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品種分析

宏觀

宏觀：關注歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值

隔夜泛歐股指創(chuàng)一個月新低及創(chuàng)七個月最大日跌幅。道指創(chuàng)三個月最大日跌幅，納指跌超3%，和標普均創(chuàng)上月美聯儲加息日以來最大跌幅。歐元創(chuàng)半年新高后跳水，美元指數逼近半年低位后轉漲。2年期德債收益率升逾20個基點、創(chuàng)2008年來新高。黃金創(chuàng)兩月最大跌幅，失守1800美元至逾一周低位。原油止步三連陽，跌落逾一周高位，美國天然氣漲超8%，創(chuàng)逾兩周新高。國內方面，中國11月主要經濟數據出爐，規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費品零售、城鎮(zhèn)固定資產投資同比增速分別為2.2%、-5.9%和5.3%，均低于市場預期。國際方面，歐央行放緩加息步伐至50基點，稱仍必須大幅加息，計劃明年3月開啟縮表；行長拉加德表態(tài)“鷹派”，稱沒有轉向、沒有動搖，央行需要采取的行動超過市場定價預期，將在一段時期內多次加息50基點。關注歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值。

金融衍生品

股指：逢低做多

昨日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8774?，F貨方面，A股三大指數走勢分化，滬指收盤下跌0.25%，深證成指上漲0.32%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.31%，市場成交額超過7500億元，北向資金全天凈買入49.36億元，連續(xù)2日凈買入，其中滬股通凈買入10.64億元，深股通凈買入38.71億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行2.4bp報1.223%，7天期下行4.3bp報1.626%，14天期上行1.3bp報1.745%，1個月期上行5.8bp報2.123%。目前上證50、滬深300期指處于20日均線上方，中證500、中證1000期指仍在均線下方。宏觀面看，美聯儲如期加息50基點，預計加息更慢但利率會更高，上調利率峰值預期至5%以上，并預言2024年之前利率保持高位、不會降息。國內方面，我國11月經濟數據低于預期，但在政策利好政策不斷的情況下，指數向上趨勢未變，且當前市場整體處于估值的歷史低位，建議投資者可逢低做多。期權方面，可逢低構建牛市價差策略。

金屬

貴金屬：多單減倉

隔夜國際金價繼續(xù)回落，現運行于1776美元/盎司，金銀比價77。美聯儲加息放緩至50個基點，但超預期上調利率峰值指引，引發(fā)貴金屬價格動蕩。當前全球經濟面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達到幾十年來最高水平、大多數地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機以及新冠疫情持續(xù)，嚴重影響全球經濟增長前景。流動性方面，美聯儲會議紀要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現目標的進展情況，暗示美聯儲傾向于在12月將升息幅度縮小至50個基點。避險方面，美國中期選舉塵埃落定，民主黨鎖定了對參議院的控制權，共和黨贏得眾議院，短期避險情緒降溫。截至12/13，SPDR黃金ETF持倉912.72噸，前值910.40噸，SLV白銀ETF持倉14658.46噸，前值14712.85噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，經濟數據已釋放衰退信號，貴金屬或將獲得避險及美聯儲加息放緩的雙重支撐，建議波段操作。

銅及國際銅：多單減倉

隔夜滬銅主力合約收跌，倫銅小幅回落，現運行于8293美元/噸。宏觀方面，美聯儲加息放緩至50個基點，但超預期上調利率峰值指引。國內方面，當前貨幣環(huán)境保持適度寬松，11月M2同比繼續(xù)維持高位，高于名義GDP增速，反映國內貨幣環(huán)境滿足實體經濟融資需求，繼續(xù)為經濟恢復提供有力支持?；久妫?2月國內精銅產量不及預期，國內外庫存仍處于低位徘徊，低庫存邏輯尚存，為銅價提供底部支撐，但隨著銅需求逐漸步入淡季疊加貿易商年末氛圍顯現，臨近換月冶煉廠發(fā)貨量增加，或將開始小幅累庫。 需求方面，此前因封控導致訂單積壓，疫情“放開”后，有所釋放，消費環(huán)比回暖，但幅度有限。綜合來看，宏觀情緒好轉，雖然銅終端消費走弱，但供給端仍對基本面形成支撐，短期多單減倉為宜。

鎳及不銹鋼：暫時觀望

隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳小幅回落，現運行于28254美元/噸，市場關注印尼何時官宣鎳鐵出口關稅，國內多地采取防疫優(yōu)化舉措，宏觀情緒明顯好轉吸引資金流入商品市場。消息方面，周一印尼對WTO專家組對鎳礦出口禁令（有利于歐盟的裁決）提出了上訴，印尼沒有恢復鎳礦石出口的計劃。近期鎳礦CIF價格暫穩(wěn)，部分工廠開啟減產，鎳礦市場需求走弱。高鎳鐵價格回調，國內到廠價1350元/鎳，較前值跌10元/鎳。近期一體化鋼廠仍在低價外售12月到貨的自產印尼鎳鐵，印尼鎳鐵回流量位于高位，300系不銹鋼在生產虧損及銷售疲軟的雙重壓力下減產，鋼廠對鎳鐵維持壓價心態(tài)。印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應增多，而產業(yè)進入淡季，硫酸鎳需求端走弱。整體上看，需關注印尼政策，當前旺季已過，中期基本面向下驅動有所增強。套利方面，原生鎳遠期供應壓力正在逐步兌現，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋁：建議觀望

