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品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注美國(guó)12月NAHB 房產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)

上周五，美股指三連陰，再創(chuàng)逾五周新低，全周累跌。泛歐股指創(chuàng)一個(gè)多月新低，全周跌超3%，創(chuàng)近三個(gè)月最大周跌幅。歐債全周重挫，德債收益率全周升逾20個(gè)基點(diǎn)，2年期收益率又創(chuàng)2008年來(lái)新高。2年期美債收益率一周降16個(gè)基點(diǎn)，連降四周。美元指數(shù)回到周二CPI公布前水平。原油連跌兩日，全周累漲約4%。黃金反彈重上1800美元，全周仍累跌。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心舉辦2022-2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年會(huì)。中央財(cái)辦副主任韓文秀預(yù)計(jì)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量將超過(guò)120萬(wàn)億元，明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升。財(cái)政部副部長(zhǎng)許宏才表示，今年新增減稅降費(fèi)和退稅緩稅緩費(fèi)預(yù)計(jì)超過(guò)4萬(wàn)億元。央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，明年貨幣政策總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)；金融穩(wěn)定法目前已進(jìn)入人大立法程序，明年有望出臺(tái)。國(guó)際方面，英國(guó)央行2022年12月如期加息50個(gè)基點(diǎn)，將政策利率從3%提高至3.5%，為連續(xù)第九次加息。法興銀行預(yù)計(jì)，英國(guó)央行還將兩次加息50個(gè)基點(diǎn)，至2023年3月23日利率達(dá)到4.5%的峰值，但后一次加息存在僅加25個(gè)基點(diǎn)可能性。關(guān)注美國(guó)12月NAHB 房產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)。

金融衍生品

股指：區(qū)間思路

上周四組期指走勢(shì)分化，IH、IF橫盤整理，IC、IM走勢(shì)下行，2*IH/IC主力合約比值為0.8833?，F(xiàn)貨方面，上周五滬指盤中沖高回落，午后弱勢(shì)窄幅震蕩，臨近尾盤拉升，接近翻紅；深成指、創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)疲弱，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，兩市成交約7600億元，北向資金尾盤加速進(jìn)場(chǎng)，全日凈買入超40億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行0.1bp報(bào)1.224%，7天期上行12.6bp報(bào)1.752%，14天期下行0.8bp報(bào)1.737，1個(gè)月期上行4.8bp報(bào)2.171%。目前滬深300、上證50期指均在20日均線上方，中證500、中證1000期指仍在均線以下。宏觀面看，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50基點(diǎn)，預(yù)計(jì)加息更慢但利率會(huì)更高，上調(diào)利率峰值預(yù)期至5%以上，并預(yù)言2024年之前利率保持高位、不會(huì)降息。國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，重要會(huì)議的定調(diào)或?qū)酉聛?lái)行情有重要影響。總體來(lái)看，11月以來(lái)市場(chǎng)的上行，更多的是對(duì)此前多方積極改善的預(yù)期，如今預(yù)期基本兌現(xiàn)之后，做多行情也告一段落，目前震蕩反復(fù)或是當(dāng)前主基調(diào)，操作上建議投資者以區(qū)間思路對(duì)待，期權(quán)方面，可逢低構(gòu)建牛市價(jià)差策略。

金屬

貴金屬：多單減倉(cāng)

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于1791美元/盎司，金銀比價(jià)77.33。美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩至50個(gè)基點(diǎn)，但超預(yù)期上調(diào)利率峰值指引，引發(fā)貴金屬價(jià)格動(dòng)蕩。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達(dá)到幾十年來(lái)最高水平、大多數(shù)地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)，嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評(píng)估實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的進(jìn)展情況，暗示美聯(lián)儲(chǔ)傾向于在12月將升息幅度縮小至50個(gè)基點(diǎn)。避險(xiǎn)方面，美國(guó)中期選舉塵埃落定，民主黨鎖定了對(duì)參議院的控制權(quán)，共和黨贏得眾議院，短期避險(xiǎn)情緒降溫。截至12/15，SPDR黃金ETF持倉(cāng)913.88噸，前值911.56噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)14548.26噸，前值14601.21噸。綜合來(lái)看，近期通脹開始拐頭使得加息預(yù)期緩和，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已釋放衰退信號(hào)，貴金屬或?qū)@得避險(xiǎn)及美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的雙重支撐，建議波段操作。

銅及國(guó)際銅：多單減倉(cāng)

隔夜滬銅主力合約收跌，倫銅高位回落，現(xiàn)運(yùn)行于8303美元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50個(gè)基點(diǎn)，但上調(diào)了利率終值，美元有所反彈。國(guó)內(nèi)公布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次探底，固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)是地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下行，制造業(yè)投資小幅放緩，基建投資繼續(xù)逆流而上?；久?，12月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存仍處于低位徘徊，低庫(kù)存邏輯尚存，為銅價(jià)提供底部支撐，但隨著銅需求逐漸步入淡季疊加貿(mào)易商年末氛圍顯現(xiàn)，臨近換月冶煉廠發(fā)貨量增加，或?qū)㈤_始小幅累庫(kù)。 需求方面，此前因封控導(dǎo)致訂單積壓，疫情“放開”后，有所釋放，消費(fèi)環(huán)比回暖，但幅度有限。綜合來(lái)看，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，雖然銅終端消費(fèi)走弱，但供給端仍對(duì)基本面形成支撐，短期多單減倉(cāng)為宜。

鎳及不銹鋼：暫時(shí)觀望

隔夜滬鎳主力合約收跌0.28%，倫鎳震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于28265美元/噸，市場(chǎng)關(guān)注印尼何時(shí)官宣鎳鐵出口關(guān)稅，國(guó)內(nèi)多地采取防疫優(yōu)化舉措，宏觀情緒明顯好轉(zhuǎn)吸引資金流入商品市場(chǎng)。近期鎳礦CIF價(jià)格暫穩(wěn)，部分工廠開啟減產(chǎn)，鎳礦市場(chǎng)需求走弱。高鎳鐵價(jià)格回調(diào)，國(guó)內(nèi)到廠價(jià)1350元/鎳，較前值跌10元/鎳。近期一體化鋼廠仍在低價(jià)外售12月到貨的自產(chǎn)印尼鎳鐵，印尼鎳鐵回流量位于高位，300系不銹鋼在生產(chǎn)虧損及銷售疲軟的雙重壓力下減產(chǎn)，鋼廠對(duì)鎳鐵維持壓價(jià)心態(tài)。印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應(yīng)增多，而產(chǎn)業(yè)進(jìn)入淡季，硫酸鎳需求端走弱。整體上看，需關(guān)注印尼政策，當(dāng)前旺季已過(guò)，中期基本面向下驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級(jí)鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋁：暫時(shí)觀望

