目前，有色金屬價格產(chǎn)生大幅度波動給產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)帶來了很大影響。在有色金屬價格震動行情的情況下，若不進行期貨套期保值將風(fēng)險轉(zhuǎn)移，就會直接影響到有色金屬企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營。因此，越來越多與有色金屬相關(guān)的企業(yè)嘗試采用期貨套保把現(xiàn)貨交易過程中可能會出現(xiàn)的價格風(fēng)險問題加以轉(zhuǎn)移，以此確保企業(yè)可以順利生產(chǎn)，從而提高穩(wěn)定性。在市場行情持續(xù)發(fā)生變動的現(xiàn)階段，不開展期貨套保是行不通的，但在開展這一工作時，如何有效控制風(fēng)險需要進一步研究。

01

相關(guān)概念概述

事實上，常說的對沖交易即套期保值，通常是指套期保值者為防止現(xiàn)貨市場發(fā)生價格風(fēng)險問題，在期貨市場構(gòu)建和現(xiàn)貨市場上交易品種相近，方向相反，期限相同，以期借助期貨市場和現(xiàn)貨市場中相近的交易品種價格聯(lián)動關(guān)系鎖定投資組合盈虧的行為[1]。套期保值的操作就是：在期貨與現(xiàn)貨市場交易過程中，對相同類型的物品一并開展數(shù)目均等且方向相反的買入與賣出的活動，也就是在現(xiàn)貨市場中買賣已有商品，并且在期貨交易過程中買賣數(shù)目均等的期貨。另外，在發(fā)展過程中，由于價格出現(xiàn)變化，現(xiàn)貨交易環(huán)節(jié)發(fā)生經(jīng)濟利益增長與經(jīng)濟利益下降的情況，可以通過參與期貨交易形成的盈虧來填補相應(yīng)的空缺，進而在長遠期間、現(xiàn)貨與期貨間構(gòu)建套保機制，把經(jīng)營風(fēng)險降到最低。

02

期貨套期保值的重要作用

（一）可以減少價格波動，促使利潤更加穩(wěn)定

按照信息傳遞理論，投資者在有效資本市場中能接收企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與市場表現(xiàn)傳遞的信息，同時以此為依據(jù)進行評價并在市場中得以展現(xiàn)，從而影響企業(yè)經(jīng)營。如果企業(yè)經(jīng)營利潤持續(xù)發(fā)生波動，就會造成市場與投資者企業(yè)業(yè)績失穩(wěn)，這是高風(fēng)險信號，因此促使利潤更加穩(wěn)定是非常重要的[2]。有色金屬行業(yè)利潤通常受原料價格與產(chǎn)品價格影響，但是原料和產(chǎn)品價格受市場供需關(guān)系與外部經(jīng)濟環(huán)境影響波動幅度大，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來了一定的風(fēng)險。期貨工具具有價格發(fā)現(xiàn)以及風(fēng)險轉(zhuǎn)移的功能，有色金屬企業(yè)能夠在期貨市場構(gòu)建空頭與多頭頭寸，鎖定現(xiàn)貨市場原料與產(chǎn)品成品價格，第一時間解決價格風(fēng)險問題，實現(xiàn)市場交易損益抵補，達到穩(wěn)定購買、生產(chǎn)與銷售的目的，這樣有益于促使企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。

（二）可以節(jié)省成本，有效應(yīng)對市場

企業(yè)面臨高成本與籌集資金困難等方面的問題，然而期貨套期保值使用保證金交易制度，也就是企業(yè)僅僅需要花費較低的保證金就可以開展交易活動。該種交易方式在某種程度上有利于有色金屬企業(yè)減少原料購買的資金占用率，也能夠使企業(yè)嚴(yán)格把控倉儲費用，降低總體成本。除此之外，期貨市場擁有實物交割功能，企業(yè)可以靈活運用這一功能，助力企業(yè)擬定經(jīng)營中的采購與銷售策略。當(dāng)有色金屬企業(yè)鎖定原料與成品價格以后，可以立即結(jié)合實際情況擬定出對應(yīng)的生產(chǎn)與銷售方案[3]。另外，企業(yè)可以經(jīng)過期貨市場直接參加產(chǎn)品交割，開拓銷售渠道，提高長期訂單率，促使企業(yè)維持一定的市場占有率。因此，企業(yè)需要以期貨市場應(yīng)對復(fù)雜多變的環(huán)境，降低價格波動風(fēng)險，增強企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力，節(jié)省成本。