隔夜滬鋁主力維持震蕩走勢，收于18760元/噸，跌幅0.21%。倫鋁大幅下挫，收于2386美元/噸，跌幅2.69%。宏觀面，美聯儲在今年最后一次議息會議上如期加息50個基點，將基準利率提升至十五年新高，并重申繼續(xù)加息“可能”適宜，美聯儲偏鷹表態(tài)，隔夜美元走強令有色金屬走勢承壓。國內供應端，貴州因電力短缺，當地電解鋁廠被要求減產，SMM數據顯示此次限電減產或將達到40萬噸電解鋁產能，并且此前貴州省內的18萬噸新增投產計劃或將有延遲。該減產量相較于國內總產能影響有限，未來還需關注供應端進一步變化。需求端，目前國內疫情防控雖全面放開，但終端訂單暫未有訂單傳導至下游加工企業(yè)，目前鋁下游消費不佳，開工走弱，且部分加工廠有提前放假心態(tài)，逐漸呈現傳統淡季趨勢。庫存端，SMM最新統計國內電解鋁社會庫存48.2萬噸，較上周四庫存下降1.8萬噸，目前鋁錠庫存仍處低位。綜合來看，鋁市場供需雙弱，低庫存局面下，預計滬鋁寬幅震蕩為主。操作上建議觀望。

鉛：建議觀望

隔夜滬鉛主力錄得漲幅，收于15530元/噸，漲幅0.55%；倫鉛弱勢下挫，收于2145.5美元/噸，跌幅1.42%。宏觀面，美聯儲加息50個基點塵埃落定，鮑威爾表態(tài)偏鷹，金屬宏觀壓力有所增加，鉛價承壓。國內供應端，12月原生鉛增減相抵相對穩(wěn)定，而再生精鉛方面受原料、環(huán)保等影響產品供應將低于預期，一定程度上減緩精鉛供應壓力。需求端，隨著防疫封控進一步解除，此前停產的經銷商復工，帶動湖北、重慶及山東地區(qū)蓄電池企業(yè)開工恢復，但同時感染率的上升使得河北地區(qū)生產受限，疊加江西環(huán)保減產影響，導致蓄電池總體開工延續(xù)降低。庫存端，臨近交割疊加下游未來消費轉淡預期，貿易商交倉熱情高漲，社會庫存維持小幅累增趨勢。綜合來看，日內上期所鉛錠倉單庫持續(xù)累增趨勢使滬鉛上行動力略顯不足，但再生精鉛12月產量減產預期給予鉛價明顯支撐，后續(xù)仍需繼續(xù)關注下游年前集中備庫需求釋放情況對基本面帶來的變化。操作建議觀望。

鋅：偏空思路

隔夜滬鋅主力繼續(xù)小幅回落，收于24380元/噸，跌幅0.75%；倫鋅大跌，收于3163美元/噸，跌幅2.93 %。宏觀面，美聯儲如期加息50個基點，美聯儲主席鮑威爾表示，現在談論美聯儲降息為時過早，鷹派發(fā)言使得金屬走勢承壓。供應端，ILZSG公布的數據顯示，10月全球鋅市場供應缺口縮小至72400噸 ，之前一個月修正為短缺99000噸。國內方面，鋅礦加工費依然高企，冶煉廠利潤較好，生產積極性較高，前期受擾的冶煉廠供應開始恢復。然受疫情反復影響，鋅錠運輸仍受限，遠期供應量仍需時間兌現。消費端，下游部分企業(yè)由于訂單不佳疊加今年年節(jié)靠前緣故或將假期前置。庫存端，整體庫存依然處于低位，對價格構成支撐。整體來看，宏觀面偏空以及中長期供應增加的預期使得鋅價走勢承壓，需關注庫存和消費表現。短期偏空。