上周五夜盤滬鋁承壓震蕩，收于18685元/噸，跌幅0.29%。倫鋁低位盤整，收于2379美元/噸，跌幅0.29%。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)在今年最后一次議息會(huì)議上如期加息50個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率提升至十五年新高，并重申繼續(xù)加息“可能”適宜，美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹表態(tài)，美元走強(qiáng)令有色金屬走勢(shì)承壓。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，貴州因電力短缺，當(dāng)?shù)仉娊怃X廠被要求減產(chǎn)，SMM數(shù)據(jù)顯示此次限電減產(chǎn)或?qū)⑦_(dá)到40萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能，并且此前貴州省內(nèi)的18萬(wàn)噸新增投產(chǎn)計(jì)劃或?qū)⒂醒舆t。該減產(chǎn)量相較于國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能影響有限，未來(lái)還需關(guān)注供應(yīng)端進(jìn)一步變化。需求端，目前國(guó)內(nèi)疫情防控雖全面放開，但終端訂單暫未有訂單傳導(dǎo)至下游加工企業(yè)，目前鋁下游消費(fèi)不佳，開工走弱，且部分加工廠有提前放假心態(tài)，逐漸呈現(xiàn)傳統(tǒng)淡季趨勢(shì)。庫(kù)存端，SMM最新統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存48.2萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存下降1.8萬(wàn)噸，目前鋁錠庫(kù)存仍處低位。綜合來(lái)看，鋁市場(chǎng)供需雙弱，低庫(kù)存局面下，預(yù)計(jì)滬鋁寬幅震蕩為主。操作上建議觀望。

鉛：適當(dāng)短多

上周五夜盤滬鉛主力走勢(shì)震蕩，收于15525元/噸，跌幅0.16%；倫鉛維持盤整，收于2145.5美元/噸，較前一日持平。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)塵埃落定，鮑威爾表態(tài)偏鷹，金屬宏觀壓力有所增加，鉛價(jià)承壓。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，12月原生鉛增減相抵相對(duì)穩(wěn)定，而再生精鉛方面受原料、環(huán)保等影響產(chǎn)品供應(yīng)將低于預(yù)期，一定程度上減緩精鉛供應(yīng)壓力。需求端，隨著防疫封控進(jìn)一步解除，此前停產(chǎn)的經(jīng)銷商復(fù)工，帶動(dòng)湖北、重慶及山東地區(qū)蓄電池企業(yè)開工恢復(fù)，但同時(shí)感染率的上升使得河北地區(qū)生產(chǎn)受限，疊加江西環(huán)保減產(chǎn)影響，導(dǎo)致蓄電池總體開工延續(xù)降低。庫(kù)存端，臨近交割疊加下游未來(lái)消費(fèi)轉(zhuǎn)淡預(yù)期，貿(mào)易商交倉(cāng)熱情高漲，社會(huì)庫(kù)存維持小幅累增趨勢(shì)。綜合來(lái)看，12月中下旬，國(guó)內(nèi)再生精鉛減產(chǎn)與下游節(jié)前備庫(kù)預(yù)期使精煉鉛基本面表現(xiàn)偏強(qiáng)，鉛價(jià)在宏觀擾動(dòng)及短暫累庫(kù)影響回調(diào)后，下游逢低備庫(kù)，市場(chǎng)成交氛圍稍有好轉(zhuǎn)，下周或?qū)⒂瓉?lái)適量反彈補(bǔ)漲。操作可適當(dāng)逢低買入。

鋅：短期偏空

上周五夜盤滬鋅主力重心下行，收于23875元/噸，跌幅0.89%；倫鋅大幅下挫，收于3049.5美元/噸，跌幅3.59%。宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，現(xiàn)在談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)降息為時(shí)過(guò)早，鷹派發(fā)言使得金屬走勢(shì)承壓。供應(yīng)端，ILZSG公布的數(shù)據(jù)顯示，10月全球鋅市場(chǎng)供應(yīng)缺口縮小至72400噸 ，之前一個(gè)月修正為短缺99000噸。國(guó)內(nèi)方面，鋅礦加工費(fèi)依然高企，冶煉廠利潤(rùn)較好，生產(chǎn)積極性較高，前期受擾的冶煉廠供應(yīng)開始恢復(fù)。然受疫情反復(fù)影響，鋅錠運(yùn)輸仍受限，遠(yuǎn)期供應(yīng)量仍需時(shí)間兌現(xiàn)。消費(fèi)端，下游部分企業(yè)由于訂單不佳疊加今年年節(jié)靠前緣故或?qū)⒓倨谇爸?。?kù)存端，整體庫(kù)存依然處于低位，對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐。整體來(lái)看，宏觀面偏空以及中長(zhǎng)期供應(yīng)增加的預(yù)期使得鋅價(jià)走勢(shì)承壓，需關(guān)注庫(kù)存和消費(fèi)表現(xiàn)。短期偏空。

螺紋：短多減持

螺紋鋼主力2301合約波動(dòng)加劇，期價(jià)大幅下挫，午后小幅反彈，整體依然受到4000一線附近支撐，盤中大幅減倉(cāng)，預(yù)計(jì)短期高位振幅加大，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)跟隨震蕩。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)939.49萬(wàn)噸，增量14.6萬(wàn)噸，增幅1.6%。上周建筑鋼材產(chǎn)量小幅增加，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比上升1.2%至287.64萬(wàn)噸。距離春節(jié)時(shí)間越近，季節(jié)性停休面積將越廣，減產(chǎn)預(yù)期越強(qiáng)。且考慮到高成本、負(fù)盈利、低需求等因素，短流程企業(yè)減產(chǎn)幅度較往年或有提前，長(zhǎng)流程在完成冬儲(chǔ)訂單和自儲(chǔ)庫(kù)存后也將逐步執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存1288.02萬(wàn)噸，周環(huán)比增加6.2萬(wàn)噸，增幅0.5%。國(guó)慶節(jié)后至今五大鋼材品種年前第6周首次轉(zhuǎn)增，但增幅低于預(yù)期，主因在于疫情管制放松，物流條件恢復(fù)，出貨節(jié)奏加快，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存下降0.19萬(wàn)噸至181.88萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存上升10.30萬(wàn)噸至364.87萬(wàn)噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅0.1%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅1%，現(xiàn)在市場(chǎng)上盤螺規(guī)格奇缺，且線盤庫(kù)存仍處于去化趨勢(shì)，可見華東和南方目前及年后的基建剛需仍存希冀。整體來(lái)看，在降產(chǎn)增庫(kù)的加持下，消費(fèi)水平大概率逐步下降，但目前市場(chǎng)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的情緒支撐，市場(chǎng)情緒依然偏樂(lè)觀，后市反彈的持續(xù)性仍有待觀察，操作上可考慮短線多單減持。

