雖然近期國內(nèi)外原油期價(jià)大幅回落，但隨著美國釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（重質(zhì)原油為主）接近尾聲，重質(zhì)原油的供應(yīng)壓力趨于緩解，同時(shí)未來美國收儲(chǔ)預(yù)期增強(qiáng)又會(huì)對(duì)瀝青裂解價(jià)差帶來支撐。受此影響，11月下旬以來，國內(nèi)瀝青期貨2306合約跌勢(shì)趨緩，期價(jià)下探至3300元/噸一線附近企穩(wěn)反彈，逐漸構(gòu)筑雙底形態(tài)。本周二，瀝青期貨2306合約重新試探3500元/噸一線壓力，短期價(jià)格開始轉(zhuǎn)強(qiáng)。

市場(chǎng)利空因素繼續(xù)消化

12月以來，國內(nèi)外原油期價(jià)經(jīng)歷短暫的反彈行情后重返跌勢(shì)。導(dǎo)致這種現(xiàn)象發(fā)生的原因主要有三：一是OPEC+產(chǎn)油國第34次部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議未能擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，依然延續(xù)10月達(dá)成的200萬桶/日減產(chǎn)幅度，這沒有給市場(chǎng)帶來更多驚喜。二是歐盟雖同意對(duì)俄羅斯出口石油設(shè)置60美元/桶的價(jià)格上限，但利多因素影響有限，俄羅斯原油仍可通過其他渠道緩解歐盟制裁，俄羅斯原油或被動(dòng)削減出口的利多有限。三是世界三大能源機(jī)構(gòu)紛紛看空未來全球原油需求前景，在歐美經(jīng)濟(jì)衰退浪潮下，弱需因素成為驅(qū)動(dòng)原油價(jià)格下行的主邏輯。

總體來看，短期原油需求較難迅速恢復(fù)，弱需預(yù)期無法扭轉(zhuǎn)，只能寄托供應(yīng)端能給出更多收縮變化。然而，在供應(yīng)端利多預(yù)期暫時(shí)落空的背景下，原油價(jià)格只能選擇繼續(xù)下行來倒逼產(chǎn)油國采取更多舉措。既然國際原油價(jià)格跌到80美元/桶未能觸痛OPEC+產(chǎn)油國，那么跌至下一個(gè)臺(tái)階或許可以。12月上旬，隨著國際原油價(jià)格再度深跌至70—75美元/桶，前期利空因素繼續(xù)得到消化，產(chǎn)油國政策低價(jià)開始裸露，未來供應(yīng)收縮增強(qiáng)與需求轉(zhuǎn)弱的矛盾將加劇，原油價(jià)格有望暫時(shí)企穩(wěn)。

瀝青裂解價(jià)差受到提振

近兩年以來，美國持續(xù)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（重質(zhì)原油為主），重質(zhì)原油市場(chǎng)持續(xù)承壓，由此導(dǎo)致布倫特原油期貨與美國WTI原油期貨的價(jià)差不斷走強(qiáng)。截至12月2日當(dāng)周，美國戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油庫存下降至3.87億桶，同比下滑35.59%。隨著本輪美國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放臨近尾聲，重質(zhì)原油市場(chǎng)面臨的拋壓將緩解，布倫特原油期貨與美國WTI原油期貨的價(jià)差有望見頂回落。未來一旦美國戰(zhàn)略儲(chǔ)備步入收儲(chǔ)周期，重質(zhì)原油將再度走強(qiáng)并超出市場(chǎng)預(yù)期。換言之，美國戰(zhàn)略原油拋儲(chǔ)接近尾聲以及未來可能的收儲(chǔ)將對(duì)瀝青裂解價(jià)差帶來支撐，從而利多瀝青價(jià)格。

公路交通建設(shè)有望提速

眾所周知，瀝青需求市場(chǎng)的發(fā)展與我國道路建設(shè)密不可分。今年以來，國家先后印發(fā)了《國家公路網(wǎng)規(guī)劃》《關(guān)于加快建設(shè)國家綜合立體交通網(wǎng)主骨架的意見》等文件，加快推進(jìn)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外，各地也陸續(xù)出臺(tái)了交通運(yùn)輸行業(yè)“十四五”規(guī)劃及國民經(jīng)濟(jì)相關(guān)規(guī)劃，明確了公路交通方面的建設(shè)任務(wù)及發(fā)展規(guī)劃。今年前三個(gè)季度國內(nèi)物流業(yè)景氣指數(shù)大幅低于往年同期，對(duì)收費(fèi)公路收入帶來較大影響。受此影響，1—9月瀝青表觀消費(fèi)量較去年同期下降31%。不過，隨著我國不斷優(yōu)化防疫措施，物流行業(yè)景氣度有望重新回升，有助于明年加快恢復(fù)公路交通建設(shè)任務(wù)，瀝青需求前景開始向好發(fā)展。

整體來看，隨著新一輪供應(yīng)收縮增強(qiáng)與需求轉(zhuǎn)弱的矛盾加劇，未來國際原油價(jià)格跌勢(shì)或告一段落。與此同時(shí)，美國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備拋儲(chǔ)接近尾聲，有助于提振瀝青裂解價(jià)差，利多瀝青價(jià)格。此外，我國不斷優(yōu)化疫情防控措施，未來公路交通建設(shè)有望提速，瀝青需求將轉(zhuǎn)暖。筆者預(yù)計(jì)，后市瀝青期貨2306合約有望在構(gòu)筑完底部后，展開一輪反彈行情。