螺紋：短多持有

昨日螺紋鋼主力2301合約偏強運行，期價表現強勢，向上反彈靠近4100一線，短期維持多頭排列，現貨市場螺紋鋼價格表現跟隨上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應939.49萬噸，增量14.6萬噸，增幅1.6%。上周建筑鋼材產量小幅增加，螺紋鋼產量周環(huán)比上升1.2%至287.64萬噸。距離春節(jié)時間越近，季節(jié)性停休面積將越廣，減產預期越強。且考慮到高成本、負盈利、低需求等因素，短流程企業(yè)減產幅度較往年或有提前，長流程在完成冬儲訂單和自儲庫存后也將逐步執(zhí)行減產計劃。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1288.02萬噸，周環(huán)比增加6.2萬噸，增幅0.5%。國慶節(jié)后至今五大鋼材品種年前第6周首次轉增，但增幅低于預期，主因在于疫情管制放松，物流條件恢復，出貨節(jié)奏加快，螺紋鋼鋼廠庫存下降0.19萬噸至181.88萬噸，社會庫存上升10.30萬噸至364.87萬噸；消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.1%；其中建材消費環(huán)比降幅1%，現在市場上盤螺規(guī)格奇缺，且線盤庫存仍處于去化趨勢，可見華東和南方目前及年后的基建剛需仍存希冀。整體來看，在降產增庫的加持下，消費水平大概率逐步下降，但目前市場強預期弱現實的情緒支撐，市場情緒依然偏樂觀，后市反彈的持續(xù)性仍有待觀察，操作上可考慮短線多單繼續(xù)持有。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約偏強運行，期價表現維持強勢，突破4100元/噸一線，熱軋卷板現貨價格表現跟隨上漲。產量方面，熱軋產量較上周大幅回升4%至309.35萬噸，上周熱軋產量較上周大幅回升，而主要增幅地區(qū)是中南、華北、華東地區(qū)，其中華北、華東地區(qū)是BG、NG上周復產后恢復正常生產，供給增量，華中地區(qū)AG檢修結束軋機復產供給恢復，整體導致上周供給增量明顯。庫存方面，熱卷廠庫回升2.06萬噸至82.13萬噸，上周廠庫小幅增加，主要因供給增量出庫維持正常，導致廠庫稍有累積，但整體變動不大；社庫下降3.32萬噸至193.36萬噸，往年春節(jié)前5-8周累庫陸續(xù)開始并逐步擴張，但今年節(jié)前第6周才開始累庫，且累庫幅度不大，預計后期雖將持續(xù)累庫，但整體累庫幅度將低于預期。消費方面，板材消費環(huán)比增幅0.9%，短期消費表現相對于螺紋鋼較好，但產量的增加給熱卷價格帶來一定壓力，預計熱卷價格反彈幅度將有所受限，觀望為宜。

鐵礦石：短多持有

供應端，上周澳巴鐵礦石發(fā)運總量有所提升，各礦山發(fā)貨量增減不一，整體澳巴發(fā)貨總量高于年內均值約7個百分點，澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2613.2萬噸，環(huán)比增加98.4萬噸。澳洲發(fā)運量環(huán)比增加60.4萬噸至1923.0萬噸，高于今年周均137.1萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比增加38.0萬噸至690.3萬噸。同時到港止降轉增，結束連續(xù)兩期大幅下降趨勢，中國47港口到港量2384.8萬噸，環(huán)比增加36.9萬噸。45港口到港量2318.7萬噸，環(huán)比增加58.3萬噸。需求端，受運輸以及成材需求的影響，上周仍有高爐發(fā)生檢修，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率75.89%，環(huán)比上周增加0.29%，同比去年增加7.75%；高爐煉鐵產能利用率82.00%，環(huán)比下降0.61%，同比增加7.88%；鐵水產量在小幅反彈之后繼續(xù)回落，鋼廠進口鐵礦石消耗同步下降，但港口疏港因部分地區(qū)鋼企階段性提貨節(jié)奏加快影響而出現小幅增加的現象，Mysteel統計全國45港進口鐵礦庫存為13384.62萬噸，環(huán)比增106.81萬噸；日均疏港量303.25萬噸，環(huán)比增3.68萬噸。目前鐵礦石受宏觀政策和市場情緒影響更大，基本面對價格的影響相對弱化，所以在補庫支撐及宏觀政策利好背景下，礦價或維持高位震蕩為主。昨日鐵礦石主力2301合約表現維持偏強運行，期價探底回升，向上站上830元/噸一線附近支撐，預計短期或延續(xù)多頭排列，短多繼續(xù)持有。

能化

原油：需求憂慮抑制油價

隔夜原油主力合約期價震蕩回落。Keystone管道一部分重新啟動，全球經濟衰退風險在一波央行實施又一輪強有力的緊縮措施后增加，油價下跌。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止12月9日當周錄得1210萬桶/日，較上周減少10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內方面，截至11月30日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為76.15%，與中旬持平。12月安慶石化1#常減壓以及荊門石化將陸續(xù)結束檢修，安慶石化2#常減壓裝置仍將處在檢修期內。目前暫無新增檢修煉廠，預計12月國內主營煉廠平均開工負荷難有較大波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至12月7日當周，平均開工負荷為64.27%，較上周上漲0.69%。短期內暫無煉廠計劃裝置檢修，勝星石化裝置負荷或逐步提升。但由于山東及周邊省份汽柴油需求仍無明顯好轉，不排除個別煉廠降低負荷的可能。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應方面，截至12月4日當周，全球燃料油發(fā)貨量為559.93萬噸，較上一周期漲21.16%。其中美國發(fā)貨64.36萬噸，較上一周期漲52.30%；俄羅斯發(fā)貨51.91萬噸，較上一周期跌36.85%；新加坡發(fā)貨為61.52萬噸，較上一周期漲92.60%。近期燃料油裂解價差低位回升，但考慮到原料供應偏緊，預計燃料油產量維持低速增長。需求方面，中國沿海散貨運價指數為1139.43，較上周期上漲2.11%；中國出口集裝箱運價指數為1464.76，較上周期跌下6.31%。近期海運運價呈現下行態(tài)勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2030.6萬桶，比上周期增加41.2萬桶，環(huán)比上漲2.07%。整體來看，燃料油市場供應平穩(wěn)、需求清淡，預計期價將弱勢運行。操作上，建議波段交易為主。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行?，F貨方面，12月15日華東地區(qū)瀝青平均價為3450元/噸。供應方面，截止12月7日，國內96家瀝青廠家周度總產量為54.2萬噸，環(huán)比下降6.25萬噸。綜合開工率為33.6%，環(huán)比下降4%。雖然齊魯石化以及華南個別地煉有復產計劃，但華東主營煉廠間歇停產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共37.2萬噸，環(huán)比減少16.8%。冬儲政策落地帶動市場交投氛圍有所好轉，但剛需表現不佳，終端實際消耗依舊支撐不足，仍有走弱趨勢。整體來看，瀝青基本面表現偏弱，但考慮到成本端變動較大，建議波段交易為主。