熱卷：觀望為宜

熱軋卷板期貨主力2301合約高位震蕩運(yùn)行，期價(jià)表現(xiàn)波動(dòng)加劇，下方依然受到4100元/噸一線附近支撐，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)跟隨波動(dòng)。產(chǎn)量方面，熱軋產(chǎn)量較上周大幅回升4%至309.35萬(wàn)噸，上周熱軋產(chǎn)量較上周大幅回升，而主要增幅地區(qū)是中南、華北、華東地區(qū)，其中華北、華東地區(qū)是BG、NG上周復(fù)產(chǎn)后恢復(fù)正常生產(chǎn)，供給增量，華中地區(qū)AG檢修結(jié)束軋機(jī)復(fù)產(chǎn)供給恢復(fù)，整體導(dǎo)致上周供給增量明顯。庫(kù)存方面，熱卷廠庫(kù)回升2.06萬(wàn)噸至82.13萬(wàn)噸，上周廠庫(kù)小幅增加，主要因供給增量出庫(kù)維持正常，導(dǎo)致廠庫(kù)稍有累積，但整體變動(dòng)不大；社庫(kù)下降3.32萬(wàn)噸至193.36萬(wàn)噸，往年春節(jié)前5-8周累庫(kù)陸續(xù)開始并逐步擴(kuò)張，但今年節(jié)前第6周才開始累庫(kù)，且累庫(kù)幅度不大，預(yù)計(jì)后期雖將持續(xù)累庫(kù)，但整體累庫(kù)幅度將低于預(yù)期。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比增幅0.9%，短期消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)于螺紋鋼較好，但產(chǎn)量的增加給熱卷價(jià)格帶來(lái)一定壓力，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格反彈幅度將有所受限，觀望為宜。

鐵礦石：短多減持

供應(yīng)端，上周澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)總量有所提升，各礦山發(fā)貨量增減不一，整體澳巴發(fā)貨總量高于年內(nèi)均值約7個(gè)百分點(diǎn)，澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2613.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加98.4萬(wàn)噸。澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加60.4萬(wàn)噸至1923.0萬(wàn)噸，高于今年周均137.1萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加38.0萬(wàn)噸至690.3萬(wàn)噸。同時(shí)到港止降轉(zhuǎn)增，結(jié)束連續(xù)兩期大幅下降趨勢(shì)，中國(guó)47港口到港量2384.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加36.9萬(wàn)噸。45港口到港量2318.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加58.3萬(wàn)噸。需求端，受運(yùn)輸以及成材需求的影響，上周仍有高爐發(fā)生檢修，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率75.89%，環(huán)比上周增加0.29%，同比去年增加7.75%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率82.00%，環(huán)比下降0.61%，同比增加7.88%；鐵水產(chǎn)量在小幅反彈之后繼續(xù)回落，鋼廠進(jìn)口鐵礦石消耗同步下降，但港口疏港因部分地區(qū)鋼企階段性提貨節(jié)奏加快影響而出現(xiàn)小幅增加的現(xiàn)象，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為13384.62萬(wàn)噸，環(huán)比增106.81萬(wàn)噸；日均疏港量303.25萬(wàn)噸，環(huán)比增3.68萬(wàn)噸。目前鐵礦石受宏觀政策和市場(chǎng)情緒影響更大，基本面對(duì)價(jià)格的影響相對(duì)弱化，所以在補(bǔ)庫(kù)支撐及宏觀政策利好背景下，礦價(jià)或維持高位震蕩為主。鐵礦石主力2301合約表現(xiàn)波動(dòng)加劇運(yùn)行，期價(jià)探底回升，未能有效站上830元/噸一線附近，預(yù)計(jì)短期或振幅加劇，短多減持。

能化

原油：需求憂慮抑制油價(jià)

周五夜盤原油主力合約期價(jià)震蕩下行。歐美主要央行表示明年利率將繼續(xù)上升并保持高位，引發(fā)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩可能導(dǎo)致能源需求下降的擔(dān)憂。供應(yīng)方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標(biāo)，當(dāng)前OPEC+實(shí)行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，直至2023年底。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止12月9日當(dāng)周錄得1210萬(wàn)桶/日，較上周減少10萬(wàn)桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)方面，截至11月30日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷為76.15%，與中旬持平。12月安慶石化1#常減壓以及荊門石化將陸續(xù)結(jié)束檢修，安慶石化2#常減壓裝置仍將處在檢修期內(nèi)。目前暫無(wú)新增檢修煉廠，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷難有較大波動(dòng)。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至12月14日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷為65.89%，較上周上漲1.62%。短期內(nèi)暫無(wú)新增的檢修或開工煉廠，另外汽柴油等產(chǎn)品剛需支撐下，多數(shù)煉廠負(fù)荷或保持穩(wěn)定。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

周五夜盤燃料油主力合約期價(jià)大幅下挫。低硫主力合約期價(jià)震蕩下行。供應(yīng)方面，截至12月11日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為471.29萬(wàn)噸，較上一周期下降15.83%。其中美國(guó)發(fā)貨28.76萬(wàn)噸，較上一周期下降55.3%；俄羅斯發(fā)貨86.24萬(wàn)噸，較上一周期上漲66.13%；新加坡發(fā)貨14.5萬(wàn)噸，較上一周期下降76.43%。近期燃料油裂解價(jià)差低位回升，但考慮到原料供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)燃料油產(chǎn)量維持低速增長(zhǎng)。需求方面，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1145.94，較上周期上漲0.57%；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為1410.11，較上周期下降3.73%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。且國(guó)內(nèi)外假日臨近，海運(yùn)備貨需求暫告一段落，需求端暫無(wú)提振因素。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得2008.9萬(wàn)桶，比上周期減少2.17萬(wàn)桶，環(huán)比下降1.07%。整體來(lái)看，燃料油市場(chǎng)供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡，操作上，建議波段交易為主。