03

有色金屬企業(yè)期貨套而不保的因素

（一）投機情況常有

所謂投機就是準(zhǔn)確判斷現(xiàn)下市面上商品的一般價格，通過價格差異買入或者賣出，繼而從中獲得經(jīng)濟效益的行為。期貨套保和投機的概念區(qū)別顯著，投機除了和有色金屬有關(guān)聯(lián)性，還會增加風(fēng)險。但是，根據(jù)目前情況來看，期貨實際操作環(huán)節(jié)中通常伴有程度不一的投機行為。一方面，期貨在市面上的價格忽上忽下，漲跌幅度較大，杠桿越大，風(fēng)險也就越大，獲得的經(jīng)濟利潤相對也會更高，要想抵抗這種誘惑力是十分困難的事情。大部分企業(yè)在實際操作階段由原本的期貨套保變成追求高利潤，一些企業(yè)高級管理人員也參與其中，希望從中獲利，通過期貨市場交易過程中獲得的利潤填補現(xiàn)貨市場交易中導(dǎo)致的經(jīng)濟損失。另一方面，對于期貨管理而言，相關(guān)制度還有待健全，原有制度已經(jīng)不適用于當(dāng)前的市場環(huán)境，而且沒有真正落實下去，造成企業(yè)風(fēng)險控制力較弱，為企業(yè)或企業(yè)內(nèi)部一部分人員進行違規(guī)操作提供了可能，無法實時有效預(yù)防風(fēng)險[4]。

（二）風(fēng)險產(chǎn)生的影響因素較多

從外部來看，對有色金屬企業(yè)而言，期貨套期保值風(fēng)險出現(xiàn)的因素是與期貨套期保值當(dāng)成金融工具的特征有關(guān)的，風(fēng)險產(chǎn)生的原因是當(dāng)成套期工具的有色金屬商品自身的價格波動造成公允價值變動。有色金屬自身受世界經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、庫存等各方面因素影響，價格變動迅速，使得相關(guān)決策人員很難全面掌控，套保操作風(fēng)險問題是否會發(fā)生就取決于有色金屬價格是否穩(wěn)定。

從內(nèi)部來看，期貨套保風(fēng)險問題產(chǎn)生是由于有色金屬企業(yè)管理做得不到位、套保風(fēng)控體系還有待完善、有關(guān)決策人員對于風(fēng)險問題發(fā)生情況并不了解等。在有色金屬企業(yè)開展套保業(yè)務(wù)的過程中，參與決策的企業(yè)管理層人員需要掌握有關(guān)知識，并且企業(yè)自身需要具備健全且完整的風(fēng)險控制體系。分析21世紀(jì)的國儲銅等事件可以發(fā)現(xiàn)其原因為缺乏風(fēng)險控制系統(tǒng)、集體決策匱乏、操作環(huán)節(jié)尚未進行防火墻設(shè)置、人員分工不具體等。與此同時，職能交叉、未構(gòu)建內(nèi)控機制、科學(xué)有效的信息傳輸渠道不足、人員違規(guī)操作等，也是造成風(fēng)險不可控的原因。

04

風(fēng)險類型

（一）內(nèi)生風(fēng)險

內(nèi)生風(fēng)險包括基差、信用以及流動方面的風(fēng)險。首先，企業(yè)開展期貨套保實則就是通過很小的基差風(fēng)險將價格風(fēng)險削弱，不過基差容易受到各種因素影響，并非是不變的，故而對其變化加以精準(zhǔn)評估有一定難度，這在一定程度上必然會對風(fēng)控效果造成負面影響。其次，有色金屬企業(yè)信用風(fēng)險源自交易對手經(jīng)營不善導(dǎo)致破產(chǎn)等問題出現(xiàn)違反約定的行為，導(dǎo)致無法得到理想的經(jīng)濟效益，因此企業(yè)要預(yù)防交易對手信用風(fēng)險，在入市時就需要對其給予一定的關(guān)注，科學(xué)制定評估與選擇的標(biāo)準(zhǔn)及程序。最后，流動方面的風(fēng)險就是現(xiàn)金、資產(chǎn)發(fā)生流動性，當(dāng)兩者流動性較差會造成企業(yè)無法擬定合理的價格。因此，企業(yè)在明確套保數(shù)量時，就需要思考到本身的承受能力，不定期查看以及預(yù)估資金需求，合理制訂可以應(yīng)對突發(fā)狀況的方案[5]。

