股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》指出，必須堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，不斷釋放內(nèi)需潛力，充分發(fā)揮內(nèi)需拉動(dòng)作用，建設(shè)更加強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展?！毒V要》提出，展望2035年，實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的遠(yuǎn)景目標(biāo)包括消費(fèi)和投資規(guī)模再上新臺(tái)階，完整內(nèi)需體系全面建立等。《綱要》提出，加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)，探索新的發(fā)展模式。推動(dòng)生育政策與經(jīng)濟(jì)社會(huì)政策配套銜接。增加勞動(dòng)者特別是一線勞動(dòng)者勞動(dòng)報(bào)酬。實(shí)施漸進(jìn)式延遲法定退休年齡。加強(qiáng)對(duì)高收入者的稅收調(diào)節(jié)和監(jiān)管。

美聯(lián)儲(chǔ)在今年最后一次議息會(huì)議上如期加息50個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，并重申繼續(xù)加息“可能”適宜。此外，“點(diǎn)陣圖”將明年終端利率上調(diào)至5.1%，略超市場(chǎng)預(yù)期，并預(yù)言2024年之前利率保持高位、不會(huì)降息。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)要點(diǎn)總結(jié)：1、政策利率方面，在對(duì)通脹回落至2%有信心之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息；需要將利率保持在最高水平，直到我們真正確信通脹正在持續(xù)下降；2月加息規(guī)模將取決于未來(lái)的數(shù)據(jù)和就業(yè)市場(chǎng)。2、通脹方面，需要更多通脹下降的證據(jù)；FOMC繼續(xù)認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)傾向于上升。3，就業(yè)方面，沒(méi)有價(jià)格穩(wěn)定，就沒(méi)有持續(xù)強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)；勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然極度緊俏；希望我們重回疫情前的勞動(dòng)力市場(chǎng)水平。4、經(jīng)濟(jì)方面，相比2021年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)在2022年顯著放緩；實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的路徑很窄，但仍有可能；美聯(lián)儲(chǔ)尚未討論可以接受的經(jīng)濟(jì)衰退程度。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50個(gè)基點(diǎn)，聲明略偏鷹派；國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策加碼，融資端出現(xiàn)明顯改善。伴隨政策利好逐步兌現(xiàn)，指數(shù)或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月12合約報(bào)于貼水20元/噸~升水80元/噸，均價(jià)升水30元/噸，較昨日下跌15元/噸。平水銅成交價(jià)格66520~66680元/噸，升水銅成交價(jià)格66700~66760元/噸。昨日，美國(guó)11月CPI同比上升7.1%，為2021年12月以來(lái)最小增幅，低于預(yù)期值，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)放緩加息步伐，美指回落利好銅價(jià)。隔夜滬期銅呈現(xiàn)空頭減倉(cāng)上行態(tài)勢(shì)，突破67000元/噸，隨后高位顯現(xiàn)壓力，回吐部分漲幅。早盤(pán)，滬期銅2212合約主于66500~66700元/噸窄幅整理，上午收漲于66530元/噸。滬期銅2212與2301合約月差重心保持于190元/噸附近，較前日有所上抬。

觀點(diǎn)：本周?chē)?guó)內(nèi)銅庫(kù)存有所下降，價(jià)格回落后，消費(fèi)仍然堅(jiān)挺；美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50bp，但降息預(yù)計(jì)在2024年，油價(jià)止跌反彈。國(guó)內(nèi)目前主要矛盾仍然在防疫和經(jīng)濟(jì)的權(quán)衡，但以經(jīng)濟(jì)為重的趨勢(shì)已經(jīng)明確，建議逢低買(mǎi)入。

【鋁】

鋁現(xiàn)貨18950(+30)元/噸，升水方面:廣東-420(-300):上海-300(-260)，鞏義-500(-280)部分鋁棒開(kāi)始減產(chǎn)，托盤(pán)商進(jìn)場(chǎng)，加工費(fèi)企穩(wěn);氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格上跌小幅反彈;鋁棒負(fù)反饋，庫(kù)存拐點(diǎn)臨近，現(xiàn)貨跟漲乏力，下游拿貨一般。