PTA及短纖：空頭配置

隔夜PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，揚子60萬噸停車，儀征35萬噸重啟，個別裝置負荷小幅調整，至12月8日PTA負荷降至66.3%。新裝置方面，山東威聯PTA裝置一條線投料。春節(jié)因素影響聚酯降負更為顯著，PTA季節(jié)性累庫壓力較大，PX也因新裝置投產供需寬裕逐漸累庫，加工費壓縮。需求方面，聚酯裝置延續(xù)檢修，長絲短纖均有涉及，且瓶片裝置輪修中，負荷也有下調，綜合聚酯負荷繼續(xù)下滑。截至12月8日，國內聚酯負荷為69.5%。整體來看，PTA供強需弱，建議做空頭配置。短纖方面，主力合約期價走強。需求依舊低迷，紗廠庫存居高不下，對原料采購大多剛需為主。短纖工廠處于持續(xù)累庫狀態(tài)，觀望心態(tài)濃重。建議做空頭配置。

聚丙烯：PP期貨溫和上漲，建議參與5-9正套（5-9正套）

夜盤PP期貨主力合約05合約小幅上漲0.54%，持倉量增加。從成本來看，昨夜布倫特原油下跌1.51%；12月15日國內丙烯單體報價在7600元/噸附近。原料價格變動對PP價格影響將偏中性。昨日高熔指PP粉料貨源熱度逐漸降溫，PP粉料價格部分調整，山東地區(qū)價格多在7800-7900元/噸，高熔指貨源在8000-8100元/噸，華東地區(qū)價格多在8100-8300元/噸。華東拉絲PP粒料主流價格在7800-7900元/噸。不過PP粉料和PP粒料價格持平，這將間接支撐PP期貨價格。從供需數據來看，據卓創(chuàng)數據，12月15日國內PP石化檢修產能占比8.3%附近。本周部分檢修裝置重啟。需求方面，下游企業(yè)按需采購為主。近期無紡布、外包裝材料等防疫原材料短期需求增加引起市場關注，不過中長期來看，這些材料供應不緊張。石化企業(yè)提高高熔纖維生成比例，減少拉絲PP生產比例。綜合來看，PP供需暫無顯著矛盾，PP需求預期相對改善，隨著國際原油價格有所企穩(wěn)，PP期貨將溫和反彈。操作建議方面，從技術走勢來看，若PP2305合約持續(xù)站穩(wěn)10日均線上方，單邊建議日內多單參與。套利建議關注5-9正套。

塑料：塑料期貨整體震蕩反彈，建議短線多單參與（持多）

夜盤塑料期貨主力05合約小幅上漲0.65%。隔夜國際原油下跌1.51%，國際原油以震蕩看待。從供需來看，短期國內塑料供應暫無較大壓力，上游企業(yè)庫存偏低，下游需求處于淡季，但需求預期有所好轉，后期關注地膜企業(yè)備貨需求。另外，隨著國內疫情防控措施優(yōu)化以及元旦等假期到來，包裝膜需求或將階段性回升。現貨價格方面，12月15日華北大區(qū)線性報價漲20-50元/噸，華北地區(qū)LLDPE價格在8190-8380元/噸。12月15日PE檢修產能占比8.6%。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存壓力不大，臨近年底，進口到港貨源預期減少。需求方面，多數下游工廠維持剛需采購為主，隨著國內運輸逐漸恢復，下游終端存在一定的補庫需求。此外，防疫物資相關訂單有所增加。綜合來看，本周國際原油整體反彈，塑料期貨受到一定提振，塑料需求處于淡季，但后期仍有地膜備貨需求，塑料供應增量亦不多，塑料期貨整體溫和上漲。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單參與。

