銅2212合約早盤盤初，多頭減倉情緒濃烈，盤面跳水跌破66300元/噸，上午十時前后下測66110元/噸以下后稍有反彈，進(jìn)入十一時后多頭減倉情緒依舊，盤面于66090~66200元/噸窄幅整理，終收于66080元/噸。滬期銅2212與2301合約月差頻繁波動于110~160元/噸，重心保持140元/噸。

觀點(diǎn)：美聯(lián)儲主席發(fā)布鴿派言論，表示美聯(lián)儲最早在12月會議放緩加息步伐，國內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向趨勢未變，銅價中長期基本面向好，建議逢低買入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18960(-300)元/噸，升水方面:廣東-80(-30):上海-10(-20)，鞏義-180(+30)部分鋁棒開始減產(chǎn)，托盤商進(jìn)場，加工費(fèi)企穩(wěn);氧化鋁價格企穩(wěn)，煤炭價格上跌小幅反彈;鋁棒負(fù)反饋，庫存拐點(diǎn)臨近，現(xiàn)貨跟漲乏力，下游拿貨一般。

觀點(diǎn):利好已經(jīng)兌現(xiàn)，留意基本面拐點(diǎn)是否出現(xiàn)，適當(dāng)保值頭寸可進(jìn)場。

【鋅】

上海升水420(0),廣東升水330(+50)，天津升水380(+60)。成交維穩(wěn)，剛需為主，季節(jié)性走弱。現(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動使得11月提產(chǎn)幅度不及預(yù)期，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水5500(-200)，鎳豆升水3700(+100)，金川鎳升水7500(-200)；絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，外盤流動性差波動劇烈，注意虛實(shí)比，中長期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價16900（+150）；終端需求維持偏弱，盤面受鎳價帶動上漲后，貿(mào)易商略調(diào)高報價，整體成交維持偏弱，倉單不斷累積，月間反套建議繼續(xù)持有。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3740（20），華東3840（20）；螺紋，杭州3940（30），北京3840（50），廣州4260（20）；熱卷，上海4090（20），天津4020（50），廣州4160（40）；冷軋，上海4490（50），天津4460（100），廣州4560（80）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-13（25），螺紋毛利-179（36），熱卷毛利-167（25），電爐毛利-196（-7）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利335（17），螺紋毛利183（27），熱卷毛利194（17）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約19（54），05合約5（40）；上海熱卷01合約25（6），05合約54（15）。

供給：回升。12.09螺紋288（4），熱卷309（12），五大品種940（15）。

需求：回升。12.09螺紋278（-2），熱卷311（5），五大品種933（1）。

庫存：累庫。12.09螺紋548（10），熱卷275（-1），五大品種1288（6）。

建材成交量：15.0（-3.6）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤盈虧平衡線附近，盤面利潤虧損，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低，伴隨黑色系大幅上漲，整體黑色估值開始走高。

本周供需雙增，排產(chǎn)增加下板材產(chǎn)量回升較多，而需求端受價格企穩(wěn)影響出貨有所改善，整體基本面延續(xù)季節(jié)性變化，呈現(xiàn)中性水平，除了提前累庫的螺紋，尚無明顯利空。

國內(nèi)預(yù)期端已扭轉(zhuǎn)，季度級別鋼價已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。近月受鋼廠補(bǔ)庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，遠(yuǎn)月價格持續(xù)強(qiáng)于近月，但受近月倉單較少影響，1-5價差并沒有呈現(xiàn)明顯倒掛，考慮到后續(xù)現(xiàn)實(shí)壓力，1-5反套逢高參與。

鋼材弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局未變，尚無利空能令宏觀上行的行情反轉(zhuǎn)，但黑色系估值已處偏高水平，若無進(jìn)一步利好政策出臺，則須警惕高位調(diào)整風(fēng)險，整體鋼材震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價958（0），日照超特粉665（-10），日照金布巴778（-6），日照PB粉813（-12），普氏現(xiàn)價110（-2）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤111（25）。