觀點(diǎn):當(dāng)月持有意愿較強(qiáng)，貴州減產(chǎn)執(zhí)行力度正在協(xié)商但不會(huì)按照降負(fù)荷比例執(zhí)行；利好已經(jīng)兌現(xiàn)，留意基本面拐點(diǎn)是否出現(xiàn)，適當(dāng)保值頭寸可遠(yuǎn)月進(jìn)場(chǎng)。

【鋅】

上海升水370(0),廣東升水360(+60)，天津升水360(+40)。成交維穩(wěn)，剛需為主，季節(jié)性走弱?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動(dòng)使得11月提產(chǎn)幅度不及預(yù)期，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水5800(+0)，鎳豆升水3400(-300)，金川鎳升水7600(+200)。絕對(duì)價(jià)格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，外盤(pán)流動(dòng)性差波動(dòng)劇烈，注意虛實(shí)比，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)17000（-50）；終端需求維持偏弱，盤(pán)面受鎳價(jià)帶動(dòng)上漲后，貿(mào)易商略調(diào)高報(bào)價(jià)，整體成交維持偏弱，倉(cāng)單不斷累積，月間反套建議繼續(xù)持有。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3730（40），華東3840（30）；螺紋，杭州3960（20），北京3810（-10），廣州4270（10）；熱卷，上海4100（30），天津4010（10），廣州4150（10）；冷軋，上海4480（0），天津4430（0），廣州4540（10）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-20（25），螺紋毛利-166（15），熱卷毛利-165（25），電爐毛利-238（21）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利299（10），螺紋毛利166（0），熱卷毛利167（10）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約21（-10），05合約-26（-29）；上海熱卷01合約16（3），05合約31（-7）。

供給：回升。12.09螺紋288（4），熱卷309（12），五大品種940（15）。

需求：回升。12.09螺紋278（-2），熱卷311（5），五大品種933（1）。

庫(kù)存：累庫(kù)。12.09螺紋548（10），熱卷275（-1），五大品種1288（6）。

建材成交量：16.0（1.5）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)盈虧平衡線附近，盤(pán)面利潤(rùn)虧損，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤(pán)面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低，伴隨黑色系大幅上漲，整體黑色估值開(kāi)始走高。

本周供需雙增，排產(chǎn)增加下板材產(chǎn)量回升較多，而需求端受價(jià)格企穩(wěn)影響出貨有所改善，整體基本面延續(xù)季節(jié)性變化，呈現(xiàn)中性水平，除了提前累庫(kù)的螺紋，尚無(wú)明顯利空。

國(guó)內(nèi)預(yù)期端已扭轉(zhuǎn)，季度級(jí)別鋼價(jià)已反轉(zhuǎn)，冬季難以見(jiàn)到大幅下跌。近月受鋼廠補(bǔ)庫(kù)影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價(jià)格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，遠(yuǎn)月價(jià)格持續(xù)強(qiáng)于近月，但受近端交易日限制，1-5反套可逐步調(diào)整至5-10反套。

鋼材弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局未變，尚無(wú)利空能令宏觀上行的行情反轉(zhuǎn)，但黑色系估值已處偏高水平，若無(wú)進(jìn)一步利好政策出臺(tái)，則須警惕高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，昨日國(guó)內(nèi)發(fā)布《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，新利多推動(dòng)黑色重新上漲，整體鋼材短期偏強(qiáng)看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)971（0），日照超特粉661（-1），日照金布巴775（3），日照PB粉815（0），普氏現(xiàn)價(jià)110（-1）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)81（-4）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差37（4），金布巴05基差62（3）；pb01基差30（1），pb05基差55（0）。