PVC：宏觀預期較好，PVC價格偏強震蕩（持多）

夜盤PVC期貨05合約上漲1.29%，整體處于上漲趨勢中。從供需數據來看，本周PVC整體開工負荷率70.85%，環(huán)比提升0.21%；其中電石法PVC開工負荷率69.76%，環(huán)比提升1.61%；乙烯法PVC開工負荷率74.74%，環(huán)比下降4.77%。本周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在4.473萬噸，較上周增加0.585萬噸。目前已知下周計劃檢修企業(yè)暫無，預計下周檢修損失量較本周略降。PVC社會庫存持續(xù)下降。需求方面，部分生產企業(yè)出口訂單尚可，國內需求表現一般，下游制品企業(yè)對目前原料價格接受程度不高，采購積極性較低。不過近期信貸、債券、股權“三箭”相繼發(fā)力支持房企融資，國家出臺有利于房地產行業(yè)發(fā)展的各項舉措，為房地產行業(yè)復蘇提供了極大支持。市場對未來PVC等建材需求預期將有所好轉。現貨價格方面，現貨價格窄幅波動，華東主流現匯自提6300-6400元/噸。綜合來看，PVC生產企業(yè)開工率處于低位，PVC供應壓力不大，社會庫存下降，PVC粉出口相對前期略增加，PVC需求預期好轉，PVC期貨整體上漲。操作建議方面，建議短線多單謹慎持有。

天然橡膠：天然橡膠期貨寬幅震蕩

夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約上漲0.77%，天然橡膠期貨以震蕩看待。昨日美聯儲加息50基點，將基準利率上調至15年來最高水平，并表明對抗通脹的斗爭尚未結束。受此消息影響昨日天然橡膠期貨市場交投情緒偏弱。不過社科院預測2023年中國經濟增長5.1%。因此宏觀消息整體影響將偏中性。從供需來看，據卓創(chuàng)資訊數據，物流運輸環(huán)境緩慢恢復，輪胎及其他商品運輸意向有望改善，但季節(jié)性需求淡季逐漸顯現，終端需求弱勢。出口市場隨著節(jié)前補貨期逐步結束后訂單量有所減少，因此輪胎企業(yè)開工率很難大幅增加。供應方面，12月海南地區(qū)天然橡膠將陸續(xù)停割，國產天然橡膠供應將下降。不過短期國內天然橡膠供應不緊張，社會庫存保稅區(qū)庫存并未大幅下降。卓創(chuàng)資訊調研數據顯示，截至12月9日當周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為41.56萬噸，較上期增0.27萬噸，增幅0.65%。現貨方面，12月15日華東地區(qū)天然橡膠現貨市場價格下跌225元/噸左右，上海21年SCRWF主流價格在12200—12350元/噸。原料方面，海南產區(qū)原料膠水收購價格動態(tài)，國營廠制濃乳膠水收購價格參考為10900元/噸，較前一交易日持平；聽聞民營廠及國營廠部分實際收購價格參考11800-12000元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格10600元/噸，較前一交易日持平。綜合來看，美聯儲加息對天然橡膠期貨價格走勢形成擾動，但近期天然橡膠期貨上漲主要受國內經濟預期好轉提振。近期國產天然橡膠供應減少，但國內輪胎銷售平淡，多空因素并存，天然橡膠期貨將寬幅震蕩。操作建議方面，建議逢回調繼續(xù)多單參與。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合約區(qū)間震蕩，期價收于2628元/噸。11月甲醇現貨供需雙減，截至12月1日，國內甲醇整體裝置開工負荷為71.47%，環(huán)比上漲0.68個百分點，同比上漲5.10個百分點。，市場交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，多以兌現長協用戶需求為主，市場煤價格重心呈回落趨勢。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加重要會議影響，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議偏空看待。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約區(qū)間震蕩，收于8259元/噸。截至12月1日，國內苯乙烯工廠開工率周平均 73.21%，環(huán)比跌 1.76%。成本端來看，11月國內純苯供需雙減，供需面有轉弱預期，國內純苯負荷下降，但亞洲其它區(qū)域負荷上升，華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約震蕩上行，收于2798元/噸?，F貨方面，浮重堿今年產量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產為 4.5 萬噸，當前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應端來看，10月檢修計劃較少，產量有望持續(xù)增加，或對價格有一定利空影響，然而海外需求強勁，在國內政策的支持的情況下，部分工廠今年投產新產線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產能平穩(wěn)向好，庫存壓力大，在保竣工政策及旺季疊加下需求有所回升但是項目推進和落實仍需要時間。浮法玻璃生產利潤較低，純堿價格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

尿素：短期看多

昨日尿素主力合約期價收漲于2615元/噸?，F貨方面，本周山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，短期價格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