基差震蕩。金布巴01基差44（4），金布巴05基差71（6）；pb01基差31（-3），pb05基差59（-1）。

供給下滑。12.9，澳巴19港發(fā)貨量2427（-187）；45港到貨量2408（90）。

需求上升。12.9，45港日均疏港量303（+4）；247家鋼廠日耗274（-3）。

庫存積累。12.9，45港庫存13385（+107）；247家鋼廠庫存9182（+34）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性偏高，相對估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動端鐵水小幅回落，在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)，隨著時間推移鋼廠訂單也有增多跡象。當(dāng)前上方高度受利潤壓制，減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后續(xù)鐵水將處于225上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，05合約關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實(shí)際情況。01合約冬儲在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，盤面強(qiáng)行上漲有隱約逼迫工廠接盤的跡象，但港口庫存與可交割品暫時相對充裕，大幅擠倉較難看到，最近關(guān)注01減倉情況，情緒上向上動能依然較強(qiáng)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙古精煤折01盤面2260，折05盤面2030；焦炭第三輪后廠庫折盤2930，港口折盤2960。

焦煤期貨：JM2301升水77，持倉1.91萬手（夜盤-785手）；JM2305貼水102，持倉6.88萬手（夜盤+879手）；1-5價差410（-4）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫41，持倉2.09萬手（夜盤-1508手）；J2305貼水廠庫93，持倉1.99萬手（夜盤+304手）；1-5價差135（+6）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.271（-0.009）；5月比值1.471（-0.017）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.8當(dāng)周煉焦煤總庫存2626.3（周+15.5）；焦炭總庫存908.3（周-22）；焦炭產(chǎn)量107.9（周+1.9），鐵水221.16（-1.65）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦現(xiàn)貨較海外高估，盤面貼水幅度偏低，期貨估值偏高。驅(qū)動方面，冬儲在即，鋼焦企業(yè)原料庫存偏低，現(xiàn)貨價格易漲難跌，盤面有支撐。

能 源

【資　訊】

1、花旗：將2023年布倫特原油價格預(yù)期下調(diào)8美元至80美元/桶。

2、加拿大至美國的Keystone原油管道可能長期停運(yùn)。

【原　油】

國際油價實(shí)現(xiàn)反彈，盤中最低觸及70.08美元的美國SPR補(bǔ)庫價格，供需基本面并無顯著變化。Brent+1.77%至78.18美元/桶，WTI+2.31%至73.41美元/桶，SC–0.08%至507.2元/桶，SC夜盤收于516.6元/桶，RBOB+1.41%至88.19美元/桶，HO+4.75%至122.88美元/桶，G+4.6%至109.65美元/桶。

宏觀方面：美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的同時，即將衰退的預(yù)期也趨于一致，市場對于加息放緩的預(yù)期仍有反復(fù)，目前12月加息50bp的概率為75.8%。結(jié)構(gòu)方面：月差低位持穩(wěn)，Brent和WTI月差為Contango結(jié)構(gòu)。SC方面：SC月差企穩(wěn)，反套驅(qū)動仍在，但盈虧比已不高，SC-Brent延續(xù)弱勢。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫存方面：原油及柴油庫存仍處低位。

觀點(diǎn)：國際油價延續(xù)“下有支撐，上無驅(qū)動”的局面，短期或延續(xù)震蕩走勢，等待需求好轉(zhuǎn)。Brent80美元之下不宜過度悲觀，OPEC+托底及美國SPR補(bǔ)庫均提供底部支撐。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套的盈虧比已不高，建議止盈。

【LPG】

PG23014436（–227），夜盤收于4523（+87）；華南民用5550（–30），華東民用5250（+0），山東民用5200（+10），山東醚后5450（+50）；價差：華南基差1114（+197），華東基差914（+227），山東基差964（+237），醚后基差1364（+287）；01–02月差184（+4），02–03月差164（–8）。

估值：LPG盤面價格大跌，夜盤小幅反彈；現(xiàn)貨價格持穩(wěn)為主，基差貼水持續(xù)走闊至極高位水平；月差走出正套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價差回落，整體估值水平中性偏低。