供給下滑。12.9，澳巴19港發(fā)貨量2427（-187）；45港到貨量2408（90）。

需求上升。12.9，45港日均疏港量303（+4）；247家鋼廠日耗274（-3）。

庫(kù)存積累。12.9，45港庫(kù)存13385（+107）；247家鋼廠庫(kù)存9182（+34）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性偏高，相對(duì)估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水小幅回落，在全年壓減粗鋼背景下接下來(lái)鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購(gòu)為主，隨買(mǎi)隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開(kāi)預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開(kāi)等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)，隨著時(shí)間推移鋼廠訂單也有增多跡象。當(dāng)前上方高度受利潤(rùn)壓制，減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后續(xù)鐵水將處于225上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無(wú)法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，05合約關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況。01合約冬儲(chǔ)在即，鋼廠庫(kù)存持續(xù)低位，盤(pán)面強(qiáng)行上漲有隱約逼迫工廠接盤(pán)的跡象，但港口庫(kù)存與可交割品暫時(shí)相對(duì)充裕，大幅擠倉(cāng)較難看到，最近關(guān)注鋼廠采購(gòu)情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：蒙古精煤折01盤(pán)面2260，折05盤(pán)面2030；焦炭第三輪后廠庫(kù)折盤(pán)2970，港口折盤(pán)2960。

焦煤期貨：JM2301升水136，持倉(cāng)1.72萬(wàn)手（夜盤(pán)-760手）；JM2305貼水41，持倉(cāng)7.32萬(wàn)手（夜盤(pán)-1681手）；1-5價(jià)差408（+3）。

焦炭期貨：J2301貼水廠庫(kù)20，持倉(cāng)1.39萬(wàn)手（夜盤(pán)-3045手）；J2305貼水廠庫(kù)80，持倉(cāng)2.67萬(wàn)手（夜盤(pán)+2489手）；1-5價(jià)差58（-48）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.230（-0.026）；5月比值1.454（-0.008）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.8當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2626.3（周+15.5）；焦炭總庫(kù)存908.3（周-22）；焦炭產(chǎn)量107.9（周+1.9），鐵水221.16（-1.65）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦現(xiàn)貨較海外高估，盤(pán)面貼水幅度偏低，期貨估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，煉焦煤年末生產(chǎn)有減量預(yù)期，鋼焦企業(yè)原料庫(kù)存低位，仍有補(bǔ)庫(kù)需求，現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌，盤(pán)面有支撐。

能 源

【資　訊】

1、美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50bp到4.25%至4.5%之間,將明年加息的利率峰值調(diào)高到5.1%。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，近兩個(gè)月美國(guó)通脹的下行和通脹預(yù)期的穩(wěn)定，并不是“值得自滿的理由”，美聯(lián)儲(chǔ)將堅(jiān)定地致力于將通脹率恢復(fù)至2％的目標(biāo)。

2、EIA數(shù)據(jù)：截至12月9日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存+1023.1萬(wàn)桶（預(yù)期–359.5），庫(kù)欣庫(kù)存+42.6萬(wàn)桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存–474.8萬(wàn)桶至3.823億桶；汽油庫(kù)存+449.6萬(wàn)桶（預(yù)期+271.4），餾分油庫(kù)存+136.4萬(wàn)桶（預(yù)期+251.7）。美國(guó)原油產(chǎn)量–10至1210萬(wàn)桶/日。

3、IEA月報(bào)：不能排除油價(jià)再次上漲的可能性，2022年剩余時(shí)間及2023年第一季度，全球石油產(chǎn)量將超過(guò)需求；預(yù)計(jì)2023年第二季度石油收支將趨緊，隨著俄羅斯出口萎縮，油價(jià)或?qū)⒃诿髂晟蠞q。

4、高盛下調(diào)23Q1/Q2布倫特油價(jià)預(yù)測(cè)至90/95美元/桶（此前為110），并預(yù)計(jì)23Q3/Q4將回升至100/105美元/桶。

5、俄羅斯于11月取代伊拉克成為印度最大的石油供應(yīng)國(guó)，數(shù)據(jù)顯示，印度從俄羅斯的石油進(jìn)口連續(xù)第五個(gè)月增長(zhǎng)，11月總計(jì)90.8萬(wàn)桶/日，較10月增長(zhǎng)4%。