瀝青：波段交易

周五夜盤瀝青主力合約期價(jià)偏弱運(yùn)行?，F(xiàn)貨方面，12月16日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為3550元/噸。供應(yīng)方面，截止12月7日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為50.23萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.97萬(wàn)噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量31.83萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.26萬(wàn)噸，中石化總產(chǎn)量11.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.44噸，中石油總產(chǎn)量3.43萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.8萬(wàn)噸，中海油3.47萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.05萬(wàn)噸。綜合開工率為31.6%，環(huán)比下降2%。本周山東、華東以及華南地區(qū)個(gè)別煉廠有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率增加。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共37.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少16.8%。隨著煉廠冬儲(chǔ)合同陸續(xù)釋放結(jié)束，市場(chǎng)遠(yuǎn)期合同捂盤惜售，仍需關(guān)注需求跟進(jìn)力度以及入庫(kù)積極性等因素的影響。操作上，建議波段交易為主。

PTA及短纖：觀望

周五夜盤PTA主力合約期價(jià)震蕩上行。供應(yīng)方面，山東威聯(lián)PTA裝置一條線投料。目前局部PX偏緊因素仍存，加之效益以及出貨考慮，PTA開工率或走低，供應(yīng)端減少。需求方面，近期聚酯產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，個(gè)別工廠的進(jìn)一步減產(chǎn)動(dòng)作或放緩。整體來(lái)看，PTA基本面有所好轉(zhuǎn)，但考慮到節(jié)假日因素及公共衛(wèi)生因素，建議暫時(shí)觀望。短纖方面，主力合約期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。近期滌紗階段性大幅去庫(kù)，但并未消化，屬于庫(kù)存轉(zhuǎn)移；隨著滌紗價(jià)格抬升后，銷售回落明顯，因此行情持續(xù)性不強(qiáng)。建議暫時(shí)觀望。

聚丙烯：PP期貨溫和上漲，建議參與5-9正套（5-9正套）

上周PP期貨主力合約05合約整體上漲1.86%，持倉(cāng)量增加。上周上游原油止跌企穩(wěn)。本周美加管線的修復(fù)情況，這將影響美國(guó)原油出口進(jìn)而影響原油庫(kù)存累庫(kù)情況。國(guó)內(nèi)丙烯單體報(bào)價(jià)在7600元/噸附近。原料價(jià)格穩(wěn)定利好PP價(jià)格。上周PP供應(yīng)端壓力不大，下游需求方面，纖維料出現(xiàn)一定需求熱點(diǎn)，其他品類表現(xiàn)平平。從PP粉料來(lái)看，高熔指PP粉料貨源熱度逐漸降溫，PP粉料價(jià)格部分調(diào)整，山東地區(qū)價(jià)格多在7800-7900元/噸，高熔指貨源在8000-8100元/噸，華東地區(qū)價(jià)格多在8100-8300元/噸。華東拉絲PP粒料主流價(jià)格在7800-7900元/噸。PP粉料和PP粒料價(jià)格持平，這將間接支撐PP期貨價(jià)格。上周拉絲PP進(jìn)口貨源報(bào)價(jià)上漲10美元/噸。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，12月15日國(guó)內(nèi)PP石化檢修產(chǎn)能占比8.3%附近。本周荊門石化、浙江石化二線、揚(yáng)子石化1PPA線預(yù)計(jì)重啟，暫無(wú)裝置新增檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)市場(chǎng)供應(yīng)小幅增量，但石化企業(yè)提高高熔纖維生成比例，減少拉絲PP生產(chǎn)比例，部分貨源或會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)貨偏緊的情況。需求方面，下游除高熔纖維外其他領(lǐng)域訂單難尋亮點(diǎn)，中大型工廠訂單相對(duì)平穩(wěn)。從卓創(chuàng)調(diào)研來(lái)看，已有部分小企業(yè)計(jì)劃年前提前休假，中大型企業(yè)訂單相對(duì)平穩(wěn)且原料庫(kù)存不高，仍存低價(jià)補(bǔ)貨需求。綜合來(lái)看，PP供需暫無(wú)顯著矛盾，PP需求預(yù)期相對(duì)改善，PP期貨將溫和反彈。操作建議方面，從技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，若PP2305合約持續(xù)站穩(wěn)10日均線上方，單邊建議短線多單參與。套利建議關(guān)注5-9正套。

塑料：塑料期貨整體震蕩反彈，建議短線多單參與（持多）

上周塑料期貨主力05合約震蕩上漲。上周國(guó)際原油止跌反彈，本周估計(jì)震蕩運(yùn)行為主。從供需來(lái)看，短期國(guó)內(nèi)塑料供應(yīng)暫無(wú)較大壓力，上游企業(yè)庫(kù)存偏低，下游需求處于淡季，但需求預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。另外，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化以及元旦等假期到來(lái)，包裝膜需求階段性回升?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，上周五華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8190-8380元/噸。本周美金PE市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)上行20美元/噸。12月15日PE檢修產(chǎn)能占比8%。本周PE計(jì)劃內(nèi)檢修損失量在3.92萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.12萬(wàn)噸。上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存壓力不大，臨近年底，進(jìn)口到港貨源預(yù)期減少。需求方面，隨著國(guó)內(nèi)運(yùn)輸逐漸恢復(fù)，下游終端存在一定的補(bǔ)庫(kù)需求。地膜需求啟動(dòng)，訂單逐步跟進(jìn)中，廠家開工小幅提升。同時(shí)，近期部分包裝類需求預(yù)期較好，對(duì)價(jià)格有一定支撐。綜合來(lái)看，本周國(guó)際原油整體寬幅震蕩，塑料需求處于淡季，但后期仍有地膜備貨需求，塑料供應(yīng)增量亦不多，塑料期貨整體震蕩運(yùn)行。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單參與。