驅(qū)動：成本端國際油價小幅反彈，近期或延續(xù)弱勢震蕩走勢。海外丙烷走勢略有分化，美國C3基本面仍弱，去庫緩慢，MB價格下跌但前端結(jié)構(gòu)走強(qiáng)，F(xiàn)EI、CP震蕩為主?，F(xiàn)貨方面，各地價格持穩(wěn)為主，預(yù)計(jì)1月進(jìn)口成本下跌，現(xiàn)貨氛圍開始轉(zhuǎn)弱。多套PDH裝置意外檢修，開工率下滑，目前看影響偏短期。預(yù)計(jì)本周煉廠外放依舊偏多，現(xiàn)貨仍有壓力。

觀點(diǎn)：LPG當(dāng)前整體估值水平中性偏低。臨近倉單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國內(nèi)需求預(yù)期及倉單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，美國丙烷基本面仍弱，關(guān)注下周降溫對需求的提振；巴拿馬堵港問題持續(xù)緩解，F(xiàn)EI繼續(xù)承壓，但難大跌。國內(nèi)疫情防控逐步放開但仍面臨不確定性，終端需求有提升，但完全恢復(fù)仍需時日。倉單階段性注銷，壓力有所緩解，進(jìn)口利潤偏高，下游囤貨意愿不強(qiáng)，高基差或難持續(xù)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素回落，液氨上行暫緩。

尿素：河南2740（日+20，周-10）；山東2750（日+20，周+10）；河北2760（日+10，周+10）；安徽2790（日+30，周+0）。

液氨：河南4343（日+0，周+105）；山東4493（日-29，周+111）；河北4490（日-8，周+114）；安徽4513（日+3，周+152）。

【期貨市場】盤面回落；基差略高；1/5月間價差在100元/噸附近。

期貨：1月2687（日+73，周+65）；5月2588（日+45，周+89）；9月2427（日+52，周+85）。

基差：1月53（日-53，周-75）；5月152（日-25，周-99）；9月313（日-32，周-95）。

月差：1/5價差99（日+28，周-24）；5/9價差161（日-7，周+4）；9/1價差-260（日-21，周+20）。

利潤，合成氨加工費(fèi)回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)214（日+20，周-71）。

煤頭裝置：固定床毛利300（日+20，周-11）；水煤漿毛利527（日+22，周-17）；航天爐毛利602（日+22，周-10）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1511（日-260，周-331）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。

開工率：整體開工70.0%（環(huán)比+0.5%，同比+2.7%）；氣頭開工63.3%（環(huán)比-7.9%，同比+10.8%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.2萬噸（環(huán)比+0.1，累計(jì)同比+5.3%）。

需求，銷售略降，同比略低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時轉(zhuǎn)去庫；三聚氰胺開工增加，同比偏低；港口庫存轉(zhuǎn)去化，同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.8（環(huán)比-0.4，同比-7.9%）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工42.6%（環(huán)比+7.7%，同比+18.0%）；復(fù)合肥庫存55.7萬噸（環(huán)比-0.9，同比+24.9%）。

人造板：人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工66.2%（環(huán)比+2.1%，同比-9.6%）；三聚氰胺庫存1.0萬噸（環(huán)比-0.0，同比-39.2%）。

港口庫存：港口庫存27.0萬噸（環(huán)比+2.9，同比+75.3%）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏低；表需及國內(nèi)表需高位。

工廠庫存：廠庫79.8萬噸（環(huán)比-4.9，同比-6.7%）；表需107.9（環(huán)比+2.7，累計(jì)同比+5.7%），國內(nèi)表需99.7（環(huán)比+2.6，累計(jì)同比+13.7%）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨上行，盤面大漲；1/5價差處于正常位置；基差偏低。12月第2周尿素供需格局仍弱：供應(yīng)增加銷售略降，庫存去化，表需及國內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥負(fù)荷增加，同時轉(zhuǎn)去庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比同比增速收窄至-10%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場，純堿略增，玻璃偏弱。