【原　油】

國(guó)際油價(jià)延續(xù)反彈走勢(shì)，Brent已反彈超7美元，歐美柴油漲幅超5%。Brent+3.11%至82.89美元/桶，WTI+2.91%至77.45美元/桶，SC+0.38%至529.4元/桶，SC夜盤(pán)收于542.1元/桶，RBOB+3.58%至94.6美元/桶，HO+5.47%至135.44美元/桶，G+5.16%至120.41美元/桶。

宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息50bp，符合市場(chǎng)預(yù)期，鮑威爾重申壓制通脹決心；美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的同時(shí)，即將衰退的預(yù)期也趨于一致，市場(chǎng)對(duì)于加息持續(xù)放緩的預(yù)期仍將反復(fù)。結(jié)構(gòu)方面：月差延續(xù)回暖，Brent和WTI月差重回Back結(jié)構(gòu)。SC方面：SC月差低位持穩(wěn)，SC-Brent延續(xù)弱勢(shì)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：原油及柴油庫(kù)存仍處相對(duì)低位，本周EIA原油庫(kù)存累庫(kù)幅度大超預(yù)期。

觀點(diǎn)：國(guó)際油價(jià)延續(xù)“下有支撐，上無(wú)驅(qū)動(dòng)”的局面，短期或延續(xù)震蕩走勢(shì)，等待需求實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。Brent80美元之下不宜過(guò)度悲觀，OPEC+托底及美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)均提供底部支撐。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡成本附近參與買(mǎi)入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套建議止盈。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素回落，液氨上行暫緩。

尿素：河南2780（日+40，周+40）；山東2780（日+30，周+60）；河北2780（日+20，周+30）；安徽2810（日+20，周+30）。

液氨：河南4297（日-36，周-62）；山東4371（日-29，周-154）；河北4356（日-35，周-142）；安徽4408（日-39，周-56）。

【期貨市場(chǎng)】盤(pán)面回落；基差略高；1/5月間價(jià)差在70元/噸附近。

周+127）。

基差：1月106（日+53，周-42）；5月193（日+41，周-73）；9月351（日+38，周-84）。

月差：1/5價(jià)差67（日-20，周-36）；5/9價(jià)差146（日-12，周-18）；9/1價(jià)差-213（日+32，周+54）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)301（日+61，周+76）。

煤頭裝置：固定床毛利305（日+5，周+5）；水煤漿毛利577（日+30，周+59）；航天爐毛利652（日+30，周+60）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1701（日-190，周-580）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開(kāi)工季節(jié)性回落，同比偏高。

開(kāi)工率：整體開(kāi)工70.0%（環(huán)比+0.5%，同比+2.7%）；氣頭開(kāi)工63.3%（環(huán)比-7.9%，同比+10.8%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.2萬(wàn)噸（環(huán)比+0.1，累計(jì)同比+5.3%）。

需求，銷(xiāo)售略降，同比略低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)轉(zhuǎn)去庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工增加，同比偏低；港口庫(kù)存轉(zhuǎn)去化，同比偏高。

銷(xiāo)售：預(yù)收天數(shù)5.8（環(huán)比-0.4，同比-7.9%）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開(kāi)工42.6%（環(huán)比+7.7%，同比+18.0%）；復(fù)合肥庫(kù)存55.7萬(wàn)噸（環(huán)比-0.9，同比+24.9%）。