（二）外生風(fēng)險

有色金屬企業(yè)期貨套保外生風(fēng)險包括操作風(fēng)險、法律與道德方面的風(fēng)險。首先，操作風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要在于信息系統(tǒng)與內(nèi)部控制過程中存在不足，如人為失誤、系統(tǒng)失去控制、程序步驟控制舉措不當(dāng)?shù)?。其次，法律風(fēng)險就是指其本身或者是對手行為和法律規(guī)章制度或者具備法律效力的行業(yè)慣例出現(xiàn)沖突而導(dǎo)致有色金屬企業(yè)出現(xiàn)損失。比如，將相關(guān)事宜交由不具備相關(guān)資格的交易中介代辦，運用不合法的資金等，均會導(dǎo)致產(chǎn)生法律方面的風(fēng)險。最后，道德方面的風(fēng)險主要是企業(yè)期貨套保工作人員工作不積極、不努力、產(chǎn)生懈怠心理，給套保埋下了風(fēng)險隱患[6]。

05

風(fēng)險控制策略

（一）建立風(fēng)險控制體系

防止期貨套?？刂骑L(fēng)險問題發(fā)生的前提就是構(gòu)建優(yōu)質(zhì)的風(fēng)控環(huán)境，這就需要設(shè)置科學(xué)有效的組織機構(gòu)，明確有關(guān)管理職能與報告的關(guān)系，合理劃分職責(zé)與權(quán)限，明晰各大職能部門授權(quán)問題，進行內(nèi)控管理交叉控制，強化信息交流與溝通。第一，決策委員會。在構(gòu)建企業(yè)風(fēng)控體系中，決策委員會涵蓋了企業(yè)高層管理人員，如總經(jīng)理、承擔(dān)期貨工作的經(jīng)理人，等等。另外，企業(yè)期貨套保決策層的風(fēng)險管理小組，主要承擔(dān)擬定有色金屬企業(yè)風(fēng)險管理政策與授權(quán)安排、評估企業(yè)風(fēng)險、審批主要套保方案等工作，并且還要對重大風(fēng)險加以處理。第二，策略制定小組。該小組成員涵蓋了現(xiàn)貨購買部門的責(zé)任人以及銷售部門的責(zé)任人，這些人員在擬定有關(guān)計劃時起著關(guān)鍵作用，即制訂詳細的計劃，依據(jù)對期貨市場以及企業(yè)實際狀況的分析與討論，預(yù)估市面上商品的一般價格與投資風(fēng)險情況，制訂合適的策略方案。第三，交易部。主要負責(zé)開展期貨工作的部門，主要工作內(nèi)容是探究期貨市場以及有關(guān)交易工具，科學(xué)制訂投資方案和風(fēng)控方法，依照委員會決策對外發(fā)布與交易相關(guān)的指令，實時了解市場行情，并且把相關(guān)報告遞交給相關(guān)部門。第四，合規(guī)部。該部門主要工作就是開展合規(guī)檢查，嚴(yán)格監(jiān)督期貨工作人員開展境內(nèi)外期貨交易的情況。第五，結(jié)算部。該部門主要承擔(dān)資金調(diào)動撥給和開展會計核算工作，從財務(wù)審慎角度給出機構(gòu)風(fēng)險承載力的意見，并且在會計與稅收方面充分適應(yīng)衍生品業(yè)務(wù)特性，展開對應(yīng)處理工作，確保業(yè)務(wù)活動順利開展。