重堿：華北2765（日+0，周+0）；華中2755（日+5，周+5）。

輕堿：華東2710（日+0，周+0）；華南2800（日+15，周+15）。

玻璃：華北1498（日+0，周-16）；華中1580（日+0，周+0）；華南1600（日+40，周+60）。

純堿期貨，盤面上漲；基差偏低；1/5月間價差在170元/噸附近。

期貨：1月2826（日+49，周+164）；5月2654（日+14，周+135）；9月2301（日+16，周+119）。

基差：1月-71（日-44，周-159）；5月101（日-9，周-130）；9月454（日-11，周-114）。

月差：1/5價差172（日+35，周+29）；5/9價差353（日-2，周+16）；9/1價差-525（日-33，周-45）。

玻璃期貨，盤面回落；基差較低；1/5月間價差在-1010元/噸附近。

期貨：1月1439（日-1，周+37）；5月1537（日-17，周+26）；9月1613（日-19，周+48）。

基差：1月59（日+1，周-53）；5月-38（日+17，周-42）；9月-114（日+18，周-64）。

月差：1/5價差-98（日+16，周+11）；5/9價差-76（日+2，周-22）；9/1價差174（日-18，周+11）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利724（日+13，周-29）；聯(lián)堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1188（日+10，周+4）。

玻璃：煤制氣毛利-109（日+0，周-19）；石油焦毛利-266（日-1，周+84）；天然氣毛利-370（日-3，周-69）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.84（日+0.00，周+0.02）；1月比值1.96（日+0.04，周+0.07）；5月比值1.73（日+0.03，周+0.06）；9月比值1.43（日+0.03，周+0.03）。

純堿供需，供應(yīng)回落；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫存略增，表需高位。

供應(yīng)：整體開工88.6%（環(huán)比-1.3%，同比+3.1%），產(chǎn)量60.6（環(huán)比+0.6，累計(jì)同比+5.6%）。

需求：輕堿下游開工63.6%（環(huán)比-0.6%，同比-1.1%）；光伏日熔量73680（環(huán)比+200，同比+78.6%），浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

庫存：廠庫28.1（環(huán)比+0.6，同比-77.6%）；表需60.1（環(huán)比+0.8，累計(jì)同比+12.1%），國內(nèi)表需55.2（環(huán)比+0.8，累計(jì)同比+8.3%）。

玻璃供需，供應(yīng)回落；終端需求低位；庫存轉(zhuǎn)降，表需低位回升。

供應(yīng)：產(chǎn)量1604（環(huán)比-4，累計(jì)同比+1.5%）浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

需求：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

庫存：13省庫存6017（環(huán)比-67，同比+64.4%）；表需1672（環(huán)比+74，累計(jì)同比+0.8%），國內(nèi)表需1643（環(huán)比+74，累計(jì)同比+0.1%）。

【總   結(jié)】

周一純堿現(xiàn)貨略增，期貨大漲，基差低位，5/9高位；玻璃現(xiàn)貨偏弱，期貨轉(zhuǎn)弱，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時間可能弱于預(yù)期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方受玻璃現(xiàn)貨價格制約。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動1/5價差走強(qiáng)，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價差向下收斂；當(dāng)前玻璃利潤較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，但庫存遠(yuǎn)未到合理水平，因此持續(xù)性轉(zhuǎn)強(qiáng)的節(jié)點(diǎn)未到。策略：當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12.12，CBOT大豆1月收于1460.75美分/蒲，-21.75美分，-1.47%。CBOT豆粕3月收于449.3美元/短噸，-18.5美元，-3.95%。CBOT豆油1月收于62.25美分/磅，+2.13美分，+3.54%。BMD棕櫚油02月收于3741令吉/噸，-246令吉，-6.17%，夜盤，+82令吉，+2.19%。

12.12，DCE豆粕2301收于4377元/噸，-67元，-1.51%，夜盤-15元，-0.34%。DCE豆油2301合約8962元/噸，-290元，-3.13%，夜盤+40元，+0.45%。DCE棕櫚油2301收于7464元/噸，-502元，-6.30%，夜盤+32元，+0.63%。CZCE菜粕2301收于3080元/噸，-103元，-3.24%，夜盤-12元，-0.39%。菜油2301收于10954元/噸，-236元，-2.11%，-58元，-0.53%。

【資    訊】

昨日，內(nèi)外盤棕櫚油全部大跌。內(nèi)盤方面，昨日午盤收盤，棕櫚油跌超7%。夜盤時段，棕櫚油延續(xù)跌勢，截至夜盤收盤，棕櫚油再跌3%，日內(nèi)累跌10%。外盤方面，截至昨日18:00，BMD馬來西亞棕櫚油主力合約跌6.36%。