PVC：宏觀預(yù)期較好，PVC價(jià)格偏強(qiáng)震蕩（持多）

上周PVC期貨05合約整體處于上漲趨勢(shì)中。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，上周PVC整體開工負(fù)荷率70.85%，環(huán)比提升0.21%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率69.76%，環(huán)比提升1.61%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率74.74%，環(huán)比下降4.77%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長(zhǎng)期停車企業(yè)）在4.473萬(wàn)噸，較上周增加0.585萬(wàn)噸。本周檢修損失量略降。上周PVC社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，西北地區(qū)物流運(yùn)輸逐步好轉(zhuǎn)，華東/華南市場(chǎng)到貨情況或?qū)⒂兴纳?，預(yù)計(jì)社會(huì)庫(kù)存或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。需求方面，部分生產(chǎn)企業(yè)出口訂單尚可，國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)一般。不過(guò)近期信貸、債券、股權(quán)“三箭”相繼發(fā)力支持房企融資，國(guó)家出臺(tái)有利于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)舉措，為房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇提供了極大支持。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議日前提出，要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，滿足行業(yè)合理融資需求。政策利好房地產(chǎn)行業(yè)，PVC需求預(yù)期好轉(zhuǎn)。本周過(guò)后即將迎來(lái)元旦假期，部分下游中小企業(yè)或?qū)⒅鸩椒偶?，關(guān)注下游備貨情況?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，上周五華東主流現(xiàn)匯自提6300-6400元/噸。綜合來(lái)看，PVC生產(chǎn)企業(yè)開工率處于低位，PVC供應(yīng)壓力不大，社會(huì)庫(kù)存下降，PVC粉出口相對(duì)前期略增加，PVC需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，PVC期貨整體上漲。操作建議方面，建議短線多單謹(jǐn)慎持有。

天然橡膠：天然橡膠期貨寬幅震蕩

上周天然橡膠期貨主力合約05合約偏強(qiáng)震蕩。上周四美聯(lián)儲(chǔ)加息50基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至15年來(lái)最高水平，并表明對(duì)抗通脹的斗爭(zhēng)尚未結(jié)束。受此消息影響天然橡膠期貨市場(chǎng)交投情緒偏弱。周五夜盤天然橡膠期貨繼續(xù)調(diào)整。從供需來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，物流運(yùn)輸環(huán)境緩慢恢復(fù)，輪胎及其他商品運(yùn)輸意向有望改善，但終端需求弱勢(shì)。本周關(guān)注人員到位情況，這將影響部分企業(yè)開工。出口市場(chǎng)隨著節(jié)前補(bǔ)貨期逐步結(jié)束后訂單量有所減少。全鋼輪胎國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨阻力依舊較大，半鋼輪胎國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)。供應(yīng)方面，12月海南地區(qū)天然橡膠將陸續(xù)停割，國(guó)產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)將下降。不過(guò)短期國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)不緊張，社會(huì)庫(kù)存保稅區(qū)庫(kù)存并未大幅下降。卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)16家樣本庫(kù)存為41.56萬(wàn)噸，較上期增0.27萬(wàn)噸，增幅0.65%。泰國(guó)南部產(chǎn)區(qū)降雨偏多，疊加泰銖升值出口成本上漲，上周美金現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺?，F(xiàn)貨方面，12月16日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲200元/噸左右，上海21年SCRWF主流價(jià)格在12400—12550元/噸。原料方面，上周五海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購(gòu)價(jià)格動(dòng)態(tài)，國(guó)營(yíng)廠制濃乳膠水收購(gòu)價(jià)格參考為10900元/噸，較前一交易日持平；聽聞民營(yíng)廠及國(guó)營(yíng)廠部分實(shí)際收購(gòu)價(jià)格參考11800-12000元/噸。國(guó)營(yíng)廠制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格10600元/噸，較前一交易日持平。宏觀消息方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議積極定調(diào)提振信心政策加力擴(kuò)大消費(fèi)。綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)天然橡膠期貨價(jià)格走勢(shì)形成擾動(dòng)，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)。近期天然橡膠期貨上漲主要受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)提振。本周國(guó)內(nèi)宏觀氣氛繼續(xù)向好，利好商品市場(chǎng)整體運(yùn)行，天然橡膠短期或繼續(xù)受外圍宏觀情緒所主導(dǎo)。近期國(guó)產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)減少，但國(guó)內(nèi)輪胎銷售平淡，多空因素并存，天然橡膠期貨將寬幅震蕩。操作建議方面，建議逢回調(diào)繼續(xù)多單參與。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合約區(qū)間震蕩，期價(jià)收于2626元/噸。11月甲醇現(xiàn)貨供需雙減，截至12月1日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為71.47%，環(huán)比上漲0.68個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲5.10個(gè)百分點(diǎn)。，市場(chǎng)交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復(fù)，物流運(yùn)輸受阻，貨運(yùn)周期延長(zhǎng)，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫(kù)。成本端，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)整體偏弱，多以兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)用戶需求為主，市場(chǎng)煤價(jià)格重心呈回落趨勢(shì)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長(zhǎng)，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時(shí)停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對(duì)較低水平， 對(duì)甲醇價(jià)格支撐力度有限，疊加重要會(huì)議影響，下游整體需求走弱，市場(chǎng)需求疲軟。操作上，建議偏空看待。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約午后震蕩下行，收于8183元/噸。截至12月1日，國(guó)內(nèi)苯乙烯工廠開工率周平均 73.21%，環(huán)比跌 1.76%。成本端來(lái)看，11月國(guó)內(nèi)純苯供需雙減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，國(guó)內(nèi)純苯負(fù)荷下降，但亞洲其它區(qū)域負(fù)荷上升，華東港口庫(kù)存維持低位，提振市場(chǎng)交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約震蕩下行，收于2693元/噸?，F(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬(wàn)噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬(wàn)噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬(wàn)噸，光伏日熔為 7.22 萬(wàn)噸，合計(jì) 23.6 萬(wàn)噸，日耗純堿 4.72 萬(wàn)噸。供應(yīng)端來(lái)看，10月檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r(jià)格有一定利空影響，然而海外需求強(qiáng)勁，在國(guó)內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來(lái)看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫(kù)存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項(xiàng)目推進(jìn)和落實(shí)仍需要時(shí)間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)較低，純堿價(jià)格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