動力煤：觀望為宜

近期動力煤現貨市場行情偏穩(wěn)運行，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1340元/噸(-25)，期現基差351.2元/噸；主要港口煤炭庫存5190.1萬噸(-97.9)，秦港煤炭疏港量42.1萬噸(-7.1)。綜合來看，隨著此輪氣溫下降，需求好轉帶動市場情緒升溫，現貨行情上漲明顯。產地方面，主產區(qū)少數煤礦年度生產任務已經或即將完成，開始減產停產檢修，整體供應有所收緊，坑口煤價整體穩(wěn)中偏弱運行，目前大部分煤礦銷售以站臺和長協保供為主，產銷平衡，而市場化工、水泥等終端按需采購，貿易商觀望居多，終端等備貨積極性不強。港口方面，市場延續(xù)冷清態(tài)勢，下游詢貨積極性不高，壓價還盤，市場成交重心有小幅下移。部分貿易商對后市持有悲觀態(tài)度。下游方面，近日第一輪寒潮大范圍席卷全國，居民取暖用電用煤增加，電廠日耗呈季節(jié)性提升。在庫存逐步下降下，電廠采購積極性相應有所提高；非電行業(yè)由于秋冬季限產以及煤炭成本問題，對現貨需求均有所減弱。我們認為，隨著需求的釋放，近階段下游集中冬儲將繼續(xù)利好行情發(fā)展。此外，煤炭市場雖然暫不至于供不應求，但總體供需關系亦無明顯寬松，行情仍有一定的上行空間。預計后市將上漲幅度有限，重點關注下游積極采購的持續(xù)性，建議投資者觀望為宜。

焦煤：多單逢高減倉

隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)延續(xù)震蕩上行走勢，成交良好，持倉量略減。現貨市場近期行情偏強運行，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2190元/噸(0)，期現基差192.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存101.86萬噸(-9.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.49天(-0.2)。綜合來看，近期焦炭價格提漲對市場信心的提振作用明顯，在此情況下，焦企采購需求不減，競拍價格漲幅明顯。上游方面，各地疫情管控政策逐漸放松，運輸方面稍有好轉。不過年底煤礦復產不及預期，原煤供應依舊偏緊，價格高居不下。洗煤企業(yè)受利潤限制開工或有減產，據Mysteel調研數據顯示，本周全國110家洗煤廠樣本開工率72.28%（-0.23）。進口蒙煤方面，進入12月份后各口岸通關量高位增長，口岸監(jiān)管區(qū)庫存不斷增長。為此，口岸管委會優(yōu)化通關模式，加快卡口報備管控流程。近期口岸外調可達8萬噸/日，監(jiān)管區(qū)庫存出現下降跡象。我們認為，近期焦企開啟第三輪提漲對市場情緒有一定提振作用，部分煤礦仍有探漲預期。不過考慮到礦山企業(yè)煉焦煤庫存增長，加之淡季黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲幅度依然受限。預計后市將寬幅震蕩，重點關注現貨市場情緒及鋼廠經營狀況，建議投資者多單逢高減倉。

焦炭：多單逢高減倉

隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)小幅拉漲，成交良好，持倉量增?，F貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-94.5元/噸；焦炭總庫存886萬噸(+11)；焦爐綜合產能利用率72.54%(3.82)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-82)。綜合來看，近期焦炭現貨價格開啟第三輪提漲，漲幅為100-110元/噸，預計本周實現全面落地。此外，近期宏觀利多政策刺激黑色系期貨市場持續(xù)走強，一定程度提振了市場信心。供應方面，焦煤價格上漲繼續(xù)，焦企成本不斷增加，虧損日益加劇。雖然各地疫情防控措施逐步放松，但跨區(qū)運輸仍受限嚴重，焦企多處于限產狀態(tài)，生產積極性一般，廠內庫存保持低位運行。下游方面，考慮成材價格反彈以及冬儲補庫需求，鋼廠采購積極性較好，催貨現象不減。近期鋼材價格較為堅挺，鋼廠盈利能力有所修復，對原料的采購需求表現強勁并促成了焦價提漲。我們認為，當前焦企虧損面較大，加之煉焦煤價格推高形成的成本支撐，焦炭行情或穩(wěn)中偏強運行。而廢鋼及鐵礦石價格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤并再次困擾鋼廠運營。預計后市將寬幅震蕩，重點關注秋冬季環(huán)保限產對焦炭供需的影響，建議投資者多單逢高減倉。