國際油價全線上漲，美油明年1月合約漲3.21%，報73.30美元/桶。布油明年2月合約漲2.63%，報78.10美元/桶。

【總    結(jié)】

EPA公布的生物燃料摻混要求低于預(yù)期以及新品的納入后，美豆油持續(xù)顯著收跌。由于美豆油盤中破位，馬棕及國內(nèi)植物油顯著承壓補(bǔ)跌，但國際原油的表現(xiàn)令美豆油獲得支撐收漲；1月合約豆粕期價因美豆回落有所承壓，5月合約走勢依舊要關(guān)注南美為主，也受到美豆和豆粕1月合約的影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一觸及兩周低位，因來自中國的需求黯淡，而大豆價格下跌進(jìn)一步打壓棉花。交投最活躍得ICE3月期貨合約跌1.79美分，或2.2%。結(jié)算價報每磅79.16美分。

鄭棉周一沖高回落：主力2305合約收跌50點(diǎn)于13795元/噸，最高至14100，持倉減3千余手。其中主力持倉上，多增1千余手，而空增2萬余手，其中多頭方廣州、海通、廣發(fā)分別增5千、4千和3千余手，銀河、浙商各增2千余手，而永安減4千余手，國泰君安、國投安信各減2千余手，中信等3個席位各減1千余手?？疹^方永安增4千余手，國投安信增3千余手，華融融達(dá)、銀河、建信各增2千余手，中國國際等3個席位各增1千余手，而國貿(mào)、東證各減1千余手。夜盤反彈65點(diǎn)，持倉增1千余手。01合約漲50于13860元/噸，持倉減約2萬手，前二十主力持倉上，多減9千余手，空減6千余手。多頭方銀河增2千余手，而永安減5千余手，國泰君安、浙商各減1千余手?？疹^方無明顯變化席位。夜盤反彈165點(diǎn)，持倉減5千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）報告，12月2日至12月8日，美國2022/23年度新花分級檢驗(yàn)25.80萬噸，其中包括24.87萬噸陸地棉及0.93萬噸皮馬棉。當(dāng)周82.6％皮棉達(dá)到ICE期棉交易要求（SLM1-1/16"或以上等級)，較前一周上下降0.8個百分點(diǎn)。至12月8日，2022/23年度美國新花累計(jì)分級檢驗(yàn)221.38萬噸，其中包括215.84萬噸陸地棉及5.55萬噸皮馬棉，同比上一年度同期（225.22萬噸）減少1.7%。本年度83.5%的皮棉達(dá)到ICE期棉交易要求，較前一周下降0.2個百分點(diǎn)，較上一年度同期（85.5%）下降2個百分點(diǎn)。

新疆新棉加工：截止到2022年12月11日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量321.65萬噸，同比減幅21.23%。11日當(dāng)日加工增量5.77萬噸，同比增幅13.25%。

公檢：截止到2022年12月11日24點(diǎn)，2022棉花年度全國公檢重量170.61。其中新疆檢驗(yàn)重量167.49萬噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量3.12萬噸。

新疆收購：11日，新疆地區(qū)機(jī)采棉收購價仍保持穩(wěn)中上漲走勢，價格集中在6.1-6.2元/公斤，部分地區(qū)機(jī)采棉收購價已漲至6.3元/公斤。相比之下，手摘棉收購價相對穩(wěn)定，變化不大。