尿素：短期看多

上周尿素主力合約期價(jià)收漲于2609元/噸。現(xiàn)貨方面，本周山東尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬(wàn)噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭?jī)r(jià)格有走弱趨勢(shì)，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來(lái)一周尿素預(yù)計(jì)日產(chǎn)量在14.9-15.4萬(wàn)噸波動(dòng)，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲(chǔ)及冬儲(chǔ)補(bǔ)倉(cāng)計(jì)劃，拉動(dòng)尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，整體對(duì)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格形成支撐，然預(yù)計(jì)各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲(chǔ)備量較低，短期價(jià)格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情偏穩(wěn)運(yùn)行，成交一般。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1340元/噸(-25)，期現(xiàn)基差351.2元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存5190.1萬(wàn)噸(-97.9)，秦港煤炭疏港量42.1萬(wàn)噸(-7.1)。綜合來(lái)看，隨著此輪氣溫下降，需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒升溫，現(xiàn)貨行情上漲明顯。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)少數(shù)煤礦年度生產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)或即將完成，開始減產(chǎn)停產(chǎn)檢修，整體供應(yīng)有所收緊，坑口煤價(jià)整體穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，目前大部分煤礦銷售以站臺(tái)和長(zhǎng)協(xié)保供為主，產(chǎn)銷平衡，而市場(chǎng)化工、水泥等終端按需采購(gòu)，貿(mào)易商觀望居多，終端等備貨積極性不強(qiáng)。港口方面，市場(chǎng)延續(xù)冷清態(tài)勢(shì)，下游詢貨積極性不高，壓價(jià)還盤，市場(chǎng)成交重心有小幅下移。部分貿(mào)易商對(duì)后市持有悲觀態(tài)度。下游方面，近日第一輪寒潮大范圍席卷全國(guó)，居民取暖用電用煤增加，電廠日耗呈季節(jié)性提升。在庫(kù)存逐步下降下，電廠采購(gòu)積極性相應(yīng)有所提高；非電行業(yè)由于秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問(wèn)題，對(duì)現(xiàn)貨需求均有所減弱。我們認(rèn)為，隨著需求的釋放，近階段下游集中冬儲(chǔ)將繼續(xù)利好行情發(fā)展。此外，煤炭市場(chǎng)雖然暫不至于供不應(yīng)求，但總體供需關(guān)系亦無(wú)明顯寬松，行情仍有一定的上行空間。預(yù)計(jì)后市將上漲幅度有限，重點(diǎn)關(guān)注下游積極采購(gòu)的持續(xù)性，建議投資者觀望為宜。

焦煤：輕倉(cāng)持空

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2305合約)較大幅度下挫，成交較為活躍，持倉(cāng)量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情偏強(qiáng)運(yùn)行，成交好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2240元/噸(+50)，期現(xiàn)基差242.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存101.86萬(wàn)噸(-9.8)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用12.49天(-0.2)。綜合來(lái)看，近期焦炭?jī)r(jià)格提漲對(duì)市場(chǎng)信心的提振作用明顯，在此情況下，焦企采購(gòu)需求不減，競(jìng)拍價(jià)格漲幅明顯。上游方面，各地疫情管控政策逐漸放松，運(yùn)輸方面稍有好轉(zhuǎn)。不過(guò)年底煤礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，原煤供應(yīng)依舊偏緊，價(jià)格高居不下。洗煤企業(yè)受利潤(rùn)限制開工或有減產(chǎn)，據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)110家洗煤廠樣本開工率72.28%（-0.23）。進(jìn)口蒙煤方面，進(jìn)入12月份后各口岸通關(guān)量高位增長(zhǎng)，口岸監(jiān)管區(qū)庫(kù)存不斷增長(zhǎng)。為此，口岸管委會(huì)優(yōu)化通關(guān)模式，加快卡口報(bào)備管控流程。近期口岸外調(diào)可達(dá)8萬(wàn)噸/日，監(jiān)管區(qū)庫(kù)存出現(xiàn)下降跡象。我們認(rèn)為，近期焦企開啟第三輪提漲對(duì)市場(chǎng)情緒有一定提振作用，部分煤礦仍有探漲預(yù)期。不過(guò)考慮到礦山企業(yè)煉焦煤庫(kù)存增長(zhǎng)，加之淡季黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲幅度依然受限。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒及鋼廠經(jīng)營(yíng)狀況，建議投資者輕倉(cāng)持空。

焦炭：輕倉(cāng)持空

周五夜盤焦炭期貨主力(J2305合約)較大幅度下挫，成交活躍，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差-94.5元/噸；焦炭總庫(kù)存886萬(wàn)噸(+11)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率72.54%(3.82)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率82.64%(0.6)。綜合來(lái)看，近期部分區(qū)域焦炭現(xiàn)貨價(jià)格開啟第四輪提漲，加之近期宏觀利多政策刺激黑色系期貨市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，一定程度提振了市場(chǎng)信心。供應(yīng)方面，焦煤價(jià)格上漲繼續(xù)，焦企成本不斷增加，虧損日益加劇。雖然各地疫情防控措施逐步放松，但跨區(qū)運(yùn)輸仍受限嚴(yán)重，焦企多處于限產(chǎn)狀態(tài)，生產(chǎn)積極性一般，廠內(nèi)庫(kù)存保持低位運(yùn)行。下游方面，考慮成材價(jià)格反彈以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求，鋼廠采購(gòu)積極性較好，催貨現(xiàn)象不減。近期鋼材價(jià)格較為堅(jiān)挺，鋼廠盈利能力有所修復(fù)，對(duì)原料的采購(gòu)需求表現(xiàn)強(qiáng)勁并促成了焦價(jià)提漲。我們認(rèn)為，當(dāng)前焦企虧損面較大，加之煉焦煤價(jià)格推高形成的成本支撐，焦炭行情或穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。而廢鋼及鐵礦石價(jià)格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤(rùn)并再次困擾鋼廠運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注秋冬季環(huán)保限產(chǎn)對(duì)焦炭供需的影響，建議投資者輕倉(cāng)持空。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：空單繼續(xù)持有

昨日生豬主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于16640元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)12月15日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為19.05元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.08元/公斤。目前市場(chǎng)供應(yīng)整體充足，而需求端腌臘雖有增加，但整體消費(fèi)提振有限，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格或偏弱震蕩。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)11月能繁母豬存欄環(huán)比下跌降0.05%。自5月開始全國(guó)能繁母豬存欄量連續(xù)六個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng)，產(chǎn)能仍呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)格局。按照生豬的生長(zhǎng)周期來(lái)推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，明年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)月生豬價(jià)格面臨壓力。綜合來(lái)看目前市場(chǎng)整體供應(yīng)水平仍偏高，而旺季需求仍受到疫情影響表現(xiàn)平平，短期豬價(jià)仍受到壓制預(yù)計(jì)近月短期或繼續(xù)偏弱，操作上建議前空可繼續(xù)持有。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