人造板：人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開(kāi)工66.2%（環(huán)比+2.1%，同比-9.6%）；三聚氰胺庫(kù)存1.0萬(wàn)噸（環(huán)比-0.0，同比-39.2%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存27.0萬(wàn)噸（環(huán)比+2.9，同比+75.3%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存去化，同比偏低；表需及國(guó)內(nèi)表需高位。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)79.8萬(wàn)噸（環(huán)比-4.9，同比-6.7%）；表需107.9（環(huán)比+2.7，累計(jì)同比+5.7%），國(guó)內(nèi)表需99.7（環(huán)比+2.6，累計(jì)同比+13.7%）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨上行，盤(pán)面回落；1/5價(jià)差處于正常位置；基差合理。12月第2周尿素供需格局仍弱：供應(yīng)增加銷(xiāo)售略降，庫(kù)存去化，表需及國(guó)內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥負(fù)荷增加，同時(shí)轉(zhuǎn)去庫(kù)；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)低位，開(kāi)工同比同比增速收窄至-10%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷(xiāo)售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對(duì)價(jià)格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤(rùn)較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場(chǎng)，純堿持平，玻璃偏弱。

重堿：華北2765（日+0，周+0）；華中2755（日+0，周+5）。

輕堿：華東2710（日+0，周+0）；華南2815（日+15，周+30）。

玻璃：華北1498（日+0，周-16）；華中1580（日+0，周+0）；華南1620（日+20，周+80）。

純堿期貨，盤(pán)面持平；基差偏低；1/5月間價(jià)差在150元/噸附近。

期貨：1月2812（日+2，周+139）；5月2662（日+2，周+141）；9月2287（日+0，周+150）。

基差：1月-57（日-2，周-134）；5月93（日-2，周-136）；9月468（日+0，周-145）。

月差：1/5價(jià)差150（日+0，周-2）；5/9價(jià)差375（日+2，周-9）；9/1價(jià)差-525（日-2，周+11）。

玻璃期貨，盤(pán)面上漲；基差較低；1/5月間價(jià)差在-110元/噸附近。

期貨：1月1497（日+31，周+102）；5月1574（日+10，周+73）；9月1629（日+1，周+51）。

基差：1月1（日-31，周-118）；5月-75（日-10，周-89）；9月-130（日-1，周-67）。

月差：1/5價(jià)差-77（日+21，周+29）；5/9價(jià)差-55（日+9，周+22）；9/1價(jià)差132（日-30，周-51）。

利潤(rùn)，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位回落。

純堿：氨堿法毛利734（日+0，周+17）；聯(lián)堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1195（日+7，周+19）。

玻璃：煤制氣毛利-106（日+3，周-13）；石油焦毛利-266（日+0，周-1）；天然氣毛利-330（日+40，周-37）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.84（日+0.00，周+0.02）；1月比值1.88（日-0.04，周-0.04）；5月比值1.69（日-0.01，周+0.01）；9月比值1.40（日-0.00，周+0.05）。

純堿供需，供應(yīng)回落；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫(kù)存略增，表需高位。

供應(yīng)：整體開(kāi)工88.6%（環(huán)比-1.3%，同比+3.1%），產(chǎn)量60.6（環(huán)比+0.6，累計(jì)同比+5.6%）。

需求：輕堿下游開(kāi)工63.6%（環(huán)比-0.6%，同比-1.1%）；光伏日熔量73680（環(huán)比+200，同比+78.6%），浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

庫(kù)存：廠庫(kù)28.1（環(huán)比+0.6，同比-77.6%）；表需60.1（環(huán)比+0.8，累計(jì)同比+12.1%），國(guó)內(nèi)表需55.2（環(huán)比+0.8，累計(jì)同比+8.3%）。

玻璃供需，供應(yīng)回落；終端需求低位；庫(kù)存轉(zhuǎn)降，表需低位回升。

供應(yīng)：產(chǎn)量1604（環(huán)比-4，累計(jì)同比+1.5%）浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

需求：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

庫(kù)存：13省庫(kù)存6017（環(huán)比-67，同比+64.4%）；表需1672（環(huán)比+74，累計(jì)同比+0.8%），國(guó)內(nèi)表需1643（環(huán)比+74，累計(jì)同比+0.1%）。