現(xiàn)貨：12月12日中國棉花價格指數(shù)14959元/噸，漲44元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價報價略上漲。今日基差持穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對應(yīng)CF301合約基差價在400-1000元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1100-1800元/噸。今日現(xiàn)貨價格跟隨期貨價格上漲，但紡企采購謹(jǐn)慎，實(shí)際成交不多。因下游訂單不足，部分紡企打算春節(jié)提前放假，節(jié)前備貨較為謹(jǐn)慎。據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在13700-14500元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14800-15450元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈又至估值略偏高，因此近期呈弱震蕩走勢。同時因庫存基數(shù)低，產(chǎn)需數(shù)據(jù)的小幅調(diào)整（或預(yù)期變化）容易帶來庫銷比較大變化，價格敏感性和波動率明顯提升。國內(nèi)方面，下游形勢依然維持嚴(yán)峻局面。且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格低過成本線，產(chǎn)業(yè)有買入支撐。對疫情政策放松預(yù)期也成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動，且周邊商品整體反彈，對棉價起到帶動作用。而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會對反彈形成加持作用。短期棉價呈小幅抬升局面，且升穿13500（根據(jù)成本測算的可套保價格）上方。但下游未明顯改善前，套保壓力仍較大。同時預(yù)期改善又是當(dāng)前市場交易關(guān)鍵點(diǎn)。因此短期偏強(qiáng)但反彈后壓力亦較大，大的變動有賴于宏觀面的驅(qū)動。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖新糖價格大幅高于老糖。南寧5710(160)。加工糖上漲。遼寧5840(10),河北5910(0)，江蘇5860(0),福建5830(10),廣東5670(20)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5688(21),03合約5673(33)，05合約5677(27)。夜盤下跌。01合約5686(-2),03合約5665(-8),05合約5670(-7)。外盤下跌。原糖03合約19.36(-0.25),倫白03合約533.9(-7.6)。

價差:基差走強(qiáng)。01基差22(139),03基差37(127)，05基差33(133)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價差15(-12),3-5價差-4(6)，5-7價差-15(-3)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-902.6(47.7),泰國配額外現(xiàn)貨-1134.2(43.3)，巴西配額外盤面-1005.6(74.7),泰國配額外盤面-1237.2(70.3)。

日度持倉減少。持買倉量324721(-15009)。東證期貨27412(-2019)。銀河期貨24969(-4402)。華西期貨19290(-3025)。浙商期貨16702(-2575)。新湖期貨8654(-2431)。東吳期貨3605(-1261)。持賣倉量334454(-14228)。中信期貨30152(-4901),中糧期貨25938(3097)。海通期貨20446(-1024),華西期貨19332(-2927)。浙商期貨17426(-2222)。國泰君安7158(-1009),新湖期貨6892(-3098)。

日度成交量減少。成交量（手）488629(-114921)

【行業(yè)資訊】

1.Unica：11月下半月巴西中南部糖產(chǎn)量同比增加超5倍。糖產(chǎn)量103萬噸，乙醇產(chǎn)量8.87億公升。

2.巴西12月前兩周出口糖106.82萬噸，日均出口量15.26萬噸，較上年12月全月的日均出口量8.45萬噸增加80.58%。

【總結(jié)】

原糖下跌。巴西產(chǎn)量同比增加。當(dāng)下原糖維持區(qū)間震蕩走勢，上下驅(qū)動均不明顯。印度因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當(dāng)下仍舊不改全球供需過剩格局。巴西港口降雨造成出貨堵塞，階段性提振糖價。原糖上方壓力來自于加息放緩，下方支撐來自于印度出口成本，若無其他變量，短期維持區(qū)間震蕩走勢，中長期價格中樞下移。

國內(nèi)方面，廣西陸續(xù)開榨，產(chǎn)量預(yù)估在540-600萬噸不等，產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期的兌現(xiàn)過程影響價格節(jié)奏。據(jù)悉，春節(jié)備貨意愿不足，影響需求。整體看，當(dāng)下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預(yù)期，但需求短期恢復(fù)仍有壓力。外盤高位走勢為國內(nèi)下方提供支撐，空頭大幅減倉帶來大幅反彈，此處不宜追多。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤12月12日河南外三元生豬均價為18.5元/公斤（-0.2元/公斤），全國均價18.68（-0.35）?，F(xiàn)貨價格過快下跌，養(yǎng)殖端惜售情緒略有反彈，消費(fèi)端支撐有限。

期貨市場，12月12日總持倉74934（-3801），成交量48109(+9216）。LH2301收于17895元/噸（-1105），LH2303收于17125元/噸（-750），LH2305收于17770（-240）。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動同時各地疫情再起，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較為明顯下跌。11月底各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場供應(yīng)壓力，價格反彈。但消費(fèi)不及預(yù)期，出欄時間窗口逐漸收窄，市場情緒悲觀，出欄集中，出欄體重下滑，現(xiàn)貨快速回落，周末現(xiàn)貨市場跌幅擴(kuò)大驅(qū)動期貨市場進(jìn)一步下跌，市場波動加大。目前供應(yīng)壓力仍處釋放中，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。