周五夜盤玉米主力合約偏強(qiáng)震蕩，收于2812元/噸。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)玉米價(jià)格止跌趨穩(wěn)，供需由供應(yīng)寬松轉(zhuǎn)向供需持衡，農(nóng)戶售糧節(jié)奏下降；華北農(nóng)戶惜售情緒較濃，基層糧點(diǎn)收購(gòu)量并未明顯增加。貿(mào)易商節(jié)前建庫(kù)意愿不強(qiáng)，多隨收隨走，深加工門前到貨量尚可，價(jià)格變動(dòng)幅度有限。需求端來(lái)看，目前大部分飼料企業(yè)已完成節(jié)前的建庫(kù)，繼續(xù)增加庫(kù)存的意愿不強(qiáng)，下游企業(yè)多以剛性補(bǔ)庫(kù)為主。USDA12月玉米供需報(bào)告中未對(duì)2022/23年度美玉米產(chǎn)量數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。而由于美玉米出口較為疲軟，報(bào)告下調(diào)2022/23年度美玉米出口量預(yù)估至20.75億蒲式耳，上月預(yù)估為21.50億蒲式耳。因此2022/23年度美玉米期末庫(kù)存小幅上調(diào)至12.57億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比回升至8.91%，美玉米農(nóng)場(chǎng)均價(jià)也下調(diào)至6.70美元/蒲。全球玉米方面，報(bào)告對(duì)2022/23年度全球玉米產(chǎn)量、消費(fèi)量、出口量均有所下調(diào)。其中2022/23年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)653萬(wàn)噸至11.61億噸，主要因?yàn)闉蹩颂m產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)；全球玉米消費(fèi)量調(diào)減0.40%至11.70億噸，全球玉米出口量預(yù)期下調(diào)至1.81億噸。最終2022/23年度全球玉米期末庫(kù)存調(diào)減236萬(wàn)噸至2.98億噸，庫(kù)存消費(fèi)比回落至25.49%。綜合來(lái)看短期上行驅(qū)動(dòng)不足，在缺乏新消息刺激下玉米仍將維持偏弱，不過(guò)年前基層售糧心態(tài)預(yù)計(jì)仍將較為平穩(wěn)賣壓沖擊預(yù)期相對(duì)有限，操作上建議區(qū)間參與為主。

花生：空單繼續(xù)持有

上周花生期貨主力合約震蕩下行，收于10094元/噸。目前節(jié)日臨近產(chǎn)區(qū)整體上貨量有限，貿(mào)易商讓利出貨意愿較低，使得國(guó)內(nèi) 花生價(jià)格漲跌有限。需求端，春節(jié)臨近國(guó)內(nèi)疫情開放對(duì)下游需求利好支撐。油廠方面，花生油花生粕價(jià)格走低使得油廠榨利下降，油廠下調(diào)收購(gòu)價(jià)格，部分油廠停機(jī)。綜合來(lái)看油廠連續(xù)下調(diào)價(jià)格對(duì)花生行情施加壓力但是產(chǎn)區(qū)供應(yīng)仍較為有限，操作上建議空單繼續(xù)持有。

棉花及棉紗：觀望

周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于13865元/噸，收跌幅2.15%。周五ICE棉花偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.99%，結(jié)算價(jià)81.92美分/磅。國(guó)際方面，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的美棉出口數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日當(dāng)周，美國(guó)2022/23年度陸地棉凈簽約4218噸（含簽約14991噸，取消前期簽約10773噸），較前一周驟減43%；裝運(yùn)陸地棉32182噸，較前一周略增加0.5%。凈簽約本年度皮馬棉295噸，較前一周減少13%；裝運(yùn)皮馬棉862噸，較前一周減少45%。新年度陸地棉簽約6396噸，暫無(wú)新年度皮馬棉簽約。美棉簽約數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。國(guó)內(nèi)方面，最新的數(shù)據(jù)據(jù)棉花信息網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底棉花商業(yè)庫(kù)存為368.47萬(wàn)噸，環(huán)比增加136.44萬(wàn)噸，同比減少86.74萬(wàn)噸。本月度數(shù)據(jù)棉花商業(yè)庫(kù)存已連續(xù)兩個(gè)月處于近五年最低點(diǎn)。主要因本年度從籽棉收購(gòu)到加工、公檢、物流環(huán)節(jié)整體偏慢，令棉花商業(yè)庫(kù)存增幅較小，整體處于歷史偏低水平。工業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至11月底棉花工業(yè)庫(kù)存為48.49萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.98萬(wàn)噸，棉花工業(yè)庫(kù)存本月度由跌轉(zhuǎn)漲，主要也是因?yàn)楫?dāng)前紡企工業(yè)庫(kù)存處于歷史偏低值，部分企業(yè)選擇節(jié)前備貨，促使棉花短期上漲，建議觀望為宜。

白糖：觀望

周五夜盤鄭糖主力價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5734元/噸，收漲幅0.03%。周五ICE原糖震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.65%，結(jié)算價(jià)20.09美分/磅。國(guó)際方面，近期原糖價(jià)格上漲主要由于能源價(jià)格上漲，這可能導(dǎo)致印度和巴西等地增加乙醇產(chǎn)量，從而導(dǎo)致原糖產(chǎn)量下降。11月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為1622.7萬(wàn)噸，較去年同期的387.5萬(wàn)噸增加了1235.2萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)318.75%；甘蔗ATR為139.87kg/噸，較去年同期的134.15kg/噸增加了5.72kg/噸；制糖比為47.64%，較去年同期的32.90%增加了14.74%；產(chǎn)乙醇8.87億升，較去年同期的3.58億升增加了5.29億升，同比增幅達(dá)148.05%；產(chǎn)糖量為103萬(wàn)噸，較去年同期的16.3萬(wàn)噸增加了86.7萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)532.32%。國(guó)內(nèi)方面，2022/23榨季廣西預(yù)計(jì)有74家糖廠開榨，與上榨季持平。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月9日，累計(jì)開榨糖廠達(dá)60家，占總開榨糖廠數(shù)量的比例超過(guò)8成，日榨蔗能力合計(jì)為50.6萬(wàn)噸。在已開榨的糖廠中，有32家同比開榨時(shí)間提前，平均提前6天；7家開榨時(shí)間同比持平；21家開榨時(shí)間延遲，平均推遲4天?？傮w而言，糖廠開榨時(shí)間較上榨季略有提前。總的來(lái)說(shuō)，春節(jié)備貨需求尚未開啟前，隨著供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)短期糖價(jià)仍有回調(diào)可能，但受食糖進(jìn)口成本支撐白糖價(jià)格下方空間有限，操作上建議觀望。