【總   結(jié)】

周三純堿現(xiàn)貨持平，期貨偏弱，基差低位，5/9走強(qiáng)；玻璃現(xiàn)貨偏弱，期貨偏強(qiáng)，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤(rùn)+中高價(jià)格+低庫(kù)存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時(shí)間可能弱于預(yù)期，估值相對(duì)健康；5月合約前期下行至成本附近時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方受玻璃現(xiàn)貨價(jià)格制約。玻璃處于“低利潤(rùn)+中價(jià)格+高庫(kù)存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動(dòng)1/5價(jià)差走強(qiáng)，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價(jià)差向下收斂；當(dāng)前玻璃利潤(rùn)較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，但庫(kù)存遠(yuǎn)未到合理水平，因此持續(xù)性轉(zhuǎn)強(qiáng)的節(jié)點(diǎn)未到。策略：當(dāng)前觀望為主。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12.14，CBOT大豆1月收于1483.25美分/蒲，+2.75美分，+0.19%。CBOT豆粕3月收于456.4美元/短噸，+5.4美元，+1.20%。CBOT豆油1月收于63.50美分/磅，-0.67美分，-1.04%。NYMEX原油01收于77.42美元/桶，+2.17美元，+2.88%。BMD棕櫚油02月收于3950令吉/噸，+63令吉，+1.62%，夜盤(pán)+15令吉，+0.38%。

12.14，DCE豆粕2301收于4289元/噸，-80元，-1.83%，夜盤(pán)-24元，-0.56%。DCE豆油2305合約8774元/噸，+24元，+0.27%，夜盤(pán)+64元，+0.73%。DCE棕櫚油2305收于7896元/噸，+60元，+0.77%，夜盤(pán)+78元，+0.99%。CZCE菜粕2301收于3011元/噸，-50元，-1.63%，夜盤(pán)+22元，+0.73%。菜油2305收于10401元/噸，+103元，+1.00%，+82元，+0.79%。

【資    訊】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12.14，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)到4.25%至4.5%之間，是今年第7次加息。此外，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)明年聯(lián)邦基金利率將達(dá)到5.1%的峰值，預(yù)計(jì)到2024年底利率降至4.1%，到2025年底降至3.1%。

印尼經(jīng)濟(jì)事務(wù)部副部長(zhǎng)周二表示，印尼計(jì)劃將12.16-31毛棕櫚油參考價(jià)設(shè)在871.99美元/噸，高于12.1-15的824.32美元/噸。

按此價(jià)格，毛棕櫚油出口稅為52美元/噸，出口專(zhuān)項(xiàng)稅為90美元/噸。此前毛棕櫚油出口稅為33美元/噸，出口專(zhuān)項(xiàng)稅為85美元/噸。目前印尼官方尚未發(fā)布有關(guān)12.16-31毛棕櫚油參考價(jià)的正式文件。

【總    結(jié)】

12.14美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息如預(yù)期一樣迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，此外，國(guó)際原油連續(xù)3日顯著反彈，令美豆油和馬棕櫚油相繼獲得支撐連續(xù)收漲，此外印尼棕櫚油出口稅上升也令馬盤(pán)棕櫚油獲得提振；5月合約豆粕走勢(shì)建議關(guān)注南美的天氣形勢(shì)。阿農(nóng)業(yè)部和布交所對(duì)阿根廷播種進(jìn)度發(fā)布的最新數(shù)據(jù)差異較大，關(guān)注進(jìn)展。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三下跌，在美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息50個(gè)基點(diǎn)并表示要繼續(xù)加息后，美元一度上漲。交投最活躍得ICE3月期貨合約跌0.26美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅81.37美分。

鄭棉周三繼續(xù)小幅走強(qiáng)：主力2305合約收漲60點(diǎn)于13900元/噸，持倉(cāng)增6千余手。其中主力持倉(cāng)上，多增2千余手，空減3百余手，其中多頭方國(guó)泰君安增2千余手，一德、五礦各增1千余手，而中信減4千余手?？疹^方中糧增2千余手，國(guó)泰君安、中國(guó)國(guó)際各增1千余手，而中信、永安各減4千余手。夜盤(pán)反彈40點(diǎn)，持倉(cāng)減約4千手。01合約跌15于13885元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)1千余手，前二十主力持倉(cāng)上，多減9千余手，空減8千余手。多頭方中信減6千余手，五礦減1千余手。空頭方中糧減3千余手，中信、東吳各減1千余手。夜盤(pán)漲65點(diǎn)，持倉(cāng)基本變化不大。