農產品

生豬：暫時觀望

昨日生豬主力合約偏強運行，收于16640元/噸?，F貨方面，根據涌益咨詢數據12月15日全國生豬出欄均價為19.05元/公斤，較前日均價下跌0.08元/公斤。目前市場供應整體充足，而需求端腌臘雖有增加，但整體消費提振有限，預計短期生豬現貨價格或偏弱震蕩。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業(yè)11月能繁母豬存欄環(huán)比下跌降0.05%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)六個月環(huán)比正增長，產能仍呈現持續(xù)恢復格局。按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續(xù)恢復，明年三月后的生豬供應量預計將呈現環(huán)比增加態(tài)勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看目前市場整體供應水平仍偏高，而旺季需求仍受到疫情影響表現平平，短期豬價仍受到壓制預計近月短期或繼續(xù)偏弱，操作上建議前空可繼續(xù)持有。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏強運行，收于2801元/噸。國內方面，東北地區(qū)購銷趨于清淡，貿易商觀望心態(tài)趨強，市場收購主體相對較少但供應壓力較為有限；華北地區(qū)基層購銷活躍度一般，貿易商隨收隨走居多。需求端來看，目前大部分飼料企業(yè)已完成節(jié)前的建庫，繼續(xù)增加庫存的意愿不強，下游企業(yè)多以剛性補庫為主。USDA12月玉米供需報告中未對2022/23年度美玉米產量數據進行調整。而由于美玉米出口較為疲軟，報告下調2022/23年度美玉米出口量預估至20.75億蒲式耳，上月預估為21.50億蒲式耳。因此2022/23年度美玉米期末庫存小幅上調至12.57億蒲式耳，庫存消費比回升至8.91%，美玉米農場均價也下調至6.70美元/蒲。全球玉米方面，報告對2022/23年度全球玉米產量、消費量、出口量均有所下調。其中2022/23年度全球玉米產量預估下調653萬噸至11.61億噸，主要因為烏克蘭產量預期下調；全球玉米消費量調減0.40%至11.70億噸，全球玉米出口量預期下調至1.81億噸。最終2022/23年度全球玉米期末庫存調減236萬噸至2.98億噸，庫存消費比回落至25.49%。綜合來看短期上行驅動不足，在缺乏新消息刺激下玉米仍將維持偏弱，不過年前基層售糧心態(tài)預計仍將較為平穩(wěn)賣壓沖擊預期相對有限，操作上建議區(qū)間參與為主。

花生：空單繼續(xù)持有

昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于10062元/噸。目前產區(qū)上貨量仍舊偏低，市場成交有限，花生價格漲跌較為僵持。需求端，春節(jié)臨近國內疫情開放對下游需求利好支撐。油廠方面，花生油花生粕價格走低使得油廠榨利下降，油廠下調收購價格，部分油廠停機。綜合來看油廠連續(xù)下調價格對花生行情施加壓力但是產區(qū)供應仍較為有限，操作上建議空單繼續(xù)持有。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14255元/噸，收漲幅2.22%。周四ICE棉花偏弱運行，收跌幅0.29%，結算價81.03美分/磅。國際方面，USDA 12月棉花供需報告中對2022/23年度美棉花預測中，產量與期末庫存預估有所上調。2022/23年度全球棉花產量、消費量及進出口均有所下調。產量較上月減少70萬包，其中巴基斯坦由于洪水新作棉花減少80萬包；全球棉花消費量12月下調325萬包較上月調減約2.83%，其中印度、巴基斯坦、土耳其均下調消費量。而新年度全球棉進出口量12月均下調95萬包，其中中國、土耳其和越南進口量下降。全球庫銷比由11月的55.18%增加至56.69%，報告整體中性。國內方面，國內方面，隨著新疆防疫政策調整、公檢速度加快均會帶來后期棉花原料供應速度的恢復，新疆棉供應寬松的局面重現，棉花市場交易重心也將轉移到下游消費端。目前下游市場雖維持偏弱格局，新增訂單匱乏，企業(yè)補庫意愿不高，但需要關注在疫情管控持續(xù)寬松的背景下，下游企業(yè)節(jié)前是否有放量補貨的需求。對于上游企業(yè)而言，目前疆內整體疫情形勢較前期有所改善，入庫及公檢速度明顯加快，新棉供應將持續(xù)恢復。當前新年度的皮棉成本基本確定，企業(yè)應核算皮棉成本逢棉價走高，積極銷售現貨或在盤面鎖定銷售利潤，建議觀望為宜。

白糖：觀望

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5760元/噸，收漲幅0.51%。周四ICE原糖震蕩偏弱運行，收跌幅1.77%，結算價19.98美分/磅。國際方面，近期原糖價格上漲主要由于能源價格上漲，這可能導致印度和巴西等地增加乙醇產量，從而導致原糖產量下降。11月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為1622.7萬噸，較去年同期的387.5萬噸增加了1235.2萬噸，同比增幅達318.75%；甘蔗ATR為139.87kg/噸，較去年同期的134.15kg/噸增加了5.72kg/噸；制糖比為47.64%，較去年同期的32.90%增加了14.74%；產乙醇8.87億升，較去年同期的3.58億升增加了5.29億升，同比增幅達148.05%；產糖量為103萬噸，較去年同期的16.3萬噸增加了86.7萬噸，同比增幅達532.32%。國內方面，2022/23榨季廣西預計有74家糖廠開榨，與上榨季持平。據不完全統計，截至12月9日，累計開榨糖廠達60家，占總開榨糖廠數量的比例超過8成，日榨蔗能力合計為50.6萬噸。在已開榨的糖廠中，有32家同比開榨時間提前，平均提前6天；7家開榨時間同比持平；21家開榨時間延遲，平均推遲4天?？傮w而言，糖廠開榨時間較上榨季略有提前?？偟膩碚f，春節(jié)備貨需求尚未開啟前，隨著供應增加，預計短期糖價仍有回調可能，但受食糖進口成本支撐白糖價格下方空間有限，操作上建議觀望。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.84%，收于4209元/500kg，主力合約即將移倉換月。12月13日全國主產區(qū)雞蛋均價為5.49元/斤，產區(qū)貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.85億只，環(huán)比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國淘汰雞出欄量呈現減少趨勢，當前可淘汰老雞數量不多。根據6月-8月補欄的雞苗數量推算得出，12月適齡老雞或將呈現同比減少的趨勢。需求方面，12月份食品廠開始儲備春節(jié)貨源，雞蛋采購量或增加。元旦、春節(jié)期間，商超、電商或有促銷活動，終端市場雞蛋需求量有望增加。總的來說，12月雞蛋供應貨源或將面臨緊張局面，需求有望轉好。建議投資者觀望為宜。