雞蛋：觀望為宜

上周雞蛋主力合約偏弱下行，周跌幅5.26%，收于4216元/500kg。12月16日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.31元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無(wú)庫(kù)存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。供應(yīng)方面，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量約為11.85億只，環(huán)比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產(chǎn)蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國(guó)淘汰雞出欄量呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，當(dāng)前可淘汰老雞數(shù)量不多。根據(jù)6月-8月補(bǔ)欄的雞苗數(shù)量推算得出，12月適齡老雞或?qū)⒊尸F(xiàn)同比減少的趨勢(shì)。需求方面，12月份食品廠開始儲(chǔ)備春節(jié)貨源，雞蛋采購(gòu)量或增加。元旦、春節(jié)期間，商超、電商或有促銷活動(dòng)，終端市場(chǎng)雞蛋需求量有望增加?？偟膩?lái)說(shuō)，12月雞蛋供應(yīng)貨源或?qū)⒚媾R緊張局面，需求有望轉(zhuǎn)好。建議投資者觀望為宜。

蘋果：日內(nèi)操作為宜

上周蘋果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，周漲幅0.7%,收于7956元/噸。近期庫(kù)存紙袋富士80#以上一二級(jí)價(jià)格4.00元/斤左右，統(tǒng)貨價(jià)格3.00-3.20元/斤，三級(jí)價(jià)格2.50-3.00元/斤。產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)中尋貨客商少，暫未有大量交易出現(xiàn)。截至11月24日，全國(guó)冷庫(kù)入庫(kù)已結(jié)束，陸續(xù)進(jìn)入出庫(kù)階段，全國(guó)庫(kù)存量為833.05萬(wàn)噸，較上周減少0.8萬(wàn)噸，近期蘋果市場(chǎng)走貨較差，交易量同比去年或正常年份下降明顯；庫(kù)存量及后期消費(fèi)端的變化或是關(guān)注焦點(diǎn)，在當(dāng)前的消費(fèi)整體不佳，入庫(kù)價(jià)格同比大幅提高，但新季入庫(kù)量同比下降幅度有限的情況下，預(yù)計(jì)后期庫(kù)存出庫(kù)仍有較大壓力。建議投資者日內(nèi)交易為主。

豆粕：暫且觀望

周五隔夜豆粕回調(diào)測(cè)試4250元/噸支撐，南美方面，巴西大豆進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，12月USDA供需報(bào)告預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量為1.52億噸，較上月未作調(diào)整，同比增加2500萬(wàn)噸，作為對(duì)比，CONAB/Aboive分別預(yù)期2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.5348億噸/1.535億噸，從未來(lái)兩周天氣來(lái)看，除南里奧格蘭德州之外，巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水較為充足，短期巴西產(chǎn)區(qū)未有明顯風(fēng)險(xiǎn)，巴西大豆豐產(chǎn)格局已經(jīng)基本確立，不確定性在于南里奧格蘭德州干旱可能導(dǎo)致一定程度產(chǎn)量損失。目前阿根廷旱情延續(xù)，大豆播種進(jìn)度落后，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，阿根廷大豆播種進(jìn)度37.1%，上周29.1%，五年均值61.4%，未來(lái)一周阿根廷產(chǎn)區(qū)依舊干熱少雨，但12月末阿根廷產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)有利降水，阿根廷大豆有望加速播種，但12月播種進(jìn)度滯后使得播種面積仍有不確定性，并造成潛在單產(chǎn)損失，關(guān)注本輪降水持續(xù)狀況。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，本周油廠壓榨量仍處高位水平，截至12月9日當(dāng)周，大豆壓榨量為197.89萬(wàn)噸，略低于上周202.5萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為30.07萬(wàn)噸,環(huán)比增加13.69%,同比減少52.87%，供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，豆粕基差迅速回落，但期現(xiàn)回歸對(duì)1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進(jìn)口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，本周菜粕庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月9日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為1.9萬(wàn)噸,環(huán)比增加5.56%,同比減少50.00%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，進(jìn)口菜油陸續(xù)到港，2022年10月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為8.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加78.3%，同比增加1.9%。但還儲(chǔ)及節(jié)前備貨對(duì)菜油消費(fèi)形成支撐，菜油庫(kù)存連續(xù)兩周下降，截至12月9日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為11.22萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.89%,同比減少56.53%，供應(yīng)偏緊對(duì)菜油形成支撐。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

周五隔夜棕櫚油承壓7800元/噸。MPOB報(bào)告顯示，截至11月底，馬棕庫(kù)存為2288473噸，環(huán)比下降4.98%，同比上升25.94%，11月末馬棕庫(kù)存降幅高于市場(chǎng)預(yù)期，12月中旬馬棕出口轉(zhuǎn)弱，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示12月1-15日馬棕出口較上月同期分別下降9.1%/4%，中國(guó)進(jìn)口量明顯放緩。印尼方面，GAPKI數(shù)據(jù)顯示，10月末印尼棕櫚油庫(kù)存為338萬(wàn)噸，較9月份下降65萬(wàn)噸，較往年同期處于中性偏低水平，此外，印尼能源部官員表示，印尼將于2023年1月開始執(zhí)行B35生柴政策，消費(fèi)需求上升對(duì)棕櫚油形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為99.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.11%，同比增加81.27%，棕櫚油短期供應(yīng)寬松，貿(mào)易商積極出貨，現(xiàn)貨賣壓偏大。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有賣出寬跨式期權(quán)頭寸。 

豆油：暫且觀望 

美豆油消費(fèi)支撐邏輯生變，EPA提議2023年可再生燃料摻混義務(wù)從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，EPA所公布的摻混義務(wù)增幅低于市場(chǎng)預(yù)期，12月USDA報(bào)告隨之下調(diào)2022/23年度美豆油生物燃料消費(fèi)量2億磅至116億磅，同時(shí)上調(diào)食用消費(fèi)需求1.5億磅至140億磅，美豆油期末庫(kù)存小幅上升0.42億磅至19.01億磅。NOPA數(shù)據(jù)顯示，11月份美豆壓榨488萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.9%，壓榨水平不及預(yù)期，同時(shí)美豆油消費(fèi)下降帶動(dòng)庫(kù)存回升， 11月末美豆油庫(kù)存73.94萬(wàn)噸，同比減少11.0%，環(huán)比增加6.7%，美豆油關(guān)注59美分/磅支撐。國(guó)內(nèi)方面，本周油廠壓榨升至高位，豆油庫(kù)存維持低位，截至12月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為74.34萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.68%,同比減少9.80%。隨著油廠壓榨回升，以及疫情對(duì)油脂消費(fèi)形成抑制，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 

大豆：暫且觀望 

2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，加之2022/23年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北地區(qū)疫情影響大豆購(gòu)銷，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時(shí)中儲(chǔ)糧收購(gòu)價(jià)格下調(diào)，對(duì)價(jià)格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。