（二）改善法人結(jié)構(gòu)，建立內(nèi)控機制

有色金屬企業(yè)需要在構(gòu)建產(chǎn)權(quán)清晰、政府與企業(yè)分開、權(quán)力與責(zé)任界限明確、管理越來越科學(xué)的現(xiàn)代化企業(yè)制度的過程中，積極構(gòu)建與健全權(quán)力分立，彼此制約的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。一方面，需要構(gòu)建優(yōu)質(zhì)的內(nèi)控環(huán)境，強化內(nèi)部的監(jiān)督與管控工作，第一時間發(fā)現(xiàn)與處理內(nèi)部控制工作中產(chǎn)生的問題。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)需要在授權(quán)給操作技術(shù)人員時，保持嚴(yán)格謹(jǐn)慎的態(tài)度，維持交易授權(quán)、交易合同簽訂與交易資金調(diào)授權(quán)彼此獨立，避免被授權(quán)者的權(quán)力太大而給有色金屬企業(yè)帶來風(fēng)險問題。另一方面，針對企業(yè)的主要崗位需要開展分離管理模式，保證報告制度嚴(yán)格且實時查看，尤其是企業(yè)風(fēng)控部門需要進行垂直化管理，實施雙重領(lǐng)導(dǎo)機制，以保證有色金屬企業(yè)期貨套期保值風(fēng)險問題得到有效解決。

（三）注重專業(yè)人才的使用與培養(yǎng)

人員配置是進行套期保值的前提與基礎(chǔ)，各企業(yè)要想實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，對于各個崗位均需經(jīng)過競爭上崗或是招聘的方式配置有對應(yīng)崗位工作能力的專業(yè)工作人員。而企業(yè)期貨套保工作者除需要了解和掌握與有色金屬相關(guān)的知識外，還需要擁有較高的實踐操作技能與敏感的市場洞察力。因此，企業(yè)有色金屬企業(yè)要重視培養(yǎng)熟悉企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營情況，并且掌握期貨操作的應(yīng)用型人才。同時做好從事期貨套期保值工作人員的培訓(xùn)工作，還要合理分配專業(yè)的市場研究工作人員，強化對市場形勢的研究和準(zhǔn)確判斷。此外，對于重要崗位要想實現(xiàn)制衡這一目標(biāo)，還需要多分配操作人員，促使他們彼此之間達到相互制衡。

（四）運用VAR方法對風(fēng)險展開評估與決策

現(xiàn)如今，國外一部分大型金融機構(gòu)已經(jīng)把其所持的不同規(guī)模頭寸的VAR風(fēng)險值當(dāng)作定期發(fā)布的會計報表的一項關(guān)鍵內(nèi)容。所謂VAR方法就是企業(yè)開展投資決策與風(fēng)險管理的一種技術(shù)工具。有色金屬企業(yè)也可以利用國際金融管理方法與手段，提高企業(yè)總體風(fēng)控水平，而使用國際上發(fā)展成熟的VAR技術(shù)構(gòu)建企業(yè)風(fēng)險管理指標(biāo)體系是值得一試的方法。具體而言，有色金屬企業(yè)可以通過合理運用VAR開展資產(chǎn)管理，擬定資產(chǎn)管理對策，對所持有的期貨頭寸風(fēng)險值進行測量以及評估，在第一時間調(diào)整投資組合，從而有效防止風(fēng)險問題發(fā)生，提升資產(chǎn)運行質(zhì)量與運行效率。

06

結(jié)語

有色金屬企業(yè)需要逐步強化對期貨套保風(fēng)控問題的探究，構(gòu)建最佳的風(fēng)險控制體系，為有色金屬企業(yè)發(fā)展中嚴(yán)格把控風(fēng)險，鎖定利潤控制費用，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展而打下堅實基礎(chǔ)。企業(yè)需要關(guān)注風(fēng)險問題的嚴(yán)格控制，避免過度看重高利潤，經(jīng)過期貨套?？刂朴猩饘賰r格給企業(yè)帶來的沖擊，防止風(fēng)險問題發(fā)生，促使企業(yè)走可持續(xù)發(fā)展之路。本文對有色金屬企業(yè)期貨套期保值風(fēng)險控制問題進行了一定的探索，但是由于條件有限，掌握的信息資料缺乏完整性，分析并不全面。因此，在未來企業(yè)期貨套期保值風(fēng)險控制中，需要對此問題展開深入研究，做到理實相結(jié)合，真正為企業(yè)期貨套期保值風(fēng)險管理提供有價值的建議。

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