【行業(yè)資訊】

11月越南進(jìn)口棉花13.3萬(wàn)噸，環(huán)比（14.0萬(wàn)噸）減少5.0%，同比（12.81萬(wàn)噸）增加3.9%，其中外商直接投資紡企進(jìn)口占當(dāng)月進(jìn)口量75%。

新疆新棉加工：截止到2022年12月13日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量333.36萬(wàn)噸，同比減幅20.1%。13日當(dāng)日加工增量5.74萬(wàn)噸，同比增幅32.35%。

公檢：截止到2022年12月13日24點(diǎn)，2022棉花年度全國(guó)公檢重量185.26萬(wàn)噸（日+7.26，前一日+7.39）。其中新疆檢驗(yàn)重量12.09萬(wàn)噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量3.17萬(wàn)噸。

新疆收購(gòu)：13日，新疆地區(qū)機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)調(diào)整不多，整體較持穩(wěn)，價(jià)格集中在6.0-6.2元/公斤左右。相比之下，手摘棉收購(gòu)價(jià)波動(dòng)較大，整體漲跌不一，幅度區(qū)間在0.1元/公斤左右，價(jià)格集中在6.7-6.9元/公斤左右。

現(xiàn)貨：12月14日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15006元/噸，跌12元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)多數(shù)企業(yè)皮棉現(xiàn)貨價(jià)報(bào)價(jià)平穩(wěn)。今日基差持穩(wěn)，部分新疆庫(kù)31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在400-1000元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1000-1800元/噸。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)受期貨市場(chǎng)的帶動(dòng)下價(jià)格持穩(wěn)，基差和固定價(jià)資源小批量成交較多。部分疆內(nèi)企業(yè)報(bào)價(jià)略有提高，內(nèi)地庫(kù)資源價(jià)格較為堅(jiān)挺。疫情放開(kāi)后紡織企業(yè)紗線成交有所好轉(zhuǎn)，但價(jià)格變動(dòng)不大，對(duì)于皮棉原料采購(gòu)，部分中小紡企多為保證年前生產(chǎn)少批量采購(gòu)，原料庫(kù)存仍維持在十幾二十天的低水平。據(jù)了解，目前新疆庫(kù)41/31雙28，含雜3.1%以?xún)?nèi)的提貨價(jià)在13800-14550元/噸左右。部分內(nèi)地庫(kù)皮棉基差和一口價(jià)資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在14850-15450元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢(shì)及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈又至估值略偏高，因此近期呈弱震蕩走勢(shì)。同時(shí)因庫(kù)存基數(shù)低，產(chǎn)需數(shù)據(jù)的小幅調(diào)整（或預(yù)期變化）容易帶來(lái)庫(kù)銷(xiāo)比較大變化，價(jià)格敏感性和波動(dòng)率明顯提升。國(guó)內(nèi)方面，下游形勢(shì)依然維持嚴(yán)峻局面。且新棉加工和公檢逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力逐漸增加。不過(guò)此前快速下跌后，價(jià)格低過(guò)成本線，產(chǎn)業(yè)有買(mǎi)入支撐。對(duì)疫情政策放松預(yù)期也成為國(guó)內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動(dòng)，且周邊商品整體反彈，對(duì)棉價(jià)起到帶動(dòng)作用。而盤(pán)面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也會(huì)對(duì)反彈形成加持作用。短期棉價(jià)呈小幅抬升局面，且升穿13500（根據(jù)成本測(cè)算的可套保價(jià)格）上方。但下游未明顯改善前，套保壓力仍較大。同時(shí)預(yù)期改善又是當(dāng)前市場(chǎng)交易關(guān)鍵點(diǎn)。因此短期偏強(qiáng)但隨著反彈壓力逐漸增加，大的變動(dòng)有賴(lài)于宏觀面的驅(qū)動(dòng)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或上漲。南寧5705(0),昆明5620(10)。加工糖漲跌互現(xiàn)。遼寧5850(10),河北5930(10)，江蘇5880(10),福建5820(-10),廣東5690(20)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約5716(16),03合約5696(4)，05合約5701(9)。夜盤(pán)上漲。01合約5724(8),03合約5715(19),05合約5710(9)。外盤(pán)上漲。原糖03合約20.32(0.6),倫白03合約555.9(16.2)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-11(-16),03基差9(-4)，05基差4(-9)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價(jià)差20(12),3-5價(jià)差-5(-5)，5-7價(jià)差-18(-8)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-1183.8(-136.9),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-1079.6(-128)，巴西配額外盤(pán)面-1262.8(-127.9),泰國(guó)配額外盤(pán)面-1158.6(-119)。