蘋果：日內操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩運行，收跌幅0.62%,收于8375元/噸，主力合約即將移倉換月。近期庫存紙袋富士80#以上一二級價格4.00元/斤左右，統貨價格3.00-3.20元/斤，三級價格2.50-3.00元/斤。產區(qū)冷庫中尋貨客商少，暫未有大量交易出現。截至11月24日，全國冷庫入庫已結束，陸續(xù)進入出庫階段，全國庫存量為833.05萬噸，較上周減少0.8萬噸，近期蘋果市場走貨較差，交易量同比去年或正常年份下降明顯；庫存量及后期消費端的變化或是關注焦點，在當前的消費整體不佳，入庫價格同比大幅提高，但新季入庫量同比下降幅度有限的情況下，預計后期庫存出庫仍有較大壓力。建議投資者日內交易為主。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕測試二十日均線，南美方面，巴西大豆進入關鍵生長期，從未來兩周天氣來看，除南里奧格蘭德州之外，巴西大豆產區(qū)降水較為充足，短期巴西產區(qū)未有明顯風險，CONAB/Aboive分別預期2022/23年度巴西大豆產量達到1.5348億噸/1.535億噸，關注豐產預期能否兌現。目前阿根廷旱情延續(xù)，大豆播種進度落后，布交所數據顯示，截至12月6日，阿根廷大豆播種進度37.1%，上周29.1%，五年均值61.4%，未來一周阿根廷產區(qū)依舊干熱少雨，但12月末阿根廷產區(qū)降水改善，關注本輪降水持續(xù)狀況。國內方面，進口大豆陸續(xù)到港，本周油廠壓榨量仍處高位水平，截至12月9日當周，大豆壓榨量為197.89萬噸，略低于上周202.5萬噸，豆粕庫存延續(xù)回升，截至12月9日當周，國內豆粕庫存為30.07萬噸,環(huán)比增加13.69%,同比減少52.87%，供應緊張局面逐步得到緩解，豆粕基差迅速回落，但期現回歸對1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解，本周菜粕庫存延續(xù)回升，截至12月9日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.9萬噸,環(huán)比增加5.56%,同比減少50.00%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，進口菜油陸續(xù)到港，2022年10月，中國菜籽油及芥子油進口量為8.15萬噸，環(huán)比增加78.3%，同比增加1.9%。但還儲及節(jié)前備貨對菜油消費形成支撐，菜油庫存連續(xù)兩周下降，截至12月9日，華東主要油廠菜油庫存為11.22萬噸，環(huán)比減少6.89%,同比減少56.53%，供應偏緊對菜油形成支撐。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油承壓7800元/噸，MPOB報告顯示，11月份馬棕產量為1680743噸，環(huán)比下降7.33%，同比上升2.80%，月度出口量為1517731噸，環(huán)比上升0.92%，同比上升3.56%，截至11月底，馬棕庫存為2288473噸，環(huán)比下降4.98%，同比上升25.94%。此前路透/彭博/CIMB分別預估11月末馬棕庫存239/239/247萬噸，11月末馬棕庫存結束五連增轉而下降，且降幅高于市場預期，同時12月上旬馬棕出口仍有支撐，ITS/Amspec數據分別顯示12月1-10日馬棕出口較上月同期分別增加5.6%/14.3%，此外，印尼能源部官員表示，印尼將于2023年1月開始執(zhí)行B35生柴政策，對棕櫚油形成一定支撐。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至12月9日當周，國內棕櫚油庫存為99.95萬噸，環(huán)比增加2.11%，同比增加81.27%，棕櫚油短期供應偏寬松。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 

豆油：暫且觀望 

美豆油消費支撐邏輯生變，EPA提議2023年可再生燃料摻混義務從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，EPA所公布的摻混義務增幅低于市場預期，12月USDA報告隨之下調2022/23年度美豆油生物燃料消費量2億磅至116億磅，同時上調食用消費需求1.5億磅至140億磅，美豆油期末庫存小幅上升0.42億磅至19.01億磅，美豆油探底回升，59美分/磅顯現支撐。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，同時下游需求有所恢復，豆油庫存維持低位，截至12月9日當周，國內豆油庫存為74.34萬噸，環(huán)比增加0.68%,同比減少9.80%。隨著12月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解，豆油基差回落。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 

大豆：暫且觀望 

2022年上市的東北產區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿易商對低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北地區(qū)疫情影響大豆購銷，農戶惜售情緒上升，同時中儲糧收購價格下調，對價格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。