日度持倉(cāng)增加。持買(mǎi)倉(cāng)量340351(11283)。中信期貨34528(2092),東證期貨28142(1780)。華泰期貨26172(2453)。華西期貨22300(2215)。永安期貨18209(-2815),國(guó)泰君安9705(1870)。中金財(cái)富4521(1358)。新湖期貨3737(-2003)。持賣(mài)倉(cāng)量345028(15691)。中糧期貨30904(3093)。銀河期貨25696(1587),華西期貨22311(2174)。浙商期貨18860(1300)。國(guó)投安信期貨7862(1578)。光大期貨6845(2180),東興期貨6758(2885)。中融匯信4862(-2107)。

日度成交量增加。成交量（手）487394(127647)

【總結(jié)】

原糖上漲。當(dāng)下原糖維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。印度因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當(dāng)下仍舊不改全球供需過(guò)剩格局。巴西港口降雨造成出貨堵塞，階段性提振糖價(jià)。原糖上方壓力來(lái)自于宏觀因素，下方支撐來(lái)自于印度出口成本，若無(wú)其他變量，短期維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，中長(zhǎng)期價(jià)格中樞下移。

國(guó)內(nèi)方面，廣西陸續(xù)開(kāi)榨，產(chǎn)量預(yù)估在540-600萬(wàn)噸不等，產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期的兌現(xiàn)過(guò)程影響價(jià)格節(jié)奏。據(jù)悉，春節(jié)備貨意愿不足，影響需求。整體看，當(dāng)下利多因素來(lái)自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預(yù)期，但需求短期恢復(fù)仍有壓力。外盤(pán)高位走勢(shì)為國(guó)內(nèi)下方提供支撐。宏觀資金在白糖持倉(cāng)上整體呈現(xiàn)翻多走勢(shì)，產(chǎn)業(yè)套保壓力亦較大。當(dāng)下糖價(jià)就估值而言已經(jīng)不低，不建議追多。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤12月14日河南外三元生豬均價(jià)為18.9元/公斤（-0.7元/公斤），全國(guó)均價(jià)19.13（-0.37）?，F(xiàn)貨價(jià)格回落，市場(chǎng)整體供應(yīng)充足，需求仍顯弱勢(shì)。

期貨市場(chǎng)，12月14日總持倉(cāng)76355（+261），成交量37251(-16980）。LH2301收于17860元/噸（+115），LH2303收于16495元/噸（+15），LH2305收于17040（-125）。

【總結(jié)】

年底市場(chǎng)面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。10月下旬以來(lái)市場(chǎng)交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動(dòng)同時(shí)各地疫情再起，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較為明顯下跌。11月底12月初各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場(chǎng)供應(yīng)壓力，價(jià)格短暫反彈。但消費(fèi)不及預(yù)期，出欄時(shí)間窗口逐漸收窄，市場(chǎng)情緒悲觀，出欄集中，出欄體重下滑，現(xiàn)貨快速回落，周末現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅擴(kuò)大驅(qū)動(dòng)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，市場(chǎng)波動(dòng)加大。目前供應(yīng)壓力仍處釋放中，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。